項目融資模擬試題-3

1、項目融資模擬試題（三）一、名詞解釋：（本大題共5小題，每小題4分，共20分）1.項目的資金結(jié)構(gòu) 2.公司型合資結(jié)構(gòu) 3.融資模式4.項目債務(wù)承受比率 5.第三者責任險二、填空題（本大題共20個空，每個空1分，共20分） 1.項目融資的功能有( )、( )和( )。 2.項目融資的運作程序大致可分為五個階段：（ ）、（ ）、（ ）、（ ）和（ ）。 3.項目融資環(huán)境評價主要是評價項目的（ ）和（ ）。4.項目股本資金籌措的主要方式有：利用（ ）、（ ）和（ ）籌措股本資金。5.根據(jù)項目擔保在項目融資中承擔的經(jīng)濟責任不同，項目擔保可以劃分為四種基本類型：（ ）、（ ）、（ ）和（ ）。6.按照項目

2、的建設(shè)進展階段將風險劃分為：（ ）、（ ）和（ ）。三、簡答題（本大題共6小題，每小題5分，共30分）1.項目融資的參與者有哪些？核心層包括哪些？2.在財務(wù)評價中，靜態(tài)指標和動態(tài)指標的區(qū)別是什么？每個指標如何計算？3.公司型合資結(jié)構(gòu)的優(yōu)點和弊端有哪些？4.項目融資的資金結(jié)構(gòu)由哪些部分組成？5.ABS融資的當事人主要有哪些？四、案例分析：（共兩小題，總分30分）1.波特蘭鋁廠位于澳大利亞維多利亞州的港口城市波特蘭，于1984年開始建設(shè)，1988年9月全面建成投產(chǎn)。1985年6月，美國鋁業(yè)澳大利亞公司邀請中國國際信托投資公司投資波特蘭鋁廠。經(jīng)過歷時1年的緊張工作，中信公司在1986年8月成功地投資

3、了波特蘭鋁廠，持有項目10%的資產(chǎn)。中信公司成立了中信澳大利亞有限公司，代表總公司管理項目的投資、生產(chǎn)、融資、財務(wù)和銷售，承擔總公司在合資項目中的經(jīng)濟責任。波特蘭鋁廠的投資結(jié)構(gòu)：波特蘭鋁廠采用的是非法人契約型投資結(jié)構(gòu)。該投資結(jié)構(gòu)是在中信公司決定參與之前就已經(jīng)由其他投資者談判建立起來的。因此，對于中信公司來說，在決定是否投資時，沒有決策投資結(jié)構(gòu)的可能。所能做的只是在已有的投資結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)上盡量加以優(yōu)化；第一，確認參與該投資結(jié)構(gòu)是否可以實現(xiàn)中信公司的投資戰(zhàn)略目標；第二，在許可的范圍內(nèi)，就合資協(xié)議的有關(guān)條款加以談判以爭取較為有利的參與條件。中信澳公司在波特蘭鋁廠中所采用的融資模式：中信公司所聘請的融資顧

4、問在現(xiàn)有的非法人契約型投資結(jié)構(gòu)下，基于中信澳公司成立初期為一“空殼公司”，不能充分利用投資初期每年可得到的減稅優(yōu)惠和稅務(wù)虧損的考慮，建議中信澳公司在波特蘭鋁廠投資中采用有限追索的杠桿租賃項目融資模式，期限為12年。該建議為中信公司所采納。股本參與銀團 由5家澳大利亞主要銀行組成的特殊合伙制結(jié)構(gòu)，以及其所任命的波特蘭項目代理公司“項目代理公司”，是杠桿租賃中的股本參與者，是10%波特蘭鋁廠資產(chǎn)的法律持有人和杠桿租賃結(jié)構(gòu)的出租人。股本參與銀團直接享有項目結(jié)構(gòu)中來自加速折舊以及貸款利息等方面的巨額稅務(wù)好處；同時，股本參與銀團在波特蘭項目中不直接承擔任何的項目風險或中信公司的信用風險。這些風險由項目債

5、務(wù)參與銀團以銀行信用證擔保的方式承擔。項目債務(wù)參與銀團項目債務(wù)資金結(jié)構(gòu)由兩個部分組成：比利時國民銀行和項目債務(wù)參與銀團。比利時國民銀行提供全部的債務(wù)資金貸款，但不承擔任何的項目信用風險；杠桿租賃中真正的“債務(wù)參加者”是由澳大利亞、日本、美國、歐洲等9家銀行組成的貸款銀團，其以銀行信用證的方式為股本參與銀團和比利時國民銀行提供信用擔保，承擔全部的項目風險。項目資產(chǎn)承租人中信澳公司全資擁有的中信澳（波特蘭）公司是杠桿租賃結(jié)構(gòu)中的資產(chǎn)承租人。中信澳（波特蘭）公司通過一個12年期的租賃協(xié)議，從項目代理公司手中獲得10%波特蘭鋁廠項目資產(chǎn)的使用權(quán)。項目融資經(jīng)理人美國信孚銀行澳大利亞分行在有限追索的杠桿租

