中級經(jīng)濟(jì)師工商-第八章企業(yè)投融資決策及重組知識(shí)點(diǎn)(1)

1、第八章企業(yè)投融資決策及重組考情分析：本章為重點(diǎn)案例章節(jié)。主要題型為單項(xiàng)選擇題、多項(xiàng)選擇題，案例分析題。歷年平均分約21分。主要內(nèi)容第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的基本價(jià)值觀念（2013案例分析）第二節(jié)籌資決策（20142018案例分析）第三節(jié)投資決策（201520162017案例分析）第四節(jié)并購重組第一節(jié)財(cái)務(wù)管理的基本價(jià)值觀念（2013案例分析）一、貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念（重點(diǎn)）二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念（重點(diǎn)）一、貨幣的時(shí)間價(jià)值觀念（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值概念（二）貨幣的時(shí)間價(jià)值計(jì)算（一）貨幣的時(shí)間價(jià)值概念（熟悉）1 .定義：也稱“資金的時(shí)間價(jià)值”、是指貨幣隨著時(shí)間的推移而發(fā)牛的增俏。貨幣的時(shí)間價(jià)值原理正確揭示了不同時(shí)點(diǎn)上的

2、資金之間的換算關(guān)系。例如：存入銀行100元（本金），在約定利率10%勺情況下，一年后就是110元（本利和）， 其中的差額10元錢，就是100元本金在這一年期間的時(shí)間價(jià)值。2 .資金時(shí)間價(jià)值的兩種表現(xiàn)形式：（1）時(shí)間價(jià)值率（相對數(shù)：10/100 = 10%（2）時(shí)間價(jià)值額（絕對數(shù)：10）【注意】一般情況下，可以用 利率和利息代表貨幣的時(shí)間價(jià)佰。（二）貨幣的時(shí)間價(jià)值計(jì)算（重點(diǎn)）貨幣的時(shí)間價(jià)值通常是按 復(fù)現(xiàn)計(jì)算的?！締卫渴侵赴凑展潭ǖ谋窘鹩?jì)算的利息例如：初始本金為100元，利率10%第1年的利息：100X 10%= 10第2年的利息：100X 10%= 10【復(fù)利】俗稱“利滾利”，是指在每經(jīng)過一個(gè)

3、計(jì)息期后，都要將所生利息加入本金，以計(jì) 算下期的利息。例如：初始本金為100元，利率10%第1年結(jié)束：利息=100X 10%= 10;本利和=100+10= 110第2年結(jié)束：利息=110X 10%= 11；本利和=110+11=121第3年結(jié)束：利息=121X10%= 12.1 ;本利和=121 + 12.1 =133.1注意：本教材所指的利息，其計(jì)算方式是利滾利（復(fù)利）的形式。分兩種情況分別介紹貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算：1 . 一次性收付款項(xiàng)2 .年金1 .一次性收付款項(xiàng)的復(fù)利終值與現(xiàn)值（掌握計(jì)算）【一次性收付款項(xiàng)】在某一特定時(shí)間點(diǎn)上一次性支付（或收?。?，經(jīng)過一段時(shí)間后再相應(yīng) 地一次性收取（或支

4、付）的款項(xiàng)?！窘K值】是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，俗稱本利和?！粳F(xiàn)值】將來一定時(shí)間點(diǎn)發(fā)生的特定資金按復(fù)利計(jì)算的現(xiàn)在價(jià)值，即為取得將來一定本利 和現(xiàn)在所需的本金。（1） 一次性收付款項(xiàng)的復(fù)利終值（重點(diǎn)）【公式】F= P （1 + i） nF:終值P:現(xiàn)值i ：利率n：計(jì)息周期數(shù)終值=現(xiàn)值x （ 1 +利率）n,10123 A SnPFi = P+ Pi = P (1 + i ) 第一年末的本利和F2=P (1 + i) + P (1 + i) i=P (1 + i) (1 + i) =P (1 + i) 2 F3= P (1 + i) 2+ P (1 + i ) 2i = P (1 +

5、 i ) 2 (1 + i ) = P (1 + i ) 3 .Fn= P (1 + i ) n第n年末的本利和【一次性收付款項(xiàng)的復(fù)利終值計(jì)算公式】終值=現(xiàn)值x ( 1 +利率)nF=P (1 + i ) n【注意】(1 + i ) n復(fù)利終值系數(shù)【記為】(F/P, i , n)【提示】復(fù)利終值系數(shù)可通過查復(fù)利終值系數(shù)表獲得。考試中復(fù)利終值系數(shù)一般不作為已知條件給出來，一般情況下，可以帶沒有記憶功能的計(jì)算器，可以用計(jì)算器計(jì)算?！纠}1】AB公司向銀行借款2000萬元，期限為5年，年利率為12%復(fù)利計(jì)息，試計(jì) 算到期時(shí)企業(yè)應(yīng)償還金額?！窘馕觥扛鶕?jù)公式，F(xiàn)=P (1 + i ) n,計(jì)算如下： ,

6、 _5F=2000X ( 1+ 12%=2000X 1.7623= 3524.6 (萬元)可通過查復(fù)利終值系數(shù)表獲得，如下表：年利率1234512%1.121.25441.40491.57351.7623（2） 一次性收付款的復(fù)利現(xiàn)值 公式；P=F (1+i.) raiP=FM現(xiàn)值超3懸標(biāo)式中：立-一“計(jì)息周期數(shù)”【注意】：仃一 “一"復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”土包1 記為】CP/Fj ij n)【例題2】AB公司的某項(xiàng)投資項(xiàng)目，預(yù)計(jì)在 5年后可獲得投資收益600萬元，假定年利 率為10%試計(jì)算該公司投資收益的復(fù)利現(xiàn)值?！窘馕觥扛鶕?jù)公式，P=F (1 + i) 計(jì)算如下；P=600X (1+10

