項(xiàng)目三籌資管理

1、項(xiàng)目三 籌資管理學(xué)習(xí)目標(biāo)v 【技能目標(biāo)技能目標(biāo)】v 能預(yù)測出企業(yè)對(duì)外籌資額v 會(huì)計(jì)算各種籌資方式的實(shí)際利率v 會(huì)計(jì)算個(gè)別和綜合資本成本v 會(huì)計(jì)算經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿v 能把握企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)v 能利用最佳資本結(jié)構(gòu)的方法進(jìn)行籌資決策v 【知識(shí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)】v 了解籌資的常見渠道和方式v 掌握企業(yè)資金需要量預(yù)測的方法v 熟悉銷售百分比法的基本原理v 掌握個(gè)別和綜合資本成本的計(jì)算方法v 掌握經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和復(fù)合杠桿的計(jì)量方法v 掌握每股收益無差別點(diǎn)法及比較資本成本法學(xué)習(xí)內(nèi)容v 任務(wù)1 籌資渠道與方式v任務(wù)2 籌資需要量預(yù)測v任務(wù)3 籌資成本比較v任務(wù)4 杠桿效應(yīng)分析v任務(wù)5 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)確定

2、任務(wù)情境:任務(wù)1 籌資渠道與方式v 籌資渠道與籌資方式的密切配合子任務(wù)1.1v結(jié)合自身體會(huì)，試構(gòu)建企業(yè)籌資渠道與籌資方式相配合的對(duì)應(yīng)關(guān)系。一、籌資的概念籌資的概念 籌資是指企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營、對(duì)外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等活動(dòng)對(duì)資金的需要，通過一定渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。知識(shí)鏈接知識(shí)鏈接: :v（一）企業(yè)的籌資渠道企業(yè)的籌資渠道v是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)資金的來源與流量。二、企業(yè)的籌資渠道和方式企業(yè)資金企業(yè)資金的來源的來源由投資人提供的權(quán)益由投資人提供的權(quán)益資金（長期）資金（長期）由債權(quán)人提供的債務(wù)由債權(quán)人提供的債務(wù)資金（長短）資金（長短）資本成本高財(cái)資本成本高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

3、小務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小資本成本低財(cái)資本成本低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大企業(yè)具體籌資的渠道企企業(yè)業(yè)籌籌資資渠渠道道 國家財(cái)政資金國家財(cái)政資金 銀行信貸資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金 其他企業(yè)資金其他企業(yè)資金 社會(huì)資金社會(huì)資金 企業(yè)內(nèi)部資金企業(yè)內(nèi)部資金 境外資金境外資金（二）企業(yè)籌資的方式-采用的具體形式企企業(yè)業(yè)籌籌資資方方式式吸收直接投資吸收直接投資發(fā)行股票發(fā)行股票利用留存收益利用留存收益向銀行借款向銀行借款發(fā)行公司債券發(fā)行公司債券融資租賃融資租賃利用商業(yè)信用利用商業(yè)信用籌集權(quán)益資金籌集權(quán)益資金籌集負(fù)債資金籌集負(fù)債資金（三） 籌資渠道與籌資方式的對(duì)應(yīng)關(guān)系v籌資渠道解決的是資金來源問題籌資渠道解

4、決的是資金來源問題v籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題籌資方式則解決通過何種方式取得資金的問題 v同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得同一渠道的資金往往可采用不同的方式取得v同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道同一籌資方式又往往適用于不同的籌資渠道 任務(wù)情境:任務(wù)1 籌資渠道與方式v權(quán)益資金的籌集子任務(wù)1.2v彩云實(shí)業(yè)股份有限公司現(xiàn)有注冊(cè)資本5 000萬元，其中權(quán)益資本3000萬元，債務(wù)資本2000萬元。2015年度欲籌資3 000萬元，以調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)，籌資方式可采用權(quán)益籌資，試分析彩云實(shí)業(yè)股份有限公司以權(quán)益資金的形式籌資時(shí)，可以考慮選擇的籌資方式及籌資中注意的事項(xiàng)。資資產(chǎn)產(chǎn)的

5、的來來源源所有者權(quán)益所有者權(quán)益負(fù)債負(fù)債實(shí)收資本實(shí)收資本( (股本股本) )資本公積資本公積盈余公積盈余公積未分配利潤未分配利潤吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益知識(shí)鏈接知識(shí)鏈接: : 吸收直接投資不以股票為媒介，無需公開發(fā)行證券。吸收直接投資中的出資者都是企業(yè)的所有者，他們對(duì)企業(yè)擁有經(jīng)營管理權(quán)，并按出資比例分享利潤、承擔(dān)損失。 是指企業(yè)按照是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享利潤”的原則直接吸收國的原則直接吸收國家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。資方式。知識(shí)鏈接知識(shí)鏈接

6、: : 吸收直接吸收直接投資的渠道投資的渠道吸收吸收國家國家投資投資吸收吸收法人法人投資投資吸收吸收個(gè)人個(gè)人投資投資吸收吸收外商外商投資投資 吸收直接投吸收直接投資的出資方資的出資方式式現(xiàn)金投資現(xiàn)金投資實(shí)物投資實(shí)物投資工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資土地使用權(quán)出資土地使用權(quán)出資 (三)吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序吸收直接投資的程序確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量確定吸收直接投資所需的資金數(shù)量尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式尋求投資單位，商定投資數(shù)額和出資方式簽署投資協(xié)議簽署投資協(xié)議取得所籌集資金取得所籌集資金 (四)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu) (1)籌資方式簡便、籌資速度快； (2)有利于增強(qiáng)企

7、業(yè)信譽(yù)； (3)有利于盡快形成生產(chǎn)能力； (4)有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。吸收直接投資的吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn) (四)吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)缺 (1)資金成本較高； (2)企業(yè)控制權(quán)分散。吸收直接投資的缺點(diǎn)二、發(fā)行普通股股票 是股份公司為籌集主權(quán)資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表了持股人在股份公司中擁有的權(quán)利和應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)。普通股是股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的最主要方式，具備股票的一般特征，發(fā)行普通股籌資是一種風(fēng)險(xiǎn)型投資，普通股股票的持有人稱為股東。二、發(fā)行普通股普通股股東的權(quán)利普普通通股股股股東東的的權(quán)權(quán)利利對(duì)公司的經(jīng)營管理權(quán)對(duì)公司的經(jīng)營管理權(quán)對(duì)公司的盈利分享權(quán)對(duì)公司的盈利分享權(quán)優(yōu)

8、先認(rèn)股權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)股票轉(zhuǎn)讓權(quán)普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)普普通通股股籌籌資資的的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)能增加公司的信譽(yù)能增加公司的信譽(yù)能減少公司的風(fēng)險(xiǎn)能減少公司的風(fēng)險(xiǎn)能增強(qiáng)公司經(jīng)營的靈活性能增強(qiáng)公司經(jīng)營的靈活性沒有固定的利息負(fù)擔(dān)沒有固定的利息負(fù)擔(dān)沒有固定的到期日，不用償還沒有固定的到期日，不用償還普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)普普通通股股籌籌資資的的缺缺點(diǎn)點(diǎn)資金成本較高資金成本較高容易分散控制權(quán)容易分散控制權(quán)有可能降低原股東的收益水平有可能降低原股東的收益水平優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。它股票。它既具有普通股的某些特征，

