第八章 金融市場

1、1金融市場金融市場2第八章第八章 金融市場金融市場3第八章 目錄第一節(jié)第一節(jié) 金融市場及其要素金融市場及其要素第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場第三節(jié)第三節(jié) 衍生工具市場衍生工具市場第四節(jié)第四節(jié) 投資基金投資基金第五節(jié)第五節(jié) 外匯市場與黃金市場外匯市場與黃金市場第六節(jié)第六節(jié) 風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場第七節(jié)第七節(jié) 金融市場的國際化金融市場的國際化4第八章第八章 金融市場金融市場 第一節(jié)第一節(jié) 金融市場及其要素金融市場及其要素5金融市場定義：貨金融市場定義：貨幣資金融通和金融幣資金融通和金融工具交易的場所與工具交易的場所與行為的總和。行為的總和。狹義的金融市場：狹義的金融市場：即即證券

2、市場證券市場。廣義的金融市場：廣義的金融市場：包括存款、貸款、信托、包括存款、貸款、信托、租賃、保險、票據(jù)抵押租賃、保險、票據(jù)抵押與貼現(xiàn)、股票債券買賣與貼現(xiàn)、股票債券買賣等全部金融活動。等全部金融活動。什么是金融市場什么是金融市場6狹義的金融市場債券與股票n簡單的說，股票是所有權(quán)的憑證，債券是債權(quán)憑證。7金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)金融產(chǎn)品、金融工具、金融資產(chǎn)1. 市場上的交易對象是產(chǎn)品，市場上的交易對象是產(chǎn)品，金融市場上的交易對金融市場上的交易對象是金融產(chǎn)品。象是金融產(chǎn)品。2. 就其作為金融交易行為的就其作為金融交易行為的載體載體來說，是工具來說，是工具金融工具金融工具。3. 對于對于持有者

3、持有者來說，則是資產(chǎn)來說，則是資產(chǎn)金融資產(chǎn)金融資產(chǎn)。4. 金融資產(chǎn)的種類極多，金融資產(chǎn)的種類極多， 除股票、債券外，還包括保險單、商業(yè)票據(jù)、除股票、債券外，還包括保險單、商業(yè)票據(jù)、存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。存單和種種存款、貸款，以及現(xiàn)金，等等。 81 1、具有、具有貨幣性或貨幣性或流動性：流動性： 金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指其可以用來作金融資產(chǎn)的貨幣性質(zhì)是指其可以用來作為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)為貨幣，或很容易轉(zhuǎn)換成貨幣。一些金融資產(chǎn)本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款本身就是貨幣，如現(xiàn)金和存款；有；有些金融資產(chǎn)些金融資產(chǎn)很容易變成貨幣，如政府債券等。很容易變成貨幣，如政府債券等。

4、 其他金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，其他金融資產(chǎn)，如股票、公司債券等，由于由于容易容易變現(xiàn)，變現(xiàn)，較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明較之非金融資產(chǎn)，也具有顯明的流動性。的流動性。 金融資產(chǎn)的特征金融資產(chǎn)的特征92、收益性金融資產(chǎn)的價值取決于能夠給所有者帶來的未來金融資產(chǎn)的價值取決于能夠給所有者帶來的未來收益。收益。 債券，它代表持有人對發(fā)行人索取固定收債券，它代表持有人對發(fā)行人索取固定收益的權(quán)利（具體見課本益的權(quán)利（具體見課本8080頁）；頁）； 股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)股票，它代表股東在公司給債權(quán)人固定數(shù)量的支付以后對收入剩余部分的要求權(quán)量的支付以后對收入剩余部分的要求權(quán)剩剩余索取權(quán)余索

5、取權(quán) 103、風(fēng)險性、風(fēng)險性與收益相匹配與收益相匹配n是指購買金融資產(chǎn)的本金是否遭受損失的風(fēng)險11金融市場運作流程金融市場運作流程 1. 幾個常用的概念：幾個常用的概念： 最終投資者、最終籌資者和中介機構(gòu)；最終投資者、最終籌資者和中介機構(gòu)； 直接融資與間接融資。直接融資與間接融資。2. 圖示：圖示：12 直接金融直接金融 間接金融間接金融盈余盈余單位單位赤字赤字單位單位直接融資工具直接融資工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間接融資工具間接融資工具13金融市場的功能金融市場的功能 幫助實現(xiàn)資金在資金盈余部門和資幫助實現(xiàn)資金在資金盈余部門和資金短缺部門之間的調(diào)劑，實現(xiàn)資源配置金短缺部門之間的調(diào)劑

6、，實現(xiàn)資源配置 實現(xiàn)風(fēng)險分散和風(fēng)險轉(zhuǎn)移實現(xiàn)風(fēng)險分散和風(fēng)險轉(zhuǎn)移 確定價格確定價格： 相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金相當(dāng)多的金融資產(chǎn)，其票面標(biāo)注的金額并不能代表其內(nèi)在價值。其內(nèi)在價值是額并不能代表其內(nèi)在價值。其內(nèi)在價值是多少，只有通過金融市場交易中買賣雙方多少，只有通過金融市場交易中買賣雙方相互作用的過程才能被相互作用的過程才能被“發(fā)現(xiàn)發(fā)現(xiàn)”。14金融市場的類型金融市場的類型n1、交易期限分：貨幣市場和資本市場（前者期限為一年或以內(nèi)）n2、交割期限分：現(xiàn)貨市場和期貨市場n3、資金的融通方式：直接融資和間接融資（中介機構(gòu)介入的作用和特征）1516我國金融市場的歷史n20世紀(jì)70年代末，改革開放政策

7、使得人們思考建立金融市場的問題主要是：n金融機構(gòu)之間的短期融資市場n證券市場17第八章第八章 金融市場金融市場 第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場貨幣市場1819貨幣市場的主要金融工具貨幣市場的主要金融工具20票據(jù)與貼現(xiàn)市場票據(jù)與貼現(xiàn)市場n票據(jù)貼現(xiàn)市場是指各類票據(jù)發(fā)行、流通及轉(zhuǎn)讓的場所，它是貨幣市場中歷史最悠久的融資工具之一。n主要包括商業(yè)票據(jù)的承兌市場和貼現(xiàn)市場，也包括其他融資性的票據(jù)市場以及中央銀行的票據(jù)市場。21注意注意1. 票據(jù)市場票據(jù)市場交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承交易品種有二：商業(yè)票據(jù)和銀行承兌票據(jù)。兌票據(jù)。2. 有真實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱有真實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“真實票據(jù)真實票據(jù)”；無真

