基于EVA的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法

1、基于EVA的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法摘 要指出了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法忽視權(quán)益成本的不足,探討了EVA評(píng)價(jià)方法的內(nèi)涵、分類及其計(jì)算調(diào)整過程、優(yōu)越性和局限性,提出了運(yùn)用EVA進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)需要注意的貝塔系數(shù)不準(zhǔn)確、資本市場(chǎng)環(huán)境不理想、對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏重視等問題。關(guān)鍵詞 EVA;業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià);資本成本 一、傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的缺陷 傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法中最常用的拿來考核企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的指標(biāo)就是凈利潤(rùn),即息后稅后的利潤(rùn),按照現(xiàn)行的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,凈利潤(rùn)就是收入與成本費(fèi)用的差額,其扣除的資本成本中,只有債務(wù)成本,往往體現(xiàn)在財(cái)務(wù)費(fèi)用中,而忽視了權(quán)益成本的存在,這會(huì)讓經(jīng)營(yíng)者們覺得權(quán)益成本是免費(fèi)的。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中,任何一項(xiàng)資本,不管是

2、債務(wù)資本還是權(quán)益資本,都屬于機(jī)會(huì)成本。如果企業(yè)在計(jì)算利潤(rùn)時(shí),僅僅考慮債務(wù)成本,而認(rèn)為股權(quán)成本是一種免費(fèi)的資源,這勢(shì)必將造成投資者不重視資本的有效使用,造成股權(quán)成本的極大浪費(fèi).按現(xiàn)行企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算出來的凈利潤(rùn)是企業(yè)的賬面利潤(rùn),而不是企業(yè)真正的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn),企業(yè)的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)應(yīng)該是企業(yè)通過生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造出來高于所有資本成本的那一部分價(jià)值,而不應(yīng)該簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地把它看成是收入扣除成本費(fèi)用后的凈收益。如果僅僅拿賬面利潤(rùn)去衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值,那么會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者注重短期的經(jīng)營(yíng)效果,而忽略企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造。杜邦分析體系是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)評(píng)價(jià)的一種傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。該體系是以權(quán)益凈利率、資產(chǎn)

3、凈利率和權(quán)益乘數(shù)為核心,重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及資本結(jié)構(gòu)對(duì)權(quán)益凈利率的影響,以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互作用關(guān)系。杜邦分析體系雖然被廣泛使用,但存在不少缺陷,首先是計(jì)算資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不匹配。總資產(chǎn)為全部資產(chǎn)提供者所享有,而凈利潤(rùn)則專屬于股東,兩者不匹配。為公司提供資產(chǎn)的人包括無息負(fù)債的債權(quán)人,有息負(fù)債的債權(quán)人和股東,無息負(fù)債的債權(quán)人不要求分享收益,要求分享收益的是股東和有息負(fù)債的債權(quán)人。因此,需要計(jì)量股東和有息負(fù)債債權(quán)人投入的資本,并且計(jì)量這些資本產(chǎn)生的收益,兩者相除才是真正意義上的資產(chǎn)凈利率,才能準(zhǔn)確反映企業(yè)的基本盈利能力。其次是沒有區(qū)分經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng),金融負(fù)債和經(jīng)營(yíng)負(fù)債。對(duì)

4、于大多數(shù)企業(yè)來說金融活動(dòng)是籌資活動(dòng),他們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)上主要是籌資,而不是投資?；I資活動(dòng)不產(chǎn)生凈利潤(rùn),而是支出凈費(fèi)用。這種籌資費(fèi)用是否屬于經(jīng)營(yíng)活動(dòng)費(fèi)用,在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定中存在很大爭(zhēng)議。針對(duì)上述問題,人們對(duì)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)分析體系作了一系列的改進(jìn),逐步形成了新的管理用財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)分析體系,但改進(jìn)后的財(cái)務(wù)分析體系,仍然沒有把最重要的一項(xiàng)股權(quán)成本作為企業(yè)的成本考慮進(jìn)去。上述分析可以看出,企業(yè)傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法是一種以會(huì)計(jì)賬面數(shù)為基礎(chǔ)的評(píng)價(jià)體系,這種評(píng)價(jià)體系會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者產(chǎn)生誤導(dǎo),因此必須引入一個(gè)新型的企業(yè)業(yè)績(jī)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系,即經(jīng)濟(jì)增加值EVA。EVA的引入是對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的一個(gè)創(chuàng)新,它不僅揭示了企業(yè)

