《項(xiàng)目投資管理》ppt課件

1、第三節(jié) 工程投資決策目的經(jīng)過(guò)前兩節(jié)的分析，我們了解工程投資現(xiàn)金流量的內(nèi)容和估算方法，目的就是要利用現(xiàn)金流量進(jìn)展工程投資決策。工程投資決策是指經(jīng)過(guò)對(duì)投資方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)展比較和分析，從而決議能否選用該方案，或者對(duì)多個(gè)方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)展比較和分析，從而選出最優(yōu)方案。工程投資決策評(píng)價(jià)目的是指用于衡量和比較投資工程可行性，據(jù)以進(jìn)展方案決策的定量化規(guī)范和尺度。評(píng)價(jià)目的按能否思索資金時(shí)間價(jià)值要素可以分為非折現(xiàn)評(píng)價(jià)目的和折現(xiàn)評(píng)價(jià)目的兩種。非折現(xiàn)目的不思索資金時(shí)間價(jià)值要素，又稱為靜態(tài)目的，主要包括靜態(tài)回收期和投資利潤(rùn)率。折現(xiàn)目的思索資金時(shí)間價(jià)值要素，又稱為動(dòng)態(tài)目的，包括凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率。

2、1.第三節(jié) 工程投資決策目的一、靜態(tài)評(píng)價(jià)目的二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的2.一、靜態(tài)評(píng)價(jià)目的一投資回收期二投資利潤(rùn)率3.一投資回收期1. 投資回收期的計(jì)算2. 投資回收期的優(yōu)缺陷4.1. 投資回收期的計(jì)算靜態(tài)投資回收期Payback Period，縮寫(xiě)PP又稱全部投資回收期，簡(jiǎn)稱回收期，是指以投資工程運(yùn)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需求的全部時(shí)間。不包括建立期在內(nèi)的回收期的計(jì)算方法分以下兩種情況：1原始投資一次性支付，每年現(xiàn)金流入量相等。此時(shí)，其計(jì)算公式為：5.1. 投資回收期的計(jì)算2現(xiàn)金流入量每年不相等，或原始投資額是分假設(shè)干年投入的。此時(shí)可采用列表法計(jì)算累計(jì)凈現(xiàn)金流量，抵扣原始投資額的方法來(lái)計(jì)算?；蛴霉?/p>

3、式：6.1. 投資回收期的計(jì)算假設(shè)投資工程存在建立期，那么需求在以上所計(jì)算的結(jié)果中加上建立期期限。在評(píng)價(jià)投資方案的可行性時(shí)，進(jìn)展決策的規(guī)范是：投資回收期最短的方案為最正確方案。由于投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)越小。7.1. 投資回收期的計(jì)算【例3-4】某公司現(xiàn)有四個(gè)投資工程A、B、C和D，投資總額均為60萬(wàn)元，且均有3年的壽命。其中，A、B兩個(gè)工程沒(méi)有建立期，C和D工程的建立期為1年。四個(gè)工程的凈現(xiàn)金流量如表3-3所示，要求：計(jì)算四個(gè)工程的靜態(tài)投資回收期。 表3-3 A、B、C投資方案的凈現(xiàn)金流量 單位：萬(wàn)元8.1. 投資回收期的計(jì)算9.2. 投資回收期的優(yōu)缺陷投資回收期的優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，容易為決

4、策人正確了解。它的缺陷在于不僅沒(méi)有思索時(shí)間價(jià)值和工程風(fēng)險(xiǎn)，而且沒(méi)有思索回收期滿后的收益。現(xiàn)實(shí)上，有些工程往往早期收益較低，而中后期收益較高，而有些方案由于有建立期的影響，從而添加了投資回收期。因此投資回收期法優(yōu)先思索急功近利的工程，能夠放棄長(zhǎng)期勝利的方案，影響了運(yùn)用效果，目前普通只作為投資工程評(píng)價(jià)的輔助手段運(yùn)用。10.二投資利潤(rùn)率1. 投資利潤(rùn)率的計(jì)算2. 投資利潤(rùn)率的優(yōu)缺陷11.1. 投資利潤(rùn)率的計(jì)算投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率Return On Investment，縮寫(xiě)，縮寫(xiě)ROI，又稱投資報(bào)酬率或會(huì)計(jì)報(bào)酬率，是指運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平又稱投資報(bào)酬率或會(huì)計(jì)報(bào)酬率，是指運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均利潤(rùn)與原始投資額的比率。