8、實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱無真實交易背景的商業(yè)票據(jù)稱“融通票據(jù)融通票據(jù)”。我國現(xiàn)行立法強調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實交易背景我國現(xiàn)行立法強調(diào)票據(jù)應(yīng)有真實交易背景；發(fā)；發(fā)達市場經(jīng)濟國家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。達市場經(jīng)濟國家的票據(jù)主要是融通票據(jù)。223. 銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履銀行承兌票據(jù)：一是指經(jīng)銀行允諾票據(jù)到期履行支付義務(wù)也即行支付義務(wù)也即“承兌承兌”的商業(yè)票據(jù)；二是指的商業(yè)票據(jù)；二是指銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。銀行本身簽發(fā)用以籌集資金的票據(jù)。 我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者我國的銀行承兌票據(jù)僅指前者；在發(fā)達市；在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，主要交易的對象是后者。場經(jīng)濟國家，主要交易的對象是后者。 4.

9、 票據(jù)市場的交易采用票據(jù)市場的交易采用“貼現(xiàn)貼現(xiàn)”方式，因而這個方式，因而這個市場也稱貼現(xiàn)市場。市場也稱貼現(xiàn)市場。 23美國基準(zhǔn)利率24商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)公式n課本146頁公式貼現(xiàn)付款額票據(jù)面額貼現(xiàn)付款額票據(jù)面額（1 1年貼現(xiàn)率年貼現(xiàn)率未到未到期天數(shù)期天數(shù)360360天）天）貼現(xiàn)付款額票據(jù)面額貼現(xiàn)付款額票據(jù)面額（1 1月貼現(xiàn)率月貼現(xiàn)率未到期天數(shù)未到期天數(shù)3030天）天）25考題n某企業(yè)將一張票面為1000元的90天后到期的商業(yè)承兌匯票到銀行貼現(xiàn)，銀行年貼現(xiàn)率為12%，求其貼現(xiàn)付款額。26n解： 貼現(xiàn)付款額901000 1 12%97036027票據(jù)貼現(xiàn)案例票據(jù)貼現(xiàn)案例n12月6日，溫州安全通訊有限

10、公司持未到期的銀行承兌匯票一張，金額10萬元，付款人為北京市科海電子科技公司，向銀行申請貼現(xiàn)，票據(jù)到期日為12月26日。貼現(xiàn)率6，銀行信貸部門審查同意辦理貼現(xiàn)。n貼現(xiàn)利息：100 000 20 （ 6 30）=400（元）n實付貼現(xiàn)額：100 000 400 = 99600溫州安全通訊有限公司實際從溫州安全通訊有限公司實際從銀行獲得銀行獲得99600元融資元融資28注意：n票據(jù)貼現(xiàn)期限較短，一般為36個月，具體計算采取從貼現(xiàn)日到到期日（算頭不算尾，滿月不論大月小月一律按30天計算，不足一個月的按實際天數(shù)計算）。n其貼現(xiàn)范圍由本票、匯票、支票擴展到政府債券29國庫券市場國庫券市場30特征：特征：

11、n信用風(fēng)險小幾乎沒有違約風(fēng)險n流動性強能迅速變現(xiàn)n面額小普通投資者在貨幣市場上唯一能購買的有價證券n收入免稅其投資收益國家是免稅的31國庫券市場的國庫券市場的流動性在貨幣市場中是最高的流動性在貨幣市場中是最高的，幾，幾乎所有的金融機構(gòu)都參與這個市場的交易。乎所有的金融機構(gòu)都參與這個市場的交易。短期國庫券市場是中央銀行實施貨幣政策的主要短期國庫券市場是中央銀行實施貨幣政策的主要陣地陣地公開市場操作公開市場操作n從1981年開始發(fā)行，但期限太長，即中長期債券，實際缺少真正的國庫券市場3233大額定期存單市場大額定期存單市場 1. 可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單是上世紀(jì)60年代商業(yè)銀年

12、代商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。行的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。最先發(fā)明的是花旗銀行，為了突破美國的最先發(fā)明的是花旗銀行，為了突破美國的商業(yè)銀商業(yè)銀行行Q Q條例條例的限制的限制2. 在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，它已經(jīng)是貨幣市場的主在發(fā)達市場經(jīng)濟國家，它已經(jīng)是貨幣市場的主要交易品種之一。要交易品種之一。 34Q項條款n美國利率市場化案例是一個典型的發(fā)達金融市場向政府管制提出挑戰(zhàn)的例子。美國利率市場化過程實際上就是“Q條例”從頒布到廢止的過程。n美國制定的1933年銀行法(格拉斯-斯蒂格爾法案),其中的禁止對活期存款支付利息,對定期存款也規(guī)定了最高利率上限（也就是禁止支付競爭性利率）的條款,因為它正好位于第Q項,所以金融界

13、稱之為Q項條款。n直到1980年被存款機構(gòu)放松管制與貨幣控制法取代。35CD存單與普通的銀行定期存單的區(qū)別CD存單n不記名n可自由轉(zhuǎn)讓、買賣，也可在市場上流通n面額大，最低10萬美元，甚至100萬美元n期限短，一般都在1年以下，平均4個月，最低14天普通的銀行定期存單n記名n只能有存款人支取，且不能轉(zhuǎn)讓n面額不固定，最低存款數(shù)沒有限制n期限長短不一36回購市場回購市場n投資者在賣出某一證券時，同時約定未來某一日期再以事先約定的價格買回該某一日期再以事先約定的價格買回該證券證券;n回購交易實際上是一種以證券為抵押的證券為抵押的短期貸款短期貸款;n回購交易的標(biāo)的物一般是國債國債，回購交易也就是以國

14、債為抵押品的貸款融資;3738n央票回購央票回購央行票據(jù)即中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點(從已發(fā)行的央行票據(jù)來看，期限最短的3個月,最長的也只有1年)。39正回購n是一方以一定規(guī)模債券作抵押融入資金，并承諾在日后再購回所抵押債券的交易行為。正回購也是央行經(jīng)常使用的公開市場操作手段之一，央行利用正回購操作可以達到從市場回籠資金的效果。較央行票據(jù)，正回購將減少運作成本，同時鎖定資金效果較強。n正回購是央行以手中所持有的債券做抵押向金融機構(gòu)融入資金，并承諾到期再買回債券并付出一定利

