2009企業(yè)資本運營實戰(zhàn)與技術

1、1企業(yè)資本運營2009.32產品運營是爬樓梯一代致富資本運營是上電梯一夜致富3資本運營常識資本運營常識投資視角投資視角融資視角融資視角項目包裝技巧項目包裝技巧投入產出分析投入產出分析風險管理風險管理4資本運營常識n資本運營兩道大門n企業(yè)資金兩個循環(huán)n企業(yè)發(fā)展兩種戰(zhàn)略n企業(yè)融資兩個渠道n投資融資兩把算盤5投資門融資門資本運營兩道大門-殊途同歸6兩個循環(huán)-性質不同成本收入投資利潤投資者供應商客戶企業(yè)產品經營資產經營資本市場7兩種戰(zhàn)略-各有利弊產品經營，憑自身積累滾動發(fā)展資本經營，接金融資本之力迅速擴張市場新規(guī)則：快魚吃慢魚8兩條渠道-性質不同投資者商業(yè)銀行資本市場短期信貸企業(yè)融資長期借債長期投資企

2、業(yè)投資者機構投資者個人投資者儲蓄存款OPM股民、天使信托、基金股東、債主用人家的水澆自己家的園9兩把算盤-雙贏思維融資項目投資方融資方項目賣方包裝商品了解買家交換立場項目買方考察商品考察賣家反打算盤雙贏10多方游戲Regulator融資方融資方管理方管理方 GP投資方投資方 LP11投資視角n投資者的游戲n融資方選擇12買雞賣蛋與買蛋賣雞實業(yè)投資-遠視金融投資-中視證券投資-近視13證券資金的零售批發(fā)投資者融資者證券零售商資金零售商證券批發(fā)商資金批發(fā)商權益主張資金分紅發(fā)行權益憑證匯集權益憑證批發(fā)權益憑證零售權益憑證散聚資金匯集資金批發(fā)資金零售資金成熟資本市場的組成架構和運作程序14證券資金的零

3、售批發(fā)二級市場（交換市場）一級市場（發(fā)行市場）資本市場資本市場的二元結構投資者融資者資金權益憑證資金權益憑證權益憑證資金信息披露15擊鼓傳花，花落誰家公募資金種子資金風險資金培育資金成長資金上市融資：資產兼并重組項目盈利：擴大經營規(guī)模試產試銷：開拓新興市場商品轉化：包裝可行項目插種插秧：孵化科研成果投資機構的階段定位套現(xiàn)套現(xiàn)套現(xiàn)套現(xiàn)股權股權股權股權1637.5%，28.6%，20%B風險資金股案例：某高科技企業(yè)草雞變鳳凰的三級跳創(chuàng)業(yè)期股本：1000股+600=股價：2500元融資：200萬元注冊：250萬元培育期培育期股本：1600股+500=股價：10000元融資：600萬元市值：1600萬

4、元成長期成長期股本：2100股+900=股價：10000元融資：5000萬元市值：2.1億元收獲期收獲期股本：3000股股價：50元融資：4.5億元市值：2.1億元A技術創(chuàng)業(yè)股C培育資金股D成長資金股E公募資金股20%，12.5%，9.5%，6.6%80%，50%，38.1%，26.7%23.8%，16.7%30%17私募基金運作基本思路18投資決策的四項基本原則n風險與收益平衡n資金需計算時間價值n以現(xiàn)金流量為基準n超額利潤不可均沾19收益須與風險平衡機會收益風險損失理論值ABC500效益期望值（萬元）180250300損失預期值（萬元）保守型中庸型進取型20資金須計算時間價值FV5=PV(

