2014期貨基礎(chǔ)知識(shí)重點(diǎn)(精)

1、第一章期貨市場(chǎng)概述重點(diǎn):期貨交易基本特征，期貨市場(chǎng)基本功能和作用，發(fā)展歷程第一節(jié)期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展一、期貨交易的起源：現(xiàn)代意義上的期貨 19 世紀(jì)中葉產(chǎn)生于美國，1848 年一一 82 個(gè)商人一一芝加哥期貨交易所（CBOT,1851 年引進(jìn)了遠(yuǎn)期合同,1865 年推出標(biāo)準(zhǔn)化合約,同時(shí)實(shí)行保證金制度1882 年對(duì)沖交易，1925 年成立了結(jié)算公司。標(biāo)準(zhǔn)化合約、保證金制度、對(duì)沖機(jī)制和統(tǒng)一結(jié)算-標(biāo)志著現(xiàn)代期貨市場(chǎng)的確立。世界上主要期貨交易所：芝加哥期貨交易所 CBOT芝加哥商業(yè)交易所（1874CME 1969 年成為全球最大肉類、畜類期貨交易中心以上兩個(gè) 2007 年合并成 CME Group 芝

2、加哥商業(yè)交易所集團(tuán)倫敦金屬交易所（1876LME 全球最大的有色金屬交易中心、期貨交易與現(xiàn)貨交易、遠(yuǎn)期交易的關(guān)系1、商品期貨以實(shí)物商品為標(biāo)的物的期貨合約現(xiàn)貨交易：買賣雙方出于對(duì)商品需求或銷售的目的，主要采用實(shí)時(shí)進(jìn)行商品交收 的一種交易方式。期貨交易:在期貨交易所內(nèi)集中買賣期貨合約的交易活動(dòng)，是一種高度組織化的 交易方式，對(duì)交易對(duì)象、交易時(shí)間、交易空間等方面有較為嚴(yán)格的限定。聯(lián)系:現(xiàn)貨交易是期貨交易的基礎(chǔ)，期貨交易可以規(guī)避現(xiàn)貨交易的風(fēng)險(xiǎn)。現(xiàn)貨交易與期貨交易的區(qū)別a 交易對(duì)象不同：實(shí)物商品 VS 標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約b 交割時(shí)間不同：即時(shí)或者短時(shí)間內(nèi)成交 VS 時(shí)間差c 交易目的不同：獲取商品的所有權(quán)

3、VS 轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或者獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)d 交易場(chǎng)所和方式不同：場(chǎng)所和方式無特定限制 VS 交易所集中公開競(jìng)價(jià)e 結(jié)算方式不同：一次性結(jié)算或者分期付款 VS 每日無負(fù)債結(jié)算制度期貨交易與遠(yuǎn)期交易遠(yuǎn)期交易:買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合同，規(guī)定在未來某一時(shí)間進(jìn)行商品交收的一種交 易方式。屬于現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸。期貨交易與遠(yuǎn)期交易的相似之處：買賣雙方約定于未來某一特定時(shí)間以約定價(jià) 格買入或賣出一定數(shù)量的商品。期貨交易與遠(yuǎn)期交易的區(qū)別：a. 交易對(duì)象不同:標(biāo)準(zhǔn)化合約 VS 非標(biāo)準(zhǔn)化合約，合同要素由買賣雙方商定b. 交易目的不同：轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或追求風(fēng)向收益 VS 獲得或讓渡商品所有權(quán)c.功能作用不同:規(guī)避風(fēng)

4、險(xiǎn)或價(jià)格發(fā)現(xiàn) VS 具有一定的轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)作用d.履約方式不同：實(shí)物交割和對(duì)沖平倉 VS 實(shí)物（商品交收e. 信用風(fēng)險(xiǎn)不同：非常小（交易所擔(dān)保履約 VS 較高（價(jià)格波動(dòng)后容易反悔f. 保證金制度不同：合約價(jià)值的 5%-10% VS 雙方協(xié)商定金三、期貨交易的基本特征1. 合約標(biāo)準(zhǔn)化一一除價(jià)格外所有條款預(yù)先由交易所統(tǒng)一規(guī)定 一一使交易方便、 節(jié)約時(shí)間、減少糾紛。2.- 杠桿機(jī)制 只需交納成交合約價(jià)值的 5%-10%作為保證金 保證金比例越低,杠桿作用越大，高收益和高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)越明顯。3. 雙向交易和對(duì)沖機(jī)制（通過與建倉時(shí)交易方向相反的交易解除履約責(zé)任-增加了期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性。4. 當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度一

