中原高速行業(yè)分析-整理版

1、PPT 說(shuō)明，紅色局部是我認(rèn)為應(yīng)該展示在 PPT 上的，排版 也是這個(gè)順序，你可以看著修改，圖表方面，我認(rèn)為除了金 融板塊那幾個(gè)圖以外， 其他的都可以放， 個(gè)人覺(jué)得這次 PPT 不用做的太簡(jiǎn)單，適當(dāng)放些文字圖表也是好的，辛苦了！中原高速行業(yè)分析一、高速公路行業(yè)界定與研究范圍高速公路行業(yè)，是指以高速公路為資產(chǎn)，向社會(huì)提供高效、快捷、舒適、經(jīng)濟(jì)、平安的 通行效勞的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的集合，總體上包括建設(shè)、經(jīng)營(yíng)、養(yǎng)護(hù)三大環(huán)節(jié)， 各環(huán)節(jié)又包含許多經(jīng) 濟(jì)活動(dòng)，如建設(shè)環(huán)節(jié)包括線路建設(shè)、 沿線林木種植等，經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)包括道路運(yùn)輸、效勞區(qū)其他 效勞提供等。一、 高速公路行業(yè)特征 不建議寫(xiě)這一方面1、資金密集 高速公路是使用

2、周期長(zhǎng)、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)高和投資巨大的根底性設(shè)施，屬于資金密集型行業(yè)。 目前，中國(guó)每公里高速公路的平均造價(jià)超過(guò) 3000 萬(wàn)人民幣，南方沿海省份少數(shù)路段每公里 造價(jià)接近 1 億元。由于高速公路建設(shè)的不可分割性， 一條公路必須是一次整段建設(shè)， 動(dòng)輒幾 十億元，多那么上百億元才建成。所以說(shuō)，高速公路是典型的資金密集性行業(yè)。2、建設(shè)周期長(zhǎng)、投資回報(bào)長(zhǎng)高速公路建設(shè)涉及方面廣， 牽涉各種復(fù)雜關(guān)系， 建設(shè)難度不斷加大， 對(duì)施工人員和工程 機(jī)械方面有很高的要求。 在環(huán)保執(zhí)法不斷加強(qiáng)的條件下， 工程施工、 設(shè)計(jì)理念等方面要求更 加嚴(yán)格、更加人性化，這都增加了工程的難度和本錢(qián)。而高速公路建設(shè)本身工程量也較大， 工期長(zhǎng)。

3、這些特征決定了高速公路的建設(shè)周期較長(zhǎng)。 高速公路建設(shè)周期， 一般為 3-5 年， 有的那么 長(zhǎng)達(dá) 5-8 年。建設(shè)周期長(zhǎng)， 而貸款歸還一般是依靠通行費(fèi)收入或者是政府財(cái)政收入， 這決定 了高速公路投資回報(bào)期較長(zhǎng)。 現(xiàn)階段， 中國(guó)高速公路的投資回收期一般為工程建成后的8-10年；特許授權(quán)經(jīng)營(yíng)期一般為 25-30 年，具體由政府與投資者協(xié)商確定。 美國(guó)的授權(quán)經(jīng)營(yíng)期為 40 年左右。高速公路雖然投資回報(bào)期長(zhǎng)， 但是收益一般都比較穩(wěn)定。 高速公路傳統(tǒng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)主要由 兩局部決定： 通行費(fèi)收入和路橋資產(chǎn)的維護(hù)本錢(qián)。 目前主要的上市公司路橋資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)已經(jīng)較 為成熟， 大修維護(hù)都是在方案內(nèi)進(jìn)行， 維修本錢(qián)波動(dòng)不大

4、。 所以上市公司的盈利情況主要還是由通行費(fèi)收入決定。3、自然壟斷性高速公路是一種交通根底設(shè)施，本身具有不可分割的固特性。在一般情況下， 一條高速公路的效勞規(guī)模按照遠(yuǎn)景需求來(lái)設(shè)計(jì)，在遠(yuǎn)景交通預(yù)測(cè)年限內(nèi)，交通需求的增長(zhǎng)需要一個(gè)緩慢的過(guò)程， 短期內(nèi)不可能出現(xiàn)一條與現(xiàn)有高速公路平行的、 相互 競(jìng)爭(zhēng)的高速公路，從而確保了現(xiàn)有高速公路的壟斷地位。另外，高速公路產(chǎn)業(yè)在中國(guó)實(shí)行的是政府特許制，政府特許在一定程度上也就意味著壟 斷。4、作為朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè)，高速公路在我國(guó)仍處于開(kāi)展的初期階段，行業(yè)前景廣闊；5、機(jī)動(dòng)靈活、適應(yīng)性強(qiáng)：由于公路運(yùn)輸網(wǎng)一般比鐵路、水路網(wǎng)的密度要大十幾倍，分布面 也廣，因此大多數(shù)人會(huì)選擇通過(guò)公路

