2014審計專業(yè)相關(guān)知識基礎(chǔ)班全講義

1、審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)第二部分 第三章 投資決策管理【考情分析】【1.要求】投資決策（債券和股票的風(fēng)險、現(xiàn)金流量計算、估值方法及率的計算）2.項目投資決策（現(xiàn)金流量計算、投資決策方法及其應(yīng)用）本章內(nèi)容中級資格與初級資格的要求基本相同，以下兩項知識點(diǎn)存在要求層次上的差別：1） 債券和股票投資的估值方法與運(yùn)用中級的要求為“掌握”，初級的要求為“熟悉”；2） 債券和股票投資率的計算與運(yùn)用中級的要求為“熟悉”，初級的要求為“了解”。第二節(jié)投資決策一、債券投資決策（一）債券投資的風(fēng)險1.違約風(fēng)險：債券的險。人不能履行債券條款規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息或償還本金的風(fēng)1）債券可看作無違

2、約風(fēng)險的債券。2）企業(yè)債券的違約風(fēng)險水平可參考債券評級機(jī)構(gòu)的評級進(jìn)行分析。2.利率風(fēng)險：由于市場利率的變化引起債券價格（反向）變動而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。市場利率上升時，債券市場價格下降；反之，則上升。3.性風(fēng)險：債券是否能夠順利地按照目前合理的市場價格出售的風(fēng)險。4.通貨膨脹風(fēng)險：由于通貨膨脹導(dǎo)致的債券利息以及到期兌現(xiàn)取得的現(xiàn)金力降低的風(fēng)險。由于債券投資的現(xiàn)金流數(shù)額是固定的，貨幣貶值會導(dǎo)致其【例題 1·單項選擇題】（2011）力下降。因債券A.利率風(fēng)險B.違約風(fēng)險人不能履行債券條款規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息或償還本金的投資風(fēng)險是（ ）。C.性風(fēng)險D.通貨膨脹風(fēng)險正確B違約風(fēng)險指債券的人

3、不能履行債券條款規(guī)定的義務(wù)，無法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險。（二）債券的估值1.債券估值的基本原理1）債券的價值是其持有期間各期現(xiàn)金流入（票面利息及到期返還的票面金額）按市場利率折現(xiàn)的現(xiàn)值合計。2）若：債券的估值債券市價，則可以購入債券，獲得超過市場利率（必要益率。2.每期支付利息、到期歸還本金的債券估值模型率）的預(yù)期收1）現(xiàn)金流量分布：持有期內(nèi)，各期期末可獲得等額的票面利息（后付年金），到期時可獲得面值的償還額（現(xiàn)金流入量）。愛我制作提供，資料第1頁年 度單選題多選題案例分析題合 計題量分值題量分值題量分值2013 年11122472012 年1112011 年11123審計專業(yè)相關(guān)知識2

4、014 年中級審計師輔導(dǎo)2）估值模型：VI×PVIFAK,nF×PVIFK,n【注意】債券估值模型中的折現(xiàn)期 n 是指投資期限，即投資者取得債券開始至債券到期日的時間長度。如果投資者在日后購入債券并持有至到期，則投資期限短于債券期限。如果債券在一年內(nèi)計息多次，則 n 代表計息周期數(shù)。例如，甲公司在 2008 年 1 月 1 日5 年期債券，面值 1000 元，票面年利率 6%，于每年 6 月30 日和 12 月 31 日付息，到期時一次還本。A 公司欲在 2011 年 7 月 1 日利率為 4%，則債券的價值可計算如下：甲公司債券，假設(shè)市場投資者的投資期限為 2011 年

5、7 月 1 日2012 年 12 月 31 日，共 1.5 年，即 3 個計息周期，則：n3。債券的價值1000×3%×PVIFA2%，31000×PVIF2%，31028.82（元）3.每期計算利息，到期支付全部利息并歸還本金的債券估值模型1）現(xiàn)金流量分布：只在債券到期日券期限）。獲得債券的單利本利和面值×（1票面利率×債2）估值模型：VF×（1i×n）×PVIFK,n【注意】這里假設(shè)債券期限與投資期限相同。例如，某企業(yè)欲一種債券，其面值是 1000 元，3 年后到期，每年年末計算利息，債券票面利率為 3%，利息

6、和本金在債券到期日一次歸還，債券的市場利率為 4%，則該企業(yè)對該債券的估值為： V1000×（13%×3）×PVIF4%,3969.01（元）【例題 2·單項選擇題】（2010）公司擬一種債券，面值為 1000 元，票面利率為 5%，期限 3 年，第 3 年末到期，每年年末計息一次，到期時一次還本付息。則預(yù)期該債券投資在第 3 年末的現(xiàn)金流入為（ ）。A.50 元C.1050 元正確B.100 元D.1150 元D第 3 年末單利本利和1000×（15%×3）1150 元。4.零息債券估值模型1）現(xiàn)金流量分布：沒有定期和定額的利息計算

7、和支付，只在到期日支付票面金額。2）估值模型：VF×PVIFK,n例如，某企業(yè)欲一種債券，其面值是 1000 元，3 年后到期，到期時只付本金，債券的市場利率為 4%。則該企業(yè)對該債券的估值為： V1000×PVIF4%,3889（元）【例題 3·多項選擇題】（2013 初）根據(jù)債券估值模型，計算債券價值應(yīng)考慮的因素有（ ）。A.債券面值愛我制作提供，資料第2頁審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)B.債券期限C.債券票面利率D.債券市場利率E.債券正確數(shù)量ABCD債券價值是債券所能帶來的未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值，其影響因素包括未來現(xiàn)金流量（涉及債券面值、債券票面

8、利率）、折現(xiàn)率（債券市場利率）以及折現(xiàn)期（債券期限），債券價值與債券數(shù)量無關(guān)。（三）債券投資率的估計1.債券投資率的含義：債券投資的內(nèi)部率（IRR），若：債券投資的內(nèi)部率必要率（市場利率），則該債券可以投資。2.計算方法令：債券投資的凈現(xiàn)值債券估值債券市價0（或令：債券估值債券市價），求解折現(xiàn)率。參見項目投資決策。二、股票投資決策（一）股票投資的風(fēng)險1. 可分散風(fēng)險2. 不可分散風(fēng)險：股票投資只能對不可分散風(fēng)險要求風(fēng)險（二）股票投資的估值1.股票估值原理，確定出該股票的必要率。1） 股票價值是股票在持有期間內(nèi)各期現(xiàn)金流入（現(xiàn)金股利、出售價格）按必要值合計。2） 股票的現(xiàn)金流量取決于公司的經(jīng)營業(yè)

9、績和股票市場價格變化。2.股票估值的基本公式1）現(xiàn)金流量分布：無限期、不固定的現(xiàn)金股利率折現(xiàn)的現(xiàn)2）估值公式：3.有限期持有股票的價值計算公式1）現(xiàn)金流量分布：預(yù)期持有期內(nèi)每期的現(xiàn)金股利（或賣出股票股利所得的現(xiàn)金）、預(yù)期出售股票時的賣出金額2）估值公式：4.零增長公司股票價值的計算公式1）現(xiàn)金流量分布：無限期、固定的現(xiàn)金股利（永續(xù)年金）愛我制作提供，資料第3頁審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)2）估值公式（永續(xù)年金現(xiàn)值）：VD/K5.固定增長公司股票估值的計算公式無限期持股，股利保持固定的增長率1）現(xiàn)金流量分布：無限期、具有固定增長率的現(xiàn)金股利2）估值公式：【例題 4·單項選

10、擇題】（2013）某股票上一年每股現(xiàn)金股利為 2 元，預(yù)計年增長率為 5%,如果投資該股票的必要則該股票的估值為（ ）率為 10%，A.20 B.21 C.40D.42元元元元正確D（三）股票投資率的估計1.股票投資率：股票投資的內(nèi)部率（IRR），令：股票投資的凈現(xiàn)值股票估值股票市價0（或令：股票估值股票市價），求解折現(xiàn)率。2.零增長公司股票投資rD/P0率的計算公式例如，某企業(yè)擬的股票當(dāng)前市場價格為 20 元，預(yù)計該股票每年年末將支付現(xiàn)金股利 2 元，如果該企業(yè)該股票，其投資率預(yù)計為：rD/P02/2010%3.固定增長公司股票投資率的計算公式例如，某企業(yè)擬的股票當(dāng)前市場價格為 30 元，上

11、一年度每股現(xiàn)金股利為 2 元，以后每年以5%的速度增長，如果企業(yè)該股票，預(yù)計獲得的投資率為：第三節(jié) 項目投資決策一、項目投資現(xiàn)金流量估計愛我制作提供，資料第4頁審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)【注意】初始現(xiàn)金流量可能為項目開始時投入或幾年內(nèi)分次投入，各年的營業(yè)現(xiàn)金流量都在各年年末一次實(shí)現(xiàn)，終結(jié)現(xiàn)金流量在最后一年年末發(fā)生?！咀⒁狻拷K結(jié)點(diǎn)通常也是項目經(jīng)營期的最后一年，因此終結(jié)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量即包括終結(jié)現(xiàn)金流量，也包 括經(jīng)營期最后一年的營業(yè)現(xiàn)金流量。例如，某公司擬購入一條生產(chǎn)線，預(yù)計固定資產(chǎn)投資額為 120000 元，該資產(chǎn)為 5 年，每年投入，項目折舊 20000 元，預(yù)計殘值收入為 20

12、000 元。資產(chǎn)投資 30000 元，項目開始時結(jié)束時收回。投資當(dāng)年開始生產(chǎn)，5 年中每年的銷售收入為 80000 元，付現(xiàn)成本前三年為 40000 元， 第四和第五年因增加維修費(fèi)，為 45000 元。公司所得稅率為 33%，該項目預(yù)計的現(xiàn)金流量計算如下：1. 初始現(xiàn)金流量NCF012000030000150000 元2. 營業(yè)現(xiàn)金流量NCF13（800004000020000）×（133%）2000033400 元NCF45（800004500020000）×（133%）2000030050 元3. 終結(jié)現(xiàn)金流量NCF5200003000050000 元【例題 5

13、3;多項選擇題】（2011 初）下列各項中，屬于投資項目初始現(xiàn)金流量的有（ ）。A.項目的銷售收入B.項目的付現(xiàn)成本C.固定資產(chǎn)的安裝成本D.固定資產(chǎn)的建造成本E.固定資產(chǎn)的購入成本愛我制作提供，資料第5頁初始現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資：固定資產(chǎn)購入或建造成本、成本和安裝成本等資產(chǎn)投資：材料、在、產(chǎn)成品和現(xiàn)金、應(yīng)收賬款等資產(chǎn)的投資其他投資費(fèi)用：與投資項目有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、費(fèi)等原有固定資產(chǎn)的變價收入：更新時變賣原有固定資產(chǎn)所得的現(xiàn)金流入營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入（不含利息）付現(xiàn)成本所得稅營業(yè)收入（不含利息的營業(yè)費(fèi)用折舊）所得稅息前稅后利潤折舊（營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）×（1稅率）折舊營業(yè)

14、收入×（1所得稅稅率）付現(xiàn)成本×（1所得稅稅率）折舊× 所得稅稅率終結(jié)現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)殘值凈收入資產(chǎn)墊支資金的收回審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)正確CDE參見P119 的介紹?！纠} 6·多項選擇題】（2010）確定項目投資營業(yè)現(xiàn)金流量所必須考慮的因素有（ ）。A.付現(xiàn)成本B.利息費(fèi)用C.支付的所得稅 D.銷售的現(xiàn)金收入E.固定資產(chǎn)購入成本正確ACD營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅?！纠} 7·單項選擇題】（2008 年）某投資項目的年銷售收入為 180 萬元（全部為現(xiàn)金銷售收入）。年付現(xiàn)成本為 100 萬元，年折舊費(fèi)用為 20

15、萬元，所得稅率為 30%，則該投資項目的年現(xiàn)金凈流量為（ ）。A.42 萬元C.68 萬元正確B.62 萬元D.80 萬元B（18010020）×（130%）2062（萬元）二、項目投資決策方法項目投資決策原理：預(yù)期率必要率（平均成本）項目可行；反之則不可行（一）非折現(xiàn)方法不考慮貨幣時間價值（輔助方法）1.投資回收期法1） 含義：投資項目的營業(yè)現(xiàn)金流量凈額正好抵償初始投資所需要的全部時間（累計現(xiàn)金凈流量0 的時間），即收回投資所需要的年限。2） 計算方法每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額相等投資回收期初始投資額/每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額例如，某投資項目期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量如下：該項目的投資回收期100/

16、254 年每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額不等計算使“累計現(xiàn)金凈流量0”的時間例如，某投資項目期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量如下：計算該項目的投資回收期如下：截至項目期第 3 年末，該項目累計獲得營業(yè)現(xiàn)金凈流量 35302590 萬元，尚未回收的初始投資額為 1009010 萬元計算期第 4 年可獲得的現(xiàn)金凈流量 20 萬元；項目期第 4 年可獲得營業(yè)現(xiàn)金凈流量 20 萬元，獲得其中 10 萬元需要 10/200.50 年，因此：投資回收期30.503.50 年。3）決策規(guī)則愛我制作提供，資料第6頁計算期 （年末）012345凈現(xiàn)金流量-1003530252015計算期（年末）012345凈現(xiàn)金流量-10025252

17、52525審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)4）優(yōu)缺點(diǎn)【例題 8·多項選擇題】（2009 年）采用非折現(xiàn)投資回收期法對投資項目進(jìn)行決策存在的主要缺陷有（A.計算方法比較繁瑣B.方法原理不易理解C.不能反映項目的回報狀況D.沒有考慮回收期后的現(xiàn)金流量E.沒有考慮貨幣時間價值的影響）。正確CDE投資回收期法缺陷是各年度的現(xiàn)金流被同等，忽略貨幣時間價值；且不考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況；也無法反映項目的回報狀況；另外，目標(biāo)投資回收期是憑經(jīng)驗確定，缺乏客觀性。2.投資利潤率法1） 投資利潤率年平均稅后凈利÷初始投資額2） 決策規(guī)則3）優(yōu)缺點(diǎn)【例題 9·單項選擇題】某

18、項目投資額為 200 萬元，期限為 8 年，投產(chǎn)后前五年每年凈利潤為 40 萬元，最后三年每年凈利潤為 25 萬元，該項目的投資利潤率是（ ）。A.12.5% C.17.2%正確B.16%D.18%C（40×525×3）/8/20017.2%?！咀⒁狻糠钦郜F(xiàn)方法忽視貨幣時間價值原理，對不同投資方式、不同、不同時點(diǎn)經(jīng)營現(xiàn)金流和不同終結(jié)現(xiàn)金流的投資項目缺乏鑒別能力，只能作為輔助。（二）折現(xiàn)方法考慮貨幣時間價值1.凈現(xiàn)值法愛我制作提供，資料第7頁優(yōu)點(diǎn)計算比較簡單，易于理解。缺陷沒有考慮貨幣時間價值；沒有考慮不同的投資方式和終結(jié)現(xiàn)金流的影響。單一方案或非互斥預(yù)期投資利潤率高于目標(biāo)投

19、資利潤率互斥方案投資利潤率越高的方案越好（前提：超過目標(biāo)投資利潤率）優(yōu)點(diǎn)計算簡便，便于理解。缺陷忽略貨幣時間價值；不考慮回收期后的現(xiàn)金流量狀況；無法反映項目的回報狀況；憑經(jīng)驗確定目標(biāo)回收期，缺乏客觀性。單一方案或非互斥短于目標(biāo)投資回收期的方案互斥方案回收年限越短的方案（前提：短于目標(biāo)投資回收期）審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)1）計算：項目投產(chǎn)后現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值減去初始投資現(xiàn)金流量現(xiàn)值的差額。初始投資分期發(fā)生初始投資在 0 時點(diǎn)上一次發(fā)生2）決策規(guī)則3）優(yōu)缺點(diǎn)例如，某投資項目初始投資額為150000 元，第一年至第三年每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額為33400元，第四年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額為 300

20、50 元，第五年營業(yè)凈現(xiàn)金流和終結(jié)現(xiàn)金流合計 80050 元，根據(jù)項目的風(fēng)險狀況和結(jié)構(gòu)，企業(yè)對該項目的成本為 10%。該項目凈現(xiàn)值計算如下：NPV33400×PVIFA10%,330050×PVIF10%,480050×PVIF10%,51500003301（元）2.內(nèi)部1）含義率法考慮貨幣時間價值基礎(chǔ)上計算出的項目可望達(dá)到的投資使“項目的凈現(xiàn)值0”的折現(xiàn)率。率；【注意】債券（或股票）的投資2）計算率，就是債券（或股票）投資的內(nèi)部率?；舅悸罚涸谝阎獌衄F(xiàn)值0 的基礎(chǔ)上，在初始投資、未來現(xiàn)金流量、項目期限一定的條件下，求解折現(xiàn)率。操作方法：若相鄰的兩個折現(xiàn)率（K和

21、K，且 KK）可以使凈現(xiàn)值得到一正一負(fù)兩個臨界值（NPV和 NPV），則可以推斷 IRR（使 NPV0 的折現(xiàn)率）位于這兩個相鄰的折現(xiàn)率（K和 K）之間，可直接依據(jù)下式計算內(nèi)部率：例如，某投資項目初始投資額為 150000 元，第一年至第三年每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額為 33400元，第四年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額為 30050 元，第五年營業(yè)凈現(xiàn)金流和終結(jié)現(xiàn)金流合計 80050 元。該項目的內(nèi)部率計算如下：愛我制作提供，資料第8頁優(yōu)點(diǎn)充分考慮了時間價值；考慮了項目的全部現(xiàn)金流；反映項目創(chuàng)造的超過投資額的價值增值額缺陷不能反映投資項目的實(shí)際率水平，不易理解單一方案或非互斥凈現(xiàn)值0，表明：預(yù)期率（內(nèi)部率）必要

22、率，則項目可取互斥方案凈現(xiàn)值為正并且最大的方案審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)在折現(xiàn)率為 10%時，該項目的凈現(xiàn)值為：NPV33400×PVIFA10%,330050×PVIF10%,480050×PVIF10%,51500003301（元）由于 NPV0，表明該項目的 IRR（預(yù)期在折現(xiàn)率為 11%時，該項目的凈現(xiàn)值為：率）10%；NPV33400×PVIFA11%,330050×PVIF11%,480050×PVIF11%,51500001097.8（元）即該項目的內(nèi)部率在 10%11%之間，具體計算如下：例如，某企業(yè)欲

23、一種債券，其面值是 1000 元，3 年后到期，每年年末計算并利息，債券票面利率為 3%，當(dāng)前該債券的市場價格為 980 元，如果該債券并持有至到期，則該債券的預(yù)期投資率可計算如下：當(dāng) K3%時，該債券投資的凈現(xiàn)值為： NPV1000×3%×PVIFA3%,3 1000×PVIF3%,3980100098020 元當(dāng) K4%時，該債券投資的凈現(xiàn)值為： NPV1000×3%×PVIFA4%,3 1000×PVIF4%,3980972.259807.75 元則該債券的預(yù)期投資率（內(nèi)部率）為：例如，某企業(yè)欲一種債券，其面值是 1000 元，

24、3 年后到期，每年年末計算利息，債券票面利率為 3%，利息和本金在債券到期日一次歸還，目前市場上該債券價格為 960 元，如果企業(yè)該債券并持有至到期，則該債券預(yù)期投資當(dāng) K4%時，該債券投資的凈現(xiàn)值為：率可計算如下：NPV1000×（13%×3）969.019609.01 元×PVIF4%,3960當(dāng) K5%時，該債券投資的凈現(xiàn)值為：NPV1000×（13%×3）×PVIF5%,3960941.5496018.46 元則該債券的預(yù)期投資率（內(nèi)部率）為：3）決策規(guī)則4）優(yōu)缺點(diǎn)【例題 10·單項選擇題】（2012）在某投資項目評

25、價過程中，當(dāng)折現(xiàn)率為 8%時，其凈現(xiàn)值為 20000 元；當(dāng)折現(xiàn)率為 10%時，其凈現(xiàn)值為5000 元。則該項目的內(nèi)部率是（）。愛我制作提供，資料第9頁優(yōu)點(diǎn)充分考慮了時間價值；能反映投資項目的真實(shí)率； 易于理解缺陷計算復(fù)雜單一方案或非互斥內(nèi)部率必要率（即：凈現(xiàn)值0）互斥方案內(nèi)部率超過必要率并且最高審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)A.8.25% B.8.4% C.9% D.9.6%正確D【例題 11·多項選擇題】（2011） 下列各項中，影響投資項目內(nèi)部 A.項目初始投資額B.項目年營業(yè)現(xiàn)金流量率的因素有（）。C.項目的必要D.項目營業(yè)期E.項目建設(shè)期率正確ABDE參見P13

26、3 的介紹?！纠} 12·多項選擇題】（2011 初）下列衡量投資項目可行的標(biāo)準(zhǔn)中，正確的有（A.凈現(xiàn)值小于 0）。B.內(nèi)部率小于 0C.凈現(xiàn)值大于或等于 0D.內(nèi)部E.內(nèi)部正確率小于必要率率大于或等于必要CE率在凈現(xiàn)值法中凈現(xiàn)值大于或等于率時，項目可行。0，項目可行；內(nèi)部率法中內(nèi)部率大于或等于必要【例題 13·單項選擇題】（2013 初）某投資項目的初始投資額為 1000 萬元，必要是（ ）。率與內(nèi)部率均為 10%，則該項目的凈現(xiàn)值A(chǔ).0C.200 萬元正確B.100 萬元D.1000 萬元A必要率與內(nèi)部率相等，則項目的凈現(xiàn)值0。三、決策方法應(yīng)用1.固定資產(chǎn)更新決策例如，

27、某企業(yè)現(xiàn)有一舊生產(chǎn)線,企業(yè)考慮是否對其進(jìn)行技術(shù)更新。舊生產(chǎn)線原購置成本為 82000元，已計提折舊 40000 元，估計還可使用 5 年，每年折舊 8000 元，期末殘值 2000 元。使用該生產(chǎn)線目前每年的銷售收入為 100000 元，付現(xiàn)成本為 50000 元。如果采用新生產(chǎn)線，新生產(chǎn)線的購置成本為 120000 元，估計可使用 5 年，每年折舊 20000 元，最后殘值 20000 元，新生產(chǎn)線還需要追加資金 10000 元，5 年后收回。使用新生產(chǎn)線后，每年的銷售收入預(yù)計為 160000 元，每年付現(xiàn)成本為 80000 元。由于采用新生產(chǎn)線，原有的生產(chǎn)線可出售愛我制作提供，資料第10頁

28、審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)獲得現(xiàn)金 40000 元。該企業(yè)所得稅稅率為 25%，項目的必要生產(chǎn)線？1）繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線初始現(xiàn)金流量率為 10%。該企業(yè)是否應(yīng)該更新現(xiàn)有由于舊設(shè)備及其配套的資金是更新決策之前已經(jīng)存在的，因此決策中不需要為舊設(shè)備支付購置的現(xiàn)金流和配套的營業(yè)現(xiàn)金流量資金，即：繼續(xù)使用舊生產(chǎn)線的初始現(xiàn)金流量凈額 NCF00。NCF15（100000500008000）×（125%）800039500 元終結(jié)現(xiàn)金流量NCF52000 元凈現(xiàn)值NPV39500×PVIFA10%,52000×PVIF10%,5150986.5 元2）使用新生產(chǎn)線

29、初始現(xiàn)金流量原有的生產(chǎn)線可以出售，出售所得的現(xiàn)金流入可以抵消部分購置新生產(chǎn)線的初始現(xiàn)金流出。使用新設(shè)備的初始投資中還包括追加的 10000 元NCF0120000100004000090000 元營業(yè)現(xiàn)金流量資金。NCF15（1600008000020000）×（125%）2000065000 元終結(jié)現(xiàn)金流量NCF5200001000030000 元凈現(xiàn)值NPV65000×PVIFA10%,530000×PVIF10%,590000175045 元由于使用新生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值高于使用舊生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值，因此企業(yè)應(yīng)該選擇更新。2.限量情況下的決策決策思路：在例如，某公司限

30、量范圍內(nèi)，選取一組NPV 最大的投資項目組合。5 個可供同時選擇的項目，其各自的凈現(xiàn)值和內(nèi)部率指標(biāo)如下。假設(shè)公司的資金限量為 3000 萬元，應(yīng)選取哪些項目的組合？項目的必要率為 15%。根據(jù)限額 3000 萬元進(jìn)行項目組合后，各組合的凈現(xiàn)值按照由高到低的順序排列如下：EC組合凈現(xiàn)值1240 元，DCA 組合凈現(xiàn)值1150 元，EB 組合凈現(xiàn)值1140 元，DBA 組合凈現(xiàn)值1050元，選取其中凈現(xiàn)值最高的組合 EC，它給企業(yè)增加的價值最多，因此是最佳選擇。這里內(nèi)部率最高的組合是 DCA，但是其組合的凈現(xiàn)值并非最高，從投資增加企業(yè)價值的角度，此組合不是最優(yōu)的。3.不等的項目比較決策決策思路：不

31、等的項目不能直接比較凈現(xiàn)值，應(yīng)以年均凈現(xiàn)值高者的方案為優(yōu)選方案。年均凈現(xiàn)值：ANPVNPV÷PVIFAK，n例如，某公司兩個項目的抉擇，其中 A 方案為投資自動化設(shè)備，初始投資 160 萬元，10 年期，凈現(xiàn)值 80 萬元；B 方案為投資半自動化設(shè)備，初始投資 50 萬元，3 年期，凈現(xiàn)值為 25 萬元。項目的必要率為 10%。比較兩個項目的年均凈現(xiàn)值如下：方案 A 的年均凈現(xiàn)值：愛我制作提供，資料第11頁項目原始投資凈現(xiàn)值內(nèi)部率A50025025%B100030017%C100040021%D150050019%E200084018%審計專業(yè)相關(guān)知識2014 年中級審計師輔導(dǎo)ANP

32、VA80/PVIFA10%,1080/6.14513.02 萬元方案 B 的年均凈現(xiàn)值：ANPVB25/PVIFA10%,325/2.48710.05 萬元經(jīng)過比較，A 方案的年均凈現(xiàn)值高于 B 方案，每年為企業(yè)創(chuàng)造的價值更高，因此選擇 A 方案。【例題 14·綜合題】（2007 年）某公司準(zhǔn)備擴(kuò)充生產(chǎn)能力，該項目需要設(shè)備投資 30000 萬元，預(yù)計使用為 5 年，期滿無殘值，采用直線法計提折舊。營業(yè)期間每年可實(shí)現(xiàn)銷售收入為 15000 萬元，每年付現(xiàn)成本為 5000 萬元。項目投資所需資金擬通過股票和債券兩種方式籌集，兩者比例分別為 70%和 30%。（公司所得稅率為 30%。債券年利率 8%。）要求：根據(jù)上述資料，從下列問題的備選中選出正確。1.如果該公司采用折現(xiàn)方法進(jìn)行投資決策，則可以選擇（ ）。A.凈現(xiàn)值法 B.投資利潤法C.投資回收期法 D.內(nèi)部率法正確AD采用折現(xiàn)法進(jìn)行投資決策的方法有凈現(xiàn)值法和內(nèi)部法。2.該項目每年營業(yè)現(xiàn)金流量凈額為（ ）。A.10000 萬元C.9000 萬元B.8800 萬元D.8296 萬元正確B（15000500030000/