期權交易策略課件(PPT 頁)

1、1本章內容依次介紹期權交易的基本交易策略的相關原理、操作過程、盈虧分析和主要應用。大綱要求通過本章學習理解四種基本的交易策略、掌握垂直價差交易和水平價差交易的含義，熟練掌握各種策略的操作，并能夠進行盈虧分析。 23當投資者預計某種標的資產的市場價格將上升時，他可以買進該標的資產的看漲期權。日后若市場價格真的上升時，且價格上漲至期權合約的協定價格以上，則該投資者可以執(zhí)行期權從而獲利，獲利的多少將視市場價格上漲的幅度來定。4預期的市場價格將下跌，所以他賣出標的資產可以收取期權費，而在標的物的市場價格下跌至協定價格或協定價格以下時，看漲期權的購買者將自動放棄執(zhí)行期權。同時，若標的物的市場價格高于協定

2、價格，期權購買者將要求履約，但只要標的物的市場價格低于協定價格和期權費用之和，看漲期權的賣出者仍然有獲利的機會，只是利潤少于他所收取的期權費而已。 5看跌期權是期權購買者所擁有的可在未來的某個特定時間以協定價格向期權出售者賣出一定數量的某種金融商品或金融期貨合約的權利。投資者之所以買進這種期權，是因為他預期標的資產的市場價格將下跌。6對投資者來說，賣出看跌期權的目的是通過期權費的收取來獲利。投資者能否獲得這一收益，即他收取的期權費能否抵補他因出售期權而遭受的損失還有余，取決于他們對期權標的物的市場價格的預期是否正確。7看漲期權（買進選擇權）看跌期權盈虧圖買入賣出買入賣出期權費支付收入支付收入潛

3、在利潤無限有限無限有限潛在損失有限無限有限無限對市場價格的預測看漲看跌看跌看漲損益平衡點協定價格加期權費協定價格加期權費協定價格減期權費協定價格減期權費89垂直系列(verticakl series)： 凡是到期日相同而協定價格不同的各種期權，我們稱之為一個“垂直系列”的期權。水平系列（horizontal series）： 凡是到期日不相同而協定價格相同的各種期權，我們稱之為一個“水平系列”的期權。 期權系列（Option series）：在看漲期權和看跌期權兩大類中，凡是到期日相同或協定價格相同的各種期權均可稱為一個“期權系列”。 10垂直價差也稱之為“價格價差”或“貨幣價差”，是指投資者

4、在買進一個期權的同時又賣出另一個期權，這兩個期權不僅屬于同一大類，而且還屬于同一個垂直系列。11所謂牛市看漲期權價差是指投資者在買進一個協定價格較低的看漲期權的同時再賣出一個到期日相同但協定價格較高的看漲期權。 牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：的計算方法：在牛市看漲期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個協定價格之差減去兩個期權費之差。12-30-1501530020406080100期權到期日的期貨市場價格盈虧低協議價格的期權盈虧高協議價格的期權盈虧組合的總盈虧13所謂牛市看跌期權價差交易是指投資者買進

5、一個較低協定價格的看跌期權，而同時又賣出一個較高協定價格的看跌期權。14牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡牛市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：點價格的計算方法：在牛市看跌期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個期權費之差。15-30-1501530020406080100期權到期日的期貨市場價格盈虧低協議價格的期權盈虧高協議價格的期權盈虧組合的總盈虧16所謂熊市看漲期權價差是指投資者在買進一個協定價格較高的看漲期權的同時再賣出一個到期日相同但協定價格較低的看漲期權。熊市看漲期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點熊市看漲期權價差的最大利潤、最大損失

6、和盈虧平衡點價格的計算方法：價格的計算方法：在熊市看漲期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個期權費之差。17-30-1501530020406080100期權到期日的期貨市場價格盈虧低協議價格的期權盈虧高協議價格的期權盈虧組合的總盈虧18所謂熊市看跌期權價差是指投資者在買進一個協定價格較高的看跌期權的同時再賣出一個到期日相同但協定價格較低的看跌期權。熊市看跌期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價熊市看跌期權價差的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：格的計算方法：在熊市看跌期權價差交易中，投資者所能獲得的最大利潤是兩個協定價格之差減去兩個期權費之差。19-30-150153

