國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究（可編輯）

1、國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究 復(fù)旦大學(xué)碩士學(xué)位論文國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究姓名:金利忠申請學(xué)位級別:碩士專業(yè):會計指導(dǎo)教師:王克敏20070918童§詿羔詈萼 鴦§藿圈臣蓮鏨珂墼譬蠢蓬雩磅昌星刪習(xí)國弋罐嘴場強塏孺捌嬰薹卜函曠趔磴瑩兜熨;輔雩;酵靼黧篁&群鯉鷲彬啦劃霈審。§二阮輯羈槭釤鼎鼓“掰聳蛙霉蟮咝嶝盞擅躉蝌翟;靠貓鉍酲裂弱器靴業(yè)鸛豎靜驟酲州彭。§螄二;潦夏鄹型匪侖貯糾警尹九籀篇。捌”霸琵;§§§§二;妻簽茗翥霧耋萋爹囊鬈襄萎墨羹薹姜羹羔季霎囊冀蠹;囊垂重孽霎蓮霉主手垂專熹囊蔞至:耄霉量謄疆海淄:

2、囊;萋:舞孽魯蘭墓暮;翼副爭事匐野刨緲芭茚瘩塥凌擂馥耄;卑羔;:;一。前塌鬻髫”鯉“剮襄馳醐:烈等霆金利忠 國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究摘要建筑業(yè)是國民經(jīng)濟的重要物質(zhì)生產(chǎn)部門,已成為拉動國民經(jīng)濟快速增長的重要力量。建筑業(yè)是資本密集型行業(yè),其行業(yè)特征決定了資金成為建筑業(yè)企業(yè)發(fā)展壯大的關(guān)鍵因素。但在我國目前的金融環(huán)境下,提供給建筑業(yè)上市公司的融資渠道較少,銀行貸款成為其融資的主要方式,嚴(yán)重限制了建筑業(yè)上市公司的快速、健康成長,同時也加大了我國的金融風(fēng)險。本文旨在對目前國內(nèi)建筑業(yè)上市公司可以選擇的除銀行貸款以外的主要融資方式進行比較與研究,結(jié)合行業(yè)自身的經(jīng)營特點,將其融資需求有機的結(jié)合起來,為國內(nèi)

3、建筑業(yè)上市公司提供融資的新思路,以尋找出一條可持續(xù)發(fā)展的道路。主要研究內(nèi)容如下:第一部分,從國內(nèi)建筑行業(yè)目前面臨的市場機遇以及挑戰(zhàn)入手,以宏觀和微觀的角度,分析我國國內(nèi)建筑業(yè)上市公司發(fā)展中的融資問題,提出了改變銀行貸款融資方式的必要性。第二部分,從比較分析目前資本市場的基本融資方式和特點入手,并結(jié)合目前建筑業(yè)上市公司融資方式的現(xiàn)狀及成因,揭示其在現(xiàn)有環(huán)境條件下的局限性;針對這一局限性,詳細(xì)介紹了適合于建筑業(yè)上市公司的融資創(chuàng)新方式,為解決建筑業(yè)上市公司發(fā)展中的資金瓶頸問題提供新的思路與借鑒。第三部分,以浦東建設(shè)公司的融資案例,通過金融創(chuàng)新、完善建筑業(yè)上市公司的融資戰(zhàn)略、建立多元化融資方式和融資渠

4、道,解決建筑業(yè)上市公司的融資問題。關(guān)鍵詞:建筑業(yè);資金需求;可持續(xù)發(fā)展;多元化融資中圖分類號:金利忠 國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究當(dāng)前中國建筑業(yè)上市公司發(fā)展中存在的融資問題.中國建筑業(yè)未來將繼續(xù)維持低集中度、低毛利率和高增長的趨勢全社會固定資產(chǎn)投資總額決定了工程建筑市場的規(guī)模。年以來,我國全社會固定資產(chǎn)投資總額增速持續(xù)在%以上的高位運行,年到年固定資產(chǎn)投資增速都超過%,與此同時,建筑業(yè)總產(chǎn)值增速自年以來也一直維持在%的高位。建筑業(yè)總產(chǎn)值占比重自上個世紀(jì)八十年代以來一直呈增長趨勢,特別是進入年以來,增長速度逐漸加快。未來幾年在工業(yè)化、城市化、新農(nóng)村建設(shè)等大背景下,國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速不會大幅放

5、緩,房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速也將保持平穩(wěn),總體經(jīng)濟增長保持較高的速度,長三角地區(qū)的經(jīng)濟增長仍然高于全國平均水平。全社會固定資 固定資產(chǎn)投建筑業(yè)總產(chǎn) 建筑業(yè)總產(chǎn)增速 建筑業(yè)增速億元值億元 值占比例 產(chǎn)投資億元 資增速. .% .麟. .% . .% .%. .%.% . .% .%. .% . .% . .兒.% .% . .%. .% .% . . .%. .% .% . .% .% . .%. .% . .% .% . .%.% .麟 . .%. .% .% . .% . . .%.% . .% .% . .%. .% . .% .% . .%.% .% . .%. .% .% . .%

6、 .麟 . .%.數(shù)據(jù)來源:中國統(tǒng)計年鑒金利忠 田內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究.建筑企業(yè)面臨巨大市場機遇也面臨國際競爭的挑戰(zhàn).建筑業(yè)發(fā)展正面臨重要的發(fā)展機遇今后五年,我國建筑業(yè)總量將會持續(xù)穩(wěn)定增長,建設(shè)工程產(chǎn)品也將面臨升級換代的新需求。具體表現(xiàn)在:城鎮(zhèn)化的加速推進使得基礎(chǔ)設(shè)施和住房需求量增大;第二產(chǎn)業(yè)優(yōu)化升級,工業(yè)建筑需求旺盛;奧運、世博、南水北調(diào)等重大項目正加緊建設(shè),西部大開發(fā)、中部崛起、東北老工業(yè)基地振興等將形成更大的發(fā)展規(guī)模;新農(nóng)村建設(shè)將成為重要的潛在市場。全面建設(shè)小康社會的進程加快為建筑業(yè)提供了新的發(fā)展機遇,。十一五”將是建筑業(yè)難得的發(fā)展機遇期和大有作為的時期。.建筑業(yè)將面臨日趨激烈的

