第六章資金成本與資本結構決策

1、第六章 資金成本與資本結構決策一、單項選擇題1當追加籌資的個別資本成本等于原有同類資本的成本時，其新增資本的加權平均資本成本取決于（ ）的變化。A資本結構 B籌資規(guī)模 C 綜合資本成本 D邊際資本成本2當籌資額超過籌資突破點時，即使維持現(xiàn)有的資本結構，其資本成本也會（ ）。A不變 B增加 C減少 D 變化3產(chǎn)生經(jīng)營杠桿作用的主要原因是（ ）。 A經(jīng)營成本中固定成本總額的不變 B經(jīng)營成本中單位變動成本的不變C資本結構中債務利息費用的不變 D產(chǎn)銷規(guī)模的不變4在固定成本不變的情況下，銷售額與經(jīng)營杠桿系數(shù)的關系是（ ）。A經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小與銷售額的大小成正方向同比例變化B經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小與銷售額的

2、大小成反方向同比例變化C銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大D銷售額越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小5降低財務風險的主要措施是（ ）。A降低固定成本總額 B合理安排資本結構，適度負債C降低變動成本總額 D提高獲利能力6用每股收益分析法進行資本結構決策時，選擇籌資方案的主要依據(jù)是籌資方案（ ）的大小。 A每股收益值 B綜合資本成本水平 C企業(yè)總價值 D籌資風險7資本結構理論是基于研究（ ）而提出的。A負債對企業(yè)總價值的影響 B權益資本對企業(yè)總價值的影響C負債與權益資本比例變化對企業(yè)總價值的影響 D資本成本對企業(yè)總價值的影響8關于資本成本，下列說法正確的是（ ）。A一般而言，發(fā)行公司債券成本要高于長期借款成本B保留

3、盈余的存在使企業(yè)獲得資本沒有付出代價，因此，保留盈余沒有資本成本C在長期資本的各種來源中，普通股的資本成本不一定最高D資本成本通常用相對數(shù)表示，即用籌資費用加上用資費用之和除以籌資額的商9某企業(yè)取得5年期長期借款300萬元，年利率為10%，每年付息一次，到期一次還本，籌資費用率為0.5%，企業(yè)所得稅稅率為40%，則該項長期借款的資本成本為（ ）。A6.03% B6% C10% D6.12%10在個別資本成本計算中，不必考慮籌資費用影響因素的是（ ）。 A優(yōu)先股成本 B普通股成本 C債券成本 D留存收益成本11在籌資突破點范圍內(nèi)籌資，原來的資本成本率（ ）。 A不會增加 B會增加 C可能降低 D

4、不會改變12如果企業(yè)只生產(chǎn)一種產(chǎn)品，則下列說法正確的是（ ）。A在銷售額處于盈虧臨界點前的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞增B在銷售額處于盈虧臨界點后的階段，經(jīng)營杠桿系數(shù)隨銷售額的增加而遞減C當銷售額達到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨于無窮大D無論銷售額處于盈虧臨界點之前，還是處于盈虧臨界點之后，經(jīng)營杠桿系數(shù)總是隨著銷售額的增加而增大13按照資本結構的凈收入理論，若企業(yè)的債務成本低于權益成本，則企業(yè)價值最大時，企業(yè)的負債比率將達到（ ）。 A50% B100% C40% D60%14某企業(yè)全部資本為500萬元，負債比率為60%，債務利息率為10%，每年支付優(yōu)先股股利2.4萬元，企業(yè)所得稅稅率

5、為40%，企業(yè)息稅前利潤為68萬元，則企業(yè)的財務杠桿系數(shù)為（ ）。 A1.91 B1.79 C2.67 D215最佳資本結構是指企業(yè)在一定時期內(nèi)最適宜其有關條件下（ ）。A企業(yè)價值最大的資本結構 B企業(yè)目標資本結構C加權平均資本成本最低的目標資本結構 D加權平均資本成本最低，企業(yè)價值最大的資本結構16某公司全部債務資本為100萬元，負債利率為10%，當銷售額為100萬元，息稅前利潤為30萬元，財務杠桿系數(shù)為（ ）。A0.8 B1.2 C1.5 D3.117某公司按面值發(fā)行5年期，年利率為12%的債券2 500萬元，發(fā)行費率為3.25% ，所得稅率為33%，則該債券的資本成本為（ ）。A8.31

