國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究（可編輯）

1、國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究 復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)位論文國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究姓名:金利忠申請(qǐng)學(xué)位級(jí)別:碩士專業(yè):會(huì)計(jì)指導(dǎo)教師:王克敏20070918童§詿羔詈萼 鴦§藿圈臣蓮鏨珂墼譬蠢蓬雩磅昌星刪習(xí)國(guó)弋罐嘴場(chǎng)強(qiáng)塏孺捌嬰薹卜函曠趔磴瑩兜熨;輔雩;酵靼黧篁&群鯉鷲彬啦劃霈審。§二阮輯羈槭釤鼎鼓“掰聳蛙霉蟮咝嶝盞擅躉蝌翟;靠貓鉍酲裂弱器靴業(yè)鸛豎靜驟酲州彭。§螄二;潦夏鄹型匪侖貯糾警尹九籀篇。捌”霸琵;§§§§二;妻簽茗翥霧耋萋爹囊鬈襄萎墨羹薹姜羹羔季霎囊冀蠹;囊垂重孽霎蓮霉主手垂專熹囊蔞至:耄霉量謄疆海淄:

2、囊;萋:舞孽魯蘭墓暮;翼副爭(zhēng)事匐野刨緲芭茚瘩塥凌擂馥耄;卑羔;:;一。前塌鬻髫”鯉“剮襄馳醐:烈等霆金利忠 國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究摘要建筑業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要物質(zhì)生產(chǎn)部門,已成為拉動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的重要力量。建筑業(yè)是資本密集型行業(yè),其行業(yè)特征決定了資金成為建筑業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大的關(guān)鍵因素。但在我國(guó)目前的金融環(huán)境下,提供給建筑業(yè)上市公司的融資渠道較少,銀行貸款成為其融資的主要方式,嚴(yán)重限制了建筑業(yè)上市公司的快速、健康成長(zhǎng),同時(shí)也加大了我國(guó)的金融風(fēng)險(xiǎn)。本文旨在對(duì)目前國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司可以選擇的除銀行貸款以外的主要融資方式進(jìn)行比較與研究,結(jié)合行業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn),將其融資需求有機(jī)的結(jié)合起來(lái),為國(guó)內(nèi)

3、建筑業(yè)上市公司提供融資的新思路,以尋找出一條可持續(xù)發(fā)展的道路。主要研究?jī)?nèi)容如下:第一部分,從國(guó)內(nèi)建筑行業(yè)目前面臨的市場(chǎng)機(jī)遇以及挑戰(zhàn)入手,以宏觀和微觀的角度,分析我國(guó)國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司發(fā)展中的融資問題,提出了改變銀行貸款融資方式的必要性。第二部分,從比較分析目前資本市場(chǎng)的基本融資方式和特點(diǎn)入手,并結(jié)合目前建筑業(yè)上市公司融資方式的現(xiàn)狀及成因,揭示其在現(xiàn)有環(huán)境條件下的局限性;針對(duì)這一局限性,詳細(xì)介紹了適合于建筑業(yè)上市公司的融資創(chuàng)新方式,為解決建筑業(yè)上市公司發(fā)展中的資金瓶頸問題提供新的思路與借鑒。第三部分,以浦東建設(shè)公司的融資案例,通過金融創(chuàng)新、完善建筑業(yè)上市公司的融資戰(zhàn)略、建立多元化融資方式和融資渠

4、道,解決建筑業(yè)上市公司的融資問題。關(guān)鍵詞:建筑業(yè);資金需求;可持續(xù)發(fā)展;多元化融資中圖分類號(hào):金利忠 國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究當(dāng)前中國(guó)建筑業(yè)上市公司發(fā)展中存在的融資問題.中國(guó)建筑業(yè)未來(lái)將繼續(xù)維持低集中度、低毛利率和高增長(zhǎng)的趨勢(shì)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額決定了工程建筑市場(chǎng)的規(guī)模。年以來(lái),我國(guó)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資總額增速持續(xù)在%以上的高位運(yùn)行,年到年固定資產(chǎn)投資增速都超過%,與此同時(shí),建筑業(yè)總產(chǎn)值增速自年以來(lái)也一直維持在%的高位。建筑業(yè)總產(chǎn)值占比重自上個(gè)世紀(jì)八十年代以來(lái)一直呈增長(zhǎng)趨勢(shì),特別是進(jìn)入年以來(lái),增長(zhǎng)速度逐漸加快。未來(lái)幾年在工業(yè)化、城市化、新農(nóng)村建設(shè)等大背景下,國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速不會(huì)大幅放

5、緩,房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速也將保持平穩(wěn),總體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)保持較高的速度,長(zhǎng)三角地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然高于全國(guó)平均水平。全社會(huì)固定資 固定資產(chǎn)投建筑業(yè)總產(chǎn) 建筑業(yè)總產(chǎn)增速 建筑業(yè)增速億元值億元 值占比例 產(chǎn)投資億元 資增速. .% .麟. .% . .% .%. .%.% . .% .%. .% . .% . .兒.% .% . .%. .% .% . . .%. .% .% . .% .% . .%. .% . .% .% . .%.% .麟 . .%. .% .% . .% . . .%.% . .% .% . .%. .% . .% .% . .%.% .% . .%. .% .% . .%

6、 .麟 . .%.數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒金利忠 田內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究.建筑企業(yè)面臨巨大市場(chǎng)機(jī)遇也面臨國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn).建筑業(yè)發(fā)展正面臨重要的發(fā)展機(jī)遇今后五年,我國(guó)建筑業(yè)總量將會(huì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng),建設(shè)工程產(chǎn)品也將面臨升級(jí)換代的新需求。具體表現(xiàn)在:城鎮(zhèn)化的加速推進(jìn)使得基礎(chǔ)設(shè)施和住房需求量增大;第二產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級(jí),工業(yè)建筑需求旺盛;奧運(yùn)、世博、南水北調(diào)等重大項(xiàng)目正加緊建設(shè),西部大開發(fā)、中部崛起、東北老工業(yè)基地振興等將形成更大的發(fā)展規(guī)模;新農(nóng)村建設(shè)將成為重要的潛在市場(chǎng)。全面建設(shè)小康社會(huì)的進(jìn)程加快為建筑業(yè)提供了新的發(fā)展機(jī)遇,。十一五”將是建筑業(yè)難得的發(fā)展機(jī)遇期和大有作為的時(shí)期。.建筑業(yè)將面臨日趨激烈的