6、賃融資結(jié)構(gòu)中扮演了四個方面的重要角色：第一，作為中信公司的融資顧問，負責組織了這個難度極高的項目融資結(jié)構(gòu)；第二，在融資結(jié)構(gòu)中承擔了杠桿租賃經(jīng)理人的角色；第三，擔任了項目債務(wù)參與銀團的主要經(jīng)理人；第四，分別參與了股本參與銀團和債務(wù)參與銀團，承擔了貸款銀行的角色。 “提貨與付款”形式的市場安排中信澳公司通過與中信澳（波特蘭）公司簽署一項與融資期限相同的“提貨與付款”形式的長期產(chǎn)品購買協(xié)議，保證按照國際市場價格購買中信澳（波特蘭）公司生產(chǎn)的全部項目產(chǎn)品，降低了項目貸款銀團的市場風險。 “項目完工擔?！焙汀绊椖抠Y金缺額擔?！?中信公司在海外的一家國際一流銀行中存入一筆固定金額（為項目融資總額的10%）

7、的美元擔保存款，作為項目完工擔保和資金缺額擔保的準備金。在項目建設(shè)費用超支和項目現(xiàn)金流量出現(xiàn)缺額時，根據(jù)一定的程序項目融資經(jīng)理人可以動用擔保存款。但是這個擔保是有限的，其限額為擔保存款的本金和利息。中信公司在項目中的股本資金投入中信公司以大約為項目建設(shè)總金額4%的資金購買了特殊合伙制結(jié)構(gòu)發(fā)行的與融資期限相同的無擔保零息債券，成為中信公司在項目中的實際股本資金投入。雖然資金額很少，但作為項目投資的一種實際投入，可以對貸款銀團起到一種良好的心理作用。 通過國際投行的精心設(shè)計，中信公司既確定了一個合理的投資結(jié)構(gòu)，又安排了一個可行的融資模式，這為后續(xù)項目的成功打下了良好的基礎(chǔ)。請問：（1）波特蘭鋁廠采

8、用怎樣的項目融資模式？(7分)（2）該模式中的信用保證結(jié)構(gòu)是怎樣的？(8分)2.我國企業(yè)債發(fā)行一直局限于大型國有企業(yè)，而在2005年國家又停止了股票IPO及再融資，企業(yè)陷入融資困境，聯(lián)通公司也遇到了同樣的難題。由于企業(yè)的直接融資受到局限，市場迫切需要新的融資工具和靈活的融資安排，來滿足企業(yè)的資金需求，“聯(lián)通收益計劃”正好填補了這個空白。聯(lián)通資產(chǎn)證券化方案的全稱為“中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃”。該計劃的基礎(chǔ)資產(chǎn)是聯(lián)通新時空公司（聯(lián)通集團全資子公司）向其關(guān)聯(lián)公司聯(lián)通運營公司、聯(lián)通新世界公司長年出租CDMA網(wǎng)絡(luò)的租金收費權(quán)。在今后一定時期，該租賃費收益權(quán)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，將用于向計劃份額持有

9、人支付本金和投資收益。這一計劃可以理解為聯(lián)通集團將今后收取的網(wǎng)絡(luò)租賃費提前變現(xiàn)。作為簿記管理人、計劃設(shè)立人及計劃管理人，以中國國際金融有限公司管理的專項理財計劃為基礎(chǔ)成立了一個特殊目的公司，用以與資產(chǎn)原始權(quán)益人（“聯(lián)通新時空”）隔離風險。 另外，中金公司對該產(chǎn)品進行了信用增級，聘請中國銀行為這兩期計劃提供了連帶責任擔保，以保證現(xiàn)金流量足以覆蓋該計劃涉及的稅費、優(yōu)先級計劃與預(yù)期收益，并得到中誠信的AAA信用評級，使投資者的利益能得到有效的保護和實現(xiàn)。 2005年，該計劃（包括聯(lián)通收益計劃01-05）在上海證券交易所的大宗交易市場掛牌交易：（1）續(xù)存期為175天的“聯(lián)通收益計劃01”，實際發(fā)行額度

10、為16億元，年收益率為2.55%；（2）續(xù)存期為354天的“聯(lián)通收益計劃02”，實際發(fā)行額度為16億元，年收益率為2.8%；（3）續(xù)存期為421天的“聯(lián)通收益計劃05”，募集規(guī)模為21億 元，年收益率為3.10%，采用貼現(xiàn)發(fā)行的方式，發(fā)行價格為96.55元，到期日為2007年2月14日。計劃的投資收益率通過面向境內(nèi)合格機構(gòu)投資者詢價的方式最終確定。對公司而言，通過發(fā)行資產(chǎn)支持債券，可以以非常低的成本獲得所需資金。而且，靈活運用股權(quán)、債務(wù)以及資產(chǎn)證券化等各類融資手段，可以較好地改善財務(wù)結(jié)構(gòu)。對購買該計劃的保險公司而言，提供了短期儲蓄替代型證券投資品種，可以獲得穩(wěn)定的利潤來源。另外，有助于拓寬保險

