第四章籌資管理

1、1第四章第四章 籌資決策分析籌資決策分析 第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資概述 第二節(jié)第二節(jié) 股權(quán)資本的籌集股權(quán)資本的籌集 第三節(jié)第三節(jié) 債權(quán)資本的籌集債權(quán)資本的籌集 第四節(jié)第四節(jié) 混合類(lèi)籌資混合類(lèi)籌資 第五節(jié)第五節(jié) 籌資數(shù)量的預(yù)測(cè)籌資數(shù)量的預(yù)測(cè) 第六節(jié)第六節(jié) 籌資決策籌資決策2案例導(dǎo)入：案例導(dǎo)入：城市基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目籌資案例城市基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目籌資案例 濟(jì)南市引黃供水鵲山調(diào)蓄水庫(kù)工程是濟(jì)南市大型城市濟(jì)南市引黃供水鵲山調(diào)蓄水庫(kù)工程是濟(jì)南市大型城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點(diǎn)項(xiàng)目，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)重點(diǎn)項(xiàng)目，19981998年年5 5月份開(kāi)工建設(shè)，月份開(kāi)工建設(shè)，20002000年年4 4月底建成投入使用。工程總投資月底

2、建成投入使用。工程總投資8.28.2億元，從資金市場(chǎng)上億元，從資金市場(chǎng)上成功籌集到成功籌集到6.16.1億元資金用于工程建設(shè)，其中包括世界銀億元資金用于工程建設(shè)，其中包括世界銀行貸款行貸款2.02.0億元，投資借款億元，投資借款 60006000萬(wàn)元，銀行貸款萬(wàn)元，銀行貸款2.02.0億元，億元，發(fā)行企業(yè)債券發(fā)行企業(yè)債券1.51.5億元。億元。 1 1、利用世界銀行貸款、利用世界銀行貸款 該工程是世界銀行資助建設(shè)的山東環(huán)境項(xiàng)目子項(xiàng)目，該工程是世界銀行資助建設(shè)的山東環(huán)境項(xiàng)目子項(xiàng)目，據(jù)世行的貸款原則只資助工程總額的據(jù)世行的貸款原則只資助工程總額的30%30%40%40%，從，從9999年到年到20

3、022002年上半年利率情況來(lái)看，平均借款成本率為年上半年利率情況來(lái)看，平均借款成本率為3.18%3.18%。 3 2 2、發(fā)行供水企業(yè)債券、發(fā)行供水企業(yè)債券 由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)銀行存款利率逐年走低，貸款利率由于當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)銀行存款利率逐年走低，貸款利率相對(duì)偏高的實(shí)際情況，按照我國(guó)相對(duì)偏高的實(shí)際情況，按照我國(guó)公司法公司法和和企業(yè)企業(yè)債券管理?xiàng)l例債券管理?xiàng)l例的規(guī)定，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，以濟(jì)的規(guī)定，經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，以濟(jì)南市自來(lái)水公司為主體發(fā)行供水企業(yè)債券南市自來(lái)水公司為主體發(fā)行供水企業(yè)債券1500015000萬(wàn)元，萬(wàn)元，供水企業(yè)債券成本率供水企業(yè)債券成本率3.95% 3.95% 、使用國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款、

4、使用國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款 國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行貸款2.02.0億元億元, ,據(jù)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的管據(jù)國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的管理規(guī)定，平均借款成本率為理規(guī)定，平均借款成本率為4.35%4.35%。 、濟(jì)南市城建投資開(kāi)發(fā)總公司投資借款、濟(jì)南市城建投資開(kāi)發(fā)總公司投資借款 本工程利用濟(jì)南市城建投資開(kāi)發(fā)總公司投資借款本工程利用濟(jì)南市城建投資開(kāi)發(fā)總公司投資借款 460006000萬(wàn)元，使用該項(xiàng)投資借款須在萬(wàn)元，使用該項(xiàng)投資借款須在2222年內(nèi)分年內(nèi)分4545期按每期按每年固定回報(bào)率年固定回報(bào)率14.86%14.86%支付資金占用費(fèi)，其借款成本率支付資金占用費(fèi)，其借款成本率為為6.968%6.968%。本項(xiàng)籌資方式

5、回報(bào)率較高，加大了項(xiàng)目籌。本項(xiàng)籌資方式回報(bào)率較高，加大了項(xiàng)目籌資成本。資成本。 本案例根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)，優(yōu)先選擇利率較低的世本案例根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)，優(yōu)先選擇利率較低的世界銀行貸款；其次，發(fā)行企業(yè)債券；再次，使用商業(yè)界銀行貸款；其次，發(fā)行企業(yè)債券；再次，使用商業(yè)銀行貸款；最后選擇其他籌資方式。銀行貸款；最后選擇其他籌資方式。 項(xiàng)目籌資管理，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)和資金市場(chǎng)狀項(xiàng)目籌資管理，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)和資金市場(chǎng)狀況，優(yōu)先選擇資金成本最低的籌資方式，降低籌資費(fèi)況，優(yōu)先選擇資金成本最低的籌資方式，降低籌資費(fèi)用。本章針對(duì)籌資方式、籌資管理、籌資決策等內(nèi)容用。本章針對(duì)籌資方式、籌資管理、籌資決策等內(nèi)容進(jìn)行學(xué)習(xí)。

6、進(jìn)行學(xué)習(xí)。 5第一節(jié)第一節(jié) 企業(yè)籌資概述企業(yè)籌資概述 籌集資金是企業(yè)通過(guò)一定的渠籌集資金是企業(yè)通過(guò)一定的渠道，采用適當(dāng)?shù)姆绞较蚱髽I(yè)外部單道，采用適當(dāng)?shù)姆绞较蚱髽I(yè)外部單位和個(gè)人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措和集位和個(gè)人以及從企業(yè)內(nèi)部籌措和集中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金的一種財(cái)中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需資金的一種財(cái)務(wù)活動(dòng)。務(wù)活動(dòng)。6一、企業(yè)籌資動(dòng)機(jī)一、企業(yè)籌資動(dòng)機(jī)基本目的：為了自身的生存和發(fā)展?；灸康模簽榱俗陨淼纳婧桶l(fā)展。1 1、擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)：擴(kuò)大規(guī)?；蛟黾油顿Y、擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)：擴(kuò)大規(guī)?；蛟黾油顿Y2 2、調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)：調(diào)整資金結(jié)構(gòu)、調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)：調(diào)整資金結(jié)構(gòu)3 3、混合性籌資動(dòng)機(jī)：擴(kuò)張和調(diào)整、混合性籌資動(dòng)機(jī)：擴(kuò)張

7、和調(diào)整7考考慮慮分析投資機(jī)會(huì)分析投資機(jī)會(huì) 不顧投資效益的盲目籌資不顧投資效益的盲目籌資選擇籌資方式降低籌資成本選擇籌資方式降低籌資成本二、企業(yè)籌資的基本原則二、企業(yè)籌資的基本原則1 1、效益性原則、效益性原則 通過(guò)投資收益與籌資成本的比較，使通過(guò)投資收益與籌資成本的比較，使企業(yè)籌資與投資在效益上權(quán)衡。企業(yè)籌資與投資在效益上權(quán)衡。8 2 2、合理性原則、合理性原則方方面面確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資確定合理的籌資數(shù)量使所需籌資的數(shù)量與投資所需數(shù)量達(dá)到平衡。的數(shù)量與投資所需數(shù)量達(dá)到平衡。確定確定合理合理的資的資本結(jié)本結(jié)構(gòu)構(gòu)股權(quán)資本和債權(quán)資本結(jié)構(gòu)股權(quán)資本和債權(quán)資本結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期資本與短期資本結(jié)構(gòu)長(zhǎng)期資本與

