論文初稿 -股票價(jià)格對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響

1、1引言隨著國內(nèi)資本的不斷擴(kuò)大，證券市場(chǎng)的不斷完善，股票在人們的生活中扮演著越來越重要的角色。這不僅在于股票市場(chǎng)能夠?qū)ν顿Y和消費(fèi)產(chǎn)生促進(jìn)的作用，還能夠?qū)趧?wù)和商品價(jià)格產(chǎn)生一系列的影響。股票市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)中最主要的構(gòu)成部分之一對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)生活的影響日益增強(qiáng)。而實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平對(duì)物價(jià)的波動(dòng)起到牽制作用，因此物價(jià)始終是人們最關(guān)心的問題，和人們的生活息息相關(guān)。研究和分析股票價(jià)格對(duì)物價(jià)穩(wěn)定影響的途徑，闡明總需求對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響，對(duì)今后分析貨幣政策的作用及實(shí)施將會(huì)提供一定的參考。有利于我們更加合理有序的發(fā)展證券市場(chǎng)和協(xié)調(diào)其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系，穩(wěn)定物價(jià)并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。在國外，Gavin,Miche

2、al(1989)在The stock market and exchange rate dynamics中表明隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展及其影響的日益增大, 出現(xiàn)了刺激股市以拉動(dòng)需求、進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的政策理論。他在研究中通過建立模型, 運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)分析方法分析股票指數(shù)與我國物價(jià)水平的關(guān)系。通過這些分析發(fā)現(xiàn), 刺激股市的政策對(duì)推動(dòng)我國總需求的效果明顯, 股市發(fā)展現(xiàn)狀、企業(yè)經(jīng)營狀況和公眾消費(fèi)心理是造成這種狀況的主要原因。 而在國內(nèi)，2010年鄒新月和代林清老師在金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的宏觀因素實(shí)證分析中，在對(duì)影響金融資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)宏觀因素進(jìn)行理論分析的基礎(chǔ)上,建立股指波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)水平、貨幣供應(yīng)量、利率水平、

3、國際收支之間的動(dòng)態(tài)擬合模型。通過實(shí)證分析,提出可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)增長,穩(wěn)定的匯率政策,適宜的貨幣政策,完善的監(jiān)管制度是避免金融資產(chǎn)價(jià)格不正常波動(dòng)的有效措施。張鵬， 孔德婧老師2010年在股票價(jià)格對(duì)信貸沖擊的動(dòng)態(tài)影響中顯示在信貸市場(chǎng)的非穩(wěn)定狀態(tài)中，我國股票價(jià)格變化對(duì)信貸沖擊形成較為明顯的動(dòng)態(tài)影響。實(shí)體經(jīng)濟(jì)與信貸的動(dòng)態(tài)互助可以顯著增加信貸沖擊的持續(xù)性。這也是對(duì)前者的進(jìn)一步借鑒和補(bǔ)充。本文圍繞股票價(jià)格對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響研究采用理論和實(shí)證相結(jié)合的方式進(jìn)行，首先論文擬對(duì)股票價(jià)格和物價(jià)穩(wěn)定的關(guān)系進(jìn)行各個(gè)層面的分析,得出股價(jià)對(duì)物價(jià)影響的途徑方法,通過上述理論觀點(diǎn)來支持自己得出的結(jié)論,其次對(duì)今后股票市場(chǎng)的發(fā)展以及物價(jià)

4、穩(wěn)定提出相應(yīng)的對(duì)策和方法。2我國股票市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀2.1硬件設(shè)施不斷加強(qiáng)技術(shù)和硬件設(shè)備等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)不斷完善。規(guī)模也在不斷的擴(kuò)大，慢慢適應(yīng)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，有效的支持了國有企業(yè)的發(fā)展。2.2法律法規(guī)逐步完善初步形成了全國統(tǒng)一的股票市場(chǎng)法規(guī)體系。除了制定和頒布法律、法規(guī)之外,有關(guān)監(jiān)管部門加大執(zhí)法力度,對(duì)一些違法、違規(guī)的上市公司和個(gè)人進(jìn)行了處理,查辦了一批有欺詐行為的公司和個(gè)人,維護(hù)了正常的交易秩序。我國還基本確立了以中央監(jiān)管為主、地方監(jiān)管為輔的集中監(jiān)管框架,初步形成了全國性的監(jiān)管體系。2.3晴雨表作用逐漸顯現(xiàn)。經(jīng)過近10年的發(fā)展,滬深股票市場(chǎng)的上市公司數(shù)量已從當(dāng)初的10幾家增加到現(xiàn)在的800多

5、家,上市公司所涉及到的行業(yè)也逐漸擴(kuò)大增多,幾乎包括了國民經(jīng)濟(jì)的所有行業(yè)。一大批在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中處于重要地位的大型國有企業(yè)改制上市,使得股票市場(chǎng)的走勢(shì)和國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行之間存在著較高的相關(guān)性。2.4股市規(guī)模不足我國股票市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，規(guī)模有限，沒能形成足夠大的規(guī)模，財(cái)富效應(yīng)的影響面相當(dāng)有限，這就嚴(yán)重限制了財(cái)富效應(yīng)影響的廣度。再加上股票投資自身所具有的不確定性，股市波動(dòng)幅度大時(shí)，或者投資者趨向于短期投資時(shí)，其影響將更多的表現(xiàn)為財(cái)富的結(jié)構(gòu)調(diào)整，而不是總量的增加。這也限制了財(cái)富效應(yīng)影響的深度，所以財(cái)富效應(yīng)在我國股市發(fā)展中的影響還是偏弱的。2.5產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊我國股票市場(chǎng)是一種人為分割的市場(chǎng)，產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊。