15、息。我國央行的正回購操作以7天居多，每周到期再滾動操作。40第三章40銀行間短期拆借市場銀行間短期拆借市場41同業(yè)拆借同業(yè)拆借1. 銀行同業(yè)間短期拆借市場的參與者為商業(yè)銀行銀行同業(yè)間短期拆借市場的參與者為商業(yè)銀行以及其他各類金融機構(gòu)。是貨幣市場的以及其他各類金融機構(gòu)。是貨幣市場的最重要最重要組成部分，能夠準(zhǔn)確地反映資金供求狀況。以組成部分，能夠準(zhǔn)確地反映資金供求狀況。以隔夜交易為主隔夜交易為主2. 我國銀行間拆借市場于我國銀行間拆借市場于1996年聯(lián)網(wǎng)試運行，年聯(lián)網(wǎng)試運行，其交易方式有其交易方式有信用拆借和回購信用拆借和回購兩種，兩種， 以回購以回購為主。為主。期限：日拆、1周、3個月、6個月

16、 、1年42銀行間拆借市場特性活躍、交易量大，能敏感地反應(yīng)資金供求關(guān)系和貨幣政策意圖，影響貨幣市場利率。43考題1、金融機構(gòu)之間發(fā)生短期臨時性借貸活動稱為（ ）nA、 貸款業(yè)務(wù) B、 票據(jù)業(yè)務(wù)nC、 同業(yè)拆借 D、 中央銀行宏觀調(diào)控2、當(dāng)前我國規(guī)模最大的貨幣市場是（ ）n A、票據(jù)市場 B、國庫券市場 n C、回購市場 D、銀行間同業(yè)拆借44考題多選：下列屬于貨幣市場的工具有( ).nA、大額可轉(zhuǎn)讓存單 B、股票 nC、商業(yè)票據(jù) D、銀行承兌匯票 E、短期國庫券市場45第八章第八章 金融市場金融市場 第三節(jié)第三節(jié) 衍生工具市場衍生工具市場46衍生工具及其迅速發(fā)展衍生工具及其迅速發(fā)展1. 金融衍

17、生工具是指其價值依賴于原生性金融工金融衍生工具是指其價值依賴于原生性金融工具的金融產(chǎn)品。具的金融產(chǎn)品。 原生的金融工具一般指股票、債券、存單、原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。貨幣等。 2. 金融衍生工具早就存在，但其金融衍生工具早就存在，但其迅速發(fā)展是自迅速發(fā)展是自20世紀(jì)世紀(jì)70年代以來。年代以來。想一想有什么事件？ 現(xiàn)已形成一個種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融現(xiàn)已形成一個種類繁多、結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進入。產(chǎn)品大系統(tǒng)，并且不斷有新的成員進入。47閱讀材料金融創(chuàng)新的背景n金融衍生品推出有著特殊的經(jīng)濟和金融背景。n布雷頓森林體系的崩潰匯率浮動n中東局勢導(dǎo)致兩次世界

18、石油危機，油價飛漲，觸發(fā)西方高通脹利率變動（美國市場基準(zhǔn)利率，1974年12%，1976年6%，1979年15.75%，1980年最高曾達20%以上。）48按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分類按合約類型的標(biāo)準(zhǔn)分類 當(dāng)今的當(dāng)今的金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；金融衍生工具在形式上均表現(xiàn)為合約；合約載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時合約載明交易品種、價格、數(shù)量、交割時間及地點等。間及地點等。目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：目前較為流行的金融衍生工具合約主要有：遠期、期貨、期權(quán)和互換。遠期、期貨、期權(quán)和互換。49考題多選：以下屬于金融衍生工具合約的是( )n A、遠期 B、期貨 C、期權(quán) D、股票 E、互換5

19、0遠期遠期（forwards）遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方遠期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在約定在未來某一日期未來某一日期，按，按約定的價格約定的價格，買賣約定，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 簡單說簡單說“現(xiàn)在定價格，將來交貨物現(xiàn)在定價格，將來交貨物”目前，遠期合約主要有：貨幣遠期和利率遠期兩類。目前，遠期合約主要有：貨幣遠期和利率遠期兩類。 51期貨期貨（futures）n交易雙方約定在未來某一特定的時間按事先約定的價格和方式買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種特定金融工具或金融指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)化契約標(biāo)準(zhǔn)化契約; ; n與遠期交易的區(qū)別：與遠期交易的區(qū)別：n

20、有組織的期貨交易所內(nèi)進行；有組織的期貨交易所內(nèi)進行；n合約的內(nèi)容是標(biāo)準(zhǔn)化的：合約的內(nèi)容是標(biāo)準(zhǔn)化的：交易品種、數(shù)量、交割時間、地點標(biāo)準(zhǔn)化；n期貨合約的交易雙方不直接接觸，期貨合約的交易雙方不直接接觸， 而是各自跟交易所的而是各自跟交易所的清算公司結(jié)算清算公司結(jié)算; ;52無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易無論是遠期合約還是期貨合約，都為交易人提供了一種工具，可用以避免因一段人提供了一種工具，可用以避免因一段時期內(nèi)價格波動帶來的風(fēng)險；其功能主時期內(nèi)價格波動帶來的風(fēng)險；其功能主要是要是規(guī)避風(fēng)險規(guī)避風(fēng)險和發(fā)現(xiàn)價格和發(fā)現(xiàn)價格 同時也為投機人利用價格波動取同時也為投機人利用價格波動取得得投機收入投機收入

21、提供了手段。提供了手段。53生豬期貨n謹慎推出生豬期貨http:/ n1972年美元固定匯率的崩潰年美元固定匯率的崩潰n布雷森頓森林體系的解體布雷森頓森林體系的解體n外匯期貨：外匯期貨：CME芝加哥芝加哥n利率期貨：國民抵押協(xié)會債券利率期貨：國民抵押協(xié)會債券n股指期貨：股指期貨：1982年美國堪薩斯年美國堪薩斯55期權(quán)期權(quán)（options） “對賭合約” 1. 期權(quán)期權(quán), ,其一般含意是選擇、選擇權(quán)：其一般含意是選擇、選擇權(quán)： 金融市場上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)金融市場上的期權(quán)，是指合約的買方有權(quán)在約定的時間或約定的時期內(nèi)，按照約定的價在約定的時間或約定的時期內(nèi)，按照約定的價格買進或賣出一定