9、又與債券既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處有相似之處。從法律上講，企業(yè)對(duì)優(yōu)先股不承。從法律上講，企業(yè)對(duì)優(yōu)先股不承擔(dān)還本義務(wù)，因此它是企業(yè)自有資金的一部分。擔(dān)還本義務(wù)，因此它是企業(yè)自有資金的一部分。 優(yōu)先股股東的權(quán)利優(yōu)先股股東的權(quán)利 優(yōu)優(yōu)先先股股股股東東的的權(quán)權(quán)利利優(yōu)先分配股利權(quán)優(yōu)先分配股利權(quán)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)部分管理權(quán)部分管理權(quán)優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)優(yōu)先先股股股股東東的的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)沒有固定的到期日，不用償還本沒有固定的到期日，不用償還本金；金；股利支付率雖然固定，但無約定性；股利支付率雖然固定，但無約定性； 優(yōu)先股屬于自有資金，能增強(qiáng)公司信譽(yù)及優(yōu)先股屬于自有資金，能增強(qiáng)

10、公司信譽(yù)及借款能力，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。借款能力，又能保持原普通股股東的控制權(quán)。優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)優(yōu)先先股股股股東東的的缺缺點(diǎn)點(diǎn)資金成本高；資金成本高；優(yōu)先股較普通股限制條款多。優(yōu)先股較普通股限制條款多。留存收益也是權(quán)益資金的一種，是指留存收益也是權(quán)益資金的一種，是指企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。企業(yè)的盈余公積、未分配利潤等。 實(shí)質(zhì)是投資者對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)是投資者對(duì)企業(yè)的再投資再投資，但這種籌，但這種籌資方式受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政資方式受制于企業(yè)盈利的多寡及企業(yè)的分配政策。策。(一)留存收益的實(shí)質(zhì)v（二） 留存收益的籌資途徑v1.盈余公積 盈余公積，是指有指定用途的留存凈

11、利潤,它是企業(yè)按規(guī)定從凈利潤中提取的積累資金，包括法定盈余公積金和任意盈余公積金。v2.未分配利潤 未分配利潤，是指未限定用途的留存凈利潤。這里有兩層含義：一是這部分凈利潤沒有分給企業(yè)的股東；二是這部分凈利潤未指定用途。(三) 留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn) v1. 內(nèi)部留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn) (1)資金成本較普通股低 (2)保持普通股股東的控制權(quán) (3)增強(qiáng)企業(yè)的信譽(yù)v2.內(nèi)部留存收益籌資的缺點(diǎn) (1)籌資數(shù)額有限制； (2)資金使用受制約v彩云實(shí)業(yè)股份有限公司2015年權(quán)益籌資可以采取吸收直接投資、發(fā)行股票、內(nèi)部留存收益等形式完成籌資任務(wù)，公司可選擇上述中的一種形式，或幾種形式混合使用。v吸收直接投資中

12、出資方式的選擇、實(shí)物出資價(jià)值的確定及企業(yè)吸收土地使用權(quán)投資應(yīng)符合條件；股票籌資的條件、股票價(jià)值的確定等；以內(nèi)部留存收益籌資時(shí)，注意盈余公積提取比例及股東股利分配的保證等；選擇各不同的籌資類型，充分發(fā)揮權(quán)益籌資的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小、籌資限制條件少等優(yōu)點(diǎn)；克服控制權(quán)分散、籌資成本高、稀釋普通股收益等不足，從而實(shí)現(xiàn)調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)的目標(biāo)。任務(wù)實(shí)施任務(wù)情境:任務(wù)1 籌資渠道與方式v負(fù)債資金的籌集子任務(wù)1.3v 1. 紅綾股份有限公司最近拓展新的業(yè)務(wù)，需要籌集一筆短期資金，公司經(jīng)理把任務(wù)交給陳娟負(fù)責(zé)，陳娟經(jīng)過反復(fù)分析測算，確定需要籌資800萬元，并且決定采用銀行借款的籌資方式，通過與銀行協(xié)商，支付銀行貸款利息的

13、方式有以下幾種選擇：（1）如采用收款法（到期本息一起付清），則利息率為13；（2）如采用貼現(xiàn)法（先從本金中扣除利息，到期還本），利息率為12；（3）如采用補(bǔ)償性余額，利息率降為11，銀行要求的補(bǔ)償性余額比例為15；請(qǐng)問：如果你是紅綾公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，你選擇哪種支付方式？v 2. 橙光股份有限公司籌備發(fā)行面額為1000元、票面利率為10、每年付息一次的10年期債券。在經(jīng)過有關(guān)部門層層審批核準(zhǔn)后，市場利率發(fā)生波動(dòng)，假設(shè)達(dá)到8或10或12時(shí)，發(fā)行價(jià)格該如何確定？v3. 黃河股份有限公司采用融資租賃方式于2014年1月1日從某租賃公司租入設(shè)備一臺(tái)，設(shè)備價(jià)款為100 000元，租期為8年，租賃合同中約定租

14、賃期滿后設(shè)備規(guī)企業(yè)所有，租賃公司的內(nèi)含報(bào)酬率為12。則承租方黃河股份有限公司每年年末應(yīng)付的租金較每年年初應(yīng)付的租金少多少？v4. 綠箭股份有限公司采購價(jià)值4 000元的貨物，對(duì)方所提供的折扣條件是“2/10，n/30”，對(duì)是否放棄現(xiàn)金折扣，如何進(jìn)行決策？任務(wù)情境:銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等負(fù)債負(fù)債 是指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或是指企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的需要還本付息的款項(xiàng)。的款項(xiàng)。知識(shí)鏈接 1.1.按借款期限長短分類按借款期限長短分類 2.2.按借款擔(dān)保條件分類按借款擔(dān)保條件分類 3. 3

15、.按借款用途分類按借款用途分類 4.4.按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類銀行借款-種類1.按借款期限長短分類 銀行借款-種類按借款期限長按借款期限長短分類短分類短期借款短期借款中期借款中期借款長期借款長期借款1 1年以內(nèi)年以內(nèi)( (含含1 1年年) )1 1年以上年以上5 5年以下年以下( (含含5 5年年) )5 5年以上年以上按借款擔(dān)保條件分類按借款擔(dān)按借款擔(dān)保條件分保條件分類類信用借款信用借款擔(dān)保借款擔(dān)保借款票據(jù)貼現(xiàn)票據(jù)貼現(xiàn)以借款人的信譽(yù)為依據(jù)，無以借款人的信譽(yù)為依據(jù)，無需財(cái)產(chǎn)抵押需財(cái)產(chǎn)抵押以一定的財(cái)產(chǎn)做抵押或以保證人做以一定的財(cái)產(chǎn)做抵押或以保證人做擔(dān)保而獲得的借款擔(dān)保而獲得的借

