北大國(guó)際金融課件第 一章 外匯與匯率

1、 國(guó)際金融國(guó)際金融(:international finance)，就是，就是國(guó)國(guó)家家和地區(qū)之間由于經(jīng)濟(jì)、政治、文化等聯(lián)系和地區(qū)之間由于經(jīng)濟(jì)、政治、文化等聯(lián)系而產(chǎn)生的貨幣資金的周轉(zhuǎn)和運(yùn)動(dòng)。而產(chǎn)生的貨幣資金的周轉(zhuǎn)和運(yùn)動(dòng)。 國(guó)際金融國(guó)際金融由國(guó)際收支、由國(guó)際收支、國(guó)際匯兌國(guó)際匯兌、國(guó)際結(jié)算、國(guó)際信、國(guó)際結(jié)算、國(guó)際信用、用、國(guó)際投資國(guó)際投資和國(guó)際貨幣體系構(gòu)成，它們之和國(guó)際貨幣體系構(gòu)成，它們之間相互影響，相互制約。譬如，國(guó)際收支必間相互影響，相互制約。譬如，國(guó)際收支必然產(chǎn)生國(guó)際匯兌和國(guó)際結(jié)算；國(guó)際匯兌中的然產(chǎn)生國(guó)際匯兌和國(guó)際結(jié)算；國(guó)際匯兌中的貨幣匯率貨幣匯率對(duì)國(guó)際收支又有重大影響；國(guó)際收對(duì)國(guó)際收支又有

2、重大影響；國(guó)際收支的許多重要項(xiàng)目同國(guó)際信用和國(guó)際投資直支的許多重要項(xiàng)目同國(guó)際信用和國(guó)際投資直接相關(guān)，等等。接相關(guān)，等等。第 一章 外匯與匯率第一節(jié)第一節(jié) 國(guó)際貨幣 國(guó)際貨幣的職能 一國(guó)貨幣充當(dāng)國(guó)際貨幣的條件 國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的利益和負(fù)擔(dān)一、國(guó)際貨幣的職能 貨幣職能回顧貨幣職能回顧 價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)可以降低信息成本 交易媒介可以降低交易成本 價(jià)值儲(chǔ)藏購(gòu)買(mǎi)力穩(wěn)定 國(guó)際貨幣職能的具體表現(xiàn)國(guó)際貨幣職能的具體表現(xiàn) 私人交易 政府交易價(jià)值標(biāo)準(zhǔn) 計(jì)價(jià)貨幣：在國(guó)際貿(mào)易中用以表示商品勞務(wù)價(jià)格，以及在國(guó)際投資中用以表示債權(quán)債務(wù)金額的貨幣?；鶞?zhǔn)貨幣：政府在制定貨幣平價(jià)或?qū)ν鈪R率時(shí)所使用。交易媒介結(jié)算貨幣：在商品勞務(wù)交易中充當(dāng)

3、交易媒介，在信用活動(dòng)中用于資金借貸和償還的貨幣。 干預(yù)貨幣：政府在干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)所使用的貨幣。 儲(chǔ)藏手段資產(chǎn)貨幣：私人部門(mén)在持有對(duì)外財(cái)富時(shí)使用的貨幣。儲(chǔ)備貨幣：政府在持有官方對(duì)外資產(chǎn)時(shí)使用的貨幣 二、一國(guó)貨幣充當(dāng)國(guó)際貨幣的條件 一國(guó)貨幣能夠成為國(guó)際貨幣，必須具備兩個(gè)條件： 第一，該國(guó)貨幣必須是可兌換貨幣（convertible currency），即該國(guó)不實(shí)行任何的外匯管制，國(guó)內(nèi)外居民根據(jù)意愿可隨時(shí)將其兌換為所需要的其他國(guó)家的貨幣，從而被各國(guó)普遍都能接受。 國(guó)際貨幣基金組織的第八條款，IMF Article 。 第二，該國(guó)具有強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)金融實(shí)力， 并且價(jià)值穩(wěn)定。 國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的利益 第一，可