6、% B7.23% C6.54% D4.78%18假定某公司普通股預計支付股利為每股1.8元，每年股利增長率為10%，權益資本成本為15%，則普通股市價為（ ）。A10.9 B 36 C 19.4 D719某公司發(fā)行普通股600萬元，預計算第1年股利率為14%，以后每年增長2%，籌資費用率為3%，該普通股的資本成本為（ ）。A14.43% B16.43% C16% D17%20某公司發(fā)行總面額為500萬元的10年期債券，票面利率為12%，發(fā)行費用率為5%，公司所得稅率為33%，該債券采用溢價發(fā)行，發(fā)行價格為600萬元，該債券的資本成本為（ ）。A8.46% B7.05% C10.24% D9.3

7、8%21某公司經(jīng)批準發(fā)行優(yōu)先股票，籌資費率和股息率分別為5%和9%，則優(yōu)先股成本為（ ）。A9.47% B5.26% C5.71% D5.49%22一股優(yōu)先股，每年分得股息24元，市場利率為12%，該優(yōu)先股的價值為（ ）元。A200 B16.67 C100 D15023某期間市場無風險報酬率為10% ，平均風險股票必要報酬率為14%，某公司普通股投資風險系數(shù)為1.2，該普通股資本成本為（ ）。A14% B14.8% C12% D16.8%24某公司擬發(fā)行優(yōu)先股，面值總額為200萬元，固定股息率為15% ，籌資費率預計為4%，該股票溢價發(fā)行，籌資總額250萬元，則優(yōu)先股的成本為（ ）。A12.5

8、% B15.7% C12% D15%25某企業(yè)賬面反映的長期資本共500萬元，其中，長期借款額100萬元，應付長期債券50萬元，普通股250萬元，保留盈余100萬元，其成本分別為6.7%，9.17%，11.26%，11% ，該企業(yè)的綜合資本成本率為（ ）。A7.84% B10.09% C11% D8.25%26假定某公司歷史上股票債券收益率差異為6%，而現(xiàn)時債券稅前的成本率為12%，市場利率為10%，則股票成本率為（ ）。A12.6% B17% C18% D16%27.某公司負債和權益資本的比例為1:3，加權平均資本成本為12%，若個別資本成本和資本結構不變，當公司發(fā)行25萬元長期債券時，總籌

9、資規(guī)模的突破點是( ) 萬元。A.100 B.75 C.50 D.12528. 企業(yè)財務人員在進行追加籌資決策時所使用的資本成本是( ) 。 A. 綜合資本成本 B.個別資本成本 C. 所有者權益資本成本 D.邊際資本成本29. 當經(jīng)營杠桿系數(shù)為2, 財務杠桿系數(shù)為3時，則總杠桿系數(shù)應為( )。 A. 6 B.2 C.3 D.2.530. 依據(jù)投資于股票其收益率將不斷增長的理論進行留存收益成本估算的方法是( )。A. 資本資產(chǎn)定價模型法 B. 股利增長模型法 C.風險溢價法 D.風險收益率調(diào)整法二、多項選擇題1.普通股成本的確定方法有( ). A.資本資產(chǎn)定價模型法 B.股利增長模型法 C.

10、貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法 D.債券收益加風險報酬法2.綜合資本成本的大小是由( )等因素決定的。A.籌資風險 B.籌資總額 C.個別資本成本 D.個別資本占全部資本的比重3.固定成本占總成本的比重與經(jīng)營風險的關系是( )。A.固定成本所占比重越大，經(jīng)營風險越大 B.固定成本所占比重越大，經(jīng)營風險越小C.固定成本所占比重越小，經(jīng)營風險越大 D.固定成本所占比重越小，經(jīng)營風險越小4.從企業(yè)內(nèi)部看，影響資本結構的因素有( )等方面。A.企業(yè)管理人員的偏好 B.企業(yè)的資本成本水平 C.企業(yè)的獲利能力 D.企業(yè)的現(xiàn)金流量狀況5.早期資本結構理論的代表性理論有( )。 A.凈收入理論 B.MM理論 C. 凈經(jīng)營收入