16、款。以持有未到期的商業(yè)票據(jù)向銀行貼付以持有未到期的商業(yè)票據(jù)向銀行貼付一定的利息而取得的借款。一定的利息而取得的借款。按借款用途分類按借款用途分類按按借借款款用用途途分分類類基本建設(shè)借款基本建設(shè)借款專項(xiàng)借款專項(xiàng)借款流動(dòng)資金借款流動(dòng)資金借款按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類按提按提供貸供貸款機(jī)款機(jī)構(gòu)分構(gòu)分政策性銀行貸款政策性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款商業(yè)性銀行貸款( (二二) )銀行借款的程序銀行借款的程序銀行借款的程序銀行借款的程序企業(yè)提出借款企業(yè)提出借款申請(qǐng)申請(qǐng)銀行銀行審查審查借款申請(qǐng)借款申請(qǐng)簽訂簽訂借款合同借款合同企業(yè)企業(yè)取得取得借款借款企業(yè)企業(yè)歸還歸還借款本息借款本息 1.補(bǔ)償性余額v2.信貸額度v3.周轉(zhuǎn)

17、信貸協(xié)議 4.借款抵押(三)銀行借款的信用條件補(bǔ)償性余額是指是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保留一定數(shù)額的存款余額，約為借款額的10%20%，其目的是降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)借款企業(yè)來說，補(bǔ)償性余額實(shí)際上提高了借款的利率，加重了利息負(fù)擔(dān)。實(shí)際利率實(shí)際利息/實(shí)際能動(dòng)用的借款額 補(bǔ)償性余額比率）（借款金額名義利率借款金額1補(bǔ)償性余額比率名義利率1信貸額度 在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時(shí)按需要支用借款隨時(shí)按需要支用借款，但當(dāng)企，但當(dāng)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化時(shí)銀行可不再提供貸款，且業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化時(shí)銀行可不再提供貸款，且不承擔(dān)法律責(zé)任不承擔(dān)法律責(zé)任。 此外，如果協(xié)議是非正式的，則銀行并無必須按最高借此

18、外，如果協(xié)議是非正式的，則銀行并無必須按最高借款限額保證貸款的法律義務(wù)?？钕揞~保證貸款的法律義務(wù)。 是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款借款最高限額。信貸額度的有效期通常為最高限額。信貸額度的有效期通常為1 1年，年，但根據(jù)情況也可延期但根據(jù)情況也可延期1 1年。年。-周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額在協(xié)定的有效期內(nèi)，只要企業(yè)借款總額未超過最高限未超過最高限額額，銀行必須滿足銀行必須滿足企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用企業(yè)任何時(shí)候提出的借款要求。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，要對(duì)貸款限額中的周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，要對(duì)貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆未使用部分付

19、給銀行一筆承諾費(fèi)。承諾費(fèi)。是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過不超過某一最高限額某一最高限額的貸款協(xié)議。的貸款協(xié)議。v4. 借款利息的支付方式v（1）收款法v又稱利隨本清法，是指借款企業(yè)在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。在這種方法下，實(shí)際利率等于名義利率。v（2）貼現(xiàn)法v貼現(xiàn)法是指銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)則要償還全部本金的一種計(jì)息方法。采取這種方法，企業(yè)實(shí)際得到的貸款只是本金減去利息部分后的差額，因此貸款的實(shí)際利率高于名義利率。(四)銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn) 銀銀行行借借款款的的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)籌資速度快籌資速度快籌資的成本低籌資的成本低借款的靈

20、活性大借款的靈活性大 銀銀行行借借款款的的缺缺點(diǎn)點(diǎn)籌資數(shù)額有限籌資數(shù)額有限較多的限制條款較多的限制條款財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大 v情境1. v（1）在采用收款法下，借款實(shí)際利率13；v（2）在采用貼現(xiàn)法下，借款實(shí)際利率96/（800-96）100%13.64%；v（3）在補(bǔ)償性余額條件下，借款實(shí)際利率12.94%v 比較三種借款方式的實(shí)際利率，第三種方式的實(shí)際利率最小，紅綾股份有限公司應(yīng)選擇第三種方式借款。任務(wù)實(shí)施 是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行的、承諾是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行的、承諾按約定的利率和日期定期支付利息，并按約定的利率和日期定期支付利息，并到期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。到期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑

21、證。知識(shí)鏈接1.1.按按發(fā)行主體發(fā)行主體分類分類2.2.按按有無抵押擔(dān)保有無抵押擔(dān)保分類分類3.3.按按償還期限償還期限分類分類4.4.按按是否記名是否記名分類分類5.5.按按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)分類分類6.6.按按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類類 -按發(fā)行主體分類按發(fā)行主按發(fā)行主體的分類體的分類政府債券政府債券金融債券金融債券企業(yè)債券企業(yè)債券中央政府或地方政府發(fā)行中央政府或地方政府發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)。銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)不大、流動(dòng)性較強(qiáng)、利率較高。風(fēng)險(xiǎn)不大、流動(dòng)性較強(qiáng)、利率較高。由各類企業(yè)發(fā)行由各類企業(yè)發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較大、利率較高、流動(dòng)性差別

22、風(fēng)險(xiǎn)較大、利率較高、流動(dòng)性差別較大。較大。按有無抵押擔(dān)保分類按有無抵按有無抵押擔(dān)保分押擔(dān)保分類類信用債券信用債券抵押債券抵押債券擔(dān)保債券擔(dān)保債券以債券發(fā)行者自身的信譽(yù)發(fā)行。以債券發(fā)行者自身的信譽(yù)發(fā)行。不動(dòng)產(chǎn)、有價(jià)證券、設(shè)備作為抵押品不動(dòng)產(chǎn)、有價(jià)證券、設(shè)備作為抵押品一定保證人作擔(dān)保而發(fā)行，保證人償還。一定保證人作擔(dān)保而發(fā)行，保證人償還。按償還期限分類按償還期按償還期限分類限分類短期債券短期債券中期債券中期債券長期債券長期債券一年以內(nèi)一年以內(nèi)1 1年以上年以上5 5年以下年以下5 5年以上年以上按是否記名分類按按是是否否記記名名分分類類記名債券記名債券無記名債券無記名債券債券上登記債券持有人的姓名

23、，債券上登記債券持有人的姓名，債權(quán)人名冊(cè)上進(jìn)行登記債權(quán)人名冊(cè)上進(jìn)行登記債券上不登記債券持有人的姓名，債券上不登記債券持有人的姓名，也不在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊(cè)上也不在發(fā)行公司的債權(quán)人名冊(cè)上進(jìn)行登記的債券。進(jìn)行登記的債券。按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)分類按按計(jì)計(jì)息息標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)分分類類固定利率債券固定利率債券浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券 指將利率明確記載于債券上，在指將利率明確記載于債券上，在整個(gè)債券期限內(nèi)按這一固定利率向債整個(gè)債券期限內(nèi)按這一固定利率向債務(wù)人支付利息的債券。務(wù)人支付利息的債券。 指利率隨基本利率指利率隨基本利率( (一般是國庫一般是國庫券利率或銀行同業(yè)拆放利率券利率或銀行同業(yè)拆放利率) )變動(dòng)而變動(dòng)而變動(dòng)