8、短期資本結(jié)構(gòu)93 3、及時(shí)性原則、及時(shí)性原則 企業(yè)及時(shí)地取得資金來(lái)源，使籌資與企業(yè)及時(shí)地取得資金來(lái)源，使籌資與投資在時(shí)間上相協(xié)調(diào)，減少資本閑置或籌投資在時(shí)間上相協(xié)調(diào)，減少資本閑置或籌資滯后而貽誤投資的風(fēng)險(xiǎn)。資滯后而貽誤投資的風(fēng)險(xiǎn)。4 4、合法性原則、合法性原則 要求籌資必須遵守國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)要求籌資必須遵守國(guó)家有關(guān)法律法規(guī)等的規(guī)定。等的規(guī)定。10籌籌資資渠渠道道企業(yè)籌資的渠企業(yè)籌資的渠道道 企業(yè)企業(yè)籌集資本來(lái)源籌集資本來(lái)源的方向與通道，的方向與通道，體現(xiàn)著資本的體現(xiàn)著資本的源泉和流量。源泉和流量。國(guó)家財(cái)政資本 銀行信貸資本 非銀行金融機(jī)構(gòu)資本 其他企業(yè)資本 民間資本 公司自留資本 外商資本

9、三、企業(yè)籌資的渠道和方式三、企業(yè)籌資的渠道和方式11籌籌資資方方式式籌資方式是指籌資方式是指公司籌措資金公司籌措資金所采用的具體所采用的具體形式和工具，形式和工具，體現(xiàn)著資本的體現(xiàn)著資本的屬性和期限。屬性和期限。吸收直接投資 發(fā)行股票 銀行借款 發(fā)行債券 融資租賃 商業(yè)信用 留存收益 12四、企業(yè)籌資的類(lèi)型四、企業(yè)籌資的類(lèi)型( (一一) )按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分：按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分：權(quán)益資本與債務(wù)資本權(quán)益資本與債務(wù)資本1 1、權(quán)益資本、權(quán)益資本定義：定義：又稱(chēng)股權(quán)資本或自有資本，是指企業(yè)依法籌集并又稱(chēng)股權(quán)資本或自有資本，是指企業(yè)依法籌集并 長(zhǎng)期擁有，自主支配的資本來(lái)源。長(zhǎng)期擁有，自主支配的資本來(lái)源。內(nèi)容：內(nèi)容

10、：實(shí)收資本實(shí)收資本( (股本股本) )，資本公積，盈余公積和未分配，資本公積，盈余公積和未分配 利潤(rùn)利潤(rùn)特點(diǎn)：特點(diǎn)： 屬于企業(yè)所有者所有，是所有者投資獲利的本源。屬于企業(yè)所有者所有，是所有者投資獲利的本源。 是法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)負(fù)債的載體，是是法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)負(fù)債的載體，是“永久資本永久資本”。 無(wú)需還本付息，是一種無(wú)需還本付息，是一種高成本低風(fēng)險(xiǎn)高成本低風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源。的資本來(lái)源。132 2、債務(wù)資本、債務(wù)資本定義：定義：又稱(chēng)負(fù)債或借入資本，是指企業(yè)依法籌措并依又稱(chēng)負(fù)債或借入資本，是指企業(yè)依法籌措并依 約使用，按期償還的資本來(lái)源。約使用，按期償還的資本來(lái)源。內(nèi)容：內(nèi)容：主要包括銀行和非銀行金融

11、機(jī)構(gòu)的各種借款、主要包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)的各種借款、 應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)。應(yīng)付債券、應(yīng)付票據(jù)。特點(diǎn)：特點(diǎn)： 是企業(yè)的債務(wù)，體現(xiàn)了企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)是企業(yè)的債務(wù)，體現(xiàn)了企業(yè)與債權(quán)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債務(wù)關(guān)系。 到期必須還本付息；不能按時(shí)償付時(shí)，債權(quán)人有到期必須還本付息；不能按時(shí)償付時(shí)，債權(quán)人有權(quán)要求企業(yè)清算。破產(chǎn)清算時(shí)，負(fù)債的清償在所權(quán)要求企業(yè)清算。破產(chǎn)清算時(shí)，負(fù)債的清償在所有者收回剩余財(cái)產(chǎn)之前。有者收回剩余財(cái)產(chǎn)之前。 它是一種它是一種低成本高風(fēng)險(xiǎn)低成本高風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的資本來(lái)源，是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源。的主要來(lái)源。14( (二二) )按時(shí)間分：長(zhǎng)期資本和短期資本按時(shí)間分：長(zhǎng)

12、期資本和短期資本1 1、長(zhǎng)期資本：期限在、長(zhǎng)期資本：期限在1 1年以上的資本。年以上的資本。內(nèi)容：內(nèi)容：長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期負(fù)債( (長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期銀行借款、融資租賃長(zhǎng)期債券、長(zhǎng)期銀行借款、融資租賃) )和權(quán)益資本和權(quán)益資本( (吸收直接投資或發(fā)行股票吸收直接投資或發(fā)行股票) )特點(diǎn)：特點(diǎn)：高成本、低風(fēng)險(xiǎn)。高成本、低風(fēng)險(xiǎn)。2 2、短期資本：期限在、短期資本：期限在1 1年以內(nèi)。年以內(nèi)。內(nèi)容：內(nèi)容：短期債務(wù)（短期銀行借款，應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款，短期債務(wù)（短期銀行借款，應(yīng)付票據(jù)，應(yīng)付賬款，其余的應(yīng)付項(xiàng)目）其余的應(yīng)付項(xiàng)目）特點(diǎn)：特點(diǎn)：低成本、高風(fēng)險(xiǎn)低成本、高風(fēng)險(xiǎn)15( (三三) )按方式分：直接籌資和間接籌資

13、按方式分：直接籌資和間接籌資1 1、直接籌資：不通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，而直接面對(duì)資本供應(yīng)、直接籌資：不通過(guò)金融機(jī)構(gòu)，而直接面對(duì)資本供應(yīng)者借貸或發(fā)行股票、債券等方式進(jìn)行的籌資活動(dòng)。者借貸或發(fā)行股票、債券等方式進(jìn)行的籌資活動(dòng)。特點(diǎn)：特點(diǎn)：受金融市場(chǎng)和法律的限制較大。受金融市場(chǎng)和法律的限制較大。必須依附一定的載體必須依附一定的載體( (金融工具金融工具) )?；I資范圍廣，籌資方式多?；I資范圍廣，籌資方式多。2 2、間接籌資、間接籌資特點(diǎn)：特點(diǎn)：必須通過(guò)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，主要為借款和融資租賃。必須通過(guò)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行，主要為借款和融資租賃?；I資效率高，交易成本低。籌資效率高，交易成本低。是我國(guó)企業(yè)最主要，最重要的籌資

14、方式。是我國(guó)企業(yè)最主要，最重要的籌資方式。16第二節(jié)第二節(jié) 權(quán)益資本的籌集權(quán)益資本的籌集一、吸收直接投資一、吸收直接投資1 1、概念：吸收直接投資是企業(yè)以合同、協(xié)議等形、概念：吸收直接投資是企業(yè)以合同、協(xié)議等形式吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商等直接投入資金，式吸收國(guó)家、法人、個(gè)人、外商等直接投入資金，形成企業(yè)自有資金的一種籌資方式。它不以有價(jià)形成企業(yè)自有資金的一種籌資方式。它不以有價(jià)證券為中介，是證券為中介，是以協(xié)議、合約形式以協(xié)議、合約形式存在的。投資存在的。投資者對(duì)企業(yè)共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)。吸收者對(duì)企業(yè)共同經(jīng)營(yíng)、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤(rùn)。吸收直接投資是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方直接投資