5、按照這種方法，假設(shè)均利潤(rùn)與原始投資額的比率。按照這種方法，假設(shè)某方案的投資利潤(rùn)率低于企業(yè)要求的必要報(bào)酬率或某方案的投資利潤(rùn)率低于企業(yè)要求的必要報(bào)酬率或無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率方案，那么該方案不可行。投資無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率方案，那么該方案不可行。投資工程的投資利潤(rùn)率越高越好。其計(jì)算公式為：工程的投資利潤(rùn)率越高越好。其計(jì)算公式為：需求留意的是，對(duì)于這個(gè)目的的分母不同的教材之需求留意的是，對(duì)于這個(gè)目的的分母不同的教材之間存在一定差別，本課程中一致運(yùn)用間存在一定差別，本課程中一致運(yùn)用CPA教材中的教材中的說(shuō)法，即僅為原始投資額，與建立期資本化利息無(wú)說(shuō)法，即僅為原始投資額，與建立期資本化利息無(wú)關(guān)。分子中年平均凈利

6、潤(rùn)是指運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均利潤(rùn)，關(guān)。分子中年平均凈利潤(rùn)是指運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均利潤(rùn)，與建立期無(wú)關(guān)。與建立期無(wú)關(guān)。12.1. 投資利潤(rùn)率的計(jì)算【例3-5】繼續(xù)對(duì)例3-4分析，求各方案的投資利潤(rùn)率。13年度年度方案方案A現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案B現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案C現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案D現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-60-60-60-60125200022525253032530252542520.1. 投資利潤(rùn)率的計(jì)算14.2. 投資利潤(rùn)率的優(yōu)缺陷投資利潤(rùn)率法的主要優(yōu)點(diǎn)是目的簡(jiǎn)單、明了、易于掌握，但缺陷是沒(méi)有思索資金時(shí)間價(jià)值；也不能闡明投資工程的能夠風(fēng)險(xiǎn)；該目的的分子分母時(shí)間特征不一致，年平均現(xiàn)金流量是時(shí)期

7、目的，而原始投資額是時(shí)點(diǎn)目的，計(jì)算口徑不一致。15.二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的一凈現(xiàn)值二凈現(xiàn)值率三現(xiàn)值指數(shù)四內(nèi)含報(bào)酬率五四種動(dòng)態(tài)目的之間的關(guān)系16.一凈現(xiàn)值1. 凈現(xiàn)值的計(jì)算2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺陷17.1. 凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值Net Present Value，縮寫(xiě)NPV，是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。即投資工程投入運(yùn)用后產(chǎn)生的各年現(xiàn)金凈流量，按資本本錢(qián)或企業(yè)要求到達(dá)的報(bào)酬率折算的總現(xiàn)值減去初始投資以后的余額。其計(jì)算公式為：式中，n表示工程期限，It表示第t年的現(xiàn)金流入量，Ot表示第t年的現(xiàn)金流出量，i表示貼現(xiàn)率。18.1. 凈現(xiàn)值的計(jì)算決策規(guī)范為：凈現(xiàn)值大于零或等于零，表

8、示方案可行；假設(shè)凈現(xiàn)值小于零，那么方案不可行；假設(shè)幾個(gè)方案的投資額一樣，且凈現(xiàn)值大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。19.1. 凈現(xiàn)值的計(jì)算凈現(xiàn)值的計(jì)算過(guò)程為：第一步，計(jì)算投資工程每年的現(xiàn)金凈流量；第二步，確定或選擇適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率；第三步，將每年的現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)；第四步，計(jì)算各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值之和，即凈現(xiàn)值。假設(shè)每年的現(xiàn)金流量相等，那么按年金方式折成現(xiàn)值；假設(shè)每年的現(xiàn)金流量不相等、那么先對(duì)每年的現(xiàn)金流量進(jìn)展貼現(xiàn)折現(xiàn)，然后匯總各年的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值，得出投資工程的凈現(xiàn)值。20.1. 凈現(xiàn)值的計(jì)算【例3-6】還是3-4的例子，C和D的建立投資分兩年完成。假設(shè)折現(xiàn)率為8%，我們來(lái)求A、B、C、D四