5、1+i)5FV4=PV(1+i)4FV3=PV(1+i)3FV2=PV(1+i)2FV1=PV(1+i)1=PV=現(xiàn)值FVn=終值 =PV(1+i)n =PVX復利系數(shù)i=利息率n=利息期數(shù)現(xiàn)金的未來期值未來資金的現(xiàn)值1234512345PV1=FV1/(1+i)1PV2=FV2/(1+i)2PV3=FV3/(1+i)3PV4=FV4/(1+i)4PV5=FV5/(1+i)5FVn=終值PV=現(xiàn)值 =FVn(1+r)n =FVnX貼現(xiàn)率系數(shù)r=貼現(xiàn)率n=計息期數(shù)=今天的錢比將來的錢值錢= 概念上相等21以現(xiàn)金流量為基準資產負債表經營損益表現(xiàn)金流量表企業(yè)負債+ 企業(yè)權益 企業(yè)資產 經營收入- 經

6、營成本 經營利潤現(xiàn)金流入-現(xiàn)金流出現(xiàn)金流量變化責權轉移制責權轉移制現(xiàn)實發(fā)生制現(xiàn)實發(fā)生制反應企業(yè)某一特定時（橫截面）財務狀況，易造假。例如德隆大廈反應企業(yè)某一特定時刻（縱界面）財務狀況，客觀的反映企業(yè)創(chuàng)造價值的能力。企業(yè)真正的活力不在于它擁有多少資產，而是體現(xiàn)在他是否具有迅速將資產變現(xiàn)的能力。22超額利潤不可均沾少數(shù)人：超額利潤 超額利潤不可均沾機會只屬于少數(shù)人多數(shù)人：平均利潤經濟學大師的故事： 看游行-要占有高度上的優(yōu)勢?！肮餐赂弧保航洕鷮W不承認每一個投資者都追逐超額利潤23選擇項目的三道檻產業(yè)前景n朝陽或夕陽產業(yè)n政府支持或限制n國民經濟增長點n技術革新的后續(xù)潛力 天時市場定位n客戶群體定

7、位n市場周期定位n產業(yè)價值鏈定位n核心競爭力定位 地利團隊素質n是否執(zhí)行力強n是否相互理解n是否團結合作n是否穩(wěn)定結構 人和選產品選客戶選員工24產業(yè)價值鏈分析方法示意基因基因研發(fā)研發(fā)果樹果樹種植種植種苗種苗培育培育催育催育化肥化肥殺蟲殺蟲防疫防疫采摘采摘經營經營交通交通后勤后勤旅游旅游組團組團宣傳宣傳推銷推銷批發(fā)批發(fā)運輸運輸保鮮保鮮儲存儲存二級二級分銷分銷攤販攤販零售零售收購收購運輸運輸食品食品加工加工代理代理批發(fā)批發(fā)商店商店零售零售科研商業(yè)旅游工業(yè)投資者往往考慮：投資者往往考慮：1.產業(yè)產業(yè)龍頭龍頭價值鏈在哪里？價值鏈在哪里？2.短缺短缺價值鏈在哪里？價值鏈在哪里？3.核心核心價值鏈在哪里

8、？價值鏈在哪里？不是一成不變的不是一成不變的如：裝修、網頁設計、網絡安全如：裝修、網頁設計、網絡安全挖金人不是金子最多的人挖金人不是金子最多的人25中國特色n一不怕老鄉(xiāng)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)成本-產量優(yōu)勢n二不怕老外跨國公司技術-質量優(yōu)勢n成也關系敗也關系國情、風險26選擇融資方的條件與程序n行業(yè)吸引力；行業(yè)吸引力；n企業(yè)盈利能力；企業(yè)盈利能力；n管理團隊經驗；管理團隊經驗；n市場營銷能力；市場營銷能力；n資產債務狀況；資產債務狀況；n產品技術含量等產品技術含量等n項目的提出和初步篩選n委托中介機構n盡職調查n討論和評價n確定初步方案n企業(yè)治理結構設計與重組n退出戰(zhàn)略設計n控制權與激勵制度安排n編寫商業(yè)計劃