6、在實(shí)際的操作上不能分清公有制企業(yè)和私有制企業(yè)的關(guān)系，導(dǎo)致政企關(guān)系不能理順，使得證券市場(chǎng)的功能得不到全面的發(fā)揮。3我國股票價(jià)格通過消費(fèi)對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響3.1我國股票價(jià)格對(duì)消費(fèi)的影響股票價(jià)格變動(dòng)通過財(cái)富效應(yīng)和替代效應(yīng)影響消費(fèi)。股價(jià)的漲落引起居民金融資產(chǎn)的數(shù)量和結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，從而對(duì)以貨幣購買力體現(xiàn)的居民消費(fèi)水平產(chǎn)生影響。3.1.1我國股票價(jià)格通過財(cái)富效應(yīng)影響消費(fèi)財(cái)富效應(yīng)是指金融資產(chǎn)持有人的財(cái)富與金融資產(chǎn)價(jià)格成正比，財(cái)富隨著資產(chǎn)價(jià)格的上漲或下跌而同步上升或下降，進(jìn)而對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生刺激或抑制的影響。股價(jià)價(jià)格的變化對(duì)居民金融財(cái)富和收人產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響消費(fèi)需求。主要通過以下幾種方式：A、股票價(jià)格上漲，居民當(dāng)期

7、財(cái)富增加，從而增加其消費(fèi)支出;B、股票價(jià)格是股票未來收益的貼現(xiàn)值，股價(jià)上漲預(yù)示著上市公司未來利潤增多，居民的預(yù)期收人會(huì)相應(yīng)增加。C、股票市場(chǎng)是宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的晴雨表，股價(jià)上漲預(yù)示著未來宏觀經(jīng)濟(jì)走好，就業(yè)、收人和生活狀況會(huì)好轉(zhuǎn)。我國股票市場(chǎng)的發(fā)展和居民消費(fèi)、社會(huì)消費(fèi)品零售總額之間的關(guān)系比較復(fù)雜:一方面，從總量之間的關(guān)系看，存在顯著的正相關(guān)關(guān)系;另一方面，從增長率之間的關(guān)系看，又存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系(見表3.1、表3.2)。同時(shí)我國股市發(fā)展歷史短，制度變化大，要具體研究股市財(cái)富效應(yīng)的大小、穩(wěn)定性和滯后性比較困難1。表3.1 2000-2010年年度數(shù)據(jù)計(jì)算得到的相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)股市總值上證指數(shù)全國居

8、民消費(fèi)水平0.8410.846社會(huì)消費(fèi)品零售總額0.8740.869注:所用年度數(shù)據(jù)來源于中國統(tǒng)計(jì)年鑒和中國人民銀行統(tǒng)計(jì)季報(bào)(下同)股市總值包括上海交易所和深圳交易所所有上市公司的市價(jià)總值，流通市值是指兩市可流通股市值總值（下同）表3.2 2003年3月-2010年10月月度數(shù)據(jù)計(jì)算得到的相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)社會(huì)消費(fèi)品零售總額社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長率上證指數(shù)0.726-0.724上證指數(shù)同比增長率0.373-0.346但綜合考慮我國當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、消費(fèi)需求所處的特殊階段，根據(jù)近幾年來股市的表現(xiàn)，不能因?yàn)楣墒械呢?cái)富效應(yīng)不明顯和不易測(cè)量，就否認(rèn)股票市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)需求的作用:我國消費(fèi)結(jié)構(gòu)正處于升級(jí)換

9、代時(shí)期，住房、汽車、旅游等將成為帶動(dòng)消費(fèi)增長的主要因素，當(dāng)前股市的漲落對(duì)住房、汽車、耐用消費(fèi)品、旅游、娛樂等奢侈品的消費(fèi)需求影響較大;目前持有股票的投資者雖然占總?cè)丝诘谋壤^小，但相對(duì)來說是收人積蓄較多的居民，屬于城市中的中上等收人群體，由于其消費(fèi)意識(shí)相對(duì)超前、消費(fèi)能力相對(duì)較強(qiáng)，因此其消費(fèi)狀況對(duì)整個(gè)社會(huì)的消費(fèi)需求具有示范效應(yīng);股票價(jià)格的漲跌對(duì)消費(fèi)的影響程度不同，從儲(chǔ)蓄資金增長情況看，股市下跌并沒有吸引相應(yīng)資金進(jìn)場(chǎng)，反而導(dǎo)致資金從股市凈流出，銀行定期存款比例增大，這說明在股指下跌時(shí)財(cái)富效應(yīng)超過了替代效應(yīng)，股市下跌抑制消費(fèi)需求;當(dāng)股票價(jià)格下跌時(shí)，緩慢下跌與急劇下挫對(duì)消費(fèi)支出的影響不同，財(cái)富效應(yīng)可能