9、個(gè)方案的凈現(xiàn)值。21年度年度方案方案A現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案B現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案C現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案D現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-60-60-30-3012520-30-3022525263132530262642621.1. 凈現(xiàn)值的計(jì)算22.2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺陷采用凈現(xiàn)值目的決策的優(yōu)點(diǎn)主要為：(1)思索了資金的時(shí)間價(jià)值，加強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評(píng)價(jià)；(2)思索了工程計(jì)算期的全部現(xiàn)金凈流量，表達(dá)了流動(dòng)性和收益性的一致；(3)思索了投資風(fēng)險(xiǎn)性，主要表達(dá)在貼現(xiàn)率的程度上。風(fēng)險(xiǎn)越大的投資工程，選擇的貼現(xiàn)率就越高；(4)適用性強(qiáng)。23.2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺陷采用凈現(xiàn)值目的決策的缺陷主要是：(1)凈現(xiàn)指

10、的結(jié)果是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，不能從動(dòng)態(tài)的角度反映投資工程的實(shí)踐收益率程度，當(dāng)各工程投資額不等時(shí)，僅用凈現(xiàn)值無(wú)法確定方案的優(yōu)劣；(2)計(jì)算凈現(xiàn)值時(shí)必需知道資金本錢(qián)率一種折現(xiàn)率，但現(xiàn)金凈流量的丈量和資金本錢(qián)率確實(shí)定比較困難，而它們的正確性對(duì)計(jì)算凈現(xiàn)值有重要影響；(3)凈現(xiàn)值計(jì)算相對(duì)較為復(fù)雜。24.2. 凈現(xiàn)值的優(yōu)缺陷(4)原始投資額差距較大，或投資回收期不等時(shí)，凈現(xiàn)值將能夠失去比較價(jià)值。例如，兩個(gè)工程的凈現(xiàn)值都是100萬(wàn)，但A工程投資了500萬(wàn)元，而B(niǎo)工程投資了10億元，明顯A工程要好于B工程，但僅從凈現(xiàn)值目的無(wú)法做出比較。再比如，兩個(gè)工程的凈現(xiàn)值依然都是100萬(wàn)元，但A工程運(yùn)營(yíng)期為5年，而B(niǎo)工程的運(yùn)營(yíng)期

11、為10年，顯然A工程要好于B工程，但凈現(xiàn)值目的不能得出這一結(jié)論。因此，凈現(xiàn)值的運(yùn)用條件是：原始投資額一樣或類似，投資回收期也一樣。25.二凈現(xiàn)值率1. 凈現(xiàn)值率的計(jì)算2. 凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺陷26.1. 凈現(xiàn)值率的計(jì)算凈現(xiàn)值率NPVR是指投資工程的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值比率的一個(gè)目的，也可以了解為原始投資的現(xiàn)值所發(fā)明的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值率的計(jì)算公式為：決策規(guī)范為：凈現(xiàn)值率大于或等于零時(shí)，方案可以接受；凈現(xiàn)值率小于零時(shí)，方案該當(dāng)回絕；假設(shè)多個(gè)投資方案，那么凈現(xiàn)值率大的，且不小于零，那么為最優(yōu)方案。27.1. 凈現(xiàn)值率的計(jì)算【例3-7】根據(jù)例題3-4的數(shù)據(jù)，折現(xiàn)率為8%，計(jì)算A、B、C、D四個(gè)方案的凈現(xiàn)值率

12、。28年度年度方案方案A現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案B現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案C現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案D現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-60-60-30-3012520-30-3022525253032530252542520.1. 凈現(xiàn)值率的計(jì)算29.2. 凈現(xiàn)值率的優(yōu)缺陷凈現(xiàn)值率的優(yōu)點(diǎn)在于可以從動(dòng)態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，另外由于凈現(xiàn)值率要除以投資凈現(xiàn)值，所以可以抑制凈現(xiàn)值不能適用于原始投資額不同的決策方案的比較。其缺陷是跟凈現(xiàn)值一樣，無(wú)法直接反映投資工程的實(shí)踐收益率；而且需求知道準(zhǔn)確的貼現(xiàn)率或凈現(xiàn)值。30.三現(xiàn)值指數(shù)1. 現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算2. 現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺陷31.1. 現(xiàn)值指數(shù)