9、書n確定募資對象和名單n公開路演或面對面演示n投資條款清單的談判及簽約n后續(xù)跟蹤與評價27標準的投資決策流程項目論證報告審批否決否決安排投資計劃簽訂投資協(xié)議盡職調查風險效益論證專家技術論證商務計劃書安排面唔洽談投資項目由法律、財務、技術等專家組成的投資格紋委員會修改技術和運營方案投放資金資金監(jiān)管修改報告28融資視角n融資模式n投資方選擇n與投資人打交道的戰(zhàn)略戰(zhàn)術29融資模式n模式n優(yōu)選排序可轉換債券債務權益外部內部IIIIIIIV外部權益融資：對外發(fā)行股票增資擴股外部債務融資：對外發(fā)行債券信貸融資內部權益融資：股利轉資本公積增資配股內部債務融資：挪用折舊投資股東借款選擇標準：以融資風險為標準，

10、先外后內，先股后債；以融資成本為標準先內后外，先債后股。30常用融資模式n股權融資砍腿換車n信用融資寅吃卯糧n金融租賃借雞生蛋n買方信貸貿易補償n圍點打援以小博大n市場孵化憑奶認娘n整存零取蓄水滴灌n整合資源空手套狼n資產信托表外融資n股權質押典手借槍n一夫二妻一胎雙子n項目融資畫餅賒賬31金融租賃：借錢買雞生蛋，賣蛋還錢。例：一家電腦網絡集成商，實施普及網絡教育的校校通項目， 即一個城市的所有中小學至少裝備一個電腦教學室。（6）支付工程款（扣留質量保證金）校校通工程教育局總包方學校租賃公司（1）項目需求（2）方案報價（3）提出融資申請（4）簽署租賃協(xié)議（5）項目施工（7）收繳學費（8）分期還

11、款（9）質保期后償還保證金，設備產權轉移致學校適用于能夠產生穩(wěn)定現(xiàn)金流的項目例如：涉及電費、水費、交通費、學費、房租以及煤炭、是有、鋼鐵等大宗貨物生產等等。也可以繞開租賃商，在生產廠家及設備用戶之間進行，廠家貸款，用戶通過運營收入分期支付設備款。如TCL校園網建設。銀行可以扮演租賃公司角色，一次性墊付生產廠家的設備款，然后從設備用戶收取分期付款的租金，這種模式也被稱為銀行的保理業(yè)務。32買方信貸：借雞還蛋，貿易補償例：某煤礦已獲得開采權，但缺乏資金購買采購設備，無法進行生產，于是向下游主要客戶發(fā)電廠貸款。賣方-煤礦買方-電廠設備廠商產品補償貿易協(xié)議（1）申請買方信貸（2）簽訂補償貿易協(xié)議（2）

12、簽訂補償貿易協(xié)議，議定價格（3）訂購生產設備（3）供應生產設備（4）墊付采購款（5）生產產品（5）以產品分期還債此方法不但可以用于資源型項目， 房地產行業(yè)常用。如：樓宇預售，就等于開發(fā)商想買樓的客戶貸款，用客戶的預付款支付工程款，交樓等于用產品還債。一些沒有具體產品的行業(yè)，如服務業(yè)、傳媒業(yè)都經常使用。各類美容卡、健身卡、聽課卡及其他的會員卡等等。33市場孵化：憑奶認娘市場孵化器，指已經度過技術孵化期，需要開拓市場客戶客戶開拓市場商務洽談項目操作項目實施市場孵化器上市公司項目項目公司公司公司A公司B信譽 / 資金 支持付款付款帶項目上車流動資金支持買車票：合作分利只適合已站在市場門口，并只需要流

13、動資金的公司34案例：一夫二妻，資產并購模式背景背景：一家大眾消費品生產公司，相對弱小，面對諸多強勢競爭對手，如何發(fā)展？一咨詢公司幫助其制定了一個星火燎原發(fā)展計劃，分戰(zhàn)略和戰(zhàn)術兩個層面。戰(zhàn)術層面是產品經營，主導思想是縮小受壓面積增加壓強，集中財力圍點打援，澆灌一片收獲一片，積小勝為大勝；戰(zhàn)略層面是資產經營，主導思想是在每一個點都引進兩個以上的投資者，分散整體投資壓力，然后利用資本并購的手段回收資金，滾動發(fā)展，聚點成面。項目公司投資者甲投資者乙投資者乙750萬元（1）投資750萬元共計750萬股萬股（2）增發(fā)250萬股每股2.28元（3）增資571萬元認購250萬股萬股（3）擴股1000萬股（4