7、競爭挑戰(zhàn)我國加入盯過渡期已經(jīng)結(jié)束,我國建筑市場的競爭規(guī)則、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)營方式、服務(wù)模式將進一步與國際接軌,建筑業(yè)企業(yè)將在更大范圍、更廣領(lǐng)域和更高層次上參與國際競爭,今后一個時期,建筑業(yè)企業(yè)將面臨著國內(nèi)外市場激烈競爭的挑戰(zhàn)。受行業(yè)內(nèi)過度競爭和收益水平偏低的影響,在市場競爭加劇、投融資管理體制的改革和現(xiàn)代建筑市場體系逐步完善的大環(huán)境下,市場淘汰將進一步加速。同時,過渡期結(jié)束后,具備技術(shù),管理、人才、資金優(yōu)勢和競爭實力的境外承包商將進入我國建筑市場,與國內(nèi)企業(yè)爭奪大型工業(yè)、能源項目和土木工程的總承包市場,以及大型標(biāo)志性建筑的設(shè)計市場,人才爭奪也將進一步加劇,市場競爭更趨激烈。市場競爭方式開始由國內(nèi)的

8、、區(qū)域的、不完整的競爭,轉(zhuǎn)向國際化的、全方位的競爭;由工程能力的競爭,轉(zhuǎn)向承建能力加上融資能力的競爭;由單一的設(shè)計或施工的競爭,轉(zhuǎn)向項目管理及工程總承包交鑰匙的競爭。.當(dāng)前我國建筑業(yè)上市公司發(fā)展中存在的融資問題一、在宏觀政策方面:年月日,建設(shè)部等四部委出臺“關(guān)于嚴(yán)禁政府投資項目采用帶資承包方式進行建設(shè)的通知”,此舉為建筑市場不規(guī)范的施工單位帶資承包模式敲響了警鐘。年月,五部委嚴(yán)禁政府“打捆貸款”,地方政府或政府窗口公司靠一紙安慰函、承諾函向銀行貸款已經(jīng)行不通。乞年底,國家出臺將土地出讓金納入財政預(yù)算,實行收支兩條線的政策,此舉直接導(dǎo)致地方政府的預(yù)算外開支急劇減少,依靠土地開發(fā)來平衡基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

9、的方式越來越難操作。所有這些政策都對傳統(tǒng)的依靠銀行或銀團向政府進行綜合捆綁授信,進而貸款給政加金利忠 國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究.“. .中材國際 . .% .% . , .中鐵二局 . . . .% .% . . .隧道股份 . . . .% .% . . .北京城建 . . . .% .% . . .上海建工 . . . .% 王% . . .龍元建設(shè) . . 蝴. .% .% . . .平均數(shù) . . . .% .% . . “.注:以年年報數(shù)為依據(jù);單位;萬元。數(shù)據(jù)來源;資訊金利忠 國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究等方面進行直接協(xié)商,為資金融通提供了更直接、更靈活的方式;直接融資中的

10、股權(quán)融資不僅可以減少企業(yè)的利息負(fù)擔(dān),而且可以改善企業(yè)的資本結(jié)構(gòu),促進企業(yè)轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制;直接融資的發(fā)展,還可以完善金融結(jié)構(gòu),使金融工具和融資方式多樣化,避免初級證券比重過大所帶來的金融風(fēng)險。目前建筑業(yè)企業(yè)的融資方式主要有:利用企業(yè)自有資金、股票融資、吸收直接投資、項目融資、金融機構(gòu)借款、發(fā)行債券、融資租賃等。一、利用企業(yè)自有資金企業(yè)自由資金是企業(yè)自我積累,根據(jù)國家的有關(guān)財務(wù)制度與政策以及公司運作規(guī)程從產(chǎn)品成本和稅后利潤中提取的資金,包括現(xiàn)金、速動資產(chǎn)和部分定額負(fù)債。速動資產(chǎn)包括各種應(yīng)收的銀行票據(jù)、債券和股票可以抵押、貼現(xiàn)而獲得現(xiàn)金的證券。定額負(fù)債是指按照結(jié)算付款制度形成的應(yīng)付款、應(yīng)交而未交款,如

11、應(yīng)付工資、應(yīng)付工程款、應(yīng)付購貨款等。定額負(fù)饋發(fā)生在前,支付在后,有一定的時問聞鼴,有一部分可以視作公司的流動資金參加生產(chǎn)經(jīng)營周轉(zhuǎn)。擁有并投入一定數(shù)量的自由資金,往往是建筑業(yè)企業(yè)的一個前提條件。政府通常要求在年度投資中自有資金必須達到一定的比例,一般在%左右,現(xiàn)在已經(jīng)跳高之%。但是,這并不意味著投資者不愿意用自有資金而全部依賴借入資金投資,事實上,當(dāng)預(yù)期的利潤率較高時,投資者會根據(jù)自己的實力投入更多的自有資金。只有當(dāng)投資者對投資前景把我不太確定時,才會減少自有資金的投資風(fēng)險,把風(fēng)險轉(zhuǎn)移至它方。企業(yè)內(nèi)部自有資金是企業(yè)最為穩(wěn)妥也最有保障的資金來源,使用起來最靈活,也最具優(yōu)越性。利用自有資金來籌措資金

