第2章財務(wù)管理價值觀念

1、財務(wù)管理價值觀念財務(wù)管理價值觀念學(xué)習(xí)學(xué)習(xí)目標(biāo)目標(biāo)：能夠全面、深刻地理解財務(wù)管理的價值觀念。能夠全面、深刻地理解財務(wù)管理的價值觀念。掌握貨幣時間價值的含義及貨幣時間價值的不同計算形掌握貨幣時間價值的含義及貨幣時間價值的不同計算形式。式。掌握風(fēng)險與風(fēng)險報酬的含義及計量，以及資本資產(chǎn)定價掌握風(fēng)險與風(fēng)險報酬的含義及計量，以及資本資產(chǎn)定價模型。模型。2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值2.1.1 2.1.1 貨幣時間價值的慨念貨幣時間價值的慨念 貨幣時間價值，是指貨幣時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金時間價值。資所增加的價值，也稱為資金時

2、間價值。 （1 1）資金在運(yùn)動的過程中，資金的價值會隨著時間的）資金在運(yùn)動的過程中，資金的價值會隨著時間的變化而增加。此時，資金的時間價值表現(xiàn)為利息或利潤。變化而增加。此時，資金的時間價值表現(xiàn)為利息或利潤。 （2 2）投資者將資金用于投資就必須推遲清費(fèi)或者此項(xiàng)）投資者將資金用于投資就必須推遲清費(fèi)或者此項(xiàng)資金不能用于其它投資，此時，資金的時間價值就表現(xiàn)為資金不能用于其它投資，此時，資金的時間價值就表現(xiàn)為推遲消費(fèi)或放棄其他投資應(yīng)得的必要補(bǔ)償。推遲消費(fèi)或放棄其他投資應(yīng)得的必要補(bǔ)償。 目前目前, ,論述貨幣的時間價值時采用抽象分析法論述貨幣的時間價值時采用抽象分析法, , 假定假定沒有風(fēng)險和沒有通貨膨

3、脹以利率代表時間價值沒有風(fēng)險和沒有通貨膨脹以利率代表時間價值. .2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值2.1.2 2.1.2 貨幣時間價值的計算貨幣時間價值的計算 （1 1）一次性收付的一次性收付的時間價值時間價值計算計算 一次性收付款項(xiàng)是指在某一特定時點(diǎn)上一次性支付一次性收付款項(xiàng)是指在某一特定時點(diǎn)上一次性支付( (或收取或收取) )，經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地一次性收取，經(jīng)過一段時間后再相應(yīng)地一次性收取( (或支付或支付) )的款項(xiàng)的款項(xiàng) 。 單利終值和現(xiàn)值的計算單利終值和現(xiàn)值的計算 設(shè)設(shè)I I為利息；為利息；P P為現(xiàn)值；為現(xiàn)值；F F為終值；為終值；i i為每一利息期的利為每一利息期的利

4、率（折現(xiàn)率）；率（折現(xiàn)率）；n n為計算利息的期數(shù)。則為計算利息的期數(shù)。則單利終值的一般單利終值的一般計算公式為：計算公式為： F=P+PF=P+P* *i i* *n=Pn=P* *(1+i(1+i* *n)n)2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 例例2-1 2-1 某人持有一張帶息票據(jù)，面額為某人持有一張帶息票據(jù)，面額為1000010000元，票元，票面利率為面利率為6%6%，出票日期為，出票日期為8 8月月1212日，到期日為日，到期日為1111月月1010日日（9090天）。則該持有者到期可得到：天）。則該持有者到期可得到： F=10000+10000 F=10000+10000