7、競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)我國(guó)加入盯過渡期已經(jīng)結(jié)束,我國(guó)建筑市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)營(yíng)方式、服務(wù)模式將進(jìn)一步與國(guó)際接軌,建筑業(yè)企業(yè)將在更大范圍、更廣領(lǐng)域和更高層次上參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),今后一個(gè)時(shí)期,建筑業(yè)企業(yè)將面臨著國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的挑戰(zhàn)。受行業(yè)內(nèi)過度競(jìng)爭(zhēng)和收益水平偏低的影響,在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、投融資管理體制的改革和現(xiàn)代建筑市場(chǎng)體系逐步完善的大環(huán)境下,市場(chǎng)淘汰將進(jìn)一步加速。同時(shí),過渡期結(jié)束后,具備技術(shù),管理、人才、資金優(yōu)勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的境外承包商將進(jìn)入我國(guó)建筑市場(chǎng),與國(guó)內(nèi)企業(yè)爭(zhēng)奪大型工業(yè)、能源項(xiàng)目和土木工程的總承包市場(chǎng),以及大型標(biāo)志性建筑的設(shè)計(jì)市場(chǎng),人才爭(zhēng)奪也將進(jìn)一步加劇,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更趨激烈。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式開始由國(guó)內(nèi)的

8、、區(qū)域的、不完整的競(jìng)爭(zhēng),轉(zhuǎn)向國(guó)際化的、全方位的競(jìng)爭(zhēng);由工程能力的競(jìng)爭(zhēng),轉(zhuǎn)向承建能力加上融資能力的競(jìng)爭(zhēng);由單一的設(shè)計(jì)或施工的競(jìng)爭(zhēng),轉(zhuǎn)向項(xiàng)目管理及工程總承包交鑰匙的競(jìng)爭(zhēng)。.當(dāng)前我國(guó)建筑業(yè)上市公司發(fā)展中存在的融資問題一、在宏觀政策方面:年月日,建設(shè)部等四部委出臺(tái)“關(guān)于嚴(yán)禁政府投資項(xiàng)目采用帶資承包方式進(jìn)行建設(shè)的通知”,此舉為建筑市場(chǎng)不規(guī)范的施工單位帶資承包模式敲響了警鐘。年月,五部委嚴(yán)禁政府“打捆貸款”,地方政府或政府窗口公司靠一紙安慰函、承諾函向銀行貸款已經(jīng)行不通。乞年底,國(guó)家出臺(tái)將土地出讓金納入財(cái)政預(yù)算,實(shí)行收支兩條線的政策,此舉直接導(dǎo)致地方政府的預(yù)算外開支急劇減少,依靠土地開發(fā)來(lái)平衡基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

9、的方式越來(lái)越難操作。所有這些政策都對(duì)傳統(tǒng)的依靠銀行或銀團(tuán)向政府進(jìn)行綜合捆綁授信,進(jìn)而貸款給政加金利忠 國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究.“. .中材國(guó)際 . .% .% . , .中鐵二局 . . . .% .% . . .隧道股份 . . . .% .% . . .北京城建 . . . .% .% . . .上海建工 . . . .% 王% . . .龍?jiān)ㄔO(shè) . . 蝴. .% .% . . .平均數(shù) . . . .% .% . . “.注:以年年報(bào)數(shù)為依據(jù);單位;萬(wàn)元。數(shù)據(jù)來(lái)源;資訊金利忠 國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究等方面進(jìn)行直接協(xié)商,為資金融通提供了更直接、更靈活的方式;直接融資中的

10、股權(quán)融資不僅可以減少企業(yè)的利息負(fù)擔(dān),而且可以改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),促進(jìn)企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制;直接融資的發(fā)展,還可以完善金融結(jié)構(gòu),使金融工具和融資方式多樣化,避免初級(jí)證券比重過大所帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。目前建筑業(yè)企業(yè)的融資方式主要有:利用企業(yè)自有資金、股票融資、吸收直接投資、項(xiàng)目融資、金融機(jī)構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等。一、利用企業(yè)自有資金企業(yè)自由資金是企業(yè)自我積累,根據(jù)國(guó)家的有關(guān)財(cái)務(wù)制度與政策以及公司運(yùn)作規(guī)程從產(chǎn)品成本和稅后利潤(rùn)中提取的資金,包括現(xiàn)金、速動(dòng)資產(chǎn)和部分定額負(fù)債。速動(dòng)資產(chǎn)包括各種應(yīng)收的銀行票據(jù)、債券和股票可以抵押、貼現(xiàn)而獲得現(xiàn)金的證券。定額負(fù)債是指按照結(jié)算付款制度形成的應(yīng)付款、應(yīng)交而未交款,如

11、應(yīng)付工資、應(yīng)付工程款、應(yīng)付購(gòu)貨款等。定額負(fù)饋發(fā)生在前,支付在后,有一定的時(shí)問聞鼴,有一部分可以視作公司的流動(dòng)資金參加生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)。擁有并投入一定數(shù)量的自由資金,往往是建筑業(yè)企業(yè)的一個(gè)前提條件。政府通常要求在年度投資中自有資金必須達(dá)到一定的比例,一般在%左右,現(xiàn)在已經(jīng)跳高之%。但是,這并不意味著投資者不愿意用自有資金而全部依賴借入資金投資,事實(shí)上,當(dāng)預(yù)期的利潤(rùn)率較高時(shí),投資者會(huì)根據(jù)自己的實(shí)力投入更多的自有資金。只有當(dāng)投資者對(duì)投資前景把我不太確定時(shí),才會(huì)減少自有資金的投資風(fēng)險(xiǎn),把風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至它方。企業(yè)內(nèi)部自有資金是企業(yè)最為穩(wěn)妥也最有保障的資金來(lái)源,使用起來(lái)最靈活,也最具優(yōu)越性。利用自有資金來(lái)籌措資金

12、,其特點(diǎn)有:資金可以完全由自己安排支配:不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息,不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量:財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小,同時(shí)基本不發(fā)生融資費(fèi)用,籌資成本較低。通常,企業(yè)利用自有資金的形式有以下幾種:留存收益,它是企業(yè)上繳稅利以后留歸自己支配的純收人,也即通常所說的企業(yè)稅后利潤(rùn)。稅后利潤(rùn)是企業(yè)內(nèi)部資金來(lái)源的最重要形式。折舊資金,折舊是企業(yè)的非付現(xiàn)成本費(fèi)用,是企業(yè)積累更新資金的一種方式。企業(yè)閑置資產(chǎn)的變賣,是指將企業(yè)多余的或低效的資產(chǎn)變賣以籌措所需資金,它是企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化重組的過程,通過變賣,可以盤活存量資產(chǎn),優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),改進(jìn)經(jīng)營(yíng)方向。提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率。企業(yè)應(yīng)收賬款,是指利用企業(yè)應(yīng)收賬款作為抵押獲取銀

