保險投資需健康匹配

1、保險投資需健康匹配    巨額利差損這柄“達摩克利斯之劍”懸在保險這個前景無比看好的繁榮行業(yè)頭上，中國能否繼續(xù)“展現(xiàn)出創(chuàng)造價值式的快速增長”的神話，主客觀因素以及政策制約都影響很大。一方面要對新的投資渠道積極探索，另一方面需要在投資方向盡善盡美。(一)在中國大陸目前的保險資金運用基礎上，可以對其各方面比例有適度的調(diào)整：銀行存款下調(diào)為20-40；債券市場投資可以基本不動，保持在36到40的水平；對于證券市場投資，由于誠信問題與再投資問題，近期內(nèi)能否直接入市還是個未知數(shù)，因此只有投資基金作為其投入方向，5-25是其可以發(fā)展的空間。對于銀行存款，中國大陸199

2、9年前，一直占保險資金運用的大頭，份額一般在60以上，其中大部分以協(xié)議存款的形式存在。至2003年12月，保險行業(yè)的銀行存款為 397488億元，占保險資產(chǎn)的4778。雖然有所下降，但還是穩(wěn)坐投資第一把交椅。銀行存款作為一種低利率的傳統(tǒng)產(chǎn)品，可以考慮將其比重下降。從銀行抽出的資金要放到更佳的方面才有意義，而目前，宏觀上有政策法規(guī)的投資比例限制，微觀上，債券、證券以及不動產(chǎn)市場不夠完善，保險資金具體在銀行存款中的比重應該根據(jù)不同時期各個市場情況而定。從目前情況來看，內(nèi)需不足的狀況難以在短期內(nèi)有大扭轉(zhuǎn)，協(xié)議存款利率也不會有大幅攀升。因此，倘若根據(jù)“九條意見”，資本市場體系得到健全，證券投資品種有所

3、豐富，上市公司質(zhì)量提高、運作規(guī)范，同時法制和誠信建設得以加強，資本市場監(jiān)管水平提高，可以考慮將資金從銀行存款中抽出10到20到證券投資基金中去。而當證券市場尚處于幼稚與不規(guī)范時期，保險資金可以保持目前的銀行存款份額，以穩(wěn)定34左右的收益率，等待資本市場回暖。(二)債券方面，從2002年到2004年，保險資金投資債券市場的比例為36，債券的貢獻率只有285，其貢獻度明顯不如投入量。規(guī)模小，債券種類不多，結構單一是限制我國大陸債券市場的主要問題，也是保險資金在債券市場上駐足不前的客觀原因。違約風險、利率風險、購買力風險和變現(xiàn)力風險同樣存在與這個主要由國債、企業(yè)債、特種金融債、政策性銀行債構成的市場

4、。因此，在債券市場上的投資不能僅僅注重比例的調(diào)整，還有如下問題值得考慮：首先要注意投資時期。在投資群體集中到來之前，社會和經(jīng)濟活動中存在著一種從眾行為。這反映在投資活動中就是資金往往總是比較集中地進入債市或流入某一品種。一旦確認大量的資金進入市場，債券的價格就已經(jīng)被高估了。因此保險公司投資部門就要搶先一步，在投資群體集中到來之前投資。其次，在銀行利率調(diào)高后或調(diào)低前投資債券作為標準的利息商品，其市場價格極易受銀行利率的影響，當銀行利率上升時，大量資金就會紛紛流向儲蓄存款，債券價格就會下降，反之亦然。因此保險公司為了獲得較高的投資效益就應該密切注意投資環(huán)境中貨幣政策的變化，分析和發(fā)現(xiàn)利率變動信號+

5、爭取在銀行即將調(diào)低利率前及時購入或在銀行利率調(diào)高一段時間后買入債券，這樣就能夠獲得更大的收益。再次，投資物價因素也影響著債券價格。當物價上漲時，人們發(fā)現(xiàn)貨幣購買力下降，便會拋售債券，轉(zhuǎn)而購買房地產(chǎn)、金銀手飾等保值物品，從而引起債券價格的下跌。當物價上漲的趨勢轉(zhuǎn)緩后，債券價格的下跌也會停止。此時如果投資者能夠有確切的信息或?qū)κ袌銮熬坝锌茖W的預測，就可在此時投資購入，并耐心等待價格的回升，收益將會非?？捎^。(三)證券投資基金最能體現(xiàn)穩(wěn)健型投資原則。由于基金在股市跌時，跌幅可以低于股市；當股市看好的時候，也可以有一定增長，保險公司出于投資組合的安全性與收益性雙重考慮，持有一定比例的基金必不可少。同時