12、,其特點有:資金可以完全由自己安排支配:不需要實際對外支付利息或者股息,不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量:財務(wù)風(fēng)險相對較小,同時基本不發(fā)生融資費用,籌資成本較低。通常,企業(yè)利用自有資金的形式有以下幾種:留存收益,它是企業(yè)上繳稅利以后留歸自己支配的純收人,也即通常所說的企業(yè)稅后利潤。稅后利潤是企業(yè)內(nèi)部資金來源的最重要形式。折舊資金,折舊是企業(yè)的非付現(xiàn)成本費用,是企業(yè)積累更新資金的一種方式。企業(yè)閑置資產(chǎn)的變賣,是指將企業(yè)多余的或低效的資產(chǎn)變賣以籌措所需資金,它是企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化重組的過程,通過變賣,可以盤活存量資產(chǎn),優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu),改進經(jīng)營方向。提高企業(yè)經(jīng)營的效率。企業(yè)應(yīng)收賬款,是指利用企業(yè)應(yīng)收賬款作為抵押獲取銀

13、行貸款,或者將其收款權(quán)轉(zhuǎn)售、出去以取得企業(yè)所需資金。應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn),是指企業(yè)將持有的未到期應(yīng)收票據(jù)向其開戶銀行申請貼現(xiàn),支付一定的貼現(xiàn)息后,獲取所需資金的一種籌措資金方式。然而,利用企業(yè)內(nèi)部自有資金進行融資是有相當(dāng)?shù)木窒扌?其中最主要的就是融資數(shù)額會受到企業(yè)自身實力的制約,一般來說企業(yè)內(nèi)部的自有資金數(shù)量都較有限,即使是實力相對雄厚的大公司、大企業(yè),在進行金利忠 國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究重大投資時,僅靠自身融資往往也顯得力不從心。二、吸收直接投資吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投人資金的融資方式。其中吸收國家投資是國有企業(yè)融資的

14、主要方式。吸收直接投資的優(yōu)點是有利于盡快形成生產(chǎn)能力,增強企業(yè)信譽和實力,并且向投資者支付報酬的形式、數(shù)量靈活:其缺點是吸收的外部投資過多時,容易分散企業(yè)控制權(quán)。三、股票融資方式發(fā)行股票是股份公司籌集資金的一種基本方法,主要有發(fā)行普通股和發(fā)行優(yōu)先股兩種形式,其中普通股是最基本、最標(biāo)準(zhǔn)的股票形式。股份公司發(fā)行股票主要有兩個原因:一是設(shè)立新的公司,以發(fā)行股票來籌集資金并進行經(jīng)營:二是已設(shè)立的股份公司為了擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,通過發(fā)行股票籌集所需資金。股份公司發(fā)行股票必須符合公司法規(guī)定的相關(guān)條件、遵循一定的法律程序,選擇適宜的發(fā)行方式,制定恰當(dāng)?shù)陌l(fā)行價格,以便及時募足資金。發(fā)行普通股籌措資金,無固定到期

15、日,不用償還,而且企業(yè)沒有固定利息負(fù)擔(dān),財務(wù)風(fēng)險較小。同時,發(fā)行普通股的公司被稱為上市公司,其知名度大大提高,有利于提高企業(yè)信譽,增加其舉債能力。但是發(fā)行普通股融資的成本較高。首先,從投資者的角度講,投資風(fēng)險較高,相應(yīng)地要求有較高的投資報酬率;其次,對于融資企業(yè)來講,股利從稅后利潤支付,存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題。另外,發(fā)行普通股,可能會分散企業(yè)的控制權(quán)。雖然股份制融資在我國企業(yè)中已得到了很大的發(fā)展,但在公路建設(shè)項目融資上還未成為主要方式。與其他籌資方式相比,普通股籌措資本具有如下優(yōu)點:一是由于普通股的預(yù)期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響,因此發(fā)行普通股籌措資本能在短期內(nèi)迅

16、速籌集大量社會閑散資金。二是發(fā)行普通股籌措資本具有永久性,無到期日,不需要歸還。這對保證公司對資本的最低需要,維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。三是發(fā)行普通股籌資沒有固定的股利負(fù)擔(dān),股利的支付與否和支付多少,視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定,經(jīng)營波動給公司帶來的財務(wù)負(fù)擔(dān)相對較小。由于普通股籌資沒有固定的到期還本付息的壓力,所以籌資風(fēng)險較小。四是發(fā)行普通股籌集的資本是公司最基本的資金來源,它反映了公司的實力,可作為其他方式籌資的基礎(chǔ),尤其可為債權(quán)人提供保障,增強公司的舉債能力。四、項目融資方式。 項目融資 是近年來國際上資本市場和基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域大量采用的一種新型融資方式。它以投資項目自身資產(chǎn)和未來的收益現(xiàn)

17、金流為擔(dān)?；虻盅?或通過項目建成后一段時間經(jīng)營權(quán)特許轉(zhuǎn)讓的方式,向投資者或資金國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究金利忠四、資產(chǎn)證券化、保理等創(chuàng)新型融資還處在探索嘗試階段項目本著資產(chǎn)證券化先從優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)做起的原則,銀監(jiān)會前期批準(zhǔn)了“浦東建設(shè)資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃”和“華能瀾滄江水電收益專項資產(chǎn)管理計劃”。隨著資產(chǎn)證券化操作程序的逐漸完善,資產(chǎn)證券化這一新型的融資方式將有望獲得全面推廣。由于資產(chǎn)證券化的一個主要適用領(lǐng)域是基礎(chǔ)設(shè)施融資,這對廣大高速公路建設(shè)或投資公司無疑是一個重大利好消息。對于需要融資的上市公司來講,鑒于銀監(jiān)會已有成例在先,以資產(chǎn)專項理財計劃的方式資產(chǎn)證券化在中國的變通模式進行融資在

18、理論上當(dāng)不成問題。問題是,銀監(jiān)會實際上對項目是有所選擇、有所控制的,即不低于億元融資額度的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)才可能獲得批準(zhǔn)。”資產(chǎn)證券化在我國雖尚屬新興之物,但其降低投資者風(fēng)險,控制信用風(fēng)險的能力已得到認(rèn)同。年月“浦東建設(shè)”資產(chǎn)證券化項目順利完成,該項目是第一個在市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開展的資產(chǎn)證券化項目,也是第一個面向基金發(fā)售的證券化產(chǎn)品,這標(biāo)志著具有強烈政府特色的市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域,真正打開了引進社會資本的新的投融資渠道。其運用方式融資的成功案例可以借鑒。對于主營業(yè)務(wù)為工程施工的上市公司,采用保理方式進行融資還沒有先例,基本處于一種探索階段。.建筑業(yè)上市公司融資原因分析一、銀行貸款相對容易且速度快相對于