13、行貸款,或者將其收款權(quán)轉(zhuǎn)售、出去以取得企業(yè)所需資金。應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn),是指企業(yè)將持有的未到期應(yīng)收票據(jù)向其開戶銀行申請(qǐng)貼現(xiàn),支付一定的貼現(xiàn)息后,獲取所需資金的一種籌措資金方式。然而,利用企業(yè)內(nèi)部自有資金進(jìn)行融資是有相當(dāng)?shù)木窒扌?其中最主要的就是融資數(shù)額會(huì)受到企業(yè)自身實(shí)力的制約,一般來(lái)說企業(yè)內(nèi)部的自有資金數(shù)量都較有限,即使是實(shí)力相對(duì)雄厚的大公司、大企業(yè),在進(jìn)行金利忠 國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究重大投資時(shí),僅靠自身融資往往也顯得力不從心。二、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)”的原則直接吸收國(guó)家、法人、個(gè)人投人資金的融資方式。其中吸收國(guó)家投資是國(guó)有企業(yè)融資的

14、主要方式。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)是有利于盡快形成生產(chǎn)能力,增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和實(shí)力,并且向投資者支付報(bào)酬的形式、數(shù)量靈活:其缺點(diǎn)是吸收的外部投資過多時(shí),容易分散企業(yè)控制權(quán)。三、股票融資方式發(fā)行股票是股份公司籌集資金的一種基本方法,主要有發(fā)行普通股和發(fā)行優(yōu)先股兩種形式,其中普通股是最基本、最標(biāo)準(zhǔn)的股票形式。股份公司發(fā)行股票主要有兩個(gè)原因:一是設(shè)立新的公司,以發(fā)行股票來(lái)籌集資金并進(jìn)行經(jīng)營(yíng):二是已設(shè)立的股份公司為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模,通過發(fā)行股票籌集所需資金。股份公司發(fā)行股票必須符合公司法規(guī)定的相關(guān)條件、遵循一定的法律程序,選擇適宜的發(fā)行方式,制定恰當(dāng)?shù)陌l(fā)行價(jià)格,以便及時(shí)募足資金。發(fā)行普通股籌措資金,無(wú)固定到期

15、日,不用償還,而且企業(yè)沒有固定利息負(fù)擔(dān),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。同時(shí),發(fā)行普通股的公司被稱為上市公司,其知名度大大提高,有利于提高企業(yè)信譽(yù),增加其舉債能力。但是發(fā)行普通股融資的成本較高。首先,從投資者的角度講,投資風(fēng)險(xiǎn)較高,相應(yīng)地要求有較高的投資報(bào)酬率;其次,對(duì)于融資企業(yè)來(lái)講,股利從稅后利潤(rùn)支付,存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題。另外,發(fā)行普通股,可能會(huì)分散企業(yè)的控制權(quán)。雖然股份制融資在我國(guó)企業(yè)中已得到了很大的發(fā)展,但在公路建設(shè)項(xiàng)目融資上還未成為主要方式。與其他籌資方式相比,普通股籌措資本具有如下優(yōu)點(diǎn):一是由于普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響,因此發(fā)行普通股籌措資本能在短期內(nèi)迅

16、速籌集大量社會(huì)閑散資金。二是發(fā)行普通股籌措資本具有永久性,無(wú)到期日,不需要?dú)w還。這對(duì)保證公司對(duì)資本的最低需要,維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。三是發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān),股利的支付與否和支付多少,視公司有無(wú)盈利和經(jīng)營(yíng)需要而定,經(jīng)營(yíng)波動(dòng)給公司帶來(lái)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)相對(duì)較小。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力,所以籌資風(fēng)險(xiǎn)較小。四是發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來(lái)源,它反映了公司的實(shí)力,可作為其他方式籌資的基礎(chǔ),尤其可為債權(quán)人提供保障,增強(qiáng)公司的舉債能力。四、項(xiàng)目融資方式。 項(xiàng)目融資 是近年來(lái)國(guó)際上資本市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域大量采用的一種新型融資方式。它以投資項(xiàng)目自身資產(chǎn)和未來(lái)的收益現(xiàn)

17、金流為擔(dān)保或抵押,或通過項(xiàng)目建成后一段時(shí)間經(jīng)營(yíng)權(quán)特許轉(zhuǎn)讓的方式,向投資者或資金國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究金利忠四、資產(chǎn)證券化、保理等創(chuàng)新型融資還處在探索嘗試階段項(xiàng)目本著資產(chǎn)證券化先從優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做起的原則,銀監(jiān)會(huì)前期批準(zhǔn)了“浦東建設(shè)資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”和“華能瀾滄江水電收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”。隨著資產(chǎn)證券化操作程序的逐漸完善,資產(chǎn)證券化這一新型的融資方式將有望獲得全面推廣。由于資產(chǎn)證券化的一個(gè)主要適用領(lǐng)域是基礎(chǔ)設(shè)施融資,這對(duì)廣大高速公路建設(shè)或投資公司無(wú)疑是一個(gè)重大利好消息。對(duì)于需要融資的上市公司來(lái)講,鑒于銀監(jiān)會(huì)已有成例在先,以資產(chǎn)專項(xiàng)理財(cái)計(jì)劃的方式資產(chǎn)證券化在中國(guó)的變通模式進(jìn)行融資在

18、理論上當(dāng)不成問題。問題是,銀監(jiān)會(huì)實(shí)際上對(duì)項(xiàng)目是有所選擇、有所控制的,即不低于億元融資額度的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才可能獲得批準(zhǔn)。”資產(chǎn)證券化在我國(guó)雖尚屬新興之物,但其降低投資者風(fēng)險(xiǎn),控制信用風(fēng)險(xiǎn)的能力已得到認(rèn)同。年月“浦東建設(shè)”資產(chǎn)證券化項(xiàng)目順利完成,該項(xiàng)目是第一個(gè)在市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開展的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,也是第一個(gè)面向基金發(fā)售的證券化產(chǎn)品,這標(biāo)志著具有強(qiáng)烈政府特色的市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域,真正打開了引進(jìn)社會(huì)資本的新的投融資渠道。其運(yùn)用方式融資的成功案例可以借鑒。對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)為工程施工的上市公司,采用保理方式進(jìn)行融資還沒有先例,基本處于一種探索階段。.建筑業(yè)上市公司融資原因分析一、銀行貸款相對(duì)容易且速度快相對(duì)于

