高新科技企業(yè)的評(píng)估價(jià)值與實(shí)際價(jià)值

1、高新科技企業(yè)的評(píng)估價(jià)值與實(shí)際價(jià)值摘要：針對(duì)高新科技企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的不同特點(diǎn)，在高新科技企業(yè)不同的開(kāi)展階段采用相應(yīng)的價(jià)值評(píng)估方法以使高新科技企業(yè)的評(píng)估價(jià)值與實(shí)際價(jià)值趨同。關(guān)鍵詞：高新科技；高新科技企業(yè)；價(jià)值評(píng)估；期權(quán)定價(jià)法一、高新科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估的意義在高新科技企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓及兼并收買中，企業(yè)的購(gòu)置方和轉(zhuǎn)讓方都需要估計(jì)企業(yè)公平合理的價(jià)值，以便雙方在各自對(duì)同一企業(yè)的不同估計(jì)結(jié)果根底上進(jìn)展協(xié)商會(huì)談，從而達(dá)成最終的產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或兼并收買要約。對(duì)于一家高新科技企業(yè)而言，可以公開(kāi)上市意味著企業(yè)可以獲取更多的資金、企業(yè)的開(kāi)展前景被市場(chǎng)認(rèn)可而有更大的開(kāi)展?jié)摿?。公開(kāi)上市前必須對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)展評(píng)估，從而合理的制定股票發(fā)行

2、價(jià)格。二、高新科技企業(yè)與傳統(tǒng)企業(yè)的不同特點(diǎn)由于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)不斷涌現(xiàn)，知識(shí)更新速度加快，產(chǎn)品的生命周期縮短，高新科技產(chǎn)品的生命周期中伴隨著多代產(chǎn)品的更新?lián)Q代過(guò)程，在產(chǎn)品、技術(shù)更迭頻繁的情況下，企業(yè)前期的大量投入往往由于技術(shù)開(kāi)展或創(chuàng)新上的時(shí)滯而失敗，企業(yè)的失敗率比擬高。在收益方面，由于高新科技企業(yè)一般具有較強(qiáng)的壟斷力，產(chǎn)品在得到市場(chǎng)的認(rèn)可之后，將產(chǎn)生很強(qiáng)的擴(kuò)張才能。因此，“高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益成為高新科技企業(yè)一個(gè)顯著特點(diǎn)。高新科技企業(yè)開(kāi)展階段性明顯、決策具有動(dòng)態(tài)序列性。高新科技企業(yè)的創(chuàng)新活動(dòng)一般要經(jīng)過(guò)研究開(kāi)發(fā)、中間試驗(yàn)、商品化等階段，每一階段的風(fēng)險(xiǎn)程度、特征差異都很大。高新科技企業(yè)的研究開(kāi)發(fā)是

3、一個(gè)動(dòng)態(tài)決策的過(guò)程，科研成果研究開(kāi)發(fā)成功后，假如市場(chǎng)有利，追加科技成果商品化所需的后續(xù)投資；假如市場(chǎng)前景不看好，那么暫時(shí)不追加后續(xù)投資，而是等待投資時(shí)機(jī)的到來(lái)，這樣就可以把風(fēng)險(xiǎn)鎖定在研究開(kāi)發(fā)費(fèi)用的范圍內(nèi)。投資者可以根據(jù)前一階段的研究成果和對(duì)最新市場(chǎng)信息的把握，不斷地調(diào)整預(yù)期現(xiàn)金流，重新對(duì)科研成果的經(jīng)濟(jì)價(jià)值進(jìn)展評(píng)估并做出新的決策。三、高新科技企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法選擇及調(diào)整采用期權(quán)定價(jià)法對(duì)初創(chuàng)期企業(yè)進(jìn)展價(jià)值評(píng)估。創(chuàng)立階段的高新科技企業(yè)由于其產(chǎn)品的獨(dú)創(chuàng)性，難以找到類似的企業(yè)進(jìn)展比擬，因此不適宜運(yùn)用市場(chǎng)法。同時(shí)創(chuàng)立階段的高新科技企業(yè)不一定具有成型的產(chǎn)品，而往往只是具有某一方面的技術(shù)，有時(shí)甚至只是基于一種理