5、* *6%6%* *90/360=1015090/360=10150（元）（元） 在計算利息時，除特別說明，一般給出的利率均為年在計算利息時，除特別說明，一般給出的利率均為年利率，對于不足利率，對于不足1 1年的利息，以年的利息，以1 1年等于年等于360360天來折算。天來折算。2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 單利現(xiàn)值的計算同單利終值的計算是互逆的。由終值單利現(xiàn)值的計算同單利終值的計算是互逆的。由終值求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。單利現(xiàn)值的一般計算公式為：求現(xiàn)值，叫做貼現(xiàn)。單利現(xiàn)值的一般計算公式為： P=F P=F* *1 1/(1+i/(1+i* *n)n)例例2-2 2-2 王某希望在王某

6、希望在5 5年后取得本例和年后取得本例和3000030000元，用以支付一元，用以支付一筆款項(xiàng)，則在利率為筆款項(xiàng)，則在利率為10%10%，單利方式計算條件下，王某現(xiàn)，單利方式計算條件下，王某現(xiàn)在需存入銀行的資金為：在需存入銀行的資金為： P=30000/ P=30000/（1+10%1+10%* *5 5）=20000(=20000(元元) )2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算 在復(fù)利計算方式下，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)列為在復(fù)利計算方式下，本能生利，利息在下期則轉(zhuǎn)列為本金與原來的本金一起計息。本金與原來的本金一起計息。 復(fù)利終值是一定量的本金按

7、復(fù)利計算若干期后的本利復(fù)利終值是一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。復(fù)利終值的一般計算公式為：和。復(fù)利終值的一般計算公式為： F=PF=P* *（1+i1+i）n n 2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 例例2-3 2-3 某企業(yè)將某企業(yè)將100000100000元投資于某項(xiàng)目，年利率為元投資于某項(xiàng)目，年利率為10%10%，則則3 3年后的到期價值為：年后的到期價值為： F=100000F=100000* *(1+10%)(1+10%)3 3 或或 F=100000 F=100000（F/P,10%,3F/P,10%,3）=100000=100000* *1.331=133100(1

8、.331=133100(元元) ) 2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一特定時復(fù)利現(xiàn)值是復(fù)利終值的逆運(yùn)算，它是指今后某一特定時點(diǎn)收到或付出的一筆款項(xiàng)，按折現(xiàn)率點(diǎn)收到或付出的一筆款項(xiàng)，按折現(xiàn)率i i所計算的現(xiàn)在時點(diǎn)所計算的現(xiàn)在時點(diǎn)價值。其計算公式為：價值。其計算公式為： P=F P=F* *(1+i)(1+i)-n-n 式中的（式中的（1+i1+i）-n-n通常稱作通常稱作1 1元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，計作元的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，計作（P/F,iP/F,i，n n），其含義為當(dāng)利率為），其含義為當(dāng)利率為i i，為取得，為取得n n期后的期后的1 1元，元，現(xiàn)在

9、需要多少本金?，F(xiàn)在需要多少本金。2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 例例2-4 2-4 某投資項(xiàng)目預(yù)計某投資項(xiàng)目預(yù)計5 5年后可獲得收益年后可獲得收益100100萬元，按年萬元，按年利率為利率為10%10%計算，則這筆收益的現(xiàn)值為：計算，則這筆收益的現(xiàn)值為： F=100F=100* *(1+10%)(1+10%)-5-5 或或 F=100 F=100（P/F,10%,5P/F,10%,5）=100=100* *0.621=62.1(0.621=62.1(萬元萬元) )2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 （2 2）年金終值和現(xiàn)值的計算年金終值和現(xiàn)值的計算 年金是指一定時期內(nèi)每次等額收

10、付的系列款項(xiàng)，通常年金是指一定時期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常用用A A表示表示。 普通年金終值的計算普通年金終值的計算 普通年金是指普通年金是指從第一從第一期期起，在一定時期內(nèi)起，在一定時期內(nèi)每期期末等每期期末等額額發(fā)生的發(fā)生的的系列收付款項(xiàng)，又稱后付年金。的系列收付款項(xiàng)，又稱后付年金。 普通年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期普通年金終值猶如零存整取的本利和，它是一定時期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。 其計算方法如圖所示其計算方法如圖所示: :普通年金終值示意圖普通年金終值示意圖2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值2.1 2.1 貨幣時間價