15、是非股份制企業(yè)吸收自有資金的主要方式。式。17案例：新成裝飾材料有限公司的設(shè)立案例：新成裝飾材料有限公司的設(shè)立 20042004年年6 6月月7 7日，張成和新悅公司達(dá)成協(xié)議組建新日，張成和新悅公司達(dá)成協(xié)議組建新成裝飾材料有限公司。張成以現(xiàn)金成裝飾材料有限公司。張成以現(xiàn)金100100萬(wàn)元出資；新悅?cè)f元出資；新悅公司以其名下房產(chǎn)、設(shè)備和新材料專(zhuān)利配方出資，經(jīng)公司以其名下房產(chǎn)、設(shè)備和新材料專(zhuān)利配方出資，經(jīng)有關(guān)機(jī)構(gòu)評(píng)估，出資總額有關(guān)機(jī)構(gòu)評(píng)估，出資總額8080萬(wàn)元。萬(wàn)元。 20042004年年6 6月月1010日，東方會(huì)計(jì)師事務(wù)所徐星等注冊(cè)會(huì)日，東方會(huì)計(jì)師事務(wù)所徐星等注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具了驗(yàn)資報(bào)告。張成等人

16、隨即向工商部門(mén)申請(qǐng)計(jì)師出具了驗(yàn)資報(bào)告。張成等人隨即向工商部門(mén)申請(qǐng)?jiān)O(shè)立新公司。設(shè)立新公司。6 6月月3030日，工商管理局批準(zhǔn)該公司設(shè)立，日，工商管理局批準(zhǔn)該公司設(shè)立，并頒發(fā)了營(yíng)業(yè)執(zhí)照。并頒發(fā)了營(yíng)業(yè)執(zhí)照。 20042004年年8 8月中旬，新成公司完成房產(chǎn)和新材料專(zhuān)利月中旬，新成公司完成房產(chǎn)和新材料專(zhuān)利配方的過(guò)戶手續(xù)。至此該公司股東的出資全部到位。配方的過(guò)戶手續(xù)。至此該公司股東的出資全部到位。18 吸收直接投資吸收直接投資2 2、主體：即企業(yè)的出資人、主體：即企業(yè)的出資人國(guó)家、法人、個(gè)人、外商國(guó)家、法人、個(gè)人、外商3 3、出資方式、出資方式現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)現(xiàn)金、實(shí)物、無(wú)形資產(chǎn)4 4、吸收直接

17、投資的程序、吸收直接投資的程序合理確定吸收直接投資的數(shù)量合理確定吸收直接投資的數(shù)量正確選擇出資形式，保持合理的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)正確選擇出資形式，保持合理的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)簽署合同或協(xié)議簽署合同或協(xié)議出資協(xié)議書(shū)出資協(xié)議書(shū)取得籌資來(lái)源取得籌資來(lái)源實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)實(shí)物和無(wú)形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)195 5、吸收直接投資的評(píng)價(jià)、吸收直接投資的評(píng)價(jià)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)1 1 能提高企業(yè)的資信和借款能提高企業(yè)的資信和借款能力。能力?；I資資本成本較高籌資資本成本較高2 2 實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投資實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)投資能盡快形成經(jīng)營(yíng)能力。能盡快形成經(jīng)營(yíng)能力。沒(méi)有證券作為媒介，沒(méi)有證券作為媒介，不便于產(chǎn)權(quán)的交易不便于產(chǎn)權(quán)的交易

18、3 3 籌資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低?；I資企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。 容易分散企業(yè)控制權(quán)容易分散企業(yè)控制權(quán) 20優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)1 1、 沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)；沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)；資本成本較高；資本成本較高；（相對(duì)于債權(quán)資本）（相對(duì)于債權(quán)資本）2 2、 股本沒(méi)有固定的到期日；股本沒(méi)有固定的到期日；可能分散公司的控制權(quán)可能分散公司的控制權(quán)3 3、 籌資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)??；籌資企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)小；新股東攤薄利潤(rùn)新股東攤薄利潤(rùn)4 4、 增強(qiáng)信譽(yù)；形成資本公積增強(qiáng)信譽(yù)；形成資本公積發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌發(fā)行新股會(huì)導(dǎo)致股票價(jià)格下跌二、股票籌資二、股票籌資 股票：是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價(jià)證股票：是股份公司為籌措自有

19、資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人券，是持股人擁有公司股份的憑證。它代表持股人即股東在公司擁有的所有權(quán)。即股東在公司擁有的所有權(quán)。 普通股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：普通股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：21三、留存收益籌資三、留存收益籌資 又稱(chēng)為又稱(chēng)為內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資內(nèi)源籌資、內(nèi)部籌資。其實(shí)質(zhì)是投。其實(shí)質(zhì)是投資者向企業(yè)的追加投資。資者向企業(yè)的追加投資。 方式：方式：1 1、按法定要求提取盈余公積金、按法定要求提取盈余公積金2 2、按股東意志提取任意盈余公積金、按股東意志提取任意盈余公積金3 3、當(dāng)期利潤(rùn)不分配、當(dāng)期利潤(rùn)不分配4 4、向股東送紅股（即股票股利）、向股東送紅股（即股票股利）22

20、評(píng)價(jià)評(píng)價(jià) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1 1、不發(fā)生籌資費(fèi)用。、不發(fā)生籌資費(fèi)用。2 2、可使股東獲得稅收上的利益。由于資本利得稅、可使股東獲得稅收上的利益。由于資本利得稅率低于所得稅，股東愿意將收益留存在企業(yè)，通率低于所得稅，股東愿意將收益留存在企業(yè)，通過(guò)股票價(jià)格的上漲獲得資本利得，而避免為現(xiàn)金過(guò)股票價(jià)格的上漲獲得資本利得，而避免為現(xiàn)金股利交納較高的所得稅。股利交納較高的所得稅。3 3、性質(zhì)上屬于權(quán)益資本，可以提高企業(yè)的實(shí)力、性質(zhì)上屬于權(quán)益資本，可以提高企業(yè)的實(shí)力、信譽(yù)和舉債能力。信譽(yù)和舉債能力。23 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：1 1、受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對(duì)；、受到偏好現(xiàn)金股利的股東的反對(duì)；2 2、留存收益過(guò)多，股利

21、支付少，被認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)、留存收益過(guò)多，股利支付少，被認(rèn)為企業(yè)現(xiàn)金流量不足，有損市場(chǎng)形象，也不利于今后金流量不足，有損市場(chǎng)形象，也不利于今后的外部籌資。的外部籌資。24第三節(jié)第三節(jié) 債務(wù)資本的籌集債務(wù)資本的籌集 銀行借款銀行借款 發(fā)行債券發(fā)行債券 商業(yè)信用商業(yè)信用 融資租賃融資租賃25一、銀行借款一、銀行借款( (一一) )分類(lèi)：分類(lèi)：1 1、按借款期限的長(zhǎng)短分、按借款期限的長(zhǎng)短分: :長(zhǎng)期借款長(zhǎng)期借款短期借款短期借款2 2、按有無(wú)擔(dān)保分、按有無(wú)擔(dān)保分: :信用借款信用借款抵押借款抵押借款26( (二二) )銀行借款籌資的程序銀行借款籌資的程序 企業(yè)提出借款申請(qǐng)企業(yè)提出借款申請(qǐng) 銀行審查借款申請(qǐng)銀

