油服行業(yè)研究報(bào)告

1、一、油服行業(yè)概述1二、油服行業(yè)特點(diǎn)2三、油服行業(yè)深度分析4四、油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)6（一）油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀6（二）油服行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)9五、行業(yè)投資機(jī)會(huì)分析13（一）技術(shù)領(lǐng)先、綜合服務(wù)及壟斷性油服公司引領(lǐng)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展13（二）油服行業(yè)迎來(lái)頁(yè)巖氣、煤層氣和海洋石油三大發(fā)展熱點(diǎn)14（三）氣勘探開發(fā)上游應(yīng)加以關(guān)注的主要投資標(biāo)的如下：15（四）煤層氣熱點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注杰瑞股份和恒泰艾普15（五）海洋石油熱點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注中海油服和海油工程16一、油服行業(yè)概述 (一)含義油田服務(wù)行業(yè)是能源服務(wù)業(yè)的重要組成部分。油田服務(wù)行業(yè)（以下簡(jiǎn)稱油服行業(yè)）指以油田為主要業(yè)務(wù)場(chǎng)所，主要為石油天然氣勘探與生產(chǎn)提供工程技術(shù)支持和解決

2、方案的生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)，是能源服務(wù)業(yè)的重要組成部分。油服行業(yè)包括從地球物理勘探到工程建設(shè)的一系列復(fù)雜而有序的技術(shù)服務(wù)活動(dòng)，廣義上的油服行業(yè)還包括石油裝備和器材的制造業(yè)務(wù)。 油服行業(yè)體系龐大,分為5大板塊，32項(xiàng)服務(wù)科目。5大板塊中，物探、鉆井完井、測(cè)錄井、開采是油氣田開發(fā)中的基礎(chǔ)性環(huán)節(jié)，而油田建設(shè)則是在確定油氣田有開發(fā)生產(chǎn)的價(jià)值的基礎(chǔ)上，進(jìn)行系統(tǒng)的工程建設(shè)。油氣服務(wù)公司可分為兩類，一類是油田服務(wù)和設(shè)備提供商，這些公司為石油、天然氣的勘探和開采提供各種所需的設(shè)備產(chǎn)品，以及石油工程技術(shù)服務(wù)，其提供的產(chǎn)品和服務(wù)包括了地球科學(xué)、測(cè)井、錄井、固井、環(huán)保技術(shù)等服務(wù)以及鉆頭、鉆井液、管道、儀器儀表等產(chǎn)品；另一

3、類公司是鉆井承包商，這些公司專門提供陸地、海上石油鉆井承包服務(wù)。 （二）油服行業(yè)在石油產(chǎn)業(yè)鏈中的地位 石油服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈可比較簡(jiǎn)單地分為勘探、開發(fā)、儲(chǔ)運(yùn)、煉制、銷售、化工等環(huán)節(jié)。油服行業(yè)位居石油產(chǎn)業(yè)鏈上游，直接為石油勘探及生產(chǎn)提供服務(wù)。因此，石油產(chǎn)業(yè)鏈上游的勘探及生產(chǎn)的發(fā)展?fàn)顩r直接決定了油服行業(yè)的發(fā)展，而產(chǎn)業(yè)鏈下游對(duì)油服行業(yè)的影響較弱。 從產(chǎn)業(yè)鏈的上下游關(guān)系的角度來(lái)看，油服行業(yè)服務(wù)于石油企業(yè)，油服市場(chǎng)的規(guī)模和發(fā)展則由石油公司的勘探及生產(chǎn)投資（E&P）直接決定，而油氣需求量、油價(jià)等因素則通過(guò)間接作用于勘探及生產(chǎn)投資而作用于油服市場(chǎng)。二、油服行業(yè)特點(diǎn) （一）技術(shù)和資金密集，行業(yè)進(jìn)入門檻高 油服

4、行業(yè)擁有比較復(fù)雜繁多的產(chǎn)業(yè)板塊，對(duì)技術(shù)要求很高，核心技術(shù)（設(shè)備）是企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵，資本投入數(shù)額巨大，尤其是研發(fā)資本的投入力度較為突出。對(duì)于許多國(guó)家而言，國(guó)家政府壟斷石油行業(yè)和油服行業(yè)，再加上技術(shù)壟斷，導(dǎo)致油服行業(yè)具有較高的市場(chǎng)進(jìn)入門檻。同時(shí)，由于技術(shù)壁壘和市場(chǎng)進(jìn)入壁壘的存在，造就了大部分油服企業(yè)毛利率普遍高企的現(xiàn)象。相比國(guó)外大型企業(yè)的毛利率，中國(guó)部分油服行業(yè)的上市公司產(chǎn)品毛利率更高。 （二）客戶成分單一，依存于石油公司 油服行業(yè)服務(wù)的客戶成分相對(duì)單一，主要是油田生產(chǎn)的“控制方”，即大型油氣公司，這是由產(chǎn)業(yè)上下游以及油氣田開發(fā)生產(chǎn)流程本身的特點(diǎn)所決定的。石油公司的勘探及生產(chǎn)投資的支出直接決定

