chap8證券投資組合理論P(yáng)PT課件

1、金融市場(chǎng)學(xué)金融市場(chǎng)學(xué) 第八章第八章 證券投資組合理論證券投資組合理論主講：吉林農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院主講：吉林農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 李景波李景波上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)目錄目錄 第三節(jié)第三節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資風(fēng)險(xiǎn)的衡量 第四節(jié)第四節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)偏好與無(wú)差異曲線風(fēng)險(xiǎn)偏好與無(wú)差異曲線 第一節(jié)第一節(jié) 證券投資組合概述證券投資組合概述第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型第五節(jié)第五節(jié) 證券投資組合選擇證券投資組合選擇 第六節(jié)第六節(jié) 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸與投資組合無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸與投資組合上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第一節(jié)第一節(jié) 證券投資組合概述證券投資組合概述 一、證券組合的含義一、證券組合的含義8.12T

2、ext in here返回返回l 證券組合有特定內(nèi)涵：證券組合有特定內(nèi)涵：l組合一詞對(duì)應(yīng)的英文是組合一詞對(duì)應(yīng)的英文是portfolio，首義為紙夾、公，首義為紙夾、公文包；文包； l證券組合通常是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所擁有的由股證券組合通常是指?jìng)€(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者所擁有的由股票、債券以及衍生金融工具等多種有價(jià)證券構(gòu)成的票、債券以及衍生金融工具等多種有價(jià)證券構(gòu)成的一個(gè)投資集合。一個(gè)投資集合。上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第一節(jié)第一節(jié) 證券投資組合概述證券投資組合概述 二、證券組合管理的意義二、證券組合管理的意義8.12Text in here返回返回l 對(duì)證券的組合管理：對(duì)證券的組合管理：l著眼點(diǎn)都在于證券

3、個(gè)體，是個(gè)體管理的簡(jiǎn)單集合。通著眼點(diǎn)都在于證券個(gè)體，是個(gè)體管理的簡(jiǎn)單集合。通常是投資者在各種證券中選擇一組收益較高的證券，常是投資者在各種證券中選擇一組收益較高的證券，這是僅以收益為標(biāo)準(zhǔn)選擇證券而形成的一組單個(gè)證券這是僅以收益為標(biāo)準(zhǔn)選擇證券而形成的一組單個(gè)證券收益高組合。收益高組合。 l 對(duì)證券組合的管理：對(duì)證券組合的管理： l以資產(chǎn)組合整體為對(duì)象和基礎(chǔ)，或者說(shuō)以擁有整個(gè)資以資產(chǎn)組合整體為對(duì)象和基礎(chǔ)，或者說(shuō)以擁有整個(gè)資產(chǎn)組合投資者的效用最大化為目標(biāo)所進(jìn)行的管理，而產(chǎn)組合投資者的效用最大化為目標(biāo)所進(jìn)行的管理，而資產(chǎn)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征并不是組合管理所關(guān)注的資產(chǎn)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征并不是組合管理所

4、關(guān)注的焦點(diǎn)。組合管理的重點(diǎn)應(yīng)是資產(chǎn)之間的相互關(guān)系及組焦點(diǎn)。組合管理的重點(diǎn)應(yīng)是資產(chǎn)之間的相互關(guān)系及組合整體的風(fēng)險(xiǎn)合整體的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，即風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。收益特征，即風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡。 (1)(1)降低風(fēng)險(xiǎn)降低風(fēng)險(xiǎn) (2)(2)實(shí)現(xiàn)收益最大化實(shí)現(xiàn)收益最大化 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第一節(jié)第一節(jié) 證券投資組合概述證券投資組合概述 三、證券組合理論簡(jiǎn)介三、證券組合理論簡(jiǎn)介8.12Text in here返回返回l 現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論(Modern Portfolio Theory(Modern Portfolio Theory，簡(jiǎn)稱(chēng)，簡(jiǎn)稱(chēng)MPT)MPT)，也被稱(chēng)為現(xiàn)代證券投資組合理論、

