-股指期貨即日交易模型

1、股指期貨即日交易模型（DTM）程序化交易系列研究之二期指即將推出，我們構(gòu)建可用于滬深300指數(shù)期貨日內(nèi)交易的DTM模型，通過對(duì)模型參數(shù)的測(cè)試、模型條件的設(shè)置與優(yōu)化，該模型可獲得顯著正收益。1）交易策略是指，交易員按照事先確定好的一系列規(guī)則來指導(dǎo)交易，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的各種狀況。對(duì)于交易員來說，發(fā)展自己的交易策略有助于去除交易中的情緒因素，并且可以節(jié)約時(shí)間和提高效率。 2）根據(jù)投資時(shí)間區(qū)間的長(zhǎng)短，我們將交易頻率分為四種：長(zhǎng)線、中線、短線、超短線。長(zhǎng)線交易的優(yōu)勢(shì)是可以節(jié)省手續(xù)費(fèi)，同樣的收益下平均每筆交易獲利更大；而短線交易則會(huì)導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)增加，每筆交易的利潤(rùn)降低，不過可以通過增加交易次數(shù)來彌補(bǔ)總收

2、益的損失。3）我們的目標(biāo)是構(gòu)建一個(gè)以滬深300指數(shù)期貨為交易標(biāo)的的日內(nèi)交易策略，因此我們希望該交易工具能夠滿足以下特點(diǎn)：低成本手續(xù)費(fèi)、足夠的流動(dòng)性、委買委賣價(jià)差較小。一個(gè)完整的交易模型將包括交易時(shí)間區(qū)間、交易對(duì)象、交易建立條件、止盈、止損條件、交易過濾方法以及資金管理方法等。我們通過對(duì)滬深300指數(shù)過去兩年的歷史數(shù)據(jù)做統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來設(shè)定出各項(xiàng)交易條件，逐步建立、完善、優(yōu)化出一個(gè)簡(jiǎn)單實(shí)用的交易模型。4）通過對(duì)開盤區(qū)間突破法的測(cè)試改進(jìn)，我們構(gòu)建即日交易模型（DTM），該模型的原理是市場(chǎng)在我們開始交易的時(shí)刻前，已經(jīng)出現(xiàn)了某一方向上的最大波動(dòng)（即市場(chǎng)在開盤后一段時(shí)間內(nèi)已經(jīng)走出了本日的高點(diǎn)或是低點(diǎn)），那么當(dāng)

3、開盤區(qū)間被突破后，我們通過反向交易可以獲取利潤(rùn)。交易方向必與前期極值點(diǎn)相反才可獲利，該方向的趨勢(shì)持續(xù)可能性高，且不會(huì)導(dǎo)致止損。5）由于目前股指期貨尚未推出，仿真期貨數(shù)據(jù)偏離實(shí)際較大，因此我們?cè)谶@里選擇用滬深300指數(shù)過去兩年的日內(nèi)1分鐘高頻數(shù)據(jù)用作模擬測(cè)試之用。通過對(duì)模型參數(shù)的測(cè)試、模型條件的設(shè)置與優(yōu)化，DTM模型在08-09年間取得了不錯(cuò)的收益，四個(gè)半年均獲得600個(gè)指數(shù)點(diǎn)以上的正收益。股指期貨程序化交易策略交易策略簡(jiǎn)述交易策略是指，交易員按照事先確定好的一系列規(guī)則來指導(dǎo)交易，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的各種狀況。對(duì)于交易員來說，發(fā)展自己的交易策略有以下的好處： 第一，去除情緒因素。一個(gè)交易者應(yīng)當(dāng)遵

4、循既定的交易策略，無論市場(chǎng)如何變化都得知道自己應(yīng)該做什么。一個(gè)沒有既定交易策略的交易者情緒容易受到他所處倉(cāng)位的影響，他可能在市場(chǎng)沒有往對(duì)他有利的方向運(yùn)行時(shí)感到恐慌從而作出錯(cuò)誤的判斷，因?yàn)樗孪葲]有想好應(yīng)對(duì)的方法。 第二，節(jié)約時(shí)間。發(fā)展一個(gè)完善的交易策略固然需要很多時(shí)間，不過一旦交易規(guī)則確立，則可以把交易員從監(jiān)控盤面的繁重工作中解脫出來，從而有時(shí)間去進(jìn)一步發(fā)展和完善他的交易策略。要想建立一個(gè)完善有效的交易策略是一個(gè)非常復(fù)雜的過程。現(xiàn)在市面也有一些功能強(qiáng)大的交易分析軟件，可以幫助我們自動(dòng)建立起交易策略，例如TradeStation、WealthLab等，不過這么容易就建立起來的交易策略可能會(huì)對(duì)不了