19、股票融資和債券融資而言,采用銀行貸款的方式獲取資金具有速度快、彈性大、易操作的優(yōu)勢。建筑業(yè)上市公司通過綜合授信、抵押、擔(dān)保,獲取銀行貸款相對容易。二、公開發(fā)行證券門檻較高我國年月實行的上市公司證券發(fā)行管理辦法“第十三條規(guī)定,公司向不特定對象公開募集股份簡稱“增發(fā)”,除符合公開發(fā)行證券的一般規(guī)定外,還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定:最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六?？鄢墙?jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比,以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù);除金融類企業(yè)外,最近一期末不存在持有金融較大的交易性金融資產(chǎn)和可供出售的金融資產(chǎn)、借予他人款項、委托理財?shù)蓉攧?wù)性投資的情形;發(fā)行價格應(yīng)不

20、低于公告招股意向書前二十個交易日公司股票均價或前一個交易日的均價。公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的公司,除符合公開發(fā)行證券的一般規(guī)定外,還應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定:最近三個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比,以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依金利忠 國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究.建筑業(yè)上市公司融資方式的創(chuàng)新鑒于建筑業(yè)具有建設(shè)周期長、資金需求大、應(yīng)收帳款和存貨周轉(zhuǎn)慢的經(jīng)營特點,以下將資產(chǎn)證券化、保理作為建筑業(yè)上市公司的兩種主要的融資創(chuàng)新方式。.項目融資什么是資產(chǎn)證券化它的簡單交易流程以及主要適用領(lǐng)域有哪些與傳統(tǒng)的融資方式相比,采取資產(chǎn)證券化的方式

21、進行融資的優(yōu)勢何在具體如何運作一、概述資產(chǎn)證券化是指以資產(chǎn)支持的證券化,是將金融機構(gòu)或企業(yè)持有的缺乏流動性,但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排,對其風(fēng)險與收益進行重組,以原始資產(chǎn)為擔(dān)保,轉(zhuǎn)換成在金融市場上可以出售和流通的證券行為。證券化的實質(zhì)就是融資者將被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資者。通俗地講,資產(chǎn)證券化就是把缺乏流動性但具有預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來,形成一個資產(chǎn)池,通過結(jié)構(gòu)性重組,使之成為可以在金融市場上出售和流通的證券并據(jù)以融資的過程。與傳統(tǒng)的融資方式不同的是,資產(chǎn)證券化不是以企業(yè)的整體、概括信用為基礎(chǔ),而是以剝離出來的特定資產(chǎn)未來的收益為信用基

22、礎(chǔ),是一種以項目收入為導(dǎo)向的結(jié)構(gòu)性融資方式。資產(chǎn)證券化又是一種低成本的融資方式,且資產(chǎn)支持證券有較高的信用等級,不必用折價銷售或提高利率等手段招徠投資者。般情況下,資產(chǎn)支持證券都能以高于或等于面值的價格發(fā)行,并且支付的利息率比原始權(quán)益人發(fā)行的類似證券低得多,這會較大幅度地降低原始權(quán)益人的融資成本。項目融資是一種以項目所屬資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式。就投資方而言,它依據(jù)于某一已建成項目或在建項目的未來預(yù)期,一次性支付給原始權(quán)益人一筆款項或股份,以取得該項目運營未來的現(xiàn)金收益權(quán),原始權(quán)益人則得以實現(xiàn)其己建成項目或在建項目資產(chǎn)存量的變現(xiàn)和流動,從事新的建設(shè)投資。投資方的資金來源則通常通過發(fā)行債券在資

23、本市場籌集資金,債券本息則由所投資項目的未來現(xiàn)金收益兌付。項目融資可以有效地克服借用貸款和吸收直接投資等所帶來的外債壓力;由于其主要是通過在資本市場發(fā)行債券的方式來籌措資金,所以可以克服項目融資等方式在資金來源上的不足:另外,由于信用擔(dān)保公司的信用增級,能以較低的資金成本籌集盡可能多的資金:對已建成項目和在建項目均適用,不受項目的局限;在整個融資過程中政府始終保有項目的所有權(quán),而且依然擁有項目的經(jīng)營權(quán)通過控股實現(xiàn);由于項目融資涉及的機構(gòu)較項目融資少得多。所以可大大減少各種協(xié)議、合同等技術(shù)性文件工作和眾多政府部門與非政府部門之間的協(xié)調(diào)工作,最大可能地降低融資成本。金利忠 國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問

24、題研究券化資產(chǎn)必須完全轉(zhuǎn)移到 手中,這既保證了原始權(quán)益人的債權(quán)人對已轉(zhuǎn)移的證券化資產(chǎn)沒有追索權(quán), 也保證了的債權(quán)人即投資者對原始權(quán)益人的其他資產(chǎn),沒有追索權(quán);另一方面, 由于資產(chǎn)控制權(quán)已經(jīng)從原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移到 因此應(yīng)將這些資產(chǎn)從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表上剔除, 使資產(chǎn)證券化成為一種表外融資方式。.信用增級 .為吸引投資者并降低融資成本, 必須對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品進行信用增級,以提高所發(fā)行證券的信用級別。信用增級可以使證券在信用質(zhì)量、償付的時間性與確定性等方面能更好的滿足投資者的需要,同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)督和融資目標(biāo)方面的需求。信用增級可以分為內(nèi)部信用增級和外部信用增級兩類,如劃分優(yōu)先/次級結(jié)構(gòu);建