5、來(lái)運(yùn)輸貨物，這樣就為公路帶來(lái)了大量利潤(rùn)二、中國(guó)高速公路行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)1、浙江滬杭甬高速公路股份2、江蘇寧滬高速公路股份3、山東高速公路股份4、江西贛粵高速公路股份5、福建開(kāi)展高速公路股份6、安徽皖通高速公路股份7、河南中原高速公路股份8、現(xiàn)代投資股份9、湖北楚天高速公路股份10、深圳高速公路股份 行業(yè)開(kāi)展趨勢(shì)三、行業(yè)開(kāi)展趨勢(shì)目前在世界范圍內(nèi)，公路運(yùn)輸在交通運(yùn)輸業(yè)中起到了主導(dǎo)作用。同樣在我國(guó)，公路客運(yùn) 量、貨運(yùn)量、 客運(yùn)周轉(zhuǎn)量等方面均遙遙領(lǐng)先于其他運(yùn)輸方式的總和。根據(jù)交通部制定的戰(zhàn)略目標(biāo)，到 2040年，中國(guó)交通將實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化，比國(guó)家現(xiàn)代化目標(biāo)提前10年，高速公路總里程將到達(dá) 8 萬(wàn)公里，高速公路密

6、度到達(dá) 0.83 公里百平方公里，接近目前美國(guó)的水平。高速公路運(yùn)營(yíng)企業(yè)的收入主要來(lái)源是車(chē)輛通行費(fèi)， 其決定因素是收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)和車(chē)流量， 而 車(chē)流量主要由高速公路總里程、 車(chē)輛保有量等因素決定。 以下分析證明了高速公路行業(yè)開(kāi)展 前景較好。2.1.1 高速公路總里程保持增長(zhǎng)趨勢(shì)仍 2000 年開(kāi)始，高速公路的總里程一直保持著增長(zhǎng)的趨勢(shì)，根據(jù)?國(guó)家公路網(wǎng)觃劃?，國(guó) 家高速公路規(guī)劃里程將由 8.5 萬(wàn)公里增加到 11.8 萬(wàn)公里，增加 3.3 萬(wàn)公里；目前已建成 7.1 萬(wàn)公里，在建約 2.2 萬(wàn)公里，待建約 2.5 萬(wàn)公里，分別占 60%、 19%和 21%。F打.毛艮5 /丄三-小哄百汽車(chē)保有量保持增

7、長(zhǎng)趨勢(shì)機(jī)動(dòng)車(chē)保有量逐年保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，2022年與2006年相比翻了近兩番。圖表廠2006-2022機(jī)動(dòng)車(chē)保有百萬(wàn)輛由此可見(jiàn)，我國(guó)高速公路產(chǎn)業(yè)是一個(gè)新興的朝陽(yáng)行業(yè)，正處于產(chǎn)業(yè)的擴(kuò)張期， 有很大的開(kāi)展?jié)摿?。特別是目前汽車(chē)工業(yè)已經(jīng)成為未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，公路行業(yè)與之相匹配， 也將有更大的開(kāi)展空間。四、中原高速在河南省內(nèi)面臨的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局和開(kāi)展趨勢(shì)目前公司經(jīng)營(yíng)的收費(fèi)公路和橋梁均在河南區(qū)內(nèi)，為河南經(jīng)營(yíng)收費(fèi)公路的重要主體之一。1、 公路和鐵路的競(jìng)爭(zhēng)。由于高速公路與鐵路都承當(dāng)綜合運(yùn)輸體系中的通道運(yùn)輸任務(wù)，但由于鐵路和公路運(yùn)輸特點(diǎn)各有不同，兩者承運(yùn)效勞對(duì)象、 市場(chǎng)也存在差異，高速公路與鐵路之間總體上是