19、股票融資和債券融資而言,采用銀行貸款的方式獲取資金具有速度快、彈性大、易操作的優(yōu)勢(shì)。建筑業(yè)上市公司通過綜合授信、抵押、擔(dān)保,獲取銀行貸款相對(duì)容易。二、公開發(fā)行證券門檻較高我國(guó)年月實(shí)行的上市公司證券發(fā)行管理辦法“第十三條規(guī)定,公司向不特定對(duì)象公開募集股份簡(jiǎn)稱“增發(fā)”,除符合公開發(fā)行證券的一般規(guī)定外,還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定:最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比,以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù);除金融類企業(yè)外,最近一期末不存在持有金融較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項(xiàng)、委托理財(cái)?shù)蓉?cái)務(wù)性投資的情形;發(fā)行價(jià)格應(yīng)不

20、低于公告招股意向書前二十個(gè)交易日公司股票均價(jià)或前一個(gè)交易日的均價(jià)。公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司,除符合公開發(fā)行證券的一般規(guī)定外,還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定:最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比,以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依金利忠 國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究.建筑業(yè)上市公司融資方式的創(chuàng)新鑒于建筑業(yè)具有建設(shè)周期長(zhǎng)、資金需求大、應(yīng)收帳款和存貨周轉(zhuǎn)慢的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn),以下將資產(chǎn)證券化、保理作為建筑業(yè)上市公司的兩種主要的融資創(chuàng)新方式。.項(xiàng)目融資什么是資產(chǎn)證券化它的簡(jiǎn)單交易流程以及主要適用領(lǐng)域有哪些與傳統(tǒng)的融資方式相比,采取資產(chǎn)證券化的方式

21、進(jìn)行融資的優(yōu)勢(shì)何在具體如何運(yùn)作一、概述資產(chǎn)證券化是指以資產(chǎn)支持的證券化,是將金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)持有的缺乏流動(dòng)性,但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排,對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行重組,以原始資產(chǎn)為擔(dān)保,轉(zhuǎn)換成在金融市場(chǎng)上可以出售和流通的證券行為。證券化的實(shí)質(zhì)就是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來(lái)現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。通俗地講,資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動(dòng)性但具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái),形成一個(gè)資產(chǎn)池,通過結(jié)構(gòu)性重組,使之成為可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券并據(jù)以融資的過程。與傳統(tǒng)的融資方式不同的是,資產(chǎn)證券化不是以企業(yè)的整體、概括信用為基礎(chǔ),而是以剝離出來(lái)的特定資產(chǎn)未來(lái)的收益為信用基

22、礎(chǔ),是一種以項(xiàng)目收入為導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)性融資方式。資產(chǎn)證券化又是一種低成本的融資方式,且資產(chǎn)支持證券有較高的信用等級(jí),不必用折價(jià)銷售或提高利率等手段招徠投資者。般情況下,資產(chǎn)支持證券都能以高于或等于面值的價(jià)格發(fā)行,并且支付的利息率比原始權(quán)益人發(fā)行的類似證券低得多,這會(huì)較大幅度地降低原始權(quán)益人的融資成本。項(xiàng)目融資是一種以項(xiàng)目所屬資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。就投資方而言,它依據(jù)于某一已建成項(xiàng)目或在建項(xiàng)目的未來(lái)預(yù)期,一次性支付給原始權(quán)益人一筆款項(xiàng)或股份,以取得該項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)未來(lái)的現(xiàn)金收益權(quán),原始權(quán)益人則得以實(shí)現(xiàn)其己建成項(xiàng)目或在建項(xiàng)目資產(chǎn)存量的變現(xiàn)和流動(dòng),從事新的建設(shè)投資。投資方的資金來(lái)源則通常通過發(fā)行債券在資

23、本市場(chǎng)籌集資金,債券本息則由所投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金收益兌付。項(xiàng)目融資可以有效地克服借用貸款和吸收直接投資等所帶來(lái)的外債壓力;由于其主要是通過在資本市場(chǎng)發(fā)行債券的方式來(lái)籌措資金,所以可以克服項(xiàng)目融資等方式在資金來(lái)源上的不足:另外,由于信用擔(dān)保公司的信用增級(jí),能以較低的資金成本籌集盡可能多的資金:對(duì)已建成項(xiàng)目和在建項(xiàng)目均適用,不受項(xiàng)目的局限;在整個(gè)融資過程中政府始終保有項(xiàng)目的所有權(quán),而且依然擁有項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)權(quán)通過控股實(shí)現(xiàn);由于項(xiàng)目融資涉及的機(jī)構(gòu)較項(xiàng)目融資少得多。所以可大大減少各種協(xié)議、合同等技術(shù)性文件工作和眾多政府部門與非政府部門之間的協(xié)調(diào)工作,最大可能地降低融資成本。金利忠 國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問

24、題研究券化資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到 手中,這既保證了原始權(quán)益人的債權(quán)人對(duì)已轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán), 也保證了的債權(quán)人即投資者對(duì)原始權(quán)益人的其他資產(chǎn),沒有追索權(quán);另一方面, 由于資產(chǎn)控制權(quán)已經(jīng)從原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到 因此應(yīng)將這些資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除, 使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式。.信用增級(jí) .為吸引投資者并降低融資成本, 必須對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用增級(jí),以提高所發(fā)行證券的信用級(jí)別。信用增級(jí)可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時(shí)間性與確定性等方面能更好的滿足投資者的需要,同時(shí)滿足發(fā)行人在會(huì)計(jì)、監(jiān)督和融資目標(biāo)方面的需求。信用增級(jí)可以分為內(nèi)部信用增級(jí)和外部信用增級(jí)兩類,如劃分優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu);建

