我國大型國有上市公司資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)狀分析及改進(jìn)建議

1、【本期專題】我國大型國有上市公司資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)狀分析及改進(jìn)建議深入研究資產(chǎn)質(zhì)量有助于企業(yè)準(zhǔn)確評(píng)價(jià)并不斷提高資產(chǎn)質(zhì)量，進(jìn)而提升創(chuàng)利能力、實(shí)現(xiàn)盈利目標(biāo)，具有較強(qiáng)的理論和現(xiàn)實(shí)意義。目前學(xué)術(shù)界對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量的研究分為信貸資產(chǎn)質(zhì)量研究和企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量研究兩類，前者已趨成熟，而后者相對(duì)薄弱，本文主要關(guān)注后者。作為中國經(jīng)濟(jì)領(lǐng)頭羊的大型國有上市公司，其資產(chǎn)質(zhì)量狀況的好壞不僅直接影響到其盈利和發(fā)展，更關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)運(yùn)行和長治久安。本文擬通過一系列評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)大型國有上市公司 2004 2008 年的資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行探索性分析。本文將大型國有上市公司定義為我國滬、深兩地上市的 A 股公司中年末資產(chǎn)排名前 10% 的國有上市

2、公司。一、資產(chǎn)質(zhì)量及其評(píng)價(jià)指標(biāo)筆者認(rèn)為， 資產(chǎn)質(zhì)量是指企業(yè)在經(jīng)營管理過程中通過對(duì)公司資產(chǎn)的有效配置，保持良好的運(yùn)轉(zhuǎn)，創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益，應(yīng)付不確定性的現(xiàn)金需要的能力，具體表現(xiàn)為資產(chǎn)的流動(dòng)性、盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性。結(jié)合現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有關(guān)資產(chǎn)披露方面的變化，本文按照以下資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系對(duì)我國大型國有上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量現(xiàn)狀進(jìn)行分析（見表1）。使其二、結(jié)果分析按照大型國有上市公司的定義，2004 2008 年我國大型國有上市公司的數(shù)量分別為147、146、154、166 和 170 家，呈上升趨勢，其資產(chǎn)規(guī)模也逐年增加，其中，2008 年年末的資產(chǎn)規(guī)模均在 120 億元人民幣以上。本文運(yùn)用上述資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指

3、標(biāo)體系對(duì)2004 2008 年的大型國有上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量狀況進(jìn)行了分析（注：所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來自國泰安研究服務(wù)中心CSMAR 系列數(shù)據(jù)庫，所有描述性統(tǒng)計(jì)分析均由STATA 軟件生成）。（一）資產(chǎn)的流動(dòng)性1.有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是剔除了其他應(yīng)收款和其他流動(dòng)資產(chǎn)后的有效流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)狀況。有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，流動(dòng)資產(chǎn)的流動(dòng)性越好，流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量也就越高。2004 2008 年，我國大型國有上市公司的有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率如表2 所示。總體而言， 5 年的平均數(shù)在2.502.65 區(qū)間變化，中位數(shù)在2.112.36 區(qū)間變化，說明多數(shù)公司的該指標(biāo)低于平均水平。由于2005 年

4、的最大值在這5 年中最大，而且該年的標(biāo)準(zhǔn)差也最大，可以看出2005 年這 113 家公司的有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率波動(dòng)最大。2.資產(chǎn)變現(xiàn)率。資產(chǎn)變現(xiàn)率反映了貨幣資金、短期投資和應(yīng)收賬款等流動(dòng)性強(qiáng)的資產(chǎn)占流動(dòng)資產(chǎn)的比例，該指標(biāo)越大，說明流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，進(jìn)一步說明流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)良。表 3 顯示了 2004 2008 年我國大型國有上市公司資產(chǎn)變現(xiàn)率狀況。從標(biāo)準(zhǔn)差可以看出，每年公司間該指標(biāo)的波動(dòng)都不大。平均數(shù)和中位數(shù)都在 50%左右波動(dòng)，最小值呈逐年上升趨勢；最大值呈逐年下降趨勢。從有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資產(chǎn)變現(xiàn)率反映的資產(chǎn)總體流動(dòng)性看，平均而言， 我國大型國有上市公司的資產(chǎn)流動(dòng)性尚好。但也存在個(gè)別