5、解其本質(zhì)、在交易中又盲目依賴模型的交易員造成誤導(dǎo)。從交易策略的本質(zhì)來說，一個(gè)合理的策略應(yīng)該是建立在統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)的模型才能最大可能為投資者帶來正的現(xiàn)金流。股指期貨、融資融券推出在即，這在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)發(fā)展過程中是一個(gè)重要的里程碑；對(duì)投資者而言，也會(huì)帶來重大投資機(jī)遇。市面上對(duì)于股指期貨的投資策略已經(jīng)有了豐富的研究，不過注意力更多地集中在股指期貨的價(jià)值發(fā)現(xiàn)、套期保值及套利等基本功能上，其實(shí)它也是一種非常優(yōu)良的投機(jī)工具。與國(guó)內(nèi)同樣具備T+0交易特點(diǎn)的權(quán)證業(yè)務(wù)、ETF套利相比較，股指期貨的保證金結(jié)算、指數(shù)作為交易標(biāo)的，及做空機(jī)制令其在短線趨勢(shì)交易中具有非常明顯的優(yōu)勢(shì)。本報(bào)告意在研究并

6、建立起一套基于股指期貨的即日交易策略,一個(gè)完整的交易模型將包括交易時(shí)間區(qū)間、交易對(duì)象、交易建立條件、止盈、止損條件、交易過濾方法以及資金管理方法等。我們通過對(duì)滬深300指數(shù)過去兩年的歷史數(shù)據(jù)做統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)來設(shè)定出各項(xiàng)交易條件，逐步建立、完善、優(yōu)化出一個(gè)簡(jiǎn)單實(shí)用的交易模型。交易頻率研究交易頻率是建立一個(gè)交易模型的第一步，也是非常重要的一步。這其實(shí)取決于我們打算花多少時(shí)間在交易上，或者說我們期望這個(gè)交易模型用怎樣的頻率進(jìn)行交易。我們按照投資時(shí)間區(qū)間的長(zhǎng)短，將交易頻率分為四種：長(zhǎng)線、中線、短線、超短線。 表 1 交易頻率交易類型交易頻率使用的數(shù)據(jù)長(zhǎng)線月及以上每日收盤數(shù)據(jù)中線月每日收盤數(shù)據(jù)短線日、周每日收

7、盤數(shù)據(jù)超短線日內(nèi)盤中高頻數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究長(zhǎng)線交易的優(yōu)勢(shì)是可以節(jié)省手續(xù)費(fèi)，同樣的收益下平均每筆交易獲利更大；而短線交易則會(huì)導(dǎo)致手續(xù)費(fèi)增加，每筆交易的利潤(rùn)降低，不過可以通過增加交易次數(shù)來彌補(bǔ)總收益的損失。例如：系統(tǒng)1 每次交易平均產(chǎn)生250點(diǎn)的收益但是一年只交易4次。 系統(tǒng)2 每次交易平均僅產(chǎn)生10點(diǎn)收益但是一年交易200次。 系統(tǒng)1每年能產(chǎn)生1000點(diǎn)收益，而系統(tǒng)2每年則能產(chǎn)生2000點(diǎn)收益。即使我們假設(shè)每次交易花費(fèi)5個(gè)點(diǎn)用做傭金以及滑動(dòng)誤差（即無法在理想價(jià)位買到理想數(shù)量所造成的損失），那么系統(tǒng)1花費(fèi)20點(diǎn)/年，反之系統(tǒng)2 花費(fèi)1000點(diǎn)/年。 從數(shù)字上來看，這兩個(gè)系統(tǒng)產(chǎn)生了相似的