22、數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放格買進或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。棄行使這一權(quán)利。2. 為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。須向賣方支付一定數(shù)額的費用，即期權(quán)費。 563. 期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型：期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型： 看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時看漲期權(quán)的買方有權(quán)在某一確定的時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格購買相關(guān)資產(chǎn)；相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時間或確定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售間或確

23、定的時間之內(nèi)，以確定的價格出售相關(guān)資產(chǎn)。相關(guān)資產(chǎn)。574. 期權(quán)的買方和賣方：期權(quán)的買方和賣方： 對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格高于對于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格高于執(zhí)行價格，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市執(zhí)行價格，他會行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權(quán)利，所虧場價格低于執(zhí)行價格，他會放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費。損的是期權(quán)費。 對于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格低于對于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場價格低于執(zhí)行價格，他會行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，執(zhí)行價格，他會行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費。則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是

24、期權(quán)費。58 因此，期權(quán)對于買方來說，可以實現(xiàn)有限的損失和無限的收益; 與之相對應(yīng)，對于賣方來說則恰好相反，即損失無限而收益有限。59看漲期權(quán)多頭、空頭的利潤（含期權(quán)費） -201009080706001020304050-40200-604060股票價格股票價格 ($)期權(quán)利潤期權(quán)利潤 ($)賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán) 買入看漲期權(quán)買入看漲期權(quán)執(zhí)行價格 = $50; 期權(quán)費= $1060看跌期權(quán)多頭、空頭的利潤（含期權(quán)費） -201009080706001020304050-40200-604060股票價格股票價格 ($)期權(quán)收益期權(quán)收益 ($)買入看跌期權(quán)買入看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)

25、執(zhí)行價格 = $50; 期權(quán)費 = $1010-1061期權(quán)交易之風(fēng)險簡析期權(quán)交易之風(fēng)險簡析n買入期權(quán)的困境買入期權(quán)的困境n風(fēng)險有限，收益無限：風(fēng)險有限，收益無限：對買方來說，這聽上去相當(dāng)誘人；n概率概率: 但總體來說，買方處于概率上的劣勢；n時間值的耗損時間值的耗損: 期權(quán)本身是一種隨著時間的推移而耗損的資產(chǎn)，時間是買方的敵人；n波動性波動性: 波動性/不確定性是買入期權(quán)最為重要的一個特點，也是買方最重要的朋友。62期權(quán)交易之風(fēng)險簡析（續(xù)）期權(quán)交易之風(fēng)險簡析（續(xù)）n賣出期權(quán)的困境賣出期權(quán)的困境n風(fēng)險無限，收益有限：風(fēng)險無限，收益有限：對賣方來說，這類交易聽起來相當(dāng)可怕；n概率概率: 但總體來

26、說，賣方占有概率上的優(yōu)勢；n時間值的耗損時間值的耗損: 時間是賣方最好的朋友，隨著時間的流逝，期權(quán)的時間值日漸減少并趨于零；n波動性波動性: 與買入期權(quán)相反，市場的巨大波動性對期權(quán)賣方來說是最嚴重的威脅。635. 在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權(quán)在這種看似不對稱的條件下為什么還會有期權(quán)的賣方？的賣方？ 其一，賣出看漲期權(quán)，價格有可能不漲甚其一，賣出看漲期權(quán)，價格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。漲。 而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不而且更一般的可能是：價格雖漲，但漲不到執(zhí)行價格；價格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。到執(zhí)行價格；價

27、格雖跌，但跌不破執(zhí)行價格。 其二，用于對沖操作，以避險。其二，用于對沖操作，以避險。64互換（互換（swaps）1. 也譯作也譯作“掉期掉期”、“調(diào)期調(diào)期”是指交易雙方是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。益率等）相互交換支付的約定。 2. 互換合約實質(zhì)上可以分解為一系列遠期合約組合?；Q合約實質(zhì)上可以分解為一系列遠期合約組合。例如最常見的利率互換：例如最常見的利率互換： 約定：一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利約定：一方按期根

28、據(jù)以本金額和某一固定利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц?。額和浮動利率計算的金額向?qū)Ψ街Ц丁?當(dāng)然實際只支付差額。當(dāng)然實際只支付差額。 65金融衍生工具的雙刃作用金融衍生工具的雙刃作用 1. 迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的迅速發(fā)展的金融衍生工具，使規(guī)避形形色色的金融風(fēng)險具備了靈活方便、極具針對性、且交金融風(fēng)險具備了靈活方便、極具針對性、且交易成本日趨降低的手段。易成本日趨降低的手段。 甚至可以說，沒有金融衍生工具，今天的甚至可以說，沒有金融衍生工具，今天的經(jīng)濟運作難以想象。經(jīng)濟運作難以想象。 66格林斯

29、潘格林斯潘 Alan GREENSPAN市場投資者市場投資者q金融衍生品、衍生工具有金融衍生品、衍生工具有一種與生俱來的化解各種一種與生俱來的化解各種風(fēng)險的能力并將這些風(fēng)險風(fēng)險的能力并將這些風(fēng)險分配給那些分配給那些 67金融衍生品市金融衍生品市場場中國要想建成亞太區(qū)中國要想建成亞太區(qū)最大的、完善的、現(xiàn)代化最大的、完善的、現(xiàn)代化的金融中心的金融中心682. 衍生工具的交易實施保證金制度。衍生工具的交易實施保證金制度。 在這種交易中的保證金是用以承諾履約的在這種交易中的保證金是用以承諾履約的資金；相對于交易額，對保證金所要求的比例資金；相對于交易額，對保證金所要求的比例通常不超過通常不超過10%。

30、因而投機資本往往可以支配。因而投機資本往往可以支配近近10倍于自身的資本進行投機操作。倍于自身的資本進行投機操作。 對于這樣的過程，稱之為對于這樣的過程，稱之為“高杠桿化高杠桿化”。 693. 衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投衍生工具的發(fā)展促成了巨大的世界性投機活動。機活動。 一個職員投機的失敗，曾造成一個職員投機的失敗，曾造成知名大企業(yè)的破產(chǎn)；知名大企業(yè)的破產(chǎn)； 投機資本利用衍生工具沖擊一國金投機資本利用衍生工具沖擊一國金融市場并造成金融動蕩和危機也有實例。融市場并造成金融動蕩和危機也有實例。如如1992年的英鎊和年的英鎊和1997年秋開始的東年秋開始的東南亞金融大震蕩。南亞金融大震蕩。7