5、公司資產(chǎn)的流動(dòng)性極差（有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0 的公司，資產(chǎn)變現(xiàn)率小于10%的公司）以及少數(shù)公司資產(chǎn)的流動(dòng)性水平很高（有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在10 左右的公司，資產(chǎn)變現(xiàn)率接近100%的公司）的情況。（二）資產(chǎn)的盈利性1.資產(chǎn)報(bào)酬率。本文的資產(chǎn)報(bào)酬率用核心利潤替代凈利潤，這是因?yàn)楹诵睦麧櫡从沉似髽I(yè)自身經(jīng)營活動(dòng)的盈利能力，計(jì)算其占總利潤額的大小更能反映企業(yè)的總體資產(chǎn)質(zhì)量水平。從表 4 可知，2004 2008 年，我國大型國有上市公司資產(chǎn)報(bào)酬率的中位數(shù)小于平均數(shù)，說明半數(shù)以上公司的資產(chǎn)報(bào)酬率處于平均水平以下。最小值均為負(fù)數(shù)，其中2008年低至 -25.93%，最大值在 30%左右波動(dòng)，其中 2008 年

6、最高達(dá) 40.27%。2.凈資產(chǎn)收益率。凈資產(chǎn)收益率表 1資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系評(píng)價(jià)角度資產(chǎn)的流動(dòng)性資產(chǎn)的盈利性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性指標(biāo)名稱計(jì)算公式有效流動(dòng)資產(chǎn)周營業(yè)收入 / （流動(dòng)資產(chǎn)平均余額- 其他應(yīng)轉(zhuǎn)率收款平均余額 - 其他流動(dòng)資產(chǎn)平均余額）（貨幣資金 +短期投資 +應(yīng)收賬款） / 流動(dòng)資產(chǎn)變現(xiàn)率資產(chǎn)資產(chǎn)報(bào)酬率核心利潤 / 總資產(chǎn)平均余額凈資產(chǎn)收益率凈利潤 / 凈資產(chǎn)平均余額K 值（調(diào)整后每股凈資產(chǎn)- 每股凈資產(chǎn)） / 每股凈資產(chǎn)總資產(chǎn)現(xiàn)金回收經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/ 總資產(chǎn)平均余額率經(jīng)營現(xiàn)金流核心/ 核心利潤經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量利潤比市場價(jià)值與總資產(chǎn)或各類資產(chǎn)的市場價(jià)值/ 總資產(chǎn)賬面價(jià)值比 (M/B)

7、或各類資產(chǎn)的賬面凈值注：1.核心利潤 =營業(yè)收入 -營業(yè)成本 -營業(yè)稅金及附加-銷售費(fèi)用 -管理費(fèi)用 -財(cái)務(wù)費(fèi)用2.調(diào)整后每股凈資產(chǎn)=(年度末股東權(quán)益-3 年以上的應(yīng)收款項(xiàng)-待攤費(fèi)用 -待處理財(cái)產(chǎn)凈損失 -長期待攤費(fèi)用)/年度末普通股股數(shù)表 2大型國有上市公司有效流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率年份觀察值平均數(shù)中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值2004 年1102.492.221.77010.592005 年1132.582.112.27012.112006 年1182.652.361.6808.202007 年1192.602.331.6608.322008 年1242.532.201.7709.79表 3大型國有上市

8、公司資產(chǎn)變現(xiàn)率年份觀察值平均數(shù)中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值2004 年10756.59%57.79%0.252.64%99.58%2005 年10954.26%55.53%0.236.62%99.21%2006 年11552.84%52.65%0.2411.87%99.11%2007 年11849.19%45.24%0.2410.29%96.81%2008 年12349.34%48.69%0.2310.67%94.83%表 4大型國有上市公司資產(chǎn)報(bào)酬率年份觀察值平均數(shù)中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值2004 年1079.35%8.09%0.07-19.73%37.52%2005 年1087.90%7.13

9、%0.06-8.80%26.90%2006 年1158.26%7.40%0.06-12.77%35.80%2007 年1189.48%7.94%0.05-4.65%27.73%2008 年1236.54%5.35%0.09-25.93%40.27%表 5大型國有上市公司凈資產(chǎn)收益率年份觀察值平均數(shù)中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值2004 年11114.66%13.51%0.13-32.64%76.73%2005 年11211.21%11.44%0.15-65.94%71.89%2006 年12313.14%14.59%0.16-94.36%44.52%2007 年13719.28%16.65%0.16