5、了油服公司的市場(chǎng)空間。在中國(guó)這樣的國(guó)家石油性質(zhì)的國(guó)家，這一特點(diǎn)表現(xiàn)得更加直接和突出。目前，中國(guó)大部分油服公司都是三大石油公司的“存續(xù)企業(yè)”。三大石油公司下屬油服公司（三）行業(yè)周期性和一體化趨勢(shì)明顯隨著勘探及生產(chǎn)投資的變化，油服行業(yè)也呈現(xiàn)出一定的自身周期性和經(jīng)濟(jì)順周期性?；仡櫼酝头袠I(yè)的發(fā)展歷史，在1997年亞洲危機(jī)，2000美國(guó)新經(jīng)濟(jì)危機(jī)，2008年金融危機(jī)，油服行業(yè)都呈現(xiàn)出一定程度的下滑，之后經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的恢復(fù)整理，油服行業(yè)繼續(xù)走向繁榮，進(jìn)入高速發(fā)展期。一體化趨勢(shì)則產(chǎn)生于 20世紀(jì)60、70年代的趨勢(shì)，之后國(guó)際幾大巨頭皆通過(guò)兼并重組等手段走向一體化，與石油公司結(jié)成“戰(zhàn)略聯(lián)盟”， 提供一體化

6、綜合服務(wù)。一體化為這些公司提供了更加穩(wěn)靠的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。油服行業(yè)周期性比較明顯 （四）油服市場(chǎng)退出壁壘很高，投資風(fēng)險(xiǎn)巨大 油服企業(yè)的資產(chǎn)具有專用性的特點(diǎn)，一般只能在這個(gè)行業(yè)使用，甚至只能在某家公司使用。企業(yè)退出時(shí)，持有的生產(chǎn)設(shè)備等專用性資產(chǎn)，可能由于無(wú)法在二手資產(chǎn)市場(chǎng)上正常出售而蒙受巨大的損失，同時(shí)研發(fā)支出等形成的無(wú)形資產(chǎn)可能由于專用性而難以收回。另外石油技術(shù)服務(wù)企業(yè)還具有投資大，回收期長(zhǎng)的特點(diǎn)，這便加大了退出時(shí)的損失的規(guī)模。三、油服行業(yè)深度分析 （一）油價(jià)驅(qū)動(dòng)邏輯油價(jià)與勘探及生產(chǎn)投資顯著正相關(guān) 從對(duì)歷史數(shù)據(jù)勘探及生產(chǎn)投資和油價(jià)的分析中可以看出，勘探及生產(chǎn)投資與油價(jià)之間存在顯著地正

7、相關(guān)性。一般而言，油價(jià)影響油服行業(yè)的途徑是：油價(jià)石油公司勘探及生產(chǎn)投資規(guī)模油服行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模。所以油價(jià)與油服行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模之間也存在正相關(guān)關(guān)系。油價(jià)的上漲是推動(dòng)油服市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大和行業(yè)快速發(fā)展的主要因素。油價(jià)、勘探及生產(chǎn)投資與油服市場(chǎng)發(fā)展三者顯著正相關(guān) （二）供給結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)邏輯油氣供給結(jié)構(gòu)變化引導(dǎo)油服發(fā)展方向 油氣田作為不可再生資源，隨著油氣生產(chǎn)量的增加和當(dāng)前儲(chǔ)量的不斷減少，世界各國(guó)油氣的供給結(jié)構(gòu)也不斷在發(fā)生變化，也相應(yīng)引導(dǎo)著油服行業(yè)的總量和結(jié)構(gòu)性發(fā)展?？傮w上而言，未來(lái)油氣的開采結(jié)構(gòu)將沿著從常規(guī)油氣到非常規(guī)油氣、從陸地油氣到海洋油氣、從淺海到深海的趨勢(shì)發(fā)展。這是由其成本以及技術(shù)難度所決定的。從目前

8、國(guó)際水平來(lái)看，在其他條件相同情況下，開發(fā)淺海的成本是陸地的5-10倍，開發(fā)深水的成本是淺海的5-10倍。同時(shí)，開發(fā)技術(shù)難度也將加大，需要開發(fā)出更多適合非常規(guī)能源、海洋的技術(shù)，這要求油服公司加大研發(fā)投入，積極創(chuàng)造和提升自己的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。 （三）技術(shù)驅(qū)動(dòng)邏輯技術(shù)突破推動(dòng)油服總量和結(jié)構(gòu)性發(fā)展 油服行業(yè)是技術(shù)密集型行業(yè)，技術(shù)尤其是核心技術(shù)是油服企業(yè)賴以生存的基礎(chǔ)。當(dāng)某個(gè)關(guān)鍵技術(shù)取得突破，必然能帶來(lái)整個(gè)行業(yè)的結(jié)構(gòu)性和總量變化。美國(guó)的“頁(yè)巖氣革命”也是一個(gè)很好的例子，其頁(yè)巖氣開發(fā)技術(shù)的突破導(dǎo)致了2000年到2010年美國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量的爆發(fā)式增長(zhǎng)。展望未來(lái)，隨著海洋油氣技術(shù)和頁(yè)巖氣等非常規(guī)能源相關(guān)的技術(shù)不斷完善