7、%)=600X_. =000X0,02061 n-io=372. 64 1萬元 )可通過復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表獲得，如下表:年利率1234510%0.90910.82640.75130.68300.62092 .年金終值與現(xiàn)值【年金的概念】年金是指每隔一定相等時(shí)間，收到或支付的相同數(shù)量的系列款項(xiàng)。【例如】定期繳納保險(xiǎn)費(fèi)、用直線法提取的固定資產(chǎn)折舊、等額支付貸款等?！灸杲鸬姆N類】年金按其每次收付發(fā)生的時(shí)點(diǎn)不同，可分為(1)后付年金(2)先付年金(3)遞延年金(4)永續(xù)年金4000 4D0G400040004000400040004000400040004Mo rJW*ft4000 40004000 40

8、004000 4000_rg金(1)后付年金的終值與現(xiàn)值(掌握計(jì)算)后付年金：又稱“普通年金”， 即各期期末發(fā)生的年金。后付年金終值 是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末 等額的系列收付款項(xiàng)的 復(fù)利終年之和。后付年金現(xiàn)值 是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末 等額的系列收付款項(xiàng)的 復(fù)利現(xiàn)值之和。后付年金終值：是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。后付年金終值計(jì)算公式：F=AX (14-i) C4-AX (14-i)+&X (1 + i) 1-1整理上式，可得fF=EX衛(wèi)產(chǎn)式中士 每年支付金額【一利率2 口一計(jì)息期數(shù) 事弋二稱為“年金終值系數(shù)7記為 舊義 m可查閱年金終值系數(shù)表獲得，【例題3】假設(shè)A

9、BC公司某項(xiàng)目在5年(n)建設(shè)期內(nèi)每年年末從銀行借款100萬元(A), 借款年利率為10%(i),則該項(xiàng)目竣工時(shí)應(yīng)付本息的總額(F)為多少？計(jì)算方法1：F=AX (14-1) C4-AX (t+D 二+，AX (1+i)F= 1Q0X (1 + 10%) ：+LOOX (1+10%) lOOX (1+10%)a+ 100X (1 + 10蘇: + 100X'=610. 51 (萬元 )計(jì)翼方法發(fā)AF"X上1 ,計(jì)算如下, iOX%*三士 ID%OhQ.= 100X14tlIB1-=100X 些典色d.L= 100X0.1051=610. 51 C萬元(重點(diǎn),后付年金現(xiàn)值：是指

10、一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和 要掌握計(jì)算)后付年金現(xiàn)值計(jì)算公式：P=AX (14-i) -I1 + AX (14-i)、+AX tl+i) 整理上式可得:尸=上匚0211(1+1式中：“'"""稱為"年金現(xiàn)值系數(shù)”I記為(P/&右n),可查閱年金現(xiàn)值系數(shù)表獲得 【例題4】某公司租入某設(shè)備，每年年末需要支付租金120萬元(A),年復(fù)利率為10% i),則5年內(nèi)(n)應(yīng)支付的租金總額的現(xiàn)值是多少？計(jì)算方法1：P= AX (1+i) 1 + AX (1 + i) 2+AX (1 + i) nP= 120X (1 + 10%

11、 1+120X (1 + 10% 2+ 120X (1 + 10% 3+ 120X (1 + 10% 4+120X (1 + 10% 5= 454.90 (萬元)計(jì)算方法2: 根據(jù)公式,二蟲二計(jì)算如下.10%0.3790B=120 x0.1=120>c3.7908= *54一90（萬元）【例題：單項(xiàng)選擇題】M公司從N公司租入數(shù)控機(jī)床一臺(tái)，合同約定租期為 2年，M公司 每年年末支付給N公司租金10萬元，假定年復(fù)利率為6%則M公司支付的租金現(xiàn)值總計(jì) 是()萬元。A.9.43B.18.33C.20.00D.20.12正確答案B答案解析本題考查后付年金的現(xiàn)值。 Al 1-(1+i)- lfl 1

12、-C1 十6男 尸P=A1 = 10 *-liQJO C ZlTD Ji6%(2)先付年金的終值與現(xiàn)值(熟悉概念，了解計(jì)算)先付年金：又稱“即付年金”，是指從第一期起,在一定時(shí)期內(nèi) 每期期初等額收付 的系 列款項(xiàng)。由于先付年金與后付年金付款時(shí)間不同，n期先付年金終值比n期后付年金的終值多計(jì)算一期利息。所以,先付年金終值; 后付年金終值x ( 1+利率)【公式記作】F=AX (F/A, i, n) 乂 (1 + i)先付年金現(xiàn)值計(jì)算(了解)【公式記作】P= AX (P/A, i, n) x (1 + i)【例題5】某公司決定連續(xù)5年(n)于每年年初(先付年金)存入100萬元(A)作為住 房基金，

13、銀行存款利率為10%(i),則該公司在5年年末能一次取出的復(fù)利終值為多少？ 后付年金終值系數(shù)表如下：利率12345610%12.13.314.64106.10517.7156根據(jù)公式，先付年金終值=后付年金終值X ( 1+利率)，F(xiàn)=AX (F/A, i , n) x (1+i) 計(jì)算如下：F=100X F/A , 10% 5 X (1+10%= 100X 6.1051 X ( 1+ 10%= 671.56 (萬元)【例題：單項(xiàng)選擇題】假設(shè)i為折現(xiàn)率，n期先付年金的終值可以用n期后付年金的終值 乘以()求得。A. (1 + i )1B. (1 + i )C. (1 + i ) nD. (1 +

