醫(yī)藥行業(yè)投資探討

1、醫(yī)藥行業(yè)投資探討陳秀霞內(nèi)容提要 1. 中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年 2. 醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析 3. 2011年醫(yī)藥行業(yè)投資分析中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年q 世界藥品市場(chǎng)規(guī)模（億美元）世界藥品市場(chǎng)規(guī)模（億美元）隨著中國(guó)醫(yī)保水平提高，人口老齡化加劇，醫(yī)藥需求潛隨著中國(guó)醫(yī)保水平提高，人口老齡化加劇，醫(yī)藥需求潛力逐步釋放，拉動(dòng)中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模保持力逐步釋放，拉動(dòng)中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模保持20%復(fù)合復(fù)合增長(zhǎng)率增長(zhǎng)率,醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展，迎來(lái)黃金發(fā)展十年醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展，迎來(lái)黃金發(fā)展十年q 中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模（億元）中國(guó)藥品市場(chǎng)規(guī)模（億元）20132013年中國(guó)將成為全球第三位藥品消費(fèi)大國(guó)年中國(guó)

2、將成為全球第三位藥品消費(fèi)大國(guó)IMSIMS調(diào)高中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的增速，預(yù)測(cè)調(diào)高中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)的增速，預(yù)測(cè)2009-20132009-2013年中國(guó)將以超過(guò)年中國(guó)將以超過(guò)20%20%的速度增長(zhǎng)。的速度增長(zhǎng)。20132013年，中國(guó)會(huì)成為全球第三年，中國(guó)會(huì)成為全球第三大藥品市場(chǎng)，銷售額達(dá)大藥品市場(chǎng)，銷售額達(dá)800800億美元，僅次于排名前兩位的美國(guó)和日本。億美元，僅次于排名前兩位的美國(guó)和日本。20272027年成為全球第一大藥品消費(fèi)市場(chǎng)。年成為全球第一大藥品消費(fèi)市場(chǎng)。行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素一：人口老齡化行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素一：人口老齡化行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素二：疾病譜行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素二：疾病譜行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素三：城市化和

3、收入行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素三：城市化和收入行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素四：醫(yī)療改革行業(yè)發(fā)展驅(qū)動(dòng)因素四：醫(yī)療改革AF:240元元CC：80%AF:240元元CC：50%79個(gè)城市個(gè)城市CP：2億億CP：億：億CP：億：億CP：億：億CC：100%CP：3億億AF: 260元元CP：3億億AF：100元元90%覆蓋率覆蓋率AF：100元元CP：億：億城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)城鎮(zhèn)居民基本醫(yī)療保險(xiǎn)城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)新農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)新農(nóng)村合作醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)補(bǔ)充醫(yī)療保險(xiǎn)私人保險(xiǎn)私人保險(xiǎn)政府救助政府救助CC：覆蓋城市：覆蓋城市CP：覆蓋人口：覆蓋人口AF：年人均額度：年人均額度2007 2008 2

4、009 2010AF：200元元醫(yī)保覆蓋范醫(yī)保覆蓋范圍、報(bào)銷比圍、報(bào)銷比例和額度不例和額度不斷增加，使斷增加，使就診率和治就診率和治療承受力不療承受力不斷提高，促斷提高，促進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的進(jìn)了產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)增長(zhǎng)概概 要要1.1.中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年2. 2. 醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析3. 20113. 2011年醫(yī)藥行業(yè)投資分析年醫(yī)藥行業(yè)投資分析醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈原料藥原料藥制劑藥制劑藥化學(xué)制劑藥生物制藥中藥保健品批發(fā)批發(fā)零售零售藥房藥房1. 藥品生產(chǎn)藥品生產(chǎn)3. 醫(yī)藥流通醫(yī)藥流通 4. 醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)醫(yī)療器械醫(yī)療器械批發(fā)批發(fā)醫(yī)用耗材醫(yī)