25、立利差帳戶;開立信用證;進(jìn)行超額抵押;金融擔(dān)保等多種手段。.信用評(píng)級(jí)在資產(chǎn)證券化交易中,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通常要進(jìn)行兩次評(píng)級(jí):初評(píng)與發(fā)行評(píng)級(jí)。初評(píng)的目的是確定為了達(dá)到所需要的級(jí)別必須進(jìn)行信用增級(jí)的水平。在按評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的要求進(jìn)行完信用增級(jí)之后,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將進(jìn)行正式的發(fā)行評(píng)級(jí),并向投資者公布最終評(píng)級(jí)結(jié)果。信用等級(jí)越高,表明證券的風(fēng)險(xiǎn)越低,從而使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。.發(fā)售證券信用評(píng)級(jí)完成并公布結(jié)果后,將經(jīng)過信用評(píng)級(jí)的證券交給證券承銷商去承銷,可以采取公開發(fā)售或私募的方式來(lái)進(jìn)行。由于這些證券一般都具有高受益、低風(fēng)險(xiǎn)的特征, 所以主要由機(jī)構(gòu)投資者如保險(xiǎn)公司、投資基金和銀行機(jī)構(gòu)等來(lái)購(gòu)買。.向發(fā)起人支付資產(chǎn)購(gòu)

26、買價(jià)款從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入,然后按事先約定的價(jià)格向發(fā)起人支付購(gòu)買證券化資產(chǎn)的價(jià)款。.管理資產(chǎn)池要聘請(qǐng)專門的服務(wù)商來(lái)對(duì)資產(chǎn)池進(jìn)行管理。服務(wù)商的作用主要包括:收取債務(wù)人每月償還的本息;將收集的現(xiàn)金存入在受托人處設(shè)立的特定帳戶;對(duì)債務(wù)人履行債權(quán)債務(wù)協(xié)議的情況進(jìn)行監(jiān)督;管理相關(guān)的稅務(wù)和保險(xiǎn)事宜;在債務(wù)人違約的情況下實(shí)施有關(guān)補(bǔ)救措施。一般地,發(fā)起人會(huì)擔(dān)任服務(wù)商, 因?yàn)榘l(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況,并與每個(gè)債務(wù)人建立了聯(lián)系。而且,發(fā)起人一般都具備管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。.清償證券按照證券發(fā)行時(shí)說明書的約定,在證券償付日, 將委托受托人按時(shí)、足額地向投資者償還本息。當(dāng)證券全部被償還

27、完畢后,如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余,那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人,資產(chǎn)證券化交易的全部過程也隨即結(jié)束.金利忠國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究五、資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)利處資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的利處主要包括以下幾方面:、拓寬融資渠道對(duì)于融資主要依賴于銀行貸款的企業(yè),未來(lái)信貸政策變化、信貸規(guī)?？刂坪蜕⒌炔淮_定性因素將對(duì)公司的融資構(gòu)成很大影響。資產(chǎn)證券化可拓寬融資渠道,降低對(duì)銀行貸款的依賴性,增強(qiáng)公司對(duì)信貸環(huán)境變化的適應(yīng)能力。、降低融資成本資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行依托的是企業(yè)未來(lái)具有穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排以及外部信用增級(jí),產(chǎn)品系用級(jí)別較高,與銀行貸款等融資手段比較可以有效降低企業(yè)融

28、資成本。、提高資產(chǎn)管理效率,優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化為企業(yè)提供了一種提高資產(chǎn)管理效率的新途徑,優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。、產(chǎn)品高度靈活公司可根據(jù)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)情況,選擇不同的期限、利率結(jié)構(gòu)和本息償付方式,以確定最有力的融資方案。、資金使用用途自由與企業(yè)債和銀行貸款相比,資產(chǎn)證券化對(duì)與轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)獲得的資金,沒有募集資金用途約束,公司可用于日常經(jīng)營(yíng)開支,也可將其用作新項(xiàng)目的資本金。、審批效率高專項(xiàng)計(jì)劃融資只涉及中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批,中國(guó)證監(jiān)會(huì)目前正大力推進(jìn)該項(xiàng)業(yè)務(wù),審批效率高。.應(yīng)收賬款保理企業(yè)要管好、用好應(yīng)收賬款,不僅要從傳統(tǒng)的制定合理的應(yīng)收賬款政策和加強(qiáng)日常管理兩方面入手,企業(yè)還可以選擇采用保理業(yè)務(wù)這一

29、應(yīng)收賬款管理的新模式來(lái)減少應(yīng)收賬款管理的麻煩并取得其他方面的收益。保理業(yè)務(wù)就是應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資的具體方式之一。企業(yè)把由于賒銷而形成的應(yīng)收賬款有條件地轉(zhuǎn)讓給銀行,而銀行則為企業(yè)提供資金并負(fù)責(zé)管理、催收應(yīng)收賬款和壞賬擔(dān)保等業(yè)務(wù),企業(yè)可借此收回賬款,加快資金周轉(zhuǎn)。其實(shí)質(zhì)就是利用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資,它在直接有效地規(guī)避應(yīng)收賬款所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),還可以迅速、低成本地籌集到企業(yè)所需的資金,開辟了企業(yè)融資的新渠道。一、概述應(yīng)收賬款保理是指供應(yīng)商將其與買方訂立金利忠 國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究讓給銀行,銀行作為應(yīng)收賬款受讓方以融資方式和非融資方式代理供應(yīng)商清收應(yīng)收賬款,并負(fù)責(zé)應(yīng)收賬款賬戶管理和債權(quán)回收。銀行

30、為企業(yè)提供資金,并負(fù)責(zé)管理、催收應(yīng)收款和壞帳擔(dān)保等業(yè)務(wù),企業(yè)可借此可有效地回收賬款、加快資金周轉(zhuǎn)?！倍?、應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的特點(diǎn)應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)一般具有如下幾個(gè)特點(diǎn):、欠款方多為銀行固定客戶,他們因各種原因需延期支付應(yīng)收款方的貨款,但由于業(yè)務(wù)關(guān)系穩(wěn)定,相對(duì)而言金融機(jī)構(gòu)可通過銀行之間的業(yè)務(wù)合作,或異地監(jiān)控,或跨地區(qū)同行監(jiān)管,實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的有效控制;、應(yīng)收賬款是以打折的形式賣給金融機(jī)構(gòu),或抵押給銀行,這樣就使買方能夠獲得一定的利潤(rùn)空間;,一般情況下,應(yīng)收賬款方賣方業(yè)務(wù)發(fā)展快,資信狀況較好。由于應(yīng)收賬款問題,客觀上也制約了企業(yè)包括買賣雙方業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展:、企業(yè)通過這種方式有效地降低了在途資金成本,進(jìn)一步