10、存在滯后性，要避免股市的連續(xù)陰跌。3.1.2我國股票價(jià)格通過替代效應(yīng)影響消費(fèi)股票作為一種金融產(chǎn)品,它與普通商品之間具有一定的替代性。從宏觀角度看,貨幣供應(yīng)量的增加除了會(huì)引起銀行儲(chǔ)蓄和投資(這里指生產(chǎn)性投資)增加以外,還會(huì)引起消費(fèi)支出(包括證券投資支出)的增長。消費(fèi)支出的增長又分為對(duì)普通商品、勞務(wù)消費(fèi)的增長與對(duì)股票、債券等證券投資的增長兩部分。股價(jià)的漲落引起居民金融資產(chǎn)的數(shù)量和結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，從而對(duì)以貨幣購買力體現(xiàn)的居民消費(fèi)水平產(chǎn)生影響:在消費(fèi)支出增長一定的前提下,股票價(jià)格上漲引起投資者對(duì)股票投資的增長,必然會(huì)導(dǎo)致對(duì)普通商品和勞務(wù)消費(fèi)的減少,從而會(huì)降低一般物價(jià)水平;反之,股價(jià)的下降會(huì)導(dǎo)致普通物價(jià)水

11、平的上漲。同樣對(duì)于微觀經(jīng)濟(jì)主體來說,個(gè)人的可支配收入也會(huì)因?yàn)楣蓛r(jià)的上升而對(duì)普通商品勞務(wù)消費(fèi)的減少;反之,會(huì)引起對(duì)普通商品勞務(wù)消費(fèi)的增長。這就是所謂的“替代效應(yīng)” 2 。從方向來看,與“財(cái)富效應(yīng)”正好相反,這種“替代效應(yīng)”是一種負(fù)向效應(yīng)。正是由于這種負(fù)向性,使得大多數(shù)發(fā)展中國家和極少數(shù)發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)了股價(jià)上升,物價(jià)和消費(fèi)反而下降的怪現(xiàn)象。也就是說,由于資本市場(chǎng)的完善程度不同,投資者素質(zhì)的差別以及其他一些制度方面的因素,“替代效應(yīng)”在發(fā)展中國家比較強(qiáng),在發(fā)達(dá)國家比較弱;“財(cái)富效應(yīng)”在發(fā)展中國家比較弱,在發(fā)達(dá)國家比較強(qiáng)?！柏?cái)富效應(yīng)”和“替代效應(yīng)”的作用方向恰恰相反,導(dǎo)致了在不同的國家,股票價(jià)格對(duì)消費(fèi)和

12、物價(jià)的作用結(jié)果有很大差異。當(dāng)然,得出這樣的結(jié)論必須有一個(gè)前提:在股票價(jià)格對(duì)消費(fèi)和物價(jià)的整個(gè)作用過程中,“財(cái)富效應(yīng)”和“替代效應(yīng)”是兩個(gè)主要的、起決定性作用的因素,而其他效應(yīng)是次要的、輔助性的因素3。一般來講,發(fā)達(dá)國家的貨幣當(dāng)局調(diào)控的是利率而不是貨幣供應(yīng)量,因此發(fā)達(dá)國家在制定和實(shí)施貨幣政策時(shí)就很少重視“流動(dòng)效應(yīng)”,很少采取措施去避免或抵消“流動(dòng)效應(yīng)”,導(dǎo)致“流動(dòng)效應(yīng)”比較強(qiáng)。而以我國為代表的發(fā)展中國家大多以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策的中的目標(biāo),因此,就抵消“流動(dòng)效應(yīng)”而言,中國要優(yōu)于以美國為代表的發(fā)達(dá)國家。也就是說,在我國,“流動(dòng)效應(yīng)”比發(fā)達(dá)國家弱,這也是為什么在我國出現(xiàn)股價(jià)上升、消費(fèi)和物價(jià)水平不升反

13、降的另一重要原因。3.2我國消費(fèi)對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響在我國，消費(fèi)需求與價(jià)格的關(guān)系，首先是市場(chǎng)價(jià)值或生產(chǎn)價(jià)格決定價(jià)格，市場(chǎng)價(jià)值或生產(chǎn)價(jià)格是價(jià)格形成與運(yùn)動(dòng)的內(nèi)在基礎(chǔ)和實(shí)體，是市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的中心，價(jià)格調(diào)節(jié)著市場(chǎng)供求關(guān)系，而市場(chǎng)供求關(guān)系反作用于價(jià)格，成為支配或影響物價(jià)穩(wěn)定的基本因素。從短期來看，我國的消費(fèi)需求是決定市場(chǎng)價(jià)格的直接因素，它使價(jià)格圍繞著產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)值或生產(chǎn)價(jià)格上下波動(dòng)；從長期來看，我國的市場(chǎng)價(jià)格調(diào)節(jié)著消費(fèi)需求的平衡與不平衡，調(diào)節(jié)著生產(chǎn)要素的流入或流出。其次，短期的消費(fèi)需求決定著市場(chǎng)價(jià)格偏離市場(chǎng)價(jià)值或生產(chǎn)價(jià)格的方向和程度4。就我們國家而言，由于人口數(shù)量較大，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)消費(fèi)供不應(yīng)求的情況，市場(chǎng)價(jià)

