2016年云南白藥集團(tuán)股份有限公司投資價(jià)值分析

1、云南白藥集團(tuán)股份有限公司投資價(jià)值分析一、公司簡(jiǎn)介云南白藥集團(tuán)股份有限公司前身為成立于1971年6月的云南白藥廠。1993年5月3日經(jīng)云南省經(jīng)濟(jì)體制改革委員會(huì)全體（1993）48號(hào)文批準(zhǔn)，云南白藥廠進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，成立云南白藥實(shí)業(yè)股份有限公司，在云南省工商行政管理局注冊(cè)登記。經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)證監(jiān)發(fā)審字（1993）55號(hào)文批準(zhǔn)，公司于1993年11月首次向社會(huì)公眾發(fā)行股票2,000萬(wàn)股（含20萬(wàn)內(nèi)部職工股），定向發(fā)行400萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)格3.38元/股發(fā)行后總股本8,000萬(wàn)股。1996年10月經(jīng)臨時(shí)股東大會(huì)會(huì)議討論,公司更名為云南白藥集團(tuán)股份有限公司。公司于2006年5月29日實(shí)施股權(quán)分置改革。

2、公司主要經(jīng)營(yíng)化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑、中成藥、中藥材、生物制品、保健食品、食品（憑許可證經(jīng)營(yíng)），化妝品及飲料的研制、生產(chǎn)及銷售；糖、茶、建筑材料，裝飾材料的批發(fā)、零售、代購(gòu)代銷；科技及經(jīng)濟(jì)技術(shù)咨詢服務(wù)，物業(yè)經(jīng)營(yíng)管理（憑資質(zhì)證開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)），醫(yī)療器械（二類、醫(yī)用敷料類、一次性使用醫(yī)療衛(wèi)生用品），日化用品。公司是中成藥行業(yè)中骨傷科、止血等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，云南白藥系列（包括宮血寧膠囊）由于其產(chǎn)品的獨(dú)特性、品牌價(jià)值和上游資源的瓶頸，及其部分產(chǎn)品屬保護(hù)品種得以實(shí)現(xiàn)壟斷性經(jīng)營(yíng)等三大因素共同形成了產(chǎn)品的定價(jià)能力。公司是經(jīng)過(guò)百年的發(fā)展的老品牌。云南白藥集團(tuán)股份有限公司股票簡(jiǎn)稱云南白藥，股票代碼為000538

3、,公司股票上市交易所為深圳證券交易所。二、基本面分析（一）宏觀經(jīng)濟(jì)分析進(jìn)入2016年，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)在多重因素下進(jìn)入快速發(fā)展期：一是政府方面加快了推動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)的步伐，多次發(fā)布相關(guān)政策;二是隨著“新醫(yī)改”步入深水區(qū)，參保醫(yī)療保險(xiǎn)的人數(shù)將持續(xù)上漲；（二）行業(yè)分析1、經(jīng)濟(jì)周期與行業(yè)分析目前我國(guó)經(jīng)正處于一個(gè)恢復(fù)發(fā)展的時(shí)機(jī)，醫(yī)藥行業(yè)是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)相結(jié)合，一、二、三產(chǎn)業(yè)為一體的產(chǎn)業(yè)。其主要門類包括：化學(xué)原料藥及制劑、中藥材、中藥飲片、中成藥、抗生素、生物制品、生化藥品、放射性藥品、醫(yī)療器械、衛(wèi)生材料、制藥機(jī)械、藥用包裝材料及醫(yī)藥商業(yè)。醫(yī)藥行業(yè)對(duì)于保護(hù)和增進(jìn)人民健

4、康、提高生活質(zhì)量，為計(jì)劃生育、救災(zāi)防疫、軍需戰(zhàn)備以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)進(jìn)步均具有十分重要的作用。2、行業(yè)生命周期分析整體來(lái)說(shuō)，醫(yī)藥行業(yè)整體處于發(fā)展階段，但其中細(xì)分產(chǎn)品具有很大的差異性，雖然大部分醫(yī)藥產(chǎn)品都處于成長(zhǎng)階段，但其中相當(dāng)部分生物醫(yī)藥產(chǎn)品和一些創(chuàng)新藥品還處于初創(chuàng)階段。3、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)分析公司發(fā)布公告，2016年1Q實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.22億元，YOY10.77%折合ESP為0.6元，符合預(yù)期。2015年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為51.70億元,YOY9.80%營(yíng)收增速繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)：醫(yī)藥工業(yè)板塊銷售同比增10%。其中預(yù)計(jì)，藥品事業(yè)部銷售收入同比持平；健康產(chǎn)品事業(yè)部銷售收入同比增15%