8、凈利潤(rùn)，不過兩種系統(tǒng)依然存在本質(zhì)的不同： 1）在一年只有四次的交易的系統(tǒng)1中，每次交易都很重要也必須被把握住。因?yàn)楹苡锌赡艽蟛糠质找鎸碜砸淮谓灰祝虼诉@次交易絕對(duì)不能被錯(cuò)過。因?yàn)橄到y(tǒng)2大概每天都會(huì)產(chǎn)生一次交易，所以它并不特別依賴個(gè)別的交易。2）系統(tǒng)1要求有更大的資金做基礎(chǔ)，因?yàn)檫@種類型的交易不得不承受寬幅的震蕩，在很多時(shí)候會(huì)存在巨額虧損的可能。 3）系統(tǒng)2需要進(jìn)行更頻繁的交易，同時(shí)交易員必須對(duì)日內(nèi)交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控。 4）一個(gè)設(shè)計(jì)良好的自動(dòng)交易系統(tǒng)很少會(huì)出現(xiàn)虧損的月份。因此系統(tǒng)2中出現(xiàn)資產(chǎn)凈值出現(xiàn)連續(xù)大幅下降的概率更低，對(duì)投資者心理的考驗(yàn)更小。交易的頻率是任何交易系統(tǒng)的精華元素，不過對(duì)于究

9、竟怎樣的頻率對(duì)于個(gè)人投資者最優(yōu)，并沒有一個(gè)統(tǒng)一的答案。本文構(gòu)建的是一個(gè)日內(nèi)交易系統(tǒng)，即在一個(gè)交易日內(nèi)完成交易的買入和賣出的過程。交易標(biāo)的選擇要建立一個(gè)交易系統(tǒng)下一步需要決定選擇何種交易工具。目前市場(chǎng)上有大量的交易工具可供選擇，比如股票、債券、期貨、期權(quán)等。每個(gè)工具都有它自己的優(yōu)點(diǎn)，或多或少也有些不同的交易特性。在這里，我們的目標(biāo)是構(gòu)建一個(gè)以滬深300指數(shù)期貨為交易標(biāo)的的日內(nèi)交易策略，我們計(jì)劃在一天內(nèi)開平倉(cāng)，并且我們希望該交易工具能夠滿足以下特點(diǎn)： 1、低成本手續(xù)費(fèi)。由于交易頻繁，因此手續(xù)費(fèi)必須最低。2、流動(dòng)性。 要有足夠的成交量使我們的單子能進(jìn)出自如，不會(huì)有追不進(jìn)和砍不掉的情況出現(xiàn)。 3、委買

10、、委賣價(jià)格間不能差距過大。普遍來說，在一個(gè)流動(dòng)性好的市場(chǎng)中，委買、委賣價(jià)格間距都不大。 由于目前股指期貨尚未推出，我們也無法獲得真實(shí)交易數(shù)據(jù)，雖然市面上也有一些股指期貨的仿真模擬數(shù)據(jù)，但是考慮到畢竟不是真實(shí)交易數(shù)據(jù)，與實(shí)際偏離較遠(yuǎn)，所以為研究建立此日內(nèi)交易系統(tǒng)，我們?cè)谶@里選擇用滬深300指數(shù)過去兩年的日內(nèi)1分鐘高頻數(shù)據(jù)用作模擬測(cè)試之用。即日交易模型(DTM)模型原理我們?cè)噲D從統(tǒng)計(jì)上尋找建立交易的依據(jù)。這要求我們?nèi)ピO(shè)置一些可以量化的條件，從中找出可能贏利的交易方法。例如，開盤區(qū)間突破是一個(gè)非常流行的交易方法，但開盤區(qū)間的突破不代表趨勢(shì)一定形成。我們對(duì)該方法進(jìn)行測(cè)試并加以改進(jìn)，通過對(duì)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)的

11、分析，我們構(gòu)建即日交易模型（Daily Trading Model）。該模型的初始交易條件是：向上突破開盤后X分鐘的高點(diǎn)進(jìn)入做多；向下突破開盤后X分鐘的低點(diǎn)進(jìn)入做空。 這個(gè)模型的原理是市場(chǎng)在我們開始交易的時(shí)刻前，已經(jīng)出現(xiàn)了某一方向上的最大波動(dòng)（即市場(chǎng)在開盤后一段時(shí)間內(nèi)已經(jīng)走出了本日的高點(diǎn)或是低點(diǎn)），那么當(dāng)開盤區(qū)間被突破后，我們通過反向交易可以獲取利潤(rùn)。交易方向必與前期極值點(diǎn)相反才可獲利，該方向的趨勢(shì)持續(xù)可能性高，且不會(huì)導(dǎo)致止損。我們?cè)谶@里要測(cè)算開盤區(qū)間多長(zhǎng)是最優(yōu)的，研究最優(yōu)的入市、止損及止盈時(shí)間，并且還要對(duì)模型進(jìn)行后續(xù)優(yōu)化改進(jìn)，促使交易條件更加適合贏利。模型參數(shù)1）開盤參考區(qū)間我們用滬深300