9、，極有可能會(huì)帶來(lái)新一輪油服行業(yè)的快速發(fā)展。 （四）政策驅(qū)動(dòng)邏輯國(guó)家戰(zhàn)略和政策加速油服行業(yè)快速發(fā)展 油氣資源生產(chǎn)和進(jìn)出口等不僅僅是一種市場(chǎng)行為，與國(guó)家的能源戰(zhàn)略也緊緊相連，政策的驅(qū)動(dòng)力也更明顯。對(duì)于中國(guó)這樣以國(guó)家石油為主的國(guó)家而言更是如此，因?yàn)閲?guó)家對(duì)企業(yè)的控制力更強(qiáng)，擁有更加堅(jiān)實(shí)的企業(yè)基礎(chǔ)支撐政策。因此，油服企業(yè)若能跟隨國(guó)家的步伐，把握住政策動(dòng)向，就可能形成先入優(yōu)勢(shì)，更有可能獲得政策性推動(dòng)的機(jī)會(huì)。政策驅(qū)動(dòng)邏輯的作用在巴西過(guò)去20年的深海開發(fā)得到了成功的論證。巴西為了開發(fā)深海油田制定了一系列的技術(shù)發(fā)展規(guī)劃并有效執(zhí)行，最終令巴西從80年代的“貧油國(guó)”轉(zhuǎn)變?yōu)槿蝾I(lǐng)先的深海石油勘探開發(fā)的國(guó)家。四、油服行

10、業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢(shì)（一）油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀1、行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模與結(jié)構(gòu)油服行業(yè)由五大板塊，33 項(xiàng)服務(wù)項(xiàng)目構(gòu)成。從全球各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的情況來(lái)看，目前海上合同鉆井和海上工程建設(shè)是市場(chǎng)份額占比超過(guò)10%的細(xì)分服務(wù)項(xiàng)目。國(guó)有企業(yè)占據(jù)國(guó)內(nèi)油服市場(chǎng)85%的市場(chǎng)。根據(jù)北京大學(xué)的一項(xiàng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)：中國(guó)非國(guó)有油服服務(wù)提供商有1200多家，約占油田服務(wù)市場(chǎng)份額10%，國(guó)際油服公司占據(jù)油田市場(chǎng)5%左右，剩下85%的市場(chǎng)份額全部落入國(guó)有企業(yè)。中國(guó)前四家最大民營(yíng)油服企業(yè)的平均資產(chǎn)為4.8億美元，國(guó)有油服平均為33億美元，而國(guó)際油服企業(yè)平均為162億美元。目前，絕大多數(shù)的民營(yíng)油服企業(yè)業(yè)務(wù)比較單一。油服產(chǎn)業(yè)鏈及主要上市公司業(yè)務(wù)分布 中國(guó)

11、油服市場(chǎng)規(guī)模占全球規(guī)模10%左右，主要A 股上市公司有14家，業(yè)務(wù)各具特色。我國(guó)的油田服務(wù)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到2500億左右（不包括油氣勘探活動(dòng)），市場(chǎng)規(guī)模大概占全球規(guī)模的10%左右。從目前各家上市公司的業(yè)務(wù)來(lái)看，多數(shù)上市公司從事設(shè)備和產(chǎn)品生產(chǎn)或者服務(wù)業(yè)務(wù)，只有兩家從事項(xiàng)目建設(shè)。公司與公司之間業(yè)務(wù)區(qū)別比較大，除了地震等物探業(yè)務(wù)有比較多公司從事外，其他業(yè)務(wù)重疊性較小。 2、國(guó)外油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀 國(guó)外油田服務(wù)服務(wù)業(yè)大小企業(yè)并存，市場(chǎng)集中度比較高，小企業(yè)眾多。目前，三家綜合性油服公司斯倫貝謝（Schlumberger）、哈里伯頓（Halliburton）和貝克休斯（Baker Hughes）實(shí)力比較雄厚，占

12、據(jù)大部分市場(chǎng)，在各個(gè)細(xì)小領(lǐng)域都也占據(jù)了比較大的優(yōu)勢(shì)。近幾年來(lái)，國(guó)民油井（National Oilwell Varco）和威德福（Weatherford）發(fā)展勢(shì)頭也相當(dāng)不錯(cuò)。在其他領(lǐng)域，除去綜合性油服公司，也出現(xiàn)了相應(yīng)領(lǐng)域的一些領(lǐng)頭羊，各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)的市場(chǎng)集中度都比較高。 3、國(guó)內(nèi)油服行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題（1）公司規(guī)模小，行業(yè)集中度低相對(duì)于國(guó)際油服行業(yè)，我國(guó)有比較獨(dú)特的行業(yè)結(jié)構(gòu)。我國(guó)目前油服行業(yè)企業(yè)眾多，布局分散，油服公司規(guī)?？傮w遠(yuǎn)小于國(guó)際大型公司，行業(yè)集中度低。例如中石油下屬31 個(gè)局級(jí)單位經(jīng)營(yíng)著119家石油裝備制造企業(yè)，其中年收入超過(guò)10億元的只有13家，50%以上的企業(yè)年收入不足1億。而