24、的債券。變動(dòng)的債券。按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類按是按是否可否可轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)換成普成普通股通股分類分類可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券不可轉(zhuǎn)換債券在一定期間內(nèi)按照約定的條在一定期間內(nèi)按照約定的條件規(guī)定可以轉(zhuǎn)換成股票的債件規(guī)定可以轉(zhuǎn)換成股票的債券。券。 指債券不能轉(zhuǎn)換成股票指債券不能轉(zhuǎn)換成股票的債券。大多數(shù)債券屬于的債券。大多數(shù)債券屬于不可轉(zhuǎn)換債券。不可轉(zhuǎn)換債券。發(fā)行債券的要素發(fā)發(fā)行行債債券券的的要要素素債券的面值債券的面值債券的期限債券的期限債券的利率債券的利率債券的償還方式債券的償還方式債券的發(fā)行價(jià)格債券的發(fā)行價(jià)格影響債券發(fā)行價(jià)格的因素影響債券發(fā)行影響債券發(fā)行價(jià)格的因素價(jià)格的因素 票面金額票面金額 票

25、面利率票面利率市場利率市場利率 債券期限債券期限 債券發(fā)行價(jià)格的確定債券發(fā)行價(jià)格的確定債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格的確定方法的確定方法面值發(fā)行面值發(fā)行折價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行v債券發(fā)行時(shí)：債券發(fā)行時(shí)：v（1）債券票面利率市場利率，債券發(fā)行）債券票面利率市場利率，債券發(fā)行價(jià)格債券面值，溢價(jià)發(fā)行價(jià)格債券面值，溢價(jià)發(fā)行v（2）債券票面利率市場利率，債券發(fā)行）債券票面利率市場利率，債券發(fā)行價(jià)格價(jià)格=債券面值，平價(jià)發(fā)行債券面值，平價(jià)發(fā)行v（3）債券票面利率市場利率，債券發(fā)行）債券票面利率市場利率，債券發(fā)行價(jià)格債券面值，折價(jià)發(fā)行價(jià)格債券面值，折價(jià)發(fā)行債券發(fā)行價(jià)格的確定債券發(fā)行價(jià)格的確定 （1 1） 每

26、期末支付利息，到期支付面值的債券發(fā)行價(jià)每期末支付利息，到期支付面值的債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式（復(fù)利計(jì)息）格計(jì)算公式（復(fù)利計(jì)息）: : 債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格 債券面值債券面值（P/F,i,n)P/F,i,n)債券面值債券面值 票面利率票面利率（P/A,i,n)P/A,i,n)（2 2）單利計(jì)息，到期一次還本付息債券發(fā)行價(jià)格）單利計(jì)息，到期一次還本付息債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式計(jì)算公式: :債券發(fā)行價(jià)格債券發(fā)行價(jià)格債券面值債券面值（P/F,i,n)P/F,i,n)債券面值債券面值票面票面利率利率n n （P/F,i,n)P/F,i,n) 債券籌資債券籌資的優(yōu)點(diǎn)的優(yōu)點(diǎn)資金成本較低資金成本較低保證控制權(quán)保證

27、控制權(quán)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 債券籌資債券籌資的缺點(diǎn)的缺點(diǎn)籌資風(fēng)險(xiǎn)高籌資風(fēng)險(xiǎn)高限制條件多限制條件多籌資數(shù)量有限籌資數(shù)量有限v 情境2. 橙光股份有限公司在市場利率分別為8、10和12時(shí)的發(fā)行價(jià)格如下：v （1）市場利率為8時(shí)，v 發(fā)行價(jià)格1000/(1+8)10+ 100/(1+8)t v 1000(p/F，8，10)100(P/A，8，10)v 1134(元)v （2）市場利率為10時(shí)，v 發(fā)行價(jià)格1000/(1+10)10+ 100/(1+10)tv 1000(p/F，10，10)100(P/A，10，10)v 1000(元)v （3）市場利率為12時(shí)，v 發(fā)行價(jià)格1000/

28、(1+12)10+ 100/(1+12)tv 1000(p/F，12，10)100(P/A，12，10)v 886（元）v 可見，橙光股份有限公司在市場利率低于票面利率時(shí)，宜溢價(jià)發(fā)行；在市場利率等于票面利率時(shí)，宜等價(jià)發(fā)行；在市場利率高于票面利率時(shí)，宜折價(jià)發(fā)行。任務(wù)實(shí)施101t101t101t三、融資租賃 是承租人向出租人交付租金，出租人是承租人向出租人交付租金，出租人在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)的在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)將資產(chǎn)的使用權(quán)讓渡給承租人的一種經(jīng)濟(jì)行為。使用權(quán)讓渡給承租人的一種經(jīng)濟(jì)行為。知識(shí)鏈接(一)租賃的種類租租賃賃按按性性質(zhì)質(zhì)的的分分類類經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃融資性租賃融資性租賃

29、1.1.經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃 是承又稱服務(wù)性租賃、營業(yè)租賃。是承又稱服務(wù)性租賃、營業(yè)租賃。它是由承租人向出租人交付租金，它是由承租人向出租人交付租金，出租人向承租人提供資產(chǎn)使用及出租人向承租人提供資產(chǎn)使用及相關(guān)的服務(wù)，并在租賃期滿時(shí)由相關(guān)的服務(wù)，并在租賃期滿時(shí)由承租人把資產(chǎn)歸還給出租人的租賃。承租人把資產(chǎn)歸還給出租人的租賃。 1.1.經(jīng)營性租賃經(jīng)營性租賃 (1)(1)資產(chǎn)所有權(quán)屬于出租人，承租人僅為獲取資資產(chǎn)所有權(quán)屬于出租人，承租人僅為獲取資產(chǎn)使用權(quán)，不是為了融資。產(chǎn)使用權(quán)，不是為了融資。 (2)(2)經(jīng)營租賃是一個(gè)可解約的租賃，承租企業(yè)經(jīng)營租賃是一個(gè)可解約的租賃，承租企業(yè)在租期內(nèi)可按規(guī)定提出

30、解除租賃合同。在租期內(nèi)可按規(guī)定提出解除租賃合同。 (3)(3)租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。小部分。 (4)(4)出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產(chǎn)維修、保養(yǎng)出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產(chǎn)維修、保養(yǎng)及人員培訓(xùn)等服務(wù)。及人員培訓(xùn)等服務(wù)。 (5)(5)租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃資產(chǎn)一般歸租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租企業(yè)。還給出租企業(yè)。經(jīng)營性租賃的特點(diǎn)經(jīng)營性租賃的特點(diǎn) 2.融資性租賃 它是以它是以融物為形式，融資為實(shí)質(zhì)融物為形式，融資為實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為，的經(jīng)濟(jì)行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。 又稱財(cái)務(wù)租