5、一有效防范風(fēng)險(xiǎn)，保證市場(chǎng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。5. 交易集中化一一交易所實(shí)行會(huì)員制，只有會(huì)員可入場(chǎng)交易，期貨交易所會(huì)員主 要是期貨公司，還有些基金或者大型公司。非會(huì)員期貨公司就只能找會(huì)員期貨公司 交易，結(jié)算時(shí)也只能找結(jié)算會(huì)員期貨公司進(jìn)行結(jié)算一、期貨品種的發(fā)展：商品期貨（農(nóng)產(chǎn)品期貨-金屬期貨-能源期貨一一金融期貨（外匯期貨-利率期貨- -股指期貨一一期貨期權(quán)隨著期貨市場(chǎng)實(shí)踐的深化和發(fā)展，出現(xiàn)了其它期貨品種：天氣期貨、信用期貨、 選舉期貨、各種指數(shù)期貨1、商品期貨以實(shí)物商品為標(biāo)的物的期貨合約(1 農(nóng)產(chǎn)品期貨-1848農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、第一產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)、發(fā)展到一定程度后的產(chǎn)物(2 金屬期貨(銅、鋁、錫、鉛、鎳、鋅、黃金、

6、白銀等-1876工業(yè)革命、工 業(yè)經(jīng)濟(jì)、第二產(chǎn)業(yè)主導(dǎo)1876 年 LME 倫敦金屬交易所全球最大最早的金屬期貨交易所NYMEX 紐約商業(yè)交易所的分部 COMEX 紐約商品交易所成交量最大的黃金期 貨(3 能源期貨(原油、汽油、取暖油、天然氣、電力-1970工業(yè)革命深化、石油等能源危機(jī)NYMEX 紐約商業(yè)交易所是最具影響力的能源產(chǎn)品交易所2、 金融期貨一一金融自由化進(jìn)程中金融產(chǎn)品規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需求，布雷頓森林體系 解體后，匯率浮動(dòng)制、利率管制被取消促使金融期貨的產(chǎn)生。外匯期貨-1972-芝加哥商業(yè)交易所 CME 國際貨幣市場(chǎng)分部利率期貨-1975-芝加哥期貨交易所 CBOT 國民抵押協(xié)會(huì)債券期貨合約股

7、指期貨-1982-美國堪薩斯期貨交易所 KCBT 價(jià)值線綜合指數(shù)期貨合約股指期貨產(chǎn)生后，還出現(xiàn)了股票期貨、多種金融工具交叉的期貨品種等其它金 融期貨品種創(chuàng)新。目前國際期貨市場(chǎng)上，金融期貨占據(jù)主導(dǎo)地位。3、 其他期貨品種(1 天氣指數(shù)期貨和期權(quán)(芝加哥商業(yè)交易所首先推出：溫度期貨、降雪量期貨、 霜凍期貨、颶風(fēng)期貨(2 各種指數(shù)期貨(股指期貨除外:經(jīng)濟(jì)指數(shù)期貨一借助指數(shù)期貨分散系列商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，代表一美國 CRB 期貨 合約。紐約期貨交易所 1986 年推出的美國 CRB 期貨合約,CRB 指數(shù)反映大宗商品 的總體趨勢(shì)，也為宏觀經(jīng)濟(jì)景氣的變化提供有效的預(yù)警信號(hào)。2005 年 7 月 11 日推出