5、;中藥資源事業(yè)部同比增30%。醫(yī)藥商業(yè)板塊銷售收入同比增5%,維持穩(wěn)定增速。報(bào)告期公司綜合毛利率為28.69%,同比下降0.5個(gè)pp。本期綜合費(fèi)用率為15.26%,同比下降0.4個(gè)PP。（三）公司財(cái)務(wù)分析1、資產(chǎn)負(fù)債表分析表1.3.1-1云南白藥的資產(chǎn)負(fù)債表如表1.3.1-1,從2011年12月31日到2015年12月31日，公司貨幣資金、負(fù)債和盈余公積總體呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明了公司的實(shí)力有所增強(qiáng)，償債能力也有所增強(qiáng)。資產(chǎn)負(fù)債表2015/12/312013/12/312012/12/312011/12/31資產(chǎn):貨幣資金（元）32.0億21.5億17.6億11.4億應(yīng)收賬款（元）9.94億5.41

6、億4.79億4.13億其它應(yīng)收款（元）18.32億5.60億6804萬(wàn)7524萬(wàn)存貨（元）50.96億47.7億43.8億35.4億流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)（元）153.5億111億88.9億73.8億長(zhǎng)期股權(quán)投資（元）348萬(wàn)162萬(wàn)3000萬(wàn)3015萬(wàn)資產(chǎn)總計(jì)（元）176億131億108億90.9億負(fù)債:應(yīng)付賬款（元）24.6億18.3億17.8億15.9億負(fù)債合計(jì)（元）51.4億39.1億36.9億35.4億盈余公積金（元）6.69億5.72億4.25億3.66億2、利潤(rùn)表分析表1.3.2-1云南白藥的利潤(rùn)表i利潤(rùn)表2015/12/312013/12/312012/12/312011/12/31營(yíng)業(yè)

7、收入（元）158億138億113億101億宮業(yè)成本（元）111億95.9億79.2億70.0億銷售費(fèi)用（元）20.1億19.6億16.7億17.0億財(cái)務(wù)費(fèi)用（元）786萬(wàn)107萬(wàn)1-1931萬(wàn)-1456萬(wàn)管理費(fèi)用（元）4.62億3.79億3.18億2.53億資產(chǎn)減值損（元）11.84億1573萬(wàn)868萬(wàn)1653萬(wàn)投資收益（元）6.85億67.0萬(wàn)1683萬(wàn)800萬(wàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（元）26.4億18.0億13.7億10.4億利潤(rùn)總額（元）27.0億18.3億14.1億10.4億所得稅（元）3.80億2.47億1.96億1.13億歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)（元）23.2億15.8億12.1億9.26億如表1

8、.3.2-1從2011年12月31日到2015年12月31日，公司的營(yíng)業(yè)收入由101億元增加到了158億元，營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)比率小于營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)比率，說(shuō)明了公司的經(jīng)營(yíng)和管理水平有所提升；利潤(rùn)總額增長(zhǎng)了大約三倍，由10.4億元增加到27億元，說(shuō)明了公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好。3、現(xiàn)金流量表分析表1.3.3-1云南白藥的現(xiàn)金流量表（1）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量表2015/12/312013/12/312012/12/312011/12/31經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)（元）168億158億115億102億經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)（元）164億150億120億97.3億經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元）3.42

9、億7.89億-4.48億4.32億投資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)（元）6.84億1.76億1.35億924萬(wàn)投資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)（元）3.93億2.75億4.69億6.21億投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元）2.91億-9918萬(wàn)-3.35億-6.11億取得借款收到的現(xiàn)金（元）1000萬(wàn)1000萬(wàn)1000萬(wàn)1000萬(wàn)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入小計(jì)（元）1539萬(wàn)1905萬(wàn)1000萬(wàn)1000萬(wàn)償還債務(wù)支付的現(xiàn)金（元）1000萬(wàn)1000萬(wàn)1000萬(wàn)1000萬(wàn)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出小計(jì)（元）3.24億1.22億8006萬(wàn)1.19億籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~（元）-3.09億-1.03億-7006萬(wàn)-1.09億近三年來(lái)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)