31、賃、資本租賃。它是又稱財(cái)務(wù)租賃、資本租賃。它是承租人為承租人為融通資金融通資金而向出租人租用而向出租人租用由出租人出資按承租人要求購買由出租人出資按承租人要求購買的租賃物的租賃。的租賃物的租賃。 2.融資性租賃 (1)(1)資產(chǎn)資產(chǎn)所有權(quán)形式上屬于出租方所有權(quán)形式上屬于出租方，但承租方能實(shí)質(zhì)性地，但承租方能實(shí)質(zhì)性地控制該項(xiàng)資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)取得該項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)。控制該項(xiàng)資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)取得該項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)。 (2)(2)融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩(wěn)融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩(wěn)定，在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)交納租金，非經(jīng)雙方同意，定，在租賃期內(nèi)，承租人必

32、須連續(xù)交納租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。中途不得退租。 (3)(3)租賃期長，租賃期一般為租賃資產(chǎn)使用壽命期的一租賃期長，租賃期一般為租賃資產(chǎn)使用壽命期的一半以上。半以上。 (4)(4)出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)。出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)。 (5)(5)租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常由承租人留購。由承租人留購。 融資性租賃的特點(diǎn)融資性租賃的特點(diǎn)項(xiàng)目項(xiàng)目融資租賃融資租賃經(jīng)營租賃經(jīng)營租賃租賃租賃程序程序由承租人向出租人提正式申請(qǐng)由承租人向出租人提正式申請(qǐng)，由出租人融通資金引進(jìn)設(shè)備，由出租人融通資金引進(jìn)設(shè)備，再租給承

33、租人。，再租給承租人。承租人可隨時(shí)向出租人提出租承租人可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)的要求。賃資產(chǎn)的要求。租賃租賃期限期限租賃期長，規(guī)定不短于壽命期租賃期長，規(guī)定不短于壽命期的一半。的一半。租賃期短，不涉及長期而固定租賃期短，不涉及長期而固定的義務(wù)。的義務(wù)。合同合同約束約束租賃合同穩(wěn)定，中途不得退租租賃合同穩(wěn)定，中途不得退租、解約，合同有法律效力，合、解約，合同有法律效力，合同具有不可撤銷性。同具有不可撤銷性。租賃合同有可撤銷性，合同靈租賃合同有可撤銷性，合同靈活，承租人活，承租人在租期內(nèi)可按規(guī)定在租期內(nèi)可按規(guī)定提出解除租賃合同。提出解除租賃合同。期滿財(cái)期滿財(cái)產(chǎn)處置產(chǎn)處置租賃期滿，承租人可選擇留購

34、租賃期滿，承租人可選擇留購、續(xù)租或退還，通常由承租人、續(xù)租或退還，通常由承租人留購。留購。租賃期滿后，資產(chǎn)應(yīng)歸還出租租賃期滿后，資產(chǎn)應(yīng)歸還出租人。人。維修維修保養(yǎng)保養(yǎng)租期內(nèi)，出租人一般不提供維租期內(nèi)，出租人一般不提供維修保養(yǎng)，由承租人負(fù)責(zé)。修保養(yǎng)，由承租人負(fù)責(zé)。租期內(nèi)，出租人提供設(shè)備保養(yǎng)租期內(nèi)，出租人提供設(shè)備保養(yǎng)、維修和保險(xiǎn)等服務(wù)。、維修和保險(xiǎn)等服務(wù)。融融資資租租賃賃的的形形式式直接租賃直接租賃售后回租售后回租杠桿租賃杠桿租賃 指承租人直接向出租人租入所需指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)，并向出租人支付租金。要的資產(chǎn)，并向出租人支付租金。 指指承租人承租人先把其擁有的某項(xiàng)資產(chǎn)先把其擁有的某

35、項(xiàng)資產(chǎn)出售給出租人出售給出租人，然后再將該項(xiàng)資產(chǎn)，然后再將該項(xiàng)資產(chǎn)租租回回使用并按期向出租人支付租金的一使用并按期向出租人支付租金的一種形式。種形式。 是由資金出借人為出租人提供是由資金出借人為出租人提供部分購買資產(chǎn)的資金，再由出租人部分購買資產(chǎn)的資金，再由出租人購入資產(chǎn)租給承租人的方式。購入資產(chǎn)租給承租人的方式。v杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三杠桿租賃要涉及承租人、出租人和資金出借者三方當(dāng)事人。方當(dāng)事人。 是承租企業(yè)支付給租賃公司讓渡租賃是承租企業(yè)支付給租賃公司讓渡租賃設(shè)備的設(shè)備的使用權(quán)或價(jià)值的代價(jià)使用權(quán)或價(jià)值的代價(jià)。租金的。租金的數(shù)額大小、支付方式對(duì)承租企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)額大小、支付

36、方式對(duì)承租企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況有直接的影響，也是租賃決策的重要狀況有直接的影響，也是租賃決策的重要依據(jù)。依據(jù)。融資租賃租金的構(gòu)成融資租賃租金的構(gòu)成融資租賃租融資租賃租金的構(gòu)成金的構(gòu)成租賃資產(chǎn)的租賃資產(chǎn)的價(jià)款價(jià)款融資成本融資成本租賃手續(xù)租賃手續(xù)費(fèi)費(fèi) 包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)及途包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)及途中保險(xiǎn)費(fèi)等。中保險(xiǎn)費(fèi)等。 租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備租賃公司為承租企業(yè)購置設(shè)備融資而應(yīng)計(jì)的利息。融資而應(yīng)計(jì)的利息。 包括租賃公司承辦租賃業(yè)務(wù)的包括租賃公司承辦租賃業(yè)務(wù)的營業(yè)費(fèi)用及應(yīng)得的利潤。營業(yè)費(fèi)用及應(yīng)得的利潤。1 1、后付租金的計(jì)算公式、后付租金的計(jì)算公式 根據(jù)普通年金的現(xiàn)值計(jì)算公式，可得出后付租金方式

37、下每年年末支付租金數(shù)額的計(jì)算公式：PA（P/A，i，n）AP/（P/A，i，n）【注意】公式中的P是指租金構(gòu)成中的設(shè)備價(jià)款，至于融資成本和手續(xù)費(fèi)，是通過折現(xiàn)率來實(shí)現(xiàn)的。2 2、先付租金先付租金的計(jì)算公式的計(jì)算公式 根據(jù)即付年金的現(xiàn)值公式，可得出先付等額租金的計(jì)算公式：第一種方法：AP/（P/A，i，n1）1第二種方法：PA（P/A，i，n）（1i）AP/（P/A，i，n）（1i）融融資資租租賃賃的的優(yōu)優(yōu)點(diǎn)點(diǎn)籌資速度快籌資速度快限制條款少限制條款少設(shè)備遭淘汰的風(fēng)險(xiǎn)小設(shè)備遭淘汰的風(fēng)險(xiǎn)小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小稅收負(fù)擔(dān)輕稅收負(fù)擔(dān)輕融融資資租租賃賃的的缺缺點(diǎn)點(diǎn)資金成本高資金成本高不能享有設(shè)備殘值不能享有設(shè)

