CPIPPI核心CPI對(duì)通貨膨脹的指示作用

1、CPIPPI核心CPI對(duì)通貨膨脹的指示作用長(zhǎng)久以來(lái)，人們一直將CPI和ppi作為反映通貨膨脹的具體指標(biāo)，使用這兩種指數(shù)作為通貨膨脹的指標(biāo)都有一定的優(yōu)點(diǎn)。CPI可以直接反映價(jià)格變動(dòng)對(duì)居民的影響，并能影響人們的預(yù)期，其編制上較為方便，時(shí)效性強(qiáng)；而ppi的優(yōu)點(diǎn)在于它反映了商品流通過(guò)程初始階段上的價(jià)格水平及其變化，因而對(duì)經(jīng)濟(jì)周期變化較為敏感。但由于這兩種指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目都限定在一定的范圍內(nèi)，且我國(guó)目前的統(tǒng)計(jì)方法還存在一定的問(wèn)題，如權(quán)數(shù)的滯后、部分重要項(xiàng)目（如住宅價(jià)格）未列在內(nèi)，使得這兩個(gè)指標(biāo)在反映同期通貨膨脹水平時(shí)存在一定的缺陷。對(duì)此，國(guó)內(nèi)一些學(xué)者認(rèn)為，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值價(jià)格指數(shù)即GD呼減指數(shù)更能全面而真實(shí)地

2、反映同期的通貨膨脹，其最大的長(zhǎng)處在于統(tǒng)計(jì)范圍包括了所有產(chǎn)品和勞務(wù)，因而適于描述一般價(jià)格水平的變動(dòng)。所以，從這個(gè)角度來(lái)看，GD葉減指數(shù)更契合通貨膨脹的本義。但GD呼減指數(shù)編制時(shí)間較長(zhǎng)，時(shí)效性差，不利于對(duì)通貨膨脹的早期預(yù)警，操作性上也不如CPI直觀、可感。另一方面，近年來(lái)不少學(xué)者認(rèn)為考慮通貨膨脹率時(shí)，應(yīng)剔除供給沖擊的影響，計(jì)算核心通貨膨脹指數(shù)，筆者在此也將核心通貨膨脹指數(shù)作為一個(gè)變雖考慮在內(nèi)。貨幣政策在操作中存在一定的時(shí)滯性，當(dāng)全面的通貨膨脹發(fā)生時(shí)再采取相應(yīng)的政策為時(shí)已晚，所以對(duì)全面的通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測(cè)十分重要，筆者以GD呼減指數(shù)作為通貨膨脹率的度雖，并以此為標(biāo)桿，檢驗(yàn)CPI、PPI、核心通貨膨脹率

3、這三種操作性較強(qiáng)的指數(shù)對(duì)通貨膨脹的指示作用，以對(duì)通貨膨脹的治理提供先導(dǎo)性的依據(jù)。一、文獻(xiàn)述評(píng)在各指數(shù)的性質(zhì)及對(duì)政策的作用方面，梁珊珊利用國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的按當(dāng)年價(jià)計(jì)算的GDP按可比價(jià)計(jì)算的GDPi+算得出1985年至2001年的GD呼減指數(shù)，指出其與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)以及商品零售價(jià)格指數(shù)的高峰和低點(diǎn)基本對(duì)應(yīng)相同的年份。【sup】1【/sup】汪同三、李軍認(rèn)為不同的價(jià)格指數(shù)會(huì)表現(xiàn)出一定的差異性，政府選擇哪種價(jià)格指數(shù)進(jìn)行決策十分重要。如果關(guān)心的是價(jià)格變動(dòng)對(duì)生產(chǎn)者的影響，需參考生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)；如果關(guān)心的是價(jià)格變動(dòng)對(duì)消費(fèi)者可能產(chǎn)生的影響，貝U消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)較為合適；而GN呼減指數(shù)一方面可以較客觀地反映政府

4、控制通貨膨脹的真實(shí)能力，另一方面可以為政府制定和實(shí)施反通貨膨脹政策提供較全面、科學(xué)的統(tǒng)計(jì)依據(jù)。【sup】2【/sup】在各指數(shù)之間的關(guān)系方面，國(guó)內(nèi)的研究多是考察CPI和PPI或是生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)之間的傳導(dǎo)關(guān)系，再對(duì)傳導(dǎo)關(guān)系的變化作出一些解釋。賀力平等人通過(guò)格蘭格因果關(guān)系檢驗(yàn)認(rèn)為消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)是生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)變動(dòng)的格蘭杰原因，后者經(jīng)過(guò)1至3個(gè)月左右的時(shí)滯對(duì)前者的變動(dòng)作出反應(yīng)，從而得出通貨膨脹中需求方面的因素相對(duì)大于供給方面的作用的結(jié)論?！緎up】3/sup】 我國(guó)從2003年第二季度開(kāi)始發(fā)布農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)，故此處用中間投入品的價(jià)格指數(shù)作為替代。 建筑業(yè)在第二產(chǎn)業(yè)中比例遠(yuǎn)小于工業(yè)，所以此處用P