13、的計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)Profitability Index，縮寫(xiě)為 PI又稱獲利指數(shù)或利潤(rùn)指數(shù)，是指投資工程未來(lái)現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之比。其計(jì)算公式為：現(xiàn)值指數(shù)可以看成是1元原始投資可望獲得的現(xiàn)值凈收益，是工程投資評(píng)價(jià)的一個(gè)目的。它和凈現(xiàn)值率都屬于相對(duì)數(shù)目的，反映投資的效率，它們之間有如下關(guān)系： 32.1. 現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算利用現(xiàn)值指數(shù)法進(jìn)展投資工程決策的規(guī)范是：假設(shè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，該方案為可行方案；假設(shè)投資方案的現(xiàn)值指數(shù)小于1，該方案為不可行方案；假設(shè)幾個(gè)方案的現(xiàn)值指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。33.1. 現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算【例3-8】仍以3-6為例，計(jì)算四個(gè)

14、方案的現(xiàn)值指數(shù)。折現(xiàn)率8%34年度年度方案方案A現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案B現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案C現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量方案方案D現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-60-60-30-3012520-30-3022525253032530252542520.1. 現(xiàn)值指數(shù)的計(jì)算35.2. 現(xiàn)值指數(shù)的優(yōu)缺陷現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺陷與凈現(xiàn)值法根本一樣，但一個(gè)重要的區(qū)別是，現(xiàn)值指數(shù)法可以從動(dòng)態(tài)的角度反映工程投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系，可以彌補(bǔ)凈現(xiàn)值法在投資額不同方案之間不能比較的缺陷，使投資方案之間可直接用現(xiàn)值指數(shù)進(jìn)展對(duì)比。其缺陷是需求找到一個(gè)適宜的資金本錢(qián)率折現(xiàn)率，以便將現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值，折現(xiàn)率的高低有時(shí)會(huì)影響方案

15、的優(yōu)先次序。36.四內(nèi)含報(bào)酬率1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算2. 內(nèi)含報(bào)酬率目的決策原那么3. 內(nèi)含報(bào)酬率目的的優(yōu)缺陷37.1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算所謂內(nèi)含報(bào)酬率Internal Rate of Return，縮寫(xiě)為IRR，是指可以使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率。其計(jì)算公式為：38.1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算1當(dāng)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量相等當(dāng)運(yùn)營(yíng)期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量相等計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)：根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)和運(yùn)營(yíng)期根據(jù)計(jì)算出來(lái)的年金現(xiàn)值系數(shù)和運(yùn)營(yíng)期n，查表找到，查表找到IRR的兩個(gè)臨界值。的兩個(gè)臨界值。用插值法求的用插值法求的IR

16、R。39.1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算【例3-9】試求例3-4中方案A的內(nèi)含報(bào)酬率。40年度年度方案方案A現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-601252253254.1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算 n=3查表發(fā)現(xiàn)，2.4這一目的在P/A，12%，3和P/A，14%，3之間，它們對(duì)應(yīng)的值分別為2.4018和2.3216。用差值法計(jì)算。41.1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算42.1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算2運(yùn)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金流量不相等運(yùn)營(yíng)期內(nèi)各年現(xiàn)金流量不相等估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算方案的凈估計(jì)一個(gè)貼現(xiàn)率，用它來(lái)計(jì)算方案的凈現(xiàn)值?，F(xiàn)值。反復(fù)測(cè)試，尋覓出使正負(fù)凈現(xiàn)值最接近反復(fù)測(cè)試，尋覓出使正負(fù)凈現(xiàn)值最接近于于0的兩個(gè)貼現(xiàn)率。的兩個(gè)貼現(xiàn)率。用

17、插值法計(jì)算用插值法計(jì)算IRR。43.1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算【例3-10】試求例3-4中方案B的內(nèi)含報(bào)酬率。44年度年度方案方案B現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量0-601202253304.1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算45.1. 內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算46.2. 內(nèi)含報(bào)酬率目的決策原那么在獨(dú)立備選方案的采用與否決策中，假設(shè)計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于企業(yè)的資本本錢(qián)率或必要報(bào)酬率就采用；反之，假設(shè)計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率小于企業(yè)的資本本錢(qián)率或必要報(bào)酬率那么回絕。在多個(gè)可行方案中，內(nèi)含報(bào)酬率最大的方案為優(yōu)選方案。在前面兩個(gè)例子中，假設(shè)資本本錢(qián)率為8%，那么A、B兩方案均可行。由于IRRAIRRB，故在A、B兩方案中，A方案最優(yōu)。47.3