13、且，我國(guó)90%以上油田服務(wù)企業(yè)卻隸屬于中國(guó)石油、中國(guó)石化、中國(guó)海油的子公司，而三大石油公司占據(jù)著國(guó)內(nèi)大部分的油氣資源，其余中小型油服公司僅占有油服市場(chǎng)10%左右的市場(chǎng)份額。國(guó)內(nèi)油服企業(yè)數(shù)目和虧損情況 （2）國(guó)際化水平不高，仍需堅(jiān)持走出去戰(zhàn)略從上市公司來(lái)看，目前中國(guó)小而專的上市公司國(guó)際化業(yè)務(wù)占比較高，但距離真正國(guó)際大型油服公司國(guó)際化水平還有一定距離，而比較大型的油服公司中海油服和海油工程的國(guó)際化業(yè)務(wù)占比都比較低。從民營(yíng)企業(yè)來(lái)看，中國(guó)50多家上規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)中，已經(jīng)有21家開始進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)，但進(jìn)入的時(shí)間普遍偏晚（華油油氣：2005，百勤石油：2007，安東石油：2007；中曼石油：2008），且走

14、向國(guó)際市場(chǎng)的民營(yíng)油服企業(yè)主要以三大油服公司的海外項(xiàng)目服務(wù)為主要業(yè)務(wù)，真正走上國(guó)際化企業(yè)的并不多。 （3）局部一體化與專業(yè)化并存目前國(guó)內(nèi)主要存在兩種業(yè)務(wù)模式：一種是專業(yè)化模式，另一匯是局部一體化。專業(yè)化模式是指在某個(gè)細(xì)分的市場(chǎng)如鉆井、地球科學(xué)、船舶、鉆頭等深耕，追求在在小領(lǐng)域的專業(yè)化領(lǐng)先。目前，國(guó)內(nèi)絕大部分油服公司采取的皆為這樣的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略，中石油下屬的油服公司便是這方面的代表，中石油把物探、測(cè)井、海洋工程等各個(gè)子行業(yè)單列出來(lái)，成立了獨(dú)立的公司，希望通過(guò)專業(yè)化優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大市場(chǎng)份額。局部一體化是指通過(guò)對(duì)多個(gè)細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)行整合，形成自己的品牌，提高競(jìng)爭(zhēng)力。最具代表性的是中海油服實(shí)行的近海油服局部一體化戰(zhàn)略，

15、目前，中海油服的服務(wù)基本涵蓋了油服行業(yè)五大板塊，包括物探勘察服務(wù)、鉆井服務(wù)、油田技術(shù)服務(wù)、船舶服務(wù)；同時(shí)，它還提供一體化服務(wù)，涵蓋井場(chǎng)調(diào)查、鉆井、固井、泥漿錄井、鉆井液、電測(cè)井、定向井、完井、試油以及海陸后勤支持等油田勘探、開發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域?？傮w而言，目前中國(guó)大型油服公司與國(guó)際大型油服公司的一體化差距仍較大。（二）油服行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)1、供給結(jié)構(gòu)驅(qū)動(dòng)邏輯常規(guī)能源供給緊張 隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，常規(guī)油氣能源進(jìn)一步被消耗，常規(guī)油氣能源已經(jīng)越來(lái)越不能滿足人們生活和生產(chǎn)的需要。從常規(guī)油氣轉(zhuǎn)化為非常規(guī)油氣，從常規(guī)來(lái)源的陸地轉(zhuǎn)化為非常規(guī)來(lái)源的海洋是必然的，只是存在時(shí)間和技術(shù)的問題。目前，全球80%多的石油產(chǎn)量是來(lái)

16、自于上世紀(jì)70年代以前開發(fā)的油田，大部分油田面臨著每年5%左右的減產(chǎn)，常規(guī)油田供給出現(xiàn)緊張，光靠繼續(xù)加大勘探開發(fā)常規(guī)能源力度已經(jīng)不能滿足日益增長(zhǎng)的能源需要，非常規(guī)能源的開發(fā)實(shí)乃大勢(shì)所趨。全球非常規(guī)能源和海洋油氣儲(chǔ)量可觀。按照第三次石油資源評(píng)測(cè)結(jié)果，我國(guó)目前石油資源量為1072.7億噸，其中海洋石油246億噸，占總量的23%；海洋天然氣16萬(wàn)億立方米，占總量的30%。目前我國(guó)海洋勘探還處于早中期，根據(jù)第三次石油資源評(píng)價(jià)結(jié)果，我國(guó)海洋探明率僅12.1%，遠(yuǎn)低于世界平均73%的探明率和美國(guó)75%的探明率，勘探開發(fā)潛力巨大。目前，中國(guó)海洋的開發(fā)主要集中在渤海、黃海和南海珠江口，對(duì)于南海其他地區(qū)并沒真正