5、PI一并縮減。 在價(jià)格指數(shù)中剔除能源項(xiàng)目也是國(guó)際通行的做法，但我國(guó)統(tǒng)計(jì)的這個(gè)項(xiàng)目分散在醫(yī)療保健和個(gè)人用品、居住兩個(gè)大項(xiàng)目中，并且沒(méi)有報(bào)告具體的分類指數(shù)，考慮到這個(gè)項(xiàng)目在整個(gè)CPI中所在比重較小，故這里未做剔除。在以往文獻(xiàn)的基礎(chǔ)之上，筆者細(xì)致考察了GDP¥減指數(shù)和核心通貨膨脹指數(shù)的特點(diǎn)，并計(jì)算出了一個(gè)較長(zhǎng)時(shí)間序列中的季度數(shù)據(jù)；考察了CPI、PPI以及核心CPI（COREC刖與通貨膨脹水平之間的關(guān)系，以檢驗(yàn)各指標(biāo)的效率。二、變雖的界定（一）GD呼減指數(shù)（GDPdeb國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值價(jià)格指數(shù)的特點(diǎn)在于其統(tǒng)計(jì)范圍包括了所有產(chǎn)品和勞務(wù)，因而最適于描述一般價(jià)格水平變動(dòng)。而其他價(jià)格變動(dòng)角度的測(cè)定方法涵

6、蓋范圍與之相比較狹窄，貨幣數(shù)雖角度的方法沒(méi)有直接與通貨膨脹的本質(zhì)相聯(lián)系，所以筆者在此考慮用國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值價(jià)格指數(shù)，即以GD呼減指數(shù)作為通貨膨脹水平的衡雖，并以之為基準(zhǔn)，考察其他價(jià)格指數(shù)的指小作用。GD呼減指數(shù)是一定時(shí)期以現(xiàn)價(jià)計(jì)算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值與同時(shí)按可比價(jià)計(jì)算的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比率，公式為：國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)現(xiàn)價(jià)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值/同期可比價(jià)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，同期可比價(jià)GDPW為報(bào)告期不變價(jià)GDP所以，要得到GD葉減指數(shù)，首先要計(jì)算出不變價(jià)GDP【sup】4【/sup】鑒于可得不變價(jià)GDRtq為年度數(shù)據(jù)且跨時(shí)較短，對(duì)于計(jì)雖檢驗(yàn)來(lái)說(shuō)數(shù)雖不足，所以筆者采用已有數(shù)據(jù)計(jì)算不變價(jià)GDP具體過(guò)程為：將GD吩為三次產(chǎn)業(yè)

7、分別以相應(yīng)指數(shù)進(jìn)行單縮法（以該產(chǎn)業(yè)部門的產(chǎn)出價(jià)格指數(shù)直接縮減期現(xiàn)價(jià)增加值）縮減，得出三次產(chǎn)業(yè)的不變價(jià)增加值后進(jìn)行加總，從而得到不變價(jià)GDI?進(jìn)而計(jì)算GD葉減指數(shù)。根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的各產(chǎn)業(yè)部門不變價(jià)增加值核算的具體方法，考慮數(shù)據(jù)的可得性和計(jì)算的簡(jiǎn)便性，在此，我們用農(nóng)業(yè)生產(chǎn)資料價(jià)格指數(shù)對(duì)第一產(chǎn)業(yè)進(jìn)行縮減【sup】【/sup】，用全部工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）對(duì)第二產(chǎn)業(yè)進(jìn)行縮減【sup】【/sup】，用居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）對(duì)第三產(chǎn)業(yè)進(jìn)行縮減。考慮到20世紀(jì)90年代后我國(guó)價(jià)格體系中除了少數(shù)集中生產(chǎn)資料的價(jià)格之外，基本實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)定價(jià)。乂鑒于數(shù)據(jù)的可得性，本文數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度為1996年第四季度至200

8、8年第四季度。（二）核心通貨膨脹率（CORECPI近年來(lái)不少學(xué)者認(rèn)為在可能反映通貨膨脹的各類指標(biāo)（GD呼減指數(shù)、CPI、PPI等）中所包含的一些項(xiàng)目，主要是食品和能源，它們的價(jià)格更易受到實(shí)際因素的作用而表現(xiàn)出較大的波動(dòng)性。正是在這種背景下，有學(xué)者提出了核心通貨膨脹（coreinflation）的概念，即去除了某種沖擊的通貨膨脹指數(shù)。【sup】5/sup】筆者依照各國(guó)實(shí)踐中公認(rèn)的做法，剔除價(jià)格易受氣候影響的食品項(xiàng)【sup】/sup】，基本思路是：在CPI統(tǒng)計(jì)的調(diào)查分類中剔除食品項(xiàng)，按照新的權(quán)重對(duì)剩余的項(xiàng)目作加權(quán)平均，從而得出核，L、CPI。sup6/sup】建立如下的回歸方程：CPI【sub】/