4、以賺取“鑄幣稅”收益。 鑄幣稅（seignorage）原是中世紀(jì)西歐各國(guó)對(duì)送交鑄幣廠(chǎng)用以鑄造貨幣的金、銀等貴金屬所征的稅；后來(lái)指政府發(fā)行貨幣取得的利潤(rùn)（等于鑄幣幣面價(jià)值與鑄幣金屬幣價(jià)的差額）。在當(dāng)今紙幣盛行的時(shí)代鑄幣成本已變得十分低廉，而且許多資金往來(lái)通過(guò)銀行轉(zhuǎn)帳而干脆不用現(xiàn)鈔。 國(guó)際貨幣的發(fā)行過(guò)程就是鑄幣稅創(chuàng)造的過(guò)程。因?yàn)閲?guó)際貨幣發(fā)行通過(guò)向外支付其本國(guó)貨幣，就可以享受超過(guò)本國(guó)商品勞務(wù)的生產(chǎn)額的消費(fèi)，而其代價(jià)是幾乎沒(méi)有成本的本國(guó)貨幣的支付，中間的差額即為“鑄幣稅”。 目前，美中央銀行發(fā)行的美元中有半數(shù)在國(guó)外流通，它每年可以從中獲益150億美元約占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的0.2。國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的利益 第

5、二，有利于彌補(bǔ)國(guó)際收支赤字?？梢詫?duì)外支付本國(guó)貨幣，從而無(wú)須在短期內(nèi)為對(duì)外赤字的調(diào)整去犧牲國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。 第三，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的銀行可以獲得更大的存款與貸款的息差收入。 第四，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)金融業(yè)務(wù)的全球化，其銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)的手續(xù)費(fèi)收入、息差收入、乃至金融業(yè)就業(yè)機(jī)會(huì)等等，都會(huì)大大的增加。 第五，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的廠(chǎng)商可以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)并降低融資成本。 第六，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣政策不易受其它國(guó)家的約束。這種情況主要出現(xiàn)在固定匯率制下。 國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的負(fù)擔(dān) 第一，為了滿(mǎn)足不斷增長(zhǎng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易對(duì)國(guó)際貨幣的需求，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)必須保持甚至擴(kuò)大其國(guó)際收支逆差，這會(huì)造成其短期負(fù)債增加和匯價(jià)的下跌。 英鎊和

6、美元的國(guó)際貨幣史足以證明這一點(diǎn)，著名國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家特里芬在1960年對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行了充分的論證。 第二，在國(guó)際短期游資大量積累和迅速流動(dòng)的今天，國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)的貨幣政策操作難度增大。國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)緊縮的貨幣政策會(huì)造成套利資金和投機(jī)資金的大量?jī)?nèi)流，從而難以控制貨幣供應(yīng)量，利率政策難以奏效。 目前，美國(guó)雖然是制定貨幣政策水平最高的國(guó)家，但同時(shí)也是難度最大的國(guó)家。第二節(jié) 外匯一、外匯的概念一、外匯的概念l外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱(chēng)，外匯是國(guó)際匯兌的簡(jiǎn)稱(chēng)，有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)之分。有動(dòng)態(tài)和靜態(tài)之分。 動(dòng)態(tài)外匯動(dòng)態(tài)外匯是指國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清算活動(dòng)以及是指國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清算活動(dòng)以及貨幣在各國(guó)間的流動(dòng)。貨幣在各國(guó)間的流動(dòng)。l

7、靜態(tài)的外匯有廣義和狹義之分。靜態(tài)的外匯有廣義和狹義之分。l狹義：以外幣表示的、可直接用于國(guó)際結(jié)算狹義：以外幣表示的、可直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段的支付手段l廣義：外幣資產(chǎn)廣義：外幣資產(chǎn)l狹義的外匯概念：以外國(guó)貨幣表示的，為各國(guó)普狹義的外匯概念：以外國(guó)貨幣表示的，為各國(guó)普遍接受的、可用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。遍接受的、可用于國(guó)際結(jié)算的支付手段。l特點(diǎn)：特點(diǎn)：（1 1）必須以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)）必須以外國(guó)貨幣表示的資產(chǎn)（2 2）必須是在國(guó)外能夠得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)）必須是在國(guó)外能夠得到補(bǔ)償?shù)膫鶛?quán)（3 3）必須是可以自由兌換為其他支付手段）必須是可以自由兌換為其他支付手段的外幣資產(chǎn)的外幣資產(chǎn) 狹義外匯概念外

