企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)淺論(一)

1、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)淺論 一隨著市場經(jīng)濟體制的逐步完善，財務(wù)管理理論在不斷地豐富和開展。 其中財務(wù)管理目標(biāo)，也在不斷推陳出新。到目前為止，先后出現(xiàn)了 4 種比擬具有代表性的觀點，分別是：利潤最大化、股東財富最大化、 企業(yè)價值最大化和企業(yè)資本可持續(xù)有效增值。隨著時間的推移，相信 還會有新的觀點出現(xiàn)。各種觀點的出現(xiàn)和存在都有著其特定的環(huán)境， 筆者認(rèn)為：每種觀點各有特點，無法就其優(yōu)劣簡單評價，而且每種觀 點各有其適用的環(huán)境或范圍。因此，結(jié)合企業(yè)具體情況，選擇出最適 宜的目標(biāo)，應(yīng)是探討財務(wù)管理目標(biāo)的意義所在。一、財務(wù)管理目標(biāo)觀點1、財務(wù)管理目標(biāo)的利潤最大化利潤最大化是西方微觀經(jīng)濟學(xué)的理論根底。西方經(jīng)濟學(xué)家

2、以往都是以 利潤最大化這一概念來分析和評價企業(yè)行為和業(yè)績的。企業(yè)追求利潤 最大化，就必須講求經(jīng)濟核算，加強管理，改良技術(shù)，提高勞動生產(chǎn) 率，降低產(chǎn)品本錢。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于 企業(yè)整體經(jīng)濟效益的提高。同時，該目標(biāo)在以下方面有所欠缺： 1 沒考慮利潤實現(xiàn)時間和資金時間價值； 比方今年 100 萬的利潤和 10年 以后的同等數(shù)量的利潤其實際價值是不可比的， 10 年間還會有時間價 值的增加，而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同有所不同； 2沒考慮 風(fēng)險問題；不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險，同等利潤值在不同行業(yè)中的意 義也不相同，比方風(fēng)險比擬高的高科技企業(yè)和風(fēng)險相對較小的制造業(yè) 無法簡單比擬

3、；3可能導(dǎo)致企業(yè)短期財務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠 開展；由于利潤指標(biāo)通常按年計算，因此，企業(yè)決策也往往會效勞于 年度指標(biāo)的完成或?qū)崿F(xiàn)。2、財務(wù)管理目標(biāo)的股東財富最大化股東財富最大化指通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。 當(dāng)股票數(shù)量一定時，股東財富是由其股票價格決定的。與利潤最大化 相比，該指標(biāo)有些改良，主要是它考慮了風(fēng)險因素，因為通常股價會 對風(fēng)險作出較敏感反映；另外該指標(biāo)一定程度上能防止企業(yè)追求短期 行為，因為預(yù)計未來的利潤同樣會對股價產(chǎn)生重要影響。同時，這一 目標(biāo)也存在一些缺點： 1通常只適用于上市公司，非上市公司難于 應(yīng)用，因其股價無法向上市公司股價一樣隨時準(zhǔn)確獲得； 2股價受 眾

4、多因素影響， 特別是有些企業(yè)外的因素、 有些還可能是非正常因素， 不能完全準(zhǔn)確反映企業(yè)財務(wù)管理狀況，如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊 緣，其股票可能還在走紅； 3它強調(diào)的更多的是股東利益而對其他 關(guān)系人的利益重視不夠。3、財務(wù)管理目標(biāo)的企業(yè)價值最大化傳統(tǒng)上，人們都認(rèn)為股東承當(dāng)了企業(yè)全部剩余風(fēng)險，也應(yīng)享受全部的 經(jīng)營收益。而職工或債權(quán)人處于相對次要的地位，在財務(wù)管理的目標(biāo) 設(shè)定中往往被無視。 事實上，現(xiàn)代企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和， 股東、 債權(quán)人、職工以及企業(yè)上下游關(guān)系人都會承當(dāng)一定的風(fēng)險。他們利益 的滿足和實現(xiàn)也都會對企業(yè)產(chǎn)生影響，因此應(yīng)全面考慮。企業(yè)價值最 大化也就是在這一思路上提出來的。這一目標(biāo)

5、認(rèn)為企業(yè)各個集團或關(guān) 系人的目標(biāo)都可以在企業(yè)長期穩(wěn)定的開展和企業(yè)總價值的不斷增長中 得以表達。該目標(biāo)存在的一個最大難點是如何計量的問題，就目前實 踐來看，其計量很難做到準(zhǔn)確和標(biāo)準(zhǔn)。4、財務(wù)管理目標(biāo)的企業(yè)資本可持續(xù)有效增值這一目標(biāo)是近年來逐步被提出和重視的，其核心是要保證資本的有效 增值。該目標(biāo)認(rèn)為，資本可持續(xù)有效增值能較好表達財務(wù)管理的綜合 目標(biāo)與效果，同時也是財務(wù)管理目標(biāo)的回歸。因為財務(wù)管理最終要落 實在資金的管理，資本的持續(xù)的、有效的增加直接表達財務(wù)管理的效 果。企業(yè)資本可持續(xù)有效增值計量時可以用 所有者權(quán)益有效報酬率= 資產(chǎn)報酬率 有效增值乘數(shù) 資金有效回收率這一關(guān)系式，這一計量過 程對資金結(jié)構(gòu)、資金回收以及資金使用都有所考慮，它一定程度上避 免了虛假利潤和短期