14、格往往高于市場(chǎng)價(jià)值或生產(chǎn)價(jià)格，這就導(dǎo)致物價(jià)虛高的情況出現(xiàn)；而在一些發(fā)達(dá)國家，由于生產(chǎn)力更發(fā)達(dá)，人口數(shù)量相對(duì)較小，往往會(huì)出現(xiàn)市場(chǎng)消費(fèi)供過于求的情況，市場(chǎng)價(jià)格往往低于市場(chǎng)價(jià)值或生產(chǎn)價(jià)格。不僅如此，市場(chǎng)供給與需求的對(duì)比關(guān)系決定著市場(chǎng)價(jià)格偏離市場(chǎng)價(jià)值或生產(chǎn)價(jià)格的程度大小。最后，長期供求關(guān)系直接影響著市場(chǎng)價(jià)值或生產(chǎn)價(jià)格形成的條件，進(jìn)而影響市場(chǎng)價(jià)值。因此，我國民眾的消費(fèi)水平在很大程度上決定著產(chǎn)品的市場(chǎng)價(jià)格，就像前面所說，一旦出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，就會(huì)價(jià)格上漲，因此我們要控制好我國的市場(chǎng)供求，穩(wěn)定我國的消費(fèi)水平。3.3小結(jié)股票價(jià)格通過消費(fèi)需求影響著物價(jià)穩(wěn)定，股票價(jià)格對(duì)消費(fèi)的作用是通過財(cái)富效應(yīng)和替代效應(yīng)來實(shí)現(xiàn)的

15、，對(duì)于我國現(xiàn)在的情況，股票市場(chǎng)規(guī)模不足，消費(fèi)結(jié)構(gòu)偏重太大，導(dǎo)致我國的財(cái)富效應(yīng)不很明顯，但是我們不能忽略財(cái)富效應(yīng)在其中發(fā)揮的重要作用。替代效應(yīng)在以我國為代表的發(fā)展中國家要更加明顯，所以股票價(jià)格對(duì)消費(fèi)的影響是很顯著的，而消費(fèi)需求在物價(jià)穩(wěn)定的過程中扮演著重要的角色，所以股票價(jià)格是通過消費(fèi)進(jìn)而對(duì)物價(jià)穩(wěn)定產(chǎn)生影響。4我國股票價(jià)格通過投資對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響4.1我國股票價(jià)格對(duì)投資的影響股票價(jià)格波動(dòng)對(duì)投資的影響主要體現(xiàn)在成本效應(yīng)方面。對(duì)于貨幣傳導(dǎo)理論而言，他有兩個(gè)與權(quán)益價(jià)格相關(guān)的渠道，其中之一就是托賓Q理論，根據(jù)Tobin的q理論，把公司的市場(chǎng)價(jià)值與當(dāng)期重置資本成本的比率定義為q。當(dāng)q>1時(shí)，公司的資產(chǎn)

16、價(jià)格高于重置成本，相對(duì)公司市值而言，新的廠房和設(shè)備比較便宜，公司必然會(huì)選擇發(fā)行新股票，以擴(kuò)張新的投資，投資增加，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)景氣態(tài)勢(shì)；當(dāng)q<1時(shí)，公司與其投資新項(xiàng)目，還不如在市場(chǎng)上收購現(xiàn)有公司進(jìn)行擴(kuò)張，相應(yīng)的投資活動(dòng)會(huì)減少，投資萎縮，產(chǎn)出下降。雖然證券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格下跌所造成的公司直接融資額的降低，并不直接等于公司對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資額的下降部分。但顯然，由于籌資成本的上升和投資前景的不確定因素增加，公司的投資意向?qū)⑹艿讲豢杀苊獾挠绊懀貏e是對(duì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。我國股票市場(chǎng)籌資額與上證指數(shù)、市價(jià)總值之間的相關(guān)性較為顯著(見表4.3)表明股票二級(jí)市場(chǎng)狀況對(duì)直接融資的影響較大。但我國

17、股票市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能不明顯，股市的資源配置效率低，而且由于存在不少阻礙實(shí)體投資的因素，不少上市公司在股票市場(chǎng)的籌資并未用于實(shí)業(yè)投資，而是轉(zhuǎn)投資于股票市場(chǎng)，阻礙了股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)業(yè)投資的促進(jìn)作用5。表4.3 我國股票市場(chǎng)籌資額與上證指數(shù)、市價(jià)總值之間的相關(guān)性相關(guān)系數(shù)股市總值流通市值上證指數(shù)籌資合計(jì)0.3690.3560.446A股籌資0.3880.3730.468注:籌資合計(jì)包括國內(nèi)A、B股籌資和我國公司在國外(美國)和香港特區(qū)股市上的籌資西方學(xué)者的研究（Demirguc-Kunt and levine）表明，股票市場(chǎng)的發(fā)展有利于銀行等金融中介的發(fā)展，股票市場(chǎng)的發(fā)展與金融中介之間不存在完全的竟?fàn)幮?/p>

18、替代關(guān)系，而是互補(bǔ)關(guān)系。股票市場(chǎng)能夠提供期限更長、風(fēng)險(xiǎn)更大的投資，從而有利于擴(kuò)大投資范圍。一方面，股權(quán)融資所得到的是永久的資本;另一方面，股票市場(chǎng)提供了較大的流動(dòng)性，有利于風(fēng)險(xiǎn)多元化，從而能夠?yàn)榫哂休^大風(fēng)險(xiǎn)的投資提供資金。另外股票市場(chǎng)的信息搜尋和傳播功能有利于銀行體系提供更多的信貸資金。縱向比較看，雖然隨著股票市場(chǎng)和非銀行金融機(jī)構(gòu)的重要性的增加，銀行在全部金融體系中的份額相對(duì)更小，但銀行資產(chǎn)與GDP的比重依然增長;橫向比較看，擁有發(fā)育良好的股票市場(chǎng)的國家，也擁有更好的銀行和非銀行金融中介6。4.2我國投資需求對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響在我國，投資需求和消費(fèi)需求是拉動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿υ矗袛?shù)據(jù)顯示，