11、值貨幣時間價值 由圖可知，年金終值的計算公式為：由圖可知，年金終值的計算公式為： F=A(1+i)F=A(1+i)0 0+A(1+i)+A(1+i)1 1+A(1+i)+A(1+i)2 2+A(1+i)+A(1+i)n-2n-2 +A(1+i) +A(1+i)n-1n-1 式中式中 (1+i) (1+i)n n-1-1 / i / i 稱作稱作“年金終值系數(shù)年金終值系數(shù)”，記作，記作(F(FA,i,n)A,i,n)，可查閱，可查閱“年金終值系數(shù)表年金終值系數(shù)表”求得數(shù)值。求得數(shù)值。上式上式可寫作：可寫作： F=A F=A (F(FA,i,n)A,i,n)。例例2-5 2-5 某公司在某公司在5

12、 5年中每年存入銀行年中每年存入銀行100100萬元，計劃更新設(shè)萬元，計劃更新設(shè)備，存款利率為備，存款利率為10%10%，則，則5 5年后公司能籌到的資金為：年后公司能籌到的資金為： F=100 F=100* *(F/A,10%,5)=100(F/A,10%,5)=100* *6.105=610.5(6.105=610.5(萬元萬元) )2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 年年償債基金的計算償債基金的計算 償債基金是指為了在約定的未來某一時點(diǎn)清償某筆債償債基金是指為了在約定的未來某一時點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積蓄一定的資金必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。務(wù)或積蓄一定的資金必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備

13、金。 其計算公式為：其計算公式為：A=FA=F* *i/i/（1+i1+i）n n-1-1 式中，式中，i /(1+i)i /(1+i)n n-1-1稱作稱作“償債基金系數(shù)償債基金系數(shù)”，記作，記作(AF,i,n)(AF,i,n)，可，可通過年金終值通過年金終值系數(shù)系數(shù)的倒數(shù)的倒數(shù)求得數(shù)值。求得數(shù)值。2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 普通年金現(xiàn)值的計算普通年金現(xiàn)值的計算 年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)年金現(xiàn)值是指一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。利現(xiàn)值之和。其計算方法如圖所示其計算方法如圖所示: : 1 2 n A A A A1) i1 (A2) i1 (A

14、)1n() i1 (An) i1 (A2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 計算公式為：計算公式為： P=A(1+i)P=A(1+i)-1-1+A(1+i)+A(1+i)-2-2+A(1+i)+A(1+i)- -（n-1n-1）+A(1+i)+A(1+i)-n-n = = A A 1-(1+i) 1-(1+i)-n-n/i /i 1-(1+i) 1-(1+i)-n-n/i/i稱作稱作“年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)”，記作，記作(P(PA,i,n)A,i,n)。例例2-7 32-7 3年內(nèi)每年獲得投資收益年內(nèi)每年獲得投資收益80008000元，年利率為元，年利率為8%8%，則，則3 3年收益的現(xiàn)

15、值。年收益的現(xiàn)值。 P=8000 P=8000* *（P/A,8%,3P/A,8%,3）=8000=8000* *2.577=20616(2.577=20616(元元) ) 2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 年資本回收額的計算年資本回收額的計算 資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價值指標(biāo)?；蚯鍍斔穫鶆?wù)的價值指標(biāo)。其計算公式為：其計算公式為：A=P A=P i /1-(1+i) i /1-(1+i)-n-n =P =P (A (A P,i,n) P,i,n) 其中，其中， i /1-(1+i) i /1-(1+i