22、行審查借款申請(qǐng) 銀企簽訂借款合同銀企簽訂借款合同 企業(yè)取得借款企業(yè)取得借款 企業(yè)還本付息企業(yè)還本付息 27( (三三) )與銀行借款有關(guān)的信用條件：與銀行借款有關(guān)的信用條件：信貸額度、信貸額度、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額1 1、信貸額度：、信貸額度：是借款企業(yè)與銀行間正式或非是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。通常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)按需要向銀常在授信額度內(nèi)，企業(yè)可隨時(shí)按需要向銀行申請(qǐng)借款。行申請(qǐng)借款。282 2、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定: :周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行從法律上承諾向企業(yè)提供

23、不超過(guò)某最高限額的貸款協(xié)上承諾向企業(yè)提供不超過(guò)某最高限額的貸款協(xié)定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超定。在協(xié)定有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過(guò)最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出過(guò)最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。的借款要求。銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定負(fù)有法律義務(wù)，因此要向銀行對(duì)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定負(fù)有法律義務(wù)，因此要向企業(yè)收取承諾費(fèi)用。企業(yè)收取承諾費(fèi)用。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，就要對(duì)貸款最高限額企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，就要對(duì)貸款最高限額中中未使用部分未使用部分付給銀行承諾費(fèi)。付給銀行承諾費(fèi)。29 例：某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸，例：某企業(yè)取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸，金額是金額是100

24、100萬(wàn)元，年度內(nèi)使用萬(wàn)元，年度內(nèi)使用6060萬(wàn)元，使用期萬(wàn)元，使用期6 6個(gè)月，貸款的年利率是個(gè)月，貸款的年利率是12%12%，承諾費(fèi)率是，承諾費(fèi)率是0.5%0.5%。 問(wèn)：企業(yè)年終支付的承諾費(fèi)和利息是問(wèn)：企業(yè)年終支付的承諾費(fèi)和利息是多少？多少？ 答案：答案：606012%12%1/21/260600.5%0.5%1/21/240400.5%0.5%3.953.95萬(wàn)元萬(wàn)元30 如果轉(zhuǎn)換一下：取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸，如果轉(zhuǎn)換一下：取得銀行為期一年的周轉(zhuǎn)信貸，金額金額100100萬(wàn)元，年度內(nèi)使用了萬(wàn)元，年度內(nèi)使用了8080萬(wàn)元，使用期萬(wàn)元，使用期9 9個(gè)個(gè)月，利率和承諾費(fèi)率不變，問(wèn)：企業(yè)年

25、終支付的月，利率和承諾費(fèi)率不變，問(wèn)：企業(yè)年終支付的承諾費(fèi)和利息是多少？承諾費(fèi)和利息是多少？ 答案：答案：808012%12%9/129/1280800.5%0.5%3/123/1220200.5%=7.40.5%=7.4萬(wàn)元萬(wàn)元 如果轉(zhuǎn)換一下：取得銀行為期半年的周轉(zhuǎn)信貸，如果轉(zhuǎn)換一下：取得銀行為期半年的周轉(zhuǎn)信貸，問(wèn)：企業(yè)年終支付的承諾費(fèi)和利息是多少？問(wèn)：企業(yè)年終支付的承諾費(fèi)和利息是多少？ 答案：答案：606012%12%1/2+401/2+400.5%0.5%1/2=3.71/2=3.7萬(wàn)元萬(wàn)元 313 3、補(bǔ)償性余額：、補(bǔ)償性余額：是銀行要求借款企業(yè)將是銀行要求借款企業(yè)將實(shí)際借實(shí)際借款額款額

26、的的10%-20%10%-20%的平均存款余額留存銀行。的平均存款余額留存銀行。目的：降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的有效目的：降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，提高貸款的有效利率，以便補(bǔ)償銀行的損失。利率，以便補(bǔ)償銀行的損失。實(shí)際利率實(shí)際利率= =名義利率名義利率/ /（1-1-補(bǔ)償性余額比例）補(bǔ)償性余額比例）32例：某企業(yè)向銀行借款例：某企業(yè)向銀行借款100100萬(wàn)元，年利率是萬(wàn)元，年利率是5%5%，銀行要求補(bǔ)償性余額銀行要求補(bǔ)償性余額20%20%，銀行規(guī)定的存款年，銀行規(guī)定的存款年利率為利率為2 2。要求：計(jì)算企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利。要求：計(jì)算企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率。率。解：實(shí)際利率解：實(shí)際利率5%/(15%/(

27、120%)20%)6.25% 6.25% 實(shí)際利率實(shí)際利率(100(1005%5%10010020%20%2%)/(1002%)/(10010010020%)20%)5.75% 5.75% 33例：銀行同意按例：銀行同意按12%12%的利率貸給公司的利率貸給公司100100萬(wàn)美萬(wàn)美元，補(bǔ)償余額為元，補(bǔ)償余額為10%10%，承諾費(fèi)率為，承諾費(fèi)率為0.5%0.5%，該，該公司今年借款公司今年借款4040萬(wàn)美元，求實(shí)際利率。萬(wàn)美元，求實(shí)際利率。答案：答案：%17.14%10140%5 . 040100%1240實(shí)實(shí)際際利利率率34 上例中上例中, ,若銀行規(guī)定的存款年利率為若銀行規(guī)定的存款年利率為5

28、 5, ,求企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率。求企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的年利率。%61.13%10140%5%1040%5 . 040100%1240實(shí)際利率實(shí)際利率354 4、借款抵押、借款抵押: :資金成本要高于非抵押借款資金成本要高于非抵押借款5 5、償還方式、償還方式: :包括到期一次還本付息和貸款包括到期一次還本付息和貸款期內(nèi)定期等額償還兩種方式期內(nèi)定期等額償還兩種方式 。( (四四) )借款利息的支付方式借款利息的支付方式1 1、利隨本清法、利隨本清法 362 2、貼現(xiàn)法、貼現(xiàn)法 貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償金中扣除利息部

29、分，而到期時(shí)借款企業(yè)再償還全部本金的一種計(jì)息方法。還全部本金的一種計(jì)息方法。 這種方式下實(shí)際利率高于名義利率。這種方式下實(shí)際利率高于名義利率。1 10 00 0% %利利息息貸貸款款金金額額利利息息貼貼現(xiàn)現(xiàn)貸貸款款實(shí)實(shí)際際利利率率37例：某企業(yè)從銀行取得借款例：某企業(yè)從銀行取得借款200200萬(wàn)元，期限萬(wàn)元，期限1 1年，名義利率年，名義利率10%10%，利息，利息2020萬(wàn)元。按照貼現(xiàn)萬(wàn)元。按照貼現(xiàn)法付息，企業(yè)實(shí)際可動(dòng)用的貸款為法付息，企業(yè)實(shí)際可動(dòng)用的貸款為180180萬(wàn)元萬(wàn)元(200(200萬(wàn)元萬(wàn)元2020萬(wàn)元萬(wàn)元) )，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為：為：%11.11%1002

30、020020貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率38( (五五) )銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)銀行借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)1 1、 借款籌資速度快；借款籌資速度快；籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；2 2、 借款成本較低；借款成本較低；（低于債券）（低于債券）限制條件較多；限制條件較多；3 3、 借款彈性較大；借款彈性較大；4 4、 財(cái)務(wù)杠桿作用。財(cái)務(wù)杠桿作用?；I資數(shù)量有限?；I資數(shù)量有限。39二、發(fā)行債券二、發(fā)行債券 （一）債券的含義與特征（一）債券的含義與特征 債券債券: :是債務(wù)人依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利是債務(wù)人依照法律程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書(shū)面?zhèn)?/p>