17、開發(fā)。中國(guó)國(guó)土資源部初步統(tǒng)計(jì)，整個(gè)南海的石油地質(zhì)儲(chǔ)量大概在230至300億噸之間，約占中國(guó)資源總量額1/3,開發(fā)潛力十分巨大，南海也因此被譽(yù)為第二個(gè)“波斯灣”，其中70%蘊(yùn)藏于深海區(qū)域。 2、油價(jià)和技術(shù)驅(qū)動(dòng)邏輯油價(jià)高企，有利于行業(yè)增長(zhǎng) 需求是決定油價(jià)的主要因素。觀察歷史油價(jià)的走勢(shì)，2000年以來(lái)，油價(jià)總體而言呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，一路高歌而進(jìn)，在2006年年中開始一波比較明顯下行走勢(shì)，并于07年開始一路走高，一度突破140美元大關(guān)，2008年年中油價(jià)開始跳水，一度跌破40美元低谷，退回四、五年前水平。09年開始，油價(jià)開始整理上行，上行速度較快。過(guò)去的2011年，由于地緣政治動(dòng)蕩，埃及、利比亞等危機(jī)通過(guò)

18、石油供給影響油價(jià)，使油價(jià)經(jīng)歷了比較激烈的跌宕起伏的波動(dòng)過(guò)程，但總體來(lái)上行趨勢(shì)仍保持。由于從長(zhǎng)期來(lái)看，供給沖擊對(duì)油價(jià)影響是短期的，而且供給往往受突發(fā)時(shí)間影響，很難預(yù)測(cè)，故應(yīng)該從長(zhǎng)期影響油價(jià)的原油需求入手去分析油價(jià)走勢(shì)。油價(jià)將會(huì)繼續(xù)保持高位，其重要原因主要是世界總體經(jīng)濟(jì)面向好，原油需求增加是油價(jià)持續(xù)高漲。油價(jià)在危機(jī)后回歸快速上行通道（單位：美元/桶）來(lái)源：Bloomberg 經(jīng)濟(jì)基本面總體向好，對(duì)油價(jià)起到基本性支撐作用。原油價(jià)格的波動(dòng)本質(zhì)上由于供需決定的，需求對(duì)原油的價(jià)值影響極為顯著，作用很大。而經(jīng)濟(jì)面的好壞是影響原油需求的基本因素，經(jīng)濟(jì)總體向好，將為油價(jià)起到基礎(chǔ)性的支持作用。從近期的數(shù)據(jù)來(lái)看，主

19、要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)釋放出復(fù)蘇的積極信號(hào)。從2010年至今，美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)維持向好的良好態(tài)勢(shì)，CLI領(lǐng)先指標(biāo)從2011年10月份開始呈現(xiàn)非常明顯的上揚(yáng)態(tài)勢(shì)，增長(zhǎng)率和實(shí)際水平皆高于世界的CLI指標(biāo)，可見復(fù)蘇氣息相當(dāng)濃厚。歐洲方面，歐元區(qū)2009年下半年經(jīng)濟(jì)走出負(fù)增長(zhǎng)，之后一直呈現(xiàn)波動(dòng)式復(fù)蘇，盡管2011年末有下行趨勢(shì)，但是從歐盟的CLI領(lǐng)先指標(biāo)看出，2011年11月份開始，歐盟先行指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月企穩(wěn)，有回暖趨勢(shì)。中國(guó)的CLI指標(biāo)出現(xiàn)了大幅度下降，這與中國(guó)近期國(guó)內(nèi)的形勢(shì)基本一致。從世界總體來(lái)看，CLI指標(biāo)已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月環(huán)比增長(zhǎng)，說(shuō)明世界總體復(fù)蘇信號(hào)比較明顯。經(jīng)濟(jì)面總體向好。歐洲和美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)后基本保

20、持在復(fù)蘇通道（單位：%）近期原油需求大于供給，2012年原油需求預(yù)計(jì)將上漲。從歷史情況可以看到，2010年以來(lái)，石油出現(xiàn)了持續(xù)的供小于需的局面。根據(jù)國(guó)際能源機(jī)構(gòu)（IEA）近期的預(yù)測(cè)，2012年原油的日消費(fèi)量將達(dá)到9070萬(wàn)桶，環(huán)比增加140萬(wàn)桶，世界原油需求增長(zhǎng)勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，主要的原油需求來(lái)自于發(fā)展中國(guó)家。從供給方面看，作為石油的主要提供方，OPEC目前的產(chǎn)量已經(jīng)占到世界原油的40%左右，盡管OPEC最近一兩年產(chǎn)量增加明顯，但是仍不足以滿足市場(chǎng)的需求，2012年，IEA預(yù)計(jì)，OPEC的日均產(chǎn)量將維持在3450萬(wàn)桶上下，估計(jì)仍不能滿足市場(chǎng)的需求，市場(chǎng)供小于求的局面仍將出現(xiàn)。這為油價(jià)繼續(xù)往上推進(jìn)有