16、)-n-n稱作稱作“資本回收系數(shù)資本回收系數(shù)”，記作，記作(AP,i,n)(AP,i,n)。 2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 即付年金終值和現(xiàn)值的計算即付年金終值和現(xiàn)值的計算 先付年金：又稱預(yù)付年金，是指一定時期內(nèi)每期期初先付年金：又稱預(yù)付年金，是指一定時期內(nèi)每期期初等額系列收付的款項(xiàng)。等額系列收付的款項(xiàng)。 即付年金終值的計算公式為：即付年金終值的計算公式為： F=A F=A* *(1+i)(1+i)* *(F/A,i,n)=A(F/A,i,n)=A* *(F/A,i,n+1)-1(F/A,i,n+1)-1 2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 遞延年金終值和現(xiàn)值的計算遞延年金終

17、值和現(xiàn)值的計算 遞延年金是指第一次收付款發(fā)生的時間遞延年金是指第一次收付款發(fā)生的時間與與第一期第一期無關(guān)無關(guān)，而是間隔若干期后才發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)，是普通年而是間隔若干期后才發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)，是普通年金的特殊形式。金的特殊形式。 遞延年金現(xiàn)值的計算方法有遞延年金現(xiàn)值的計算方法有3 3種：種： 第一種方法第一種方法“二階段計算二階段計算”，先求出遞延期末的現(xiàn)值，先求出遞延期末的現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。然后再將此現(xiàn)值調(diào)整到第一期期初。計算公式為：計算公式為： P=A P=A* *(P/A,i(P/A,i，n)n)* *（P/FP/F，i i，m m）2.1 2.1 貨幣時間

18、價值貨幣時間價值 第二種方法第二種方法“假設(shè)計算假設(shè)計算”，先求出（先求出（m+nm+n）期的年金）期的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期（現(xiàn)值，再扣除遞延期（m m）的年金現(xiàn)值。）的年金現(xiàn)值。計算公式為計算公式為： P=A P=A* *(P/A,i(P/A,i，m+n)-Am+n)-A* *（P/AP/A，i i，m m） 第第三三種方法，種方法，先求出遞延年金的終值，再將其折合為先求出遞延年金的終值，再將其折合為現(xiàn)值?，F(xiàn)值。計算公式為計算公式為： P=A P=A* *(F/A,i(F/A,i，n)n)* *（P/FP/F，i i，m+nm+n）2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值 永續(xù)年金現(xiàn)值的計

19、算永續(xù)年金現(xiàn)值的計算 永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金，即期限趨永續(xù)年金是指無限期等額收付的特種年金，即期限趨于無窮的普通年金。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止于無窮的普通年金。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間，因而沒有終值，只有現(xiàn)值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可通的時間，因而沒有終值，只有現(xiàn)值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可通過普通年金的現(xiàn)值推導(dǎo)出：過普通年金的現(xiàn)值推導(dǎo)出：P=A1/(1+i)P=A1/(1+i) t t =A =A 1-(1+i) 1-(1+i)-n-n/i=A/i/i=A/i2.1 2.1 貨幣時間價值貨幣時間價值2.1.3 2.1.3 貨幣時間價值計算中的特殊問題貨幣時間價值計算中的特

20、殊問題 （1 1）不等額現(xiàn)金流量終值與現(xiàn)值的計算）不等額現(xiàn)金流量終值與現(xiàn)值的計算 （2 2）短于）短于1 1年的計息期年的計息期 （3 3）貼現(xiàn)率的確定）貼現(xiàn)率的確定2.2 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益 2.2.1 2.2.1 風(fēng)險與風(fēng)險報酬風(fēng)險與風(fēng)險報酬（1 1）風(fēng)險的概念、特點(diǎn)和種類）風(fēng)險的概念、特點(diǎn)和種類 風(fēng)險是指人們在事先能夠得知采取某種行動可能產(chǎn)生風(fēng)險是指人們在事先能夠得知采取某種行動可能產(chǎn)生的所有后果，以及每種后果出現(xiàn)的可能性的狀況。的所有后果，以及每種后果出現(xiàn)的可能性的狀況。 一般來說，風(fēng)險具有以下特點(diǎn)：一般來說，風(fēng)險具有以下特點(diǎn)： 客觀性；普遍性；兩面性；時間性客觀性；普遍性；