8、外 匯匯動(dòng)態(tài)意義動(dòng)態(tài)意義上的外匯上的外匯靜態(tài)意義靜態(tài)意義上的外匯上的外匯國(guó)際匯兌國(guó)際匯兌廣義上說(shuō)廣義上說(shuō)狹義上說(shuō)狹義上說(shuō)外國(guó)貨幣外國(guó)貨幣外幣支付憑證外幣支付憑證外幣有價(jià)證券外幣有價(jià)證券特別提款權(quán)特別提款權(quán)其它貨幣資產(chǎn)其它貨幣資產(chǎn)不包括廣義外匯中不包括廣義外匯中的外幣有價(jià)證券的外幣有價(jià)證券 外匯的基本特征外匯的基本特征1、可兌換性。2、可償付性。人民幣既不是自由外匯也不是記賬外匯。 1996年12月1日中華人民共和國(guó)承諾IMF第八條款，成為第八條款國(guó)，在經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)行自由兌換。但在資本項(xiàng)目下仍是記賬外匯。 一種外幣成為外匯的前提條件：一種外幣成為外匯的前提條件： 可以自由兌換；可以自由兌換； 被

9、普遍接受被普遍接受外匯的種類(lèi)外匯的種類(lèi) 可否自由兌換 自由外匯：可兌換貨幣 記帳外匯：清算外匯 來(lái)源貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯 交割日期即期外匯遠(yuǎn)期外匯 第三節(jié) 匯率一、匯率的概念及標(biāo)價(jià)一、匯率的概念及標(biāo)價(jià)概念：概念：匯率是用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另匯率是用一個(gè)國(guó)家的貨幣折算成另一個(gè)國(guó)家的貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)一個(gè)國(guó)家的貨幣的比率、比價(jià)或價(jià)格。格。標(biāo)價(jià)方法標(biāo)價(jià)方法： 直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法、美元標(biāo)直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法、美元標(biāo)價(jià)法價(jià)法匯率的標(biāo)價(jià)方法匯率的標(biāo)價(jià)方法 折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，即是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，還是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。常見(jiàn)的匯率標(biāo)價(jià)方法有

10、直接標(biāo)價(jià)法、間接標(biāo)價(jià)法和美元標(biāo)價(jià)法。 （一）直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation System） 指以一定單位（指以一定單位（1 1個(gè)或個(gè)或100100、1000010000等）等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。即在直接本國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。即在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格。價(jià)格。除英國(guó)、美國(guó)、澳大利亞外，大多數(shù)除英國(guó)、美國(guó)、澳大利亞外，大多數(shù)國(guó)家都采用直接標(biāo)價(jià)法。國(guó)家都采用直接標(biāo)價(jià)法。直接標(biāo)價(jià)法 在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說(shuō)明外國(guó)貨幣幣

11、值上升，或本國(guó)貨幣幣值下降，稱(chēng)為外幣升值（Appreciation），或稱(chēng)本幣貶值（Depreciation）。 在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。直接標(biāo)價(jià)法 例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為： 月初：USD1=CNY 8.2014 月末：USD1=CNY 8.2200 說(shuō)明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。（二）間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation System） 指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來(lái)表示匯率的方法。目前美國(guó)、英國(guó)均采用此方法。的方法。目前美國(guó)、英

12、國(guó)均采用此方法。英鎊長(zhǎng)期以來(lái)采用間接標(biāo)價(jià)法英鎊長(zhǎng)期以來(lái)采用間接標(biāo)價(jià)法美國(guó)美國(guó)19781978年年9 9月月1 1日起采用間接標(biāo)價(jià)法日起采用間接標(biāo)價(jià)法美元對(duì)英鎊仍然沿用直接標(biāo)價(jià)法美元對(duì)英鎊仍然沿用直接標(biāo)價(jià)法 1 11.21.2間接標(biāo)價(jià)法 在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量增多，稱(chēng)為外幣貶值，或本幣升值。 在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。間接標(biāo)價(jià)法 例如，倫敦外匯市場(chǎng)匯率為： 月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 說(shuō)明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。間接標(biāo)價(jià)法下美元升值（英國(guó)市場(chǎng)）（三）美元標(biāo)價(jià)法（U.S