6、，保險公司作為基金的大型機構投資者，交易費用相對較低。基金管理公司已經(jīng)有5年發(fā)展，一批優(yōu)秀的基金管理公司和杰出的基金經(jīng)理使得無論從管理技術角度還是人才角度，保險企業(yè)在短期內(nèi)都無法與之媲美。因此，證券投資基金的比例可以走高。目前投資基金以其僅有的保險資金5的份額造就了22的投資收益率。2004年 6月1日起實行的中華人民共和國證券投資基金法對于基金持有人權益的保護，保險公司應該在現(xiàn)有水平上大膽投入基金市場，用盡政策限額，力爭以更好的回報率贏得政策方面進一步“松綁”。(四)一直牽引業(yè)內(nèi)外“眼球”的保險資金直接“入市”目前也只能夠“紙上談兵”。首先是我國證券市場部分上市公司的質(zhì)量不高，投資價值較低，

7、市場的投機氣氛很濃，保險資金難以獲取比較穩(wěn)定的收益。其次，我國證券市場具有明顯的政策市特點，系統(tǒng)風險較大，保險資金大規(guī)模進入資本市場有可能遭遇系統(tǒng)風險帶來的巨大損失。另外，我國證券市場尚未建立避險機制和對沖機制，保險資金大規(guī)模進入資本市場后保證本金安全性的概率極低?！皠ψ咂h”是很危險的，不能夠?qū)⒏淖儽ｋU資金運用僵局寄希望于股市，也不能夠把直接入市視為多了一個存放雞蛋的籃子。畢竟，保險資金的運用，應以保單責任的償付為主要目的，資金運用必須穩(wěn)健，遵循安全性原則，并保證資金的保值增值。鑒于目前中國大陸證券市場的狀況，15是其資金投資上限。(五)在“其他投資渠道”方面，保險公司作為持有大量利率現(xiàn)貨產(chǎn)

8、品頭寸的機構，銀行存款、債券加上回購在總資產(chǎn)中的占比高達9152，這些固定利率產(chǎn)品利率敏感度很高，推出利率期貨正是提供避險工具而不是增大風險。當然，這要求交易監(jiān)管機構規(guī)定利率期貨交易者只能進行嚴格的期貨套期保值交易，并對其現(xiàn)貨、期貨頭寸實行嚴密的動態(tài)監(jiān)視。對于相對成熟的海外市場投資，一定要循序漸進。在起步時，可考慮對保險資金投資海外的幣種規(guī)定一定的匹配度，比如90，以后再逐步下調(diào)。投資品種上，首先也要限制在一些低風險品種上，比如中國政府及企業(yè)在海外發(fā)行的債券，美國政府發(fā)行的國債等。形式上，可以采用類似美國的存托憑證(ADRs)的機制，設計本地機構投資者機制(QDII)，以容許在資本帳項下未完全

9、開放的情況下，國內(nèi)保險公司等機構投資者投資海外資本市場的需求。(六)另外一個很重要的問題，就是壽險與產(chǎn)險區(qū)別很大。人壽保險一般保險期限長 (一般為30-40年)、安全要求高，在我國比較適于投資長期儲蓄、國債、房地產(chǎn)等。財產(chǎn)保險的保險期限相對較短(一般為一年)，對資金的運用要求流動性強，因而比較適用于同業(yè)拆借、股票投資等流動性強收益高的投資品種。然而，從我國目前保險資金運用狀況來看，由于比較缺乏具有穩(wěn)定回報率的中長期投資項目，致使不論其資金來源如何、期限長短與否，基本都用于短期投資。基于我國壽險公司經(jīng)營的時間不長，經(jīng)驗不足，以及金融市場發(fā)育不全面等因素，我們不應急于在短期選擇讓大量資金直接參與入