12、指數(shù)來做測(cè)試，2009年1月到2009年6月，共118個(gè)交易日。為確定開盤最優(yōu)參考區(qū)間，從開盤15分鐘到開盤180分鐘、每隔15分鐘進(jìn)行測(cè)試，最終得出區(qū)間突破和獲利最優(yōu)組合的開盤參考區(qū)間在110分鐘，在此處的期望贏利最大。這個(gè)測(cè)試的目的是用來證明區(qū)間突破確實(shí)能夠成為交易系統(tǒng)建立的基本組成部分。通過測(cè)試，我們發(fā)現(xiàn)在每個(gè)時(shí)間段進(jìn)入都有獲利的可能，最大獲利的期望在110分鐘出現(xiàn)了一個(gè)峰值，即我們使用開盤110分鐘K線的區(qū)間突破可以獲得最大可能的盈利，因此我們就選擇在開盤后110分鐘作為區(qū)間突破的參考區(qū)間，并在此之后入市交易。2）入市規(guī)則在美國(guó)市場(chǎng)上，可以采用限價(jià)指令或止損指令的方式來限制買賣價(jià)格。但

13、在國(guó)內(nèi)，我們很難做到在某一確定價(jià)位上進(jìn)行交易。當(dāng)我們確定開盤參考區(qū)間后，比如高點(diǎn)是H點(diǎn)，低點(diǎn)是L點(diǎn)，那么我們所要測(cè)試的是在以下不同點(diǎn)位入市的效果哪種最好。我們可以在H或L點(diǎn)到達(dá)，再多等幾個(gè)點(diǎn)的突破以后入市建倉(cāng)。表 2 突破入市點(diǎn)位做多入市點(diǎn)位H+n做空入市點(diǎn)位L-nH+1L-1H+2L-2H+3L-3H+4L-4H+5L-5數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究這樣設(shè)置的理由是防止出現(xiàn)假突破，即出現(xiàn)市場(chǎng)行情剛剛觸及我們的預(yù)留價(jià)格，也就是剛剛超過最高或者最低價(jià)格就立即發(fā)生反轉(zhuǎn)。我們可以用數(shù)據(jù)檢驗(yàn)這一方法的有效性。我們也可以在開盤區(qū)間被突破后，等待指數(shù)進(jìn)行一定點(diǎn)位的回調(diào)再建倉(cāng)。但是假如價(jià)格突破后就不再發(fā)生回調(diào)

14、了，這樣做就會(huì)讓我們錯(cuò)過半年中幾筆最大的盈利。表 3 回調(diào)入市點(diǎn)位做多入市點(diǎn)位H-n做空入市點(diǎn)位L+nH-0L+0H-1L+1H-2L+2H-3L+3H-4L+4數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究通過測(cè)試，我們可以得出如下結(jié)論，規(guī)避假突破雖然可以減少損失，但也為此付出了等待點(diǎn)位的巨大代價(jià)；同時(shí)，等待市場(chǎng)回調(diào)再買入的方法大大降低了交易的效率，因?yàn)楹芏嗄軌颢@得高額收益的交易都被錯(cuò)過了。事實(shí)上在n為1的時(shí)候，模型效果是最好的。因此我們把交易規(guī)則確立為，當(dāng)市場(chǎng)突破開盤區(qū)間的高點(diǎn)加一個(gè)點(diǎn)后就入市做多，突破開盤區(qū)間低點(diǎn)減一個(gè)點(diǎn)后就入市做空。另外，我們對(duì)止盈、止損的規(guī)則進(jìn)行測(cè)試，結(jié)果顯示不進(jìn)行止盈和在開盤區(qū)間極值點(diǎn)

15、止損的效果是最優(yōu)的。因?yàn)槲覀兊内A利來源于突破后的趨勢(shì)持續(xù)，進(jìn)行止盈會(huì)損失幾次大的贏利機(jī)會(huì)，所以最優(yōu)方式是持有到收盤賣出。另外，過早的止損會(huì)使某些本來可以賺錢的交易變成虧損，過晚的止損又會(huì)使失敗的那些交易面臨巨大損失。模型優(yōu)化我們?cè)O(shè)置交易過濾的法則，以此來過濾掉一些失敗的交易，提高投資的整體收益率，從而使模型效果得到優(yōu)化。該優(yōu)化過程一般可通過以下途徑：1）剔除季節(jié)性因素，比如可以檢驗(yàn)一下是不是在一周內(nèi)的某個(gè)特殊日子，交易系統(tǒng)的收益率會(huì)特別好，或是特別差。2）市場(chǎng)在經(jīng)過了大波動(dòng)之后經(jīng)常盤整鞏固，是不是可以想辦法回避這些盤整的日子。1）季節(jié)性因素通過對(duì)周一至周五的交易收益對(duì)比，我們發(fā)現(xiàn)，所有發(fā)生在周