31、率和日期支付利息，并在特定日期償還本金的書(shū)面?zhèn)鶆?wù)憑證。務(wù)憑證。 債券與普通股的區(qū)別：債券與普通股的區(qū)別： 1.1.債券是債務(wù)憑證，股票是一種所有權(quán)憑證。債券是債務(wù)憑證，股票是一種所有權(quán)憑證。 2.2.債券支付的是利息，股票支付的是股利。債券支付的是利息，股票支付的是股利。 3.3.債券的風(fēng)險(xiǎn)小，股票風(fēng)險(xiǎn)大。債券的風(fēng)險(xiǎn)小，股票風(fēng)險(xiǎn)大。 4.4.債券是有期限的，股票是無(wú)限期的。債券是有期限的，股票是無(wú)限期的。 5.5.債券是屬于公司的債務(wù)債券是屬于公司的債務(wù) 40債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)1 1、 債券成本較低；債券成本較低；（利息稅前扣除）（利息稅前扣除）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；財(cái)務(wù)

32、風(fēng)險(xiǎn)較高；（定期償付本息）（定期償付本息）2 2、 可利用財(cái)務(wù)杠桿；可利用財(cái)務(wù)杠桿；（只收取固定利息）（只收取固定利息）限制條件較多；限制條件較多；3 3、 保障股東控制權(quán)；保障股東控制權(quán)；籌資數(shù)量有限?；I資數(shù)量有限。4 4、 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。41三、融資租賃（財(cái)務(wù)租賃）三、融資租賃（財(cái)務(wù)租賃） （一）融資租賃的含義及特點(diǎn)（一）融資租賃的含義及特點(diǎn) 概念概念: :是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提購(gòu)買(mǎi)設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。

33、主要目的：融通資金。主要目的：融通資金。 融資與融物結(jié)合融資與融物結(jié)合，借貸性質(zhì)。，借貸性質(zhì)。 42特點(diǎn)特點(diǎn): : （1 1）由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用。）由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用。（2 2）租賃）租賃期限較長(zhǎng)期限較長(zhǎng)，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。，大多為設(shè)備耐用年限一半以上。（3 3）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同）租賃合同比較穩(wěn)定，在規(guī)定的租期內(nèi)非經(jīng)雙方同意，任何一方不得中途解約。意，任何一方不得中途解約。（4 4）承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自）承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝。行拆卸改裝。（5 5）租賃期滿時(shí)，處置設(shè)

34、備一般有退租、續(xù)租、留購(gòu)）租賃期滿時(shí)，處置設(shè)備一般有退租、續(xù)租、留購(gòu)3 3種選擇，通常由承租企業(yè)留購(gòu)。種選擇，通常由承租企業(yè)留購(gòu)。43（二）融資租賃的基本程序（二）融資租賃的基本程序 選擇租賃公司選擇租賃公司 辦理租賃委托辦理租賃委托 簽訂購(gòu)貨協(xié)議簽訂購(gòu)貨協(xié)議 簽訂租賃合同簽訂租賃合同辦理驗(yàn)貨與投保辦理驗(yàn)貨與投保 支付租金支付租金 處理租賃期滿的設(shè)備處理租賃期滿的設(shè)備 44( (三三) )租金的確定租金的確定決定租金的因素：決定租金的因素：租賃設(shè)備的購(gòu)置成本（設(shè)備的買(mǎi)價(jià)、運(yùn)費(fèi)租賃設(shè)備的購(gòu)置成本（設(shè)備的買(mǎi)價(jià)、運(yùn)費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)）、預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值、利和途中保險(xiǎn)費(fèi)）、預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值、利息費(fèi)用、

35、租賃手續(xù)費(fèi)、租賃期限、支付方式息費(fèi)用、租賃手續(xù)費(fèi)、租賃期限、支付方式 平均分?jǐn)偡ㄊ侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)平均分?jǐn)偡ㄊ侵赶纫陨潭ǖ睦⒙屎褪掷m(xù)費(fèi)率計(jì)算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同率計(jì)算租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均的方法。設(shè)備成本按支付次數(shù)平均的方法。 NFISCA)(45例：東興公司于例：東興公司于2000年年1月月1日從租賃公司租入一套日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值設(shè)備，價(jià)值100萬(wàn)元，租期為萬(wàn)元，租期為5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為的殘值為3萬(wàn)元，歸租賃公司所有。年利率為萬(wàn)元，歸租賃公司所有。年利率為9%，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)

36、備價(jià)值的2%，租金每年末支付一次。，租金每年末支付一次。則該公司每年應(yīng)該支付的租金計(jì)算如下：則該公司每年應(yīng)該支付的租金計(jì)算如下： 萬(wàn)元3 .155%2100100%)91 (100) 3100(5R46等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值原理來(lái)計(jì)算等額年金法是運(yùn)用年金現(xiàn)值原理來(lái)計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。每期應(yīng)付租金的方法。 ninPVIFAPVAA,等額租金現(xiàn)值等額租金現(xiàn)值等額租金現(xiàn)值系數(shù)等額租金現(xiàn)值系數(shù)47例：東興公司從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款例：東興公司從租賃公司租入一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為為1000萬(wàn)元，租賃期限為萬(wàn)元，租賃期限為10年，到期后設(shè)備歸承租年，到期后設(shè)備歸承租公司所有，租賃費(fèi)率（貼現(xiàn)率

37、）為公司所有，租賃費(fèi)率（貼現(xiàn)率）為12%，租金于每，租金于每年年末等額支付，則每年應(yīng)付的租金為：年年末等額支付，則每年應(yīng)付的租金為： 萬(wàn)元1776502. 51000100010%,12,PVIFAPVIFAPVRni如果租金于每年年初支付，則每年應(yīng)付的租金為：如果租金于每年年初支付，則每年應(yīng)付的租金為： 萬(wàn)元15812. 16502. 51000%)121)(1000)1)(10%,12,PVIFAiPVIFAPVRni48( (三三) )融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)1 1、 迅速獲得所需資產(chǎn)；迅速獲得所需資產(chǎn)； 成本較高，租金總額成本較高，租金總額通常要高于設(shè)備

38、價(jià)值通常要高于設(shè)備價(jià)值的的30%30%；承租企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)承租企業(yè)財(cái)務(wù)困難時(shí)期，支付租金也將構(gòu)期，支付租金也將構(gòu)成沉重的負(fù)擔(dān)。成沉重的負(fù)擔(dān)。2 2、 限制較少；限制較少；3 3、 免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的免遭設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)；4 4、 全部租金分期支付，全部租金分期支付，降低付款風(fēng)險(xiǎn)；降低付款風(fēng)險(xiǎn)；5 5、 租金稅前扣除。租金稅前扣除。49四、商業(yè)信用四、商業(yè)信用 商業(yè)信用商業(yè)信用: :指商品交易中的延期付款或延期指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種交貨所形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系直接信用關(guān)系。 是一種形式多樣、適用范圍很廣的是一種形式多樣、適

39、用范圍很廣的短期短期融資方式。融資方式。 ( (一一) )可利用的商業(yè)信用的形式可利用的商業(yè)信用的形式 ：預(yù)付、賒購(gòu)、：預(yù)付、賒購(gòu)、商業(yè)匯票商業(yè)匯票50( (二二) )商業(yè)信用條件：銷(xiāo)貨人對(duì)商業(yè)信用條件：銷(xiāo)貨人對(duì)付款時(shí)間付款時(shí)間和和現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣所作的具體規(guī)定。所作的具體規(guī)定。1 1、延期付款，但早付款沒(méi)有現(xiàn)金折扣：、延期付款，但早付款沒(méi)有現(xiàn)金折扣：“net45net45” 2 2、延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣、延期付款，但早付款可享受現(xiàn)金折扣 現(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的現(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的 1%1%5%5%之間。之間。 如如“2/102/10，n/60n/60” “2/102/10，