18、. 內(nèi)含報(bào)酬率目的的優(yōu)缺陷內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)點(diǎn)是思索資金時(shí)間價(jià)值，可以反映投資工程的實(shí)踐收益程度，且不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率高低的影響，比較客觀，有利于對(duì)投資額不同的工程的決策。內(nèi)含報(bào)酬率法的缺陷是計(jì)算比較復(fù)雜，而且當(dāng)運(yùn)營(yíng)期大量追加投資時(shí)，能夠?qū)е露鄠€(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，或偏高或偏低，給決策帶來(lái)困難。48.五四種動(dòng)態(tài)目的之間的關(guān)系用ic表示某行業(yè)的基準(zhǔn)貼現(xiàn)率，那么凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、現(xiàn)值系數(shù)PI和內(nèi)含報(bào)酬率IRR之間存在以下關(guān)系：1. 當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IRRic；2. 當(dāng)NPV = 0時(shí)，NPVR =0，PI = 1，IRR = ic；3. 當(dāng)NPV0時(shí)，NPVR0，PI1，IR

19、Ric；這些目的都會(huì)受建立期的長(zhǎng)短、投資方式及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量影響。所不同的是凈現(xiàn)值是絕對(duì)量目的，其他的是相對(duì)量目的。計(jì)算NPV、NPVR、PI時(shí)需求知ic，而IRR的計(jì)算不需求ic，只是在最后進(jìn)展決策時(shí)需求用IRR與ic進(jìn)展比較。49.第四節(jié) 工程投資決策目的的運(yùn)用一、獨(dú)立方案投資決策二、互斥方案投資決策三、固定資產(chǎn)更新決策四、工程投資風(fēng)險(xiǎn)決策50.一、獨(dú)立方案投資決策在財(cái)務(wù)管理中，將一組相互分別、互不排斥的方案成為獨(dú)立方案。對(duì)于獨(dú)立方案而言，其決策判別根據(jù)只需“可行、“不可行兩種，并沒(méi)有優(yōu)劣之分。例如如今有5個(gè)投資方案，其中經(jīng)過(guò)判別，有3個(gè)可行即賺錢(qián)，2個(gè)不可行即賠錢(qián)，那么其決策就是投

20、資那3個(gè)可行方案。也就是說(shuō)，獨(dú)立方案決策有這樣的假設(shè)前提：投資的資金、人力、物力統(tǒng)統(tǒng)可以滿足一切方案。51.一、獨(dú)立方案投資決策經(jīng)過(guò)第3節(jié)的學(xué)習(xí)，我們?cè)?jīng)掌握了六種判別工程能否可行的目的。其中，動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)目的為主要目的，靜態(tài)評(píng)價(jià)目的為次要目的或輔助目的。那么工程可行的規(guī)范為：凈現(xiàn)值NPV0；凈現(xiàn)值率NPVR0；現(xiàn)值指數(shù)PI1；內(nèi)含報(bào)酬率IRRic；靜態(tài)回收期PP工程期一半；投資利潤(rùn)率ROI基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率。假設(shè)不滿足上述條件，特別是不滿足以上動(dòng)態(tài)目的，那么工程不可行。假設(shè)滿足動(dòng)態(tài)目的，不滿足靜態(tài)目的，那么表示該方案根本具備財(cái)務(wù)可行性，根據(jù)實(shí)踐情況，亦可做出給予投資的決策。52.一、獨(dú)立方案投資決策

21、【例3-11】西京公司現(xiàn)有一個(gè)投資工程，沒(méi)有建立期，運(yùn)營(yíng)期為2年。期初需求的投資額為50萬(wàn)元。第1、第2年年末分別能回收現(xiàn)金凈流量為31.5萬(wàn)元、28.5萬(wàn)元。其中，第一年凈利潤(rùn)為6.5萬(wàn)元，第二年的凈利潤(rùn)為3.5萬(wàn)元。假設(shè)行業(yè)基準(zhǔn)貼現(xiàn)率為10%，基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率為9.5%。計(jì)算該工程的評(píng)價(jià)目的，并判別該工程能否可行。結(jié)果保管兩位小數(shù)。解： 1PP=1+(50-31.5)28.5=1.65年 2平均凈收益=6.5+3.52=5萬(wàn)元 ROI=550=10% ROI9.5%53.一、獨(dú)立方案投資決策3NPV=31.5(P/F，10%，1)+28.5(P/F，10%，2)-50 =31.50.9091