8、新的商品期貨指數(shù)合約。二、交易模式的發(fā)展一一期貨到期權(quán)1982 年芝加哥期貨交易所一一美國長(zhǎng)期國債期貨期權(quán)合約 一一 20 世紀(jì) 80 年代 最重要的金融創(chuàng)新之一。期權(quán)交易與期貨交易都具有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)；提供套期保值的功能。期貨交易主要為 現(xiàn)貨商提供套期保值的渠道，而期權(quán)交易不僅對(duì)現(xiàn)貨商有規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，而且對(duì)期 貨商的期貨交易也具有一定程度的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的作用，相當(dāng)于為高風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易買 了一份保險(xiǎn)。三期貨市場(chǎng)的規(guī)模擴(kuò)張和全球區(qū)域分布（簡(jiǎn)單看北美、歐洲和亞太地區(qū)三足鼎立。金融類占 91%前三名交易所：芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)、 韓國交易所 KRX、 歐洲期貨交易所 EUREX、衍生品概念和分類衍生品概念：

9、從基礎(chǔ)資產(chǎn)的交易（商品、股票、債券、外匯、股指等衍生而來的 一種新的交易方式。期貨交易就是衍生品交易的一種重要類型。分場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易（規(guī)模大，大多是銀行、機(jī)構(gòu)和基金之間的交易：衍生品的市場(chǎng)分類：遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換遠(yuǎn)期合約 在未來某一時(shí)間以某一確定的價(jià)格買入或者賣出某商品的協(xié)議。遠(yuǎn)期外匯合約非常受歡迎期貨合約 在將來某一確定時(shí)間按照確定的價(jià)格買入或者賣出某商品的標(biāo)準(zhǔn) 化協(xié)議。期權(quán)-是一種權(quán)利，一種能在未來某個(gè)特定時(shí)間以特定的價(jià)格買入或者賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。看漲期權(quán)、看跌期權(quán)?；Q一一一方與另一方進(jìn)行交易的協(xié)議，能依據(jù)參與者的特殊需要靈活商定合 約條款。利率互換和外匯互換。主

10、要有利率互換、外匯互換。期貨合約和場(chǎng)內(nèi)交易的期權(quán)合約非常類似；遠(yuǎn)期和互換合約主要在場(chǎng)外交易。期貨市場(chǎng)在衍生品中交易比重不是最大，但期貨市場(chǎng)發(fā)揮著其它衍生品市場(chǎng)無 法替代的作用：1、 期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的效率較高，期貨價(jià)格具有較強(qiáng)的權(quán)威性。價(jià)格發(fā)現(xiàn)不是 其特有的，但因期貨市場(chǎng)特有的機(jī)制使其價(jià)格發(fā)現(xiàn)有特殊的優(yōu)勢(shì)：公開集中競(jìng)價(jià)機(jī) 制、賣空買空機(jī)制和雙向交易、保證金制度、每日無負(fù)債結(jié)算制度等。2、 期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)效果高于遠(yuǎn)期和互換等衍生品市場(chǎng)。3、 期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性水平高，可以較低成本實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或獲取收益的目的。4、大宗基礎(chǔ)原料國際貿(mào)易定價(jià)采取 期貨價(jià)格+升貼水”因此期貨交易在衍生品交易中發(fā)揮著基礎(chǔ)

11、性作用。其它衍生品定價(jià)往往參照期 貨價(jià)格進(jìn)行。其它衍生品市場(chǎng)在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，往往要和期貨交易配套運(yùn)作。第二節(jié)期貨市場(chǎng)的功能與作用期貨交易的功能：1、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)2、價(jià)格發(fā)現(xiàn)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn):1、 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能一借助套期保值交易方式：在期貨和現(xiàn)貨兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行方向 相反的交易，在兩個(gè)市場(chǎng)之間建立一種盈虧沖抵機(jī)制。2、 期貨市場(chǎng)套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能基于如下兩個(gè)原理：a 同種商品的期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致 同種商品在同一時(shí)空內(nèi)受到相 同的經(jīng)濟(jì)因素和現(xiàn)貨供求等共同因素的影響和制約。b 期價(jià)和現(xiàn)價(jià)隨期貨合約到期日的來臨而趨同 一一由于交割的存在3、 投機(jī)者和套利者的參與是套期保值實(shí)現(xiàn)的條件，風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移而不是消失，