21、兩面性；時間性 風(fēng)險報酬是投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的，超過風(fēng)險報酬是投資者因冒風(fēng)險進(jìn)行投資而要求的，超過無風(fēng)險報酬的額外報酬。風(fēng)險和報酬是一種對稱關(guān)系，它無風(fēng)險報酬的額外報酬。風(fēng)險和報酬是一種對稱關(guān)系，它要求等量風(fēng)險帶來等量報酬，即風(fēng)險報酬均衡。要求等量風(fēng)險帶來等量報酬，即風(fēng)險報酬均衡。2.2 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益2.2.2 2.2.2 單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險及衡量單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險及衡量（1 1）確定概率與概率分布）確定概率與概率分布（2 2）計算期望報酬率。期望報酬率是概率分布的平均值，）計算期望報酬率。期望報酬率是概率分布的平均值，即各種可能的報酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報酬率。即各

22、種可能的報酬率按其概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的報酬率。式中：式中：E E（R R）為期望報酬率；）為期望報酬率；P PI I為第為第i i種結(jié)果出現(xiàn)的概率；種結(jié)果出現(xiàn)的概率；R RI I為第為第i i種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；種結(jié)果出現(xiàn)后的預(yù)期報酬率；n n為所有可能結(jié)果的為所有可能結(jié)果的數(shù)目。數(shù)目。 *)(1iRRE)(RE2.2 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益（3 3）計算標(biāo)準(zhǔn)離差）計算標(biāo)準(zhǔn)離差 標(biāo)準(zhǔn)離差也叫均方差，是方差的平方根。其計算公式標(biāo)準(zhǔn)離差也叫均方差，是方差的平方根。其計算公式為：為： 其中，其中，為預(yù)期報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差。為預(yù)期報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差。n1ii2iP)(R(RE2.2 2.2

23、風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益（4 4）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比，通常用符號標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)離差同期望值之比，通常用符號表示，其計算公式為：表示，其計算公式為： 其中其中V V表示標(biāo)準(zhǔn)力差率。表示標(biāo)準(zhǔn)力差率。）（REV2.2 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益（5 5）計算風(fēng)險報酬）計算風(fēng)險報酬 市場投資的一般規(guī)律：風(fēng)險與報酬成正比，低報酬的市場投資的一般規(guī)律：風(fēng)險與報酬成正比，低報酬的項(xiàng)目必須風(fēng)險很低，否則，沒有人投資；高風(fēng)險的項(xiàng)目必項(xiàng)目必須風(fēng)險很低，否則，沒有人投資；高風(fēng)險的項(xiàng)目必須有高報酬，否則，也沒有人投資。須有高報酬，否則，也沒有人投資。 投資者對于其承擔(dān)的風(fēng)

24、險，要求有一定的額外收益作投資者對于其承擔(dān)的風(fēng)險，要求有一定的額外收益作為補(bǔ)償。這種額外補(bǔ)償就是超過貨幣時間價值的那部分價為補(bǔ)償。這種額外補(bǔ)償就是超過貨幣時間價值的那部分價值，稱為風(fēng)險價值。值，稱為風(fēng)險價值。 必要報酬率必要報酬率= =無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率+ +風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率= =無風(fēng)險報酬無風(fēng)險報酬率率+ +風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險報酬系數(shù)* *風(fēng)險程度風(fēng)險程度 R R=R=RF F+R+RR R= =R RF F+b+bv v2.2 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益（6 6）風(fēng)險偏好）風(fēng)險偏好 風(fēng)險偏好（風(fēng)險偏好（Risk Preference or Risk appetiteRisk Pr