5、使用的全部資本成本,而且能更好地反映企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造和財(cái)富累積的過程。二、EVA經(jīng)濟(jì)增加值的概念及分類(一)經(jīng)濟(jì)增加值的概念EVA這一概念最早是20世紀(jì)80年代由美國(guó)斯特恩-斯圖爾特管理咨詢公司提出來的,它可以理解為企業(yè)收入扣除所有成本(包括股東權(quán)益的成本)后的剩余收益,在數(shù)量上它等于稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減去債務(wù)成本和股權(quán)成本。經(jīng)濟(jì)增加值有兩種計(jì)算方法:經(jīng)濟(jì)增加值=稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-資本成本經(jīng)濟(jì)增加值=期初投資資本×(期初投資資本回報(bào)率-加權(quán)平均資本成本)經(jīng)濟(jì)增加值是資本在特定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的剩余收益。如果經(jīng)濟(jì)增加值為正值,表示企業(yè)創(chuàng)造的收益高于投入的資本成本,即企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值;如果經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)值

6、,即使會(huì)計(jì)報(bào)表上的凈利潤(rùn)為正值,則企業(yè)價(jià)值仍然在被蠶食;如果經(jīng)濟(jì)增加值為零,說明企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的收益剛好彌補(bǔ)全部的資本成本,而沒有任何剩余。(二)經(jīng)濟(jì)增加值的分類盡管經(jīng)濟(jì)增加值的概念非常簡(jiǎn)單,但計(jì)算過程較為復(fù)雜。為了計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值,需要解決經(jīng)營(yíng)收益,資本成本的計(jì)量問題。不同的解決方法形成了含義不同的經(jīng)濟(jì)增加值。1. 基本的經(jīng)濟(jì)增加值?；镜慕?jīng)濟(jì)增加值是依據(jù)公開的財(cái)務(wù)報(bào)表的未經(jīng)調(diào)整的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和總資產(chǎn)計(jì)算得出的經(jīng)濟(jì)增加值。它的計(jì)算很簡(jiǎn)單。但是由于其是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算得出的,歪曲了企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī),不過比起傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法沒有考慮股權(quán)成本,基本經(jīng)濟(jì)增加值已經(jīng)有了實(shí)足的進(jìn)步。2. 披露的經(jīng)濟(jì)增加

7、值。披露的經(jīng)濟(jì)增加值是在基本經(jīng)濟(jì)增加值的基礎(chǔ)上進(jìn)行幾項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整計(jì)算出來的。這種調(diào)整是根據(jù)公布的財(cái)務(wù)報(bào)表及其附注中的數(shù)據(jù)進(jìn)行的。有研究表明披露的經(jīng)濟(jì)增加值可以解釋企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)的50%。3.定制的經(jīng)濟(jì)增加值。定制的經(jīng)濟(jì)增加值是為了使經(jīng)濟(jì)增加值適合特定企業(yè)內(nèi)部的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià),需要利用企業(yè)內(nèi)部的有關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行特殊調(diào)整的量身定做的經(jīng)濟(jì)增加值。它涉及到企業(yè)的組織結(jié)構(gòu),業(yè)務(wù)組合,經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和會(huì)計(jì)政策,以便實(shí)現(xiàn)最佳平衡。調(diào)整以后的經(jīng)濟(jì)增加值更接近企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,有研究表明這種特殊調(diào)整可以解釋市場(chǎng)價(jià)值變動(dòng)的65%85%。4.真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值。真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值是企業(yè)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)最為準(zhǔn)確的考核指標(biāo)。它對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)作出所有必

8、要的調(diào)整,并對(duì)企業(yè)中每一個(gè)部門都使用不同的資本成本,分別計(jì)算出不同部門的經(jīng)濟(jì)增加值,通過這種調(diào)整所得出的經(jīng)濟(jì)增加值通常是最可靠,但不太經(jīng)濟(jì)。從企業(yè)整體業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)來看,基本的經(jīng)濟(jì)增加值和披露的經(jīng)濟(jì)增加值是最有意義的。企業(yè)外部人員通常無法計(jì)算定制的經(jīng)濟(jì)增加值和真實(shí)的經(jīng)濟(jì)增加值,因?yàn)樗麄儧]辦法獲取調(diào)整所需數(shù)據(jù)。三、EVA經(jīng)濟(jì)增加值的計(jì)算調(diào)整 在計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí),涉及到的會(huì)計(jì)調(diào)整有很多,包括收入和費(fèi)用確認(rèn)的時(shí)間、交易性金融資產(chǎn)、表外融資項(xiàng)目、存貨估值、外幣折算、無形資產(chǎn)、資產(chǎn)減值處理、銷售費(fèi)用、戰(zhàn)略性投資、稅收、重組費(fèi)用等。對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)整的目的是讓稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)和資本成本能真正地反映企業(yè)的價(jià)值,糾正會(huì)