14、 i ) n正確答案A答案解析本題考查貨幣的時(shí)間價(jià)值計(jì)算。n期先付年金與n期后付年金的付款次數(shù)相同，但由于其付款時(shí)間不同，n期先付年金終值比n期后付年金的終值多計(jì)算一 期利息。因此，在n期后付年金終值的基礎(chǔ)上乘上(1+i)就是n期先付年金的終值。（3）遞延年金與永續(xù)年金的現(xiàn)值遞延年金：遞延年金是指在最初若干期沒有收付款項(xiàng)，后面若干期才有等額收付的年金 形式。例如：某人貸一筆款項(xiàng)，要求從第三年年末開始等額還款1000元，至第七年年末還清。永續(xù)年金：是指無限期收付的年金，如：優(yōu)先股股利（注意舉例、公式）例如：無期限債券的利息、優(yōu)先股股利公式：P= A/i優(yōu)先股的現(xiàn)值=每年股息/利率【例題】某優(yōu)先股

15、，每年股息2元，利率（或投資者要求的必要報(bào)酬率）為每年 6%則該優(yōu)先股的現(xiàn)值為2/6%= 33.33元二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念（一）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值概念（二）單項(xiàng)資產(chǎn)（或單項(xiàng)投資項(xiàng)目）的風(fēng)險(xiǎn)衡量（三）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬估計(jì)（計(jì)算投資必要報(bào)酬率）（一）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值概念1 .風(fēng)險(xiǎn)：是指由于未來影響因素的不確定性而導(dǎo)致其財(cái)務(wù)成果的不確定性。2 .風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬：是指投資者由于冒著風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益?！颈憩F(xiàn)形式】風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率3 .在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常用相對數(shù)一一風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來計(jì)量。4 .在不考慮通貨膨脹的情況下，投資必要報(bào)酬率包括兩部分：（1）資金的時(shí)間價(jià)值，它是不考慮投資風(fēng)險(xiǎn)而得到的價(jià)值，即

16、無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率:（2）風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，即 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率?！就顿Y必要報(bào)酬率的公式】投資必要報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率一般情況下，可以將購買國債的收益率看成無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率高低與風(fēng)險(xiǎn)大小有關(guān)，風(fēng)險(xiǎn)越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越大。（二）單項(xiàng)資產(chǎn)（或單項(xiàng)投資項(xiàng)目）的風(fēng)險(xiǎn)衡量對單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量通常會(huì)有以下幾個(gè)環(huán)節(jié)：（1）確定概率分布（了解）（2）計(jì)算期望報(bào)酬率 < （重點(diǎn)，掌握計(jì)算）（3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（掌握要點(diǎn)，計(jì)算不要求掌握）（4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率 < （掌握要點(diǎn)，掌握計(jì)算）（1）確定概率分布（了解）【概率】用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值?！?/p>

17、概率分布】將隨機(jī)事件各種可能的結(jié)果按一定的規(guī)則進(jìn)行排列，同時(shí)列出各種結(jié)果出現(xiàn) 的相應(yīng)概率。概率分布符合以下兩條規(guī)則：所有的概率P都在0和1之間，即0<Pi<1所有結(jié)果的概率之和等于1經(jīng)濟(jì)狀況發(fā)生概率繁榮0.30.5蕭條0.2“計(jì)1【提示】考試中發(fā)生概率會(huì)作為已知條件給出（2）計(jì)算期望報(bào)酬率（重點(diǎn)，掌握計(jì)算）公式：期望報(bào)酬率= KX P1+&XP2+ KXP【公式】記二 £KE iUK:期望報(bào)酬率K :第i種可能結(jié)果的報(bào)酬率P ：為第i種可能結(jié)果的概率n：為可能結(jié)果的個(gè)數(shù)【例題6】甲公司準(zhǔn)備投資開發(fā)A產(chǎn)品或B產(chǎn)品。假設(shè)預(yù)期收益只受未來市場狀況影響, 且市場狀況只有三

18、種，其各自概率分布及各自狀況下的預(yù)期報(bào)酬率如下表所示，計(jì)算兩個(gè) 產(chǎn)品項(xiàng)目的期望報(bào)酬率?！皥銮闆r發(fā)生概率（P）預(yù)期報(bào)酬率（K）A產(chǎn)品（為B產(chǎn)品（%繁榮0.360800.55050蕭條0.220-10計(jì)算兩種產(chǎn)品項(xiàng)目的期望報(bào)酬率：Ka=KXPl + KXP： + KXP.二50環(huán)XCL 3+50%XQ. 5+20%X0. 2-47%Kb =KtXpL+KXPi+K3Xp3= 80%)<0. 3+ 60%X0. 5+ ( -10%) XO.2=4?X兩種產(chǎn)品項(xiàng)目的期望報(bào)酬率相同（47%，但B產(chǎn)品預(yù)期報(bào)酬率分散程度比較大，則開發(fā) B 產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)更大。（3）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差（掌握要點(diǎn)，計(jì)算不要求掌握）

19、標(biāo)準(zhǔn)離差是用 絕對數(shù) 來衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn),在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，說明離散程度小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小，反之則越大。（標(biāo)準(zhǔn)離差與風(fēng)險(xiǎn)同向變動(dòng)）A、B兩種產(chǎn)品期望報(bào)酬率相同（47%，但B產(chǎn)品預(yù)期報(bào)酬率的分散程度大，B產(chǎn)品的標(biāo) 準(zhǔn)離差大，開發(fā)B產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)更大。（4）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率（掌握要點(diǎn)，掌握計(jì)算）【注意】在期望報(bào)酬率相同 的情況下,可直接根據(jù) 標(biāo)準(zhǔn)離差 來比較各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。在期望報(bào)酬率不同的情況下,需要進(jìn)一步引入 標(biāo)準(zhǔn)離差率 來比較各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。公式：標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)離差 /期望報(bào)酬率x 100% （熟悉）*注意：期望報(bào)酬率不同的情況下：標(biāo)準(zhǔn)離差率越大：風(fēng)險(xiǎn)越大標(biāo)準(zhǔn)離差率越小