14、）仍持有510萬股萬股（4）持有250萬股萬股（4）認購240萬股萬股每股6.25元750萬元5回收資金1500萬元（6）將回收的1500萬元，分別投入兩個項目，每個項目750萬元說明：說明：（1）項目公司在每一個地區(qū)設立一個獨立法人的子公司，以便于資本運營。每個子公司注冊投資750萬元，總股本750萬股，每股1元，擁有100%股權。派出骨干創(chuàng)業(yè)團隊獨資經營半年，把市場開拓分成占位和放量兩個階段：占位就是通過營銷渠道將產品鋪貨上架，放量就是產品的銷量出現(xiàn)倍增趨勢，即買一件擺兩件類推。當市場開拓進入放量階段后，說明市場有了透明度，可以進行第一步融資了，主要目的是獲得本土資源。（2）第一步融資計劃

15、簡稱為“娶大奶”，大奶不一定用現(xiàn)金，最好以本土資源折價入資。項目子公司增發(fā)250萬股給大奶，每股股價2.28元，溢價2.28倍，融資571萬元。此時總股本增值1000萬股，總投資750萬+571萬=1351萬元，公司市值2280萬元，項目公司占70%，大奶股權25%。隨著大奶的加入，公司實力增強，資產繼續(xù)增值，為第二步融資創(chuàng)造了條件。此次增資擴股主要是為了增資擴股。（3）第二步融資計劃簡稱為“娶二奶”：將公司增值后的股價溢價2.74倍，以每股6.25元的價格出讓240萬股給二奶，套現(xiàn)資金1500萬元。融資后公司總股本仍是1000萬股，但市值增加至6250萬元，三方的股權比例為51%、25%、2

16、4%，項目公司控股，也達到了套現(xiàn)的目的。（4）第二次融資成功后，項目公司撤出創(chuàng)業(yè)團隊，將子公司交給本土團隊經營。然后用1500玩套現(xiàn)資金再分別投資兩個相同規(guī)模的地區(qū)子公司。按照上述商務模式進行，以此類推。（5）假設項目公司以3000萬元起步，初始投資4個子公司，第一輪后增至12個子公司，第二輪增至36個，第三輪后就是108個。第二輪擴張之后，公司資產已超過22億元，足以證明公司資本運營模式的可復制性。此時星火已形成燎原之勢，公司具備了上市條件，可以將所有子公司的控股權捆在一起，合并報表上市融資。后面的擴張計劃，就可以使用股民的錢去實現(xiàn)了。35融資者了解投資者的基本問題：1.投資者是誰？2.他們

17、想要什么？3.他們通常的行為模式是什么？36融資方選擇投資方標準n誠信與業(yè)內品碑誠信與業(yè)內品碑n獨特核心競爭力獨特核心競爭力n豐富人脈資源豐富人脈資源n專業(yè)信息互補專業(yè)信息互補n退出與上市成功經驗退出與上市成功經驗37自我評估，尋找正確的融資方法和融資渠道。38融資成功的三要素實力包裝運氣39項目包裝技巧n講給投資方的故事報告文學與科幻小說n商務模式設計技術、經營、合作n合作的技巧 坦誠、溝通：紙上談兵、思路清晰、 數(shù)據(jù)充分、概念煽情、演講動人 尊重、妥協(xié)：交換立場、妥善資本退出之路40給投資者講故事完美故事捆綁融資報告文學報告文學有資產，有產品有資產，有產品有市場，有利潤有市場，有利潤科幻小