8、互補(bǔ)的，不是替代性的。2、 公司主要面臨著同向其他公路的競(jìng)爭(zhēng)。但長(zhǎng)期以來(lái)，高速公路與普通公路之間已形成相對(duì)穩(wěn)定的交通流分擔(dān)與競(jìng)爭(zhēng)格局，高速公路與普通公路在通行能力、效勞水平、效勞對(duì) 象、行車(chē)油耗以及現(xiàn)有的收費(fèi)價(jià)格水平等方面存在顯著差異， 高速公路具有快捷、 平安、舒 適、省時(shí)、省油、效勞設(shè)施齊全等優(yōu)勢(shì)，普通公路的免費(fèi)，應(yīng)不會(huì)構(gòu)成對(duì)上述差異的實(shí)質(zhì)性 影響。3、同時(shí)， 公司在地產(chǎn)、金融及其他產(chǎn)業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)在市場(chǎng)上面臨競(jìng)爭(zhēng)。4、來(lái)自其他省份的同類(lèi)的競(jìng)爭(zhēng)五、風(fēng)險(xiǎn)分析即是中原高速面臨的，也是整個(gè)行業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)1政策性風(fēng)險(xiǎn)在我國(guó)， 經(jīng)營(yíng)性收費(fèi)公路作為政府特許經(jīng)營(yíng)的行業(yè)， 由公路運(yùn)營(yíng)單位作為公路建設(shè)投資主

9、 體，由此承當(dāng)收費(fèi)公路的政策風(fēng)險(xiǎn)。 高速公路免費(fèi)通行車(chē)輛的范圍不斷擴(kuò)大和節(jié)假日免費(fèi)通 行等， 由此帶來(lái)的收入減少、運(yùn)營(yíng)本錢(qián)增加的風(fēng)險(xiǎn)，由此，公司的利潤(rùn)水平也會(huì)隨著相關(guān)政 策變化而變化，除直接的收入減少，免費(fèi)政策還帶來(lái)了大量的間接問(wèn)題2運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)： 根據(jù)?公路法?及?收費(fèi)公路管理?xiàng)l例?的有關(guān)規(guī)定，公路收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn) 由政府制定， 高速公路公司沒(méi)有收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)定價(jià)的自主權(quán)， 不能根據(jù)市場(chǎng)變化自主調(diào)整， 在各 種本錢(qián)不斷變化的情況下，價(jià)格的限制會(huì)使公司利潤(rùn)水平出現(xiàn)波動(dòng)。2經(jīng)營(yíng)期限的風(fēng)險(xiǎn)： 一是面臨經(jīng)營(yíng)時(shí)間的限制， 如果沒(méi)有其他效益較好的新建或收購(gòu)的公 路工程， 將對(duì)公路運(yùn)營(yíng)公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生

10、重大不利影響。 二是行業(yè)主管部門(mén)嚴(yán)格核定 收費(fèi)公路收費(fèi)期限。3由于公路建設(shè)工程具有 投資大、建設(shè)周期和投資回收期較長(zhǎng) 的特點(diǎn)，這將給公司 帶來(lái)階 段性的風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)壓力。4融資風(fēng)險(xiǎn)公司投資規(guī)模大，資金來(lái)源主要為金融機(jī)構(gòu)貸款， 而且投資時(shí)期較為集中。 近年來(lái)，為防控 通貨膨脹， 國(guó)家實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策， 銀行信貸規(guī)模增速放緩。 公司后續(xù) 在建工程融資存在一定的政策風(fēng)險(xiǎn)。六、中原高速的機(jī)遇1 、隨著中原經(jīng)濟(jì)區(qū)國(guó)家戰(zhàn)略的全面實(shí)施， 產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)綜合效應(yīng)的不斷彰顯， 河南省經(jīng)濟(jì) 繼續(xù)保持平穩(wěn)較快開(kāi)展勢(shì)頭， 以及我國(guó)和河南省高速公路路網(wǎng)日趨完善， 河南交通區(qū)位優(yōu)勢(shì) 將進(jìn)一步凸顯 ，高速公路網(wǎng)