11、理論 D.傳統(tǒng)理論6.權衡理論是在MM理論的基礎上，充分考慮( )來研究資本結構。 A.財務拮據(jù)成本 B.代理成本 C.公司所得稅 D.負債的節(jié)稅作用7.影響財務風險的主要因素有( )。 A. 資本結構的變化 B. 獲利能力的變動 C. 利率水平的變動 D. 現(xiàn)金流量的變動8.企業(yè)資本結構達到最佳時，應滿足( )。 A.每股盈余最大 B.財務風險最小 C.債務比率最低 D. 資本成本最低 E.企業(yè)價值最大9.同時具有抵減所得稅效應和財務杠桿效應的籌資方式( )。 A. 使用留存收益 B.發(fā)行普通股 C.發(fā)行企業(yè)債券 D. 發(fā)行優(yōu)先股 E.舉借銀行借款10.以下關于企業(yè)經(jīng)營風險的說法正確的有(

12、)。A.市場對企業(yè)產(chǎn)品的需求越穩(wěn)定，企業(yè)的經(jīng)營風險就越小B.產(chǎn)品售價穩(wěn)定，企業(yè)的經(jīng)營風險就小C.產(chǎn)品成本變動大的，經(jīng)營風險就大D.當產(chǎn)品成本變動時，企業(yè)若具有較強的調(diào)整價格的能力經(jīng)營風險就小E.固定成本占全部成本的比重越大，企業(yè)的經(jīng)營風險越小11.以下有關資本結構的表述，正確的是( )。A.資本結構是企業(yè)長、短期資本來源的構成比例B.資本結構一經(jīng)確定，在經(jīng)營年度內(nèi)應保持不變C.資本結構是各種資本的構成及其比例關系，它的確定與資本成本無關D.資本結構決策是企業(yè)籌資決策的核心問題12. 總杠桿作用是財務杠桿與經(jīng)營杠桿的連動作用，了解總杠桿構成的意義在于( )。A.估計銷售量 額 變動對息稅前利潤的

13、影響 B.估計銷售量 額 變動對每股收益的影響C.估計息稅前利潤變動對每股收益的影響 D.估計息稅前利潤變動對銷售量 額 的影響E.掌握經(jīng)營杠桿與財務杠桿之間的相互關系，有效地利用它們的組合13. 留存收益是歸屬于股東的稅后未分派給股東的股利，可將其看做股東對企業(yè)的再投資，其資本成本的特性有( )。A.是一種機會成本 B.不必考慮籌資費用 C.通常高于普通股資本成本 D.通常不必考慮其成本 E.相當于股東進行股票投資所要求的報酬率14.在計算加權平均資本成本時，企業(yè)個別資本占全部資本的比重可按資本的( )計算。 A.賬面凈值 B.賬面價值 C.市場平均價格 D.市場價值 E.目標價值15.下列

14、說法中正確的有( )。A.在固定成本不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明銷售額變動引起利潤變動的程度B.當銷售額達到盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大C.財務杠桿系數(shù)表明債務對股東權益的影響D.財務杠桿系數(shù)表明息稅前利潤增長所引起的每股收益增長幅度E.經(jīng)營杠桿程度較高的公司不宜在較低的程度上使用財務杠桿16.下列關于資本成本的說法中，正確的有( )。A.資本成本是企業(yè)為籌集、使用資本而付出的代價B.企業(yè)的加權平均資本成本由資本市場和企業(yè)經(jīng)營者共同決定C.資本成本計算主要以年度的相對比率為計量單位D.可以視資本成本為項目投資或使用資本的機會成本E.企業(yè)融資規(guī)模越大，資本成本越低17.下列( )措施