18、說科幻小說有理想，有根據(jù)有理想，有根據(jù)有計劃，有資源有計劃，有資源41故事書商業(yè)計劃計劃書項目概要市場分析財務分析技術論證政策論證商務計劃書主體部分市場分析附件一財務報表附件二技術指標附件三政府批文附件四商務計劃書層次42關鍵點：商務模式設計策劃n技術模式n經營模式n合作模式思路清晰、數(shù)據(jù)充分、概念煽情融資項目經營模式技術模式合作模式項目公司贏利點贏利點雙贏點雙贏點性價比性價比43技術模式技術選擇適用性穩(wěn)定性經濟性項目的可行性投資成本運行成本基本指標動態(tài)指標前瞻性兼容性擴展性發(fā)展方向左右逢源升級換代技術組合發(fā)展戰(zhàn)略44經營模式設計原則設計原則1）捕別商機，找到項目的盈利點）捕別商機，找到項目的

19、盈利點2）揚長避短，避開不確定環(huán)節(jié)）揚長避短，避開不確定環(huán)節(jié)3）現(xiàn)金至上，裝到籃子里才是菜）現(xiàn)金至上，裝到籃子里才是菜4）化繁為簡，兩點之間直線最短）化繁為簡，兩點之間直線最短虛擬盈利寫書模式行業(yè)軟肋45案例背景：背景：某著名大學的新校區(qū)，經常有各類高層次管理課程在這里開班。周邊很難找到像樣的飯館，于是來上課的人中有人想，每天有那么多的企業(yè)家、政府官員在這里學習，如果在這里建一個有規(guī)模的高檔餐廳應該很有前景。這么明顯的商機，為什么別人一直沒有關注呢？原來學校同意在周邊建服務設施，而土地是學校的，教育用地不能轉為商業(yè)用地，不能轉讓產權。政府部門學校項目公司建筑公司服務設施客戶BOT式代建協(xié)議：項

20、目公司出資建設后享有10年經營權1）報建教學配套服務設施2）委托代建3）簽約3）簽約4）出資并招標分包5）承建6）承包運營7）消費8）10年經營收入9）10年后將項目歸還學校以治權換產權的代建制模式先做投入產出分析：1.代建投入2.10年收入（扣除土地稅費）3.社會利益（人脈關系）風險？風險？46合作模式底線明朗底線明朗雙贏思維雙贏思維接口靈活接口靈活收益收益 / 權利權利風險風險 / 責任責任設計原則設計原則47案例某縣農家樂項目公司當?shù)鼐用袷乘拊O施游客農業(yè)銀行1）公司擔保2）貸款9）還貸2）村民的物業(yè)經營權反擔保2）村民的物業(yè)所有權反擔保3）投資裝修4）統(tǒng)一設計規(guī)劃，保質裝修施工5）直接支

21、付施工費10）特許經營管理費，后勤服務費7）廣告宣傳6）特許經營、崗位培訓、后勤服務8）經營收入8）支付食宿服務費新農村旅游小城鎮(zhèn)樣板工程全贏的合作模式：全贏的合作模式：1.最大贏家是當?shù)乩习傩?，通過旅游服務迅速發(fā)家致富。2.項目公司可以從運營的多個環(huán)節(jié)盈利：房屋裝修的勞務費、批發(fā)統(tǒng)一規(guī)格的碗筷、被單毛巾、食品原料、禮品紀念品的貿易收入、特許經營費、后勤服務費、崗位培訓費等。3.銀行是贏家。國家的投資政策向農村傾斜，一家銀行面對千百個個體農戶，實在難以操作。而按樣板工程的投資模式，銀行只對項目公司，再由項目公司對付百姓，少花錢多辦事，大大降低了操作的風險，提高了資金的效率。4.政府也是贏家。有

22、政績。原規(guī)劃： 政府出資建一個五星、一個四星、三個三星賓館，還有十幾個賓館 及度假村。計劃五年內形成100萬人次的接待能力，總預算15個億。 現(xiàn)在： 按每間50平米的雙人客房1萬元裝修費計算，1500萬元的貸款可以 1500間雙人客房，含3000個床位，年最高接待能力超過百萬人次。 這不但是一個節(jié)約資金和時間的發(fā)展模式，同時也是一個各方面全贏的合作模式。 48商務計劃書模板供參考第第 1 章章 項目概要項目概要 1.1項目簡介和故事梗概 1.2合作方案和權利義務 1.3投資回報和效益結果第第 2 章章 項目公司項目公司 2.1公司現(xiàn)狀和發(fā)展歷史 2.2管理團隊和股權結構 2.3經營業(yè)績和發(fā)展規(guī)