38、備殘值固定的租金支付構(gòu)成較重的固定的租金支付構(gòu)成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)v情境3. 承租方黃河股份有限公司每年年末應(yīng)付的租金（后付租金）為：vA100 000/（P/A，12，8）v100 000/4.9676v20 130.45（元）v采用每年年初支付的租金（先付租金）為：vA100 000/（P/A，12%，7）1v 100 000/(3.56381) v21 911.56（元）v因此，黃河股份有限公司后付租金較先付租金少1781.11元。任務(wù)實(shí)施 是指商品交易中的延期付款或延期是指商品交易中的延期付款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用行為，

39、也是商品運(yùn)動(dòng)的一種直接信用行為，也是商品運(yùn)動(dòng)與貨幣運(yùn)動(dòng)相脫離后形成的一種債權(quán)債與貨幣運(yùn)動(dòng)相脫離后形成的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。務(wù)關(guān)系。商商業(yè)業(yè)信信用用的的形形式式應(yīng)付賬款應(yīng)付賬款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)付票據(jù)預(yù)收貨款預(yù)收貨款商業(yè)信用成本的計(jì)算及決策如果購貨方放棄現(xiàn)金折扣，就可能承擔(dān)較大的機(jī)會(huì)成本，其計(jì)算公式為：v【公式含義分析】某企業(yè)賒購商品1000元，賣方提出付款條件2/10，n/30。若在折扣期內(nèi)付款（即選擇第10天付款），則需要付1000（12%）980元；若放棄現(xiàn)金折扣（即選擇第30天付款），則需要付1000元，這相當(dāng)于占用1000（12%）980元的資金20天，付出了10002%20元的代價(jià)。利用現(xiàn)金折

40、扣的決策利用現(xiàn)金折扣的決策利利用用現(xiàn)現(xiàn)金金折折扣扣的的決決策策短期借款利率短期借款利率低于低于放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本，享放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本，享受現(xiàn)金折扣。受現(xiàn)金折扣。1短期投資收益率短期投資收益率高于高于放棄現(xiàn)金折扣的成本，則應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣的成本，則應(yīng)放棄折扣去進(jìn)行短期投資。放棄折扣去進(jìn)行短期投資。2 如果有兩家以上的賣方提供不同的信用條件，買方不準(zhǔn)備享如果有兩家以上的賣方提供不同的信用條件，買方不準(zhǔn)備享受現(xiàn)金折扣時(shí)，應(yīng)選擇信用成本較小的；買方準(zhǔn)備享受現(xiàn)金折扣受現(xiàn)金折扣時(shí)，應(yīng)選擇信用成本較小的；買方準(zhǔn)備享受現(xiàn)金折扣時(shí)，應(yīng)選擇信用成本較大的。時(shí)，應(yīng)選擇信用成本較大的。4資金缺乏，準(zhǔn)備在信用展

41、期內(nèi)付款，應(yīng)在降低了的放棄折扣成本資金缺乏，準(zhǔn)備在信用展期內(nèi)付款，應(yīng)在降低了的放棄折扣成本與展期付款帶來的信譽(yù)惡化中做出與展期付款帶來的信譽(yù)惡化中做出選擇選擇。 3商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)便捷，屬于自然融資。便捷，屬于自然融資。限制條件少。限制條件少。彈性好，償還時(shí)間有彈性好，償還時(shí)間有一定自主權(quán)。一定自主權(quán)。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)資金成本較高。資金成本較高。時(shí)間較短。時(shí)間較短。v 情境4. 綠箭股份有限公司針對(duì)此次商業(yè)信用情況，分析如下：v 當(dāng)享有現(xiàn)金折扣時(shí)，屬于收益的范疇；而放棄現(xiàn)金折扣時(shí)，則為成本的范疇。v 本公司v 放棄現(xiàn)金折扣的成本率（或享有現(xiàn)金折扣的收益率）v v 36.

42、73v 結(jié)論：只要計(jì)算結(jié)果大于給定的參照值（如短期借款利率、短期投資收益率），則應(yīng)享有現(xiàn)金折扣，否則，應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。任務(wù)實(shí)施享有折扣（收益80元） 延期付款（機(jī)會(huì)成本80元）%1001030%2-1360%2）（）（任務(wù)情境:任務(wù)2 籌資需要量預(yù)測v采用銷售百分比法預(yù)測資金需要量子任務(wù)2.1v青瓜股份有限公司2013年銷售額為10 000萬元，銷售凈利率為10%，利潤留存率為40%。2014年銷售額預(yù)計(jì)增長20%，公司有足夠的生產(chǎn)能力，無需追加固定資產(chǎn)投資。2013年12月31日的簡要資產(chǎn)負(fù)債表如表3-2-1所示。表中，N為非變動(dòng)性項(xiàng)目，是指該項(xiàng)目不隨銷售額增減變化而發(fā)生變動(dòng)。表3-2-1

43、公司簡要資產(chǎn)負(fù)債表 (2013年12月31日) 單位：元資產(chǎn)金額與銷售額關(guān)系(%) 負(fù)債及所有者權(quán)益金額與銷售額關(guān)系(%) 貨幣資金 5005短期借款2500N應(yīng)收賬款 150015應(yīng)付賬款1000 10存貨 300030應(yīng)付票據(jù)5005固定資產(chǎn) 3000 N應(yīng)付債券1000 N實(shí)收資本2000N留存收益1000 N合計(jì)8 000 50負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)800015要求：用銷售百分比法預(yù)測青翠股份有限公司2014年需要對(duì)外籌集的資金量。v 一、基本原理v 資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)計(jì)等式：資產(chǎn)（資金占用）=負(fù)債+所有者權(quán)益（資金來源）v 當(dāng)企業(yè)銷售規(guī)模擴(kuò)大以后，上述會(huì)計(jì)等式中資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益要發(fā)生變

44、化。但是增量部分，不一定保持三者恒等。這樣，企業(yè)就需要從外部增加籌資。v 對(duì)外籌資需要量增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債增加的所有者權(quán)益v 其中，所有者權(quán)益包括實(shí)收資本和留存收益。由于實(shí)收資本一般是不會(huì)發(fā)生變化的，這樣，增加的所有者權(quán)益，就可以用增加的留存收益來代替。于是得到：v 對(duì)外籌資需要量增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債增加的留存收益v 通常，銷售增長率較高時(shí)，僅靠留存收益不能滿足資金需要，即使獲利良好的企業(yè)也需外部籌資。知識(shí)鏈接v二、假設(shè)前提v運(yùn)用銷售額比率法預(yù)測資金需要量時(shí)，是以下列假設(shè)為前提的：v（1）企業(yè)的部分資產(chǎn)和負(fù)債與銷售額同比例變化；v（2）企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債與所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)已達(dá)到最優(yōu)。v三、基本