21、了直接動(dòng)力支撐。3、全球非常規(guī)能源將迎來(lái)高增長(zhǎng)期，海洋石油將繼續(xù)穩(wěn)步上行 隨著技術(shù)的不斷突破，成本下降等種種因素影響，非常規(guī)能源將迎來(lái)高增長(zhǎng)期將會(huì)迎來(lái)高速增長(zhǎng)期。 我國(guó)煤層氣資源十分豐富，根據(jù)國(guó)家“十二五”的規(guī)劃，到2015年，煤層氣產(chǎn)量將達(dá)到160億立方米，是2010年開采量的十倍左右。頁(yè)巖氣開發(fā)將出現(xiàn)基本從無(wú)到有的爆發(fā)式增長(zhǎng)。頁(yè)巖氣的開采還處于剛剛起步階段，基本上沒有商業(yè)產(chǎn)量。根據(jù)國(guó)家頁(yè)巖氣“十二五”規(guī)劃，到 2015年中國(guó)頁(yè)巖氣產(chǎn)量為65億立方米，到2020年?duì)幦∵_(dá)到800億立方米，根據(jù)此規(guī)劃，頁(yè)巖氣在接下來(lái)將進(jìn)入爆發(fā)式發(fā)展時(shí)期。非常規(guī)石油方面，油頁(yè)巖目前也正處于快速發(fā)展階段?？偨Y(jié)而言，

22、中國(guó)非常規(guī)油氣資源開發(fā)有多方面支撐，即將迎來(lái)高速發(fā)展的黃金階段。相關(guān)的政策文件 海洋油氣資源開發(fā)已經(jīng)發(fā)展多年，隨著近期陸地油氣的衰落，海洋油氣技術(shù)的成熟、成本的降低，海洋油氣尤其是深海的油氣也將迎來(lái)發(fā)展的黃金時(shí)期。目前，各個(gè)國(guó)家對(duì)于海洋油氣的支出逐年增加。國(guó)家石油和化學(xué)工業(yè)“十二五”發(fā)展指南提出了“重點(diǎn)開拓海域油氣新區(qū)”、“積極推進(jìn)深?？碧健钡挠蜌饽茉窗l(fā)展方向，國(guó)家“十二五”海洋科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要也提出了形成3000米水深探查作業(yè)技術(shù)能力的目標(biāo)。到2015年，我國(guó)將基本形成海洋工程裝備產(chǎn)業(yè)的設(shè)計(jì)制造體系，到2020年，形成完整的科研開發(fā)、總裝制造、設(shè)備供應(yīng)、技術(shù)服務(wù)產(chǎn)業(yè)體系，擺脫對(duì)國(guó)際大公

23、司的依賴，實(shí)現(xiàn)自主研發(fā)發(fā)展。中海油、中海油服、中石油的總體海洋油氣戰(zhàn)略 中海油目前在300米水深區(qū)域的開采技術(shù)已達(dá)到世界先進(jìn)水平，而在300米到3000 米這一水域能力還處于初步階段，與世界先進(jìn)水平還有一定的距離。目前，國(guó)外深水鉆井能力已超過(guò)3000米，而國(guó)內(nèi)只有500米左右，國(guó)內(nèi)深水的技術(shù)仍然比較匱乏。近年來(lái)，中海油在南海東部經(jīng)歷“對(duì)外合作，擔(dān)任作業(yè)者，完全自營(yíng)”的轉(zhuǎn)變，逐漸加大了深水技術(shù)的研發(fā)，爭(zhēng)取技術(shù)自主性。目前，其深水實(shí)驗(yàn)室承擔(dān)了6項(xiàng)國(guó)家重大專項(xiàng)課題，7項(xiàng)國(guó)家課題和1項(xiàng)973課題，中海油計(jì)劃在2015年前，要實(shí)現(xiàn)從300到3000米的深水技術(shù)的跨越，并建立一支以3000米水深半潛式鉆井

24、平臺(tái)為旗艦的深水作業(yè)艦隊(duì)?？傮w而言，中國(guó)目前淺水石油技術(shù)和產(chǎn)量相對(duì)比較成熟穩(wěn)定，但深海將成為接下來(lái)的海洋油氣的新增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著中國(guó)海洋油氣的淺海轉(zhuǎn)向深海，依賴轉(zhuǎn)向自主，相應(yīng)的海洋工程及裝備，深?？碧降阮I(lǐng)域?qū)?huì)加大投入，加快技術(shù)開發(fā)，迎來(lái)深海油氣的自主大發(fā)展。五、行業(yè)投資機(jī)會(huì)分析（一）技術(shù)領(lǐng)先、綜合服務(wù)及壟斷性油服公司引領(lǐng)未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展1、技術(shù)領(lǐng)先公司憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)在眾多競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出目前，大部分中國(guó)的油服公司采取的是專業(yè)化的業(yè)務(wù)模式。在某個(gè)細(xì)分行業(yè)，一個(gè)公司若能做到技術(shù)明顯領(lǐng)先于其他企業(yè)，甚至壟斷某項(xiàng)技術(shù)，則可為自己筑起很高的技術(shù)壁壘，在細(xì)分行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出。由于技術(shù)的領(lǐng)先性和獨(dú)特性，技術(shù)領(lǐng)