12、是風(fēng) 險(xiǎn)承擔(dān)者。價(jià)格發(fā)現(xiàn)：1、 價(jià)格發(fā)現(xiàn)是指在市場(chǎng)條件下，買賣雙方通過交易活動(dòng)使某一時(shí)間和地點(diǎn)上某 一特定質(zhì)量和數(shù)量的產(chǎn)品的交易價(jià)格接近其均衡價(jià)格的過程。價(jià)格發(fā)現(xiàn)并非期貨市 場(chǎng)獨(dú)有，但期貨市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)格更加有效率。期貨交易透明度高，交易公開、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)（一個(gè)近乎完全競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，有助于形成公正的價(jià)格；期貨價(jià)格反映了大多數(shù)人的預(yù)測(cè)，比較接近于反映供求變動(dòng)趨 勢(shì);期貨交易參與者眾多，大量的買家和賣家在一起競(jìng)爭(zhēng)，可以代表供求雙方的力量，有助于價(jià)格的形成2、期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的特點(diǎn)a 預(yù)期性一一期貨價(jià)格對(duì)未來供求關(guān)系及其價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)期，因?yàn)榻灰渍?大都熟悉某種商品行情，形成的期貨價(jià)格反映了大多數(shù)

13、人的預(yù)測(cè)，因而能反映供求變 化的趨勢(shì)。b 連續(xù)性一一期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化，使交易順暢，買賣頻繁，不斷產(chǎn)生期貨價(jià)格c 公開性一一期貨價(jià)格是在交易所通過公開競(jìng)爭(zhēng)形成的，信息隨時(shí)披露于公眾。d 權(quán)威性一一期貨價(jià)格真是反映供求與價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)，以及有較強(qiáng)的預(yù)期性、連 續(xù)性和公開性。期貨市場(chǎng)的作用(1 鎖定生產(chǎn)成本,實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)。(2利用期貨價(jià)格信號(hào)，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)一利用期貨的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。(3 提供分散、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的工具，有助于穩(wěn)定國民經(jīng)濟(jì)(4 為政府制定宏觀經(jīng)濟(jì)政策提供參考依據(jù)(5 有助于現(xiàn)貨市場(chǎng)的完善和發(fā)展(6 發(fā)展自己國家的期貨市場(chǎng)，有助于增強(qiáng)國際價(jià)格形成中的話語權(quán)第三節(jié)中國期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程理論

14、準(zhǔn)備與試辦(1987-1993,治理與整頓(1993-2000 規(guī)范發(fā)展(20001990 年 10 月中國鄭州糧食批發(fā)市場(chǎng)開業(yè)，我國第一商品期貨市場(chǎng)。1991 年 6 月深圳有色金屬交易所成立1992 年 5 月上海金屬交易所開業(yè)1992 年 9 月第一家期貨經(jīng)紀(jì)公司 一一廣東萬通成立。1992 年底中國國際期貨經(jīng)紀(jì)公司開業(yè)1993 年、1998 年兩次清理整頓2000 年 12 月中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)成立一中國期貨行業(yè)自律組織1999 年國務(wù)院頒布期貨交易暫行條例期貨交易所管理辦法期貨經(jīng) 紀(jì)公司管理辦法期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法期貨從業(yè)人 員資格管理辦法1999 年通過中華人民共和

15、國刑法修正案期貨領(lǐng)域犯罪列入 刑法2008 年 3 月 31 日有 19 個(gè)期貨品種2006 年 5 月中國期貨保證金監(jiān)控中心成立由 3 大交易所出資興辦2006 年 9 月中國金融期貨交易所在上海掛牌成立由三大交易所和深滬證券所 發(fā)起第二章期貨市場(chǎng)組織結(jié)構(gòu)第一節(jié)期貨交易所1.性質(zhì)與職能性質(zhì):期貨交易所是專門進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約買賣的場(chǎng)所。高度系統(tǒng)化和嚴(yán)密性 度組織化和規(guī)范化交易所不得直接或者間接參加期貨交易活動(dòng)、 不參與期貨價(jià)格形成、 也不擁有 標(biāo)的商品，只為期貨交易提供設(shè)施和服務(wù)。中國有四家交易所：上海、大連、鄭州和中國金融期貨交易所職能：1. 提供交易場(chǎng)所、設(shè)施及相關(guān)服務(wù)；2. 制定并實(shí)施業(yè)務(wù)