9、計(jì)準(zhǔn)則對(duì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的扭曲。這些調(diào)整主要包括:對(duì)于研究與開發(fā)費(fèi)用,會(huì)計(jì)上的做法是如果是研究階段發(fā)生的支出和開發(fā)階段不可資本化的部分則將其從利潤(rùn)中減去;經(jīng)濟(jì)增加值則要求將其全部作為投資處理,并在以后的期間內(nèi)攤銷。對(duì)于戰(zhàn)略性投資,會(huì)計(jì)上將戰(zhàn)略性投資的利息計(jì)入當(dāng)期的財(cái)務(wù)費(fèi)用;經(jīng)濟(jì)增加值則要求將戰(zhàn)略性投資支出和利息先放在一個(gè)專門的賬戶里,等到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)開始再逐步扣減其資本成本。對(duì)于折舊費(fèi)用,會(huì)計(jì)上多采用直線折舊法;經(jīng)濟(jì)增加值則要求對(duì)某些大量使用機(jī)器設(shè)備的企業(yè),按照更接近經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的“沉淀資金折舊法”處理,在前幾年折舊較少,而后幾年由于設(shè)備老化和技術(shù)落后多提折舊。對(duì)于重組費(fèi)用,會(huì)計(jì)上將其看做一項(xiàng)損失,確認(rèn)為

10、營(yíng)業(yè)外支出;經(jīng)濟(jì)增加值將重組看做增加股東財(cái)富的機(jī)遇,把重組費(fèi)用作為一項(xiàng)投資處理。對(duì)于所得稅費(fèi)用與應(yīng)交所得稅的暫時(shí)性差異,會(huì)計(jì)上將其作為遞延所得稅資產(chǎn)或者遞延所得稅負(fù)債處理;經(jīng)濟(jì)增加值認(rèn)為只有真正繳納的稅款才是真實(shí)的經(jīng)濟(jì)成本,即采取應(yīng)付稅款法確認(rèn)所得稅費(fèi)用。已從利潤(rùn)中扣除的所得稅負(fù)債,應(yīng)該從資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債項(xiàng)目中減去,加回到股東權(quán)益中去。上述調(diào)整,不僅涉及到利潤(rùn)表而且還會(huì)涉及到資產(chǎn)負(fù)債表的有關(guān)項(xiàng)目。此外,計(jì)算經(jīng)濟(jì)增加值時(shí)投資資本是指凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)(不含金融資產(chǎn)),并且要把表外融資項(xiàng)目納入“投資資本”之內(nèi),如長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)租賃取得的資產(chǎn)等。四、EVA經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)越性 (一)引入了經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)這一概念,全面地考

11、慮了企業(yè)的資本成本由于信息不對(duì)稱,會(huì)計(jì)信息失真等問題的存在,通過企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表所獲得的會(huì)計(jì)利潤(rùn)不再能有效地反映出企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果,更不能合理地判斷企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值,這就對(duì)投資者在資本市場(chǎng)投資形成了一定的阻礙。而經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)指標(biāo)從一定程度上克服了會(huì)計(jì)失真的弊端,它與會(huì)計(jì)利潤(rùn)最大的區(qū)別就在于它將權(quán)益成本也計(jì)入資本成本,避免了企業(yè)的短視行為,從而能更準(zhǔn)確地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),更好地反應(yīng)企業(yè)的資本運(yùn)作效率,有利于企業(yè)價(jià)值的創(chuàng)造和累積。(二)經(jīng)濟(jì)增加值與股東財(cái)富的創(chuàng)造相聯(lián)系追求更高的經(jīng)濟(jì)增加值,就是追求更高的股價(jià)。對(duì)于股東來說,經(jīng)濟(jì)增加值越多越好。從這個(gè)角度來說,經(jīng)濟(jì)增加值是唯一的業(yè)績(jī)衡量指標(biāo)。然而,銷售凈利率、

12、每股收益甚至投資報(bào)酬率等指標(biāo)為正,有時(shí)并不會(huì)增加股東財(cái)富,相反,卻會(huì)侵蝕股東財(cái)富。財(cái)務(wù)人員拒絕對(duì)資本成本作出估計(jì)并從成本中扣除,給財(cái)務(wù)報(bào)表使用者一種假象,誤以為盈利企業(yè)都會(huì)或多或少地為股東增加財(cái)富。而經(jīng)濟(jì)增加值則是股東財(cái)富增加或減少的最有力的標(biāo)桿,為正,財(cái)富增加,為負(fù),財(cái)富減少,為零,財(cái)富不增不減。(三)經(jīng)濟(jì)增加值是一種全面財(cái)務(wù)管理和薪酬激勵(lì)體制的框架經(jīng)濟(jì)增加值的優(yōu)勢(shì)在于它把資本預(yù)算、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和激勵(lì)報(bào)酬三者結(jié)合在一起。以前,人們通常使用凈現(xiàn)值和內(nèi)部報(bào)酬率這兩個(gè)指標(biāo)來評(píng)價(jià)資本預(yù)算,用凈資產(chǎn)收益率或者每股收益評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī),用其他一些效益類的指標(biāo)來作為考核經(jīng)理人員的依據(jù),這些傳統(tǒng)指標(biāo)都有其固有的局限