25、立利差帳戶;開立信用證;進行超額抵押;金融擔(dān)保等多種手段。.信用評級在資產(chǎn)證券化交易中,信用評級機構(gòu)通常要進行兩次評級:初評與發(fā)行評級。初評的目的是確定為了達到所需要的級別必須進行信用增級的水平。在按評級機構(gòu)的要求進行完信用增級之后,評級機構(gòu)將進行正式的發(fā)行評級,并向投資者公布最終評級結(jié)果。信用等級越高,表明證券的風(fēng)險越低,從而使發(fā)行證券籌集資金的成本越低。.發(fā)售證券信用評級完成并公布結(jié)果后,將經(jīng)過信用評級的證券交給證券承銷商去承銷,可以采取公開發(fā)售或私募的方式來進行。由于這些證券一般都具有高受益、低風(fēng)險的特征, 所以主要由機構(gòu)投資者如保險公司、投資基金和銀行機構(gòu)等來購買。.向發(fā)起人支付資產(chǎn)購

26、買價款從證券承銷商那里獲得發(fā)行現(xiàn)金收入,然后按事先約定的價格向發(fā)起人支付購買證券化資產(chǎn)的價款。.管理資產(chǎn)池要聘請專門的服務(wù)商來對資產(chǎn)池進行管理。服務(wù)商的作用主要包括:收取債務(wù)人每月償還的本息;將收集的現(xiàn)金存入在受托人處設(shè)立的特定帳戶;對債務(wù)人履行債權(quán)債務(wù)協(xié)議的情況進行監(jiān)督;管理相關(guān)的稅務(wù)和保險事宜;在債務(wù)人違約的情況下實施有關(guān)補救措施。一般地,發(fā)起人會擔(dān)任服務(wù)商, 因為發(fā)起人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況,并與每個債務(wù)人建立了聯(lián)系。而且,發(fā)起人一般都具備管理基礎(chǔ)資產(chǎn)的專門技術(shù)和充足人力。.清償證券按照證券發(fā)行時說明書的約定,在證券償付日, 將委托受托人按時、足額地向投資者償還本息。當(dāng)證券全部被償還

27、完畢后,如果資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流還有剩余,那么這些剩余的現(xiàn)金流將被返還給交易發(fā)起人,資產(chǎn)證券化交易的全部過程也隨即結(jié)束.金利忠國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究五、資產(chǎn)證券化對企業(yè)利處資產(chǎn)證券化對企業(yè)的利處主要包括以下幾方面:、拓寬融資渠道對于融資主要依賴于銀行貸款的企業(yè),未來信貸政策變化、信貸規(guī)模控制和升息等不確定性因素將對公司的融資構(gòu)成很大影響。資產(chǎn)證券化可拓寬融資渠道,降低對銀行貸款的依賴性,增強公司對信貸環(huán)境變化的適應(yīng)能力。、降低融資成本資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行依托的是企業(yè)未來具有穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn),通過一定的結(jié)構(gòu)安排以及外部信用增級,產(chǎn)品系用級別較高,與銀行貸款等融資手段比較可以有效降低企業(yè)融

28、資成本。、提高資產(chǎn)管理效率,優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)資產(chǎn)證券化為企業(yè)提供了一種提高資產(chǎn)管理效率的新途徑,優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。、產(chǎn)品高度靈活公司可根據(jù)發(fā)行時的市場情況,選擇不同的期限、利率結(jié)構(gòu)和本息償付方式,以確定最有力的融資方案。、資金使用用途自由與企業(yè)債和銀行貸款相比,資產(chǎn)證券化對與轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)獲得的資金,沒有募集資金用途約束,公司可用于日常經(jīng)營開支,也可將其用作新項目的資本金。、審批效率高專項計劃融資只涉及中國證監(jiān)會的審批,中國證監(jiān)會目前正大力推進該項業(yè)務(wù),審批效率高。.應(yīng)收賬款保理企業(yè)要管好、用好應(yīng)收賬款,不僅要從傳統(tǒng)的制定合理的應(yīng)收賬款政策和加強日常管理兩方面入手,企業(yè)還可以選擇采用保理業(yè)務(wù)這一

29、應(yīng)收賬款管理的新模式來減少應(yīng)收賬款管理的麻煩并取得其他方面的收益。保理業(yè)務(wù)就是應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓融資的具體方式之一。企業(yè)把由于賒銷而形成的應(yīng)收賬款有條件地轉(zhuǎn)讓給銀行,而銀行則為企業(yè)提供資金并負(fù)責(zé)管理、催收應(yīng)收賬款和壞賬擔(dān)保等業(yè)務(wù),企業(yè)可借此收回賬款,加快資金周轉(zhuǎn)。其實質(zhì)就是利用應(yīng)收賬款進行融資,它在直接有效地規(guī)避應(yīng)收賬款所帶來的風(fēng)險的同時,還可以迅速、低成本地籌集到企業(yè)所需的資金,開辟了企業(yè)融資的新渠道。一、概述應(yīng)收賬款保理是指供應(yīng)商將其與買方訂立金利忠 國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究讓給銀行,銀行作為應(yīng)收賬款受讓方以融資方式和非融資方式代理供應(yīng)商清收應(yīng)收賬款,并負(fù)責(zé)應(yīng)收賬款賬戶管理和債權(quán)回收。銀行

30、為企業(yè)提供資金,并負(fù)責(zé)管理、催收應(yīng)收款和壞帳擔(dān)保等業(yè)務(wù),企業(yè)可借此可有效地回收賬款、加快資金周轉(zhuǎn)?！倍?、應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的特點應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)一般具有如下幾個特點:、欠款方多為銀行固定客戶,他們因各種原因需延期支付應(yīng)收款方的貨款,但由于業(yè)務(wù)關(guān)系穩(wěn)定,相對而言金融機構(gòu)可通過銀行之間的業(yè)務(wù)合作,或異地監(jiān)控,或跨地區(qū)同行監(jiān)管,實現(xiàn)風(fēng)險的有效控制;、應(yīng)收賬款是以打折的形式賣給金融機構(gòu),或抵押給銀行,這樣就使買方能夠獲得一定的利潤空間;,一般情況下,應(yīng)收賬款方賣方業(yè)務(wù)發(fā)展快,資信狀況較好。由于應(yīng)收賬款問題,客觀上也制約了企業(yè)包括買賣雙方業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展:、企業(yè)通過這種方式有效地降低了在途資金成本,進一步

