延續(xù)區(qū)間整理

1、 豆類油脂周報 研究咨詢部 TEL:2010-03-05 2009-09-17延續(xù)區(qū)間整理本周豆類油脂市場繼續(xù)延續(xù)著區(qū)間整理態(tài)勢，盡管周五受外盤影響，低開下探，但在春節(jié)跳空缺口地方獲得了支撐，目前來看支撐力度較強。下周USDA將要公布月度供需報告，需要關(guān)注，個人認為有調(diào)高壓榨需求的可能。供需基本面。目前，各預測機構(gòu)紛紛將南美大豆產(chǎn)量調(diào)至創(chuàng)紀錄的水平，給豆類市場以較大的壓力。目前中國進口逐漸轉(zhuǎn)向南美市場，美豆出口被消弱，壓制CBOT大豆期貨。目前，美豆產(chǎn)量已經(jīng)確定，而巴西大豆已收割近1/3，阿根廷大豆大部分處于生長階段。在經(jīng)過連續(xù)上調(diào)之后，預計向上的空間也已有限，但豐

2、產(chǎn)格局已確定。消費方面，前期中國進口了大量的大豆，目前港口庫存維持在480萬噸的歷史高位水平。國內(nèi)豬肉價格連續(xù)下滑，目前豬糧比已將至5.81，養(yǎng)殖戶獲利較為困難。從國家往年政策角度考慮，當豬糧比低于6的時候，可能出臺調(diào)控政策。但從目前的情況來看，國家并未出臺相關(guān)政策扶持養(yǎng)殖業(yè)。另外，由于09年瘟疫、節(jié)日消費等因素，生豬出欄率較高，存欄率下滑，能繁母豬比較低，從養(yǎng)殖周期上看，存欄在短期里恢復還不現(xiàn)實，豆粕需求將會受到限制。對于油脂市場而言，從USDA公布的供需數(shù)據(jù)來看，09/10年度全球油脂總產(chǎn)量雖然增加，但其增長幅度卻低于消費，油脂供需偏緊格局并沒有得到改變。在9種主要油脂品種中，除菜油和棕櫚

3、油期末庫存較上年度小幅增加外，其他7個油脂品種期末庫存均出現(xiàn)下降，油脂總期末庫存較上年度下降逾4%。庫存消費比方面，除菜油小幅增加外，其他8個品種出現(xiàn)下滑，油脂總庫存消費比較上年度降低0.7%。目前，美豆產(chǎn)量已經(jīng)確定，而南美大豆產(chǎn)量在經(jīng)過連續(xù)上調(diào)之后，向上的空間也已有限。我們認為油脂市場進入一個供方定價階段，在美豆增產(chǎn)的情況下，油脂的供給情況將有棕櫚油市場情況來決定。作為世界第一大油脂品種棕櫚油，由于受到惡劣天氣影響，自去年11月份起已提前進入減產(chǎn)周期，產(chǎn)量大幅下滑，庫存連續(xù)走低。隨著厄爾尼諾氣候重現(xiàn)，后期若嚴重影響東南亞棕櫚油，那么脆弱的油脂供需局面將會顯得更加緊張。后期天氣值得繼續(xù)關(guān)注。隨

4、著南美豐產(chǎn)預期炒作結(jié)束，后期市場焦點將逐漸轉(zhuǎn)向美國播種面積和產(chǎn)區(qū)天氣情況。農(nóng)作物的經(jīng)濟效益差異往往影響下一年度的種植面積與產(chǎn)量，長期來看，可替代種植的不同農(nóng)產(chǎn)品之間的比價關(guān)系相對穩(wěn)定。從國內(nèi)來看，大豆與玉米的比值在2.1-2.5之間；在美國，大豆與玉米的比值在2.1-2.7之間，大豆與棉花的比值在12-16之間。現(xiàn)階段，國內(nèi)大豆/玉米低于2.1，已至2006年以來低位；美國大豆/玉米處于歷史均值正常范圍，但是大豆/棉花和玉米/棉花已突破長期比價區(qū)間處于06年來的低位，這表明美國棉花面積增加難以避免。若考慮到2010年美國政策性土地輪休，農(nóng)作物播種面積將不會增加，相應的大豆和玉米的總播種面積將會