5、用耗材2. 醫(yī)療器械醫(yī)療器械 患者患者門診門診 住住 院院 急診急診 診斷、治療診斷、治療 檢驗(yàn)檢驗(yàn)科室科室 診斷、治療診斷、治療 醫(yī)院醫(yī)院藥房藥房產(chǎn)品產(chǎn)品服務(wù)服務(wù)政策管制是行業(yè)最大的特征政策管制是行業(yè)最大的特征原料藥原料藥制劑藥制劑藥化學(xué)制劑藥中藥生物制藥批發(fā)批發(fā)零售零售藥房藥房醫(yī)院醫(yī)院GSP認(rèn)證認(rèn)證藥品降價(jià)和集中招標(biāo)采購(gòu)藥品降價(jià)和集中招標(biāo)采購(gòu)社社會(huì)會(huì)基基本本醫(yī)醫(yī)療療保保險(xiǎn)險(xiǎn)體體制制改改革革GSP認(rèn)證認(rèn)證渠道推動(dòng)渠道推動(dòng)渠道推動(dòng)渠道推動(dòng)終端拉動(dòng)終端拉動(dòng)處方藥和非處方藥分開(kāi)處方藥和非處方藥分開(kāi)藥品生產(chǎn)藥品生產(chǎn)藥品流通藥品流通GMP認(rèn)證認(rèn)證GMP認(rèn)證認(rèn)證GSP認(rèn)證認(rèn)證醫(yī)藥分家？醫(yī)藥分家？醫(yī)療行業(yè)

6、作風(fēng)整頓？醫(yī)療行業(yè)作風(fēng)整頓？開(kāi)發(fā)醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)？開(kāi)發(fā)醫(yī)療服務(wù)系統(tǒng)？醫(yī)院的股份制改造？醫(yī)院的股份制改造？由于醫(yī)院在終端特殊的議價(jià)能力，由于醫(yī)院在終端特殊的議價(jià)能力，藥品渠道的多層分布和渠道中的無(wú)藥品渠道的多層分布和渠道中的無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)成為行業(yè)健康發(fā)展的瓶頸問(wèn)序競(jìng)爭(zhēng)成為行業(yè)健康發(fā)展的瓶頸問(wèn)題。題。中藥材中藥材GAPGAP認(rèn)證認(rèn)證藥品上市的準(zhǔn)入制度藥品上市的準(zhǔn)入制度臨床前試驗(yàn)研究臨床前試驗(yàn)研究臨床試驗(yàn)研究臨床試驗(yàn)研究GLPGLP認(rèn)證認(rèn)證GCPGCP認(rèn)證認(rèn)證化學(xué)藥化學(xué)藥中藥中藥生物藥生物藥1 1、毒理學(xué)研究、毒理學(xué)研究2 2、藥理學(xué)研究、藥理學(xué)研究3 3、藥效學(xué)研究、藥效學(xué)研究4 4、制劑學(xué)研究、制劑學(xué)研究

7、1 1、I期臨床試驗(yàn)期臨床試驗(yàn)2 2、II期臨床試驗(yàn)期臨床試驗(yàn)3 3、III期臨床試驗(yàn)期臨床試驗(yàn)OR OR 生物等效性試驗(yàn)生物等效性試驗(yàn)藥品上市藥品上市1 1、IV期臨床試驗(yàn)期臨床試驗(yàn)2 2、藥品定價(jià)藥品定價(jià)3 3、藥品進(jìn)報(bào)銷目錄藥品進(jìn)報(bào)銷目錄4、藥品分類、藥品分類OTC新藥新藥OR仿制藥仿制藥1、新藥研究是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入?yún)s不一定有高回報(bào)的過(guò)程，國(guó)外、新藥研究是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高投入?yún)s不一定有高回報(bào)的過(guò)程，國(guó)外10年年10億一個(gè)新藥，國(guó)億一個(gè)新藥，國(guó)內(nèi)約內(nèi)約5年年2億一個(gè)新藥；億一個(gè)新藥；2、仿制藥雖然投入低，但競(jìng)爭(zhēng)激烈，準(zhǔn)入門檻不斷提升！、仿制藥雖然投入低，但競(jìng)爭(zhēng)激烈，準(zhǔn)入門檻不斷提升！醫(yī)藥