25、eference or Risk appetite），），是指為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，企業(yè)或個體投資者在承擔(dān)風(fēng)險的種類、是指為了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，企業(yè)或個體投資者在承擔(dān)風(fēng)險的種類、大小等方面的基本態(tài)度。不同的行為者對風(fēng)險的態(tài)度是存大小等方面的基本態(tài)度。不同的行為者對風(fēng)險的態(tài)度是存在差異的，根據(jù)投資體對風(fēng)險的偏好將其分為風(fēng)險回避者、在差異的，根據(jù)投資體對風(fēng)險的偏好將其分為風(fēng)險回避者、風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。風(fēng)險追求者和風(fēng)險中立者。風(fēng)險回避風(fēng)險回避 風(fēng)險回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當(dāng)預(yù)期收益率相同時，風(fēng)險回避者選擇資產(chǎn)的態(tài)度是：當(dāng)預(yù)期收益率相同時，偏好于具有低風(fēng)險的資產(chǎn)；而對于具有同樣風(fēng)險的資產(chǎn)，偏好于具有低風(fēng)險的資產(chǎn)

26、；而對于具有同樣風(fēng)險的資產(chǎn)，則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。則鐘情于具有高預(yù)期收益率的資產(chǎn)。2.2 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益 風(fēng)險追求風(fēng)險追求 與風(fēng)險回避者恰恰相反，風(fēng)險追求者通常主動追求風(fēng)與風(fēng)險回避者恰恰相反，風(fēng)險追求者通常主動追求風(fēng)險，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)險，喜歡收益的動蕩勝于喜歡收益的穩(wěn)定。他們選擇資產(chǎn)的原則是：當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的，因?yàn)檫@會的原則是：當(dāng)預(yù)期收益相同時，選擇風(fēng)險大的，因?yàn)檫@會給他們帶來更大的效用。給他們帶來更大的效用。風(fēng)險中立風(fēng)險中立 風(fēng)險中立者通常既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險。風(fēng)險中立者通常既不回避風(fēng)險，也不主動追求風(fēng)險。他們選

27、擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險他們選擇資產(chǎn)的唯一標(biāo)準(zhǔn)是預(yù)期收益的大小，而不管風(fēng)險狀況如何。狀況如何。2.2 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益2.2.3 2.2.3 資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益 兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，成為資產(chǎn)組合。兩個或兩個以上資產(chǎn)所構(gòu)成的集合，成為資產(chǎn)組合。（1 1）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率就是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)等于各種資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。其公式為：組合中所占的價

28、值比例。其公式為： 式中：式中：E E（R Rp p）為資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率；）為資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率；E E（R Ri i）表）表示第示第i i項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率；項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率；W Wi i表示第表示第i i項(xiàng)資產(chǎn)在整個組合項(xiàng)資產(chǎn)在整個組合中所占的價值比例。中所占的價值比例。)(*1iiPREWRE）（2.2 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益（2 2）資產(chǎn)組合風(fēng)險的衡量）資產(chǎn)組合風(fēng)險的衡量 兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險 多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險（3 3）非系統(tǒng)風(fēng)險及其分散）非系統(tǒng)風(fēng)險及其分散 非系統(tǒng)風(fēng)險又稱非市場風(fēng)險或可分散風(fēng)險。是指由于非系統(tǒng)風(fēng)險又稱非市場風(fēng)險或可分散風(fēng)險。是指由于某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的的可能性，某種特定原因?qū)δ程囟ㄙY產(chǎn)收益率造成影響的的可能性，它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除。它是可以通過有效的資產(chǎn)組合來消除。2.2 2.2 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益（2 2）系統(tǒng)風(fēng)險及其度量）系統(tǒng)風(fēng)險及其度量 系統(tǒng)性風(fēng)險（系統(tǒng)性風(fēng)險（Systematic RiskSystematic Risk）又稱市場風(fēng)險和不）又稱市場風(fēng)險和不可分散風(fēng)險。是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)組合來消可分散風(fēng)險。是影響所有資產(chǎn)的、不能通過資產(chǎn)