22、+28.50.8264-50=2.19萬(wàn)元4NPVR=2.1950=0.045PI=31.5(P/F，10%，1)+28.5(P/F，10%，2)50 =31.50.9091+28.50.826450=1.04 或PI=1+NPVR=1+0.04=1.0454.一、獨(dú)立方案投資決策6假設(shè)貼現(xiàn)率為12%，那么： NPV12%=31.5(P/F,12%,1)+28.5(P/F,12%,2)-50 =31.50.8929+28.50.7972-50 = 0.85萬(wàn)元假設(shè)貼現(xiàn)率為14%，那么： NPV14%=31.5(P/F,14%,1)+28.5(P/F,14%,2)-50 =31.50.8772+

23、28.50.7695-50 = -0.44萬(wàn)元IRR = 13.32%IRR10%55.一、獨(dú)立方案投資決策由以上結(jié)果可知，除投資回收期以外，其他目的均在可行范圍內(nèi)。由于該工程投資回收總時(shí)間只需2年，故投資回收期這一輔助目的可以忽略。56.二、互斥方案投資決策互斥方案是指相互關(guān)聯(lián)、相互排斥的方案，也就是說(shuō)，在一組方案中只能選出一個(gè)最好的方案進(jìn)展投資。對(duì)于胡扯方案而言，不僅要選擇可行的，而且要在可行方案中選擇最優(yōu)方案。57.二、互斥方案投資決策在第3節(jié)我們?cè)鴮?qiáng)調(diào)，凈現(xiàn)值的運(yùn)用條件是：原始投資額一樣或類似，投資回收期也一樣。然而在實(shí)踐任務(wù)中我們經(jīng)常遇到的那么是投資額不同或回收期不同的工程。那么，

24、面對(duì)這樣的工程我們?cè)撊绾伪容^呢？當(dāng)現(xiàn)值P無(wú)法進(jìn)展比較的時(shí)候，我們可以思索利用年金A來(lái)進(jìn)展比較。這時(shí)，我們引入年等額凈回收額。58.二、互斥方案投資決策年等額凈回收額年等額凈回收額NA又稱年均凈現(xiàn)值，其又稱年均凈現(xiàn)值，其本質(zhì)就是在第二章中我們學(xué)到的年資本回收額，本質(zhì)就是在第二章中我們學(xué)到的年資本回收額，也就是普通年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算而已。故其公式也就是普通年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算而已。故其公式為：為：年等額凈回收額法適用于原始投資額不同的方年等額凈回收額法適用于原始投資額不同的方案比較，尤其適用于工程計(jì)算期不同的多方案案比較，尤其適用于工程計(jì)算期不同的多方案的比較決策。在這種方法下，一切方案中，年的比較決策

25、。在這種方法下，一切方案中，年等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)方案。等額凈回收額最大的方案為最優(yōu)方案。59.二、互斥方案投資決策【例3-12】某公司有A、B兩個(gè)互斥的方案可以進(jìn)展投資，其相關(guān)數(shù)據(jù)如表3-4所示。知兩個(gè)工程均沒(méi)有建立期，請(qǐng)判別，應(yīng)該選擇哪一種方案進(jìn)展投資？表3-4 A、B量工程目的60工程工程AB期初總投資期初總投資60萬(wàn)元100萬(wàn)元固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資50萬(wàn)元80萬(wàn)元折舊方式折舊方式直線法直線法固定資產(chǎn)殘值固定資產(chǎn)殘值5萬(wàn)元0回收期回收期5年8年年現(xiàn)金流入年現(xiàn)金流入37萬(wàn)元41.2萬(wàn)元年現(xiàn)金流出年現(xiàn)金流出20萬(wàn)元20萬(wàn)元所得稅稅率所得稅稅率25%25%必要投資收益率必要投資收益

26、率10%10%.二、互斥方案投資決策解：A方案：年折舊額=(50-5)5=9萬(wàn)元NCF0= -60萬(wàn)元NCF14= (37-20-9)(1-25%)+ 9 = 15萬(wàn)元NCF5= (37-20-9)(1-25%)+ 9 + 5 + 10 =30萬(wàn)元NPVA= 15(P/A,10%,4)+ 30(P/F,10%,5)-60 =153.1699+300.6209 -60 =6.1755萬(wàn)元NAA= 6.1755(P/A,10%,5)= 6.17553.7908 =1.6291萬(wàn)元61.二、互斥方案投資決策B方案：年折舊額=808=10萬(wàn)元NCF0= -100萬(wàn)元NCF17= (41.2-20-10