8、企業(yè)的基本分類和特點(diǎn)醫(yī)藥企業(yè)的基本分類和特點(diǎn)原料藥原料藥制劑藥制劑藥藥品流通藥品流通大宗大宗原料藥原料藥特色特色原料藥原料藥化學(xué)化學(xué)制劑藥制劑藥生物生物制藥制藥中藥中藥保健保健品品藥品藥品批發(fā)批發(fā)藥品藥品零售零售 化工化工 板塊板塊 科技科技 板塊板塊快速消費(fèi)快速消費(fèi)品板塊品板塊物流物流板塊板塊連鎖零連鎖零售板塊售板塊周期性、沒(méi)周期性、沒(méi)有公開(kāi)的關(guān)有公開(kāi)的關(guān)于產(chǎn)品價(jià)格于產(chǎn)品價(jià)格的市場(chǎng)信息的市場(chǎng)信息沒(méi)有公開(kāi)的沒(méi)有公開(kāi)的關(guān)于產(chǎn)品價(jià)關(guān)于產(chǎn)品價(jià)格的市場(chǎng)信格的市場(chǎng)信息，并且市息，并且市場(chǎng)瞬息萬(wàn)變場(chǎng)瞬息萬(wàn)變產(chǎn)品種類繁多，每產(chǎn)品種類繁多，每類產(chǎn)品都是一個(gè)需類產(chǎn)品都是一個(gè)需要研究的市場(chǎng)；銷要研究的市場(chǎng)；銷售終

9、端信息由于醫(yī)售終端信息由于醫(yī)院的特殊角色而極院的特殊角色而極難把握難把握銷售通路非常的不銷售通路非常的不透明；地域性較強(qiáng)；透明；地域性較強(qiáng)；與醫(yī)院之間的關(guān)系與醫(yī)院之間的關(guān)系非常微妙非常微妙 不同的研究方法不同的研究方法 不同的核心競(jìng)爭(zhēng)力不同的核心競(jìng)爭(zhēng)力 不同的經(jīng)營(yíng)模式不同的經(jīng)營(yíng)模式產(chǎn)品市場(chǎng)細(xì)化，產(chǎn)品市場(chǎng)細(xì)化，有明顯的品牌效有明顯的品牌效應(yīng)。但銷售應(yīng)。但銷售通路通路復(fù)雜，很多需要復(fù)雜，很多需要量化的指標(biāo)卻很量化的指標(biāo)卻很難量化難量化 不同的細(xì)分板塊不同的細(xì)分板塊各細(xì)分子行業(yè)的研究重點(diǎn)各細(xì)分子行業(yè)的研究重點(diǎn)l大宗原料藥：研究市場(chǎng)供需關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)，關(guān)注價(jià)格周期和大宗原料藥：研究市場(chǎng)供需關(guān)系和價(jià)格走

10、勢(shì)，關(guān)注價(jià)格周期和 成本優(yōu)勢(shì)成本優(yōu)勢(shì)l特色原料藥：分析產(chǎn)品儲(chǔ)備，基于世界藥品市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化的前瞻性分析特色原料藥：分析產(chǎn)品儲(chǔ)備，基于世界藥品市場(chǎng)動(dòng)態(tài)變化的前瞻性分析l制劑藥：制劑藥： 抓住產(chǎn)品特征，預(yù)測(cè)市場(chǎng)情況和經(jīng)營(yíng)上的幾個(gè)重要比率抓住產(chǎn)品特征，預(yù)測(cè)市場(chǎng)情況和經(jīng)營(yíng)上的幾個(gè)重要比率l醫(yī)藥流通：醫(yī)藥流通： 關(guān)注規(guī)模增長(zhǎng)、利潤(rùn)空間和資金周轉(zhuǎn)關(guān)注規(guī)模增長(zhǎng)、利潤(rùn)空間和資金周轉(zhuǎn) 產(chǎn)品資源型企業(yè)產(chǎn)品資源型企業(yè) vs. 品牌資源型企業(yè)品牌資源型企業(yè) 營(yíng)銷推動(dòng)型企業(yè)營(yíng)銷推動(dòng)型企業(yè) vs. 研發(fā)推動(dòng)型企業(yè)研發(fā)推動(dòng)型企業(yè) 醫(yī)院營(yíng)銷企業(yè)醫(yī)院營(yíng)銷企業(yè) vs. OTC營(yíng)銷型企業(yè)營(yíng)銷型企業(yè)基于財(cái)務(wù)報(bào)表的基本面分析框架基于財(cái)務(wù)

