(一)研究目的、意義和成果預(yù)計(jì)價(jià)值(包括本項(xiàng)目所要

1、（一）研究目的、意義和成果預(yù)計(jì)價(jià)值。（包括本項(xiàng)目所要解決的科學(xué)問題、理論上的科學(xué)價(jià)值或預(yù)見、在應(yīng)用中對(duì)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的影響、對(duì)地區(qū)發(fā)展的作用等）一、研究目的1.加入 wto 之后， xx 經(jīng)濟(jì)多年持續(xù)保持增長(zhǎng)， 綜合經(jīng)濟(jì)實(shí)力顯著增強(qiáng)，為了進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā) 展，需要從 XX 經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力要素進(jìn)行分析，本文參照imd 關(guān)于競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，總結(jié)了影響xx競(jìng)爭(zhēng)力提升的基本因素主要如下：1.產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力 2.基礎(chǔ)設(shè)施 3.金融資產(chǎn) 4.經(jīng)濟(jì)體制 5.國際影響力，其中金融資產(chǎn)方面，從 xx 年末的股票市值和 gdp 的比值可以看出，xx 股市潛在的資金供給十 分充足，證券市場(chǎng)還有很大的發(fā)展空間，但是金融體系不

2、健全，缺乏為中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)提供 完善、多層次服務(wù)的金融體系，因此提出資產(chǎn)證券化的概念，并通過比較分析出資產(chǎn)證券化合適 的切入點(diǎn)。2.70 年代以來，資產(chǎn)證券化打破了傳統(tǒng)的金融中介，同時(shí)與非中介競(jìng)爭(zhēng)，它是國際資本市場(chǎng)發(fā)展最快、最具活力和令人振奮的金融工具，它通過盤活非流動(dòng)資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的運(yùn)作效率，優(yōu)化了資源配置，降低了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本；它改變了證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，使證券市場(chǎng)在國民經(jīng)濟(jì)中的核心地位日益突出；它革新了企業(yè)的融資模式，提高了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，此外，資產(chǎn)證券化使商業(yè)銀行作為存貸 中介的傳統(tǒng)角色逐漸淡化，對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生重大而積極的影響，從xx 的資產(chǎn)證券化現(xiàn)實(shí)條件出發(fā)，尋找突破口，并提出合理的試

3、點(diǎn)方案。二、研究意義從宏觀方面看，銀行資產(chǎn)證券化可以提高金融市場(chǎng)的效率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還具 有促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)、發(fā)展住宅產(chǎn)業(yè)的功效。從微觀方面看，開展住房按揭等貸款的證券化可以增強(qiáng) 商業(yè)銀行的流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配結(jié)構(gòu)，分散抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)，有利于降低按揭貸款利率，減 輕購房人的還款利息負(fù)擔(dān)，也便于簡(jiǎn)化不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，擴(kuò)大不動(dòng)產(chǎn)交易市場(chǎng)。（二）研究項(xiàng)目所涉及的學(xué)科領(lǐng)域、國內(nèi)外發(fā)展動(dòng)態(tài)趨勢(shì)及達(dá)到的水平、存在的問題，本項(xiàng) 目的學(xué)術(shù)思想、立論根據(jù)、主攻關(guān)鍵及創(chuàng)新之處（請(qǐng)附主要參考文獻(xiàn)） 。一、涉及的學(xué)科領(lǐng)域證券投資學(xué)，金融學(xué)，區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)，國際貿(mào)易學(xué)二、國內(nèi)外發(fā)展動(dòng)態(tài)趨勢(shì)及達(dá)到的水平：1.資產(chǎn)

4、證券化起源于美國，1968 年美國政府國民抵押協(xié)會(huì)發(fā)行了世界上第一只資產(chǎn)支持證券 抵押貸款債券，開創(chuàng)了資產(chǎn)證券化的先河。資產(chǎn)證券化因?yàn)槠渥陨淼莫?dú)特優(yōu)勢(shì)，自產(chǎn)生以來獲得了迅猛地發(fā)展。目前在美國，資產(chǎn)支持證券的規(guī)模已經(jīng)超過了國債和企業(yè)債，成為美國債券市場(chǎng)中規(guī)模最大的一個(gè)品種。資產(chǎn)證券化在美國的債券市場(chǎng)乃至資本市場(chǎng)中發(fā)揮著特殊的作用，具有重要的意義。所謂資產(chǎn)證券化就是指將一組缺乏流動(dòng)性但其未來現(xiàn)金流可以預(yù)測(cè)的資產(chǎn)組成資產(chǎn)池，以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)，通過風(fēng)險(xiǎn)隔離、現(xiàn)金流重組和信用增級(jí)等手段，在資本市場(chǎng)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券，從而將組合資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流的收益權(quán)轉(zhuǎn)換成可以出售和流通的、信用等 級(jí)較高