10、活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出呈現(xiàn)一個(gè)上升趨勢(shì)，說(shuō)明了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況良好，成長(zhǎng)性也較好，但是企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的波動(dòng)較大，穩(wěn)定性不足。(2)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析近四年來(lái)企業(yè)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出呈現(xiàn)一個(gè)穩(wěn)定的上升趨勢(shì)，說(shuō)明了企業(yè)擴(kuò)大規(guī)?；蜷_(kāi)發(fā)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，需要大量的現(xiàn)金投入，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入量補(bǔ)償不了流出量，投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為負(fù)數(shù)，但是云南白藥進(jìn)行了有效投資，將會(huì)在未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流入用于償還債務(wù)，創(chuàng)造收益，企業(yè)不會(huì)有償債困難。在2013年年末，云南白藥的投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流量為正，說(shuō)明了企業(yè)在經(jīng)過(guò)幾年的投資以后，已經(jīng)不需要做大量投資，資金已經(jīng)產(chǎn)生了盈余。(3)籌

11、資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量分析近幾年來(lái)，云南白藥的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入保持在了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平以內(nèi)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流出總體呈現(xiàn)了一個(gè)上升的趨勢(shì)，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量較大，企業(yè)面臨的償債壓力較大。但是結(jié)合云南白藥的資產(chǎn)負(fù)債表來(lái)看，企業(yè)的現(xiàn)金凈流入量主要來(lái)自于企業(yè)吸收的權(quán)益性資本，償債壓力較小；臨償債壓力，資金實(shí)力反而增強(qiáng)，企業(yè)資金實(shí)力增強(qiáng)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。三、技術(shù)分析(一)日K線分析圖2.1-1云南白藥日K線圖如圖2.1-1,一、云南白藥的近幾天形成向上突破趨勢(shì)，且能在股票的K線圖形中找到形成的支撐點(diǎn)，之后股票總體將呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)；二、單從日K線圖形來(lái)看，在連續(xù)的上漲之后，近兩日出現(xiàn)了連續(xù)的小

12、陽(yáng)星，股票K線圖形成上升趨勢(shì)，但是上升的壓力有所增大，多空雙方競(jìng)爭(zhēng)激烈，但是總體上來(lái)說(shuō)還是多方占優(yōu)；三、從成交量來(lái)看，近幾日的成交量較大，并且成交量總體呈現(xiàn)一個(gè)上下波動(dòng)的穩(wěn)定趨勢(shì)，說(shuō)明了以后一段時(shí)間內(nèi)成交量并不會(huì)有太大變化。從以上幾點(diǎn)來(lái)看，云南白藥近期雖存在可操作之處但存在一定風(fēng)險(xiǎn)。如圖2.1-2所示，公司的K線圖形態(tài)總體呈現(xiàn)出一個(gè)下降形態(tài)，但是在下降趨勢(shì)出現(xiàn)并見(jiàn)底之后向上形成突破趨勢(shì)。另外公司的股價(jià)降到53.50元時(shí)觸底反彈，呈現(xiàn)出輕微波動(dòng)上升趨勢(shì)，上升趨勢(shì)較為平緩，因此云南白藥公司股票后市可能繼續(xù)上漲但漲幅微弱。（二）KDJ曲線分析M201Coe>201030£0圖2.2-

13、1云南白藥的KDJ曲線圖如圖2.2-1所示，近日J(rèn)線最大值已經(jīng)突破100,D線和K線也向上突破40且有上漲的趨勢(shì)，從這幾點(diǎn)來(lái)看，雖然長(zhǎng)線投資可以操作，但是短線投資風(fēng)險(xiǎn)較小更適合投資。（三）MACD曲線分析125-0.33111認(rèn)201&-02-至E0：6-&-20圖2.3-1云南白藥的MACD曲線如圖表2.3-1所示，近日公司的MACD曲線經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的上漲后突破0值，隨后又出現(xiàn)下降趨勢(shì)突破0值繼而反彈在略高于0值處呈現(xiàn)上下波動(dòng)趨勢(shì)，按一般情況來(lái)說(shuō)，如果MACD曲線突破0值后，一般會(huì)有一個(gè)星期左右的時(shí)間股票的價(jià)格會(huì)繼續(xù)上漲，上圖呈現(xiàn)的MACD曲線在突破0值后的漲幅并不明顯，所以并不建議馬上投資，可等待一段時(shí)間后再觀察判斷。（三）RI