11、報(bào)表的基本面分析框架 分析要點(diǎn)分析要點(diǎn)主要指標(biāo)主要指標(biāo)分析內(nèi)容分析內(nèi)容備注備注增長(zhǎng)指標(biāo)增長(zhǎng)指標(biāo)主營(yíng)收入增長(zhǎng)率；主營(yíng)收入增長(zhǎng)率；產(chǎn)品特點(diǎn)和生命周期；產(chǎn)品特點(diǎn)和生命周期；市場(chǎng)需求狀況和發(fā)展前景；市場(chǎng)需求狀況和發(fā)展前景；市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)格局；市場(chǎng)份額和競(jìng)爭(zhēng)格局；同行業(yè)其它企業(yè)的橫向比較；同行業(yè)其它企業(yè)的橫向比較；與行業(yè)平均水平和其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較與行業(yè)平均水平和其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手比較與疾病發(fā)病率比較與疾病發(fā)病率比較重點(diǎn)產(chǎn)品銷售額增長(zhǎng)重點(diǎn)產(chǎn)品銷售額增長(zhǎng)產(chǎn)品毛利產(chǎn)品毛利毛利率變動(dòng)毛利率變動(dòng)提價(jià)能力提價(jià)能力( (成本驅(qū)動(dòng)性成本驅(qū)動(dòng)性/ /壟斷利潤(rùn)壟斷利潤(rùn), ,提價(jià)后的利潤(rùn)提價(jià)后的利潤(rùn)分配分配) )成本控制能力成本控制能

12、力關(guān)注國(guó)家對(duì)藥品價(jià)格的管制政策，關(guān)注國(guó)家對(duì)藥品價(jià)格的管制政策，不同行業(yè)毛利率水平的差異不同行業(yè)毛利率水平的差異營(yíng)業(yè)費(fèi)用營(yíng)業(yè)費(fèi)用營(yíng)業(yè)費(fèi)用率變動(dòng)營(yíng)業(yè)費(fèi)用率變動(dòng)企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷模式（營(yíng)銷型企業(yè)市場(chǎng)營(yíng)銷模式（營(yíng)銷型/ /非營(yíng)銷型）；非營(yíng)銷型）；市場(chǎng)定位（醫(yī)院市場(chǎng)市場(chǎng)定位（醫(yī)院市場(chǎng)/OTC/OTC市場(chǎng)）；市場(chǎng)）；經(jīng)銷商政策（代理銷售經(jīng)銷商政策（代理銷售/ /商業(yè)渠道商）；商業(yè)渠道商）；企業(yè)營(yíng)銷模式的轉(zhuǎn)換往往是企業(yè)營(yíng)銷模式的轉(zhuǎn)換往往是企業(yè)業(yè)績(jī)的重要拐點(diǎn)；企業(yè)業(yè)績(jī)的重要拐點(diǎn)；品牌的培育尤為重要；品牌的培育尤為重要；管理費(fèi)用管理費(fèi)用管理費(fèi)用率的穩(wěn)定管理費(fèi)用率的穩(wěn)定管理效率（管理層變動(dòng)和企業(yè)重組）管理效率（管理層變

13、動(dòng)和企業(yè)重組）研發(fā)投入資本化（新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）研發(fā)投入資本化（新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）關(guān)注企業(yè)研發(fā)所帶來(lái)的期權(quán)關(guān)注企業(yè)研發(fā)所帶來(lái)的期權(quán)價(jià)值價(jià)值財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用率的穩(wěn)定財(cái)務(wù)費(fèi)用率的穩(wěn)定企業(yè)籌、融資成本（財(cái)技能力）企業(yè)籌、融資成本（財(cái)技能力）資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率銷售渠道的掌控能力（醫(yī)院市場(chǎng)銷售渠道的掌控能力（醫(yī)院市場(chǎng)/OTC/OTC市場(chǎng)、買市場(chǎng)、買方還是賣方）方還是賣方）存貨周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)存貨周轉(zhuǎn)率存貨周轉(zhuǎn)率中藥材的儲(chǔ)備中藥材的儲(chǔ)備企業(yè)的庫(kù)存管理和內(nèi)部生產(chǎn)管理企業(yè)的庫(kù)存管理和內(nèi)部生產(chǎn)管理中藥企業(yè)原料儲(chǔ)備較大，關(guān)注貴重中藥企業(yè)原料儲(chǔ)備較大，關(guān)注貴重或需求量大的原材料