27、)(1-25%)+ 10 = 18.4萬(wàn)元NCF8= (41.2-20-10)(1-25%)+ 10 + 20 =38.4萬(wàn)元NPVB= 18.4(P/A,10%,7)+ 38.4(P/F,10%,8)-100 = 18.44.8684 + 38.40.4665 -100 =7.4922萬(wàn)元NAB= 7.4922(P/A,10%,8)= 7.49225.3349 =1.4044萬(wàn)元62.二、互斥方案投資決策經(jīng)過(guò)以上的計(jì)算我們發(fā)現(xiàn)，雖然方案B的凈現(xiàn)值比工程A的凈現(xiàn)值要大，但B方案的年等額凈回收額比A的小。故方案A為最優(yōu)方案。63.三、固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新是用新資產(chǎn)替代在經(jīng)濟(jì)上和技術(shù)上都不

28、宜繼續(xù)運(yùn)用的舊資產(chǎn)。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，科學(xué)技術(shù)日新月異，對(duì)企業(yè)而言，舊設(shè)備、舊安裝往往耗費(fèi)大，要堅(jiān)持正常的消費(fèi)才干，往往需求較高的維修貨用。當(dāng)消費(fèi)效率更高，原資料、燃料、動(dòng)力的耗費(fèi)更低的高效技術(shù)配備出現(xiàn)時(shí)，雖然新設(shè)備投入較大，舊設(shè)備依然可繼續(xù)運(yùn)用，但企業(yè)也有能夠購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備。企業(yè)能否應(yīng)該選擇固定資產(chǎn)更新，需求采用科學(xué)的方法進(jìn)展判別。固定資產(chǎn)更新決策問(wèn)題是屬于互斥方案投資決策的范疇。64.三、固定資產(chǎn)更新決策一壽命期限相等一壽命期限相等既然期限相等，假設(shè)投資額差距不大的話，既然期限相等，假設(shè)投資額差距不大的話，我們就可以利用凈現(xiàn)值這一目的進(jìn)展比較。我們就可以利用凈現(xiàn)值這一目的進(jìn)展比較。65.三、固定

29、資產(chǎn)更新決策二壽命期限不等二壽命期限不等壽命不等時(shí)需求運(yùn)用到年金的計(jì)算。由于購(gòu)置壽命不等時(shí)需求運(yùn)用到年金的計(jì)算。由于購(gòu)置固定資產(chǎn)屬于企業(yè)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)的本錢(qián)，我們可以固定資產(chǎn)屬于企業(yè)消費(fèi)運(yùn)營(yíng)的本錢(qián)，我們可以運(yùn)用年金本錢(qián)這一目的。運(yùn)用年金本錢(qián)這一目的。但是需求留意的是，年金本錢(qián)這一目的只比較但是需求留意的是，年金本錢(qián)這一目的只比較了本錢(qián)的部分，沒(méi)有思索收益的差別。而現(xiàn)實(shí)了本錢(qián)的部分，沒(méi)有思索收益的差別。而現(xiàn)實(shí)中往往是固定資產(chǎn)的高本錢(qián)會(huì)帶來(lái)高收益，因中往往是固定資產(chǎn)的高本錢(qián)會(huì)帶來(lái)高收益，因此更全面的目的依然是我們前面提到的年均凈此更全面的目的依然是我們前面提到的年均凈現(xiàn)值現(xiàn)值NA。66.三、固定資產(chǎn)更新