13、. Dollar Quotation System） 指以美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。指以美元為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)表示各國(guó)貨幣匯率的方法。目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。匯價(jià)。 例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢(xún)價(jià)，例如瑞士蘇黎士某銀行面對(duì)其他銀行的詢(xún)價(jià)，報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為：報(bào)出的各種貨幣匯價(jià)為： USDUSD1=CHF 5.55401=CHF 5.5540 GBP1= GBP1=USDUSD 1.8332 1.8332 USDUSD1=CAD 1.18601=CAD 1.1860【例】1USD=1.1025EURO 請(qǐng)問(wèn)這是什么標(biāo)價(jià)方法？

14、美國(guó)1978年9月1日開(kāi)始實(shí)行間接標(biāo)價(jià)法 在沒(méi)有特殊說(shuō)明的情況下一般采用直接標(biāo)價(jià)法或美元標(biāo)價(jià)法。 標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣基準(zhǔn)貨幣基準(zhǔn)貨幣（Based CurrencyBased Currency）：各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)）：各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣；量固定不變的貨幣；標(biāo)價(jià)貨幣標(biāo)價(jià)貨幣（Quoted CurrencyQuoted Currency）：各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)）：各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量變化的貨幣。量變化的貨幣。 顯然，在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)顯然，在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為

15、外幣；在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣可能是美價(jià)貨幣為外幣；在美元標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣可能是美元，也可能是其他各國(guó)貨幣元，也可能是其他各國(guó)貨幣。 標(biāo)價(jià)方法的相對(duì)性標(biāo)價(jià)方法的相對(duì)性針對(duì)本幣的相對(duì)位置而言USD1=CHF1. 4726紐約蘇黎士本幣在前本幣在后間接標(biāo)價(jià)法直接標(biāo)價(jià)法法定升值與升值法定升值與升值 法定升值（Revaluation）是指政府通過(guò)提高貨幣含金量或明文宣布的方式，提高本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。 升值（Appreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的上升。 法定貶值與貶值法定貶值與貶值 法定貶值（Devaluation）是指政府通過(guò)降低貨幣含金量或明文宣布的方式，

16、降低本國(guó)貨幣對(duì)外的匯價(jià)。 貶值（Depreciation）是指由于外匯市場(chǎng)上供求關(guān)系的變化造成的貨幣對(duì)外匯價(jià)的下降。 Hard Currency Hard Currency 和和Soft Soft CurrencyCurrency 當(dāng)某貨幣的匯價(jià)持續(xù)上升時(shí)，我們習(xí)慣稱(chēng)之為“趨于堅(jiān)挺”（hardening），稱(chēng)該貨幣為“硬通貨”（Hard Currency）。 反之則習(xí)慣稱(chēng)之為“趨于疲軟”（weakening）和“軟通貨”（Soft Currency）。 匯率的種類(lèi)匯率的種類(lèi) 按制訂匯率的方法不同，劃分為基本匯率與套算匯率 從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度，劃分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和現(xiàn)鈔匯率 按外匯的匯付方

17、式不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率 按外匯交易交割日不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率（一）按制訂匯率的方法不同，劃分為基本匯率（一）按制訂匯率的方法不同，劃分為基本匯率與套算匯率與套算匯率 1、基本匯率（Basic Rate）：選擇出一種與本國(guó)對(duì)外往來(lái)關(guān)系最為緊密的貨幣即關(guān)鍵貨幣（Key Currency），并制訂或報(bào)出匯率。本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱(chēng)為基本匯率。大多數(shù)國(guó)家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率 注：關(guān)鍵貨幣，應(yīng)具備以下特點(diǎn)：注：關(guān)鍵貨幣，應(yīng)具備以下特點(diǎn)： 在本國(guó)國(guó)際收支中使用最多；在本國(guó)國(guó)際收支中使用最多； 在外匯儲(chǔ)備中所占