31、提高了資金流動性,有利于化解潛在的財務(wù)風(fēng)險。我國的保理業(yè)務(wù)起步較晚,發(fā)展也較慢。由于目前金融機構(gòu)提供的保理業(yè)務(wù)主要針對資產(chǎn)狀況較好、經(jīng)營活動正常的企業(yè),一些上市公司或優(yōu)秀的大型民營企業(yè)是目前保理業(yè)務(wù)的重要對象。三,應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)的分類在現(xiàn)實運作中,保理業(yè)務(wù)有不同的操作方式,因而有多種類型。按照風(fēng)險承擔(dān)方式,保理主要有以下幾種分類方式:.按是否帶追索權(quán)劃分,保理分為帶追索權(quán)保理和不帶追索權(quán)保理。帶追索權(quán)保理,是指保理商不負(fù)責(zé)審核買方資信,不確定賒銷額度,也不提供壞賬擔(dān)保,僅提供貿(mào)易融資、賬戶管理及債款回收等服務(wù)。如果出現(xiàn)壞賬,無論其原因如何,保理商都有權(quán)向供貨商追索預(yù)付款。不帶追索權(quán)保理,是指

32、保理商對毫無爭議的已核準(zhǔn)的應(yīng)收賬款提供壞賬擔(dān)保,則稱為不帶追索權(quán)保理,其實質(zhì)是對應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓。對于不帶追索權(quán)保理,保理商必須為每個買方客戶確定賒銷額,以區(qū)分已核準(zhǔn)與未核準(zhǔn)應(yīng)收賬款,此類保理業(yè)務(wù)較常見。.按保理是否通知采購商,保理分為明保理和暗保理。明保理是指銀行和銷售商需要將銷售合同被轉(zhuǎn)讓的情況通知采購商,并簽訂銀行、銷售商、采購商之間的三方合同。暗保理是指銷售商不將債權(quán)轉(zhuǎn)讓情況通知客戶,貨款到期時仍由銷售商出面催款,再向銀行償還借款。暗保理主要是為了避免讓客戶知道自己因流動資金不足而轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款。.按保理支付資金的時間劃分,保理分為折扣保理和到期保理。如果保理商提供預(yù)付款融資,則為融資保理

33、,又稱為折扣保理。因為供貨商將發(fā)票交給保理商時,只要在信用銷售額度內(nèi)的已核準(zhǔn)應(yīng)收賬款,保理商立即支付不超過發(fā)票金額確定比率現(xiàn)款,余額待收妥后結(jié)清。折扣保理的實質(zhì)是應(yīng)收賬款的貼現(xiàn)。如果保理商不提供預(yù)付賬款融資,而國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究金利忠是在賒銷到期時才支付,則為到期保理,屆時不管貨款是否收到,保理商都必須支付貨款。四、保理業(yè)務(wù)在企業(yè)應(yīng)收賬款管理中的作用保理業(yè)務(wù)是一中集融資、結(jié)算、財務(wù)管理和風(fēng)險擔(dān)保于一體的綜合性服務(wù)業(yè)務(wù),對于銷售企業(yè)來說,它能使供應(yīng)企業(yè)免除應(yīng)收賬款管理的麻煩,提高企業(yè)的競爭力。.獲取融資上的好處保理業(yè)務(wù)本身的特點決定了它是一種有效解決企業(yè)流動資金需求的融資方式,尤其適

34、合于我國正在發(fā)展之中的企業(yè)的需要。保理商通過管理企業(yè)應(yīng)收賬款,預(yù)先付給企業(yè)資金來支持企業(yè)發(fā)展。企業(yè)雖可通過自有資金和銀行貸款來保證資金正常運轉(zhuǎn),但是對于那些規(guī)模小、銷售業(yè)務(wù)少的企業(yè)來說,向銀行貸款將會受到很大限制,然而自身的原始積累又不能支撐企業(yè)高速發(fā)展,通過保理業(yè)務(wù)進行融資可能是企業(yè)最為明智的選擇。保理商可以通過承購應(yīng)收賬款向其客戶提供融資,是以客戶的供貨合同為基礎(chǔ)的,這一融資方式的主要依據(jù)是客戶賣方的產(chǎn)品在市場上的被接受程度和其盈利情況,而非其資產(chǎn)負(fù)債表的狀況。因保理提供的融資最高可達合同金額的%,通過這種方式,企業(yè)對流動資金的大部分資金需求可以得到滿足,而且保理商提供的融資可以自動隨企業(yè)

35、銷售的增長而增加。因此,對于那些成長中的企業(yè),保理融資可以支持他們不斷擴大銷售提高利潤。.完善銷售渠道面對市場的激烈競爭,企業(yè)可以把應(yīng)收賬款讓與專門的保理商進行管理,使企業(yè)從應(yīng)收賬款的管理之中解脫出來,但是企業(yè)并沒有完全脫離銷售商,而是利用保理商的專業(yè)知識、專業(yè)技能和信息,建立企業(yè)的客戶體系,完善企業(yè)的銷售渠道,提高企業(yè)的銷售能力。.提高收款的能力和收款的及時性由于專業(yè)的保理公司對銷售企業(yè)應(yīng)收賬款的管理,銷售企業(yè)可以免去對應(yīng)收賬款管理上的一大負(fù)擔(dān),同時,保理公司具備專業(yè)技術(shù)人員和業(yè)務(wù)運行機制,它會詳細(xì)地對客戶的信用狀況進行調(diào)查,建立一套有效的收款政策,及時收回賬款。.應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)是企業(yè)避免