19、在1998年以前消費(fèi)需求對(duì)我國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率較大1998年以后投資需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率呈逐年上升趨勢(shì)，拉動(dòng)效用明顯。那我國投資需求是怎樣對(duì)物價(jià)產(chǎn)生影響的呢？我國投資需求影響物價(jià)的穩(wěn)定可以從兩個(gè)方面來分析。一方面，投資需求的增加或者減少會(huì)直接改變社會(huì)熱錢的流向，當(dāng)更多的資金進(jìn)入到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中進(jìn)行投資的時(shí)候，人們會(huì)更傾向于把少量的資金用于消費(fèi)，這就導(dǎo)致消費(fèi)的需求不足，從而使得物價(jià)下降，相反，則會(huì)物價(jià)上升，另一方面，投資需求的增加，使得更多的社會(huì)商品被生產(chǎn)出來，使得社會(huì)供給大增，甚至出現(xiàn)供大于求的狀況，這時(shí)候就出現(xiàn)了買方市場(chǎng)，從而促使物價(jià)下跌7。隨著我國投資結(jié)構(gòu)的不斷改善，第三產(chǎn)業(yè)的快速興起，再加

20、上我國政策對(duì)投資需求的調(diào)控，使得我國現(xiàn)在的投資質(zhì)量不斷提高，使更多的投更加合理有效，保證了我國國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)，快速，穩(wěn)定，健康發(fā)展。4.3小結(jié)我國股票價(jià)格是通過投資需求來影響物價(jià)穩(wěn)定的，首先是股票價(jià)格通過托賓Q理論作用于投資需求上，當(dāng)籌資成本的上升和投資前景的不確定因素增加時(shí)，公司的投資意向?qū)⑹艿讲豢杀苊獾挠绊?，特別是對(duì)固定資產(chǎn)投資規(guī)模會(huì)產(chǎn)生一定的負(fù)面影響。然后是投資對(duì)物價(jià)穩(wěn)定影響的兩個(gè)方面共同構(gòu)成了股價(jià)對(duì)物價(jià)影響的完整途徑。5我國股票價(jià)格通過凈出口對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響5.1我國股票價(jià)格對(duì)凈出口的影響股票價(jià)格的變化對(duì)凈出口需求的影響主要是通過匯率調(diào)整來實(shí)現(xiàn)的，外匯行情與股票價(jià)格有著密切的聯(lián)系。一般

21、來說，如果一國的貨幣是實(shí)行升值的基本方針，股價(jià)便會(huì)上漲,一旦其貨幣貶值，股價(jià)即隨之下跌。所以外匯的行情會(huì)帶給股市的很大的影響。根據(jù)匯率變動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響，匯率調(diào)整被用來作為政府調(diào)整股市的一種重要工具。當(dāng)股市價(jià)格上漲過快，股票價(jià)格的變化嚴(yán)重違背了市場(chǎng)規(guī)律或者很明顯是由于大股東炒作影響股市秩序，這時(shí)為了穩(wěn)定股票市場(chǎng)秩序，政府需要相應(yīng)的提高匯率，對(duì)那些大部分產(chǎn)品都銷往海外市場(chǎng)的公司產(chǎn)生影響，是公司的進(jìn)口原料成本降低，公司盈利情況下降，股票價(jià)格就會(huì)下降，從而避免操縱股市行為的發(fā)生。當(dāng)股市表現(xiàn)過于疲軟，股價(jià)下跌嚴(yán)重，眾多投資者被套牢或損失嚴(yán)重，出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)信心不足，股市已經(jīng)嚴(yán)重滯后于宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這時(shí)，為了

22、使投資者重拾信心，優(yōu)化國內(nèi)投資環(huán)境，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，政府就要相應(yīng)提高匯率水平，使公司進(jìn)口原料成本降低，盈利上升，從而使公司的股價(jià)趨于上漲。所以股票市場(chǎng)的變化促使相關(guān)匯率調(diào)整政策的出臺(tái)，一方面是為了穩(wěn)定股票市場(chǎng)的穩(wěn)定，另一方面也對(duì)我國的對(duì)外貿(mào)易的發(fā)展產(chǎn)生了直接的影響。5.2我國凈出口對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響對(duì)外貿(mào)易在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中具有非常重要的地位，匯率是一國進(jìn)行對(duì)外貿(mào)易活動(dòng)時(shí)所參照的重要價(jià)格指標(biāo)，匯率的變動(dòng)可能會(huì)對(duì)一國對(duì)外貿(mào)易的平衡產(chǎn)生重要影響。人民幣匯率的變動(dòng)與我國對(duì)外貿(mào)易發(fā)展之間的關(guān)系密切。因此，要想研究凈出口需求對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響就必須從匯率的角度進(jìn)行分析。首先，匯率變動(dòng)可通過引起國內(nèi)和國際市場(chǎng)商品

23、相對(duì)價(jià)格的變化來影響凈出口和貿(mào)易收支。本幣貶值可降低本國產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格，提高國外產(chǎn)品相對(duì)價(jià)格，這樣出口商品價(jià)格競爭力增強(qiáng)，進(jìn)口商品價(jià)格上漲，有利于擴(kuò)大出口量，限制進(jìn)口，促進(jìn)貿(mào)易收支的改善。另外，匯率還可以通過影響國民收入以及引起的價(jià)格水平變化對(duì)貿(mào)易收支產(chǎn)生影響。所以我國的對(duì)外貿(mào)易在很大程度上推動(dòng)我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，據(jù)統(tǒng)計(jì)，對(duì)外貿(mào)易每增長1%，經(jīng)濟(jì)增長104.1%，對(duì)外貿(mào)易對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)作用很大。這種促進(jìn)機(jī)制表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：第一，出口貿(mào)易額的增加增大市場(chǎng)需求，使得出口商品產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而規(guī)模生產(chǎn)有利于對(duì)于引進(jìn)外資和先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備，降低生產(chǎn)成本，提高生產(chǎn)效率，獲得規(guī)模效益；第二，出口貿(mào)易的