18、比重最大；在外匯儲(chǔ)備中所占比重最大； 可以自由兌換且為國(guó)際上普遍接受?？梢宰杂蓛稉Q且為國(guó)際上普遍接受。 2、套算匯率（Cross Rate），又稱(chēng)為交叉匯率。有兩種含義： （1）各國(guó)在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場(chǎng)行情，推算出的本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。例如：我國(guó)某日制定的人民幣與美元的基本匯率是： USD1= CNY 8.2270 而當(dāng)時(shí)倫敦外匯市場(chǎng)英鎊對(duì)美元匯率為：GBP1=USD 1.7816這樣，就可以套算出人民幣與英鎊間的匯率為：GBP1=CNY（1.78168.2270）=CNY 14.6572（2）由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯率，必須

19、通過(guò)各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。例如香港某外匯銀行的外匯買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)是：USD1=DEM 1.7720 USD1=CHF 1.5182 據(jù)此可以套算出馬克和瑞士法郎之間的匯率： DEM1=CHF（1.5182/1.7720）=CHF 0.8568（二）從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度，劃分（二）從銀行買(mǎi)賣(mài)外匯的角度，劃分為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和現(xiàn)鈔匯率為買(mǎi)入?yún)R率、賣(mài)出匯率和現(xiàn)鈔匯率買(mǎi)入?yún)R率（Buying Rate），也稱(chēng)買(mǎi)入價(jià)（the Bid Rate），即銀行從同業(yè)或客戶(hù)買(mǎi)入外匯時(shí)所使用的匯率。賣(mài)出匯率（Selling Rate），也稱(chēng)賣(mài)出價(jià)（the Offer Rate），即銀行向同業(yè)或客戶(hù)賣(mài)出外匯時(shí)所使

20、用的匯率。中間匯率（Middle Rate），指銀行買(mǎi)入價(jià)和銀行賣(mài)出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。中間匯率主要用于新聞報(bào)道和經(jīng)濟(jì)分析。現(xiàn)鈔匯率（Bank Notes Rate），即銀行買(mǎi)賣(mài)外國(guó)鈔票的價(jià)格。 如何區(qū)分買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)？如何區(qū)分買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)？例如，某日巴黎外匯市場(chǎng)和倫敦外匯市場(chǎng)的報(bào)價(jià)如下： 巴黎 USD1=FRF 5.7505 5.7615 倫敦 GBP1=USD 1.8870 1.8890注意：從銀行還是客戶(hù)的角度？哪種貨幣？ 買(mǎi)賣(mài)價(jià)是從銀行的角度來(lái)劃分的，在直接標(biāo)價(jià)法下，較低的價(jià)格為買(mǎi)入價(jià)，較高的價(jià)格是賣(mài)出價(jià)。而在間接標(biāo)價(jià)法下則相反。在外匯市場(chǎng)上，銀行同時(shí)報(bào)出買(mǎi)入和賣(mài)出匯

21、率。銀行在所報(bào)的兩個(gè)匯率中，前一個(gè)數(shù)值較小，后一個(gè)數(shù)值較大。在直接標(biāo)價(jià)法下，前一個(gè)數(shù)值表示銀行的買(mǎi)入?yún)R率，后一個(gè)數(shù)值表示賣(mài)出匯率；而在間接標(biāo)價(jià)法下，前一個(gè)數(shù)值表示賣(mài)出匯率，后一個(gè)數(shù)值表示買(mǎi)入?yún)R率。兩種貨幣對(duì)第三種貨幣均為直接標(biāo)價(jià)法（兩種貨幣對(duì)第兩種貨幣對(duì)第三種貨幣均為直接標(biāo)價(jià)法（兩種貨幣對(duì)第三者貨幣均為間接標(biāo)價(jià)法同理）三者貨幣均為間接標(biāo)價(jià)法同理）例如：已知：例如：已知： USD 1 = CAD1.4580/90USD 1 = CAD1.4580/90 USD 1 = CHF1.7320/30 USD 1 = CHF1.7320/30 求：求：CAD 1 = CHF ?CAD 1 = CHF ?