10、-53.63%89.71%2008 年1389.44%10.97%0.23-142.10%89.72%表 6大型國有上市公司K 值年份觀察值平均數(shù)中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值2004 年1110.030.0060.0800.752005 年1130.040.0060.1100.792006 年1240.040.0050.1601.00反映權(quán)益資本的收益水平，可以衡量企業(yè)的總體獲利能力。該指標(biāo)越高，則企業(yè)資產(chǎn)總體質(zhì)量越高。表 5 反映了 2004 2008 年我國大型國有上市公司的凈資產(chǎn)收益率狀況。平均數(shù)和中位數(shù)差異不大，分別在 9.44%19.28%、10.97%16.65%區(qū)間波動(dòng)。最小值前 4

11、 年在-32.64%-94.36% 間變化，到 2008 年最低至 -142.10%，最大值在 44.52%89.72%間波動(dòng)。從標(biāo)準(zhǔn)差可以看出， 2008 年該指標(biāo)的波動(dòng)最大 。從資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)收益率可以看出，平均而言， 2004 2008 年我國大型國有上市公司的資產(chǎn)盈利能力處于較低水平，存在少數(shù)公司嚴(yán)重虧損、少數(shù)公司獲利良好的情況，而且這種差距在 2008 年最為顯著。（三）資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)性1.K 值。實(shí)證研究中多用K 值作為資產(chǎn)質(zhì)量的替代變量，該指標(biāo)實(shí)質(zhì)上是不良資產(chǎn)的評(píng)價(jià)指標(biāo)，該指標(biāo)值越大，資產(chǎn)質(zhì)量越差。由于現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不再沿用“待攤費(fèi)用 ”科目， “待處理財(cái)產(chǎn)凈損失”科目雖沒有改

12、變，但只在利潤表中披露“非流動(dòng)資產(chǎn)處置損失 ”，所以本文只分析2004 2006 年我國大型國有上市公司的K 值變化情況（見表 6）。從表 6 可知，值的中位數(shù)遠(yuǎn)低于平均數(shù)，說明這些公司的資產(chǎn)質(zhì)量較好。但也有公司的 K 值高達(dá) 0.75（2004 年）、 0.79（ 2005 年）和 1.00（2006 年），說明這些公司的資產(chǎn)質(zhì)量很差。平均而言， K 值在 0.03 0.04 間波動(dòng)，公司的不良資產(chǎn)比重較低。2.總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率?？傎Y產(chǎn)現(xiàn)金回收率反映企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)獲取現(xiàn)金的能力，是衡量企業(yè)總資產(chǎn)變現(xiàn)能力的指標(biāo)。總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率越高，則企業(yè)資產(chǎn)越有現(xiàn)金保障，資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)越小、質(zhì)量越高。表 7 是

13、 20042008 年我國大型國有上市公司總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率的狀況。從平均值和中位數(shù)看，該指標(biāo)較低（平均數(shù)低于 10% ，中位數(shù)低于 9%）， 2008 年達(dá)到最低水平。最小值均是負(fù)數(shù)， 2008 年最低達(dá) -25.93% ，最大值在 26.90%40.27% 間波動(dòng)。3.經(jīng)營現(xiàn)金流核心利潤比。經(jīng)營現(xiàn)金流核心利潤比是用經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量除以正常經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的核心利潤，以此衡量資產(chǎn)的質(zhì)量。該指標(biāo)越高，資產(chǎn)質(zhì)量越好。我國大型國有上市公司2004 2008 年的經(jīng)營現(xiàn)金流核心利潤的基本現(xiàn)狀如表8 所示。中位數(shù)在1 左右，而平均數(shù)除2004 年是 2.96 以外， 其他年份都很低，2006 2008

14、年甚至是負(fù)數(shù)。最小值和最大值分別在-54.98 -203.21 和 18.89 144.56 間變動(dòng)。 從標(biāo)準(zhǔn)差可知每年的波動(dòng)都很大。4.市場價(jià)值與賬面價(jià)值比(M/B) 。采用市場價(jià)值與賬面價(jià)值比(M/B)分析企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，若該指標(biāo)越大，則總資產(chǎn)或各類資產(chǎn)質(zhì)量越高，企業(yè)資產(chǎn)實(shí)力就可能越好。表 9 顯示了 2004 2008 年我國大型國有上市公司市場價(jià)值與賬面價(jià)值比 (M/B) 的現(xiàn)狀。這 5 年的中位數(shù)都在 1 上下波動(dòng)，前 4 年的平均數(shù)也在 1 左右變化，但是 2008 年的平均數(shù)為 -0.35 ，且從標(biāo)準(zhǔn)差、最大值和最小值也可以看出 2008 年該指標(biāo)波動(dòng)極大?？梢娛苋蚪鹑谖C(jī)影響，