25、先公司對(duì)石油公司的議價(jià)能力也大為提高，并能在業(yè)務(wù)上將取得上風(fēng)的位臵，走出去服務(wù)國(guó)際石油公司機(jī)會(huì)更多，因此，此時(shí)高技術(shù)壁壘相應(yīng)可轉(zhuǎn)化為高渠道壁壘和準(zhǔn)入壁壘。比較有代表性的是具有國(guó)際多相計(jì)量領(lǐng)域的技術(shù)領(lǐng)導(dǎo)者海默科技和油套管行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)山東墨龍，目前，這兩個(gè)企業(yè)的國(guó)際業(yè)務(wù)收入皆超過(guò)其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的收入。這些企業(yè)憑借其技術(shù)優(yōu)勢(shì)，具有較強(qiáng)的業(yè)務(wù)獲取能力，若遇到需要其相關(guān)技術(shù)的領(lǐng)域快速發(fā)展，則往往能領(lǐng)銜該領(lǐng)域的發(fā)展。2、綜合性公司憑借綜合服務(wù)打造產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)綜合性油服公司通過(guò)一體化服務(wù)，橫跨產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)模塊，其優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)在其規(guī)模較大，綜合服務(wù)能力強(qiáng)，具有較高的渠道、準(zhǔn)入壁壘和資金壁壘。綜合油服公司的“與石油公司一起

26、工作”，勘探開發(fā)各個(gè)環(huán)節(jié)結(jié)合度高，整合成本低等特點(diǎn)，讓石油公司在對(duì)綜合油服公司有所青睞和信賴，這使得綜合性公司在某些領(lǐng)域具備其他公司部不具備的渠道和準(zhǔn)入壁壘。目前，國(guó)內(nèi)比較代表性的公司為中海油服，其在近海油服方面形成了獨(dú)特的局部一體化服務(wù)優(yōu)勢(shì)。國(guó)一些公司也逐步往綜合性油服靠攏，如恒泰艾普，其通過(guò)并購(gòu)的方式，逐漸邁向勘探開發(fā)軟件、非常規(guī)能源開采、油氣裝備三大板塊綜合發(fā)展的戰(zhàn)略。綜合性油服公司能有效整合產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)，有較強(qiáng)的國(guó)際化和重大項(xiàng)目的獲取能力。3、壟斷性油服公司憑借國(guó)家石油賦予的壟斷地位暢行無(wú)阻目前，中國(guó)的油氣資源主要掌握在國(guó)家石油公司手中，中國(guó)國(guó)家石油的格局為許多國(guó)家石油公司附屬的油服

27、企業(yè)提供了壟斷性的渠道。許多油服公司“行政性”的接受國(guó)家石油公司“委派”的任務(wù)，且呈現(xiàn)出比較強(qiáng)的一個(gè)公司管一個(gè)區(qū)域的地方割據(jù)服務(wù)格局。同時(shí)，油服公司有石油公司背后的強(qiáng)大資金支持，也享受著一定的資金壁壘。民營(yíng)公司大多只能尋求石油公司油田服務(wù)的空白，為其提供附屬油服公司不能提供的服務(wù)，處于被動(dòng)地位。代表性的公司為附屬于中海油的海油工程等。隨著石油公司的“占領(lǐng)”新的能源，壟斷性油服公司必然也跟著沾光，領(lǐng)銜新能源帶來(lái)的發(fā)展機(jī)遇。（二）油服行業(yè)迎來(lái)頁(yè)巖氣、煤層氣和海洋石油三大發(fā)展熱點(diǎn)總體上而言，全球未來(lái)油氣的開采結(jié)構(gòu)將沿著從常規(guī)油氣到非常規(guī)油氣、從陸地油氣到海洋油氣、從淺海到深海的趨勢(shì)發(fā)展。立足于這樣的

28、趨勢(shì)判斷，目前中國(guó)正積極準(zhǔn)備迎接這種趨勢(shì)的到來(lái)。頁(yè)巖氣和煤層氣屬于非常天然氣，相關(guān)研究表明，中國(guó)頁(yè)巖氣可采儲(chǔ)量為世界第一、煤層氣資源儲(chǔ)量為世界第三，儲(chǔ)量?jī)?yōu)勢(shì)明顯，政府正積極出臺(tái)相關(guān)“十二五”規(guī)劃和其他相應(yīng)的配套政策強(qiáng)力支持兩種非常規(guī)能源的發(fā)展。同時(shí)，海洋油氣占中國(guó)油氣的資源量將近1/3，具有重要戰(zhàn)略地位，政府也出臺(tái)了相應(yīng)的政策大力支持?；谝陨系仍?，頁(yè)巖氣、煤層氣、海洋石油正成為能源行業(yè)的三大熱點(diǎn)。對(duì)三大熱點(diǎn)進(jìn)行分析，我們認(rèn)為油（三）氣勘探開發(fā)上游應(yīng)加以關(guān)注的主要投資標(biāo)的如下：1、山東墨龍：山東墨龍主營(yíng)油套管生產(chǎn)，同時(shí)涵蓋抽油桿、抽油泵、抽油機(jī)，是國(guó)內(nèi)唯一一家定位全套石油鉆采設(shè)備的制造企業(yè)，