22、方法：方法：兩種匯率的標(biāo)價(jià)法相同、即其標(biāo)價(jià)的被報(bào)價(jià)貨幣相兩種匯率的標(biāo)價(jià)法相同、即其標(biāo)價(jià)的被報(bào)價(jià)貨幣相 同時(shí)，要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除。即：同時(shí)，要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字交叉相除。即： 1.7320 1.73301.7320 1.7330 1.4590 1.4580 1.4590 1.4580 即：即：CAD1=CHF1.1871/86CAD1=CHF1.1871/86CAD1=CHFCAD1=CHF 兩種貨幣對(duì)第三種貨幣，一為直接標(biāo)價(jià)法，一為間接標(biāo)價(jià)法 例如：已知： GBP 1 = USD 1.6550/60 USD 1 = CHF1.7320/30 求：GBP 1 = CHF?方法：方法

23、：兩種匯率的標(biāo)價(jià)法不同、即其標(biāo)價(jià)的被報(bào)價(jià)貨幣不兩種匯率的標(biāo)價(jià)法不同、即其標(biāo)價(jià)的被報(bào)價(jià)貨幣不 同時(shí)，要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘。即：同時(shí)，要將豎號(hào)左右的相應(yīng)數(shù)字同邊相乘。即： GBP 1 = CHF1.6550 GBP 1 = CHF1.6550 1.7320 = 2.8665 1.7320 = 2.8665 GBP 1 = CHF1.7330 GBP 1 = CHF1.7330 1.6560 = 2.8698 1.6560 = 2.8698 即：即： GBP 1 = CHF2.8665/98GBP 1 = CHF2.8665/98（三）按外匯的匯付方式不同，劃分（三）按外匯的匯付方式不同，

24、劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率1、電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate，簡(jiǎn)稱(chēng)T/T Rate）是以電匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。 2、信匯匯率（Mail Transfer Rate，簡(jiǎn)稱(chēng)M/T Rate）是以信匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。3、票匯匯率（Draft Rate）是以票匯方式買(mǎi)賣(mài)外匯時(shí)所使用的匯率。思考思考: 電匯匯率與信匯匯率和票匯匯率相比,哪個(gè)高哪個(gè)低?（四）按外匯交易交割日不同，（四）按外匯交易交割日不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率 所謂交割（Delivery），是指買(mǎi)賣(mài)雙方履行交易契約，進(jìn)行錢(qián)

25、貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買(mǎi)賣(mài)價(jià)格也不同。即期匯率（Spot Rate），也稱(chēng)現(xiàn)匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日（Working Day）以?xún)?nèi)辦理交割所使用的匯率。 2. 遠(yuǎn)期匯率（Forward Rate），也稱(chēng)期匯匯率，是指買(mǎi)賣(mài)雙方成交時(shí)，約定在未來(lái)某一時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。一般而言，期匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)要大于現(xiàn)匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)。 即期匯率 1USD7.2700RMB1年期匯率？ ？ ？利率利率3.125%2.52%升水貼水 什么是什么是升水、貼水？ 升水：其遠(yuǎn)期匯率將高于即期匯率。 貼水：其遠(yuǎn)期匯率將低于即期匯率。按外匯買(mǎi)賣(mài)的交割期分：按外匯買(mǎi)賣(mài)的交割期分： 即

26、期匯率即期匯率 遠(yuǎn)期匯率遠(yuǎn)期匯率 期限期限美元兌人民幣美元兌人民幣中間價(jià)中間價(jià)現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)匯買(mǎi)入價(jià)現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)現(xiàn)匯賣(mài)出價(jià)起息日起息日 當(dāng)當(dāng) 天天 807.74 805.72 809.76 2005-11-30 20天天 (20D)806.95 804.93 808.97 2005-12-19 1個(gè)月個(gè)月 (1M)806.12 804.1 808.13 2005-12-29 2個(gè)月個(gè)月 (2M)804.01 802 806.02 2006-01-27 3個(gè)月個(gè)月 (3M)801.65 799.64 803.65 2006-02-28 6個(gè)月個(gè)月 (6M)794.23 792.24 796.21 2