7、0020406080100期權到期日的期貨市場價格盈虧低協議價格的期權盈虧高協議價格的期權盈虧組合的總盈虧20蝶式差價（Butterfly Spreads）是金融期權價差交易策略中比較重要的一種交易策略。該交易策略是由投資者買進兩個期權和賣出兩個期權所組成的。這些買進的期權和賣出的期權屬于同一垂直系列，也就是說，它們的到期日相同而協定價格不同。21 22多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：點價格的計算方法：如以X1 ，X2 ，X3表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格，即X1 X2 X3，一般來說，

8、X2=（X1+X3）/2；以C1，C2和C3分別表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格的看漲期權的期權費，則多頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算公式可分別列示如下：MP=X2-X1-(C1+C3-2C2) (ST=X2)ML=C1+C3-2C2 (STX1或STX3)BP1=X1+(C1+C3-2C2)BP2=X3-(C1+C3-2C2)23期貨市場價格盈虧低協議價格的期權盈虧中協議價格的期權盈虧高協議價格的期權盈虧組合的總盈虧 多頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖多頭蝶式看漲期權價差交易盈虧圖 24期貨市場價格盈虧低協議價格的期權盈虧中協議價格的期權盈虧高協議價

9、格的期權盈虧組合的總盈虧多頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖多頭蝶式看跌期權價差交易盈虧圖 25空頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈空頭蝶式看漲期權價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格的計算方法：虧平衡點價格的計算方法：如以X1 ，X2 ，X3表示最低協定價格、中間協定價格和最高協定價格，即X1X294，方案1就會盈利；而根據（P-95）2000-9400=0可知，P =99.7,所以只有P 99.7時，方案2才會贏利。(P -94)100=(P -95)2000-9400,P =100，所以P =100時，兩個方案的贏利相同。52假設C公司以美元、日元外匯期權組成價差交易，具體

10、交易規(guī)定如下：（1）購買“出售美元購買日元期權”：期限為3個月，金額為100萬美元，協定價格為136日元，支付期權費為2.5日元；（2）出售“出售美元購買日元期權” ：期限為3個月，金額為100萬美元，協定價格為138.5日元，支付期權費為3.5日元。要求作出損益圖，并進行損益分析。53答案：在期權行使日，C公司同時買進購買和出售兩項期權交易，其損益情況如下圖所示：54a曲線是組合期權交易的損益線，當現時價格高于138.5日元時，交易結果是贏利的，最大贏利為1.0（3.52.5）日元；當現時價格低于136日元時，交易結果是虧損，最大虧損額為1.5（136138.53.52.5）日元；損益分歧點

11、為137.5日元。b曲線是買方賣空期權交易損益線，當現時價格高于136日元時，交易結果為虧損，最大虧損額為2.5日元（支付的期權費）；當現時價格低于136日元時，交易結果為贏利，贏利額無限大。c曲線為賣方買空期權交易損益線，當現時價格高于138.5日元時，交易結果為贏利，最大贏利為3.5日元（收取期權費）；當現時價格低于138.5日元時，交易結果為虧損，虧損額無限大。55某投資者于2002年12月29日以次年3月份到期的看漲期權建立如下多頭蝶式價差部位：第一，買進一個協定價格為$85的看漲期權，期權費為$10；第二，賣出兩個協定價格為$90的看漲期權，期權費為$5；第三，買進一個協定價格為$95的看漲期權，期權費為$2。（1）試求該蝶式價差交易的最大利潤、最大損失和盈虧平衡點價格。（2）在該期權到期日，如果標的資產的市場價格分別為$70、$90、$100時的損益狀況。并劃出該蝶式交易的盈虧圖。答：P =90-85-(10+2-25)=3,ML=2,BP1=87,BP2=93 56某公司股票的價格為每股10元，某投資者預計該股票價格不會出