11、絡(luò)在整個(gè)公路網(wǎng)絡(luò)體系中對(duì)于車(chē)流量的會(huì)聚效應(yīng)將不斷增強(qiáng)，公司所屬路段車(chē)流量也會(huì)隨之穩(wěn)步增長(zhǎng)。2、 高速公路的快速開(kāi)展，極大地提高了我國(guó)公路網(wǎng)的整體技術(shù)水平，實(shí)現(xiàn)了大規(guī)?？缡∝灤?，加強(qiáng)了各大區(qū)域間的經(jīng)濟(jì)交流， 分擔(dān)了各省、 經(jīng)濟(jì)區(qū)之間的客貨運(yùn)輸， 通道效應(yīng)日趨顯 著；高速公路網(wǎng)骨架的根本形成，構(gòu)建了城市間的公路運(yùn)輸通道，提高了綜合運(yùn)輸能力，優(yōu)化了交通運(yùn)輸結(jié)構(gòu)，對(duì)緩解交通運(yùn)輸?shù)钠款i制約發(fā)揮了重要作用。3、高速公路行業(yè)是一個(gè)建設(shè)周期長(zhǎng)、投資回報(bào)呈周期性的行業(yè)，與國(guó)家收費(fèi)公路政策緊密相關(guān)， 現(xiàn)階段 是國(guó)家大力支持開(kāi)展的行業(yè) ，為公司提升公路主業(yè)提供了良好條件， 抓住開(kāi)展 機(jī)遇， 儲(chǔ)藏良好的高速公路資源，

12、同時(shí)加強(qiáng)管理， 提高路橋通行能力和效勞水平， 將有利于 提高自身的競(jìng)爭(zhēng)能力和持續(xù)開(kāi)展能力。4、根據(jù)自身情況和國(guó)家行業(yè)政策的變化，公司進(jìn)行適量的房地產(chǎn)工程投資，開(kāi)發(fā)區(qū)域主要是在河南省內(nèi) 。與我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一樣， 河南省房地產(chǎn)市場(chǎng)開(kāi)展較快， 由于受近期國(guó)家調(diào)控 政策影響， 開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)將面臨著不確定性因素。 目前，河南省正大力進(jìn)行城鎮(zhèn)化建設(shè)，這將為 開(kāi)發(fā)符合政策導(dǎo)向、資金實(shí)力較強(qiáng)的房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)一定的開(kāi)展機(jī)遇。七、中原高速的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)1、九大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，特別是 得天獨(dú)厚的區(qū)位優(yōu)勢(shì)以及無(wú)可比較的本錢(qián)優(yōu)勢(shì) 提升了中原高速的 核心競(jìng)爭(zhēng)力，使中原高速成為業(yè)內(nèi)的驕子；2、優(yōu)良的資產(chǎn)質(zhì)量，極強(qiáng)的盈利能力，使中原高速投

13、資價(jià)值凸現(xiàn)。中原高速盈利能力及成長(zhǎng)性綜合指標(biāo)在該行業(yè)上市中原高速中最好，其中2002 年凈資產(chǎn)收益率排名第一。3、募集資金投向收購(gòu)漯駐高速公路使中原高速如虎添翼，為中原高速未來(lái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步增長(zhǎng)奠定根底；4、豐富的二級(jí)市場(chǎng)題材， 特別是中原高速較大的現(xiàn)金流量?jī)r(jià)值，提高了中原高速分紅派息 的可能性，拓展了中原高速在證券市場(chǎng)上的想象空間。5、立足公路主業(yè)，涉足多元領(lǐng)域，布局金融板塊個(gè)人認(rèn)為以下局部可以拓展一下中原高速旗下除了與公路相關(guān)的板塊外， 還涉足房地產(chǎn)開(kāi)収、 石油化工和金融板塊。 在金融 板塊中，涵蓋投資公司、信托公司、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司籌建中，布局覆蓋金融全行業(yè) 的類(lèi)金控平臺(tái)的雛形逐漸清晰。圖

14、表3 出原高速主要子公司、魯股公司河南出靡豊速螢路股盼有限公刁00%1.59%河甫曹技發(fā)辱譬任公司駐馬門(mén)英地業(yè)有限處司肖限公司1B原罟限公司j 公路II油丁馬吃產(chǎn)幵筆I I丨I5.1公路板塊交通運(yùn)輸業(yè)營(yíng)業(yè)和技術(shù)效勞業(yè) 2022年上半年總營(yíng)業(yè)收入為 14.18億元，總營(yíng)業(yè)本錢(qián)4.85億 元，毛利潤(rùn)總額為 9.33億元，預(yù)計(jì)2022年全年高速公路板塊凈利潤(rùn)為 8-9億元。根據(jù)行 業(yè)平均水平，取 15倍PE,估計(jì)市值為120-135億元。5.2地產(chǎn)板塊房地產(chǎn)2022年上半年?duì)I業(yè)收入為 402萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)本錢(qián)為184萬(wàn)元，毛利潤(rùn)為218萬(wàn)元預(yù) 計(jì)2022年全年凈利潤(rùn)為 349萬(wàn)元。根據(jù)行業(yè)平均水平， 取