20、：風(fēng)險(xiǎn)越?。ㄟx擇）根據(jù)【例題6，計(jì)算得出A B兩個(gè)項(xiàng)目的標(biāo)準(zhǔn)離差率：VA= 14.18%/47%X 100喉 30.17%VB= 31.32%/47%X 100喉 66.64%【說明】如果僅判斷 A、B兩種產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)大小，由于它們的期望報(bào)酬率是相同的，可以 直接根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)離差來比較，不需要進(jìn)行這個(gè)步驟?！纠}：單項(xiàng)選擇題】假設(shè)開發(fā)某產(chǎn)品的期望報(bào)酬率為20%標(biāo)準(zhǔn)離差為10%則開發(fā)該產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)離差率為（）oA.50%B.40%C.60%D.167%正確答案A答案解析標(biāo)準(zhǔn)離差率=標(biāo)準(zhǔn)離差/期望報(bào)酬率=10%/20%f 50%（三）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬估計(jì)（熟悉風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的公式）用標(biāo)準(zhǔn)離差率來反映投資方案風(fēng)險(xiǎn)程度的

21、大小，但標(biāo)準(zhǔn)離差率不是風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。在標(biāo)準(zhǔn)離差率的基礎(chǔ)上，引入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù) b來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。在【例題6】中，假設(shè)A產(chǎn)品項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為10%標(biāo)準(zhǔn)離差率為30.17%; B產(chǎn)品項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為20%標(biāo)準(zhǔn)離差率為66.64%,則兩個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率分別為：【公式】風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)X標(biāo)準(zhǔn)離差率X100%Ra= bA VA= 10%X 30.17%X 100%= 3.02%Rb= bB - Vb= 20%x 66.64%x 100%= 13.33%如果無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%投資必要報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的投資必要報(bào)酬率：A產(chǎn)品項(xiàng)目的投資必要報(bào)酬率

22、=5% 3.02%= 8.02%B產(chǎn)品項(xiàng)目的投資必要報(bào)酬率=5% 13.33%= 18.33%第二節(jié)籌資決策（重點(diǎn)小節(jié)，2014/2018年案例分析題）一、資本成本（案例分析）二、杠桿理論（案例分析）三、資本結(jié)構(gòu)理論四、資本結(jié)構(gòu)決策一、資本成本資本成本：是企業(yè)籌資和使用資本而承付的代價(jià)（籌資人角度）。這里的資本是指企業(yè)所籌集的長期資本。包括股權(quán)資本和長期債務(wù)資本。從投資者的角度看，資本成本也是投資者要求的必要報(bào)酬或最低報(bào)酬（無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+風(fēng)險(xiǎn) 報(bào)酬）。資本成本從絕對量的構(gòu)成 來看,包括：（掌握）用資費(fèi)用經(jīng)常性的（例如，支付給銀行的貸款利息等）籌資費(fèi)用一次性支付（例如辦理銀行貸款的手續(xù)費(fèi)等）資本成

23、本分為個(gè)別資本成本 和綜合資本成本，一般用相對數(shù)表示。稱為個(gè)別資本成本率 和 綜合資本成本率。（一）個(gè)別資本成本率【一般公式】次*t+、士同堂更用機(jī)人本成本率一茅空包x /_常提亙聲土:K=D/ （PT）K=D護(hù)K為資本成本率，用百分率表示；D為用資費(fèi)用額；P為籌資額；f為籌資費(fèi)用額;F為籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用與籌資額的比率。*注：資本成本率即“實(shí)際用資費(fèi)用額占實(shí)際籌集資金凈額的比重1 .長期債務(wù)資本成本率的測算（考慮稅收抵扣因素）2 .股權(quán)資本成本率的測算（不考慮稅收抵扣因素） 1.長期債務(wù)資本成本率的測算（考慮稅收抵扣因素）（1）長期借款資本成本率的測算（重點(diǎn)，掌握計(jì)算）（2）長期債券資本

24、成本率的測算（重點(diǎn)，掌握計(jì)算）說明長期債務(wù)資本成本的利息在稅前支付，具有減稅作用（1）長期借款資本成本率的測算（重點(diǎn)，掌握計(jì)算）【公式】5li Ci-TJJ長期借款資本成本率=長期借款年利息額X （1-所得稅率長期借款籌資額乂工籌資費(fèi)用率中式中;長期借款年利息額=長期借款籌資額乂年利率 相對而言，企業(yè)借款的籌資蔣用很少,可以忽略不計(jì).長即借款各本成本率 這時(shí)長期借款資本成本率可按下式測算:R一借款利息率，K = R （1-T） 長期借款資本成本率=借款利息率X （【注意】當(dāng)借款合同 附加補(bǔ)償性余額條款 的情況下.企業(yè)可動(dòng)用的借款籌資額應(yīng)扣除補(bǔ)償 性余額，此時(shí) 借款的實(shí)際利率和資本成本率將會(huì)上升