27、006-05-30 9個(gè)月個(gè)月 (9M)786.33 783.73 788.91 2006-08-29 12個(gè)月個(gè)月 (1Y)778.84 775.72 781.95 2006-11-29中國(guó)工商銀行遠(yuǎn)期匯價(jià)（中國(guó)工商銀行遠(yuǎn)期匯價(jià)（20052005年年1111月月2828日）日）對(duì)遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種方式：對(duì)遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)有兩種方式： 其一是直接報(bào)價(jià)（Outright Rate），即直接將各種不同交割期限的期匯的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)表示出來(lái)，這與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同。 其二是用遠(yuǎn)期差價(jià)（Forward Margin）或掉期率（Swap Rate）報(bào)價(jià)，即報(bào)出期匯匯率偏離即期匯率的值或點(diǎn)數(shù)。 升水（at pr

28、emium）表示期匯比現(xiàn)匯貴；貼水（at discount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜；平價(jià)（at par）表示兩者相等。 銀行報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)值在實(shí)務(wù)中常用點(diǎn)數(shù)表示，每點(diǎn)（point）為萬(wàn)分之一，即0.0001。 例一：在巴黎外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為USD1=FRF5.1000，三個(gè)月美元升水500點(diǎn)，六月期美元貼水450點(diǎn)。則在直接標(biāo)價(jià)法下，三月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000+0.0500）=FRF5.1500， 六月期美元匯率為USD1=FRF（5.1000-0.0450 ）= FRF5.0550。 例二，在倫敦外匯市場(chǎng)上，美元即期匯率為 GBP1=USD1.5500， 一月期美元升

29、水300點(diǎn)，二月期美元貼水400點(diǎn)。 則在間接標(biāo)價(jià)法下，一月期美元匯率為：GBP1=USD（1.5500-0.0300）=USD1.5200二月期美元匯率為： GBP1=USD（1.5500+0.0400）=USD1.5900 在實(shí)際外匯交易中，也要報(bào)出遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)入價(jià)和賣(mài)出價(jià)。這樣，遠(yuǎn)期差價(jià)的升水值或貼水值也都有一大一小兩個(gè)數(shù)字。在直接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)大數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)小數(shù)”。在間接標(biāo)價(jià)法下，如遠(yuǎn)期外匯為升水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“大數(shù)小數(shù)”；如遠(yuǎn)期外匯為貼水，則報(bào)出的遠(yuǎn)期差價(jià)形如“小數(shù)大數(shù)” 例一某日香港外匯市場(chǎng)外匯報(bào)

30、價(jià)如下：即期匯率：USD1=HKD7.78007.8000（直接標(biāo)價(jià)法）一月期USD升水：3050（小數(shù)大數(shù)）三月期USD貼水：4520（大數(shù)小數(shù)）例二某日紐約外匯市場(chǎng)外匯報(bào)價(jià)為：即期匯率：USD1=FRF7.22207.2240（間接標(biāo)價(jià)法）六月期FF升水：200140（大數(shù)小數(shù)）九月期FF貼水：100150（小數(shù)大數(shù)）例三有些外匯銀行在報(bào)價(jià)時(shí)并不說(shuō)明遠(yuǎn)期差價(jià)是升水還是貼水。例如巴黎某外匯銀行報(bào)價(jià)為：即期匯率： USD1=DEM 1.84101.8420 三個(gè)月： 200300 六個(gè)月： 300100（五）名義匯率、實(shí)際匯率和有（五）名義匯率、實(shí)際匯率和有效匯率效匯率 名義匯率（Nomina