45、步驟v（1）確定隨銷售額變動(dòng)而變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目。要注意區(qū)分直接隨銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與不隨銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目。不同企業(yè)銷售額變動(dòng)引起資產(chǎn)、負(fù)債變化的項(xiàng)目及比率是不同的，需要根據(jù)歷史數(shù)據(jù)逐項(xiàng)研究確定。v（2）計(jì)算變動(dòng)性項(xiàng)目的銷售百分比基期變動(dòng)性資產(chǎn)或（負(fù)債）/基期銷售額v（3）確定需要增加的資金需要量v（4）根據(jù)有關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的約束確定對(duì)外籌資需要量v 增加的留存收益預(yù)計(jì)銷售額銷售凈利率收益留存率v預(yù)計(jì)銷售額銷售凈利率（1-股利支付率）v對(duì)外籌資需要量需要增加的資金需要量增加的留存收益v增加的資產(chǎn)增加的負(fù)債增加的留存收益v 首先，確定有關(guān)項(xiàng)目及其與銷售額的關(guān)系百分比。v 其次，確

46、定需要增加的資金量。從表中可以看出，銷售額每增加100元，必須增加50元的資產(chǎn)，但同時(shí)自動(dòng)增加15元的負(fù)債，兩者差額還有35元的資金需求量。因此，每增加100元的銷售額，公司必須取得35元的資金來源，銷售額從10 000萬元增加到12 000萬元，按照35%的比率可預(yù)測將增加700萬元的資金需求。v 最后，確定外部融資需求的數(shù)量。2014年的凈利潤為1 200萬元(12 00010%)，利潤留存為40%，則將有480萬元利潤被留存下來，還有220萬元的資金必須從外部籌集。任務(wù)實(shí)施v根據(jù)青瓜股份有限公司的資料：v變動(dòng)性資產(chǎn)占銷售額的百分比50%v變動(dòng)性負(fù)債占銷售額的百分比15%v增加的銷售額10

47、 00020%2 000（萬元）v增加的資產(chǎn)2 00050%01000（萬元）v增加的負(fù)債2 00015%0300（萬元）v需要增加的資金需要量1000300700（萬元）v增加的留存收益10 000（120%）10%（160%）480（萬元）v需要對(duì)外籌集資金量1000300480 220(萬元)任務(wù)情境:任務(wù)2 籌資需要量預(yù)測v采用高低點(diǎn)法預(yù)測資金需要量子任務(wù)2.2v青果股份有限公司歷史上現(xiàn)金占用與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系如表3-2-32-3所示（單位：萬元）。若預(yù)測2014年的預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量為7.8萬噸。v表3-2-3 2-3 現(xiàn)金占用與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系表表表3-3-2-3 現(xiàn)金占用與產(chǎn)銷量之間的關(guān)

48、系表現(xiàn)金占用與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系表年度產(chǎn)銷量（Xi）現(xiàn)金占用（Yi）20096.050020105.547520115.045020126.552020137.0550要求：用高低點(diǎn)法預(yù)測青果股份有限公司2014年的需要資金量。v一、資金習(xí)性一、資金習(xí)性v 所謂資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)所謂資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)與產(chǎn)銷量（業(yè)務(wù)量）變動(dòng)之間的依存關(guān)系與產(chǎn)銷量（業(yè)務(wù)量）變動(dòng)之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。變動(dòng)資金。知識(shí)鏈接v 二、高低點(diǎn)法預(yù)測應(yīng)用v 高低點(diǎn)法是根據(jù)資

49、金習(xí)性預(yù)測資金需要量的一種具體方法。v 這種方法，選擇業(yè)務(wù)量最高和最低的兩點(diǎn)資料，應(yīng)用下列公式計(jì)算a、b：v baybx（x和y可用高點(diǎn)或低點(diǎn)的資料，結(jié)果相同）v a最高業(yè)務(wù)期的資金占用量b最高業(yè)務(wù)量v 或最低業(yè)務(wù)期的資金占用量b最低業(yè)務(wù)量v YabXv 將預(yù)測期的預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)量代入上式，即可求得預(yù)測期所需的資金需要量。v 【提示】高低點(diǎn)是指業(yè)務(wù)量的高低點(diǎn)，與高點(diǎn)業(yè)務(wù)量對(duì)應(yīng)的資金占用量并不一定是資金占用量的最大值；而與低點(diǎn)業(yè)務(wù)量對(duì)應(yīng)的資金占用量也不一定是最小值。v 任務(wù)實(shí)施v根據(jù)任務(wù)情境中的資料，采用高低點(diǎn)法計(jì)算如下：v每萬噸產(chǎn)銷量占用變動(dòng)現(xiàn)金 b50v產(chǎn)銷量占用不變現(xiàn)金總額 v a550507.

50、0200（萬元）v或 a500506.0200（萬元）v解得：Y20050Xv最后，把2014年預(yù)計(jì)的銷售量代入v Y20050Xv 200507.8v 590（萬元）v即得出青果股份有限公司2014年的資金需要量590萬元。任務(wù)實(shí)施任務(wù)情境:任務(wù)2 籌資需要量預(yù)測v采用線性回歸分析法預(yù)測資金需要量子任務(wù)2.3v青豆股份有限公司2009年至2013年的產(chǎn)銷量和資金需要量見下表3-2-42-4所示，若預(yù)測2014年的預(yù)計(jì)產(chǎn)銷量為7.8萬噸，v表3-2-4 2-4 某企業(yè)產(chǎn)銷量與資金需要量表表表3-3-2-4 某企業(yè)產(chǎn)銷量與資金需要量表某企業(yè)產(chǎn)銷量與資金需要量表年度產(chǎn)銷量（x）（萬噸）資金需要量（

51、y）（萬元）20096.050020105.547520115.045020126.552020137.0550要求：建立資金的回歸直線方程，并預(yù)測2014年的資金需要量。v線性回歸分析法也是利用資金習(xí)性預(yù)測資金需要量的一種具體方法。v這種方法是根據(jù)歷史上企業(yè)資金占用總額與產(chǎn)銷量之間的關(guān)系，把資金分為不變和變動(dòng)兩部分，然后結(jié)合預(yù)計(jì)的銷售量來預(yù)測資金需要量。v設(shè)產(chǎn)銷量為自變量X，資金占用為因變量Y，它們之間的關(guān)系可用下式表示：vYabXv式中，a為不變資金；b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。v可見，只要求出a和b，并知道預(yù)測期的產(chǎn)銷量，就可以用上述公式測算資金需求情況。a和b可用回歸直線方程求出。知識(shí)

52、鏈接運(yùn)用這種方法預(yù)測資金需要量，首先需要列表計(jì)算出公式中的幾個(gè)累加值，然后代入公式計(jì)算a和b，最后運(yùn)用預(yù)測模型進(jìn)行預(yù)測。 v 根據(jù)任務(wù)情境中的資料，制作回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表3-2-52-5v 表3-2-5 回歸直線方程數(shù)據(jù)計(jì)算表任務(wù)實(shí)施年度產(chǎn)銷量（x）（萬噸）資金需要量（y）（萬元）xyx220096.050030003620105.54752612.530.2520115.045022502520126.5520338042.2520137.0550385049n5x30y=2495xy=15092.5x2182.5v代入聯(lián)立方程組：v得：vv解方程得：va205（萬元）；b49（萬元/萬