25、 。【解釋】補(bǔ)償性余額是銀行要求借款人在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比 計(jì)算的最低存款余額?！纠纭科髽I(yè)采用補(bǔ)償性余額借款1000萬元，名義利率為12%補(bǔ)償性余額比率為20%那么實(shí)際企業(yè)可以利用的借款額為 1000X ( 1 20% =800萬元，實(shí)際利率=年利息/實(shí)際可用借款=(借款額X名義利率)/實(shí)際可用借款= 1000X 12%/1000X ( 1 20%=12吩(120%=15%名義利率12%K = R (1-T)借款的實(shí)際利率和資本成本率將會(huì)上升。注意：理解即可，不要求掌握計(jì)算?！纠}7】某公司從銀行借款200萬元，借款期限為5年，年利率為11%每年付息一次， 到期一次性

26、還本，籌資費(fèi)用率為 0.5%,企業(yè)所彳#稅率為25%則該筆借款的資本成本率為 多少？1解析】根據(jù)公式治二注千.計(jì)算如下:(1)長期借款年利息額(Ii):題目已知“借款的年利率為11% ,彳f款200萬元，則長 期借款年利息額為200 X 11%(2)企業(yè)所得稅率(T) : 25%(3)用資費(fèi)用額：200X 11%X (125%(4)實(shí)際籌資額：200X (10.5%)(5)資本成本率=200X 11%X (125% - 200 X (10.5%) =8.29%【例題：單項(xiàng)選擇題】某公司從銀行貸款 2億元，限期3年，貸款年利率為6.5%,約定每 年付息一次，到期一次性還本。假設(shè)籌資費(fèi)用率為 0.

27、5%,公司所得稅稅率為25%則該公 司該筆貸款的資金成本率是()oA.4.90%B.5.65%C.6.50%D.9.00%正確答案A答案解析本題考查長期借款資本成本率的計(jì)算。我以35%_腦1_（1叫）2xQ_®5%）(2)長期債券資本成本率的測算(重點(diǎn)，掌握計(jì)算)企業(yè)債券資本成本中的利息費(fèi)用在所得稅前列支。發(fā)行債券的籌資費(fèi)用一般較高。債券的籌資費(fèi)用即發(fā)行費(fèi)用，包括：申請費(fèi)、注冊費(fèi)、印刷費(fèi)和上市費(fèi)以及推銷費(fèi)等?！净驹怼浚嘿Y本成樗巴巴得勢馬洋芟付的利息U定北所懦稅率)率得期曲蒙資財(cái)郭K _3)b B (1-FJKb債券資本成本率I b債券每年支付的利息B債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格確定Fb

28、債券籌資費(fèi)用率債券每年支付利息=債券票面總金額X票面利率債券籌資額按“發(fā)行價(jià)”計(jì)算注意區(qū)分“等價(jià)發(fā)行”與“溢價(jià)發(fā)行”【等價(jià)發(fā)行】發(fā)行價(jià)格等于面值?！疽鐑r(jià)發(fā)行】發(fā)行價(jià)格高于面值。【例題8】某公司發(fā)行面值100元、期限5年、票面利率為12%勺長期債券。債券的票面 金額是2000萬元，企業(yè)按溢價(jià)發(fā)行，發(fā)行價(jià)為2200萬元，籌資費(fèi)用率為2%公司所得稅 率為25%則公司發(fā)行該債券的資本成本是多少？【解析】根據(jù)公式 及=Ib (1T) /B (1 Fb)計(jì)算如下：(1)債券每年支付的利息(Ib)：因題目已知“債券的票面金額為 2000萬元，票面利率 為12% ,故債券每年支付的利息為 2000X12%(2

29、)企業(yè)所得稅率(T):題目已知為25%(3)債券籌資額(B):按發(fā)行價(jià)格確定，即2200萬元(4)債券籌資費(fèi)用率(Fb):題目已知2%將上述信息代入公式，K3=200OX 12%< （125% + 2200 X （ 1 2% =8.35%2.股權(quán)資本成本率的測算（不考慮稅收抵扣因素）（1）普通股資本成本率的測算（重點(diǎn)）（2）優(yōu)先股資本成本率的測算（了解）（3）留用利潤資本成本率的測算（略）（1）普通股資本成本率的測算（重點(diǎn)）股利折現(xiàn)模型（掌握要點(diǎn)）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（重點(diǎn)，掌握計(jì)算）股利折現(xiàn)模型（掌握要點(diǎn)）3 D【公式3 Z號(hào)向Po：普通股融資凈額，即發(fā)行價(jià)扣除發(fā)行費(fèi)用D:普通股第t年的股

30、利K:普通股投資必要報(bào)酬率，即普通股資本成本率運(yùn)用上列模型測算普通股資本成本率，因具體的“股利政策”不同分為兩種情形：【第一種情形】固定股利政策：如果公司采用固定股利政策，即每年分派現(xiàn)金股利D元,則資本成本率可按下式測算：【公式】K = D/Po普通股資本成本章=每年每股分加現(xiàn)金股利普通股每股融繞凈顫【例題9】某公司采用固定股利政策，每年每股分派現(xiàn)金股利1元（D）,普通股每股融資凈額10元（B）,則該公司的普通股資本成本率為多少？計(jì)算過程：根據(jù)題目可知為“固定股利政策”，故根據(jù)【公式】K = D/Po,代入題目中數(shù)據(jù)如下：（1）每年每股分派現(xiàn)金股利（D）:已知為1元（2）普通股每股融資凈額（P

31、0）:已知為10元將上述信息代入公式 K = 1/10 = 10%【第二種情形】固定增長股利政策：如果公司采用固定增長股利政策，股利固定增長率為G,則資本成本率按下式測算：【公式】KC= （D/P。）+G普通聯(lián)本成本晨黑靠黑靠+每年股利憎長率【例題10某公司采用固定增長股利政策，如果第 1年的每股股利為1元（D）,每年股 利增長率為2% （G）,普通股每月£融資凈額為10元（Po）,則該公司的普通股資本成本率 為多少？ 計(jì)算過程：題目表明為“固定增長股利政策”，根據(jù)公式KC= （D/Po） +G代入題目中數(shù)據(jù)如下:（1）第一年股利（D）:已知為“ 1元”（2）普通股融資凈額（Po）:

32、已知“ 10元”（3）股利固定增長率（G）:已知"2%'將上述信息代入公式 KC = 1/10 + 2%= 12%注意：由上述模型可以知道，影響普通股資本成本率的因素包括：股利水平、股利政策；普通股融資凈額或普通股每股融資凈額、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用 。股利水平、股利政策 是影響“用資費(fèi)用”的因素；普通股融資凈額或普通股每股融資凈額、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行費(fèi)用 是影響“籌資費(fèi)用”的因素（其中普通股融資凈額等于發(fā)行價(jià)扣減發(fā)行費(fèi)用所得）。資本資產(chǎn)定價(jià)模型（重點(diǎn)，掌握計(jì)算）普通股的資本成本率即為普通股投資的必要報(bào)酬率,而普通股投資的必要報(bào)酬率等于無風(fēng) 險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。t公式】&

33、二Rf十沃爾口-RJ=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)x （市場平均報(bào)酬率-無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）R一無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；R一市場平均報(bào)酬率；B 一風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)?！纠}】假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為4%某公司或股票的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.2,市場平均報(bào)酬率為10% 求普通股資本成本率為多少？【解析】根據(jù)計(jì)算公式：KC = R+ B （ Rn- R）（1）無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率R: 4%(2)市場平均報(bào)酬率 Rm 10%(3)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)B： 1.2(4) KC = 4% 1.2 X (10%-4% =11.2%(2)優(yōu)先股資本成本率的測算(了解)優(yōu)先股通常每年支付股利相等，在持續(xù)經(jīng)營假設(shè)下，可將優(yōu)先股的資本成本視為永續(xù)年金現(xiàn)值【公式】Kp = D/P。

34、Kp優(yōu)先股資本成本率D一優(yōu)先股每股年股利Po優(yōu)先股籌資凈額(3)留用利潤資本成本率的測算(略)計(jì)算方法與普通股資本成本率基本相同，只是不考慮籌資費(fèi)用。總結(jié)：個(gè)別資本成本率類型長期債務(wù)資本成本率長期借款資本成本率考慮稅收抵扣因素長期債券資本成本率段權(quán)資本成本率普通股資本成本率(股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)先價(jià)模型)/、考慮稅收抵扣因素優(yōu)先股資本成本率留存利潤資本成本率【例題：多項(xiàng)選擇題】下列模型中，可以用于估算普通股資本成本率的有()。A.現(xiàn)金流折現(xiàn)模型B.股利折現(xiàn)模型C.資本資產(chǎn)定價(jià)模型D.市場模擬模型E.成本模型正確答案BC答案解析本題考查普通股資本成本率的測算。(二)綜合資本成本率的測算1 .概

35、念：綜合資本成本率是指一個(gè)企業(yè)全部長期資本的成本率。通常是以各種長期資本的比例為權(quán)重,對個(gè)別資本成本率進(jìn)行加權(quán)平均測算。綜合資本成本率又稱“加權(quán)平均資本成本率”。2 .綜合資本成本率的測算方法(熟悉)【公式】n iKjWjKw綜合資本成本率；K為第j種資本成本率；W為第j種資本比例。3 .決定綜合資本成本率的兩個(gè)因素：(重點(diǎn))(1)個(gè)別資本成本率(2)各種資本結(jié)構(gòu)【例題11某公司投資一項(xiàng)目需要籌資1000萬元。公司采用三種籌集方式，向銀行借入 300萬，資本成本率為10%發(fā)行債券融資300萬元，資本成本率為13%發(fā)行普通股股票 融資400萬元，資本成本率為16%則這筆投資的綜合資本成本率為多少

36、？【解析】總的籌資為1000萬元，三種方式資本成本率和資本比例：(1)向銀行借入的資本：資本成本率 10%資本比例3001000(2)發(fā)行債券融資：資本成本率13%資本比例300+1000(3)發(fā)行普通股股票融資：資本成本率 16%資本比例400+ 1000 m(4)綜合資本成本率，戶工:<300-r 1000X10) +(300-r 1000X13%) + (400-r 1000X1S%) 13. 3%4 .資本成本的運(yùn)用(了解)(1)選擇籌資方式、進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)選擇和選擇追加籌資方案的依據(jù)(2)評價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案、進(jìn)行投資決策的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)(3二、杠桿理論【杠桿現(xiàn)象】由于特定費(fèi)用(

37、如固定成本或固定財(cái)務(wù)費(fèi)用)的存在而導(dǎo)致當(dāng)某一財(cái)務(wù)變量以較小的幅度變動(dòng)時(shí)，另一相關(guān)財(cái)務(wù)變量以較大幅度變動(dòng)。杠桿的作用程度，可以用杠桿系數(shù)來描述。杠桿系數(shù)越大，說明因素變動(dòng)以后目標(biāo)值變動(dòng) 的幅度越大，杠桿作用程度越高。（一）營業(yè)杠桿（掌握要點(diǎn)，計(jì)算不要求掌握）（二）財(cái)務(wù)杠桿（重點(diǎn)，掌握計(jì)算）（三）總杠桿（掌握計(jì)算）（一）營業(yè)杠桿1 .營業(yè)杠桿（掌握要點(diǎn)） 又稱“經(jīng)營杠桿”或“營運(yùn)杠桿”。在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中，由于固定成本存在，當(dāng)銷售額（營 業(yè)額）增減時(shí)，息稅前盈余會(huì)有更大幅度的增減。2 .定量衡量這一程度用營業(yè)杠桿系數(shù)。（1）概念：營業(yè)杠桿系數(shù)，也稱營業(yè)杠桿程度，是息稅前盈余（稅前利潤+利息=凈利潤總