5、的債券或受益憑證的結(jié)構(gòu)性融資技術(shù)和過程。2我國國內(nèi)的資產(chǎn)證券化開始于xx 年，并且一開始就遵循著兩條截然不同的路徑分別發(fā)展。一條路徑是中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，運(yùn)作模式采用了信托結(jié)構(gòu)，證券化資產(chǎn)主要來源于商業(yè)銀行和政策性銀行的存量貸款，我國目前已經(jīng)完成的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有4 個(gè)；另一條路徑是中國證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化，運(yùn)作模式采用了證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，證券化資產(chǎn)主要來源于各類企業(yè)的收益權(quán)或債權(quán)，我國目前已經(jīng)完成的企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有9 個(gè)。近來，在中國人民銀行的主導(dǎo)下，正在探索資產(chǎn)證券化的第三條路徑一一非信貸資產(chǎn)證券化，運(yùn)作模式也采用了信托結(jié)構(gòu)，證券化資產(chǎn)主要來

6、源于各類企業(yè)利益、應(yīng)收賬款、道路收費(fèi)和公共設(shè)施的 使用費(fèi)等等，我國目前正在進(jìn)行的非信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目有1 個(gè)，即 xx 市政資產(chǎn)支持證券。該項(xiàng)目的發(fā)起人是 xx 市軌道交通總公司和 xx 市城市建設(shè)投資公司，計(jì)劃募集資金 50 億元。一、XX 省資產(chǎn)證券化的必要性和切入點(diǎn)分析一、目前現(xiàn)狀分析：1. 在 XX 省，對(duì)于資產(chǎn)證券化的需求主要來自兩個(gè)方面，其一，各中小企業(yè)雖然發(fā)展?fàn)顩r良好，但是存在很多不確定因素，所以商業(yè)銀行可能不貸款給中小型企業(yè)，其二，很多市縣級(jí)地方政府在大 力推進(jìn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的過程中，受到國家政策的控制，不能發(fā)行市政債，但各市縣及地方政府的財(cái)政收入由基本穩(wěn)定。2. 切入點(diǎn)分析

7、資產(chǎn)證券化是一種優(yōu)點(diǎn)突出的新興金融工具，已經(jīng)引起了理論界的廣泛關(guān)注，其中被爭(zhēng)論得較 多的是資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)的選擇，即應(yīng)該從哪一類資產(chǎn)開始進(jìn)行證券化。而切入點(diǎn)的選擇又要 根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶?shí)際發(fā)展來作出判斷。在分析之前首先需要明確的是進(jìn)行證券化的資產(chǎn)的要求。從國 外資產(chǎn)證券化的實(shí)踐看，通常對(duì)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)有四個(gè)基本要求：1該類資產(chǎn)必須有一定的存量規(guī)模 2必須有可預(yù)期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)3資產(chǎn)必須具有可重組性4資產(chǎn)的信用等級(jí)要十分明確二、方案分析根據(jù) xx 省經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，主要分為三個(gè)切入點(diǎn)：方案一：住房抵押貸款證券化該方案是不能成為 XX 省資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)的，原因有：1.我國住房抵押貸款的存量

8、規(guī)模仍然狹小，不滿足大規(guī)模的特點(diǎn)2商業(yè)銀行進(jìn)行住房抵押貸款證券化的要求并不高，有些銀行甚至不辦理貸款業(yè)務(wù)3我國住房抵押貸款業(yè)務(wù)缺乏經(jīng)驗(yàn)，有待完善。方案二：銀行不良資產(chǎn)方案二也是不合理的，原因有： 1商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)未必能產(chǎn)生符合需要的現(xiàn)金流 2是政策性業(yè)務(wù)與商業(yè)性業(yè)務(wù)相混合，如果兩者出現(xiàn)矛盾的話，會(huì)舍棄前者而取后者3在政府管理經(jīng)濟(jì)的前提下，政府職能錯(cuò)位，干預(yù)銀行貸款。方案三：基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目第三種方案較為合理，可以作為我省進(jìn)行資產(chǎn)證券化的切入點(diǎn)，有很大的必要性。（1）首先XX省對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的投入是相當(dāng)巨大的，在經(jīng)濟(jì)的起步階段，對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施的投入就占到 20%多，更可喜的是其發(fā)展超前系數(shù)停留在0.