24、增加同時(shí)帶動(dòng)進(jìn)口貿(mào)易的增長，而進(jìn)口商品在我國市場(chǎng)上的不斷增加，會(huì)形成相關(guān)產(chǎn)品的良性競爭，促使企業(yè)不斷加強(qiáng)管理，提高質(zhì)量、改善服務(wù)，加速了相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；第三，進(jìn)口貿(mào)易為國內(nèi)企業(yè)提供了學(xué)習(xí)借鑒國外先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)的良好機(jī)會(huì)，從而促進(jìn)了我國技術(shù)進(jìn)步。這在手機(jī)、電視機(jī)等電子產(chǎn)業(yè)上表現(xiàn)尤為明顯8。5.3小結(jié)匯率作為凈出口需求的一個(gè)重要影響因素，在研究股票價(jià)格對(duì)物價(jià)穩(wěn)定時(shí)也是不可忽視的關(guān)鍵條件，政府為了穩(wěn)定股市秩序，在股市行情不斷變化的同時(shí)不斷改變著匯率政策，從而限制的股票價(jià)格的浮動(dòng)，而匯率在對(duì)外貿(mào)易過程中又對(duì)商品的價(jià)格產(chǎn)生很大的影響，因此匯率又在這里扮演了中間媒介的作用。6我國股票價(jià)格通過貨幣供給對(duì)物價(jià)穩(wěn)

25、定的影響6.1我國股票價(jià)格對(duì)貨幣供給的影響經(jīng)濟(jì)學(xué)界一直存在著貨幣供給的內(nèi)生性與外生性之爭。貨幣供給內(nèi)生性理論認(rèn)為，貨幣供給并不是中央銀行可以自行決定的，而是由經(jīng)濟(jì)中諸多因素，如物價(jià)水平、利率以及實(shí)際產(chǎn)出水平?jīng)Q定的，中央銀行只能被動(dòng)地根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的貨幣量投放貨幣。我國學(xué)者通過實(shí)證檢驗(yàn)，大多發(fā)現(xiàn)我國的貨幣供給具有較強(qiáng)的內(nèi)生性。根據(jù)貨幣內(nèi)生性理論，貨幣供給是由經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在需求決定的，經(jīng)濟(jì)主體在生產(chǎn)過程中對(duì)貨幣的需求是貨幣創(chuàng)造的根本原因，而滿足經(jīng)濟(jì)主體貨幣需求的過程也就是貨幣創(chuàng)造的過程9。貨幣供應(yīng)與股市之間的實(shí)證關(guān)系表明，M1增速與M2增速之差與上證指數(shù)呈現(xiàn)明顯的正向關(guān)系。我們分別對(duì)比了M1、M

26、2等幾個(gè)貨幣供應(yīng)變量與指數(shù)走勢(shì)之間的關(guān)系，結(jié)論是M1增速與M2增速之差，與上證指數(shù)走勢(shì)的相關(guān)性最高，在兩者增速之差達(dá)到高點(diǎn)時(shí)（2000年、2007年），上證指數(shù)到達(dá)階段性高點(diǎn)。在增速之差到達(dá)低點(diǎn)時(shí)（1999年、2005年），指數(shù)也處于牛市起點(diǎn)底部。我國M1增速、M2增速與上證指數(shù)之間的關(guān)系對(duì)于這一現(xiàn)象，我們認(rèn)為是因?yàn)镸1增速-M2增速更能反映出經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行變化，這一指標(biāo)和股市一樣都會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的變化提前做出反映：1、在貨幣供應(yīng)的各個(gè)層次中，狹義貨幣供應(yīng)量M1是流通中的現(xiàn)金加上各單位在銀行的活期存款；廣義貨幣供應(yīng)量M2，是指M1加上各單位在銀行的定期存款、居民在銀行的儲(chǔ)蓄存款、證券客戶保證金。2、在一

27、般情況下，M1和M2增速應(yīng)當(dāng)保持平衡，也就是在收入增加、貨幣供應(yīng)量擴(kuò)大的環(huán)境下，企業(yè)的活期存款和定期存款是同步增加的，這也符合凱恩斯流動(dòng)性偏好理論中對(duì)三大動(dòng)機(jī)的解釋。3、如果M1增速大于M2，意味著企業(yè)的活期存款增速大于定期存款增速，企業(yè)和居民交易活躍，微觀主體盈利能力較強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)景氣度上升。如果M1增速小于M2，表明企業(yè)和居民選擇將資金以定期的形式存在銀行，微觀個(gè)體盈利能力下降，未來可選擇的投資機(jī)會(huì)有限，多余的資金開始從實(shí)體經(jīng)濟(jì)中沉淀下來，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行回落。4、貨幣供應(yīng)和股市都是經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，都會(huì)先于經(jīng)濟(jì)做出反映。從貨幣當(dāng)局采取政策行動(dòng)到政策部分乃至全部發(fā)揮效力有一定的時(shí)間間隔，即貨幣政策時(shí)滯。