14、儲(chǔ)備或需求量大的原材料儲(chǔ)備概概 要要1.1.中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)迎來(lái)黃金十年2. 2. 醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析醫(yī)藥企業(yè)商業(yè)模式分析3. 20113. 2011年醫(yī)藥行業(yè)投資分析年醫(yī)藥行業(yè)投資分析2011年行業(yè)的變化一年行業(yè)的變化一在政府財(cái)政偏緊的背景下，寬松的行業(yè)政策是否還可以持續(xù)？在政府財(cái)政偏緊的背景下，寬松的行業(yè)政策是否還可以持續(xù)？生產(chǎn)企業(yè)和流生產(chǎn)企業(yè)和流通企業(yè)將在新的政策框架下出現(xiàn)新的變化，制造企業(yè)的定價(jià)權(quán)正在喪失，通企業(yè)將在新的政策框架下出現(xiàn)新的變化，制造企業(yè)的定價(jià)權(quán)正在喪失，誰(shuí)將受益？誰(shuí)將出局？這在誰(shuí)將受益？誰(shuí)將出局？這在20112011年將頗有看點(diǎn)。年將頗有看點(diǎn)。q

15、藥品招標(biāo)政策：省級(jí)招標(biāo)是趨勢(shì)，安徽模式有望推廣，有利于商業(yè)企業(yè)整藥品招標(biāo)政策：省級(jí)招標(biāo)是趨勢(shì)，安徽模式有望推廣，有利于商業(yè)企業(yè)整合，但對(duì)普藥公司會(huì)是重大打擊；合，但對(duì)普藥公司會(huì)是重大打擊；q 藥品價(jià)格政策：藥品價(jià)格政策：20112011年將是藥品降價(jià)的高峰期；年將是藥品降價(jià)的高峰期；q 醫(yī)療體系改革將導(dǎo)致醫(yī)療資源的重新分配，第三終端繼續(xù)是成長(zhǎng)最快的市醫(yī)療體系改革將導(dǎo)致醫(yī)療資源的重新分配，第三終端繼續(xù)是成長(zhǎng)最快的市場(chǎng)；場(chǎng)；q 基本用藥制度：碰到執(zhí)行難問(wèn)題，但最終是要突破，獨(dú)家品種的放量需要基本用藥制度：碰到執(zhí)行難問(wèn)題，但最終是要突破，獨(dú)家品種的放量需要繼續(xù)跟蹤；繼續(xù)跟蹤；q 此外，切斷此外，切斷

16、“以藥養(yǎng)醫(yī)以藥養(yǎng)醫(yī)”的非正常利益鏈條是否有新的突破。的非正常利益鏈條是否有新的突破。2011年行業(yè)的變化二年行業(yè)的變化二行業(yè)集中度低，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，企業(yè)創(chuàng)行業(yè)集中度低，產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，企業(yè)創(chuàng)新能力低，同質(zhì)化嚴(yán)重是醫(yī)藥行業(yè)的主新能力低，同質(zhì)化嚴(yán)重是醫(yī)藥行業(yè)的主要特征；要特征；政策打壓、下游行業(yè)集中度的提升，醫(yī)政策打壓、下游行業(yè)集中度的提升，醫(yī)藥制造業(yè)的定價(jià)權(quán)正在削弱；藥制造業(yè)的定價(jià)權(quán)正在削弱；企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中取勝：創(chuàng)新企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中取勝：創(chuàng)新+ +整合整合 三部委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整意見(jiàn)中指出：三部委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整意見(jiàn)中指出：一是鼓勵(lì)創(chuàng)新，二是鼓勵(lì)并購(gòu)重組一是鼓勵(lì)創(chuàng)新，二是鼓勵(lì)并購(gòu)重組 十二五期間，生物醫(yī)藥作為七