5、減少。3月底USDA將公布新季農(nóng)作物意向種植面積報告，那么大豆與玉米以及大豆、玉米與棉花的比價關(guān)系將決定農(nóng)民的種植意愿。USDA上周曾預計今年玉米播種面積為8900萬英畝，而大豆播種面積減少至7700萬英畝。若再考慮到生物燃料的需求，那么新季美國大豆播種面積堪憂。天氣是農(nóng)產(chǎn)品市場永恒的炒作題材。隨著國家防總啟動抗旱級應急響應，國內(nèi)異常的天氣逐漸引起人們的注意，抽薹期的油菜生長情況也受到市場的密切關(guān)注。目前，國內(nèi)南方旱情延續(xù)，而北方旱象已露頭。據(jù)國家防總統(tǒng)計，截至2月28日，全國受旱面積6958萬畝，特別是云貴、甘肅地區(qū)絕收面積進一步加大，直接經(jīng)濟損失超過50億元。持續(xù)干旱已對云南、四川等地油菜

6、籽的生長造成不利影響。媒體報道四川部分旱區(qū)已出現(xiàn)小麥黃葉、油菜早花等現(xiàn)象。若干旱持續(xù)，2010年西南地區(qū)減產(chǎn)不可避免。油菜籽主產(chǎn)區(qū)的之一的長江流域及中南方數(shù)省，在全年11月份便遭遇突如其來的暴雪、冰凍天氣，油菜生長和移栽均受到影響，而1月份之后長期陰冷寡照給油菜的生長帶來不利。若異常天氣延續(xù)，今年油菜籽單產(chǎn)堪憂，總產(chǎn)量下滑預期將逐步加強。國際市場，南美地區(qū)降水已有轉(zhuǎn)向過量的跡象。據(jù)報道，目前部分地區(qū)已出現(xiàn)大豆根部腐爛現(xiàn)象，而市場關(guān)注的大豆銹病發(fā)現(xiàn)病株較上年度增加過倍，布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示阿根廷大豆產(chǎn)量可能低于市場預期。另外，由于基礎(chǔ)設(shè)施尚未得到改善，大豆豐產(chǎn)及多雨天氣也將挑戰(zhàn)南美地區(qū)交

7、通運輸能力。近期已有陸續(xù)報道稱巴西港口出現(xiàn)運輸大豆的卡車排隊現(xiàn)象。盡管南美大豆豐產(chǎn)已成定局，但是過量雨水將會給收割、運輸帶來困難，若影響加大也將會成為市場炒作的題材。而美國即將進入播種期，大豆產(chǎn)區(qū)若潮濕延續(xù)，播種也將不能正常進行而延期。受惡劣天氣影響，馬來西亞棕櫚油已于去年11月份提前進入減產(chǎn)周期，產(chǎn)量大幅下滑。若當下干旱天氣持續(xù)，棕櫚油繼續(xù)減產(chǎn)也不可避免。操作策略：南美大豆產(chǎn)量經(jīng)過連續(xù)上調(diào)之后，雖然市場預計后期繼續(xù)上調(diào)的空間已有限，但在消息面匱乏的情況下，盤面壓力開始顯現(xiàn)。隨著市場逐漸轉(zhuǎn)入北半球種植面積和天氣的關(guān)注，供給壓力會慢慢釋放。從目前大豆、玉米和棉花的比價關(guān)系來看，棉花種植面積增加不