40、n/60n/60”含義：含義：1010天內(nèi)天內(nèi)2%2%折扣，最遲期限折扣，最遲期限為為6060天天51( (三三) )現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算：放棄現(xiàn)金折扣，造成隱現(xiàn)金折扣成本的計(jì)算：放棄現(xiàn)金折扣，造成隱含的利息成本，從而增加相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本。含的利息成本，從而增加相應(yīng)的機(jī)會(huì)成本。付付款款天天數(shù)數(shù)：失失去去現(xiàn)現(xiàn)金金折折扣扣后后延延期期：現(xiàn)現(xiàn)金金折折扣扣率率放放棄棄現(xiàn)現(xiàn)金金折折扣扣的的成成本本NCDNCDCD%100360152 例例: :某企業(yè)擬以某企業(yè)擬以“2/102/10，n/30n/30”信用條件購(gòu)進(jìn)一批信用條件購(gòu)進(jìn)一批原料。這一信用條件意味著企業(yè)如在原料。這一信用條件意味著企業(yè)如在1010天之

41、內(nèi)付天之內(nèi)付款，可享受款，可享受2 2的現(xiàn)金折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，的現(xiàn)金折扣；若不享受現(xiàn)金折扣，貨款應(yīng)在貨款應(yīng)在3030天內(nèi)付清。計(jì)算放棄折扣的成本。天內(nèi)付清。計(jì)算放棄折扣的成本。 %73.36%1001030360%21%2放棄現(xiàn)金折扣的成本放棄現(xiàn)金折扣的成本 這表明只要企業(yè)籌資成本低于這表明只要企業(yè)籌資成本低于36.73%36.73%，就應(yīng)，就應(yīng)當(dāng)在第當(dāng)在第1010天付款。天付款。53( (四四) )商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)1 1、 便利便利 時(shí)間短；時(shí)間短；如放棄現(xiàn)金折扣，資如放棄現(xiàn)金折扣，資金成本較高。金成本較高。2 2、 限制較少；限制較少；3 3

42、、 成本低成本低54第四節(jié)第四節(jié) 混合類(lèi)籌資方式混合類(lèi)籌資方式一、發(fā)行優(yōu)先股融資一、發(fā)行優(yōu)先股融資 優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的，是具有優(yōu)優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的，是具有優(yōu)先分得股利和優(yōu)先分得公司剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)利，先分得股利和優(yōu)先分得公司剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)利，同時(shí)也受到一定合約限制的股票。同時(shí)也受到一定合約限制的股票。55（一）優(yōu)先股的特征（一）優(yōu)先股的特征1.1.優(yōu)先分配固定的股利。優(yōu)先分配固定的股利。但公司對(duì)優(yōu)先股固定但公司對(duì)優(yōu)先股固定股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公股利的支付并不構(gòu)成公司的法定義務(wù)。如果公司財(cái)務(wù)狀況不佳，則可暫時(shí)不支付優(yōu)先股股利，司財(cái)務(wù)狀況不佳，則可暫時(shí)不支付優(yōu)先股股利，即便

43、如此，優(yōu)先股股東也不能像公司債權(quán)人那即便如此，優(yōu)先股股東也不能像公司債權(quán)人那樣迫使公司破產(chǎn)。因此，優(yōu)先股股利的支付既樣迫使公司破產(chǎn)。因此，優(yōu)先股股利的支付既固定又有一定的靈活性。固定又有一定的靈活性。562.2.優(yōu)先分配公司剩余利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)。優(yōu)先分配公司剩余利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)。在公司未發(fā)在公司未發(fā)放優(yōu)先股股利之前，不得發(fā)放普通股股利；當(dāng)公放優(yōu)先股股利之前，不得發(fā)放普通股股利；當(dāng)公司因經(jīng)營(yíng)不善而解散或破產(chǎn)清算時(shí)，在償還全部司因經(jīng)營(yíng)不善而解散或破產(chǎn)清算時(shí)，在償還全部債務(wù)和付清清理費(fèi)用之后，如有剩余資產(chǎn)，優(yōu)先債務(wù)和付清清理費(fèi)用之后，如有剩余資產(chǎn)，優(yōu)先股股東有權(quán)按股票面額先于普通股股東得到清償。股股東有

44、權(quán)按股票面額先于普通股股東得到清償。3.3.優(yōu)先股股東一般無(wú)表決權(quán)。優(yōu)先股股東一般無(wú)表決權(quán)。在公司股東大會(huì)上，在公司股東大會(huì)上，優(yōu)先股股東一般沒(méi)有表決權(quán)，通常也無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)公優(yōu)先股股東一般沒(méi)有表決權(quán)，通常也無(wú)權(quán)過(guò)問(wèn)公司的經(jīng)營(yíng)管理。司的經(jīng)營(yíng)管理。4.4.優(yōu)先股可由公司贖回。優(yōu)先股可由公司贖回。57（二）優(yōu)先股的種類(lèi)（二）優(yōu)先股的種類(lèi)1 1、按股利能否累積為標(biāo)準(zhǔn)，可分為累積優(yōu)先股和非、按股利能否累積為標(biāo)準(zhǔn)，可分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指公司過(guò)去年度未支付累積優(yōu)先股。累積優(yōu)先股是指公司過(guò)去年度未支付股利可以累積計(jì)算由以后年度的利潤(rùn)補(bǔ)足付清。股利可以累積計(jì)算由以后年度的利潤(rùn)補(bǔ)足付清。2 2

45、、按能否參與剩余利潤(rùn)分配為標(biāo)準(zhǔn)，可分為參與優(yōu)、按能否參與剩余利潤(rùn)分配為標(biāo)準(zhǔn)，可分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股。參與優(yōu)先股是指不僅按規(guī)定先股和非參與優(yōu)先股。參與優(yōu)先股是指不僅按規(guī)定分得當(dāng)年的定額股利還有權(quán)與普通股一同參與利潤(rùn)分得當(dāng)年的定額股利還有權(quán)與普通股一同參與利潤(rùn)分配的優(yōu)先股股票。非參與優(yōu)先股是指只能獲得事分配的優(yōu)先股股票。非參與優(yōu)先股是指只能獲得事先規(guī)定股利的股票。其特點(diǎn)是，優(yōu)先股股東只有權(quán)先規(guī)定股利的股票。其特點(diǎn)是，優(yōu)先股股東只有權(quán)分取定額股利，不能參加剩余利潤(rùn)的分配。分取定額股利，不能參加剩余利潤(rùn)的分配。583 3、按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，可分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先、按是否可轉(zhuǎn)換為普通股股票，可

46、分為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。4 4、按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)，可分為可、按是否有贖回優(yōu)先股票的權(quán)利為標(biāo)準(zhǔn)，可分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股。贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股?？哨H回優(yōu)先股是指股份有限公司出于減輕股利負(fù)擔(dān)或可贖回優(yōu)先股是指股份有限公司出于減輕股利負(fù)擔(dān)或調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的，可按規(guī)定以一定價(jià)格購(gòu)回的調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的目的，可按規(guī)定以一定價(jià)格購(gòu)回的優(yōu)先股。贖回的決定權(quán)歸發(fā)行公司所有。優(yōu)先股。贖回的決定權(quán)歸發(fā)行公司所有。贖回的方式有三種：溢價(jià)方式、轉(zhuǎn)換方式和基金補(bǔ)償贖回的方式有三種：溢價(jià)方式、轉(zhuǎn)換方式和基金補(bǔ)償方式。方式。 59（三）發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)（三）