17、大戰(zhàn)十二五期間，生物醫(yī)藥作為七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，國(guó)家將加大投入力度略新興產(chǎn)業(yè)，國(guó)家將加大投入力度，例如，例如“重大新藥創(chuàng)制重大新藥創(chuàng)制”或超過(guò)或超過(guò)100100億，遠(yuǎn)高于十一五期間的億，遠(yuǎn)高于十一五期間的4040億億元。元。2011年板塊投資線索一年板塊投資線索一原料藥原料藥制劑藥制劑藥大宗原料藥大宗原料藥化學(xué)化學(xué)制劑藥制劑藥生物生物制藥制藥傳統(tǒng)中藥傳統(tǒng)中藥保健品保健品 化工板塊化工板塊 快速消費(fèi)品快速消費(fèi)品周期性、低成周期性、低成本是核心競(jìng)爭(zhēng)本是核心競(jìng)爭(zhēng)力力1 1、中國(guó)話語(yǔ)權(quán)、中國(guó)話語(yǔ)權(quán)的提升；的提升；2 2、行、行業(yè)集中度存在變業(yè)集中度存在變數(shù)；數(shù)；3 3、環(huán)保壓力；、環(huán)保壓力；4 4、通脹

18、背景下的價(jià)通脹背景下的價(jià)格傳導(dǎo)。格傳導(dǎo)。行業(yè)細(xì)分行業(yè)細(xì)分子行業(yè)特征子行業(yè)特征子行業(yè)重大變化子行業(yè)重大變化特色原特色原料藥料藥中藥材中藥材 農(nóng)產(chǎn)品農(nóng)產(chǎn)品 現(xiàn)代現(xiàn)代中藥中藥科技板塊科技板塊特色原料藥特色原料藥 科技板塊科技板塊 周期性、差周期性、差異化是核心異化是核心競(jìng)爭(zhēng)力競(jìng)爭(zhēng)力1 1、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)、國(guó)際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移加速；移加速；2 2、環(huán)、環(huán)保壓力；保壓力；3 3、大、大品種難現(xiàn)；品種難現(xiàn)；4 4、產(chǎn)品生命周期產(chǎn)品生命周期縮短。縮短。投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)VitC企業(yè)投資企業(yè)投資 關(guān)鍵中間體的關(guān)鍵中間體的合同定制合同定制行業(yè)分散，周期行業(yè)分散，周期性、產(chǎn)量不確定，性、產(chǎn)量不確定，質(zhì)量不穩(wěn)定質(zhì)量不穩(wěn)定1 1、

19、部分藥材價(jià)格暴、部分藥材價(jià)格暴漲；漲；2 2、無(wú)論是政府、無(wú)論是政府還是市場(chǎng)對(duì)道地藥還是市場(chǎng)對(duì)道地藥材資源日益重視；材資源日益重視；3 3、中藥材交易市場(chǎng)集中藥材交易市場(chǎng)集中度提升。中度提升。政府產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向政府產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向通脹背景下的中藥通脹背景下的中藥材漲價(jià)材漲價(jià)產(chǎn)品種類繁多，每類產(chǎn)品都是一個(gè)產(chǎn)品種類繁多，每類產(chǎn)品都是一個(gè)需要研究的市場(chǎng)；需要研究的市場(chǎng)；1 1、藥品降價(jià)是大趨勢(shì)，普藥企業(yè)首先、藥品降價(jià)是大趨勢(shì)，普藥企業(yè)首先喪失定價(jià)權(quán)；喪失定價(jià)權(quán)；2 2、新、新GMPGMP和和20102010年藥典年藥典標(biāo)準(zhǔn)加大了行業(yè)進(jìn)入壁壘和企業(yè)的優(yōu)標(biāo)準(zhǔn)加大了行業(yè)進(jìn)入壁壘和企業(yè)的優(yōu)勝劣汰；勝劣汰；3 3、政府事務(wù)