31、提高了資金流動(dòng)性,有利于化解潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)的保理業(yè)務(wù)起步較晚,發(fā)展也較慢。由于目前金融機(jī)構(gòu)提供的保理業(yè)務(wù)主要針對(duì)資產(chǎn)狀況較好、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)正常的企業(yè),一些上市公司或優(yōu)秀的大型民營(yíng)企業(yè)是目前保理業(yè)務(wù)的重要對(duì)象。三,應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的分類在現(xiàn)實(shí)運(yùn)作中,保理業(yè)務(wù)有不同的操作方式,因而有多種類型。按照風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方式,保理主要有以下幾種分類方式:.按是否帶追索權(quán)劃分,保理分為帶追索權(quán)保理和不帶追索權(quán)保理。帶追索權(quán)保理,是指保理商不負(fù)責(zé)審核買方資信,不確定賒銷額度,也不提供壞賬擔(dān)保,僅提供貿(mào)易融資、賬戶管理及債款回收等服務(wù)。如果出現(xiàn)壞賬,無(wú)論其原因如何,保理商都有權(quán)向供貨商追索預(yù)付款。不帶追索權(quán)保理,是指

32、保理商對(duì)毫無(wú)爭(zhēng)議的已核準(zhǔn)的應(yīng)收賬款提供壞賬擔(dān)保,則稱為不帶追索權(quán)保理,其實(shí)質(zhì)是對(duì)應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓。對(duì)于不帶追索權(quán)保理,保理商必須為每個(gè)買方客戶確定賒銷額,以區(qū)分已核準(zhǔn)與未核準(zhǔn)應(yīng)收賬款,此類保理業(yè)務(wù)較常見。.按保理是否通知采購(gòu)商,保理分為明保理和暗保理。明保理是指銀行和銷售商需要將銷售合同被轉(zhuǎn)讓的情況通知采購(gòu)商,并簽訂銀行、銷售商、采購(gòu)商之間的三方合同。暗保理是指銷售商不將債權(quán)轉(zhuǎn)讓情況通知客戶,貨款到期時(shí)仍由銷售商出面催款,再向銀行償還借款。暗保理主要是為了避免讓客戶知道自己因流動(dòng)資金不足而轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款。.按保理支付資金的時(shí)間劃分,保理分為折扣保理和到期保理。如果保理商提供預(yù)付款融資,則為融資保理

33、,又稱為折扣保理。因?yàn)楣┴浬虒l(fā)票交給保理商時(shí),只要在信用銷售額度內(nèi)的已核準(zhǔn)應(yīng)收賬款,保理商立即支付不超過發(fā)票金額確定比率現(xiàn)款,余額待收妥后結(jié)清。折扣保理的實(shí)質(zhì)是應(yīng)收賬款的貼現(xiàn)。如果保理商不提供預(yù)付賬款融資,而國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究金利忠是在賒銷到期時(shí)才支付,則為到期保理,屆時(shí)不管貨款是否收到,保理商都必須支付貨款。四、保理業(yè)務(wù)在企業(yè)應(yīng)收賬款管理中的作用保理業(yè)務(wù)是一中集融資、結(jié)算、財(cái)務(wù)管理和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保于一體的綜合性服務(wù)業(yè)務(wù),對(duì)于銷售企業(yè)來(lái)說,它能使供應(yīng)企業(yè)免除應(yīng)收賬款管理的麻煩,提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。.獲取融資上的好處保理業(yè)務(wù)本身的特點(diǎn)決定了它是一種有效解決企業(yè)流動(dòng)資金需求的融資方式,尤其適

34、合于我國(guó)正在發(fā)展之中的企業(yè)的需要。保理商通過管理企業(yè)應(yīng)收賬款,預(yù)先付給企業(yè)資金來(lái)支持企業(yè)發(fā)展。企業(yè)雖可通過自有資金和銀行貸款來(lái)保證資金正常運(yùn)轉(zhuǎn),但是對(duì)于那些規(guī)模小、銷售業(yè)務(wù)少的企業(yè)來(lái)說,向銀行貸款將會(huì)受到很大限制,然而自身的原始積累又不能支撐企業(yè)高速發(fā)展,通過保理業(yè)務(wù)進(jìn)行融資可能是企業(yè)最為明智的選擇。保理商可以通過承購(gòu)應(yīng)收賬款向其客戶提供融資,是以客戶的供貨合同為基礎(chǔ)的,這一融資方式的主要依據(jù)是客戶賣方的產(chǎn)品在市場(chǎng)上的被接受程度和其盈利情況,而非其資產(chǎn)負(fù)債表的狀況。因保理提供的融資最高可達(dá)合同金額的%,通過這種方式,企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的大部分資金需求可以得到滿足,而且保理商提供的融資可以自動(dòng)隨企業(yè)

35、銷售的增長(zhǎng)而增加。因此,對(duì)于那些成長(zhǎng)中的企業(yè),保理融資可以支持他們不斷擴(kuò)大銷售提高利潤(rùn)。.完善銷售渠道面對(duì)市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng),企業(yè)可以把應(yīng)收賬款讓與專門的保理商進(jìn)行管理,使企業(yè)從應(yīng)收賬款的管理之中解脫出來(lái),但是企業(yè)并沒有完全脫離銷售商,而是利用保理商的專業(yè)知識(shí)、專業(yè)技能和信息,建立企業(yè)的客戶體系,完善企業(yè)的銷售渠道,提高企業(yè)的銷售能力。.提高收款的能力和收款的及時(shí)性由于專業(yè)的保理公司對(duì)銷售企業(yè)應(yīng)收賬款的管理,銷售企業(yè)可以免去對(duì)應(yīng)收賬款管理上的一大負(fù)擔(dān),同時(shí),保理公司具備專業(yè)技術(shù)人員和業(yè)務(wù)運(yùn)行機(jī)制,它會(huì)詳細(xì)地對(duì)客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查,建立一套有效的收款政策,及時(shí)收回賬款。.應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)是企業(yè)避免

36、壞賬損失的有效途徑壞賬損失一直是許多公司頭疼的問題,即使企業(yè)建立了一套應(yīng)收賬款管理體系,從銷售、信用管理、日?？刂频酱呖畹臋C(jī)制,要求銷售人員及時(shí)收回賬款。但是,銷售人員既要開拓市場(chǎng)又要防范風(fēng)險(xiǎn),處在相對(duì)的矛盾之中。而且銷售人員在巨大的壓力之下,也會(huì)出現(xiàn)攜款潛逃的現(xiàn)象。如果應(yīng)收賬款的收賬業(yè)務(wù)由專門的保理公司去做,則可以從很大程度上降低壞賬的可能性,有效地控制風(fēng)險(xiǎn),加速資金的周轉(zhuǎn)。以上四點(diǎn)中個(gè)人認(rèn)為最重要的還是它的融資功能,其他三點(diǎn)在實(shí)務(wù)中,作用并不是很明顯。因?yàn)閼?yīng)收賬款的保理,其實(shí)質(zhì)上還是一種利用未到期應(yīng)收賬款這種流動(dòng)資產(chǎn)作室蘭籬犁盛 型圜曩礙半土幣篤宴罌囂趔絲砩冠目基剽馴爺?shù)仫虺敢膭ρk番