47、發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)1 1、發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)點(diǎn)、發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)點(diǎn)（1 1）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，不用償還本金，這就減小了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。不用償還本金，這就減小了企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。（2 2）有利于增加公司財(cái)務(wù)的彈性。）有利于增加公司財(cái)務(wù)的彈性。（3 3）股利的支付既固定又有一定的靈活性。）股利的支付既固定又有一定的靈活性。（4 4）保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。當(dāng)使用債）保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。當(dāng)使用債務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)很大，利率很高，而發(fā)行普通股又會(huì)務(wù)融資風(fēng)險(xiǎn)很大，利率很高，而發(fā)行普通股又會(huì)產(chǎn)生控制權(quán)被稀釋的可能性時(shí)，采用優(yōu)先股籌

48、資產(chǎn)生控制權(quán)被稀釋的可能性時(shí)，采用優(yōu)先股籌資不失為一種最理想的籌資方式。不失為一種最理想的籌資方式。60（5 5）具有財(cái)務(wù)杠桿作用。優(yōu)先股的股息率一）具有財(cái)務(wù)杠桿作用。優(yōu)先股的股息率一般為固定比率，當(dāng)公司運(yùn)用優(yōu)先股籌資后，般為固定比率，當(dāng)公司運(yùn)用優(yōu)先股籌資后，當(dāng)公司利潤(rùn)發(fā)生變化時(shí)，股東的每股收益當(dāng)公司利潤(rùn)發(fā)生變化時(shí)，股東的每股收益將有一個(gè)更大的變化。也就是說(shuō)，公司增將有一個(gè)更大的變化。也就是說(shuō)，公司增長(zhǎng)的利潤(rùn)大于支付給優(yōu)先股股東的約定股長(zhǎng)的利潤(rùn)大于支付給優(yōu)先股股東的約定股息，則差額為普通股股東分享息，則差額為普通股股東分享（6 6）增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高公司的信譽(yù)。）增強(qiáng)公司的實(shí)力，提高公司的信

49、譽(yù)。612 2、發(fā)行優(yōu)先股融資的缺點(diǎn)、發(fā)行優(yōu)先股融資的缺點(diǎn)（1 1）資本成本高于債券。優(yōu)先股的成本雖低）資本成本高于債券。優(yōu)先股的成本雖低于普通股，但一般高于債券。于普通股，但一般高于債券。（2 2）對(duì)公司的制約因素較多。如公司不能連）對(duì)公司的制約因素較多。如公司不能連續(xù)三年拖欠股息、公司有盈利必須先分給優(yōu)續(xù)三年拖欠股息、公司有盈利必須先分給優(yōu)先股股東，公司舉債額度較大時(shí)要征求優(yōu)先先股股東，公司舉債額度較大時(shí)要征求優(yōu)先股股東的意見(jiàn)等。股股東的意見(jiàn)等。62（3 3）公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。由于優(yōu)先股在股利分）公司財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重。由于優(yōu)先股在股利分配、資產(chǎn)清算等方面擁有優(yōu)先權(quán)，使得普通配、資產(chǎn)清算等方面擁

50、有優(yōu)先權(quán)，使得普通股股東在公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定時(shí)收益受到影響。股股東在公司經(jīng)營(yíng)不穩(wěn)定時(shí)收益受到影響。通常情況下優(yōu)先股又要求支付固定股利，而通常情況下優(yōu)先股又要求支付固定股利，而股利又不能稅前扣除，當(dāng)公司盈利下降時(shí)，股利又不能稅前扣除，當(dāng)公司盈利下降時(shí)，優(yōu)先股股利就可能成為公司一項(xiàng)沉重的財(cái)務(wù)優(yōu)先股股利就可能成為公司一項(xiàng)沉重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，盡管優(yōu)先股股利可以延期支付，但這負(fù)擔(dān)，盡管優(yōu)先股股利可以延期支付，但這樣會(huì)影響公司的形象。樣會(huì)影響公司的形象。 63二、可轉(zhuǎn)換公司債券二、可轉(zhuǎn)換公司債券（一）可轉(zhuǎn)換債券概念和性質(zhì)（一）可轉(zhuǎn)換債券概念和性質(zhì) 1 1、概念：可轉(zhuǎn)換債券是一種公司債券，它、概念：可轉(zhuǎn)換債券是一種

51、公司債券，它賦予持有人在發(fā)行債券的一定時(shí)間內(nèi)，自賦予持有人在發(fā)行債券的一定時(shí)間內(nèi)，自由選擇是否根據(jù)約定的條件將持有的債券由選擇是否根據(jù)約定的條件將持有的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司股票的權(quán)利。轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司股票的權(quán)利。64 2. 2. 可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)：可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)： 債權(quán)的性質(zhì)債權(quán)的性質(zhì)在投資者轉(zhuǎn)換為股票前，在資產(chǎn)負(fù)債表中屬于在投資者轉(zhuǎn)換為股票前，在資產(chǎn)負(fù)債表中屬于“或或有負(fù)債有負(fù)債” 股票期權(quán)的性質(zhì)股票期權(quán)的性質(zhì)包含了股票買(mǎi)入期權(quán)的特征包含了股票買(mǎi)入期權(quán)的特征65（二）可轉(zhuǎn)換債券的要素（二）可轉(zhuǎn)換債券的要素1. 1. 標(biāo)的股票標(biāo)的股票 可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物，為發(fā)行公司自己的普通

52、股股票可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物，為發(fā)行公司自己的普通股股票或者是其他公司的股票?；蛘呤瞧渌镜墓善薄?. 2. 轉(zhuǎn)換價(jià)格轉(zhuǎn)換價(jià)格 轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股股票時(shí)發(fā)行公司轉(zhuǎn)換價(jià)格是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為每股股票時(shí)發(fā)行公司所支付的價(jià)格。所支付的價(jià)格。 它并不是保持不變，公司為促使投資者盡早進(jìn)行轉(zhuǎn)換，它并不是保持不變，公司為促使投資者盡早進(jìn)行轉(zhuǎn)換，可以規(guī)定轉(zhuǎn)換價(jià)格遞增?？梢砸?guī)定轉(zhuǎn)換價(jià)格遞增。66 3. 3. 轉(zhuǎn)換期轉(zhuǎn)換期 指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的指可轉(zhuǎn)換債券的持有人行使轉(zhuǎn)換權(quán)的有效期限有效期限 我國(guó)規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券自發(fā)行日起六我國(guó)規(guī)定，可轉(zhuǎn)換債券自發(fā)行日起六個(gè)月方可轉(zhuǎn)換為公司股票。個(gè)月方可轉(zhuǎn)

53、換為公司股票。674. 4. 贖回條款贖回條款: :指在一定條件下公司按事先約定指在一定條件下公司按事先約定的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換債券。的價(jià)格買(mǎi)回未轉(zhuǎn)換為股票的可轉(zhuǎn)換債券。其包括：其包括： 不可贖回期不可贖回期 贖回期贖回期 贖回條件贖回條件: :這是贖回條款中最重要的因素，可這是贖回條款中最重要的因素，可以分為無(wú)條件贖回（硬贖回）和有條件贖回以分為無(wú)條件贖回（硬贖回）和有條件贖回（軟贖回）。（軟贖回）。 贖回價(jià)格贖回價(jià)格685. 5. 回售條款回售條款 回售條款是投資者享受的賣(mài)權(quán)，為了保回售條款是投資者享受的賣(mài)權(quán)，為了保護(hù)投資者的利益。護(hù)投資者的利益?；厥蹢l款一般包括以下幾個(gè)要素：回