30、決策但是需求留意的是，年金本錢(qián)這一目的只比較了本錢(qián)的部分，沒(méi)有思索收益所帶來(lái)的差別。而現(xiàn)實(shí)中往往是固定資產(chǎn)的高本錢(qián)會(huì)帶來(lái)高收益，因此更全面的目的依然是我們前面提到的年均凈現(xiàn)值NA。67.三、固定資產(chǎn)更新決策三經(jīng)濟(jì)壽命三經(jīng)濟(jì)壽命經(jīng)過(guò)固定資產(chǎn)的年金本錢(qián)的概念，我們很容易發(fā)經(jīng)過(guò)固定資產(chǎn)的年金本錢(qián)的概念，我們很容易發(fā)現(xiàn)，固定資產(chǎn)的運(yùn)用最初運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)用比較低，以后現(xiàn)，固定資產(chǎn)的運(yùn)用最初運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)用比較低，以后隨著設(shè)備逐漸陳舊，性能變差，維護(hù)費(fèi)用、修繕隨著設(shè)備逐漸陳舊，性能變差，維護(hù)費(fèi)用、修繕費(fèi)用、能源耗費(fèi)等運(yùn)轉(zhuǎn)本錢(qián)會(huì)逐漸添加。與此同費(fèi)用、能源耗費(fèi)等運(yùn)轉(zhuǎn)本錢(qián)會(huì)逐漸添加。與此同時(shí)，固定資產(chǎn)的價(jià)值逐漸減少。隨著時(shí)間的

31、遞延，時(shí)，固定資產(chǎn)的價(jià)值逐漸減少。隨著時(shí)間的遞延，運(yùn)轉(zhuǎn)本錢(qián)和持有本錢(qián)成反方向變化，兩者之和成運(yùn)轉(zhuǎn)本錢(qián)和持有本錢(qián)成反方向變化，兩者之和成馬鞍形，如圖馬鞍形，如圖3-1所示，這樣必然存在一個(gè)最經(jīng)濟(jì)所示，這樣必然存在一個(gè)最經(jīng)濟(jì)的運(yùn)用年限。的運(yùn)用年限。68.三、固定資產(chǎn)更新決策圖3-1 固定資產(chǎn)的平均年本錢(qián)69.三、固定資產(chǎn)更新決策我們用固定資產(chǎn)平均年本錢(qián)來(lái)衡量固定資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)壽命。同樣的道理，假設(shè)新設(shè)備的年收益高于舊設(shè)備，那么除了比較固定資產(chǎn)平均年本錢(qián)以外，我們還需求比較年均凈現(xiàn)值。70.【例3-13】拓?fù)涔舅妓饔靡慌_(tái)新的效率更高的設(shè)備來(lái)替代舊設(shè)備，以減少本錢(qián)，添加收益。設(shè)備均采用直線法折舊，到期無(wú)

32、殘值。公司所得稅稅率為33%，資本本錢(qián)為10%。其他目的見(jiàn)表3-5。計(jì)算結(jié)果保管一位小數(shù)。1該公司如今能否應(yīng)該改換設(shè)備？2假設(shè)舊設(shè)備今年需求額外添加1000元的設(shè)備維護(hù)費(fèi)，且以后每年遞增1000元，那么該公司能否應(yīng)該改換設(shè)備？最正確改換時(shí)間為何時(shí)？71表3-5 拓?fù)涔拘屡f設(shè)備參數(shù) 單位：元項(xiàng)項(xiàng) 目目舊設(shè)備舊設(shè)備新設(shè)備新設(shè)備固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值50 00070 000可用年限可用年限108尚可運(yùn)用年限尚可運(yùn)用年限48目前變現(xiàn)價(jià)值目前變現(xiàn)價(jià)值20 00070 000年銷(xiāo)售收入年銷(xiāo)售收入40 00045 000年付現(xiàn)本錢(qián)年付現(xiàn)本錢(qián)20 00018 000.解：1舊設(shè)備的年折舊額=20 0004

33、=5 000元新設(shè)備的年折舊額=70 0008=8 750元舊設(shè)備營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(40000-20000-5000)(1-33%) +5000=15050(元)新設(shè)備營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量=(45 000-18 000-8 750)(1-33%) +8 750=20 977.5(元)NPV舊=-20 000+15 050(P/A,10%,4) =-20 000+15 0503.1699=27 707.0(元)NPV新=-70 000+20 977.5(P/A,10%,8) =-70 000+20 977.55.3349=41 912.9(元)NA舊= NPV舊(P/A,10%,4)=27 707.03.1699=8740.7(元)NA新= NPV新(P/A,10%,8)=41 912.95.3349=7856.4(元)由此可知，該公司不適宜改換設(shè)備。72.2舊設(shè)備第1年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=(40000-20000-1000-5000) (1-33%)+5000=14380(元)NPV舊1=-5 000+14 380(P/F,10%,1) =-5 000+14 3800.9091=8 027.9(元)NPV舊1NA新舊設(shè)備第2年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=(40000-20000-2000-5000) (1-33%)+5000=10(元)NPV舊2=-