38、額+所得稅額+利息）的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額（營業(yè)額）變動(dòng)率的倍數(shù)。（2）計(jì)算公式。息稅前盥余璇的變動(dòng)贛，息稅前黑余額）營11杠桿系數(shù)營北額的變動(dòng)額/營立額）（3）營業(yè)杠桿系數(shù)測量公式可變換如下：按銷售數(shù)量確定的營業(yè)杠桿系數(shù)：DOLqQ(p - v)Q(P -V)-F按銷售金額確定的營業(yè)杠桿系列:DOJ-S-C"C-F式中：DOL為按銷售數(shù)量的營業(yè)杠桿系數(shù)；Q為銷售數(shù)量；P為銷售單價(jià)；V為單位銷量的 變動(dòng)成本額；F為固定成本總額；DOL為按銷售金額計(jì)算的營業(yè)杠桿系數(shù)；C為變動(dòng)成本總 額，可按變動(dòng)成本率乘以銷售總額來確定，S為營業(yè)額。（4）營業(yè)杠桿系數(shù)的意義營業(yè)杠桿系數(shù) 越上，表示企業(yè)息稅

39、前盈余對銷售量變化的敏感程度 越近，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也 越大 營業(yè)杠桿系數(shù)幽R,表示企業(yè)息稅前盈余受銷售量變化的影響 越作，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越小*注：營業(yè)杠桿系數(shù)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)呈同方向變動(dòng) 說明：本章學(xué)習(xí)的杠桿系數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)都是呈同方向變動(dòng)【例題：單項(xiàng)選擇題】如果企業(yè)的營業(yè)杠桿系數(shù)為1.5,則說明（）。A.當(dāng)公司息稅前盈余增長1倍時(shí)，普通股每月£收益將增長1.5倍B.當(dāng)公司普通股每股收益增長1倍時(shí)，息稅前盈余應(yīng)增長1.5倍C.當(dāng)公司營業(yè)額增長1倍時(shí)，息稅前盈余將增長1.5倍D.當(dāng)公司息稅前盈余增長1倍時(shí)，營業(yè)額應(yīng)增長1.5倍正確答案C答案解析在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中，由于固定成本存在，當(dāng)銷售額（營業(yè)額）增減時(shí),

40、息稅前盈余會(huì)有更大幅度的增減。（二）財(cái)務(wù)杠桿：（掌握要點(diǎn)）也稱融資杠桿，是指由于 債務(wù)利息等固定性融資成本 的存在,使權(quán)益資本凈利率（或每股 收益）的變動(dòng)率大于息稅前盈余率（或息稅前盈余）變動(dòng)率的現(xiàn)象。（1）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFD :是指普通股每股收益變動(dòng)率與息稅前盈余變動(dòng)率的比值（2）計(jì)算公式：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率息稅前盈余變動(dòng)率公式的變形形式（計(jì)篁依據(jù)公式）:財(cái)金杠桿系數(shù)=息稅前酰余息稅前盈余-倍封年利息額如果存在固定優(yōu)先股股息戶則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式為:財(cái)勢杠桿系數(shù)=息稅息稅前盛親-偶舞年利息顫-優(yōu)先股股息J-企業(yè)所因稅稅享）【提示】考試息稅前盈余額和債務(wù)年利息額作為已知條給出（

41、3）財(cái)務(wù)杠桿的意義財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大.財(cái)務(wù)杠桿收益越大.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。【例題12】某公司全部資產(chǎn)為750萬元，負(fù)債占資產(chǎn)比率為40%債務(wù)利率為12%所得 稅率為25%息稅前盈余額為80萬元。假設(shè)公司無優(yōu)先股，計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)并說明其代 表的意義?！窘馕觥控?cái)將杠桿系數(shù)二 二稅前盈余息稅前蟹余-催務(wù)年利息額（1）稅息前盈余額：已知80萬元;（2）債務(wù)年利息額：已知全部資產(chǎn)為750萬元，負(fù)債占資產(chǎn)比率為40%負(fù)債額=750X 40%已知債務(wù)利率為12%債務(wù)年利息額=750X40%X 12%（3）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=80/80 （750X 40%X 12% =1.82【根據(jù)結(jié)果可知】當(dāng)銷售利潤（息稅前盈余）增

42、長 1倍時(shí)，普通股每股收益將增長1.82倍。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)籌資收益越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大?！纠}：單項(xiàng)選擇題】普通股每股收益變動(dòng)率與息稅前盈余變動(dòng)率的比值稱為（）。A.聯(lián)合杠桿系數(shù)B.財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)C.經(jīng)營杠桿系數(shù)D.運(yùn)營杠桿系數(shù)正確答案B答案解析本題考查財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的概念。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動(dòng) 率與息稅前盈余變動(dòng)率的比值?！纠}：多項(xiàng)選擇題】影響企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的因素有（）A.息稅前盈余B.債務(wù)年利息額C.股權(quán)集中度D.金融資產(chǎn)比重E.無形資產(chǎn)比重正確答案AB答案解析財(cái)爵杠桿系數(shù)匚息稅前盈余息稅前籃案-低招年利息顫（三）總杠桿（掌握計(jì)算）1 .概念：指營業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的聯(lián)合