31、0巴林銀行被股指期貨擊垮nhttp:/ .索羅斯索羅斯n1930年出生，1947年只身前往英國；n1956年來到紐約，1969年400萬美金成立“雙鷹基金”，1979年更名為“量子基金”。1998年基金規(guī)模為220億美元；n投資理論為“反身性理論”/“反射理論”。即市場與投資者情緒的互動；72打垮英格蘭銀行打垮英格蘭銀行n1990年，英國加入歐洲匯率體系。西歐各國貨幣不盯住美元或黃金，而是相互盯住，以德國馬克為核心；n英國對德國的依賴；英國中央銀行維持匯率的能力？n英國經(jīng)濟長期不景氣，客觀要求降息。德國聯(lián)邦銀行拒絕英國的求助；73打垮英格蘭銀行打垮英格蘭銀行n德國聯(lián)邦銀行總裁史勒辛格德國聯(lián)邦銀

32、行總裁史勒辛格在華爾街日報上說：“有些國家只有通過貨幣貶值，才能消除匯率機制的不穩(wěn)定?！?“里拉不是健全的貨幣?！?“喜歡ECU的概念，但不喜歡這個名字，如果換成馬克會更好。”n索羅斯籌集索羅斯籌集100100億美元，億美元，7070億用以放空英鎊；億用以放空英鎊；n1992年9月16日，英國利率從10%加至15%。動用269億美元外匯儲備。但英鎊貶值但英鎊貶值16%16%，傍晚退出匯率機制；，傍晚退出匯率機制；n索羅斯在英鎊的空頭交易上凈賺10億美元；74征戰(zhàn)東南亞征戰(zhàn)東南亞- -狙擊泰銖狙擊泰銖n1984年6月30日泰國政府宣布實施釘住美元的匯率制泰國政府宣布實施釘住美元的匯率制度度，在此

33、制度安排下，泰銖對美元匯率基本固定。n19851985年，美國為了逆轉(zhuǎn)巨額貿(mào)易逆差，強迫日本簽訂年，美國為了逆轉(zhuǎn)巨額貿(mào)易逆差，強迫日本簽訂旨在使日元大幅升值，美元貶值的廣場協(xié)議。旨在使日元大幅升值，美元貶值的廣場協(xié)議。從此美元對主要貨幣持續(xù)貶值，泰銖實際有效匯率也大幅下降，提升了泰國的出口競爭力。n19961996年，泰國資本項目已經(jīng)基本放開。年，泰國資本項目已經(jīng)基本放開。凡獲批準(zhǔn)的商業(yè)銀行可以從國外吸收存款和借款。二是泰國允許非泰居民在泰國商業(yè)銀行開立泰銖賬戶，進行存款或借款，并可以自由兌換。大量外國資本流向股票市場和房地產(chǎn)市場，引起股票價格和房地產(chǎn)價格飛漲，形成了資產(chǎn)價格泡沫。75征戰(zhàn)東南

34、亞征戰(zhàn)東南亞- -狙擊泰銖狙擊泰銖n到1995年，美元對主要貨幣的匯率開始由貶轉(zhuǎn)升。1996年泰國出口增長從1995年的24%下降到3%。出口下降導(dǎo)致泰國經(jīng)常項目逆差迅速擴大；n同時，由于美元升值，大量短期熱錢撤離，泰國資產(chǎn)價格泡沫開始破裂，1996年，房地產(chǎn)泡沫破滅造成商業(yè)銀行和金融公司經(jīng)營狀況惡化。1996年6月底，泰國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)達到1兆7800億泰銖，不良資產(chǎn)率達到35.8%；n1996年5月至1997年5月，泰國股指下跌幅度超過60%，金融市場劇烈波動和經(jīng)濟不斷惡化，加劇了市場對泰銖貶值的預(yù)期；n1997年3月3日泰國中央銀行宣布國內(nèi)9家財務(wù)公司和1家住房貸款公司存在資產(chǎn)質(zhì)量不高

35、以及流動資金不足問題；76索羅斯狙擊泰銖索羅斯狙擊泰銖n決定狙擊泰銖以后，從當(dāng)?shù)劂y行貸款、出售當(dāng)?shù)刭Y產(chǎn)、從當(dāng)?shù)氐墓善蓖泄軝C構(gòu)借入股票并賣空，以換取泰銖。 n在現(xiàn)貨市場上猛烈拋售泰銖換取美元；n向當(dāng)?shù)劂y行購買大量遠期合約，賣空遠期泰銖；n做空股市；n由一些組織和人出面運作，促使泰國銀行倒閉或者被收購，以便控制其金融貨幣系統(tǒng) ；77索羅斯狙擊泰銖索羅斯狙擊泰銖n泰國央行傾全國之力，于5月中下旬開始了針對索羅斯的一場反圍剿行動。泰國央行第一步便與新加坡組成聯(lián)軍，動用約120億美元的巨資吸納泰銖；第二步用行政命令嚴禁本地銀行拆借泰銖給索羅斯；第三步則大幅調(diào)高利率 。n1997年6月，索羅斯重振旗鼓，量

36、子基金出售美國國債以籌集資金，并于下旬再度向泰銖發(fā)起了猛烈進攻。泰國上下一片混亂，只有區(qū)區(qū)300億美元外匯儲備的泰國央行很快繳械投降。78第八章第八章 金融市場金融市場 第四節(jié)第四節(jié) 投資基金投資基金 79思考n為什么現(xiàn)實中存在“炒股不如買基金”和“買基金不如自己炒股”兩種截然相反的說法，你對此是如何理解？80n美國作為全球金融業(yè)最發(fā)達的國家，其投資選擇品種很多，包括股票、基金、債券等投資方式應(yīng)有盡有。在美國，股票和債券市場的主要參與者是機構(gòu)投資者，對投資大眾來說，最普遍的理財方最普遍的理財方式就是購買共同基金。式就是購買共同基金。n閱讀材料：美國人青睞共同基金 持有人約占總?cè)丝跀?shù)的1/3ht