15、可以使經(jīng)營杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營風險A. 增加固定成本比重 B.降低固定成本比重 C.降低產(chǎn)品單位變動成本 D. 提高產(chǎn)品單位變動成本 E. 增加銷售額18.下列關于財務杠桿的表述正確的有( )。A. 財務杠桿是負債與權益資本的比率 B. 財務杠桿系數(shù)越大，籌資風險越大C. 財務杠桿與財務風險無關 D. 財務杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越小 E.在資本總額及負債比率不變的情況下，財務杠桿系數(shù)越高，投資者預期的收益率就越大19.下列說法中，正確的有( )。 A.若公司的經(jīng)營杠桿程度較低，則公司只能在較低的程度 上運用財務杠桿 B.財務杠桿表明債務利息對普通股股東收益的影響 C.當銷售額達到盈虧臨界

16、點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)等于1 D.經(jīng)營杠桿系數(shù)反映的是息稅前利潤的變動率相當于銷售20. 對每膠收益無差別點的表述正確的是（ ）。A在每膠收益無差別點上，負債籌資和權益籌資可獲得相同的每股收益B當息稅前盈余高于無差別點的息稅前盈余時，運用負債籌資有利C當銷售額低于無差別點的銷售額時，運用負債籌資更有利D比每股收益無差別點是判斷資本結構合理與否的標準E每股收益無差別點是確定最佳資本結構的標準三、判斷題1.當預計的息稅前利潤超過每股收益無差別點時，采用負債籌資具有比權益資本籌資更大的優(yōu)勢，即可獲得更多的每股收益。 （ ）2.留存收益是由稅后利潤形成的，其所有權歸普通股股東，因而公司使用留存收益并不花費

17、什么成本。 3.某企業(yè)發(fā)行的長期債券成本為8%，當市場利率處于歷史性低點時，若按風險溢價法，則可確定該企業(yè)留存收益成本為11% 。 ( )4.經(jīng)營杠桿系數(shù)可以用邊際利潤除以稅前利潤來計算，它說明了銷售額變動引起利潤總額變化的幅度。5. 經(jīng)營風險任何企業(yè)都存在，而財務風險只有當負債比率達50%以上的企業(yè)才存在。 ( ） 6.資本結構的傳統(tǒng)理論認為，加權平均資本成本會隨著財務杠桿作用發(fā)生變化。加權平均資本成本從下降變?yōu)樯仙霓D折點所對應的負債比率即是企業(yè)最佳資本結構。 ( ） 7企業(yè)的最佳資本結構應是使公司總價值最大，同時使普通股每股收益最大的資本結構。 （ ） 8如果企業(yè)的負債為零，則財務杠桿系

18、數(shù)為零。 （ ） 9在公司資本結構中，普通股和留存收益的風險最大，要求的報酬相應最高，因而其資本成本也最高。 10 當考慮貨幣時間價值計算債務成本時，債務資本成本就是使債務的現(xiàn)金流入等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。 （ ）11資本成本是投資人對投入資本所要求的最低收益率，也是判斷投資項目是否可行的取舍率。 （ ）12從資本結構的理論分析可知，企業(yè)加權平均資本成本最低時的資本結構與企業(yè)價值最大化時的資本結構是不一致的。 （ ）13資本成本從內(nèi)容上包括籌資費用和用資費用兩部分，兩者都需要定期支付。 （ ）14資本成本一般用資本成本率表示，它是籌資費用與用資費用之和與籌資總額的百分比。 （ ）15邊際資本

19、成本是企業(yè)進行追加籌資決策時所使用的資本成本。 （ ）16考慮貨幣時間價值因素時，債券資本成本與借款資本成本的計算步驟完全相同，所不同的只是債券籌資額可能大于或小于面值，而借款籌資額一般按借款本金計算。 （ ）17當追加籌資保持原來的資本結構時，不管追加籌資的數(shù)額發(fā)生什么變化，其加權平均的邊際資本成本等于追加籌資前的綜合資本成本。 （ ）18當追加籌資的個別資本成本保持不變時，如果新增資本改變了原有的資本結構，則其加權平均資本成本會發(fā)生變化。 （ ）19當追加籌資額超過籌資突破點時，只要維持現(xiàn)有的資本結構，其資本成本就不變。 （ ）20在銷售額相同的條件下，固定成本所占比重越大，經(jīng)營杠桿系數(shù)越