5、證券組合理論，也被稱(chēng)為現(xiàn)代證券投資組合理論、證券組合理論或投資分散理論，最初是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里或投資分散理論，最初是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈里馬柯維茨馬柯維茨(Harry M(Harry MMarkowitz)Markowitz)創(chuàng)立的。創(chuàng)立的。l 19521952年年3 3月馬柯維茨在月馬柯維茨在金融雜志金融雜志發(fā)表了題為發(fā)表了題為資產(chǎn)資產(chǎn)組合的選擇組合的選擇的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類(lèi)別的、運(yùn)動(dòng)方向于證券投資組合的研究，探討了不同類(lèi)別的、運(yùn)動(dòng)方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于19591

6、959年出版了年出版了證證券組合選擇券組合選擇一書(shū)，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，一書(shū)，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。從而為現(xiàn)代證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵8.22Text in here返回返回l 風(fēng)險(xiǎn)的定義與分類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的定義與分類(lèi)l一般把風(fēng)險(xiǎn)界定為：未來(lái)結(jié)果的不確定性。即風(fēng)險(xiǎn)一般把風(fēng)險(xiǎn)界定為：未來(lái)結(jié)果的不確定性。即風(fēng)險(xiǎn)= =不確定性；不確定性；l奈特奈特(Knight(Knight，1921)1921)曾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性之間的區(qū)別曾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)

7、與不確定性之間的區(qū)別做出過(guò)先驅(qū)性研究做出過(guò)先驅(qū)性研究他把他把“風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)”視為主體根據(jù)對(duì)視為主體根據(jù)對(duì)事實(shí)的客觀分類(lèi)有能力用具體的數(shù)值概率表述的情形，事實(shí)的客觀分類(lèi)有能力用具體的數(shù)值概率表述的情形，而而“不確定性不確定性”則指代不可能客觀分類(lèi)的一種情況，則指代不可能客觀分類(lèi)的一種情況，很多學(xué)者也接受了這種分類(lèi)。很多學(xué)者也接受了這種分類(lèi)。上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)內(nèi)涵8.22Text in here返回返回l 證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定義：證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定義：l投資者投資證券獲得的未來(lái)預(yù)期收益的不確定性，或投資者投

8、資證券獲得的未來(lái)預(yù)期收益的不確定性，或者說(shuō)是證券投資者的預(yù)期收益與實(shí)際收益的偏離程度。者說(shuō)是證券投資者的預(yù)期收益與實(shí)際收益的偏離程度。 證券投資的收益是未來(lái)的，在投資者獲得這一未來(lái)收益之前，證券投資的收益是未來(lái)的，在投資者獲得這一未來(lái)收益之前，投資者的等待時(shí)間越長(zhǎng)，不確定性就越大投資者的等待時(shí)間越長(zhǎng)，不確定性就越大 投資者的預(yù)期收益率都是參照一定的市場(chǎng)收益水平來(lái)確定，投資者的預(yù)期收益率都是參照一定的市場(chǎng)收益水平來(lái)確定，如果未來(lái)不確定因素增加，則投資者能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期收益的可如果未來(lái)不確定因素增加，則投資者能夠?qū)崿F(xiàn)預(yù)期收益的可能性就小能性就小。 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)

9、證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回l ( (一一) )按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)l ( (二二) )按照證券投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類(lèi)按照證券投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類(lèi) 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回( (一一) )按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)l 1.周期性風(fēng)險(xiǎn)周期性風(fēng)險(xiǎn)l周期性風(fēng)險(xiǎn)是指由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)引起的證周期性風(fēng)險(xiǎn)是指由于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)引起的證券行市的變化進(jìn)