28、理論上講，貨幣政策時(shí)滯在6至12個(gè)月。從歷史上看，1997年亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，央行大幅降低了存款準(zhǔn)備金率和存貸款利率，向市場(chǎng)釋放流動(dòng)性。1998年6月，在降息后的第八個(gè)月，M1、M2增速觸底反彈10。股票價(jià)格的變化影響著投資和消費(fèi)需求，從而影響貨幣需求量，進(jìn)而影響貨幣供給。一方面，股票價(jià)格上升時(shí)由于存在財(cái)富效應(yīng)，使得居民財(cái)富增長較快，從而對(duì)中高檔商品的需求增加，使得消費(fèi)支出增長較快，消費(fèi)品交易額大幅增加，因而對(duì)交易的媒介流通中的現(xiàn)金需求量增加，使得中央銀行不得不增加貨幣供給。反之，股票價(jià)格下降，則造成貨幣供給減少。同時(shí)，股票價(jià)格上升，使得企業(yè)IPO規(guī)模和上市企業(yè)再融資規(guī)模擴(kuò)大，這些大規(guī)模的直

29、接融資將轉(zhuǎn)化為投資，在一段時(shí)間內(nèi)，這些巨額資金作為企業(yè)活期存款暫時(shí)存放在商業(yè)銀行。而商業(yè)銀行存款增加后，肯定會(huì)增加貸款總額，而這些貸款大部分又存放在商業(yè)銀行，在貨幣乘數(shù)原理作用下，使得貨幣供給成倍增大。因此，股票價(jià)格變化對(duì)貨幣供給的影響特別顯著11。6.2我國貨幣供給對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響我國將貨幣政策作為調(diào)節(jié)物價(jià)，保持物價(jià)穩(wěn)定的一個(gè)重要手段。商品價(jià)格是用貨幣表現(xiàn)出來的商品價(jià)值，用函數(shù)關(guān)系來表示，價(jià)格就是以商品價(jià)值，貨幣價(jià)值為自變量的二元函數(shù)，即：商品價(jià)格二商品價(jià)值/貨幣價(jià)值價(jià)格的變動(dòng)一方面取決于商品價(jià)值的大小，另一方面又取決于貨幣價(jià)值的大小。在紙幣流通的情況下，由于紙幣本身沒有內(nèi)在價(jià)值，僅僅代表金

30、屬貨幣執(zhí)行流通手段，紙幣的供應(yīng)量就直接關(guān)系到紙幣所代表的價(jià)值，即紙幣幣值的大小決定著價(jià)格的高低。用公式表示:紙幣的幣值=貨幣必要量/紙幣供應(yīng)量在貨幣必要量既定的情況下，紙幣幣值的高低與紙幣供應(yīng)量成反比關(guān)系。當(dāng)紙幣供應(yīng)量大于貨幣必要量時(shí)，紙幣幣值就會(huì)下跌，商品的價(jià)格就呈上升趨勢(shì)，特別是當(dāng)紙幣供應(yīng)量大大超過貨幣必要量事，商品價(jià)格就呈大幅上升，這種現(xiàn)象即通貨膨脹;當(dāng)紙幣供應(yīng)量與貨幣必要量基本一致或接近時(shí)，紙幣的幣值就保持相對(duì)穩(wěn)定，商品的價(jià)格也保持相對(duì)穩(wěn)定。根據(jù)貨幣數(shù)量公式:P=MV/Q，在商品總量和流通速度一定時(shí)，價(jià)格總水平?jīng)Q定與貨幣供應(yīng)量12。6.3小結(jié)股票價(jià)格通過貨幣供給來影響物價(jià)的穩(wěn)定，股票價(jià)

31、格的變化影響著投資和消費(fèi)需求，從而影響貨幣需求量，進(jìn)而影響貨幣供給，當(dāng)實(shí)行寬松的貨幣政策時(shí)，貨幣的供應(yīng)量就會(huì)增加，幣值必然會(huì)下跌，而物價(jià)就會(huì)相應(yīng)的上漲。緊縮的貨幣政策則相反。7結(jié)論和政策建議7.1結(jié)論首先，我國的股票市場(chǎng)正處在初期階段，還有很多問題繼續(xù)解決，這里面最為嚴(yán)重的問題就是產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊，上市公司不夠規(guī)范，股市的資源配置效率較低，不能夠發(fā)揮其宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用，這些詬病都嚴(yán)重影響了股市參與者的積極性，不能夠扮演和實(shí)體經(jīng)濟(jì)相輔相成的角色，嚴(yán)重阻礙了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。再加上我國股票市場(chǎng)的規(guī)模有限，股價(jià)指數(shù)和我國居民的消費(fèi)水平之間的相關(guān)系數(shù)不易進(jìn)行比較，使得我國股票市場(chǎng)的財(cái)富效應(yīng)不是很明顯，但是這

32、是由我國目前的消費(fèi)結(jié)構(gòu)，投資偏向所導(dǎo)致的，因此不能忽略股票價(jià)格對(duì)消費(fèi)的影響。其次，股票價(jià)格對(duì)物價(jià)穩(wěn)定存在著必然的影響。一方面，股票發(fā)行作為實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要資金來源，關(guān)系著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性發(fā)展和穩(wěn)定。另一方面，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展又是價(jià)格穩(wěn)定的保障，只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)得到發(fā)展，才會(huì)穩(wěn)定物價(jià)，所以股票價(jià)格通過實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金支持來影響物價(jià)的穩(wěn)定。最后，股票價(jià)格通過影響消費(fèi)需求，投資需求，進(jìn)出口需求以及貨幣供給等各種途徑對(duì)物價(jià)穩(wěn)定產(chǎn)生影響，這都是總需求中所包含的幾個(gè)方面，也就是說，股票價(jià)格是通過總需求影響物價(jià)穩(wěn)定的，但是由于各個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度和股票市場(chǎng)發(fā)展所處階段不同，這種影響又是不一樣的，尤其是在發(fā)達(dá)國家和