20、大，企業(yè)的經(jīng)營風險也就越大。（ ）21財務杠桿利益是指利用固定成本這個杠桿而給企業(yè)所有者帶來的額外收益。 （ ）22財務杠桿系數(shù)是普通股每股收益變動率相當于銷售額（量）變動率的倍數(shù)。 （ ）23如果所有者不愿使企業(yè)的控制權旁落他人，則可能較少利用財務杠桿，降低負債比例。 （ ）24在實踐中，獲利水平高的企業(yè)往往使用大量的負債籌資。 （ ）25用比較資本成本法進行資本結構決策時，籌資方案綜合資本成本的大小是選擇籌資方案優(yōu)劣的唯一依據(jù)。 （ ）26凈收入理論認為，雖然負債可以降低資本成本，但同時也增加財務風險，因而企業(yè)最理想的資本結構是不存在的。 （ ）27有公司稅的MM理論認為，負債會因稅賦而增

21、加企業(yè)價值，負債越多，企業(yè)價值越大，權益資本所有者獲得的收益也越大。 （ ）28權衡理論認為，企業(yè)的最優(yōu)資本結構存在于稅賦節(jié)約與財務拮據(jù)成本和代理成本相互平衡的點上。（ ）四、名詞解釋1綜合資本成本 2資本成本3經(jīng)營杠桿系數(shù) 4邊際資本成本 5最優(yōu)資本結構 6財務杠桿系數(shù) 7每股收益分析法 8比較資本成本法9財務拮據(jù)成本五、簡答題1什么叫資本成本?其作用有哪些?2為何對債券的資本成本通?？紤]稅后資本成本?3保留盈余是企業(yè)生產(chǎn)的獲利，為何其也有成本?4估計普通股權益資本成本有哪幾種方法?5CAPM法在實際操作中存在哪些問題?6什么叫資本組合成本?它有什么作用7什么叫資本邊際成本及邊際成本的間斷點

22、?8為什么說資本成本是企業(yè)籌資決策中考慮的重要因素？9簡述經(jīng)營杠桿、財務杠桿及組合杠桿的含義及衡量方法。10簡述財務杠桿的基本原理。11試析資本結構與財務結構的關系。12影響企業(yè)財務風險的因素主要有哪些13試說明影響資本結構的主要因素。14確定企業(yè)最佳資本結構的分析方法主要有哪幾種?15MM理論的前提假設有哪些?六、計算分析題1元、某公司發(fā)行面額1 000元、5年期、每年付息債券20 000張，票面利率為8%，發(fā)行費用計40萬元，公司所得稅稅率為40%。要求：計算債券成本和考慮貨幣時間價值后債券的所得稅后成本。2某企業(yè)資本結構及個別資本成本資料如下：要求：計算該企業(yè)加權平均資本成本。3景城公司

23、需要籌集資金1 200萬元，其中：（1）發(fā)行長期債券1 000萬元，債券票面利息率為12%，發(fā)行費用為3%，所得稅率33%。（2）發(fā)行優(yōu)先股票100萬元，籌資費率4%，每年支付股利12%（3）發(fā)行普通股100萬股，每股發(fā)行價為1元，籌資費率5%。第1年末每股發(fā)放股利0.12元，預計以后每年增加4%。要求：（1）計算該公司的各種個別資本成本。 （2）計算該公司的綜合資本成本。4A公司2002年每股收益5元，1997年為340元，公司紅利支付率40，目前股價為每股30元。 要求：(1)計算公司過去五年收益的增長速度。 (2)假設保持此增速，計算公司下一年度的每股股利D。 (3)計算該公司保留盈余的資本成本。 5某公司擁有長期資金500萬元，公司保持著長期借款15%、長期債券25%、普通股60%的目標資本結構。經(jīng)測算確定出隨著投資的增加，各種籌資方式的資本成本將達到如下水平： 要求：（1）計算各種籌資方案下的籌資突破點；（2）計算不同籌資范圍內(nèi)的綜合資本成本。6長城公司在初創(chuàng)時擬籌資500萬元，現(xiàn)有下列甲、乙兩個備選籌資方案。要求：試測算比較該公司甲、乙兩個籌資方案的綜合資本成本，并作出選擇。7A公司上年資本總額為1 000萬元，其中普通股600萬元（24萬股），債