23、劃第第 3 章章 商務模式商務模式 3.1技術模式和解決方案 3.2經營模式和運作流程 3.3合作模式和操作步驟第第 4章章 市場分析市場分析 4.1市場規(guī)模和目標份額 4.2行業(yè)地位和競爭對手 4.3市場地位和營銷策略第第 5 章章 投入產出投入產出 5.1投資預算和資金來源 5.2成本估算和收入預測 5.3效益指標和數(shù)據(jù)說明第第 6 章章 風險分析風險分析 6.1風險識別和風險原因 6.2風險評估和量化指標 6.3防范措施和補救預案附件：營業(yè)執(zhí)照，政府批文，相關協(xié)議，資質等附件：預算，投入產出、現(xiàn)金流量、盈虧平衡、敏感分析等49如何講？ 互聯(lián)網是一場革命。這場革命早已席卷了全國的城鎮(zhèn)，現(xiàn)在

24、它正在向農村，傳統(tǒng)生活方式和生產方式的大本營發(fā)起沖擊。如果說，中國半個世紀前的社會政治革命是從農村包圍城市開始的，那么今天的這場信息技術革命將以城市包圍農村而告終。 這場革命顛覆了傳統(tǒng)的思維方式和既定的優(yōu)劣排序，使世界的空間變得越來越小，使發(fā)展的節(jié)奏變得越來越快，使思想交流變得越來越容易，使資源配置變得越來越合理?；ヂ?lián)網跨越時空的特點，為所有的國家、地區(qū)、企業(yè)和個人，無論是先進的還是落后的，貧窮的還是富裕的，強大的還是弱小的，智慧的還是愚昧的，畫出了一條嶄新的起跑線，為烏龜追上兔子提供了機會，是使小魚吃掉大魚成為可能。深入淺出，演講動人50商務策劃故事-天道殺富濟貧模式策劃51與投資者交往的戰(zhàn)

25、略戰(zhàn)術n戰(zhàn)略項目包裝n戰(zhàn)術溝通、妥協(xié)、資本退出之路52資本退出之路n為投資者預留退路n提高資產流動性 -提高資產流動性 -呆滯資產證券化n公司上市與證券市場 -上市的意義 -上市的操作程序 -常見問題53投資資金的退出機制投資者入資項目公司其他投資者股市發(fā)起股東 / 管理層上策：上市套現(xiàn)中策：溢價轉讓下策：溢價回購存款自愿、取款自由54提高資產的流動性問題：企業(yè)中什么資產是最安全的流動資產？資產的安全性和流動性成正比，如何提高？資產的流動性資產的證券化可細拆分割可標準計量可憑證授權可方便交換阿基米德的支點：證券化55呆滯流動資產證券化資產資產固定固定流動流動庫存庫存賬款賬款投資者（張三）債務人

26、（李四）債權人信用評估機構擔保機構承銷機構特殊目的機構信托服務機構信托機構服務服務服務票據(jù)票據(jù)票據(jù)資金資金資金資金資金預期現(xiàn)金流問題：問題： 什么是資本市場？ 什么是中介機構？56公司上市的意義什么樣的企業(yè)家需要上市？上市有什么意義？n有遠大理想和宏偉發(fā)展規(guī)劃， 理智要擠進N強的企業(yè)家；n打算嘗試一把資本家的角色， 夢想一夜致富的企業(yè)家；n急需從資本家那里獲得融資， 不得不以上市的前景為誘惑的企業(yè)家；n需要通過外力來沖破家族局限性或國企劣根性， 試圖建立規(guī)范化企業(yè)管理制度的企業(yè)家；n增加公司資產的流動性， 提高公司資產的價值；n建立長期的融資平臺， 擁有更多的融資渠道；n建立規(guī)范化的現(xiàn)代企業(yè)管