16、四的交易總盈利是負(fù)數(shù)。表 4 不同交易日的交易結(jié)果日期交易數(shù)目總盈利交易平均盈利周一24303.75112.66周二24118.6224.94周三24385.81216.08周四22-247.39-11.25周五1862.1213.45所有交易日112622.925.56剔除周四后90870.319.67數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究從上表我們可以清晰的看出，一周五天里除了周四外，每天的交易贏利次數(shù)都相差不多，但周四是唯一一天總盈利為負(fù)的。而且，我們不得不指出，我們簡(jiǎn)單的一周特定日子測(cè)試中，基本上贏利期望都沒有超過20點(diǎn)，但周四實(shí)在太差了，是矮子里的殘廢。通過避免在周四交易，我們就可以把平均贏利的

17、點(diǎn)數(shù)從5.56增加到9.67。為了驗(yàn)證周四效應(yīng)的穩(wěn)定性，我們將過去兩年的數(shù)據(jù)都做了周期性過濾的檢驗(yàn)。結(jié)果顯示，周四效應(yīng)并不是一個(gè)穩(wěn)定的現(xiàn)象，不過周四和周五的收益率似乎在一周五天之中，相對(duì)來說的確是偏低的。將周四的交易剔除或許可以增加組合的收益率，不過在周四進(jìn)行反向操作的風(fēng)險(xiǎn)還是太大了，故我們?cè)谶@里仍然保持將周四的交易過濾，而不在周四進(jìn)行反向操作。2）市場(chǎng)劇烈波動(dòng)市場(chǎng)在經(jīng)過一個(gè)大波動(dòng)都會(huì)趨向于盤整或小區(qū)間波動(dòng)，我們希望交易系統(tǒng)能夠避免這樣盤整的日子。假定如果某天指數(shù)全天的波動(dòng)區(qū)間大于過去5天的平均全天的波動(dòng)區(qū)間的X倍，我們就在后面一天不交易。全天的波動(dòng)區(qū)間是指該交易日的全天最高點(diǎn)和全天最低點(diǎn)之間

18、的距離，下面我們測(cè)試各種不同的X的取值對(duì)盈利的影響。表 5 不同X取值的交易結(jié)果X的取值剩下的交易次數(shù)過濾后的總盈利1.173536.711.284540.461.389555.561.496498.741.599538.801.6101553.201.7105504.241.8106520.021.9110625.462.0110625.46數(shù)據(jù)來源：國(guó)泰君安證券研究觀察上表，我們可以看到這種過濾方法并沒有把虧損的交易濾去，反而濾去的很多都是賺錢的交易，直到X取到1.9和2.0的時(shí)候，交易過濾器僅濾去兩筆交易，才勉強(qiáng)和不使用過濾器時(shí)的總收益（622.92）相當(dāng)，所以采用這種方法并不能提高收益

19、。模型結(jié)果我們對(duì)滬深300指數(shù)2008-2009兩年的歷史高頻數(shù)據(jù)以半年為一個(gè)周期進(jìn)行了檢驗(yàn)，從四個(gè)半年的檢驗(yàn)結(jié)果來看，該模型無論是在市場(chǎng)單邊上升、單邊下跌以及震蕩的行情中都可以獲得穩(wěn)定客觀的正收益。采用星期四法則對(duì)交易進(jìn)行過濾后，業(yè)績(jī)?cè)趦蓚€(gè)半年出現(xiàn)提升，而在另兩個(gè)半年則為下降，因此該法則的有效性不太穩(wěn)定。模型結(jié)果顯示，在市場(chǎng)走單邊趨勢(shì)的時(shí)候，例如08年整年的大幅下挫，以及09年上半年的大幅上揚(yáng)，模型的收益不及單邊做多或做空策略的收益，這是因?yàn)楦鶕?jù)模型，每天我們需要花費(fèi)110分鐘來等待，錯(cuò)過了很大一部分的單邊趨勢(shì)的盈利。而在震蕩行情中，例如09年下半年，模型的盈利就大大跑贏了單邊做多或做空指數(shù)的策略。并且，該模型為當(dāng)日交易，每日收盤