37、tp:/ 84按法律地位分n契約型投資基金：不是法人，商業(yè)銀行為基金托管人，基金管理人是管理應(yīng)用基金的公司，受益人是投資人，相互監(jiān)督。我國是這種類型n 公司型投資基金：是法人，公眾投資組建投資股份公司，由投資公司委托經(jīng)基金管理公司經(jīng)營，保管公司保管證券、支付受益的分配，投資者是股東。此外還有承銷公司和零售商兩個中間環(huán)節(jié)。美國多是這種基金，常稱共同基金。85契約型投資基金的結(jié)構(gòu)契約型投資基金的結(jié)構(gòu)基金經(jīng)營機構(gòu)基金保管機構(gòu)投資者86 【“投資基金投資基金”總結(jié)】基金運作的基本架構(gòu)總結(jié)】基金運作的基本架構(gòu)圖：圖：87基金88思考下圖n基金8990按是否贖回分：封閉式和開放式基金n封閉型基金：也稱限額

38、投資基金，指發(fā)行的規(guī)模事先確定，一經(jīng)確定在規(guī)定期內(nèi)不再變動規(guī)定期內(nèi)不再變動。上市交易后投資者如同購買股票一樣通過經(jīng)紀(jì)人進行交易，不能贖回但能夠在市場流通轉(zhuǎn)讓，存續(xù)期限的基金一般815年后終止運行，按年凈資產(chǎn)值清盤歸還持有人n開放型基金：稱不定額投資基金，發(fā)行份額隨實際需求和經(jīng)營決策增減 ，不得上市交易不得上市交易，由基金管理公司設(shè)柜臺交易，按基金資產(chǎn)凈值決定交易價格，并可按凈值認購、贖回。不具有封閉型基金人為炒作的風(fēng)險，其風(fēng)險在于基金管理人的操縱行為及在行情低迷的時大量拋售，因此需留備付金應(yīng)付贖回。912. 其他分類、類型：其他分類、類型： 公募與私募；公募與私募； 根據(jù)投資風(fēng)險和收益劃分：成

39、根據(jù)投資風(fēng)險和收益劃分：成長型基金、收入型基金、平衡性基金長型基金、收入型基金、平衡性基金（又稱混合型）（又稱混合型） 貨幣市場基金；貨幣市場基金； 對沖基金；對沖基金； 養(yǎng)老基金養(yǎng)老基金 92我國的投資基金我國的投資基金1. 自自1998年一季度開始，證券投資基金開始出年一季度開始，證券投資基金開始出現(xiàn)在中國經(jīng)濟生活之中?，F(xiàn)在中國經(jīng)濟生活之中。 開始只有封閉型的；現(xiàn)在是封閉型與開開始只有封閉型的；現(xiàn)在是封閉型與開放型并存。放型并存。2. 2004年初，貨幣市場基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。年初，貨幣市場基金正式獲準(zhǔn)發(fā)行上市。93考題多選：基金按法律地位劃分為（ ）nA、開放式基金 B、封閉式基金 C

40、、契約型基金 D、公司型基金 E、成長型基金94第八章第八章 金融市場金融市場 第五節(jié)第五節(jié) 外匯市場與黃金市場外匯市場與黃金市場 95外匯市場的概念與功能外匯市場的概念與功能 1. 國際支付過程，由于多種多樣的原因需要在不國際支付過程，由于多種多樣的原因需要在不同種貨幣之間進行兌換。同種貨幣之間進行兌換。 外匯市場就是外匯市場就是滿足種種兌換需求滿足種種兌換需求進行外匯進行外匯（各種貨幣）交易的場所。（各種貨幣）交易的場所。2. 有形外匯交易市場和無形外匯交易市場（有形外匯交易市場和無形外匯交易市場（有沒有沒有固定交易所有固定交易所）。）。 現(xiàn)代的國際外匯市場實際應(yīng)該理解為進行現(xiàn)代的國際外匯

41、市場實際應(yīng)該理解為進行外匯交易的一個遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。外匯交易的一個遍及全世界的電訊網(wǎng)絡(luò)。 96外匯市場的參與者和交易方式外匯市場的參與者和交易方式 1. 參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，參與者：外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、中央銀行，以及眾多的進出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外以及眾多的進出口商、非貿(mào)易外匯供求者和外匯投機者。匯投機者。 外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)外匯銀行是指由中央銀行授權(quán)經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的本國銀行，和在本國的外國銀行分行。務(wù)的本國銀行，和在本國的外國銀行分行。 2. 交易方式：即期、遠期、期貨、期權(quán)、互換，交易方式：即期、遠期、期貨、期權(quán)、互換，以及種種復(fù)雜的方式。以

42、及種種復(fù)雜的方式。 97中國的外匯市場中國的外匯市場 中國的中國的外匯市場外匯市場銀行間外匯市場銀行間外匯市場 （中國外匯交易中心中國外匯交易中心 ）銀行結(jié)售匯市場銀行結(jié)售匯市場 （外匯零售市場）（外匯零售市場） 外匯黑市外匯黑市98中國外匯交易中心n1994年4月成立，總部在上海nhttp:/ 1盎司黃金高達1600多美元100黃金市場黃金市場 gold marketn黃金市場黃金市場 ：集中進行黃金買賣的交易中心。是國際金融市場的一個重要組成部分；n1978年4月1日，國際貨幣基金組織正式廢除黃金官價，其成員國可按市價自由買賣黃金；n倫敦黃金市場是黃金定價和結(jié)算中心倫敦黃金市場是黃金定價和

43、結(jié)算中心, ,蘇黎世黃金市場是現(xiàn)貨交易中心,紐約黃金市場是期貨交易中心。n倫敦黃金市場的作用尤為突出，該市場的黃金交易和報價一直是反映世界黃金行市的一個“晴雨表”。101黃金市場的金融功能黃金市場的金融功能 1、貨幣的幣材、貨幣的幣材鑄造金幣，其功能有貨幣流通需鑄造金幣，其功能有貨幣流通需要、國家集中儲備要、國家集中儲備2、黃金非貨幣化后，依然保有金融功能：、黃金非貨幣化后，依然保有金融功能： 各國官方儲備中都保有必要數(shù)量的黃各國官方儲備中都保有必要數(shù)量的黃金作為金作為國際儲備資產(chǎn)國際儲備資產(chǎn)。 主要是主要是投資與消費的需求投資與消費的需求。以黃金為以黃金為標(biāo)的的投資活動依然相當(dāng)活躍；黃金飾物