13、性。而以經(jīng)濟(jì)增加值為依據(jù)的考核管理,其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)變的相當(dāng)明確,就是經(jīng)濟(jì)增加值,資本預(yù)算的決策基礎(chǔ)則是以適當(dāng)折現(xiàn)率折現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增加值,獎(jiǎng)金根據(jù)適當(dāng)?shù)哪繕?biāo)單位經(jīng)濟(jì)增加值來確定。這種管理變的簡(jiǎn)單、有效、直接與和諧。經(jīng)濟(jì)增加值框架下的綜合財(cái)務(wù)管理系統(tǒng),可以指導(dǎo)企業(yè)的每一個(gè)決策,包括營(yíng)業(yè)預(yù)算、年度資本預(yù)算、戰(zhàn)略規(guī)劃等。經(jīng)濟(jì)增加值在薪酬激勵(lì)中起到了很大的作用,它第一次真正把管理者的利益和股東利益統(tǒng)一起來,使管理者把自己當(dāng)做股東一樣去為企業(yè)考慮,而不會(huì)為了自己的私人利益而去坑害企業(yè)的整體利益。經(jīng)濟(jì)增加值更是一種治理企業(yè)的內(nèi)部控制制度,它較好地解決了委托代理中存在的“內(nèi)部人”控制問題。在這種控制制度下,所有員工可

14、以同心協(xié)力,積極地追求最好的業(yè)績(jī)。在經(jīng)濟(jì)增加值的框架下,企業(yè)可以向投資人宣傳他們的目標(biāo)和業(yè)績(jī),投資人也可以用經(jīng)濟(jì)增加值這一評(píng)價(jià)指標(biāo)來選擇最具有前景的企業(yè)。四、EVA經(jīng)濟(jì)增加值的局限性及應(yīng)用中要注意的問題 雖然經(jīng)濟(jì)增加值在理論上顯得非常完美,一些專業(yè)機(jī)構(gòu)也定期公布上市公司的經(jīng)濟(jì)增加值排名,但是在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)中它還沒有被多數(shù)人所接受,由于不同的企業(yè)有不同的資本成本,而且經(jīng)濟(jì)增加值又是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo),所以不同規(guī)模的企業(yè)無法用經(jīng)濟(jì)增加值作為業(yè)績(jī)衡量的標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)濟(jì)增加值有的時(shí)候也和投資報(bào)酬率指標(biāo)一樣會(huì)誤導(dǎo)使用人,如處于成長(zhǎng)階段的企業(yè)并沒有很高的經(jīng)濟(jì)增加值,但它的前景卻非常不錯(cuò),相反處于衰退階段的企業(yè)因沒有過多

15、的投資,經(jīng)濟(jì)增加值會(huì)顯的較高。這些局限性都告訴我們,經(jīng)濟(jì)增加值并非一個(gè)十全十美的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo),在應(yīng)用過程中還需注意一些問題。(一)我國(guó)資本市場(chǎng)環(huán)境還不夠理想EVA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)之所以能在國(guó)外得到廣泛地應(yīng)用是因?yàn)閲?guó)外有著公平、有序、完善的資本市場(chǎng)。而我國(guó)的證券市場(chǎng)還是弱勢(shì)有效市場(chǎng),股票價(jià)格只能反映企業(yè)所有公開的歷史信息,對(duì)當(dāng)前信息的反應(yīng)相對(duì)滯后,以致股價(jià)無法反映企業(yè)的內(nèi)在真實(shí)價(jià)值。在EVA的計(jì)算過程中需要用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來確定權(quán)益的資本成本,而這一模型通常是建立在半強(qiáng)式或強(qiáng)式有效的市場(chǎng)假設(shè)之上,這樣才能準(zhǔn)確地計(jì)算出貝塔系數(shù),而我國(guó)的證券市場(chǎng)環(huán)境還不夠理想投機(jī)傾向嚴(yán)重,股價(jià)高低往往是機(jī)構(gòu)炒作,盲目跟風(fēng)

16、的結(jié)果,而不是企業(yè)真實(shí)業(yè)績(jī)的反映,在此基礎(chǔ)上計(jì)算的EVA在評(píng)價(jià)業(yè)績(jī)方面可能有失公允 (二) EVA計(jì)算過程中的調(diào)整可能并不符合成本效益原則為了消除會(huì)計(jì)失真,在EVA的計(jì)算過程中就必須進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整,調(diào)整的項(xiàng)目越多,計(jì)算的結(jié)果越準(zhǔn)確。按照美國(guó)斯特恩-斯圖爾特公司公布的數(shù)據(jù)來看,調(diào)整項(xiàng)多達(dá)164種這就大大增加了計(jì)算的難度和復(fù)雜性,妨礙了其在企業(yè)中的廣泛應(yīng)用,絕大多數(shù)的中小企業(yè)沒有這么多的財(cái)力、物力、人力來計(jì)算EVA這個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)。EVA的計(jì)算結(jié)果都是基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上得出的,那么財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性就至關(guān)重要,盡管通過調(diào)整能夠避免一定程度的會(huì)計(jì)失真,但原始數(shù)據(jù)的問題并不是EVA這個(gè)指標(biāo)所能克服的。(三