10、而導(dǎo)致證券投資收益的不確定。券行市的變化進(jìn)而導(dǎo)致證券投資收益的不確定。 經(jīng)濟(jì)周期是指社會(huì)經(jīng)濟(jì)的階段性循環(huán)和波動(dòng)，一般分為蕭經(jīng)濟(jì)周期是指社會(huì)經(jīng)濟(jì)的階段性循環(huán)和波動(dòng)，一般分為蕭條條復(fù)蘇復(fù)蘇繁榮繁榮衰退四個(gè)階段。衰退四個(gè)階段。 這種行市變動(dòng)可通過(guò)對(duì)股票價(jià)格指數(shù)或股價(jià)平均數(shù)來(lái)分析。這種行市變動(dòng)可通過(guò)對(duì)股票價(jià)格指數(shù)或股價(jià)平均數(shù)來(lái)分析。上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回( (一一) )按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)l 2.利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)l利率風(fēng)險(xiǎn)是指基準(zhǔn)利率變動(dòng)引起

11、證券投資預(yù)期收益的利率風(fēng)險(xiǎn)是指基準(zhǔn)利率變動(dòng)引起證券投資預(yù)期收益的不確定性。不確定性。l利率風(fēng)險(xiǎn)屬于基本的政策性風(fēng)險(xiǎn)之一。利率風(fēng)險(xiǎn)屬于基本的政策性風(fēng)險(xiǎn)之一。l由于利率政策的調(diào)整是無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)期的（如調(diào)整的時(shí)由于利率政策的調(diào)整是無(wú)法準(zhǔn)確預(yù)期的（如調(diào)整的時(shí)間、水平等），所以利率風(fēng)險(xiǎn)也是無(wú)法回避的。間、水平等），所以利率風(fēng)險(xiǎn)也是無(wú)法回避的。l利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是各不相同的。利率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響是各不相同的。 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回( (一一) )按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的

12、來(lái)源分類(lèi)按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)l 3.匯率風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)l匯率風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致的證券投資者未來(lái)預(yù)匯率風(fēng)險(xiǎn)是指因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致的證券投資者未來(lái)預(yù)期收益的不確定性。期收益的不確定性。l匯率風(fēng)險(xiǎn)主要分為交易風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)主要分為交易風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。l任何從事于國(guó)際投資、對(duì)外貿(mào)易或外匯交易的投資者任何從事于國(guó)際投資、對(duì)外貿(mào)易或外匯交易的投資者都會(huì)承擔(dān)前三種匯率風(fēng)險(xiǎn)。都會(huì)承擔(dān)前三種匯率風(fēng)險(xiǎn)。l匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)最終也會(huì)影響國(guó)內(nèi)股市的行情。匯率變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)最終也會(huì)影響國(guó)內(nèi)股市的行情。 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資

13、風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回( (一一) )按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)l 4.購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)l購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，是由于通貨膨脹、貨幣貶值引起證券投資未來(lái)預(yù)期收益的不確定性。幣貶值引起證券投資未來(lái)預(yù)期收益的不確定性。l實(shí)際收益率實(shí)際收益率= =名義收益率通貨膨脹率。名義收益率通貨膨脹率。l購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響不盡相同。購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同證券的影響不盡相同。 l在通貨膨脹不同階段購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同股票的影響程在通貨膨脹不同階段購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)對(duì)不同股票的

14、影響程度不同。度不同。 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回( (一一) )按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)l 5.突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)l突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)是由于不可抗力或者事先無(wú)法預(yù)料的事件突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)是由于不可抗力或者事先無(wú)法預(yù)料的事件發(fā)生導(dǎo)致證券投資未來(lái)預(yù)期收益的不確定性。發(fā)生導(dǎo)致證券投資未來(lái)預(yù)期收益的不確定性。l例如，自然災(zāi)害、異常氣候、戰(zhàn)爭(zhēng)危險(xiǎn)、政局變動(dòng)、例如，自然災(zāi)害、異常氣候、戰(zhàn)爭(zhēng)危險(xiǎn)、政局變動(dòng)、信用等級(jí)下降等意外事件的發(fā)生可能引起股票、債券信用等級(jí)下降等

15、意外事件的發(fā)生可能引起股票、債券價(jià)格的急劇變化價(jià)格的急劇變化l突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)是投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)無(wú)法預(yù)料的，突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)是投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)無(wú)法預(yù)料的，也是絕大多數(shù)投資者必須承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn)也是絕大多數(shù)投資者必須承擔(dān)的投資風(fēng)險(xiǎn) 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回( (一一) )按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)l 6.信用風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)l信用風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)違約風(fēng)險(xiǎn)，是指證券發(fā)行人在證券到期信用風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)違約風(fēng)險(xiǎn)，是指證券發(fā)行人在證券到期時(shí)無(wú)法還本付息而使投資者遭受損失的

16、風(fēng)險(xiǎn)。時(shí)無(wú)法還本付息而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。l信用風(fēng)險(xiǎn)是在發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)出現(xiàn)的違約和信用風(fēng)險(xiǎn)是在發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)出現(xiàn)的違約和破產(chǎn)的可能，它主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)能力、盈利破產(chǎn)的可能，它主要受證券發(fā)行人的經(jīng)營(yíng)能力、盈利水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。水平、事業(yè)穩(wěn)定程度及規(guī)模大小等因素影響。 l債券、普通股、優(yōu)先股都可能有信用風(fēng)險(xiǎn)，但它們的債券、普通股、優(yōu)先股都可能有信用風(fēng)險(xiǎn)，但它們的程度有所不同。程度有所不同。 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回( (

17、一一) )按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)按證券投資風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)源分類(lèi)l 7.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)l經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而引起盈利水平經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司經(jīng)營(yíng)狀況變化而引起盈利水平改變，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益的不確定性。改變，從而產(chǎn)生投資者預(yù)期收益的不確定性。l經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能是由公司經(jīng)營(yíng)決策失誤、管理混亂致使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可能是由公司經(jīng)營(yíng)決策失誤、管理混亂致使產(chǎn)品質(zhì)量下降、成本上升等內(nèi)部因素引起，也可能由產(chǎn)品質(zhì)量下降、成本上升等內(nèi)部因素引起，也可能由公司以外的客觀因素引起，例如，政府產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)公司以外的客觀因素引起，例如，政府產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力變化使公司處于相對(duì)劣勢(shì)地位等整、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的實(shí)力變

18、化使公司處于相對(duì)劣勢(shì)地位等l經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自公司內(nèi)部的決策失誤或管理不善。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自公司內(nèi)部的決策失誤或管理不善。上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回(二二)按照證券投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類(lèi)按照證券投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類(lèi)l 按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式不同，可以將投按風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)以及風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方式不同，可以將投資的總風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這兩資的總風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)部分，在數(shù)量上，風(fēng)險(xiǎn)等于這二者之和。即：個(gè)部分，在數(shù)量上，風(fēng)險(xiǎn)等于這二者之和。即： 證券投

19、資風(fēng)險(xiǎn)證券投資風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回(二二)按照證券投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類(lèi)按照證券投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類(lèi)l 1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)l定義：由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的定義：由那些影響整個(gè)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)因素所引起的證券投資未來(lái)預(yù)期收益的不確定性。證券投資未來(lái)預(yù)期收益的不確定性。l性質(zhì)：風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量的可能值，無(wú)法通過(guò)分性質(zhì)：風(fēng)險(xiǎn)影響所有金融變量的可能值，無(wú)法通過(guò)分散投資相互抵消或者削弱，因此又稱(chēng)為不可

20、分散風(fēng)險(xiǎn)。散投資相互抵消或者削弱，因此又稱(chēng)為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。l種類(lèi)：周期性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)種類(lèi)：周期性風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)均屬此類(lèi)和突發(fā)性風(fēng)險(xiǎn)均屬此類(lèi) 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)第二節(jié)第二節(jié) 證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)證券投資風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi) 二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)8.22Text in here返回返回( (二二) )按照證券投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類(lèi)按照證券投資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)分類(lèi)l 2.2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)l定義：也稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。指由于某些局部的或個(gè)別定義：也稱(chēng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)。指由于某些局部的或個(gè)別的因素引起的某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券投資收益不的因素

21、引起的某個(gè)行業(yè)或個(gè)別公司的證券投資收益不確定的可能性。確定的可能性。l性質(zhì)：它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券性質(zhì)：它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)的、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)的、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。這種風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)分散投資來(lái)抵消投資來(lái)抵消l種類(lèi)：信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等種類(lèi)：信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等 上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)l （一）預(yù)期收益（率）的計(jì)量（一）預(yù)期收益（率）的計(jì)量l把某一種證券未來(lái)所有可能出現(xiàn)的收益（率）按其可能發(fā)生的概把某一種證券未來(lái)所有可能出現(xiàn)的收益（率）

22、按其可能發(fā)生的概率進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得到的收益（率），稱(chēng)為預(yù)期收益（率）。率進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算得到的收益（率），稱(chēng)為預(yù)期收益（率）。用數(shù)學(xué)公式表示為：用數(shù)學(xué)公式表示為： （8.1）式中：）式中：E（R）為預(yù)期收益，）為預(yù)期收益，Ri為第為第i種可能的收益，種可能的收益，Pi是收是收益益Ri發(fā)生的概率，發(fā)生的概率，n代表證券各種可能收益的數(shù)目；代表證券各種可能收益的數(shù)目； （8.2）式中：）式中：E（r）為預(yù)期收益率，）為預(yù)期收益率，ri為第為第i種可能的收益率，種可能的收益率，Pi是收益率是收益率ri發(fā)生的概率，發(fā)生的概率，n為證券各種可能收益率的數(shù)目。為證券各種可能收益率的數(shù)目。 第三節(jié)第三節(jié)

23、證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回)2 . 8.(.)() 1 . 8.(.)(11niiiiniiPrrEPRRE上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)l【例例8.1】假設(shè)假設(shè)ABC三種股票可供投資者選擇，它們的收益都隨經(jīng)三種股票可供投資者選擇，它們的收益都隨經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改變而變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的類(lèi)型、三種股票各有濟(jì)環(huán)境的改變而變動(dòng)。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的類(lèi)型、三種股票各有5種不同種不同的收益和概率分布如下表所示。根據(jù)已知資料計(jì)算三種股票的預(yù)的收益和概率分布如下表所示。根據(jù)已知資料計(jì)算三種股票的預(yù)期收益。期收益。

24、一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境Ri的概率的概率Pi不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可能的收益不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可能的收益Ri （單位：元）（單位：元）A股票股票B股票股票C股票股票1 10.10.14.004.006.506.5013.0013.002 20.20.26.006.007.007.0011.0011.003 30.40.48.008.008.008.009.009.004 40.20.210.0010.009.009.007.007.005 50.10.112.0012.009.509.505.005.00第三節(jié)第三節(jié)

25、 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回l計(jì)算三種股票的預(yù)期收益計(jì)算結(jié)果：計(jì)算三種股票的預(yù)期收益計(jì)算結(jié)果： E E（R RA A）=0.1=0.1* *4+0.24+0.2* *6+0.46+0.4* *8+0.28+0.2* *10+0.110+0.1* *12=8(12=8(元元) ) E E（R RB B）=0.1=0.1* *6.5+0.26.5+0.2* *7+0.47+0.4* *8+0.28+0.2* *9+0.19+0.1* *9.5=8(9.5=

26、8(元元) ) E E（R Rc c）=0.1=0.1* *13+0.213+0.2* *11+0.411+0.4* *9+0.29+0.2* *7+0.17+0.1* *5=9(5=9(元元) )l根據(jù)預(yù)期收益率的計(jì)算結(jié)果你能得到什么信息？據(jù)此根據(jù)預(yù)期收益率的計(jì)算結(jié)果你能得到什么信息？據(jù)此能做出投資選擇么？能做出投資選擇么？第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回l （二）風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算（二）風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差和標(biāo)準(zhǔn)差l在概率論中，隨機(jī)變量取

27、值區(qū)間的大小，即概率分在概率論中，隨機(jī)變量取值區(qū)間的大小，即概率分布的離散程度是用隨機(jī)變量的方差或標(biāo)準(zhǔn)差表示的。布的離散程度是用隨機(jī)變量的方差或標(biāo)準(zhǔn)差表示的。方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小，說(shuō)明其離散程度越?。环粗?，方差或標(biāo)準(zhǔn)差越小，說(shuō)明其離散程度越?。环粗?，則離散程度越大。則離散程度越大。l如果把證券的收益的各種可能取值看作一個(gè)離散變?nèi)绻炎C券的收益的各種可能取值看作一個(gè)離散變量，則可以借助證券未來(lái)收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)量，則可以借助證券未來(lái)收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差指標(biāo)計(jì)算出證券的風(fēng)險(xiǎn)大小。計(jì)算出證券的風(fēng)險(xiǎn)大小。 第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)一、單一證券

28、的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回l （二）風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算（二）風(fēng)險(xiǎn)量的計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差方差和標(biāo)準(zhǔn)差l方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，說(shuō)明實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏離程度越方差或標(biāo)準(zhǔn)差越大，說(shuō)明實(shí)際收益與預(yù)期收益的偏離程度越大，則證券投資風(fēng)險(xiǎn)就越大；反之，則相反。大，則證券投資風(fēng)險(xiǎn)就越大；反之，則相反。l方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式：方差和標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算公式：l上式中：上式中：2代表方差，代表方差，代表標(biāo)準(zhǔn)差，其它符號(hào)與（代表標(biāo)準(zhǔn)差，其它符號(hào)與（8.2）式）式相同。相同。)4.8.(.)()3.8.(.)(12212niiiniiiRERPRERP）（第三節(jié)第三節(jié) 證券

29、投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)80.4)(85.0)(80.4)(251225122512ACCiiiCBBiiiBAiAiiRERPRERPRERP一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回191.28.4922.085.0191.28.4CBAl【例例8.2】利用式（利用式（8.3）和（）和（8.4）分）分別計(jì)算別計(jì)算A、B、C三種股票的未來(lái)收益三種股票的未來(lái)收益方差和標(biāo)準(zhǔn)差：方差和標(biāo)準(zhǔn)差：第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)l【例例8.2】利用式

30、（利用式（8.3）和（）和（8.4）分）分別計(jì)算別計(jì)算A股票、股票、B股票、股票、C股票的未來(lái)股票的未來(lái)收益方差和標(biāo)準(zhǔn)差，并將計(jì)算結(jié)果整收益方差和標(biāo)準(zhǔn)差，并將計(jì)算結(jié)果整理成表格：理成表格：一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量一、單一證券的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回證券證券E E（R R）2 2A A股票股票8 84.84.82.1912.191B B股票股票8 80.850.850.9220.922C C股票股票9 94.84.82.1912.191如果在這三種股如果在這三種股票中再作一次選票中再作一次選擇：擇：（1）將將A與與B股票相比，你選股票相比，你選擇哪一個(gè)？擇哪

31、一個(gè)？（2）將）將A股票與股票與C股票相比，你選股票相比，你選擇哪一個(gè)？擇哪一個(gè)？ 第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回l （一）證券組合的期望收益率的計(jì)算（一）證券組合的期望收益率的計(jì)算l證券組合的期望收益率，是將證券組合中各種證券的期望收益證券組合的期望收益率，是將證券組合中各種證券的期望收益率加權(quán)平均而得到，其權(quán)數(shù)等于每一個(gè)證券投資金額在投資組率加權(quán)平均而得到，其權(quán)數(shù)等于每一個(gè)證券投資金額在投資組合總金額中所占的比重，計(jì)算公式如下：合總金額中

32、所占的比重，計(jì)算公式如下：l式中：式中：E(rE(rp p) )為證券組合的預(yù)期收益率；為證券組合的預(yù)期收益率；E (E (r ri i ) )為第為第i i種證券種證券的預(yù)期收益率；的預(yù)期收益率；X Xi i為第為第i i種證券投資額占組合投資總額的比例；種證券投資額占組合投資總額的比例；n n為證券組合中包含的證券數(shù)目。為證券組合中包含的證券數(shù)目。 第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量)5.8.(.)()(.)()().()(122112211niiinnnnprExrExrExrExrxrxrxErE上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)l( (一一) )不不允許賣(mài)空時(shí)兩種證

33、券投資組合的預(yù)期收益允許賣(mài)空時(shí)兩種證券投資組合的預(yù)期收益 假設(shè)某投資者將其資金分別投資于風(fēng)險(xiǎn)證券假設(shè)某投資者將其資金分別投資于風(fēng)險(xiǎn)證券A和和B，其投資，其投資比重分別為比重分別為XA和和XB，且，且XA+XB=1，那么該組合的預(yù)期收益，那么該組合的預(yù)期收益率率E（rp）等于單個(gè)證券的預(yù)期收益率）等于單個(gè)證券的預(yù)期收益率E(rA)和和E(rB)以各自以各自投資比重投資比重XA和和XB為權(quán)重的加權(quán)平均數(shù)，用公式表示為：為權(quán)重的加權(quán)平均數(shù)，用公式表示為： 式式(8.6)表明，投資組合的預(yù)期收益率是各個(gè)證券預(yù)期收益表明，投資組合的預(yù)期收益率是各個(gè)證券預(yù)期收益率的一種線性組合，因?yàn)槁实囊环N線性組合，因?yàn)?/p>

34、XA+XB=1，把，把XB=1XA代入式代入式(8.6)得到：得到：E(rp)=XAE(rA)+(1XA)E(rB)。二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回)6 . 8.(.).()()(BBAAprExrExrE第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)l下圖是證券組合預(yù)期收益率下圖是證券組合預(yù)期收益率E（rp）與）與XA的線性關(guān)系。圖中虛的線性關(guān)系。圖中虛線部分表示可以賣(mài)空的情形。線部分表示可以賣(mài)空的情形。二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in

35、here返回返回XAE(rp)1E(rA)E(rB)圖：證券組合預(yù)期收益率與證券持 有比例的線性關(guān)系第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)l【例例8.2】假設(shè)投資者把假設(shè)投資者把【例例8.1】中的股票中的股票A、C作為一個(gè)證券投作為一個(gè)證券投資組合，其中資組合，其中A的投資比例為的投資比例為30%。利用。利用【例例8.1】的結(jié)果計(jì)算股的結(jié)果計(jì)算股票票AC投資組合的預(yù)期收益。投資組合的預(yù)期收益。二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回（元）7 . 89%708%30)(prE第三節(jié)第三節(jié) 證

36、券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)l【課堂練習(xí)課堂練習(xí)】：下表是證券：下表是證券D、E的有關(guān)資料，假定投資的有關(guān)資料，假定投資者既定的資金平均分配給者既定的資金平均分配給A、B。計(jì)算兩種證券的投資組。計(jì)算兩種證券的投資組合的收益率。合的收益率。l證券證券DE組合的預(yù)期收益率為：組合的預(yù)期收益率為：項(xiàng)目項(xiàng)目證券證券D 證券證券E牛市牛市熊市熊市牛市牛市熊市熊市可能的收益率可能的收益率r4673概率概率P0.50.50.50.5預(yù)期收益率預(yù)期收益率E（r）二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回%5%5%

37、50%5%50)(prE第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量55上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)l（二）允許賣(mài)空時(shí)兩種證券的投資組合的預(yù)期收益（二）允許賣(mài)空時(shí)兩種證券的投資組合的預(yù)期收益 假設(shè)一投資者有假設(shè)一投資者有100萬(wàn)的資金，投資于證券萬(wàn)的資金，投資于證券A，證券，證券A的收益的收益率為率為20；同時(shí)該投資者對(duì)證券；同時(shí)該投資者對(duì)證券B做做30萬(wàn)的賣(mài)空，即借萬(wàn)的賣(mài)空，即借30萬(wàn)萬(wàn)證券證券B售出，假設(shè)證券售出，假設(shè)證券B的收益率為的收益率為10，售后收入全部投資，售后收入全部投資于證券于證券A，計(jì)算這一資產(chǎn)組合的預(yù)期收益。，計(jì)算這一資產(chǎn)組合的預(yù)期收益。 由于該投資者對(duì)證券

38、由于該投資者對(duì)證券A的投資除自有資金的投資除自有資金100萬(wàn)以外，還有萬(wàn)以外，還有30萬(wàn)證券萬(wàn)證券B的售后收入，投資總額相當(dāng)于自有資金的售后收入，投資總額相當(dāng)于自有資金130；售出；售出證券證券B的收人的收人30萬(wàn)，相當(dāng)于自有資金負(fù)的萬(wàn)，相當(dāng)于自有資金負(fù)的30，權(quán)數(shù)的合計(jì)，權(quán)數(shù)的合計(jì)仍為仍為100。所以該投資者的這一投資組合的收益率為：。所以該投資者的這一投資組合的收益率為：二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回%23%10%30%20%130)(）（prE第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一

39、頁(yè)下一頁(yè)l （二）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量（二）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量l不同證券預(yù)期收益率之間存在什么關(guān)系呢？不同證券預(yù)期收益率之間存在什么關(guān)系呢？l假設(shè)證券假設(shè)證券A A和和B B 同為航空業(yè)的兩大企業(yè)的股票，同為航空業(yè)的兩大企業(yè)的股票，E(rE(rA A) )和和E(rE(rB B) )之間可能的變動(dòng)關(guān)之間可能的變動(dòng)關(guān)系？系？ 一個(gè)是南航一個(gè)是中鐵，一個(gè)是南航一個(gè)是中鐵，E(rE(rA A) )和和E(rE(rB B) )之間可能的變動(dòng)關(guān)系？之間可能的變動(dòng)關(guān)系？ 一個(gè)是鞍鋼另一個(gè)是隆平高科，一個(gè)是鞍鋼另一個(gè)是隆平高科，E(rE(rA A) )和和E(rE(rB B) )之間可能的變動(dòng)關(guān)之間可能的變動(dòng)

40、關(guān)系？系？l把證券把證券A A和和B B的預(yù)期收益率的變動(dòng)看作兩個(gè)隨機(jī)事件，這樣，我們就的預(yù)期收益率的變動(dòng)看作兩個(gè)隨機(jī)事件，這樣，我們就可以借助數(shù)學(xué)上通過(guò)計(jì)算兩個(gè)隨機(jī)事件的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)來(lái)描述可以借助數(shù)學(xué)上通過(guò)計(jì)算兩個(gè)隨機(jī)事件的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)來(lái)描述兩個(gè)證券收益率之間的相互變動(dòng)關(guān)系。兩個(gè)證券收益率之間的相互變動(dòng)關(guān)系。 二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)l （二）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量（二）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量l1.資產(chǎn)組合的方差和協(xié)方差資產(chǎn)組合的方差

41、和協(xié)方差 資產(chǎn)組合的方差不是各證券預(yù)期收益方差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均，而是證資產(chǎn)組合的方差不是各證券預(yù)期收益方差的簡(jiǎn)單加權(quán)平均，而是證券組合的收益與其預(yù)期收益偏離數(shù)的平方。用公式表示為：券組合的收益與其預(yù)期收益偏離數(shù)的平方。用公式表示為： 為簡(jiǎn)化分析，我們僅考慮兩種證券為簡(jiǎn)化分析，我們僅考慮兩種證券A、B的投資組合的方差。其計(jì)的投資組合的方差。其計(jì)算公式為：算公式為：狀態(tài)的收益率。在為證券組合為假設(shè)狀態(tài)，式中：iprirErEpippip) 7 . 8.(.)(22二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量二、證券組合的收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量8.3Text in here返回返回) 8 . 8.(.222222ABBABBAApXXXX第三節(jié)第三節(jié) 證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量證券投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的衡量上一頁(yè)上一頁(yè)下一頁(yè)下一頁(yè)l （二）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量（二）證券組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量l1.資產(chǎn)組合的方差和協(xié)方差資產(chǎn)組合的方差和協(xié)方差 兩種證券兩種證券A、B的投資組合的方差的計(jì)算公式為：的投資組合的方差的計(jì)算公式為：l式（式（8.8）中：）中：A