29、是油套管行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)之一，具有一定程度技術(shù)壟斷，產(chǎn)品質(zhì)量的客戶認(rèn)可度也是行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的。目前，受制于頁(yè)巖氣的地質(zhì)條件，頁(yè)巖氣投產(chǎn)前的鉆井工藝需要用到非API 油井管，主要是高端的特殊扣油井管。截止到2010年，全國(guó)特殊扣油井管的消費(fèi)量?jī)H為30萬(wàn)噸左右，預(yù)計(jì)到頁(yè)巖氣帶將在未來(lái)10 年內(nèi)帶來(lái)兩三倍的增量，占據(jù)市場(chǎng)領(lǐng)軍位臵的山東墨龍?jiān)谖磥?lái)也將從中長(zhǎng)時(shí)間受益。2、江鉆股份：江鉆股份是亞洲最大的鉆頭制造商，主導(dǎo)產(chǎn)品油用牙輪鉆頭的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額超過(guò) 80%，國(guó)際市場(chǎng)占有率達(dá)到 10%，是中石化集團(tuán)江漢石油管理局旗下機(jī)械制造板塊的唯一上市平臺(tái)。隨著頁(yè)巖氣鉆井需求高漲，鉆頭的需求量也將大幅上漲，而江鉆股份將“首當(dāng)

30、其沖”。3、杰瑞股份：壓裂技術(shù)是頁(yè)巖氣開發(fā)的關(guān)鍵技術(shù)，而杰瑞股份是壓裂設(shè)備的龍頭，其擁有目前全球最先進(jìn)的油藏構(gòu)造地質(zhì)評(píng)估和分段壓裂技術(shù)，從而形成了高壁壘的技術(shù)核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前，杰瑞股份在國(guó)內(nèi)壓裂車市場(chǎng)占有率大約為40%，固井設(shè)備大約為50%。另外，杰瑞股份還擁有頁(yè)巖氣開發(fā)的經(jīng)驗(yàn)，其三輛壓裂車參與了中國(guó)第一口頁(yè)巖氣水平井中石油西南油氣分公司的施工，并表現(xiàn)優(yōu)異。我們認(rèn)為，杰瑞股份在頁(yè)巖氣的開發(fā)中將繼續(xù)深入?yún)⑴c，并深入受益。（四）煤層氣熱點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注杰瑞股份和恒泰艾普“十二五”期間我國(guó)煤層氣開發(fā)投資額將達(dá)到1166 億元，按照60%的轉(zhuǎn)化率，油服市場(chǎng)收入將達(dá)到700億元。目前，煤層氣產(chǎn)量占天然氣比例為

31、10%左右，規(guī)模相對(duì)比較小，煤層氣的快速發(fā)展在短期來(lái)看對(duì)有煤層氣相關(guān)勘探開發(fā)服務(wù)技術(shù)等上游公司貢獻(xiàn)比較大，對(duì)中下游產(chǎn)業(yè)鏈的貢獻(xiàn)不會(huì)很明顯。1、杰瑞股份：杰瑞股份與中聯(lián)煤氣公司合作壓裂作業(yè)業(yè)務(wù)，已為其提供了7、8 臺(tái)壓裂車。目前，國(guó)內(nèi)的壓裂作業(yè)能力明顯不足，安東石油、長(zhǎng)城鉆探等公司也在儲(chǔ)備壓力作業(yè)能力，作為壓裂設(shè)備的龍頭，杰瑞股份有望取得更多煤層氣壓力作業(yè)項(xiàng)目。這樣，杰瑞股份將收益于煤層氣和頁(yè)巖氣的雙向拉動(dòng)作用，預(yù)計(jì)壓裂和連續(xù)油管車銷量將會(huì)出現(xiàn)一波快速增長(zhǎng)。2、恒泰艾普：恒泰艾普是一家從事石油勘探與開發(fā)技術(shù)研究和服務(wù)以及相應(yīng)軟件研發(fā)銷售的專業(yè)化高科技公司，是國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域具有相當(dāng)規(guī)模的非國(guó)有控股企業(yè)

32、。從2007 年至2010 年，公司境外收入經(jīng)歷了從0 到超過(guò)境內(nèi)收入的大發(fā)展，是國(guó)內(nèi)唯一大量對(duì)外銷售全系列軟件的公司。恒泰艾普于2011 年7 月以1.5 億收購(gòu)中裕煤層氣42%的股權(quán)，從而進(jìn)入煤層氣領(lǐng)域，成為國(guó)內(nèi)唯一一家涉足資源的軟件公司。目前恒泰艾普正在進(jìn)行河南煤層氣項(xiàng)目，根據(jù)公司進(jìn)行的保守和樂觀估計(jì)，未來(lái)15 年，該項(xiàng)目煤層氣資源凈收益可達(dá)109-274 億元，項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率20%，即每年凈收益達(dá)7.31-18.27 億元。（五）海洋石油熱點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注中海油服和海油工程“十二五”期間海洋石油投資巨大，深入油氣將進(jìn)一步發(fā)展。根據(jù)中海油的規(guī)劃，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，“十二五”期間主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒂伞笆晃濉逼陂g的淺水、常規(guī)油氣領(lǐng)域轉(zhuǎn)型成成熟區(qū)塊穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、深水、非常規(guī)油氣領(lǐng)域，海外市場(chǎng)份額將進(jìn)一步提升，2012 年深水業(yè)務(wù)的新增產(chǎn)能逐步釋放、