36、壞賬損失的有效途徑壞賬損失一直是許多公司頭疼的問題,即使企業(yè)建立了一套應(yīng)收賬款管理體系,從銷售、信用管理、日?？刂频酱呖畹臋C制,要求銷售人員及時收回賬款。但是,銷售人員既要開拓市場又要防范風(fēng)險,處在相對的矛盾之中。而且銷售人員在巨大的壓力之下,也會出現(xiàn)攜款潛逃的現(xiàn)象。如果應(yīng)收賬款的收賬業(yè)務(wù)由專門的保理公司去做,則可以從很大程度上降低壞賬的可能性,有效地控制風(fēng)險,加速資金的周轉(zhuǎn)。以上四點中個人認(rèn)為最重要的還是它的融資功能,其他三點在實務(wù)中,作用并不是很明顯。因為應(yīng)收賬款的保理,其實質(zhì)上還是一種利用未到期應(yīng)收賬款這種流動資產(chǎn)作室蘭籬犁盛 型圜曩礙半土幣篤宴罌囂趔絲砩冠目基剽馴爺?shù)仫虺敢膭ρk番

37、蕾蠹套。弱謄甄和贏割翱引荊皚嚏嚏弓溺卿未裂摹鴦,鐾零莖毫隨堵獾珞藺淥漣謹(jǐn)牖%薯遂摧臻淄噯澀,櫛叢罡裂睡蟠馨阻盟墼戥毆囂;弦凄確新新鞘稚斟阮驛稚幽韓的釉碲涎笙躉蘑鞫妊裁逍棟拍:嘞;為雕七霸彰剽爵善劇串奢峨雪晨金利忠 國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究解決建筑業(yè)上市公司融資問題的對策建筑業(yè)上市公司要想突破發(fā)展中的資金瓶頸問題,構(gòu)筑通暢的融資平臺,除了對現(xiàn)有的貸款融資,股票融資等方式進一步應(yīng)用外,關(guān)鍵是要尋求適合自身特點的新的融資方式。鑒于我國建筑業(yè)上市公司現(xiàn)存的主要依賴銀行信貸的單一融資方式的種種弊端,加之其應(yīng)收款和存貨周轉(zhuǎn)速度慢的經(jīng)營特點,我國的建筑業(yè)上市公司應(yīng)采取多元融資方式來克服單一融資方式的缺

38、陷以促進我國建筑業(yè)和金融業(yè)的健康發(fā)展。.概念界定我國的建筑業(yè)上市公司多元融資方式應(yīng)該理解為包含有多種融資形式和多個融資渠道,有多個金融機構(gòu)及法律等中介服務(wù)機構(gòu)參與的一個獲取資金的體系或系統(tǒng)。這一體系的核心是融資工具,所有融資工具都與銀行信貸具有同等競爭力,可以是企業(yè)債券、信托、股票、基金、資產(chǎn)證券化、保理、租賃、商業(yè)票據(jù)以及其他金融機構(gòu)的貸款等。這一融資方式突出“多元”意指存在多種可供利用的融資形式,以和單純依賴銀行信貸的“單一”融資方式形成對比。但具體到對于某一個建筑業(yè)上市公司來說,可以根據(jù)企業(yè)規(guī)模、開發(fā)項目的性質(zhì)以及所依賴的環(huán)境等因素選取適合自身特征的融資方式。其所采用的融資可以有多種融資

39、方式,也可以一種為主,甚至就只有一種,只要符合其自身發(fā)展就可以。多元融資方式相對于單純依賴銀行信貸的“單一”融資方式的進步在于:通過將能給企業(yè)將來帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流入的資產(chǎn)及時出售變現(xiàn),減少了資產(chǎn)占用資金的成本,使企業(yè)可以持續(xù)不斷地承接新的項目,從而走上可持續(xù)發(fā)展的道路;另外,通過降低銀行信貸在建筑業(yè)企業(yè)外源融資中的比例將企業(yè)所蘊含的風(fēng)險分散給多方承擔(dān),從而有效地化解銀行體系由于信貸積聚而引發(fā)的風(fēng)險。.建立多元化融資方式的重要意義建筑業(yè)上市公司屬于資金密集型企業(yè),因而項目建設(shè)的成功與否在很大程度上與公司的資金運作關(guān)系密切。一個項目的籌資策略運用得當(dāng),不僅可以保證項目的成功開發(fā),而且還可以為項目爭取

40、到盡可能大的利潤空間,融資在整個項目的開發(fā)過程中具有舉足輕重的地位。我國建筑業(yè)上市公司的高銀行信貸現(xiàn)象主要有以下兩個原因造成:我國計劃經(jīng)濟的傳統(tǒng)的影響。我國的計劃經(jīng)濟體制的深遠(yuǎn)影響導(dǎo)致我國目前融資工具品種單一,是資金來源有限的根源所在。這是由于在傳統(tǒng)的計劃經(jīng)濟體制中只存在單一的銀行信用,社金利忠國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究.融資工具的創(chuàng)新?浦東建設(shè)資產(chǎn)證券化案例分析.項目背景上海浦東路橋假設(shè)股份以下簡稱浦東建設(shè)于年月上市,公司屬于工程建設(shè)行業(yè)。近幾年,公司積極創(chuàng)新,采用模式,已完成項目的投資超過億元。但與此同時,因短期投入遠(yuǎn)大于短期收入引起的現(xiàn)金流壓力也逐漸顯現(xiàn)。自年月以來,為解決上述矛盾,

41、國泰君安證券和浦東建設(shè)一起研究探索結(jié)構(gòu)創(chuàng)新融資方式,通過對發(fā)行信托、企業(yè)債、短期融資券,以及資產(chǎn)證券化等方式進行比較分析,從融資成本、可行性,適應(yīng)公司的盈利模式幾方面進行比較,最終認(rèn)為選擇實施資產(chǎn)證券化是最優(yōu)的安排。浦東建設(shè)資產(chǎn)證券化項目已于年月順利完成,該項目是第一個在市政基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域開展的資產(chǎn)證券化項目,也是第一個面向基金發(fā)售的證券化產(chǎn)品,這標(biāo)志著具有強烈政府特色的市政基礎(chǔ)設(shè)旄建設(shè)領(lǐng)域,真正打開了引進社會資本的新的投融資渠道,也符合國家鼓勵社會資本進入基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域的改革方向。浦東建設(shè)的資產(chǎn)證券化隆重出爐,稱得上為浦東新區(qū)的金融創(chuàng)新添磚加瓦之舉,為上海浦東新區(qū)“十一五”的城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