17、)EVA對(duì)非財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏重視EVA雖然在傳統(tǒng)指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了改進(jìn),把權(quán)益的資本成本也考慮在內(nèi),但它仍然屬于財(cái)務(wù)指標(biāo)系統(tǒng)的范疇,因而無法擺脫財(cái)務(wù)指標(biāo)所固有的一些局限性,比如它只能體現(xiàn)過去的價(jià)值創(chuàng)造過程,不能預(yù)見未來的價(jià)值創(chuàng)造,這樣就不利于投資者作出決策。在資本市場(chǎng)快速發(fā)展的今天,無形資產(chǎn)、商譽(yù)等已經(jīng)成為企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵要素,這些要素的價(jià)值是無法用貨幣數(shù)量來準(zhǔn)確衡量的。再如產(chǎn)品質(zhì)量、人力資源,產(chǎn)品的創(chuàng)新能力等也逐步成為企業(yè)成長(zhǎng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。單純用EVA來衡量一個(gè)企業(yè)的價(jià)值是否可行,還有待于進(jìn)一步探討。：全新的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法摘 要如何科學(xué)有效地評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一直是理論界和實(shí)務(wù)界所共同關(guān)注的問題

18、 從 世紀(jì) 年代以來一種新的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法 被設(shè)計(jì)出來并迅速在美國(guó)的公司推廣美國(guó)財(cái)富雜志更是把 看成當(dāng)今最炙手可熱的財(cái)務(wù)理念本文通過對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法和 評(píng)價(jià)進(jìn)行比較分析總結(jié) 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的優(yōu)缺點(diǎn)希望對(duì)構(gòu)建我國(guó)的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系有所啟示關(guān)鍵詞杜邦分析 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系杜邦財(cái)務(wù)分析體系 由美國(guó)杜邦公司在 世 紀(jì) 年 代 首創(chuàng)一 直 以 來理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)企業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)大多采用這種方法 權(quán)益凈利率是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心比率 為了提高股東的權(quán)益凈利率 管 理 者 有 個(gè)可以使用的杠桿 銷 售 凈 利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率銷售凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)而這 個(gè)杠桿又可以進(jìn)一步

19、分解銷售凈利率凈利潤(rùn)銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)負(fù)債可 以 看 出 傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系利用的這些指標(biāo)的最大優(yōu)點(diǎn)是可以量化且操作方便 財(cái)務(wù)指標(biāo)的數(shù)據(jù)來源于會(huì)計(jì)系統(tǒng)取 得方便可信性也較高但 是這些指標(biāo)是以會(huì)計(jì)利潤(rùn)為基礎(chǔ)其局限性顯而易見一 方 面會(huì)計(jì)以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ) 管理層可以通過人為調(diào)整應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的確認(rèn)時(shí)間來影響會(huì)計(jì)利潤(rùn)的大小另 一 方 面以 會(huì) 計(jì) 利潤(rùn) 為 評(píng) 價(jià) 基 礎(chǔ) 會(huì)影響經(jīng)營(yíng)者對(duì)投資的選擇標(biāo)準(zhǔn) 只 要 投 資 回 報(bào)率高于稅后貸款的利率 企業(yè)會(huì)計(jì)利潤(rùn)就會(huì)增加會(huì)計(jì)利潤(rùn)只考慮債務(wù)成本而不考慮權(quán)益成本 當(dāng) 會(huì) 計(jì) 利 潤(rùn)大 于 零 時(shí) 以傳統(tǒng)評(píng)價(jià)指標(biāo)來評(píng)定企業(yè)處于盈利狀態(tài)但 如

20、 果會(huì)計(jì)利潤(rùn)小于權(quán)益資本的成本 則實(shí)際上股東財(cái)富在減少因此不確認(rèn)和計(jì)量權(quán)益資本成本往往會(huì)虛增企業(yè)的利潤(rùn)因此采用傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法 可能使經(jīng)營(yíng)者過分強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)更注重短期財(cái)務(wù)指標(biāo)而助長(zhǎng)其短期投資行為 使企業(yè)不愿進(jìn) 行 那些可能會(huì)降低當(dāng)前資本收益率的投資弱化其追求長(zhǎng)期戰(zhàn)略的動(dòng)力從而偏離企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法經(jīng) 濟(jì) 增 加 值 業(yè) 績(jī) 評(píng) 價(jià) 方 法是由思騰思特公司 在 世 紀(jì) 年 代 創(chuàng) 造 出來的 按以下公式計(jì)算得到式 中 是稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 是 使 用 的 全 部 資 本 包括債務(wù)資本和權(quán)益資本 是加權(quán)平均資本成本 從理論講彌補(bǔ)了傳統(tǒng)企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的部分缺陷 是從稅后凈營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)中扣除包括股