44、的相當(dāng)標(biāo)的的投資活動依然相當(dāng)活躍；黃金飾物的相當(dāng)部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。部分，在民間，也還是重要的投資保值工具。 102黃金市場的類型黃金市場的類型 黃金市場黃金市場銀行間無形黃金市場銀行間無形黃金市場 （黃金流通的主渠道（黃金流通的主渠道 ） 現(xiàn)貨交易有形市場現(xiàn)貨交易有形市場 黃金期貨有形市場黃金期貨有形市場 黃金零售市場黃金零售市場 103我國的黃金流通體制改革我國的黃金流通體制改革 1. 建國以來，我國的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收建國以來，我國的黃金管理體制：人民銀行統(tǒng)一收購和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價格；嚴禁民間黃金購和配售黃金；統(tǒng)一制定黃金價格；嚴禁民間黃金流通。流通

45、。2. 1982年，放開了黃金飾品零售市場。年，放開了黃金飾品零售市場。 3. 2001年始，取消黃金的統(tǒng)購統(tǒng)配，實現(xiàn)市場配置年始，取消黃金的統(tǒng)購統(tǒng)配，實現(xiàn)市場配置黃金資源。黃金資源。 4. 2002年年10月，上海黃金市場正式交易。月，上海黃金市場正式交易。5. 2008年年1 1月月9 9日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，黃金期貨合日，經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)，黃金期貨合約在上海期貨交易所上市交易約在上海期貨交易所上市交易 104第八章第八章 金融市場金融市場 第六節(jié)第六節(jié) 風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場風(fēng)險投資與創(chuàng)業(yè)板市場 105風(fēng)險資本風(fēng)險資本 1. 風(fēng)險資本是由風(fēng)險資本是由職業(yè)金融家職業(yè)金融家投入到投入到新興的、

46、迅速新興的、迅速發(fā)展的、有巨大增長潛力發(fā)展的、有巨大增長潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益的企業(yè)中的一種權(quán)益資本資本。 投資人主動冒風(fēng)險投入資本，以期取得比投資人主動冒風(fēng)險投入資本，以期取得比謹慎投資更高的回報。謹慎投資更高的回報。 風(fēng)險資本風(fēng)險資本venture capital，也有譯作創(chuàng)業(yè)，也有譯作創(chuàng)業(yè)資本的資本的 ；注意區(qū)分；注意區(qū)分 venture與與 risk。 1062. 風(fēng)險投資的資本，均采取風(fēng)險投資的資本，均采取私募方式私募方式籌集；資本籌集；資本的投向則是的投向則是 非上市公司非上市公司 的權(quán)益資本。的權(quán)益資本。 因此，風(fēng)險投資體現(xiàn)的金融活動是非公開因此，風(fēng)險投資體現(xiàn)的金融活動是非公開的

47、資本市場；是私人權(quán)益資本市場活動的一部的資本市場；是私人權(quán)益資本市場活動的一部分（所謂私人權(quán)益資本市場即不通過公開買賣分（所謂私人權(quán)益資本市場即不通過公開買賣股票的方式實現(xiàn)權(quán)益融資的市場）。股票的方式實現(xiàn)權(quán)益融資的市場）。 1073. 按照風(fēng)險投資的傳統(tǒng)做法，只是對處于初創(chuàng)按照風(fēng)險投資的傳統(tǒng)做法，只是對處于初創(chuàng)期、增長期、成熟期的新項目、新企業(yè)投資，期、增長期、成熟期的新項目、新企業(yè)投資，特別是以高科技企業(yè)為對象。在美國，金額特別是以高科技企業(yè)為對象。在美國，金額通常在通常在100100萬萬-1000-1000萬美元，又稱為創(chuàng)業(yè)投資萬美元，又稱為創(chuàng)業(yè)投資基金基金 但近年來，由于激烈的市場競爭，

48、迫使但近年來，由于激烈的市場競爭，迫使風(fēng)險投資向私人權(quán)益資本市場的一些低風(fēng)險風(fēng)險投資向私人權(quán)益資本市場的一些低風(fēng)險的傳統(tǒng)項目和企業(yè)擴張。的傳統(tǒng)項目和企業(yè)擴張。 108風(fēng)險投資的發(fā)展歷史及其作用風(fēng)險投資的發(fā)展歷史及其作用n最早是15世紀(jì)的大環(huán)海時期n美國最活躍，案例介紹課本98頁n我國自1998以來，發(fā)展較快，以新能源等為主109風(fēng)險投資的風(fēng)險投資的退出途徑退出途徑 1. 將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實現(xiàn)投資將投入的資本退出所投資的企業(yè)，以實現(xiàn)投資價值增殖，是風(fēng)險投資的最終目標(biāo)。價值增殖，是風(fēng)險投資的最終目標(biāo)。2. 一般來說，風(fēng)險資本要陪伴企業(yè)走過最具風(fēng)險一般來說，風(fēng)險資本要陪伴企業(yè)走過最具

49、風(fēng)險的的幾幾年，并尋求有利的退出途徑。年，并尋求有利的退出途徑。 3. 退出途徑包括：公司上市、兼并收購、公司股退出途徑包括：公司上市、兼并收購、公司股份回購、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清償、注銷等。份回購、股份轉(zhuǎn)賣、虧損清償、注銷等。 其中，其中，公司上市回報率最高，公司上市回報率最高，被稱為黃金被稱為黃金收獲方式。收獲方式。 110創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場 1. 風(fēng)險資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機會之風(fēng)險資本所培育的企業(yè)，在尋求上市機會之際，一般具有經(jīng)營歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特際，一般具有經(jīng)營歷史短、資產(chǎn)規(guī)模小的特點；點； 它們是在一些新的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，失敗的它們是在一些新的領(lǐng)域內(nèi)發(fā)展，失敗的風(fēng)險較大；風(fēng)險較