27、理制度， 增強系統(tǒng)抗風險能力；n增強公司形象， 提高市場拓展能力；n造就了股東、員工、管理層多贏的平臺基礎57公司上市的操作程序股東會議決議聘請中介機構籌備各項指標達到上市標準準備上市申請文件股票發(fā)行銷售上市掛牌交易啟動程序信息披露律師事務所會計師事務所財務顧問投資銀行證明擔保策劃輔導指導指導股改及調整股權結構資產及經營指標達標市場及供應結構調整規(guī)范化企業(yè)管理制度填寫上市申請表制作招股說明書出財務審計報告出具法律意見書首發(fā)IPO路演招股書發(fā)廣告股票定價印刷股票過戶托管58中介服務機構中介服務機構中介服務機構投資投資機構機構項目項目公司公司買買賣賣方方方方 尋找項目 提供項目資源信息 鑒別項目

28、提供考察報告和評估 監(jiān)管項目 對投資項目財務監(jiān)管 推薦項目 提供項目資源信息渠道 包裝項目 制作商務計劃書 顧問服務 提供全程融資服務證券律師：證券律師：負責審議各種法律文件并出具法律意見書，確認股東大會作出的各項決議合法有效。注冊會計師：注冊會計師：對企業(yè)進行資產評估和財務審計，出具意見書，確認企業(yè)財務報表的業(yè)績和資產屬實。財務顧問：財務顧問：前期輔助企業(yè)的重大決策，方案制定、站在企業(yè)角度選擇其他中介等，項目進入實施后將淡化，。投資銀行：投資銀行：擔任主承銷商和上市保薦人，上市輔導。59投入產出分析及風險控制n投融資者視角差異n項目評估n風險應對60投資者的問題：1.項目需要多少錢？2.錢花

29、在什么地方？3.花錢能換來什么？融資者的問題： 1.我的資產值多少錢？2.資產換的錢值不值？3.投資者能帶來什么？ 項目問題： 1.如何評估資產？ 2.如何評估項目？ 3.如何控制風險？ 61評估項目解決問題資產評估資產評估方法資產評估方法優(yōu)優(yōu) 點點缺缺 點點賬面余額法賬面余額法凈資產值=總資產-總負債-折舊損耗憑據(jù)清楚，方法簡單，計算精確，易審計核查。忽略了資產的盈利能力和無形資產的效益，無法體現(xiàn)技術進步和價格的變化。紙上談商資產重置法資產重置法達到現(xiàn)有產出能力重置現(xiàn)有資產規(guī)模需要的投資?？梢詮奈镔|上體現(xiàn)市場價格變化，量化反映技術進步和機會成本的因素。無法反應資產今后的盈利能力和增值能力，大

30、大低估了人創(chuàng)造的無形資產。市場類比法市場類比法借鑒性質相同、規(guī)模和產值相似的項目進行價值評估的類比推算。方法簡單，可以反映市場供求關系，充分體現(xiàn)行業(yè)競爭因素。參照物難找，資產交易的雙方不易達成共識。現(xiàn)金流量法現(xiàn)金流量法以項目今天的現(xiàn)金流為基準，推算預定期限的現(xiàn)金流，然后求出資金的凈現(xiàn)值，以此作為項目評估的價值標準。體現(xiàn)資產增值的效益，并可以完整涵蓋無形資產貢獻。計算過程比較復雜，不確定因素較多，如果缺少歷史數(shù)據(jù)，整個數(shù)量模型都將建立在假設的基礎上，容易導致項目評估的巨大偏差。例如：買餐館有形資產硬成本，增值的方式以算數(shù)級增長，靠巨變增值。無形資產軟成本，增值的方式以幾何級增長，有杠桿效益。其價值取決于交易的的結果，而不是它形成的過程，這種主觀性為資產增值富裕了巨大的彈性和想象空間。寫科幻小說，實際上就是創(chuàng)造無形資產的價值。例如：鐵鍋+涂層=無煙鍋、不粘鍋 30元 300元62評估項目解決問題項目評估三大指標三大指標財務凈現(xiàn)值財務凈現(xiàn)值給定貼現(xiàn)率的前提下，在統(tǒng)計期末獲得的