43、作用，也稱聯(lián)合杠桿A /營業(yè)杠桿 財(cái)務(wù)杠桿/ /、靖售班 息稅前囂余一=國眼收益營業(yè)杠桿是通過擴(kuò)大銷售量提高息稅前盈余，財(cái)務(wù)杠桿是通過擴(kuò)大息稅前盈余提高每股收益。最終銷售額很小變動(dòng)帶來普通股每股收益更大程度的變動(dòng)2 .計(jì)算公式：總杠桿系數(shù)=營業(yè)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)如果企業(yè)同時(shí)利用這兩種杠桿，對普通股每股收益的影響就會(huì)更大，同時(shí)總風(fēng)險(xiǎn)也就會(huì)越高?？偢軛U系數(shù)=營業(yè)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)二息稅前髭余變劭車X 普通股每股收油變動(dòng)車營業(yè)額稍售額)的奏動(dòng)率 '貌前盤余變動(dòng)率_ 普通股國/收益變動(dòng)率一一足額四百售顫)的費(fèi)勁的【總杠桿的意義】普通股每股收益變動(dòng)率相對于銷售額(營業(yè)額)變動(dòng)率的倍數(shù)?！?/p>

44、例題13某公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為1.82,營業(yè)杠桿系數(shù)為2,則其總杠桿系數(shù)是多少？【解析】總杠桿系數(shù)=營業(yè)杠桿系數(shù)X財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2 X 1.82 = 3.64計(jì)算結(jié)果表明：該公司的銷售額(營業(yè)額)增減 1倍時(shí)，每股收益以3.64倍數(shù)增減。三、資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系、其中最重要的比例是負(fù)債比率。(一)早期資本結(jié)構(gòu)理論(了解)(1)凈收益觀點(diǎn)(2)凈營業(yè)收益觀點(diǎn)(3)傳統(tǒng)觀點(diǎn)(1)凈收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為：由于債務(wù)資本成本率一般低于股權(quán)資本成本率，因此，公司的債務(wù)資本越多，債務(wù)資本比例就越高，綜合資本成本率就越低，從而公司的價(jià)值就越大。不足：忽略了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。(2)凈

45、營業(yè)收益觀點(diǎn)這種觀點(diǎn)認(rèn)為：在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的多少、比例的高低，與公司的價(jià)值沒有 關(guān)系。決定公司價(jià)值的真正因素，應(yīng)該是公司的凈營業(yè)收益。（3）傳統(tǒng)觀點(diǎn)按照這種觀點(diǎn)，增加債務(wù)資本對提高公司價(jià)值是有利的，但債務(wù)資本規(guī)模必須適度。如果公司負(fù)債過度，綜合資本成本率就會(huì)升高，并使公司價(jià)值下降。（二）MMK本結(jié)構(gòu)理論（略）（三）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論（重點(diǎn)：掌握現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論包括哪4個(gè)理論）1 .代理成本理論2 .啄序理論3 .動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論4 .市場擇時(shí)理論1 .代理成本理論代理成本理論指出，公司債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)，隨著公司債權(quán)資本的 增加，債權(quán)人的監(jiān)督成本隨之提升，債權(quán)人會(huì)要求更

46、高的利率。這種代理成本最終由股東承擔(dān)，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過高會(huì)導(dǎo)致股東價(jià)值的降低。根據(jù)代理成本理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會(huì)增加股東的價(jià)值。2 .啄序理論該理論認(rèn)為公司傾向于 首先采用內(nèi)部籌資，因而不會(huì)傳遞任何可能對股價(jià)不利的信息； 如果需要外部籌資，公司將先選擇 債權(quán)籌資，再選擇其他外部股權(quán)籌資，這種籌資順 序的選擇也不會(huì)傳遞對公司股價(jià)產(chǎn)生不利影響的信息。按照啄序理論，不存在明顯的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。3 .動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論。該理論將 調(diào)整成本納入模型之中.發(fā)現(xiàn)即使很小的調(diào)整成本也會(huì)使公司 的負(fù)債率與最優(yōu)水平發(fā)生較大的偏離。當(dāng)調(diào)整成本小于次優(yōu)資本結(jié)構(gòu)所帶來的公司價(jià)佰損 失時(shí)，公司的實(shí)際資本結(jié)構(gòu)就會(huì)向

47、其最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)狀態(tài)進(jìn)行調(diào)整；否則,公司將不進(jìn)行這種調(diào)整。4 .市場擇時(shí)理論。（1）在股票市場非理性、公司股價(jià)被高估時(shí)，理性的管理者應(yīng)該發(fā)行 更多的股票以利用投資者的過度熱情；（2）當(dāng)股票被過分低估時(shí).理性的管理者應(yīng)該回購股票?！纠}：多項(xiàng)選擇題】可用于指導(dǎo)企業(yè)籌資決策的理論有（）。A.市場結(jié)構(gòu)理論B.動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論C.MMK本結(jié)構(gòu)理論D.啄序理論E.雙因素理論正確答案BCD答案解析資本結(jié)構(gòu)理論包括：早期資本結(jié)構(gòu)理論、MMK本結(jié)構(gòu)理論、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論。其中現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論又包括代理成本理論、啄序理論、動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論、市 場擇時(shí)理論。【例題：單項(xiàng)選擇題】將調(diào)整成本納入最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)分析的理論是（）。A.代理成本理論B.啄序理論C.動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論D.市場擇時(shí)理論正確答案C答案解析動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論將調(diào)整成本納入模型之中，發(fā)現(xiàn)即使很小的調(diào)整成本也會(huì) 使公司的負(fù)債率與最優(yōu)水平發(fā)生較大的偏離。四、資本結(jié)構(gòu)決策（一）資本結(jié)構(gòu)的影響因素（了解）（二）資本結(jié)構(gòu)的決策方法（重點(diǎn)）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策即 確定最佳資本結(jié)構(gòu)。（一）資本結(jié)構(gòu)的影響因素（了解）包括：企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)、經(jīng)營狀況的穩(wěn)定性和成長性、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和信用等級