37、蕾蠹套。弱謄甄和贏割翱引荊皚嚏嚏弓溺卿未裂摹鴦,鐾零莖毫隨堵獾珞藺淥漣謹(jǐn)牖%薯遂摧臻淄噯澀,櫛叢罡裂睡蟠馨阻盟墼戥毆囂;弦凄確新新鞘稚斟阮驛稚幽韓的釉碲涎笙躉蘑鞫妊裁逍棟拍:嘞;為雕七霸彰剽爵善劇串奢峨雪晨金利忠 國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究解決建筑業(yè)上市公司融資問題的對(duì)策建筑業(yè)上市公司要想突破發(fā)展中的資金瓶頸問題,構(gòu)筑通暢的融資平臺(tái),除了對(duì)現(xiàn)有的貸款融資,股票融資等方式進(jìn)一步應(yīng)用外,關(guān)鍵是要尋求適合自身特點(diǎn)的新的融資方式。鑒于我國(guó)建筑業(yè)上市公司現(xiàn)存的主要依賴銀行信貸的單一融資方式的種種弊端,加之其應(yīng)收款和存貨周轉(zhuǎn)速度慢的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn),我國(guó)的建筑業(yè)上市公司應(yīng)采取多元融資方式來(lái)克服單一融資方式的缺

38、陷以促進(jìn)我國(guó)建筑業(yè)和金融業(yè)的健康發(fā)展。.概念界定我國(guó)的建筑業(yè)上市公司多元融資方式應(yīng)該理解為包含有多種融資形式和多個(gè)融資渠道,有多個(gè)金融機(jī)構(gòu)及法律等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)參與的一個(gè)獲取資金的體系或系統(tǒng)。這一體系的核心是融資工具,所有融資工具都與銀行信貸具有同等競(jìng)爭(zhēng)力,可以是企業(yè)債券、信托、股票、基金、資產(chǎn)證券化、保理、租賃、商業(yè)票據(jù)以及其他金融機(jī)構(gòu)的貸款等。這一融資方式突出“多元”意指存在多種可供利用的融資形式,以和單純依賴銀行信貸的“單一”融資方式形成對(duì)比。但具體到對(duì)于某一個(gè)建筑業(yè)上市公司來(lái)說,可以根據(jù)企業(yè)規(guī)模、開發(fā)項(xiàng)目的性質(zhì)以及所依賴的環(huán)境等因素選取適合自身特征的融資方式。其所采用的融資可以有多種融資

39、方式,也可以一種為主,甚至就只有一種,只要符合其自身發(fā)展就可以。多元融資方式相對(duì)于單純依賴銀行信貸的“單一”融資方式的進(jìn)步在于:通過將能給企業(yè)將來(lái)帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流入的資產(chǎn)及時(shí)出售變現(xiàn),減少了資產(chǎn)占用資金的成本,使企業(yè)可以持續(xù)不斷地承接新的項(xiàng)目,從而走上可持續(xù)發(fā)展的道路;另外,通過降低銀行信貸在建筑業(yè)企業(yè)外源融資中的比例將企業(yè)所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)分散給多方承擔(dān),從而有效地化解銀行體系由于信貸積聚而引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。.建立多元化融資方式的重要意義建筑業(yè)上市公司屬于資金密集型企業(yè),因而項(xiàng)目建設(shè)的成功與否在很大程度上與公司的資金運(yùn)作關(guān)系密切。一個(gè)項(xiàng)目的籌資策略運(yùn)用得當(dāng),不僅可以保證項(xiàng)目的成功開發(fā),而且還可以為項(xiàng)目爭(zhēng)取

40、到盡可能大的利潤(rùn)空間,融資在整個(gè)項(xiàng)目的開發(fā)過程中具有舉足輕重的地位。我國(guó)建筑業(yè)上市公司的高銀行信貸現(xiàn)象主要有以下兩個(gè)原因造成:我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)的影響。我國(guó)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的深遠(yuǎn)影響導(dǎo)致我國(guó)目前融資工具品種單一,是資金來(lái)源有限的根源所在。這是由于在傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制中只存在單一的銀行信用,社金利忠國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究.融資工具的創(chuàng)新?浦東建設(shè)資產(chǎn)證券化案例分析.項(xiàng)目背景上海浦東路橋假設(shè)股份以下簡(jiǎn)稱浦東建設(shè)于年月上市,公司屬于工程建設(shè)行業(yè)。近幾年,公司積極創(chuàng)新,采用模式,已完成項(xiàng)目的投資超過億元。但與此同時(shí),因短期投入遠(yuǎn)大于短期收入引起的現(xiàn)金流壓力也逐漸顯現(xiàn)。自年月以來(lái),為解決上述矛盾,

41、國(guó)泰君安證券和浦東建設(shè)一起研究探索結(jié)構(gòu)創(chuàng)新融資方式,通過對(duì)發(fā)行信托、企業(yè)債、短期融資券,以及資產(chǎn)證券化等方式進(jìn)行比較分析,從融資成本、可行性,適應(yīng)公司的盈利模式幾方面進(jìn)行比較,最終認(rèn)為選擇實(shí)施資產(chǎn)證券化是最優(yōu)的安排。浦東建設(shè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目已于年月順利完成,該項(xiàng)目是第一個(gè)在市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開展的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,也是第一個(gè)面向基金發(fā)售的證券化產(chǎn)品,這標(biāo)志著具有強(qiáng)烈政府特色的市政基礎(chǔ)設(shè)旄建設(shè)領(lǐng)域,真正打開了引進(jìn)社會(huì)資本的新的投融資渠道,也符合國(guó)家鼓勵(lì)社會(huì)資本進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的改革方向。浦東建設(shè)的資產(chǎn)證券化隆重出爐,稱得上為浦東新區(qū)的金融創(chuàng)新添磚加瓦之舉,為上海浦東新區(qū)“十一五”的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