21、權(quán)和債務(wù)的全部投入 資 本 成 本 后 的 所 得 其本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)而不是傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)利潤(rùn) 所考慮的資金成本是經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說的機(jī)會(huì)成本 正 如 債權(quán)人要求得到利息報(bào)酬一樣 股東也要求對(duì)他們的權(quán)益資本獲得一個(gè)最低可接受的回報(bào) 與傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法相比 有以下優(yōu)點(diǎn)通 過 調(diào) 整使稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)避免了會(huì)計(jì)利潤(rùn)的人為可操作性 傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)建立在會(huì)計(jì)利潤(rùn)基礎(chǔ)之上 會(huì)計(jì) 利 潤(rùn)易受會(huì)計(jì)政策選擇影響 并且容易被經(jīng)營(yíng)者操縱 雖然 也是以會(huì)計(jì)利潤(rùn)作為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源但在計(jì)算時(shí)對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)會(huì)進(jìn)行一系列調(diào)整以消除各種傳統(tǒng)會(huì)計(jì)指標(biāo)對(duì)經(jīng)濟(jì)效率的扭曲 收稿日期各業(yè)務(wù)流程和各部門的一般控制點(diǎn)和關(guān)鍵控制點(diǎn) 最后根據(jù)控制點(diǎn)設(shè)置財(cái)務(wù)監(jiān)控

22、評(píng)價(jià)指標(biāo)并對(duì)每個(gè)指標(biāo)進(jìn)行說明 給 出 各 種指標(biāo)的評(píng)價(jià)方法和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 這 樣 財(cái)務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)才能反應(yīng)自如并能視企業(yè)內(nèi)外環(huán)境的變化而隨時(shí)調(diào)整 企業(yè)內(nèi)審人員可以對(duì)照各項(xiàng)指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)監(jiān)控進(jìn)行評(píng)價(jià) 以此來提高企業(yè)財(cái)務(wù)監(jiān)控水平從 理 論 上 來 看 將平衡計(jì)分卡引入財(cái)務(wù)監(jiān)控系統(tǒng)中會(huì)提高系統(tǒng)的監(jiān)控效果 并且進(jìn)一步提高平衡計(jì)分卡的實(shí)用性和實(shí)施效果 同時(shí)我們也必須認(rèn)識(shí)到 這一改造進(jìn)程并不是可以一步到位 的因?yàn)槠髽I(yè)的業(yè)務(wù)在不斷發(fā)展平衡計(jì)分卡和財(cái)務(wù)監(jiān)控理論也 在 不 斷 發(fā) 展 因而建立起來的系統(tǒng)應(yīng)該是一個(gè)開放的系統(tǒng) 具有自我學(xué)習(xí)自我改造的功能應(yīng)能隨著企業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展主要參考文獻(xiàn)傅元略上市公司財(cái)務(wù)監(jiān)控機(jī)制的困惑

23、兼談企業(yè)信息化環(huán)境下的審計(jì)與財(cái)務(wù)監(jiān)控改革真實(shí)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系確認(rèn)和計(jì)量了所有資本 包括債務(wù)和權(quán)益 的 實(shí) 際 成 本 消 除 了 傳 統(tǒng) 會(huì)計(jì)利潤(rùn)對(duì)債務(wù)資本和權(quán)益資本的差別對(duì)待 真實(shí)反映股東財(cái)富的增加 并指出經(jīng)營(yíng)者必須為全部投資支付成本而不只是為債務(wù)資本買單更注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展 不鼓勵(lì)以犧牲長(zhǎng)期業(yè)績(jī)的代價(jià)來夸大短期效果而是著眼于企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展鼓 勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者做出能給企業(yè)帶來長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的投資決策 如 新 產(chǎn) 品的 研 究 和 開 發(fā) 人 力 資 源 的 培 訓(xùn) 等 這樣就能夠杜絕企業(yè)經(jīng)營(yíng)者短期行為的發(fā)生 有利于促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法的局限性盡管 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法有以上顯著的