50、大； 風(fēng)險投資家無不具有力求較早地把企業(yè)風(fēng)險投資家無不具有力求較早地把企業(yè)推向市場以撤出資金的傾向推向市場以撤出資金的傾向 這就這就使股票市場承受較大的風(fēng)險。使股票市場承受較大的風(fēng)險。1112. 在這樣的背景下，在這樣的背景下，發(fā)展起來有別于成熟企發(fā)展起來有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場，專門對小型企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場，專門對小型企業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進行交易，以保護業(yè)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)的股票進行交易，以保護投資人的利益。投資人的利益。 這種市場一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場，或二這種市場一般稱為創(chuàng)業(yè)板市場，或二板市場、小盤股市場，等等。板市場、小盤股市場，等等。 3. 世界最有名的世界最有名的創(chuàng)業(yè)板市場

51、，是美國的創(chuàng)業(yè)板市場，是美國的NASDAQ。112創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)業(yè)板市場n創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，為中小企業(yè)（特別是新興科技企為中小企業(yè)（特別是新興科技企業(yè)）上市設(shè)立的專門市場，業(yè)）上市設(shè)立的專門市場，是對主板市場的有效補充，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。n在上市門檻、監(jiān)管制度、信息披露、交易者條件、投資風(fēng)險等方面和主板市場有較大區(qū)別。n美國的納斯達克美國的納斯達克百度CEO李彥宏于美國東部時間2005年8月5日敲響納斯達克閉市鐘，以此慶祝百度IPO113我國創(chuàng)業(yè)板n1999年年8月，我國明確提出適當(dāng)時候設(shè)立高新月，我國明確提出適當(dāng)時候設(shè)立高新技術(shù)企業(yè)板塊，創(chuàng)業(yè)板市場建設(shè)的帷幕正式拉技術(shù)企業(yè)板塊，創(chuàng)

52、業(yè)板市場建設(shè)的帷幕正式拉開。開。2004年，深交所推出中小企業(yè)板。年，深交所推出中小企業(yè)板。n經(jīng)深交所批準(zhǔn)同意后，經(jīng)深交所批準(zhǔn)同意后，2009年年10月月30日首批日首批創(chuàng)業(yè)板上市公司集中掛牌上市。創(chuàng)業(yè)板開板儀創(chuàng)業(yè)板上市公司集中掛牌上市。創(chuàng)業(yè)板開板儀式后，深交所上市委員會將對創(chuàng)業(yè)板首批式后，深交所上市委員會將對創(chuàng)業(yè)板首批28家家公司的上市申請進行審議。公司的上市申請進行審議。114我國的創(chuàng)業(yè)板我國的創(chuàng)業(yè)板經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)經(jīng)國務(wù)院同意，證監(jiān)會已經(jīng)批準(zhǔn)深圳證券交易所設(shè)立創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板上市交易時間將于業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板上市交易時間將于20092009年年1010月月2323

53、日舉行開日舉行開板儀式。首批板儀式。首批2828家創(chuàng)業(yè)板公司將于家創(chuàng)業(yè)板公司將于1010月月3030日集中在深交日集中在深交所掛牌上市。所掛牌上市。11511628創(chuàng)業(yè)板公司造82位億萬富翁 華誼成創(chuàng)富冠軍創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)富創(chuàng)業(yè)板：創(chuàng)富神話還是創(chuàng)富神話還是創(chuàng)富迷霧？迷霧？117118119120121視頻：華誼兄弟股票解禁視頻：華誼兄弟股票解禁 黃曉明身價一夜之間過億黃曉明身價一夜之間過億http:/ 金融市場金融市場 第七節(jié)第七節(jié) 金融市場的國際化金融市場的國際化 123金融市場國際化金融市場國際化 1. 金融活動是以實體經(jīng)濟活動為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是金融活動是以實體經(jīng)濟活動為基礎(chǔ)，本質(zhì)上是為實體經(jīng)濟的

54、活動提供金融服務(wù)。為實體經(jīng)濟的活動提供金融服務(wù)。 實體經(jīng)濟活動全球化已成為當(dāng)前時代的基實體經(jīng)濟活動全球化已成為當(dāng)前時代的基本特征，實體經(jīng)濟全球化方方面面的內(nèi)容，無本特征，實體經(jīng)濟全球化方方面面的內(nèi)容，無一不推動著金融市場的國際化發(fā)展。一不推動著金融市場的國際化發(fā)展。 1242. 金融市場國際化是極為復(fù)雜并不斷進展的經(jīng)濟過金融市場國際化是極為復(fù)雜并不斷進展的經(jīng)濟過程?，F(xiàn)實中，人們突出感受到的有程?，F(xiàn)實中，人們突出感受到的有： 國際私人資本在各個國家之間的游動；國際私人資本在各個國家之間的游動； 地區(qū)性的經(jīng)濟聯(lián)盟和金融、貨幣聯(lián)盟；地區(qū)性的經(jīng)濟聯(lián)盟和金融、貨幣聯(lián)盟； 金融風(fēng)險的國際傳遞；金融風(fēng)險的國

55、際傳遞； 跨國公司業(yè)務(wù)引起的融資、結(jié)算、匯率跨國公司業(yè)務(wù)引起的融資、結(jié)算、匯率風(fēng)險管理等服務(wù)的國際化風(fēng)險管理等服務(wù)的國際化 125金融創(chuàng)新、金融自由化推動金融市場全球化金融創(chuàng)新、金融自由化推動金融市場全球化 1. 對于推進金融市場全球化，金融創(chuàng)新與金融自由對于推進金融市場全球化，金融創(chuàng)新與金融自由化均有關(guān)鍵的意義?；嘘P(guān)鍵的意義。2. 金融創(chuàng)新，特別是大量衍生金融工具的不斷創(chuàng)金融創(chuàng)新，特別是大量衍生金融工具的不斷創(chuàng)造，為國際私人資本提供了極為方便的規(guī)避投資造，為國際私人資本提供了極為方便的規(guī)避投資風(fēng)險和獲取投機利潤的工具。否則，國際私人資風(fēng)險和獲取投機利潤的工具。否則，國際私人資本就不可能不舍晝夜地?zé)嶂杂谌蚍秶耐顿Y。本就不可能不舍晝夜地?zé)嶂杂谌蚍秶耐顿Y。1263. 金融自由化，意味著對嚴格管制金融活動的挑戰(zhàn)金融自由化，意味著對嚴格管制金融活動的挑戰(zhàn)和突破。比如，在和突破。比如，在20世紀(jì)世紀(jì)70年代初之前，即便年代初之前，即便是發(fā)達國家，也都對資本的流出流入實行不同程是發(fā)達國家，也