9、1 0.3 之間，但多年以來，我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金主要依靠政府財(cái)政資金和銀行貸款，存在著投資主體單一、融資渠道較窄、市場(chǎng)配置機(jī)制和財(cái)政杠桿 機(jī)制缺乏等問題，基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)相對(duì)滯后，特別在中、西部地區(qū)更為突出。因此，通過資產(chǎn)證 券化這種方式，將一些收費(fèi)穩(wěn)定的基礎(chǔ)設(shè)施的未來收益轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)在的融資權(quán)，將是解決我國基礎(chǔ) 設(shè)施建設(shè)面臨困境的有效途徑。（2）此外，基礎(chǔ)設(shè)施的自身特點(diǎn)，又決定了從它開始進(jìn)行資產(chǎn)證券化是可行的，有它的必然性。 第一，基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域最大的特點(diǎn)便是具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，能夠形成證券化資產(chǎn)的有效供給。第二，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目另一個(gè)突出特點(diǎn)就是規(guī)模較大。xx 省是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)，每年在

10、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上都有大規(guī)模的投資，將這些項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化完全可以形成足夠規(guī)模的相似條件 的資產(chǎn)組群。第三，由于基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期較長(zhǎng)且遵循一定的自然和生活規(guī)律，一般而言貸款期限和風(fēng)險(xiǎn)均比較穩(wěn)定。因此在構(gòu)建資產(chǎn)池時(shí)，組合中的各批貸款的期限基本相近，風(fēng)險(xiǎn)、收益 水平也能維持在固定的穩(wěn)定水平。它還是關(guān)系到國計(jì)民生的重要建設(shè)，因此容易得到政府的支持 和獲得政府擔(dān)保，能實(shí)現(xiàn)較為明確的信用等級(jí)。（3） 更重要的是，我國已經(jīng)有了部分基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化經(jīng)驗(yàn)，例如：1995 年鐵道部利用收入超過 300 億元現(xiàn)金流量的 鐵路建設(shè)基金”為償債擔(dān)保，順利實(shí)現(xiàn)了發(fā)行債券籌資。1996 年 8 月，xx 市以交通工具注

11、冊(cè)費(fèi)和高速公路過路費(fèi)為支持發(fā)行兩批共2 億美元的債券，利率分別高出美國國庫券 250 個(gè)點(diǎn)和 475 個(gè)點(diǎn)，由摩根士丹利安排在美國發(fā)行，分別獲得了Baa3 和 Bal 的評(píng)級(jí)和 3倍超額認(rèn)購。以上兩次基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化試驗(yàn)都取得了圓滿成功，為我國大力開展基礎(chǔ)設(shè)施資 產(chǎn)證券化積累了經(jīng)驗(yàn)，奠定了基礎(chǔ)。（4 ）綜上所述，如果我省的資產(chǎn)證券化選擇從住房抵押貸款入手，將會(huì)面臨存量規(guī)模小以及住房 抵押貸款市場(chǎng)本身發(fā)展不完善的困境，未免為時(shí)過早；如果從銀行不良資產(chǎn)開始進(jìn)行資產(chǎn)證券化， 又因不良資產(chǎn)難以滿足證券化標(biāo)的資產(chǎn)的要求而不可行。如果選擇基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目作為進(jìn)行資產(chǎn)證 券的切入點(diǎn)，將會(huì)是一個(gè)符合我省實(shí)際情況

12、的選擇。三、我省實(shí)施資產(chǎn)證券化會(huì)遇到的瓶頸問題1.會(huì)計(jì)方面的瓶頸問題（1 ）信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會(huì)計(jì)處理問題（2）投資機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理問題2. 稅收方面的瓶頸問題3中介服務(wù)問題4.信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓及抵押權(quán)變更四、XX省資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)條件（一）xx 省內(nèi)部融資和直接融資并存，但直接融資比例偏小，發(fā)展空間很大截止到 xx 年 4 月末，xx 省金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存款余額10536 億元，各項(xiàng)貸款余額 7101 億元?？傮w上看，xx 省金融機(jī)構(gòu)也一定程度上存在著對(duì)中小企業(yè)貸款比重低的現(xiàn)象。如 xx 鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)占經(jīng)濟(jì)總量的 70%，但截止到 xx 年末，作為農(nóng)村中小企業(yè)-鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的貸款余額所占比例僅為10. 04%，全