42、投融資改革提供了有益的嘗試。同時,公司資產(chǎn)證券化為浦東建設(shè)盈利模式的提升及可持續(xù)發(fā)展探索出一條創(chuàng)新之路?！?浦東建設(shè)實施資產(chǎn)證券化的主要內(nèi)容浦東建設(shè)實施的資產(chǎn)證券化是上海浦東路橋建設(shè)股份絕對控股的上海浦興投資發(fā)展以下簡稱浦興公司和無錫普惠投資發(fā)展以下簡稱普惠公司將其所擁有的個市政道路項目的回購合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓給國泰君安,并由其設(shè)立專項資產(chǎn)管理計劃募集資金的融資過程。此個項目分布在上海浦東新區(qū)、無錫惠山區(qū)、昆山市三地,均為高標(biāo)準(zhǔn)已竣工的市政道路項且。其主要內(nèi)容如下:、普惠公司和浦興公司兩個項目公司個項目的回購款收益權(quán)出售給證券公司,再由證券公司發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)的證券產(chǎn)品項目收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃出售給廣大的

43、投資者。、專項計劃在深圳證券交易所的大宗交易平臺進行交易。、發(fā)行專項計劃規(guī)模:.億元、其中萬元次級由原始權(quán)益人購買、單位份額面值:元、認(rèn)購價格:元/份金利忠國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究憑證由原始權(quán)益人全部認(rèn)購。采用了外部信用增級:上海浦東發(fā)展銀行行為優(yōu)先級受益憑證的本金及預(yù)期收益提供全額無條件不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。.。募集資金的使用用途在運作資產(chǎn)證券化的過程中,浦東建設(shè)就積極著眼于在公司發(fā)展戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上,多方尋求投資項目,并注重對投資項目進行可行性研究,力爭保證投資項目的收益保持在較高水平。浦東建設(shè)嚴(yán)格按照事先的資金使用計劃,將募集的資金投入以下兩個方向:、償還銀行貸款,用以減輕公司的財務(wù)費

44、用負(fù)擔(dān)。、投資其他市政項目,諸如浙江省嘉興經(jīng)濟開發(fā)區(qū)嘉興至桐鄉(xiāng)公路的部分路段,從而實現(xiàn)了公司項目的良性穩(wěn)定的滾動發(fā)展。經(jīng)過近一年多的實踐證明,浦東建設(shè).億元的募集資金的使用用途非常有效,為公司獲得良好的收益提供了有效的資金保障。.對浦東建設(shè)意義對企業(yè)而言,資產(chǎn)證券化所帶來的裨益不言而喻。作為一種直接融資的渠道,浦東建設(shè)以低于同期銀行貸款利率個多百分點的代價,從市場融得進一步發(fā)展的資金。更重要的是,這種融資模式所帶來的良性循環(huán),將徹底改變企業(yè)的盈利模式,為企業(yè)帶來蓬勃生機。把今后幾年內(nèi)賬面上的收益變成“賣點”,通過上市交易,融得企業(yè)下一步發(fā)展的資金。這在市政基礎(chǔ)建設(shè)領(lǐng)域,是一次破冰之舉。年月目,

45、深圳證券交易所大宗交易平臺掛牌轉(zhuǎn)讓“浦建收益憑證”,浦東建設(shè)由此成為我國運用“資產(chǎn)證券化”方式取得融資的第家企業(yè),同時本項目是國內(nèi)首只以市政基礎(chǔ)設(shè)施作為標(biāo)的的企業(yè)資產(chǎn)證券化項目,也是上海市上市公司的第一單,為浦東新區(qū)的金融創(chuàng)新提供了成功范例。在此之前,中國聯(lián)通、網(wǎng)通及云南華能等中央直屬企業(yè)涉足這種倉新性的融資渠道,此間專家表示,此舉有助于為企業(yè)開辟新的融資渠道,為投資者提供新的投資品種,進一步完善資本市場的功能?！倍謻|建設(shè)的這份金融產(chǎn)品是國內(nèi)上市公司在政府基建方面首次嘗試,取得了較好的效果,除了以下幾大利處之外,還將大力縮短市政項目的投入周期,令社會資本更順暢地進入基建領(lǐng)域。、變現(xiàn)預(yù)期收益公

46、司項目的綜合收益主要體現(xiàn)在投資收益和施工收益,在項目逐步收回回購款時逐步確認(rèn)投資收益。通過本次實施資產(chǎn)證券化?？蓪⒃擁椖亢髱啄觐A(yù)期的投資收益一次性確認(rèn),從而縮短利潤獲得的周期。金利忠 國內(nèi)建筑業(yè)上市公司融資問題研究、緩解現(xiàn)金流壓力,改善資金鏈通過實施資產(chǎn)證券化,可大大縮短項目公司的資金回籠時間,加快項目的滾動發(fā)展,真正改善項目公司的資金鏈,也使得項目公司逐漸加大投資規(guī)模成為可能。、有效降低融資成本,改善負(fù)債結(jié)構(gòu)本次資產(chǎn)證券化通過發(fā)行專項資產(chǎn)管理計劃來實旌,經(jīng)過測算,綜合發(fā)行成本每年不到%的水平,低于銀行貸款利率,能較大程度降低融資費用。此外,通過償還部分短期借款,能有效改善公司的負(fù)債結(jié)構(gòu),減少財務(wù)費用,提高流動比率和速動比率,提高公司信用等級,為再融資創(chuàng)造條件。、進一步提升公司盈利模式實施資產(chǎn)證券化,改善項目資金鏈后,公司業(yè)務(wù)的規(guī)模會逐漸擴大,從