16、規(guī)則；3.設(shè)計(jì)合約、安排合約上市，4. 組織和監(jiān)督期貨交易；5. 監(jiān)控市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；6. 發(fā)布市場(chǎng)信息；2.組織結(jié)構(gòu)一一會(huì)員制和公司制會(huì)員制:會(huì)員制期貨交易所由全體會(huì)員共同出資組建，繳納一定的會(huì)員資格費(fèi)，作 為注冊(cè)資本。繳納會(huì)員資格費(fèi)是取得會(huì)員資格的基本條件之一，這不是投資行為。 權(quán)利機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)，常設(shè)機(jī)構(gòu)是會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生的理事會(huì)。會(huì)員制期貨交易所 是實(shí)行自律性管理的非營(yíng)利性的會(huì)員制法人。1、 會(huì)員構(gòu)成。分：自然人（歐美/法人，全權(quán)/專業(yè)，結(jié)算/非結(jié)算等等2、 會(huì)員資格。 分：以交易所創(chuàng)辦發(fā)起人的身份，接收發(fā)起人的轉(zhuǎn)讓，依據(jù)期貨交 易所的規(guī)則，在市場(chǎng)上按市價(jià)購買期貨交易所的會(huì)員資格。3、 會(huì)員

17、的權(quán)利和義務(wù)。參加會(huì)員大會(huì)，行使表決權(quán)、申訴權(quán)；在交易所進(jìn)行期 貨交易，使用交易所設(shè)施；獲得相關(guān)信息和服務(wù)；按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會(huì)員資格，聯(lián)名提議召開 臨時(shí)會(huì)員大會(huì)。4、 機(jī)構(gòu)設(shè)置：會(huì)員大會(huì)一由全體會(huì)員組成，最高權(quán)力機(jī)構(gòu)。理事會(huì)一經(jīng)會(huì)員大會(huì)選舉產(chǎn)生的常設(shè)機(jī)構(gòu)，對(duì)會(huì)員大會(huì)負(fù)責(zé)。理事長(zhǎng) 1 人，副理 事長(zhǎng)若干，由理事會(huì)選舉和任免，還有若干政府管理部門委任的非會(huì)員理事。（發(fā)號(hào)施 令為主，具體操作由總經(jīng)理來實(shí)施專業(yè)委員會(huì)一理事會(huì)下設(shè)若干專業(yè)委員會(huì)：會(huì)員資格審查委員會(huì)、交易規(guī)則委 員會(huì)、交易行為管理委員會(huì)、合約規(guī)范委員會(huì)、新品質(zhì)委員會(huì)、業(yè)務(wù)委員會(huì)、仲裁 委員會(huì)。5、管理架構(gòu)：總經(jīng)理、副總經(jīng)理，相關(guān)的交易、交割、研

18、究發(fā)展、市場(chǎng)開發(fā)、 財(cái)務(wù)等部門。公司制:通常由若干股東共同出資組建，以營(yíng)利為目的,股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn) 讓，盈利來自從交易所進(jìn)行的期貨交易中收取的各種費(fèi)用。不參與合約標(biāo)的物的買 賣。交易所在交易中完全中立。英國以及英聯(lián)邦國家的期貨交易所一般都是公司制 交易所。機(jī)構(gòu)設(shè)置：1. 股東大會(huì)一全體股東組成,最高權(quán)力機(jī)構(gòu)2. 董事會(huì)一常設(shè)機(jī)構(gòu),對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)。3經(jīng)理一對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，由董事會(huì)聘任或解聘。4.監(jiān)事會(huì)一股東代表和適當(dāng)比例的公司員工代表組成。公司制也有和會(huì)員制交易所一樣的專業(yè)委員會(huì)。入場(chǎng)交易的交易商的股東、高級(jí)職員或雇員不能成為交易所高級(jí)職員會(huì)員制與公司制的區(qū)別：1、三權(quán)分配（所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和