31、l Exchange Rate）就是現(xiàn)實(shí)中的貨幣兌換比率，它可能由市場(chǎng)決定，也可能由官方制定。 名義有效匯率（Nominal Effective Exchange Rate）是一種加權(quán)平均匯率，其權(quán)數(shù)取決于各國(guó)與該國(guó)經(jīng)濟(jì)往來(lái)的密切程度（例如各國(guó)與該國(guó)的貿(mào)易額占該國(guó)總貿(mào)易額的比重）。 實(shí)際匯率（Real Exchange Rate）是名義匯率用兩國(guó)價(jià)格水平調(diào)整后的匯率，即外國(guó)商品與本國(guó)商品的相對(duì)價(jià)格，反映了本國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。名義匯率R與實(shí)際匯率e之間的關(guān)系是： 其中，Pf 和P 分別代表外國(guó)和本國(guó)的有關(guān)價(jià)格指數(shù)，R和 e 都是直接標(biāo)價(jià)法下的匯率。 PPRef附附1 1：實(shí)際匯率的計(jì)算：實(shí)際匯

32、率的計(jì)算：假如：假如：20012001年年1 1月美元兌日元的匯率為月美元兌日元的匯率為120.25JPY/USD120.25JPY/USD，20042004年年1 1月美元兌日月美元兌日元匯率為元匯率為108.40JPY/USD108.40JPY/USD；同期，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（；同期，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI)CPI)由由107.6107.6上升到上升到110.2110.2，而日本的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（，而日本的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI)CPI)由由110.5110.5上升到上升到121.8121.8；此時(shí)：此時(shí)：美元兌日元名義匯率下降了美元兌日元名義匯率下降了: (108.4: (108.

33、4120.25)/120.25=-9.85%120.25)/120.25=-9.85%但實(shí)際匯率的變化為但實(shí)際匯率的變化為: : 2001 2001年年1 1月的實(shí)際匯率為月的實(shí)際匯率為: 120.25: 120.25（107.6/110.5)=117.09107.6/110.5)=117.09 2004 2004年年1 1月的實(shí)際匯率為月的實(shí)際匯率為: 108.40(110.2/121.8)=98.08: 108.40(110.2/121.8)=98.08 實(shí)際匯率的變動(dòng)為實(shí)際匯率的變動(dòng)為: (98.08: (98.08117.09)/117.09=-16.24%117.09)/117.09

34、=-16.24%表明表明: :從從20012001年月年月-2004-2004年年1 1月月, ,美元兌日元名義匯率雖然下降了美元兌日元名義匯率雖然下降了9.85%,9.85%,但但實(shí)際匯率卻下降了實(shí)際匯率卻下降了16.24%.16.24%.附附2 2：實(shí)際有效匯率的計(jì)算（以上為例）：實(shí)際有效匯率的計(jì)算（以上為例）： 假如：美國(guó)對(duì)加拿大貿(mào)易比重假如：美國(guó)對(duì)加拿大貿(mào)易比重0.66280.6628 美國(guó)對(duì)日本貿(mào)易比重美國(guó)對(duì)日本貿(mào)易比重0.33720.3372 2002 2002年的實(shí)際匯率分別為：對(duì)加拿大：年的實(shí)際匯率分別為：對(duì)加拿大：1.3250 1.3250 ，對(duì)日元：，對(duì)日元：105.001

35、05.00 2004 2004年的實(shí)際匯率分別為：對(duì)加拿大：年的實(shí)際匯率分別為：對(duì)加拿大：1.42001.4200，對(duì)日元：，對(duì)日元：108.40108.40則則20042004年的實(shí)際有效匯率為：年的實(shí)際有效匯率為： 0.66280.6628(1.4200/1.3250)+0.3372(1.4200/1.3250)+0.3372(108.4/105)=1.0584(108.4/105)=1.0584 即美國(guó)即美國(guó)20042004年對(duì)加拿大元和日元的綜合實(shí)際有效匯率上升了年對(duì)加拿大元和日元的綜合實(shí)際有效匯率上升了5.84%.5.84%.第四節(jié) 匯率的決定與變動(dòng)匯率的決定匯率的決定匯率的變動(dòng)匯率的變動(dòng)1 金本位制：以黃金為本位幣的貨幣制度 金幣本位制金幣本位制 （完全）（完全） 金塊本位制金塊本位制 金匯兌本位制金匯兌本位制國(guó)際金本位制度下國(guó)際金本位制度下匯率決定的基礎(chǔ)匯