33、發(fā)展中國家之間,這些途徑或效應(yīng)的強(qiáng)弱和方向是不同的。因此,股價(jià)的變動(dòng)對(duì)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的投資、消費(fèi)以及物價(jià)水平的影響也是不同的。股票市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng)會(huì)通過各種途徑或效應(yīng)影響到一國的投資需求活動(dòng)進(jìn)而影響到該國的經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)水平。7.2政策建議雖然我國股票市場(chǎng)發(fā)展到今天已經(jīng)取得了很大的成就，在穩(wěn)定物價(jià)方面也作出了不少的努力，但是問題依然存在，針對(duì)股票價(jià)格影響物價(jià)穩(wěn)定的途徑我提出以下幾點(diǎn)建議：首先，進(jìn)一步完善我國股票市場(chǎng)現(xiàn)狀，加強(qiáng)股市融資功能，強(qiáng)化收入分配，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，優(yōu)化股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)監(jiān)管，杜絕市場(chǎng)上違法行為的發(fā)生，建立健全法律制度體系，保證外部環(huán)境良好運(yùn)行。其次，在我們大力發(fā)展證

34、券市場(chǎng)的同時(shí),也應(yīng)該大力發(fā)展貨幣市場(chǎng),放松市場(chǎng)主體的資格限制,大力發(fā)展商業(yè)票據(jù)和銀行票據(jù),打通貨幣市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的通道,使得資金可以在兩個(gè)市場(chǎng)之間自由流動(dòng)。再次，要實(shí)現(xiàn)資源的合理配置，加強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)資金的管制，使其在實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)兩個(gè)領(lǐng)域合理的流動(dòng)，使股票市場(chǎng)成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的后盾，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供資金，積攢后勁。從而使得物價(jià)能夠在一個(gè)合理的空間氛圍之內(nèi)波動(dòng)，起到穩(wěn)定物價(jià)的作用。最后，政府要出臺(tái)更多可以控制物價(jià)的政策來確保物價(jià)的穩(wěn)定，比如健全價(jià)格的監(jiān)管法規(guī)，完善價(jià)格信息發(fā)布制度，積極穩(wěn)妥的推進(jìn)價(jià)格改革，發(fā)放價(jià)格的臨時(shí)補(bǔ)貼等，這些直接控制物價(jià)的政策和市場(chǎng)規(guī)律一起作用，保障物價(jià)的穩(wěn)定。8結(jié)束語本

35、文研究表明，股票價(jià)格對(duì)物價(jià)穩(wěn)定存在著很大的影響，股票價(jià)格通過總需求進(jìn)而影響物價(jià)的穩(wěn)定，消費(fèi)，投資，凈出口做為總需求的三個(gè)組成部分，成為股票價(jià)格影響物價(jià)穩(wěn)定的重要途徑。另外，貨幣供給也是影響物價(jià)穩(wěn)定的一個(gè)重要因素。雖然文章對(duì)股價(jià)影響物價(jià)穩(wěn)定的途徑進(jìn)行了研究分析，但只是從總需求這個(gè)方面展開的，這還是指一個(gè)比較籠統(tǒng)的概括，要想進(jìn)一步研究股票價(jià)格對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響還需要對(duì)消費(fèi)，投資，和凈出口等方面進(jìn)行深入細(xì)化的研究分析。通過上述文章的論述分析，股票價(jià)格對(duì)物價(jià)穩(wěn)定的影響還是很大的，我們要有效利用這樣的一個(gè)影響，使得股票市場(chǎng)成為調(diào)節(jié)物價(jià)的一個(gè)重要手段，同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)股票市場(chǎng)的監(jiān)管力度，并在此基礎(chǔ)上不斷加快它的

36、發(fā)展。另外政府還要出臺(tái)相關(guān)政策，做好穩(wěn)定物價(jià)的工作，使我們的經(jīng)濟(jì)生活更加有條不紊的進(jìn)行。參考文獻(xiàn)1張廣現(xiàn).股票市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響分析.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2002，（03）:7982 2 張琦， 徐璋勇.中國股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣政策沖擊效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn).中國社會(huì)科學(xué)院研究生院學(xué)報(bào)，2007，（01）:47493張琦， 徐璋勇.股票價(jià)格對(duì)物價(jià)水平的影響.河南金融管理干部學(xué)院學(xué)報(bào)，2005，（05）:35374 盛國杰.試論、政策、股市之間的關(guān)物價(jià)與經(jīng)濟(jì)系. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2009，（11）:71725 鄒輝文.貨幣政策、實(shí)體經(jīng)濟(jì)與股票價(jià)格波動(dòng). 生產(chǎn)力研究， 2009，（11）:65676 莊建 .股票價(jià)格對(duì)我國貨幣政策最終目標(biāo)影響分析.碩士學(xué)位論文.浙江：浙江大學(xué)，20097 徐濤.刺激股市對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的影響:中國股市發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)分析. 世界經(jīng)濟(jì) ，2001，（09）：68698 賈永肖.我國對(duì)外貿(mào)易與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系分析:中小企業(yè)管理與科技，201