53、噸）；v所以：y20549xv青豆股份有限公司2014年的資金需要量205497.8587.2（萬元）任務(wù)情境:任務(wù)3 籌資成本比較v個(gè)別籌資方式資本成本的計(jì)算子任務(wù)3.1v 藍(lán)田股份有限公司需要籌集1010萬元資本，現(xiàn)公司初步確定了以下四種均可實(shí)現(xiàn)的籌資方案：v 甲方案：向中國工商銀行借款1010萬元，年利率10，借款的手續(xù)費(fèi)率為0.1，每年付息一次、5年到期還本.（單利計(jì)息）。v 乙方案：委托君安證券公司公開發(fā)行債券1萬張，每張債券面值為1 000元，票面利率為10%，每年末付息一次，5年到期一次還本，發(fā)行價(jià)格為1010元，發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的2。v 丙方案：發(fā)行普通股100萬股，發(fā)行價(jià)格

54、為每股10.10元，籌資費(fèi)率為發(fā)行所得資金的5%，預(yù)期第一年的股利為每股1元，以后每年股利增長3。本公司股票的值為1.8，市場平均報(bào)酬率為12，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10。v 丁方案：發(fā)行普通股100萬股，發(fā)行價(jià)格為每股10.10元，預(yù)計(jì)每年每股固定發(fā)放股息為0.8元，籌資費(fèi)用率為4，v 假定當(dāng)時(shí)的所得稅稅率25%，如果你是這家公司的財(cái)務(wù)主管，不考慮其他因素，通過比較四種方案的資金成本高低，應(yīng)如何進(jìn)行籌資決策？任務(wù)情境:v一、資本成本含義一、資本成本含義 1 1、概念、概念資金成本（又稱為資本成本）：是指企業(yè)在籌集資資金成本（又稱為資本成本）：是指企業(yè)在籌集資金和使用資金過程中付出的代價(jià)，它包括資金使

55、金和使用資金過程中付出的代價(jià)，它包括資金使用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用兩部分。用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用兩部分。資本成本（率）知識(shí)鏈接籌資費(fèi)籌資額每年的用資費(fèi)-2、資本成本的常用形式v三種：個(gè)別資本成本、加權(quán)平均資本成本、邊際資本成本v在比較各種籌資方式中,使用個(gè)別資本成本；在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策時(shí)，使用加權(quán)平均資本成本；在進(jìn)行追加籌資決策時(shí)，則使用邊際資本成本。二、資本成本的作用1、對(duì)于籌資企業(yè)講,資本成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)，企業(yè)要選擇資本成本最低的籌資方式。（籌資總額、資本結(jié)構(gòu)）2、對(duì)于投資企業(yè)講，資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、確定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)，投資項(xiàng)目只有在其投資收益率高于資本成本時(shí)才

56、是可以接受的。3、資本成本還可以作為衡量企業(yè)經(jīng)營成果的尺度，即經(jīng)營利潤率（總資產(chǎn)凈利率）應(yīng)高于資本成本，否則表明經(jīng)營不利，業(yè)績欠佳。三、個(gè)別資本成本的計(jì)算v1 1、債券的成本、債券的成本v2 2、長期借款成本、長期借款成本v3 3、優(yōu)先股成本、優(yōu)先股成本v4 4、普通股成本、普通股成本v5 5、留存收益的成本、留存收益的成本債務(wù)資本成本債務(wù)資本成本權(quán)益資本成本權(quán)益資本成本（一）資金成本的一般計(jì)算公式（一）資金成本的一般計(jì)算公式在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示。在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示。包括包括權(quán)益資金成本權(quán)益資金成本計(jì)算與計(jì)算與債務(wù)資金成本債務(wù)資金成本計(jì)算計(jì)算公式：公式：%

57、100籌資費(fèi)用籌資總額每年的用資費(fèi)用資金成本1、銀行長期借款成本的計(jì)算 銀行長期借款成本是指借款利息和籌資費(fèi)用。借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用可抵稅，當(dāng)籌資費(fèi)用很小時(shí)可以忽略不計(jì)fTRfLTIKl 1)1()1()1( K KI I：長期借款成本長期借款成本; ; I I ：借款年利息借款年利息 ; ; T T ：所得稅率；：所得稅率； f f ：籌資費(fèi)率籌資費(fèi)率 ; ; L :L :借款額借款額; ; R R ：借款利率。借款利率。1、銀行長期借款成本的計(jì)算v2 2、債券的成本（一次還本、分期付息方式）、債券的成本（一次還本、分期付息方式）v債券的成本由債券利息和發(fā)行費(fèi)用構(gòu)成債券的成本由債券利息和

58、發(fā)行費(fèi)用構(gòu)成v特點(diǎn)：債券利息應(yīng)計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅特點(diǎn)：債券利息應(yīng)計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅作用；債券的籌資費(fèi)用較高，計(jì)算其成本時(shí)不可省略作用；債券的籌資費(fèi)用較高，計(jì)算其成本時(shí)不可省略)1()1(fPTIKbb K Kb b：債券資本成本債券資本成本 I Ib b： 債券年利息債券年利息 T: T: 所得稅率所得稅率 f f：籌資費(fèi)率籌資費(fèi)率 P P：實(shí)際籌資額：實(shí)際籌資額注意：利息注意：利息I Ib b為年利息，為年利息，I Ib b = =面值面值票面利率；票面利率； P P為發(fā)行價(jià)格。為發(fā)行價(jià)格。（三）權(quán)益資金的成本估算v1、 普通股（common stock）成本的計(jì)算v

59、普通股的資本成本就是普通股投資的必要收益率，其測算方法常用的有兩種：股利折現(xiàn)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法。v （1）股利折現(xiàn)模型法v 普通股股利折現(xiàn)模型的基本形式是：PNttctKD1)1(式中，為第t年的股利；為普通股成本，P為普通股籌資凈額，即發(fā)行價(jià)格扣除發(fā)行費(fèi)用的凈額。運(yùn)用上列模型測算普通股資本成本，因具體的股息政策不同而不同。公司采用固定股利政策，計(jì)算公式如下：公司采用固定股利政策，計(jì)算公式如下：%1001普通股籌資費(fèi)率）（普通股籌資金額每年固定股利普通股籌資成本固定股利增長率的政策，計(jì)算公式如下：固定股利增長率的政策，計(jì)算公式如下：股利固定增長率普通股籌資費(fèi)率）（普通股籌資金額第一年預(yù)

60、期股利普通股籌資成本%1001v（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法v資本資產(chǎn)定價(jià)模型是從投資者角度來測量的資本成本。從投資者的角度看，其要求的必要報(bào)酬率等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加上風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，而投資者要求的報(bào)酬率正是籌資者的資本成本率。資本資產(chǎn)的定價(jià)模型是v（）v式中，為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，為某種股票的貝塔系數(shù)，Rm為市場平均報(bào)酬率cKsRmRfRv2優(yōu)先股（preferred stock）成本的計(jì)算v企業(yè)發(fā)行的優(yōu)先股，即要支付籌資費(fèi)用，又要定期支付利息，與債券所不同的是其股利在稅后支付，因此不存在抵稅作用。如果每年分派股息固定不變，優(yōu)先股成本率的計(jì)算公式如下：vpK)1(fPDv3. 留存收益（retained e