8、可避免，相應的美國大豆和玉米播種面積將會受到擠壓。USDA日前曾預測新年度玉米面積將增加至8900萬英畝，美豆播種面積減少至7700萬英畝；黑龍江農(nóng)情調(diào)查結(jié)果顯示黑龍江大豆播種面積將減少560萬畝至6500萬畝。3月底USDA將公布意向播種面積，后期比價關(guān)系將會影響農(nóng)民的種植意向，爭奪加劇也不可避免。從歷史進口數(shù)據(jù)來看，春節(jié)前后國內(nèi)植物油進口呈現(xiàn)季節(jié)性的下滑趨勢。近期海關(guān)公布的1月份植物油進口數(shù)據(jù)下滑符合歷史規(guī)律，預計后期國內(nèi)植物油進口大幅增加的概率偏低，有利于支撐國內(nèi)國內(nèi)油脂價格。“兩會”召開，在國家繼續(xù)加大對“三農(nóng)”問題的關(guān)注和投入力度的政策指引下，油脂市場也將受到支撐。在國際經(jīng)濟形勢引發(fā)

9、的系統(tǒng)性風險將會有所下降的背景之下，雖有南美大豆增產(chǎn)的壓力，但面積爭奪和國內(nèi)政策預期等因素持續(xù)影響下，預計油脂市場將主要呈現(xiàn)出區(qū)間波動行情。關(guān)注月度供需報告與油籽產(chǎn)區(qū)天氣狀況。童波，聯(lián)系方式QQ：121656217，Tel：027-6579 9643【玉米、早秈稻】本周要點：海關(guān)總署2月24日消息，中國海關(guān)總署2月24日公布稻米進口數(shù)據(jù)顯示，中國2010年1月份稻米進口量為6.31萬噸，進口金額為48,497,611美元。其中，從越南進口量6.10萬噸。近期全球稻米主產(chǎn)國開始收獲稻米，供應過剩的擔憂給市場價格構(gòu)成壓力，泰國和越南的大米出口價格紛紛延續(xù)此前的跌勢，后期中國大米進口量可能會小幅增加

10、。玉米現(xiàn)貨方面，市場購銷漸恢復，價格整體平穩(wěn)。大連港口玉米平艙價1820元/噸，蛇口港玉米成交價1890-1920元/噸，山東青島飼料廠收購價在1870-1880元/噸，四川成都東北玉米到站價1990元/噸，上海地區(qū)東北玉米到站價格1930元/噸，均與昨日基本持平。3月5 日起，“兩會”相繼召開，市場預計農(nóng)業(yè)將繼續(xù)成為主要議題。操作策略：目前購銷活動逐步恢復，從現(xiàn)貨市場上看價格還沒有上漲的跡象。由于國家調(diào)高了小麥和稻谷的收購價格，市場對今年臨儲玉米價格提高充滿了期待，政策性農(nóng)產(chǎn)品的底部較為堅實。經(jīng)過周五的大幅回落之后，預計繼續(xù)大幅下滑的空間已不大，但需求疲軟依然會影響短期的市場交投，對于政策性

11、品種，不建議過分看空，逢急跌持有多單。童波，聯(lián)系方式QQ：121656217，Tel：027-6579 9643分析師簡介童波，長江期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師。油脂及植物蛋白工程碩士，發(fā)表多篇食品、油脂及營養(yǎng)類專業(yè)研究論文，在期貨日報和中國證券報發(fā)表數(shù)篇豆類及油脂行情文章。長江期貨業(yè)務(wù)受理機構(gòu)上海營業(yè)部上海市浦東新區(qū)浦電路500號20層04室Tel:ax:8010北京營業(yè)部北京市朝陽區(qū)新源里16號琨莎中心B座510室Tel:ax:漢工業(yè)品總部產(chǎn)品總部構(gòu)客戶部道業(yè)務(wù)部戶服務(wù)中4008-888-999 江岸營業(yè)部江岸區(qū)丹水池解放大道2022號百步亭鋼材市場內(nèi)Tel:ax:夏營業(yè)部湖北武漢市江夏區(qū)紙坊街古驛道110號Tel:ax: