14年版自考財務管理學練習題(第十章-股利分配決策)

1、財務管理學第14頁共14頁第十章股利分配決策一、單項選擇題1、股利分配主要是確定凈利潤中留存收益和向股東分配股利的比例，公司稅后利潤分配的項目有法定公積金和（）。A.股禾IJB.凈利潤C.稅后利潤D.息稅前利潤2、當法定公積金累計金額達到注冊資本的（）時，可不再提取。A.40%B.50%C.60%D.70%3、假設某公司于2015年5月24日發(fā)布某公司2014年度利潤分配方案實施公告。公告稱，本公司 2014年度 利潤分配方案已經(jīng)于 2015年5月10日召開的股東大會審議并通過。2015年5月31日，公司對股東名冊中登記在冊的股東進行2015年度利潤分配。按每股派送現(xiàn)金股利人民幣0.9元（含稅

2、）的比例進行分紅， 從2015年7月30日開始向符合條件的股東派發(fā)2014年度現(xiàn)金股利。自然人股東獲得2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的個人所得稅由公司按10%的稅率代扣代繳；法人股東獲得 2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的企業(yè)所得稅應自行承擔。由上例可知：股 利宣布日為（）。A.2015年5月24日 B.2015年5月31日 C.2015年6月1日 D.2015年7月30日4、假設某公司于2015年5月24日發(fā)布某公司2014年度利潤分配方案實施公告。公告稱，本公司 2014年度 利潤分配方案已經(jīng)于 2015年5月10日召開的股東大會審議并通過。2015年5月31日，公司對股東名冊中登記在冊的股東進

3、行2015年度利潤分配。按每股派送現(xiàn)金股利人民幣0.9元（含稅）的比例進行分紅， 從2015年7月30日開始向符合條件的股東派發(fā)2014年度現(xiàn)金股利。自然人股東獲得2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的個人所得稅由公司按10%的稅率代扣代繳；法人股東獲得 2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的企業(yè)所得稅應自行承擔。由上例可知：股 權登記日為（）。A.2015年5月24日 B.2015年5月31日 C.2015年6月1日 D.2015年7月30日5、假設某公司于2015年5月24日發(fā)布某公司2014年度利潤分配方案實施公告。公告稱，本公司 2014年度 利潤分配方案已經(jīng)于 2015年5月10日召開的股東大會審議

4、并通過。2015年5月31日，公司對股東名冊中登記在冊的股東進行2015年度利潤分配。按每股派送現(xiàn)金股利人民幣0.9元（含稅）的比例進行分紅， 從2015年7月30日開始向符合條件的股東派發(fā)2014年度現(xiàn)金股利。自然人股東獲得2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的個人所得稅由公司按10%的稅率代扣代繳；法人股東獲得 2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的企業(yè)所得稅應自行承擔。由上例可知：除息日為（）。A.2015年5月24日B.2015年5月31日C.2015年6月1日D.2015年7月30日6、假設某公司于2015年5月24日發(fā)布某公司2014年度利潤分配方案實施公告。公告稱，本公司 2014年度 利潤分配

5、方案已經(jīng)于 2015年5月10日召開的股東大會審議并通過。2015年5月31日，公司對股東名冊中登記在冊的股東進行2015年度利潤分配。按每股派送現(xiàn)金股利人民幣0.9元（含稅）的比例進行分紅， 從2015年7月30日開始向符合條件的股東派發(fā)2014年度現(xiàn)金股利。自然人股東獲得2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的個人所得稅由公司按10%的稅率代扣代繳；法人股東獲得2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的企業(yè)所得稅應自行承擔。由上例可知：現(xiàn)金股利發(fā)放日為（）。A.2015年5月24日 B.2015年5月31日 C.2015年6月1日 D.2015年7月30日7、股利理論主要包括股利無關論和（）。A.現(xiàn)金股利論B.

6、股票股利論C.負債股利論D.股利相關論8、某公司2008年稅后凈利潤為2200萬元，2009年投資計劃需要資金 2500萬元。如果該公司采用剩余股利政策, 2008年發(fā)放的股利為700萬元，則該公司目標資本結構中權益資本所占的比例為（）。A.40%B.50%C.60%D.68%9、下列各項中，不屬于采用固定或穩(wěn)定增長股利政策優(yōu)點的是（）。A.能增強投資者的信心B.能滿足投資者取得正常穩(wěn)定收入的需要C.能在一定程度上降低資本成本并提高公司價值D.股禾I的發(fā)放與公司利潤相脫節(jié)10、下列各項中，不屬于固定股利支付率政策缺點的是（）。A.當公司盈利不穩(wěn)定時，容易造成公司信譽下降B.當公司盈利不穩(wěn)定時，

7、股東投資信心動搖C.當公司盈利不穩(wěn)定時，資本成本升高D.當公司盈利不穩(wěn)定時，股票價格不會波動11、認為股利支付率越高，股票價格越高的股利理論是（）。A.工鳥在手”理論B.稅差理論C.股利無關論D.代理理論12、下列關于股票股利的表述中，不正確的是（）。A.股票股利并不直接增加股東的財富B.股票股利不會導致公司資產(chǎn)的流出或負債的增加C.股票股利會引起股東權益各項目結構發(fā)生變化D.股票股利直接增加股東的財富13、在下列各項中，能夠增加普通股股票發(fā)行在外股數(shù)，但不改變公司資本結構的行為是（）。A.支付現(xiàn)金股利B.增發(fā)普通股C.股票分割D.股票回購二、多項選擇題1、股利分配政策直接關系到與公司存有經(jīng)濟

8、利益關系的各類當事人，包括（）。A.股東B.其他法人實體C.債權人D.公司員工E.外國游客2、股利宣布日，即公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期，公告 中將宣布（）。A.每股股利B.股權登記日C.除息日D.股利支付日E.股東個人資料3、股份有限公司的股利支付方式有多種，主要有（）。A.現(xiàn)金股利B.股票股利C.財產(chǎn)股利D.負債股利E.以上均不屬于4、股利相關論主要有（）。A.工鳥在手”理論B.信號傳遞理論C.稅差理論D.股利無關論E.代理理論5、影響股利政策的主要因素有（）。A.法律因素B.公司內(nèi)部因素C.股東因素D.其他因素E.以上均不屬于6、為了保護

9、投資者的利益和使公司更好地發(fā)展，我國法律對公司派發(fā)股利做了相應的限制，主要包括（）。A.資本保全原則B.企業(yè)累計的約束C.變現(xiàn)能力D.保持償債能力原則E.稅收約束7、影響股利政策的公司內(nèi)部因素主要包括（）。A.變現(xiàn)能力B.籌資能力C.資本結構和資本成本D.投資機會E.盈利能力8、影響股利政策的股東因素主要包括（）。A.股權控制權的要求B.低稅負的要求C.穩(wěn)定收入的要求D.資本結構的要求E.資本成本的要求9、影響股利政策的其他因素主要包括（A.通貨膨脹因素B.股利政策的慣性C.契約因素D.穩(wěn)定收入的要求E.股權控制權的要求10、股利政策類型主要包括（）。A.剩余股利政策B.固定或穩(wěn)定增長股利政策

10、C.固定股利支付率政策D.低正常股利加額外股利政策E.其他股利政策11、股利政策的一個核心內(nèi)容就是確定股利發(fā)放率，股利發(fā)放率是指凈利潤中現(xiàn)金股利所占的比例，確定一個最佳 的股利發(fā)放率應考慮的因素主要有（）。A.投資者對股利或資本利得的偏好B.公司的投資機會C.目標或最佳的資本結構D.外部資本的可供性和成本E.以上均屬于12、對公司而言，股票回購將有利于增加公司的價值，主要表現(xiàn)為（）。A.公司進行股票回購是向市場傳遞股價被低估的信號B.當公司可支配現(xiàn)金明顯超過投資項目所需現(xiàn)金時，用多余現(xiàn)金進行股票回購，將有助于增加每股盈利水平C.如果公司認為資本結構中權益資本比例過高，可以通過股票回購提高負債比

11、例，改變資本結構，有助于降低加權 平均資本成本，發(fā)揮財務杠桿作用D.股票回購后，股東得到的資本利得收益需要繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后，股東則需要繳納股息稅，在前者 低于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處E.一般而言，只有在公司股價上漲幅度很大且預期難以下降時，才采用股票回購的辦法降低股價三、簡答題1、股利支付形式有哪幾種？其主要特點是什么?2、簡述影響股利政策制定的因素。3、簡述信號傳遞理論和代理理論的基本觀點。4、股利政策的類型有哪幾種？各有什么特點?5、股票股利和股票分割有什么區(qū)別？6、簡述股票回購對公司和股東的影響。四、案例分析題1、某公司2010年擬投資4000萬元購置一臺生產(chǎn)設

12、備以擴大生產(chǎn)能力，該公司目標資本結構下權益乘數(shù)為2。該公司2009年度稅前利潤為 4000萬元，所得稅率為 25%。要求：(1)計算2009年度的凈利潤是多少？(2)按照剩余股利政策計算企業(yè)分配的現(xiàn)金股利為多少？(3)如果該企業(yè)采用固定股利支付率政策，固定的股利支付率是40%。在目標資本結構下，計算2009年度公司留存利潤的數(shù)額；(4)如果該企業(yè)采用的是固定或穩(wěn)定增長的股利政策，2006年固定股利為1200萬元，穩(wěn)定的增長率為 5%,從2006年以后開始執(zhí)行穩(wěn)定增長股利政策，在目標資本結構下，計算2009年度公司留存利潤的數(shù)額；(5)如果該企業(yè)采用的是低正常股利加額外股利政策，低正常股利為10

13、00萬元，額外股利為凈利潤超過2000萬元的部分的10% ,在目標資本結構下，計算2009年度公司留存利潤的數(shù)額。(6)簡述股利政策的類型有哪幾種？各有什么特點？答案部分一、單項選擇題1、【正確答案】：A【答案解析】： 股利分配主要是確定凈利潤中留存收益和向股東分配股利的比例，公司稅后利潤分配的項目有法定公積金和股利。參見教材 234頁?！敬鹨删幪?0552897 2、【正確答案】：B【答案解析】：當法定公積金累計金額達到注冊資本的50%時，可不再提取。參見教材 234頁?！敬鹨删幪?0552899 3、【正確答案】：A【答案解析】： 假設某公司于2015年5月24日發(fā)布某公司2014年度利潤

14、分配方案實施公告。公告稱，本公 司2014年度利潤分配方案已經(jīng)于 2015年5月10日召開的股東大會審議并通過。2015年5月31日，公司對股東名冊中登記在冊的股東進行2015年度利潤分配。按每股派送現(xiàn)金股利人民幣0.9元(含稅)的比例進行分紅，從 2015年7月30日開始向符合條件的股東派發(fā)2014年度現(xiàn)金股利。自然人股東獲得2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的 個人所得稅由公司按10%的稅率代扣代繳；法人股東獲得2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的企業(yè)所得稅應自行承擔。由上例可知：股利宣布日為 2015年5月24日，股權登記日為 2015年5月31日，除息日為2015年6月1日，現(xiàn) 金股利發(fā)放日為 2

15、015年7月30日。參見教材235頁?！敬鹨删幪?0552900 4、【正確答案】：B【答案解析】：假設某公司于2015年5月24日發(fā)布某公司2014年度利潤分配方案實施公告。公告稱，本公司2014年度利潤分配方案已經(jīng)于 2015年5月10日召開的股東大會審議并通過。2015年5月31日，公司對股東名冊中登記在冊的股東進行2015年度利潤分配。按每股派送現(xiàn)金股利人民幣0.9元（含稅）的比例進行分紅，從 2015年7月30日開始向符合條件的股東派發(fā)2014年度現(xiàn)金股利。自然人股東獲得2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的個人所得稅由公司按 10%的稅率代扣代繳；法人股東獲得 2014年度現(xiàn)金股利所應繳納

16、的企業(yè)所得稅應自行承擔。 由上例可知：股利宣布日為2015年5月24日，股權登記日為 2015年5月31日，除息日為2015年6月1日，現(xiàn)金股利發(fā)放日為 2015年7月30日。參見教材235頁?！敬鹨删幪?0552901 5、【正確答案】：C【答案解析】：假設某公司于2015年5月24日發(fā)布某公司2014年度利潤分配方案實施公告。公告稱，本公司2014年度利潤分配方案已經(jīng)于 2015年5月10日召開的股東大會審議并通過。2015年5月31日，公司對股東名冊中登記在冊的股東進行2015年度利潤分配。按每股派送現(xiàn)金股利人民幣0.9元（含稅）的比例進行分紅，從 2015年7月30日開始向符合條件的股

17、東派發(fā)2014年度現(xiàn)金股利。自然人股東獲得 2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的個人所得稅由公司按 10%的稅率代扣代繳；法人股東獲得 2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的企業(yè)所得稅應自行承擔。 由上例可知：股利宣布日為2015年5月24日，股權登記日為 2015年5月31日，除息日為2015年6月1日，現(xiàn)金股利發(fā)放日為 2015年7月30日。參見教材235頁?！敬鹨删幪?0552903 6、【正確答案】：D【答案解析】：假設某公司于2015年5月24日發(fā)布某公司2014年度利潤分配方案實施公告。公告稱，本公司2014年度利潤分配方案已經(jīng)于 2015年5月10日召開的股東大會審議并通過。2015年5月31

18、日，公司對股東名冊中登記在冊的股東進行2015年度利潤分配。按每股派送現(xiàn)金股利人民幣0.9元（含稅）的比例進行分紅，從 2015年7月30日開始向符合條件的股東派發(fā)2014年度現(xiàn)金股利。自然人股東獲得 2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的個人所得稅由公司按 10%的稅率代扣代繳；法人股東獲得 2014年度現(xiàn)金股利所應繳納的企業(yè)所得稅應自行承擔。 由上例可知：股利宣布日為2015年5月24日，股權登記日為 2015年5月31日，除息日為2015年6月1日，現(xiàn)金股利發(fā)放日為 2015年7月30日。參見教材235頁。【答疑編號10552905 7、【正確答案】：D【答案解析】：股利理論主要包括股利無關論和

19、股利相關論。參見教材236頁?！敬鹨删幪?0552907 8、【正確答案】：C【答案解析】： 設權益資本所占的比例為 X,則：2200 2500XX=700 ,解得：X=60%。參見教材240頁?！敬鹨删幪?0552909 9、【正確答案】：D【答案解析】：采用固定或穩(wěn)定增長股利政策的意義是：能增強投資者的信心、能滿足投資者取得正常穩(wěn)定收入的 需要、能在一定程度上降低資本成本并提高公司價值。固定或穩(wěn)定增長股利政策的缺點是：股利的發(fā)放與公司利潤 相脫節(jié)。參見教材 240-241頁?！敬鹨删幪?0552910 10、【正確答案】：D【答案解析】：固定股利支付率政策的缺點是：當公司盈利不穩(wěn)定時，采用

20、這一政策會使各年度的股利發(fā)放額變化較大，容易造成公司信譽下降，股東投資信心動搖，資本成本升高，股票價格上下波動。參見教材241頁。【答疑編號10552913 11、【正確答案】：A【答案解析】：工鳥在手”理論認為公司的股利政策與公司的股票價格是密切相關的，即當公司支付較高的股利時，公司的股票價格會隨之上升，公司價值將得到提高。參見教材236頁?！敬鹨删幪?0552915 12、【正確答案】：D【答案解析】： 股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利通常以現(xiàn)有股票的百分率表示，如某公司宣告發(fā)放10%的股票股利，則股東擁有1000股股票就會獲得100股新股。股票股利并不直接增加股東的

21、財富， 不會導致公司資產(chǎn)的流出或負債的增加，但會引起股東權益各項目結構發(fā)生變化。因此，股票股利對公司和股東均 有特殊意義。參見教材 242頁。【答疑編號10552917 13、【正確答案】：C【答案解析】：支付現(xiàn)金股利不能增加發(fā)行在外的普通股股數(shù)；增發(fā)普通股能增加發(fā)行在外的普通股股數(shù)，但是也 會改變公司資本結構；股票分割會增加發(fā)行在外的普通股股數(shù)，而且不會改變公司資本結構；股票回購會減少發(fā)行 在外的普通股股數(shù)。參見教材244頁。【答疑編號10552919 二、多項選擇題1、【正確答案】：ABCD【答案解析】： 股利分配政策直接關系到與公司存有經(jīng)濟利益關系的各類當事人，包括股東、其他法人實體、債

22、權人和公司員工等的切身利益。參見教材234頁?！敬鹨删幪?0552921 2、【正確答案】：ABCD【答案解析】：股利宣布日，即公司董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況以及股利支付情況予以公告的日期。公告中將宣布每股股利、股權登記日、除息日和股利支付日等事項。參見教材235頁?！敬鹨删幪?0552922 3、【正確答案】：ABCD【答案解析】： 股份有限公司的股利支付方式有多種，主要有：現(xiàn)金股利、股票股利、財產(chǎn)股利、負債股利。參見 教材235頁。【答疑編號10552923 4、【正確答案】：ABCE【答案解析】： 股利相關論主要有：工鳥在手”理論、信號傳遞理論、稅差理論和代理理論。參見

23、教材236-237頁?！敬鹨删幪?0552924 5、【正確答案】：ABCD【答案解析】： 影響股利政策的主要因素有：（1）法律因素；（2）公司內(nèi)部因素；（3）股東因素；（4）其他因 素。參見教材237-239頁?！敬鹨删幪?0552925 6、【正確答案】：ABDE【答案解析】：為了保護投資者的利益和使公司更好地發(fā)展，我國法律對公司派發(fā)股利做了相應的限制，主要包括： 資本保全原則、企業(yè)累計的約束、保持償債能力原則、稅收約束。參見教材238頁?！敬鹨删幪?0552927 7、【正確答案】：ABCDE【答案解析】：公司內(nèi)部因素主要包括：變現(xiàn)能力、籌資能力、資本結構和資本成本、投資機會、盈利能力。

24、參見 教材238頁。【答疑編號10552929 8、【正確答案】：ABC【答案解析】： 股東因素主要包括：股權控制權的要求、低稅負與穩(wěn)定收入的要求。參見教材239頁?！敬鹨删幪?0552930 9、【正確答案】：ABC【答案解析】：影響股利政策的其他因素主要包括通貨膨脹因素、股利政策的慣性、契約因素。參見教材239頁。【答疑編號10552932 10、【正確答案】：ABCD【答案解析】：股利政策類型主要包括：剩余股利政策、固定或穩(wěn)定增長股利政策、固定股利支付率政策、低正常 股利加額外股利政策。參見教材239-241頁?！敬鹨删幪?0552934 11、【正確答案】：ABCDE【答案解析】： 股

25、利政策的一個核心內(nèi)容就是確定股利發(fā)放率。股利發(fā)放率是指凈利潤中現(xiàn)金股利所占的比例。確定一個最佳的股利發(fā)放率應考慮四個因素：（1）投資者對股利或資本利得的偏好；（2）公司的投資機會；（3）目標或最佳的資本結構；（4）外部資本的可供性和成本。后三個因素是剩余股利政策的重要內(nèi)容。參見教材239頁?！敬鹨删幪?0552935 12、【正確答案】：ABC【答案解析】： 對公司而言，股票回購將有利于增加公司的價值，主要表現(xiàn)為：（1）公司進行股票回購是向市場傳遞股價被低估的信號。如果公司管理層認為目前的股價被低估，可通過股票回購向市場傳遞積極信息，提升股價。（2）當公司可支配現(xiàn)金明顯超過投資項目所需現(xiàn)金時，

26、用多余現(xiàn)金進行股票回購，將有助于增加每股盈利水平。（3）如果公司認為資本結構中權益資本比例過高，可以通過股票回購提高負債比例，改變資本結構，有助于降低加 權平均資本成本，發(fā)揮財務杠桿作用。尤其是通過舉債籌資回購本公司股票，可以更快地提高負債比例。參見教材 245 頁?！敬鹨删幪?0552936 三、簡答題1、【正確答案】： 股份有限公司的股利支付方式有多種，常見的有以下幾種：(1)現(xiàn)金股利?，F(xiàn)金股利是股份公司以現(xiàn)金的形式發(fā)放給股東的股利。發(fā)放現(xiàn)金股利的多少主要取決于公司的股利政策和經(jīng)營業(yè)績。公司支付現(xiàn)金股利時，必須具備兩個基本條件：第一，公司要有足夠的未指明用途的累計盈余； 第二，公司要有足夠

27、的現(xiàn)金。(2)股票股利。股票股利是公司以股票的形式發(fā)放股利，即股利分配方案中的送股。 這種股利支付方式對公司來講,沒有現(xiàn)金流出，僅僅是增加了流通在外的普通股數(shù)量。在我國上市公司的股利分配實踐中，股利支付方式多是現(xiàn)金 股利、股票股利或者是兩種方式兼有的組合分配方式。上市公司在實施現(xiàn)金股利或股票股利的利潤分配方案時，有 時也會同時實施從資本公積轉增股本的方案。此外，公司還可以使用財產(chǎn)和負債支付方式支付股利。財產(chǎn)股利是指以公司現(xiàn)金以外的資產(chǎn)支付股利，主要是將公 司持有的其他公司的有價證券，如債券、股票，作為股利支付給股東。負債股利是指公司以其負債向股東支付股利， 通常將公司的應付票據(jù)支付給股東，在不

28、得已的情況下也有發(fā)行公司債券抵付股利的。財產(chǎn)股利和負債股利實際上 是現(xiàn)金股利的替代。這兩種股利支付方式目前在我國很少使用，但并非法律所禁止。參見教材235頁。【答案解析】：【答疑編號10552939 2、【正確答案】： 公司股利政策的制定有許多限制性因素，有些限制性因素是強制的，比如一些法律性約束；有些限 制性因素是非強制的，比如一些公司本身的條件約束，主要包括：(1)法律因素。為了保護投資者的利益和使公司更好地發(fā)展，我國法律對公司派發(fā)股利做了相應的限制。資本保 全原則；企業(yè)累計的約束；保持償債能力原則；稅收約束。(2)公司內(nèi)部因素。變現(xiàn)能力；籌資能力；資本結構和資本成本；投資機會；盈利能力。

29、(3)股東因素。股權控制權的要求；低稅負與穩(wěn)定收入的要求。(4)其他因素。通貨膨脹因素；股利政策的慣性；契約因素?？傊?，確定股利政策時要考慮許多因素，而這些因素之間往往是相互制約的，其影響也不可能完全用定量方法來分 析。所以，股利政策的制定主要依賴對具體公司所處的具體環(huán)境進行的定性分析，以實現(xiàn)各種利益關系的均衡。 參見教材237-239頁?！敬鸢附馕觥浚骸敬鹨删幪?0552941 3、【正確答案】：(1)信號傳遞理論是基于股票價格隨股利增長信息而上漲這一現(xiàn)象提出的。MM理論指出，在信息不對稱的情況下，股利可以傳遞公司前景的信息。具體而言，股利增減所引起的股票價格發(fā)生變動，主要在于股利 政策所包

30、含的有關公司未來盈利的信息。一般來說，預期未來盈利能力強的公司往往愿意通過相對較高的股利支付 率來吸引更多的投資者。對市場上的投資者來說，股利政策的差異或許是反映公司預期未來盈利能力差異的極有價 值的信號。如果公司連續(xù)保持較為穩(wěn)定的股利支付率，那么，投資者就可能對公司未來的盈利能力與現(xiàn)金流量抱有 較為樂觀的預期。雖然股利分配的信號傳遞理論已經(jīng)被人們廣泛接受，但也有一些學者對此持不同的看法。第一， 公司目前的股利分配政策并不能幫助投資者預測公司未來的盈利能力；第二，支付高股利的公司向市場傳遞的并不 是公司具有較好前景的利好信息，相反，則是公司當前沒有好的投資項目，或公司缺乏較好的投資機會的利空消

31、息。不過，由于上述反對意見缺乏實證考察的支持，因此未能引起人們的過多關注。(2)代理理論認為，股利政策有助于緩解股東與管理者之間以及股東和債權人之間的代理沖突。公司發(fā)放股利，減少了內(nèi)部籌資，導致其進入資本市場尋求更多的外部籌資，從而可以經(jīng)常接受資本市場的有效監(jiān)督，通過加強資本市場的監(jiān)督而減少代理成本。因此，高股利政策有助于降低企業(yè)的代理成本，但同時增加了公司的外部籌資成本。最優(yōu)的股利政策應該是使兩種成本之和最小。參見教材237頁?！敬鸢附馕觥浚骸敬鹨删幪?0552943 4、【正確答案】：(1)剩余股利政策。采用剩余股利政策，就是將公司的稅后可供分配利潤首先用作內(nèi)部籌資，而后 再將剩余的利潤向

32、股東分配。 采用剩余股利政策的意義主要在于保持目標或最佳的資本結構，使加權平均成本最低,進而使公司的股票價格達到最高。剩余股利政策的缺點是：由于公司的利潤水平和投資的資本需求在各個年度會發(fā) 生變化，所以嚴格遵循這個政策會導致每年的股利發(fā)生變化，即某一年度因投資機會良好，公司可能宣派零股利， 在另一年度可能因投資機會少而支付大量的股利。同樣，如果各年的投資機會大致相同，利潤的波動也會造成股利 的變動。(2)固定或穩(wěn)定增長股利政策。固定或穩(wěn)定增長股利政策是指公司將每年發(fā)放的股利固定在某一水平上并在較長時期內(nèi)保持不變，只有當公司確信未來利潤將顯著且不可逆轉地提高時，才增加年度的股利發(fā)放額。換言之，采

33、用這 種股利政策，一般絕不削減股利。采用固定或穩(wěn)定增長股利政策的意義是：能增強投資者的信心。能滿足投資 者取得正常穩(wěn)定收入的需要。能在一定程度上降低資本成本并提高公司價值。固定或穩(wěn)定增長股利政策的缺點是：股利的發(fā)放與公司利潤相脫節(jié)。在利潤下降時期，公司仍發(fā)放固定的股利，可能會導致資本短缺；如果公司處在經(jīng) 濟不穩(wěn)定時期，其利潤變化也會很大，那么即使支付固定股利也無法給投資者一種潛在穩(wěn)定的感覺。(3)固定股利支付率政策。固定股利支付率政策是指公司按照一個固定不變的比率發(fā)放股利，支付給股東的股利隨 盈利的多少而相應變化。盈利高的年份，股利發(fā)放額就會增加；反之，盈利低的年份，股利發(fā)放額就會減少。固定

34、股利支付率政策的缺點是：當公司盈利不穩(wěn)定時，采用這一政策會使各年度的股利發(fā)放額變化較大，容易造成公司 信譽下降，股東投資信心動搖，資本成本升高，股票價格上下波動。(4)低正常股利加額外股利政策。低正常股利加額外股利政策是公司在一般情況下，每年只發(fā)放固定的、數(shù)額較低 的股利；在公司經(jīng)營業(yè)績非常好的年份，除了按期支付給股東固定股利外，再加付額外的股利。采用這種股利政策 的意義在于：能使公司具備較強的機動靈活性。適時而恰到好處地支付額外股利，既可以使公司保持正常、穩(wěn) 定的股利，又能使股東分享公司繁榮的好處，并向市場傳遞有關公司當前和未來經(jīng)營業(yè)績良好的信息。這種股利 政策可以使依賴股利收入的股東在各年

35、能得到最基本的收入而且比較穩(wěn)定，因而對有這種需求的投資者有很強的吸 引力。然而，如果公司經(jīng)常連續(xù)支付額外股利，這一政策就會失去原有的目的，額外股利就會變成一種期望報酬。 參見教材239-241頁?！敬鸢附馕觥浚骸敬鹨删幪?0552945 5、【正確答案】：(1)股票股利是公司以發(fā)放的股票作為股利的支付方式。股票股利并不直接增加股東的財富，不會 導致公司資產(chǎn)的流出或負債的增加，但會引起股東權益各項目結構發(fā)生變化。如果盈利總額和市盈率不變，發(fā)放股 票股利會因發(fā)行在外普通股股數(shù)增加而引起每股收益和每股市價下降，但發(fā)放股票股利并不改變股東的持股比例， 因此每位股東所持有的股票市場價值總額不變。(2)股

36、票分割是指將面額較高的股票轉換成面額較低股票的行為。股票分割時，發(fā)行在外的股數(shù)增加，使得每股面 額降低，每股收益下降，但公司的價值不變，股東權益總額和股東權益內(nèi)部各項目的構成比例也不變。參見教材242-244頁?！敬鸢附馕觥浚骸敬鹨删幪?0552947 6、【正確答案】： 股票回購是指公司在有多余現(xiàn)金時，向股東回購自己的股票，以此來代替現(xiàn)金股利。對股東而言， 股票回購后，股東得到的資本利得收益需要繳納資本利得稅，發(fā)放現(xiàn)金股利后，股東則需要繳納股息稅。在前者低 于后者的情況下，股東將得到納稅上的好處。對公司而言，股票回購將有利于增加公司的價值，主要表現(xiàn)為：(1)公司進行股票回購是向市場傳遞股價被

37、低估的信號。如果公司管理層認為目前的股價被低估，可通過股票回購向市場傳遞積極信息，提升股價。(2)當公司可支配現(xiàn)金明顯超過投資項目所需現(xiàn)金時，用多余現(xiàn)金進行股票回購，將有助于增加每股盈利水平。(3)如果公司認為資本結構中權益資本比例過高，可以通過股票回購提高負債比例，改變資本結構，有助于降低加權平均資本成本，發(fā)揮財務杠桿作用。尤其是通過舉債籌資回購本公司股票，可以更快地提高負債比例。參見教材245頁?！敬鸢附馕觥浚骸敬鹨删幪?0552948 四、案例分析題1、【正確答案】：(1) 2009年凈利潤=4000X (1 25%) = 3000 (萬元)(2)因為權益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權益=2,所以目標資本結構中權益資金所占的比例=1/2M00%=50%,負債資金所占的比例=1 -50% =50%所以2010年投資所需權益資金= 4000X 50% = 2000 (萬元)所以2009年分配的現(xiàn)金股利= 3000 -2000 =1000 (萬元)(3) 2009年度公司留存利潤= 3000X (1 40%) = 1800 (萬元)(4) 2009