20、能力成為企業(yè)繼、政府事務(wù)能力成為企業(yè)繼產(chǎn)品和銷售外的第三個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力；產(chǎn)品和銷售外的第三個(gè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力；4 4、從長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)新能力將是企業(yè)最、從長(zhǎng)期來(lái)看，創(chuàng)新能力將是企業(yè)最核心的能力。核心的能力?？股毓芾磙k法下清熱解毒類注射液抗生素管理辦法下清熱解毒類注射液的投資機(jī)會(huì)的投資機(jī)會(huì)定價(jià)權(quán)企業(yè)定價(jià)權(quán)企業(yè)疫苗行業(yè)疫苗行業(yè)制劑出口制劑出口品牌、渠道是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)品牌、渠道是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力；傳統(tǒng)中藥的品牌價(jià)值尚能力；傳統(tǒng)中藥的品牌價(jià)值尚未充分挖掘；保健品行業(yè)信任未充分挖掘；保健品行業(yè)信任危機(jī)。危機(jī)。1 1、居民對(duì)健康需求升級(jí)；、居民對(duì)健康需求升級(jí)；2 2、品牌企業(yè)紛紛啟動(dòng)渠道改革，品牌企業(yè)紛紛

21、啟動(dòng)渠道改革，粗放式管理向精細(xì)化營(yíng)銷看齊；粗放式管理向精細(xì)化營(yíng)銷看齊；3 3、國(guó)藥中藥品牌企業(yè)的價(jià)值再、國(guó)藥中藥品牌企業(yè)的價(jià)值再挖掘。挖掘。渠道改革渠道改革國(guó)有機(jī)制改革國(guó)有機(jī)制改革2011年板塊投資線索年板塊投資線索二二藥品流通藥品流通藥品批發(fā)藥品批發(fā) 物流板塊物流板塊 藥品零售藥品零售商業(yè)連鎖商業(yè)連鎖 醫(yī)療服務(wù)醫(yī)療服務(wù)公立醫(yī)院公立醫(yī)院 非盈利非盈利 民營(yíng)醫(yī)院民營(yíng)醫(yī)院盈利盈利 行業(yè)集中度低，企業(yè)兩頭受行業(yè)集中度低，企業(yè)兩頭受壓，運(yùn)營(yíng)效率低壓，運(yùn)營(yíng)效率低行業(yè)集中度提升是趨勢(shì)：行業(yè)集中度提升是趨勢(shì)：1 1、招標(biāo)制度改革是商業(yè)企業(yè)最招標(biāo)制度改革是商業(yè)企業(yè)最大的挑戰(zhàn)；大的挑戰(zhàn)；2 2、業(yè)務(wù)模式急、業(yè)務(wù)

22、模式急需升級(jí)（純銷需升級(jí)（純銷VSVS洗票），小洗票），小企業(yè)生存空間越來(lái)越小。企業(yè)生存空間越來(lái)越小。商業(yè)企業(yè)整合商業(yè)企業(yè)整合過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，盈利能力弱過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，盈利能力弱1 1、投資熱潮大幅下降；、投資熱潮大幅下降；2 2、藥品零差價(jià)沖擊較大；藥品零差價(jià)沖擊較大；3 3、商業(yè)模式亟待升級(jí)。、商業(yè)模式亟待升級(jí)。雙向壟斷，醫(yī)療資源的不雙向壟斷，醫(yī)療資源的不均衡，運(yùn)營(yíng)效率極其低下。均衡，運(yùn)營(yíng)效率極其低下。1 1、醫(yī)療資源下沉；、醫(yī)療資源下沉；2 2、公、公立醫(yī)院改革啟動(dòng)，模式尚立醫(yī)院改革啟動(dòng)，模式尚在摸索中；在摸索中；3 3、“以藥養(yǎng)以藥養(yǎng)醫(yī)醫(yī)” 有待升級(jí)；有待升級(jí)；4 4、鄉(xiāng)鎮(zhèn)、鄉(xiāng)鎮(zhèn)和社區(qū)醫(yī)院生存面臨

