關(guān)于中國(guó)制造業(yè)PMI與Brent油價(jià)的關(guān)系研究

1、關(guān)于中國(guó)制造業(yè)PMI與Brent油價(jià)的關(guān)系研究【摘要】制造業(yè)作為高耗能產(chǎn)業(yè)，對(duì)原油價(jià)格波動(dòng)的反響相當(dāng)敏感。中國(guó)以制造業(yè)為經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，因此需對(duì)石油價(jià)格的波動(dòng)保持高度的關(guān)注。本文通過(guò)Johansen協(xié)整分析、Granger因果分析、向量誤差修正模型VEC及脈沖響應(yīng)和方差分解，分析了自2005年起的中國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)與Brent油價(jià)的月數(shù)據(jù)，結(jié)果說(shuō)明：我國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)與Brent油價(jià)存在長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系；Brent油價(jià)是我國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)的Granger原因；Brent油價(jià)在四個(gè)月之內(nèi)會(huì)對(duì)我國(guó)制造業(yè)PMI指數(shù)產(chǎn)生同向影響，之后該影響變?yōu)榉聪颍籔MI指數(shù)對(duì)Brent油價(jià)的影響在三個(gè)月內(nèi)到達(dá)最大，

2、之后減小并保持穩(wěn)定?！娟P(guān)鍵詞】PMI；Brent油價(jià)；脈沖響應(yīng)；方差分解1.引言采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)Purchase Management Index，PMI是一項(xiàng)重要且全面的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，是各國(guó)政府衡量本國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的重要參考根據(jù)。PMI主要分為制造業(yè)與非制造業(yè)兩大類別，其中制造業(yè)PMI指標(biāo)可以及時(shí)反映國(guó)家整個(gè)制造業(yè)的活潑程度，對(duì)于包括中國(guó)在內(nèi)的以制造業(yè)為經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)的國(guó)家來(lái)說(shuō)，有著極為重要的意義。中國(guó)自2005年起開(kāi)始發(fā)布制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，至今其已成為檢測(cè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展?fàn)顩r的重要指標(biāo)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)變化的晴雨表，廣為人所關(guān)注。通常來(lái)說(shuō)，制造業(yè)是高耗能產(chǎn)業(yè)。根據(jù)國(guó)內(nèi)多位學(xué)者的研究說(shuō)明，我國(guó)制造業(yè)一直處于

3、高耗能的程度，而原油消耗是其中很重要的一部分。因此我們有理由相信，原油價(jià)格的波動(dòng)會(huì)對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生一定的影響。事實(shí)上，石油價(jià)格的劇烈波動(dòng)對(duì)世界各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)所造成的影響已吸引了國(guó)內(nèi)外眾多學(xué)者的目光。在國(guó)內(nèi)，已有許多學(xué)者對(duì)國(guó)際油價(jià)的變化與國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間的關(guān)系進(jìn)展了多角度的研究。不過(guò)，有關(guān)國(guó)際油價(jià)變動(dòng)對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生影響的研究文獻(xiàn)在國(guó)內(nèi)還較為少見(jiàn)，其中于莎等人曾選取美國(guó)輕質(zhì)原油價(jià)格WTI作為國(guó)際油價(jià)來(lái)分析其與中國(guó)制造業(yè)PMI之間的關(guān)系，得出兩者之間有互相影響的關(guān)系。然而近年來(lái)有不少學(xué)者認(rèn)為：相比WTI，布倫特原油Brent價(jià)格更加適宜作為國(guó)際油價(jià)的標(biāo)尺。由于兩者之間長(zhǎng)期存在不穩(wěn)定的價(jià)差，所以據(jù)此作出的研究

4、可能會(huì)得出并不一樣的結(jié)論。因此，有必要采取不同的數(shù)據(jù)來(lái)對(duì)此問(wèn)題進(jìn)展進(jìn)一步的研究，以期得到更加科學(xué)準(zhǔn)確的結(jié)論。所以本文選擇了布倫特原油價(jià)格與中國(guó)制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)，通過(guò)向量誤差修正模型VEC、脈沖響應(yīng)和方差分解等方法研究?jī)烧咧g的動(dòng)態(tài)關(guān)系，希望得到可為后續(xù)研究與應(yīng)用提供幫助的成果。2.實(shí)證分析2.1數(shù)據(jù)選取與處理考慮到時(shí)間序列的異方差性會(huì)對(duì)研究過(guò)程產(chǎn)生影響，因此將所有數(shù)據(jù)對(duì)數(shù)化，記為L(zhǎng)nBrenT，LnPMI。處理后的數(shù)據(jù)會(huì)更加平穩(wěn)，有利于進(jìn)一步的實(shí)證分析。2.2 ADF單位根、Johansen協(xié)整和Granger因果檢驗(yàn)對(duì)兩個(gè)變量進(jìn)展ADF單位根檢驗(yàn)，使用AIC準(zhǔn)那么確定滯后階數(shù)。檢驗(yàn)結(jié)果由表1