54、售條款一般包括以下幾個(gè)要素： 回售條件回售條件 回售時(shí)間回售時(shí)間 回售價(jià)格回售價(jià)格696. 6. 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股強(qiáng)制性轉(zhuǎn)股7. 7. 還款保障及違約責(zé)任還款保障及違約責(zé)任70 例例: 2000: 2000年年2 2月月2525日，某上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債日，某上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券，其基本要素如下：券，其基本要素如下： 面值面值 ：100100元元 發(fā)行規(guī)模：發(fā)行規(guī)模：13.513.5億元億元 期限：期限：5 5年（年（20002000年年2 2月月2525日日20052005年年2 2月月2424日）日） 票面利率：票面利率：0.80.8 利息支付方式：每年支付一次利息支付方式：每年支付一

55、次 還本方式：到期一次還本付息還本方式：到期一次還本付息 轉(zhuǎn)股價(jià)格：轉(zhuǎn)股價(jià)格：1010元（以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前元（以發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券前1 1個(gè)月股個(gè)月股票的平均價(jià)格為基礎(chǔ)，上浮票的平均價(jià)格為基礎(chǔ)，上浮2.772.77），初始轉(zhuǎn)股比），初始轉(zhuǎn)股比率為率為101071 轉(zhuǎn)換期：轉(zhuǎn)換期：20002000年年8 8月月2525日日20052005年年2 2月月2424日日 贖回保護(hù)日期：贖回保護(hù)日期：20002000年年8 8月月2525日日 贖回條件：股票在贖回保護(hù)日期后的任何連續(xù)贖回條件：股票在贖回保護(hù)日期后的任何連續(xù)4040個(gè)交易日中，有至少個(gè)交易日中，有至少3030個(gè)交易日的收盤(pán)價(jià)不低于個(gè)

56、交易日的收盤(pán)價(jià)不低于該該3030個(gè)交易日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價(jià)格的個(gè)交易日內(nèi)生效轉(zhuǎn)股價(jià)格的130130 贖回價(jià)格：面值加上在贖回當(dāng)日的應(yīng)計(jì)利息贖回價(jià)格：面值加上在贖回當(dāng)日的應(yīng)計(jì)利息 回售日：回售日：20042004年年8 8月月2525日日 回售價(jià)格：面值的回售價(jià)格：面值的107.18107.1872（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn)（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資的特點(diǎn) 可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn) 籌資成本較低籌資成本較低 便于籌集資金便于籌集資金 有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每 股收益的稀釋股收益的稀釋 減少籌資中的利益沖突減少籌資中的利益沖突732. 2. 可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)

57、可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn) 股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1.1. 喪失低息優(yōu)勢(shì)喪失低息優(yōu)勢(shì)74三、認(rèn)股權(quán)證融資三、認(rèn)股權(quán)證融資 （一）認(rèn)股權(quán)證的概念和特征（一）認(rèn)股權(quán)證的概念和特征 認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有人（投資者）有權(quán)認(rèn)股權(quán)證是一種允許其持有人（投資者）有權(quán)利但無(wú)義務(wù)在指定的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格利但無(wú)義務(wù)在指定的時(shí)期內(nèi)以事先確定的價(jià)格直接向發(fā)行公司購(gòu)買(mǎi)普通股的選擇權(quán)憑證。直接向發(fā)行公司購(gòu)買(mǎi)普通股的選擇權(quán)憑證。 認(rèn)股權(quán)證一般是附在公司的長(zhǎng)期債券或優(yōu)先股認(rèn)股權(quán)證一般是附在公司的長(zhǎng)期債券或優(yōu)先股上共同發(fā)行的，因此也被稱(chēng)為上共同發(fā)行的，因此也被稱(chēng)為“準(zhǔn)權(quán)益股票準(zhǔn)權(quán)益股票”。但認(rèn)股權(quán)證在發(fā)

58、行后，可以同它所附著的公司但認(rèn)股權(quán)證在發(fā)行后，可以同它所附著的公司債券或優(yōu)先股相分離，單獨(dú)流通與交易。債券或優(yōu)先股相分離，單獨(dú)流通與交易。 75認(rèn)股權(quán)證具有以下的特征認(rèn)股權(quán)證具有以下的特征: : （1 1）認(rèn)股權(quán)證具有股票買(mǎi)權(quán)的性質(zhì)。）認(rèn)股權(quán)證具有股票買(mǎi)權(quán)的性質(zhì)。 （2 2）每份認(rèn)股權(quán)證所能認(rèn)購(gòu)的普通股數(shù)是）每份認(rèn)股權(quán)證所能認(rèn)購(gòu)的普通股數(shù)是固定的，其固定數(shù)目列示在認(rèn)股權(quán)證上。固定的，其固定數(shù)目列示在認(rèn)股權(quán)證上。 （3 3）認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格。）認(rèn)股權(quán)證具有價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)格。 （4 4）認(rèn)股權(quán)證的有效期限）認(rèn)股權(quán)證的有效期限. .76 （5 5）認(rèn)股權(quán)證具有對(duì)股票價(jià)格的稀釋作用。）認(rèn)股權(quán)證

59、具有對(duì)股票價(jià)格的稀釋作用。執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證時(shí)將會(huì)增加公司流通在外的股票執(zhí)行認(rèn)股權(quán)證時(shí)將會(huì)增加公司流通在外的股票數(shù)量，且會(huì)對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生稀釋作用。數(shù)量，且會(huì)對(duì)股票的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生稀釋作用。 認(rèn)股權(quán)證實(shí)質(zhì)上是一種股票買(mǎi)權(quán)，但它與股票認(rèn)股權(quán)證實(shí)質(zhì)上是一種股票買(mǎi)權(quán)，但它與股票買(mǎi)權(quán)又有所不同。認(rèn)股權(quán)證與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的不買(mǎi)權(quán)又有所不同。認(rèn)股權(quán)證與優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的不同之處在于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是股份公司增發(fā)新股時(shí)，同之處在于優(yōu)先認(rèn)股權(quán)是股份公司增發(fā)新股時(shí)，賦予普通股股東優(yōu)于其他投資者，在一定期限賦予普通股股東優(yōu)于其他投資者，在一定期限內(nèi)以低于市價(jià)的統(tǒng)一規(guī)定認(rèn)購(gòu)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)新股的內(nèi)以低于市價(jià)的統(tǒng)一規(guī)定認(rèn)購(gòu)價(jià)格購(gòu)買(mǎi)新股的權(quán)利。權(quán)

60、利。 77( (二二) )認(rèn)股權(quán)證的作用認(rèn)股權(quán)證的作用 1 1、為公司籌集額外現(xiàn)金。認(rèn)股權(quán)證不論單獨(dú)發(fā)行、為公司籌集額外現(xiàn)金。認(rèn)股權(quán)證不論單獨(dú)發(fā)行還是附帶發(fā)行，都能為公司額外籌取一筆現(xiàn)金，還是附帶發(fā)行，都能為公司額外籌取一筆現(xiàn)金，從而增強(qiáng)公司的資本實(shí)力。從而增強(qiáng)公司的資本實(shí)力。 2 2、促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證、促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證有利將來(lái)發(fā)售股票。附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)相有利將來(lái)發(fā)售股票。附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證可促進(jìn)相關(guān)證券籌資的效率。如果認(rèn)股權(quán)證依附債券或優(yōu)關(guān)證券籌資的效率。如果認(rèn)股權(quán)證依附債券或優(yōu)先股等發(fā)行，可增加投資于公司證券的吸引力和先股等發(fā)行，可增加投