9、sub】tE8i16【sub】i/sub】X【sub】it/sub】+£【sub】i【/sub】，通過(guò)OLS方法得出各項(xiàng)的權(quán)重。筆者這里引用賀力平等人的估算結(jié)果（表1）,其中食品的權(quán)重為32.7%。在CPI指標(biāo)中剔除食品項(xiàng)，并在剩余的項(xiàng)目中重新分配權(quán)重，計(jì)算出我國(guó)1996年4季度至2008年4季度的核心通貨膨脹指數(shù)，其走勢(shì)如圖1所示。表1CPI各項(xiàng)原有和調(diào)整后權(quán)重%數(shù)據(jù)來(lái)源：本表第2列直接引用了賀力平等人的結(jié)果，第3列是在第2列的基礎(chǔ)上計(jì)算而得的。三、各指數(shù)與GD呼減指數(shù)關(guān)系的分析（一）數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗(yàn)結(jié)果為了防止對(duì)非平穩(wěn)時(shí)間序列進(jìn)行回歸時(shí)造成謬誤回歸，以及由此導(dǎo)致的傳統(tǒng)統(tǒng)計(jì)雖（如t值

10、、F值、DW值和R【sup!2/sup】）的偏差，筆者首先利用AugmentedDickey-Fuller方法（ADF方法）來(lái)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)和各數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性?！緎up】7/sup】本文檢驗(yàn)結(jié)果顯示（表2）,CPI、PPI以及GD呼減指數(shù)均為一階平穩(wěn)，即這些變雖每期的增加值是較穩(wěn)定的，而核心CPI則為零階平穩(wěn)，即核心CPI本身就較穩(wěn)定，這一特點(diǎn)也可從圖1得出。所以筆者認(rèn)為核心CPI與GD葉減指數(shù)不具備同步性的可能，所以在此不再考慮其與GD葉減指數(shù)的關(guān)系。（二）格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果格蘭杰因果檢驗(yàn)方法認(rèn)為如果一個(gè)變雖的滯后值能幫助預(yù)測(cè)另一個(gè)變雖，那么這個(gè)變雖就是另一個(gè)變雖的原因。即一個(gè)變雖在t-n期的數(shù)值與

11、另一個(gè)變雖在t期的值較接近,則可判斷前者是后者的原因。根據(jù)限制條件，利用F檢驗(yàn)得出格蘭杰因果檢驗(yàn)的結(jié)果，當(dāng)F值較大而P值較小時(shí)則可拒絕原假設(shè)。筆者經(jīng)檢驗(yàn)后得出，CPI在2至8期內(nèi)均為GDPdef的格蘭杰原因，其F值依次為2.61,3.38,2.73,3.22,3.13,2.49,2.27,P值分別為0.08,0.04,0.02,0.02,0.04,0.06?？梢园l(fā)現(xiàn)，因果關(guān)系在2至6期最為顯著，表明CPI對(duì)真實(shí)通貨膨脹有一個(gè)提前半年至一年半的指示作用。而在考察PPI對(duì)GDPdef關(guān)系時(shí)，其F值較小而P值較大，表明PPI不構(gòu)成GDPdef的原因，即對(duì)GDPdef無(wú)指示作用。表2CPI、PPI、C

12、ORECRIGDPD勺單位根檢驗(yàn)結(jié)果注：ADF（k）中的k為滯后階，根據(jù)AIC和SC準(zhǔn)則選取。四、實(shí)證結(jié)果與原因解釋筆者研究發(fā)現(xiàn)，CPI在2至8期內(nèi)是GD呼減指數(shù)的格蘭杰原因。核心CPI相比GD呼減指數(shù)走勢(shì)較平穩(wěn)，兩者之間不具備協(xié)整關(guān)系。出現(xiàn)上述情況的原因主要有：（一）統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)上的原因CPI編制的項(xiàng)目有8個(gè)大類，包括食品、煙酒及用品、衣著、家庭設(shè)備用品及維修服務(wù)、醫(yī)療保健和個(gè)人用品、交通和通信、娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)、居住等。其涵蓋內(nèi)容廣泛，從覆蓋的范圍來(lái)看，CPI相比其他指標(biāo)與GD呼減指數(shù)的聯(lián)系是最緊密的。（二）預(yù)期的作用由于CPI在編制上較為方便，時(shí)效性強(qiáng)，且和居民生活關(guān)系密切，可以有效影