5、所示，變量LnPMI與LnBrent的t統(tǒng)計(jì)量均小于其5%顯著程度的臨界值，這說(shuō)明兩個(gè)變量都是平穩(wěn)的。接著對(duì)兩個(gè)變量進(jìn)展Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示，可以發(fā)現(xiàn)，變量LnPMI與LnBrent之間存在至少一個(gè)協(xié)整關(guān)系，即可說(shuō)明中國(guó)的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI與布倫特油價(jià)之間是存在長(zhǎng)期的平衡關(guān)系的。再對(duì)變量LnBrent和LnPMI進(jìn)展Granger因果檢驗(yàn)，得出的結(jié)果如表3所示。表1ADF單位根檢驗(yàn)變量t統(tǒng)計(jì)量臨界值5%顯著程度AIC檢驗(yàn)形式表2Johansen協(xié)整檢驗(yàn)協(xié)整個(gè)數(shù)跡統(tǒng)計(jì)量臨界值5%顯著程度049.537215.4117.39173.76表3Granger因果檢驗(yàn)原假

6、設(shè)滯后階數(shù)F統(tǒng)計(jì)量p值LnBrent不是LnPMI的Granger原因220.9970LnPMI不是LnBrent的Granger原因2.63530.268對(duì)于原假設(shè)為L(zhǎng)nbrent不是LnPMI的Granger原因，P值約等于0，因此回絕原假設(shè)，即說(shuō)明LnBrent是LnPMI的Granger原因。對(duì)原假設(shè)為L(zhǎng)nPMI不是LnBrent的Granger原因，p值約為0268，因此承受原假設(shè)，即說(shuō)明LnPMI不是LnBrent的Granger原因。通過(guò)Granger因果檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)，布倫特原油價(jià)格的變動(dòng)會(huì)影響到中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)PMI的變動(dòng)，而PMI的變動(dòng)對(duì)布倫特原油價(jià)格的影響并不是那么

7、明顯。2.3 VEC模型、脈沖響應(yīng)和方差分解然而，我們通常認(rèn)為Granger因果檢驗(yàn)是檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)上的時(shí)間先后，而非真正意義上的因果關(guān)系。因此為了得到更加準(zhǔn)確的結(jié)論，我們需要進(jìn)一步建立模型來(lái)判斷PMI與Brent原油價(jià)格之間的關(guān)系。因?yàn)榻?jīng)過(guò)Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，兩個(gè)變量之間存在協(xié)整關(guān)系，因此可以據(jù)此建立VEC模型。根據(jù)AIC標(biāo)準(zhǔn)判斷最優(yōu)滯后期為3，得到的模型如下所示：LnPMIt=-0.39ecmt-1+3i=13iLnPMIt-1+3i=13iLnBrentt-1-0.0001 LnBrentt=0.03ecmt-1+3i=13iLnPMIt-1+3i=13iLnBrentt-1-0.000

8、9其中 ecmt=LnPMIt+0.082LnBrentt-4.314。接著通過(guò)脈沖響應(yīng)和方差分解，進(jìn)一步分析變量LnPMI與LnBrent之間的關(guān)系，脈沖響應(yīng)的結(jié)果如圖1所示：圖1從脈沖響應(yīng)的結(jié)果中可以看出，當(dāng)PMI和Brent油價(jià)受到正向沖擊的時(shí)候，變量的響應(yīng)呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)性，且有一定的差異。其中，當(dāng)PMI受到Brent油價(jià)的沖擊后，在第1到第4期內(nèi)表現(xiàn)出正向的響應(yīng)，而從第5期開(kāi)始，PMI對(duì)Brent油價(jià)的響應(yīng)變?yōu)樨?fù)向。這說(shuō)明當(dāng)本月的油價(jià)變化時(shí)，四個(gè)月之內(nèi)的PMI均會(huì)隨其同向變化。而從第五個(gè)月開(kāi)始，PMI會(huì)隨著Brent油價(jià)反向波動(dòng)，即油價(jià)上漲會(huì)對(duì)五個(gè)月后的PMI產(chǎn)生負(fù)面的影響。當(dāng)Brent油價(jià)受到PMI沖擊時(shí)均表現(xiàn)出正向的響應(yīng)。其中在第1期Brent油價(jià)的響應(yīng)到達(dá)最大，隨后降低，到第3期之后根本保持一個(gè)平穩(wěn)的程度。這說(shuō)明PMI的變化會(huì)在第一個(gè)月對(duì)Brent油價(jià)產(chǎn)生明顯的同向影響，而這種影響會(huì)迅速減小，到了第三個(gè)月之后這種影響穩(wěn)定在了一個(gè)較低的程度。緊接著進(jìn)展方差分解，結(jié)果如表5所示：表5根據(jù)脈沖響應(yīng)和方差分解的結(jié)果可以看出，國(guó)際油價(jià)的變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)產(chǎn)生先正后負(fù)的影響，而且這種影響會(huì)隨著時(shí)間的推移變得更為顯著。而國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI指數(shù)的變化對(duì)國(guó)際油價(jià)產(chǎn)生正向的影響，且這種影響會(huì)在將來(lái)兩到三個(gè)月的時(shí)間里到達(dá)最大，隨后減弱并保持在一個(gè)穩(wěn)定的程度。3.結(jié)論