23、較大和社區(qū)醫(yī)院生存面臨較大危機(jī)。危機(jī)。第三終端高增長(zhǎng)的受益企第三終端高增長(zhǎng)的受益企業(yè)業(yè)發(fā)展尚處于初級(jí)階段，商業(yè)發(fā)展尚處于初級(jí)階段，商業(yè)模式尚不成熟，資金和品牌模式尚不成熟，資金和品牌是核心是核心行業(yè)面臨極大行業(yè)面臨極大 發(fā)展空間：發(fā)展空間：1 1、成為社會(huì)資本投資熱點(diǎn)；成為社會(huì)資本投資熱點(diǎn)；2 2、國(guó)家政策趨勢(shì)放松；國(guó)家政策趨勢(shì)放松；3 3、環(huán)保、環(huán)保壓力；壓力；4 4、通脹背景下的價(jià)格、通脹背景下的價(jià)格傳導(dǎo)。傳導(dǎo)。醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的主題投資機(jī)醫(yī)療服務(wù)企業(yè)的主題投資機(jī)會(huì)會(huì)行業(yè)細(xì)分行業(yè)細(xì)分子行業(yè)特征子行業(yè)特征行業(yè)重大變化行業(yè)重大變化投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)20112011年醫(yī)藥板塊行情判斷年醫(yī)藥板塊行情判斷

24、q20102010年的醫(yī)藥大年難顯；年的醫(yī)藥大年難顯；q目前，醫(yī)藥股估值合理；目前，醫(yī)藥股估值合理；q 醫(yī)藥板塊醫(yī)藥板塊20102010年初，以年初，以0909年年1212月月3131日收盤價(jià)計(jì)算，醫(yī)藥板塊市盈率日收盤價(jià)計(jì)算，醫(yī)藥板塊市盈率3030倍，跨過(guò)倍，跨過(guò)20102010年，年，以以20112011年盈利預(yù)測(cè)計(jì)算，醫(yī)藥板塊預(yù)測(cè)市盈率依然年盈利預(yù)測(cè)計(jì)算，醫(yī)藥板塊預(yù)測(cè)市盈率依然3030倍，醫(yī)藥股的高估值得到一定的釋倍，醫(yī)藥股的高估值得到一定的釋放。放。q宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗，從醫(yī)藥行業(yè)確定性增長(zhǎng)的角度來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)跑贏大市的概率較大，但個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)不明朗，從醫(yī)藥行業(yè)確定性增長(zhǎng)的角度來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)跑

25、贏大市的概率較大，但個(gè)股機(jī)會(huì)大于板塊機(jī)會(huì)，而且個(gè)股必將分化。股機(jī)會(huì)大于板塊機(jī)會(huì)，而且個(gè)股必將分化。q大類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，醫(yī)藥板塊與大類資產(chǎn)板塊的翹翹效應(yīng)會(huì)比較明顯。需大類資產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)可能會(huì)出現(xiàn)反復(fù)，醫(yī)藥板塊與大類資產(chǎn)板塊的翹翹效應(yīng)會(huì)比較明顯。需要緊跟經(jīng)濟(jì)面和資金面的變化，要緊跟經(jīng)濟(jì)面和資金面的變化，如果這兩方面任何一個(gè)方面出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)風(fēng)格可能發(fā)生轉(zhuǎn)如果這兩方面任何一個(gè)方面出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，市場(chǎng)風(fēng)格可能發(fā)生轉(zhuǎn)變，醫(yī)藥很難有大行情。變，醫(yī)藥很難有大行情。 醫(yī)藥股個(gè)股選擇：開(kāi)放的心態(tài)醫(yī)藥股個(gè)股選擇：開(kāi)放的心態(tài)+長(zhǎng)期堅(jiān)持長(zhǎng)期堅(jiān)持q 七八個(gè)子行業(yè)，一百五十九支股票，七八個(gè)子行業(yè)，一百五十九支股票，“總有一款適合您總有一款適合您”！q 獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)，無(wú)論熊市牛市，總能找到持續(xù)上漲的股票獨(dú)立于宏觀經(jīng)濟(jì)，無(wú)論熊市牛市，總能找到持續(xù)上漲的股票q 二級(jí)