15、我國大型國有上市公司的市場價(jià)值和賬面價(jià)值差異急劇增大，有的公司的市場價(jià)值極速下降，有的公司的市場價(jià)值極速增大。從 K 值、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、 經(jīng)營現(xiàn)金流核心利潤比和市場價(jià)值與賬面價(jià)值比(M/B)的分析可知，整體而言，我國大型國有上市公司的資產(chǎn)存在一定程度的風(fēng)險(xiǎn)。雖然不良資產(chǎn)比重較低，但總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率不高，而且經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流近三年的平均水平為負(fù)數(shù)，市場價(jià)值與賬面價(jià)值比 (M/B) 也在 1 左右徘徊。尤其是指標(biāo)均顯示該年的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)性極速加大， 其中僅市場價(jià)值與賬面價(jià)值比2008 年，四項(xiàng)(M/B) 這一項(xiàng)指標(biāo)平均值陡降為負(fù)，最小值和最大值相差200 多。三、建議針對(duì)上述問題，筆者認(rèn)為，要

16、切實(shí)優(yōu)化企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，提高經(jīng)營績效，既要從經(jīng)濟(jì)體制機(jī)制等宏觀層面入手，創(chuàng)造提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的外部條件，也要從企業(yè)經(jīng)營管理微觀層面入手，提高企業(yè)優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)在能力。1.建立企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，健全國有企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)機(jī)制。具體而言，政府部門應(yīng)出臺(tái)相關(guān)措施，強(qiáng)化國有企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量管理。一方面，表 7大型國有上市公司總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率年份觀察值平均數(shù)中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值2004 年1079.35%8.90%0.07-19.73%37.52%2005 年1087.90%8.72%0.06-8.80%26.90%2006 年1158.26%8.72%0.06-12.77%35.80%2007

17、年1189.48%7.36%0.05-4.65%27.73%2008 年1236.54%7.13%0.09-25.93%40.27%表 8大型國有上市公司經(jīng)營現(xiàn)金流核心利潤比年份觀察值平均數(shù)中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值2004 年1112.961.1714.92-54.9899.252005 年1130.701.2310.55-92.0318.892006 年123-0.571.2924.36-203.21144.562007 年136-2.210.9818.62-88.65109.242008 年138-0.351.0218.32-122.8883.38表 9大型國有上市公司市場價(jià)值與賬面價(jià)值比

18、(M/B)年份觀察值平均數(shù)中位數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值2004 年1041.031.010.150.762.092005 年970.980.960.150.701.802006 年1071.131.050.340.863.512007 年1091.581.370.680.916.272008 年138-0.351.0218.32-122.8883.38需要制定一套資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以此衡量國有企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量水平；另一方面，需要將國有企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量水平納入其考核體系之內(nèi)，確立并不斷完善資產(chǎn)質(zhì)量考核機(jī)制。目前，國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)在中央企業(yè)的年度財(cái)務(wù)抽查審計(jì)工作中，將中央企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況納入考察范圍。這一舉措對(duì)中央企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量管理無疑起到了很好的督促作用，隨著資產(chǎn)質(zhì)量考察機(jī)制的不斷完善成熟，有必要將該舉措在所有大型國有企業(yè)中加以實(shí)施。2.在企業(yè)內(nèi)部強(qiáng)化資產(chǎn)質(zhì)量管理責(zé)任制度。樹立企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量責(zé)任意識(shí)，落實(shí)資產(chǎn)質(zhì)量責(zé)任制度。雖然提高企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量需要全體成員的共同協(xié)作努力，但是關(guān)鍵崗位人員如董事長、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、部門經(jīng)理等卻扮演著重要的角色。單個(gè)資產(chǎn)要保持良好的流動(dòng)性和較低的風(fēng)險(xiǎn)性，企業(yè)資產(chǎn)整體要實(shí)現(xiàn)良好的盈利性，是以決策者真正重視資產(chǎn)質(zhì)量為前提條件的。這就需要建立并健全企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量管理責(zé)任機(jī)制，將資產(chǎn)質(zhì)