4、念。創(chuàng)立階段的企業(yè)往往沒(méi)有獲得銷售收入或銷售收入數(shù)量很小，凈現(xiàn)金流為負(fù)，以單一的技術(shù)或產(chǎn)品為主，用普通的現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型無(wú)法得出客觀的結(jié)果。因此，科學(xué)技術(shù)人員的知識(shí)和才能成為該階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素。期權(quán)定價(jià)法和折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相結(jié)合，對(duì)成長(zhǎng)期企業(yè)進(jìn)展價(jià)值評(píng)估。創(chuàng)意期的技術(shù)轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)開(kāi)展和詳細(xì)的產(chǎn)品形態(tài)，需要投入大量的資金用于建造廠房、購(gòu)置設(shè)備、開(kāi)拓銷售渠道等，因此，資金需求便成為創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)前期最主要的問(wèn)題。假如高新技術(shù)企業(yè)采用恰當(dāng)?shù)娜谫Y渠道解決了資金的需求問(wèn)題，企業(yè)接踵而來(lái)面臨的就是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，特別是顧客市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)已經(jīng)投入大量無(wú)法收回的資金，但產(chǎn)品的市場(chǎng)前景并不清楚。創(chuàng)業(yè)成長(zhǎng)期的融

5、資需求和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)便成為影響高新技術(shù)企業(yè)開(kāi)展的關(guān)鍵因素，而融資需求能否恰當(dāng)?shù)亟鉀Q，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)能否很好地化解取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)管理才能和創(chuàng)新才能。因此，企業(yè)整體的財(cái)務(wù)管理才能和創(chuàng)新才能成為該階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要驅(qū)動(dòng)因素。企業(yè)的財(cái)務(wù)管理才能表如今企業(yè)現(xiàn)有的獲利才能，企業(yè)的創(chuàng)新才能表如今其將來(lái)成長(zhǎng)的期權(quán)價(jià)值。所以，此階段的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值要從企業(yè)現(xiàn)有獲利才能和將來(lái)投資時(shí)機(jī)兩方面來(lái)評(píng)估。相對(duì)于初創(chuàng)期，高新技術(shù)企業(yè)在此階段已有一定的獲利才能并迅速提升，現(xiàn)有的獲利才能價(jià)值逐步增大，但現(xiàn)金流仍很不穩(wěn)定，將來(lái)的投資時(shí)機(jī)成長(zhǎng)期權(quán)價(jià)值仍然占據(jù)高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值的主要局部。因此，此階段仍然要利用期權(quán)定價(jià)模型來(lái)評(píng)估高新

6、技術(shù)企業(yè)的將來(lái)成長(zhǎng)價(jià)值，同時(shí)適當(dāng)考慮利用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估現(xiàn)有的獲利才能價(jià)值。期權(quán)定價(jià)法和折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相結(jié)合，對(duì)成熟蛻變期企業(yè)進(jìn)展價(jià)值評(píng)估。在成熟階段，高新技術(shù)企業(yè)已經(jīng)具有了一定的市場(chǎng)根底，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也趨于正值并且穩(wěn)定。但這一美妙景象的背后卻隱含著高新技術(shù)企業(yè)最大的危機(jī)：阻礙創(chuàng)新。創(chuàng)新是高新技術(shù)企業(yè)不斷開(kāi)展的動(dòng)力，但很多高新技術(shù)企業(yè)卻往往被成熟期的企業(yè)盛況所誤導(dǎo)。其實(shí)，企業(yè)成熟期是企業(yè)蛻變轉(zhuǎn)型的前提，正是在成熟期大量穩(wěn)定的現(xiàn)金流前提下，企業(yè)才有可能成功地進(jìn)展二次創(chuàng)業(yè)轉(zhuǎn)型。所以，成熟蛻變期是高新技術(shù)企業(yè)開(kāi)展的關(guān)鍵階段，它直接決定著企業(yè)壽命的長(zhǎng)短。從開(kāi)展的目光看，此階段的高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值很

7、明顯的由兩局部組成：企業(yè)現(xiàn)有的獲利才能價(jià)值和將來(lái)的轉(zhuǎn)型時(shí)機(jī)價(jià)值。一方面，高新技術(shù)企業(yè)在此階段具有穩(wěn)定的收入和現(xiàn)金流，現(xiàn)有資產(chǎn)的獲利才能價(jià)值進(jìn)一步增大；另一方面，二次創(chuàng)業(yè)開(kāi)展轉(zhuǎn)型的時(shí)機(jī)價(jià)值構(gòu)成了將來(lái)的期權(quán)轉(zhuǎn)換價(jià)值。而現(xiàn)有的獲利才能價(jià)值和將來(lái)的期權(quán)轉(zhuǎn)換價(jià)值又分別取決于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)管理才能和企業(yè)是否具有戰(zhàn)略目光抓住轉(zhuǎn)型時(shí)機(jī)的才能。根據(jù)這兩個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素，在此階段高新技術(shù)企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以采用綜合評(píng)估的方法，用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評(píng)估出高新技術(shù)企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的價(jià)值。綜上所述，由于高新科技企業(yè)在高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益、開(kāi)展階段性等方面與傳統(tǒng)型企業(yè)有較大差異，選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法時(shí)要針對(duì)不同成長(zhǎng)時(shí)期的高新科技企業(yè)以及價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素，靈敏運(yùn)用。