13、響人們的預(yù)期，因此政府通常選擇CPI來(lái)測(cè)定通貨膨脹。這一方面人為引導(dǎo)居民加強(qiáng)對(duì)CPI的認(rèn)知，以CPI為安排經(jīng)濟(jì)生活的重要指標(biāo)，而政府也會(huì)用這個(gè)指數(shù)作為制定和調(diào)整工資、福利等政策的依據(jù)，社會(huì)集團(tuán)也會(huì)以之為依據(jù)來(lái)預(yù)期未來(lái)的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。在這些機(jī)制的作用下，全社會(huì)都會(huì)對(duì)CPI有一個(gè)強(qiáng)烈的認(rèn)知，并由此產(chǎn)生適應(yīng)性預(yù)期，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)的各部門，最終反映到各產(chǎn)業(yè)的增加值上。（三）指數(shù)制定的目標(biāo)不同核心消費(fèi)價(jià)格指數(shù)剔除了實(shí)際因素的沖擊影響，能夠反映物價(jià)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，所以常被歐美國(guó)家用作通貨膨脹目標(biāo)制的基礎(chǔ)價(jià)格指數(shù)，而其他價(jià)格指數(shù)則不具有這種功能。所以核心通貨膨脹指數(shù)的數(shù)值從長(zhǎng)期來(lái)看，較其他物價(jià)指數(shù)而言要相對(duì)平穩(wěn)

14、。而GD呼減指數(shù)則較為全面地反映了當(dāng)期的通貨膨脹水平，不排除會(huì)有較大的波動(dòng)。所以，這兩種指數(shù)的不同服務(wù)方向就決定了它們之間的協(xié)整關(guān)系是無(wú)法成立的，從而也不會(huì)形成格蘭杰因果關(guān)系。五、結(jié)論及政策建議本文研究的結(jié)論是，CPI與較全面反映物價(jià)變動(dòng)水平的GD葉減指數(shù)有著緊密的關(guān)系，表現(xiàn)在長(zhǎng)期內(nèi)CPI能夠提前半年至一年半對(duì)GD葉減指數(shù)進(jìn)行預(yù)測(cè)短期內(nèi)CPI的變化也能較快地反映到GD呼減指數(shù)的變化上去。所以總的來(lái)看，CPI能夠較好地預(yù)測(cè)社會(huì)通貨膨脹水平。（一）以CPI為“相機(jī)決策”的依據(jù)目前我國(guó)的貨幣政策多為應(yīng)對(duì)通貨膨脹臨時(shí)性因素的決策，這些決策的傳導(dǎo)需要經(jīng)過(guò)若干環(huán)節(jié)，時(shí)滯也隨之產(chǎn)生，其長(zhǎng)短主要由客觀的經(jīng)濟(jì)和

15、金融條件決定。由于傳導(dǎo)過(guò)程的影響因素較為復(fù)雜，“相機(jī)抉擇”式的貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)整存在著時(shí)滯，反周期的政策操作往往會(huì)加劇經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，導(dǎo)致原本的緊縮或者擴(kuò)張的意圖無(wú)法實(shí)現(xiàn)。所以貨幣政策的制定必須將可能產(chǎn)生的時(shí)滯問(wèn)題納入考慮范圍，這就需要依據(jù)那些能夠預(yù)測(cè)將來(lái)經(jīng)濟(jì)變化的指標(biāo)來(lái)制定政策。筆者認(rèn)為，在制定應(yīng)對(duì)通貨膨脹或者通貨緊縮的政策時(shí)，為增加政策的有效性，貨幣當(dāng)局應(yīng)根據(jù)CPI來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)半年至一年半的GD呼減指數(shù)走勢(shì)，并適時(shí)地采取行動(dòng)，調(diào)整貨幣政策的中介指標(biāo)，如利率、貨幣供應(yīng)雖等，使政策的時(shí)滯與價(jià)格傳導(dǎo)的時(shí)滯基本吻合，從而實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定物價(jià)的政策目標(biāo)。（二）以核心通貨膨脹指數(shù)為規(guī)則性選擇的依據(jù)與我國(guó)制定貨幣政策時(shí)的“相機(jī)決策”不同，歐美國(guó)家在制定貨幣政策時(shí)，越來(lái)越多地米用以通貨膨脹目標(biāo)制為政策框架的規(guī)則性選擇。在通貨膨脹目標(biāo)制中，面對(duì)供給沖擊,通脹目標(biāo)的日常偏離是允許的，建立的官方通脹目標(biāo)基礎(chǔ)的價(jià)格指數(shù)會(huì)排除供給沖擊的影響，因此，核心通貨膨脹指數(shù)是通貨膨脹目標(biāo)制中的重要決策變雖