42、投融資改革提供了有益的嘗試。同時(shí),公司資產(chǎn)證券化為浦東建設(shè)盈利模式的提升及可持續(xù)發(fā)展探索出一條創(chuàng)新之路?！?浦東建設(shè)實(shí)施資產(chǎn)證券化的主要內(nèi)容浦東建設(shè)實(shí)施的資產(chǎn)證券化是上海浦東路橋建設(shè)股份絕對(duì)控股的上海浦興投資發(fā)展以下簡(jiǎn)稱浦興公司和無(wú)錫普惠投資發(fā)展以下簡(jiǎn)稱普惠公司將其所擁有的個(gè)市政道路項(xiàng)目的回購(gòu)合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓給國(guó)泰君安,并由其設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃募集資金的融資過程。此個(gè)項(xiàng)目分布在上海浦東新區(qū)、無(wú)錫惠山區(qū)、昆山市三地,均為高標(biāo)準(zhǔn)已竣工的市政道路項(xiàng)且。其主要內(nèi)容如下:、普惠公司和浦興公司兩個(gè)項(xiàng)目公司個(gè)項(xiàng)目的回購(gòu)款收益權(quán)出售給證券公司,再由證券公司發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的證券產(chǎn)品項(xiàng)目收益權(quán)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃出售給廣大的

43、投資者。、專項(xiàng)計(jì)劃在深圳證券交易所的大宗交易平臺(tái)進(jìn)行交易。、發(fā)行專項(xiàng)計(jì)劃規(guī)模:.億元、其中萬(wàn)元次級(jí)由原始權(quán)益人購(gòu)買、單位份額面值:元、認(rèn)購(gòu)價(jià)格:元/份金利忠國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究憑證由原始權(quán)益人全部認(rèn)購(gòu)。采用了外部信用增級(jí):上海浦東發(fā)展銀行行為優(yōu)先級(jí)受益憑證的本金及預(yù)期收益提供全額無(wú)條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。.。募集資金的使用用途在運(yùn)作資產(chǎn)證券化的過程中,浦東建設(shè)就積極著眼于在公司發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上,多方尋求投資項(xiàng)目,并注重對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行可行性研究,力爭(zhēng)保證投資項(xiàng)目的收益保持在較高水平。浦東建設(shè)嚴(yán)格按照事先的資金使用計(jì)劃,將募集的資金投入以下兩個(gè)方向:、償還銀行貸款,用以減輕公司的財(cái)務(wù)費(fèi)

44、用負(fù)擔(dān)。、投資其他市政項(xiàng)目,諸如浙江省嘉興經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)嘉興至桐鄉(xiāng)公路的部分路段,從而實(shí)現(xiàn)了公司項(xiàng)目的良性穩(wěn)定的滾動(dòng)發(fā)展。經(jīng)過近一年多的實(shí)踐證明,浦東建設(shè).億元的募集資金的使用用途非常有效,為公司獲得良好的收益提供了有效的資金保障。.對(duì)浦東建設(shè)意義對(duì)企業(yè)而言,資產(chǎn)證券化所帶來(lái)的裨益不言而喻。作為一種直接融資的渠道,浦東建設(shè)以低于同期銀行貸款利率個(gè)多百分點(diǎn)的代價(jià),從市場(chǎng)融得進(jìn)一步發(fā)展的資金。更重要的是,這種融資模式所帶來(lái)的良性循環(huán),將徹底改變企業(yè)的盈利模式,為企業(yè)帶來(lái)蓬勃生機(jī)。把今后幾年內(nèi)賬面上的收益變成“賣點(diǎn)”,通過上市交易,融得企業(yè)下一步發(fā)展的資金。這在市政基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域,是一次破冰之舉。年月目,

45、深圳證券交易所大宗交易平臺(tái)掛牌轉(zhuǎn)讓“浦建收益憑證”,浦東建設(shè)由此成為我國(guó)運(yùn)用“資產(chǎn)證券化”方式取得融資的第家企業(yè),同時(shí)本項(xiàng)目是國(guó)內(nèi)首只以市政基礎(chǔ)設(shè)施作為標(biāo)的的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目,也是上海市上市公司的第一單,為浦東新區(qū)的金融創(chuàng)新提供了成功范例。在此之前,中國(guó)聯(lián)通、網(wǎng)通及云南華能等中央直屬企業(yè)涉足這種倉(cāng)新性的融資渠道,此間專家表示,此舉有助于為企業(yè)開辟新的融資渠道,為投資者提供新的投資品種,進(jìn)一步完善資本市場(chǎng)的功能?！倍謻|建設(shè)的這份金融產(chǎn)品是國(guó)內(nèi)上市公司在政府基建方面首次嘗試,取得了較好的效果,除了以下幾大利處之外,還將大力縮短市政項(xiàng)目的投入周期,令社會(huì)資本更順暢地進(jìn)入基建領(lǐng)域。、變現(xiàn)預(yù)期收益公

46、司項(xiàng)目的綜合收益主要體現(xiàn)在投資收益和施工收益,在項(xiàng)目逐步收回回購(gòu)款時(shí)逐步確認(rèn)投資收益。通過本次實(shí)施資產(chǎn)證券化?？蓪⒃擁?xiàng)目后幾年預(yù)期的投資收益一次性確認(rèn),從而縮短利潤(rùn)獲得的周期。金利忠 國(guó)內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究、緩解現(xiàn)金流壓力,改善資金鏈通過實(shí)施資產(chǎn)證券化,可大大縮短項(xiàng)目公司的資金回籠時(shí)間,加快項(xiàng)目的滾動(dòng)發(fā)展,真正改善項(xiàng)目公司的資金鏈,也使得項(xiàng)目公司逐漸加大投資規(guī)模成為可能。、有效降低融資成本,改善負(fù)債結(jié)構(gòu)本次資產(chǎn)證券化通過發(fā)行專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃來(lái)實(shí)旌,經(jīng)過測(cè)算,綜合發(fā)行成本每年不到%的水平,低于銀行貸款利率,能較大程度降低融資費(fèi)用。此外,通過償還部分短期借款,能有效改善公司的負(fù)債結(jié)構(gòu),減少財(cái)務(wù)費(fèi)用,提高流動(dòng)比率和速動(dòng)比率,提高公司信用等級(jí),為再融資創(chuàng)造條件。、進(jìn)一步提升公司盈利模式實(shí)施資產(chǎn)證券化,改善項(xiàng)目資金鏈后,公司業(yè)務(wù)的規(guī)模會(huì)逐漸擴(kuò)大,從