24、特點(diǎn) 改進(jìn)了傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的部分缺陷然而 業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法還存在一定的局限性在計(jì)算時(shí)進(jìn)行的必要調(diào)整可能并不符合成本效益原則 根據(jù) 的原理為了消除會(huì)計(jì)信息的失真 需要 對(duì) 按 照公認(rèn)會(huì)計(jì)原則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整目前計(jì)算 需要作高達(dá) 余項(xiàng)的調(diào)整 這需要操作者對(duì) 與原來按照 公 認(rèn) 會(huì)計(jì)原則編制的財(cái)務(wù)報(bào)表之間存在的差異有比較準(zhǔn)確的理解還要有比較高超的調(diào)整差異的技術(shù)水平 因此我們認(rèn)為這種對(duì)會(huì)計(jì)利潤(rùn)的調(diào)整并不符合成本效益原則不同規(guī)模企業(yè)之間的 無法簡(jiǎn)單地進(jìn)行比較作為一個(gè)數(shù)量指標(biāo) 對(duì)于經(jīng)濟(jì)效益的反映是有缺陷的 由于經(jīng)濟(jì)效益既可以是投入與產(chǎn)出之差 也可以是投入與產(chǎn)出之比而是一個(gè)絕對(duì)值指標(biāo) 只能反映經(jīng)濟(jì)效益的大小

25、 而 不 能 體 現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益的相對(duì)高低 尤其在對(duì)不同規(guī)模的部門或企業(yè)進(jìn)行比較時(shí) 很難判斷 較高者是因?yàn)榫哂休^高的效益水平還是僅僅因?yàn)榫哂休^大的資本投入僅能揭示影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的財(cái)務(wù)動(dòng)因 指標(biāo)評(píng)價(jià)體系對(duì)非財(cái)務(wù)動(dòng)因重視不夠 認(rèn)為財(cái)務(wù)資本是驅(qū)動(dòng)企業(yè)成長(zhǎng)的主要 因 素而非財(cái)務(wù)資本如人力資本顧 客 資 本革 新 資 本 等 都 是由財(cái)務(wù)資本驅(qū)動(dòng)的 而這些非財(cái)務(wù)資本 恰恰是促使企業(yè)成長(zhǎng)的重要內(nèi)在因素綜上雖然 企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法本身也存在很多缺陷但企業(yè)可以通過和相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合的方法進(jìn)行彌補(bǔ) 指 標(biāo)評(píng)價(jià)體系的推進(jìn)還可以影響和改變企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和員工的思想方式和行為習(xí)慣從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)EVA是從企業(yè)稅后凈營(yíng)

26、業(yè)利潤(rùn)中扣除包括股本和債務(wù)的所有資本成本后的利潤(rùn)余額， 可用公式表示為： EVA =稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-資本總額×加權(quán)平均資本成本率1 傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法及其缺陷 傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法中最常用的是責(zé)任中心業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)和杜邦財(cái)務(wù)分析體系。 責(zé)任中心業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是企業(yè)內(nèi)部的成本、利潤(rùn)、投資中心進(jìn)行分步對(duì)各自中心業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。其顯而易見的缺點(diǎn)就是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)沒有一個(gè)完整的體系，分散進(jìn)行，只是對(duì)各個(gè)中心進(jìn)行評(píng)價(jià)，有利于各個(gè)中心分析業(yè)績(jī)，但對(duì)于企業(yè)集團(tuán)整體而言很難去評(píng)價(jià)，很難進(jìn)行下一步?jīng)Q策，沒有意義。 杜邦分析體系是對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果進(jìn)行綜合系統(tǒng)評(píng)價(jià)的一種傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。該體系是以權(quán)益凈利率、資產(chǎn)凈利率和權(quán)益乘

27、數(shù)為核心,重點(diǎn)揭示企業(yè)獲利能力及資本結(jié)構(gòu)對(duì)權(quán)益凈利率的影響,以及各相關(guān)指標(biāo)間的相互作用關(guān)系。而現(xiàn)在杜邦分析體系被廣泛使用，其缺點(diǎn)還是存在的。計(jì)算資產(chǎn)凈利率的“總資產(chǎn)”與“凈利潤(rùn)”不相符合。這里的凈利潤(rùn)一般是收入與成本費(fèi)用的差額，扣除的資本成本中,只有債務(wù)成本,而忽視了權(quán)益成本的存在。忽視權(quán)益成本會(huì)給企業(yè)造成錯(cuò)覺，不重視資本的利用。所以其企業(yè)算出的賬面凈利潤(rùn)就不是真正的企業(yè)集團(tuán)的利潤(rùn)。這里的總資產(chǎn)卻是全部資產(chǎn)，所以與凈利潤(rùn)不匹配。除去權(quán)益成本的凈利潤(rùn)才能準(zhǔn)確反映企業(yè)集團(tuán)的盈利，才能對(duì)其進(jìn)行正確的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。2、 對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)新思考（1） 、對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的調(diào)整基于傳統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的缺陷，我們對(duì)其展開新的思考