15、26.5倍PE,估計(jì)市值為0.92億 丿元。5.3金融板塊投資板塊秉原投資2022年上半年凈利潤(rùn)為 0.48億元，估計(jì)2022年全年利潤(rùn)為1億，2022年為1.3 億，根據(jù)創(chuàng)投企業(yè)平均估值，取40倍PE,估計(jì)市值為52億元。10 口臬銀行可比公司捋標(biāo)比照2M4年桂月釧各指標(biāo)中原銀行興業(yè)銀行14 * a *度北京徵行門(mén)4年3李度注姍責(zé)本億阮154 71191柩I05.6責(zé)產(chǎn)思計(jì)1億元】209439356I43O5無(wú)影密產(chǎn)證元H訴"】4B76 ?7竊資產(chǎn)億元1571 近佇I)186 95眇33PB ( »14年1 491 5D1.38信托板塊在信托行業(yè)，我國(guó)僅有兩家上市公司，即

16、安信信托和陜西國(guó)際信托，根據(jù)相兲指標(biāo)比照，中原信托的各指標(biāo)大致介于兩者之間，所以取平均PE為36.21,靜態(tài)看公司市值為 202.1億元。按照中原高速持股33.3%的比例計(jì)算，公司持有的信托板塊市值為67.3億。圖表伯 中原信托可比公可指標(biāo)比照2CH3年12月31各指標(biāo)中康信託安佶信托陜雪國(guó)際佶托注冊(cè)直本億元154,312責(zé)產(chǎn)忌計(jì)億元25 2316.C039.2總Mi4fcA億元9.613"332凈利潤(rùn)I億元丨5.5G2.79313EPS 元嚴(yán)I0.37D.G202G凈責(zé)產(chǎn)收益聿25 65%37 40%9.25%PE | 2 014 年36 2117.6954 53保險(xiǎn)板塊中原農(nóng)業(yè)保

17、險(xiǎn)在籌建中，可按其注冊(cè)資本估值，由于參股金額為2億元，因此估值2億。圖表他中療農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)可出處司指琢比照20侗年佗月站備描標(biāo)中原農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)中國(guó)童險(xiǎn)注冊(cè)責(zé)本億元丨11146.28PB201d51789據(jù)金融板塊各局部的估計(jì)市值，可得出金融板塊總市值為124.95億元。圖表忖 中原高建金赦板塊估值市值億中康高淳占比歸展于中康高遽市值億丨離原投資5210052中原銀行229.71.593.65中原信托202 133367 3中原農(nóng)魚(yú)保險(xiǎn)1117 22金板塊估值154.55在不考慮公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間協(xié)同敁應(yīng)的情冴下，中原高速的合理市值在億元之間，公司股價(jià)的合理區(qū)間為元。考慮到中原銀行剛剛組建，中原農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)還

18、在籌建過(guò)程，未來(lái)公司還有更大的增長(zhǎng)空間，因此我們首次給予公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。我們認(rèn)為公司股價(jià)存在翻倍空間，給予12.0元目標(biāo)價(jià)栺。目前股票價(jià)格走勢(shì)Q中原11 600020 2022-04-17SPIUk- lflFWk- ZOFMA- 30FKA4 3 1萬(wàn)萬(wàn) 99口IRSI A 91 KSI B B7 F5I (?：83BO22JIIdOQeiID7.32八、小組看法:由于國(guó)家對(duì)“一帶一路建設(shè)工程的重視，帶動(dòng)了大局部交通運(yùn)輸業(yè)公司股票的大漲，近期漲幅最大的公司是鐵路公司， 但是作為高速公路公司的中原高速也有很大漲幅。并且，隨著中原高速跨界金融業(yè)，市場(chǎng)對(duì)中原高速股票的市值也越來(lái)越看好。河南近日擬以鄭州、 洛陽(yáng)、開(kāi)封申報(bào)自貿(mào)區(qū)， 這一工程一旦得到國(guó)家認(rèn)可，中原高速所控股的相關(guān)房地產(chǎn)公司旗下在鄭州和洛陽(yáng)的土地將大幅升值，這也將使該公司的總市值升高?，F(xiàn)如今，人們?cè)诙掏韭眯薪煌ǚ绞降倪x擇上，越來(lái)越趨向于自駕游，而自駕游勢(shì)必要經(jīng)過(guò)高速公路，另外，高速