11、公司的投資領(lǐng)域，提高投資收益率，降低投資的風險，而且可以以大宗交易的方式提高產(chǎn)品的流動性。請問:簡述聯(lián)通的“資產(chǎn)證券化產(chǎn)品”（15分）項目融資模擬試題（三）答案一、名詞解釋： 1.項目的資金結(jié)構(gòu)：是指項目的股本資金、準股本資金和債務(wù)資金三者之間的比例關(guān)系與其構(gòu)成的方式。2.公司型合資結(jié)構(gòu):是指股東共同出資成立有限責任公司、股份有限公司等形式的公司，以該公司為合資實體的結(jié)構(gòu)。3.融資模式：是指項目法人取得資金的具體形式。4.項目債務(wù)承受比率:是指項目現(xiàn)金流的現(xiàn)值與預(yù)期貸款金額的比值.5.第三者責任險:主要是指對由于施工或經(jīng)營過程中所造成的對第三者的身體傷害和財產(chǎn)損失所導(dǎo)致的法律責任進行保險.二、

12、填空題：1.籌資功能、風險分擔功能、享受稅收優(yōu)惠功能2.投資決策階段、融資決策、融資結(jié)構(gòu)分析階段、融資談判階段、融資執(zhí)行階段3.宏觀環(huán)境、微觀環(huán)境4.發(fā)行股票、產(chǎn)業(yè)基金、貸款擔保5.直接擔保、間接擔保、或有擔保、意向性擔保6.項目建設(shè)開發(fā)階段風險、項目試生產(chǎn)階段風險、項目生產(chǎn)經(jīng)營階段風險三簡答題：1.項目融資的參與者有哪些？核心層包括哪些？答:項目融資主要參與者有：項目發(fā)起人，項目公司，貸款銀行，承建商，供應(yīng)商，項目產(chǎn)品購買者或使用者，保險公司，融資顧問和有關(guān)的政府機構(gòu)。核心層包括：項目發(fā)起人、項目公司和貸款銀行。2.在財務(wù)評價中，靜態(tài)指標和動態(tài)指標的區(qū)別是什么？每個指標如何計算？答:靜態(tài)指標

13、的計算。包括投資收益率、靜態(tài)投資回收期、售款償還期和財務(wù)比率等。動態(tài)指標的計算。動態(tài)指標是指考慮資金時間價值因素的影響而計算的指標。動態(tài)評價指標主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率和動態(tài)投資回收期等。3.公司型合資結(jié)構(gòu)的優(yōu)點和弊端有哪些？答: 優(yōu)點：（1）有限責任公司股東承擔有限責任；（2）融資安排比較靈活；（3）投資轉(zhuǎn)讓比較容易；（4）可以安排成表外融資結(jié)構(gòu)弊端:（1）項目投資者對現(xiàn)金流量缺乏直接的控制；（2）稅務(wù)結(jié)構(gòu)的靈活性差,在公司型投資結(jié)構(gòu)中,還存在“雙重征稅”現(xiàn)象。4.項目融資的資金結(jié)構(gòu)由哪些部分組成？答: 股本資金和債務(wù)資金。二者的比例就形成了一個項目的資本結(jié)構(gòu)。對于項目融資者來說，靈活巧妙

14、地安排項目的資金構(gòu)成比例，選擇適當?shù)馁Y金形式，既可以減少項目投資者自有資金的直接投入，又能夠提高項目的綜合經(jīng)濟效益。 5.ABS融資的當事人主要有哪些？答：ABS融資一般會涉及以下各方參與人：發(fā)起人、服務(wù)商、發(fā)行人或特殊目的載體、證券承銷商、受托管理人、投資者、信用評級機構(gòu)、信用增級機構(gòu)等。四、案例分析題：1.（1）波特蘭鋁廠采用怎樣的項目融資模式？答：波特蘭鋁廠投資中采用有限追索的杠桿租賃項目融資模式，期限為12年。具體來說，在該融資模式中主要有股本參與銀團、項目債務(wù)參與銀團、項目資產(chǎn)承租人和項目融資經(jīng)理人。（2）該模式中的信用保證結(jié)構(gòu)是怎樣的？答：“提貨與付款”形式的市場安排，中信澳公司通過與中信澳（波特蘭）公司簽署一項長期產(chǎn)品購買協(xié)議，降低了項目貸款銀團的市場風險；“項目完工擔?！焙汀绊椖抠Y金缺額擔?！?，中信公司在海外的一家銀行中存入一筆固定金額的美元擔保存款，作為項目的準備金；中信公司在項目中的股本資金投入，中信公司以大約為