28、和探索。在計(jì)算出稅后凈經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)后再減去債務(wù)成本和股權(quán)成本。即新指標(biāo)=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)債務(wù)成本股權(quán)成本=稅后凈營(yíng)業(yè)利潤(rùn)資本總額×加權(quán)平均資本成本率。 如果新指標(biāo)這個(gè)數(shù)值為正值,表示企業(yè)創(chuàng)造的收益高于投入的資本成本,即企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值;如果這個(gè)數(shù)值為負(fù)值,即使會(huì)計(jì)報(bào)表上的凈利潤(rùn)為正值,則企業(yè)價(jià)值仍然在被蠶食;如果這個(gè)數(shù)值為零,說明企業(yè)通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所創(chuàng)造的收益剛好彌補(bǔ)全部的資本成本,而沒有任何剩余。 計(jì)算這個(gè)數(shù)值將會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)中的部分作出調(diào)整。青島啤酒案例分析青島啤酒股份有限公司，是一家有著百年歷史的老牌國(guó)有企業(yè)。 1993年完成改制并進(jìn)入國(guó)際資本市場(chǎng)，公司股票分別在香港和上海上市，為國(guó)內(nèi)首家

29、在兩地同時(shí)上市的股份有限公司。 1996年開始，青島啤酒加快了擴(kuò)張步伐。到2001年年底，青島啤酒的產(chǎn)銷量達(dá)到251萬噸，市場(chǎng)份額由2.2增至11。然而，年報(bào)顯示青島啤酒面臨著增產(chǎn)不增收的困境。報(bào)表日期2010-12-31 貨幣資金7,597,960,000.00應(yīng)收票據(jù)12,605,000.00應(yīng)收賬款89,810,100.00預(yù)付款項(xiàng)49,776,000.00其他應(yīng)收款188,917,000.00存貨1,942,410,000.00其他流動(dòng)資產(chǎn)13,157,300.00流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)9,894,640,000.00非流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)7,882,480,000.00長(zhǎng)期應(yīng)收款2,000,000.0

30、0長(zhǎng)期股權(quán)投資153,017,000.00固定資產(chǎn)原值12,616,000,000.00累計(jì)折舊6,357,400,000.00固定資產(chǎn)凈值6,258,580,000.00固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備747,529,000.00固定資產(chǎn)凈額5,511,050,000.00在建工程282,566,000.00固定資產(chǎn)清理3,148,490.00無形資產(chǎn)1,318,790,000.00商譽(yù)122,816,000.00長(zhǎng)期待攤費(fèi)用7,906,290.00遞延所得稅資產(chǎn)332,191,000.00其他非流動(dòng)資產(chǎn)148,994,000.00資產(chǎn)總計(jì)17,777,100,000.00短期借款196,217,000.0

31、0應(yīng)付票據(jù)70,711,200.00應(yīng)付賬款1,262,630,000.00預(yù)收款項(xiàng)775,415,000.00應(yīng)付職工薪酬648,994,000.00應(yīng)交稅費(fèi)514,219,000.00應(yīng)付股利9,549,730.00其他應(yīng)付款2,520,110,000.00一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債17,930,300.00流動(dòng)負(fù)債合計(jì)6,015,780,000.00長(zhǎng)期借款10,722,100.00應(yīng)付債券1,264,650,000.00長(zhǎng)期應(yīng)付款1,625,410.00專項(xiàng)應(yīng)付款184,215,000.00遞延所得稅負(fù)債31,094,100.00其他非流動(dòng)負(fù)債549,289,000.00非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)2,

32、041,590,000.00負(fù)債合計(jì)8,057,370,000.00實(shí)收資本(或股本)1,350,980,000.00資本公積4,016,840,000.00盈余公積691,826,000.00未分配利潤(rùn)3,537,820,000.00外幣報(bào)表折算差額5,643,470.00歸屬于母公司股東權(quán)益合計(jì)9,603,110,000.00少數(shù)股東權(quán)益116,633,000.00所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)合計(jì)9,719,750,000.00負(fù)債和所有者權(quán)益(或股東權(quán)益)總計(jì)17,777,100,000.00 長(zhǎng)期應(yīng)收款2,000,000.00長(zhǎng)期股權(quán)投資153,017,000.00固定資產(chǎn)原值12,616

33、,000,000.00累計(jì)折舊6,357,400,000.00固定資產(chǎn)凈值6,258,580,000.00固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備747,529,000.00固定資產(chǎn)凈額5,511,050,000.00在建工程282,566,000.00固定資產(chǎn)清理3,148,490.00無形資產(chǎn)1,318,790,000.00商譽(yù)122,816,000.00長(zhǎng)期待攤費(fèi)用7,906,290.00遞延所得稅資產(chǎn)332,191,000.00其他非流動(dòng)資產(chǎn)148,994,000.00 青島啤酒(600600) 利潤(rùn)表 單位：元報(bào)表日期2010-12-31一、營(yíng)業(yè)總收入19,897,800,000.00營(yíng)業(yè)收入19,897,800,000.