13、省統(tǒng)計(jì)新增加貸款中，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款僅占5%，農(nóng)業(yè)銀行對(duì)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的貸款出現(xiàn)了凈下降現(xiàn)象。據(jù)xx 省有關(guān)部門對(duì)武進(jìn)市企業(yè)的問卷調(diào)查反映，貸款500 萬元以上的客戶認(rèn)為貸款難的占45 . 1%,而貸款 500 萬元以下的客戶認(rèn)為貸款難的高達(dá)86%。而資產(chǎn)證券化可以為 xx 省各類企業(yè)提供一種新的直接融資工具，同時(shí)為 xx 省的城鄉(xiāng)居民提供一種新的投資渠道。因此，可以預(yù)見資產(chǎn)證券化在xx 省的發(fā)展?jié)摿薮蟆＃ǘ﹪庖呀?jīng)有成功的案例，可以借鑒如美國截至 xx 年末資產(chǎn)證券化產(chǎn)品余額已經(jīng)超過國債余額，也超過了企業(yè)債余額。德國自 xx 年推出證券化貸款計(jì)劃以來，已經(jīng)給超過 5 萬個(gè)中小企業(yè)提供了 170 多

14、億歐元的貸款。國外在資產(chǎn)證券 化領(lǐng)域已經(jīng)積累了相當(dāng)成熟的經(jīng)驗(yàn)，可以為 xx 省的資產(chǎn)證券化提供借鑒。（三）國內(nèi)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐和探索正在穩(wěn)步推進(jìn)xx 年以來，我國的資產(chǎn)證券化在實(shí)踐上獲得了突破，信貸資產(chǎn)證券化和企業(yè)資產(chǎn)證券化兩種模式齊頭并進(jìn)、并駕齊驅(qū)，先后完成了 2 個(gè)信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目和 9 個(gè)企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，積累了很好 的經(jīng)驗(yàn)，取得了很大的成績(jī)，有利于 xx 省資產(chǎn)證券化的大力推進(jìn)。（四）現(xiàn)有的法律法規(guī)和政策框架為資產(chǎn)證券化提供了制度保障目前我國涉及資產(chǎn)證券化的法律法規(guī)和政策主要有：中國人民銀行和中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法、中國銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)監(jiān)督

15、管理辦法、中國證監(jiān)會(huì)發(fā)布的證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法、關(guān)于證券公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)有關(guān)問題的通知等等。相關(guān)法律法規(guī)和政策的陸續(xù)出臺(tái)，為 xx 省開展資產(chǎn)證券化提供了很好 的制度保障。五、xx省資產(chǎn)證券化的突破口和實(shí)施方案（一）研究方向1.根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料表示，xx 省中小企業(yè)創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)總量約占全省的80%，高于全國平均 20 個(gè)百分點(diǎn)左右。在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的蘇南地區(qū)中小企業(yè)融資具有較明顯的多元化特征，間接融資與直接融資、 正規(guī)金融與民間金融互為補(bǔ)充，共同支持了中小企業(yè)的發(fā)展。從前面的現(xiàn)狀可以看出，xx 省資產(chǎn)證券化的突出發(fā)點(diǎn)應(yīng)該選在中小企業(yè)和市縣級(jí)地方政府這兩個(gè)領(lǐng)域。（二）研究模式就具體模

16、式而言,中小企業(yè)可以采用中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化（信托模式）,也可以采用中小企業(yè)集合資產(chǎn)證券化（證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式），但短期內(nèi)采用中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化的可行 性更強(qiáng)一些。市縣級(jí)地方政府可以采用市縣級(jí)地方政府資產(chǎn)證券化（證券公司專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式）。（三）涉及的對(duì)象資產(chǎn)證券化交易比較復(fù)雜，涉及的當(dāng)事人較多，一般而言，主要包括：發(fā)起人，特定目的機(jī)構(gòu)或 特定目的受托人，資金和資產(chǎn)存管機(jī)構(gòu)，信用增級(jí)機(jī)構(gòu)，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，承銷人，證券化 產(chǎn)品投資者。除上述當(dāng)事人外，證券化交易還可能需要金融機(jī)構(gòu)充當(dāng)服務(wù)人，服務(wù)人負(fù)責(zé)對(duì)資產(chǎn) 池中的現(xiàn)金流進(jìn)行日常管理，通?？捎砂l(fā)起人兼任。（四）中小企業(yè)信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)如圖所示,在該試點(diǎn)中,xx 省內(nèi)發(fā)行人主要是商業(yè)銀行和金融機(jī)構(gòu)，將中小企業(yè)信貸資產(chǎn)信托給受托機(jī)構(gòu)，由受托機(jī)構(gòu)以資產(chǎn)支持證券的形式向投資機(jī)構(gòu)發(fā)行受益證券，以該財(cái)產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付資產(chǎn)支持證券的收益。其中，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)支持