19、交易權(quán)與營(yíng)利性是區(qū)分的根本標(biāo)志。會(huì)員制:組織的所有權(quán)、控制權(quán)與使用權(quán)相聯(lián)系，為會(huì)員利益運(yùn)作，只有會(huì)員才能 利用交易所交易系統(tǒng)交易，全部財(cái)產(chǎn)歸會(huì)員，自我監(jiān)管。不以營(yíng)利為目的。公司制：以營(yíng)利為目的，追求利潤(rùn)最大化，全部財(cái)產(chǎn)屬于股東，與交易所會(huì)員繳納的資格費(fèi)分開。會(huì)員可以是交易所股東，也可以不是交易所股東。自收自支，自負(fù)盈 虧，照章納稅。2、會(huì)員制和公司制期貨交易所實(shí)際運(yùn)行比較a 設(shè)立目的不同公共利益為目的 VS 營(yíng)利為目的b 法律責(zé)任不同不承擔(dān)交易中的任何責(zé)任 VS 對(duì)期貨交易所承擔(dān)有限責(zé)任c 適用法律不同適用民法VS 使用公司法、民法d 資金來源不同會(huì)員繳納的資格金 VS 股東本人公司化是國際期

20、貨交易所的發(fā)展趨勢(shì)3、國內(nèi)期貨交易所中國有四家交易所：上海、大連、鄭州和中國金融期貨交易所國內(nèi)期貨交易所有兩個(gè)特點(diǎn)：A. 采用不同的組織結(jié)構(gòu)：上海期貨交易所、大連商品交易所和鄭州商品交易所是會(huì)員制2006 年 9 月 8 日成立的中國金融期貨交易所是公司制。B. 交易所兼有結(jié)算職能組織并監(jiān)督結(jié)算和交割監(jiān)管會(huì)員的交易行為監(jiān)管指定交割倉庫第二節(jié)期貨結(jié)算機(jī)構(gòu)1、性質(zhì):結(jié)算機(jī)構(gòu)作為結(jié)算保證金的收取、管理機(jī)構(gòu)，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)控制責(zé)任，履行計(jì)算期貨交易盈虧、擔(dān)保交易履行、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的職能。職能:1計(jì)算期貨交易盈虧2. 擔(dān)保交易履約3. 控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（保證金制度是期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制最根本、最重要的制度2、組織方式

21、:3 種形式第一，作為某一交易所內(nèi)部機(jī)構(gòu)的結(jié)算機(jī)構(gòu)。芝加哥商品交易所CME。我國交易所采用這種形式第二，附屬于某一交易所的相對(duì)獨(dú)立的結(jié)算機(jī)構(gòu)。第三，多家交易所和實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)出資組成一家獨(dú)立的結(jié)算公司，多家交 易所共用。3、國內(nèi)外結(jié)算體系國際結(jié)算體系：期貨市場(chǎng)的結(jié)算體系采用分級(jí)、分層的管理體系。結(jié)算機(jī)構(gòu)通常采用會(huì)員制。期貨交易的結(jié)算分三個(gè)層次：第一層，結(jié)算機(jī)構(gòu)對(duì)結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司或金融機(jī)構(gòu)第二層，結(jié)算會(huì)員對(duì)非結(jié)算會(huì)員之間的結(jié)算。第三層，非結(jié)算會(huì)員對(duì)客戶的結(jié)算。國內(nèi)結(jié)算體系：一種是分級(jí)結(jié)算。一種是不作結(jié)算會(huì)員和非結(jié)算會(huì)員的區(qū)分。1、 中國金融期貨交易所分級(jí)結(jié)算制度。交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)

22、算，結(jié)算會(huì)員對(duì)投 資者和非結(jié)算會(huì)員進(jìn)行結(jié)算。結(jié)算會(huì)員分為：交易結(jié)算會(huì)員、全面結(jié)算會(huì)員、特別 結(jié)算會(huì)員。結(jié)算會(huì)員通過繳納結(jié)算擔(dān)保金實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。2、其他三家。沒有采取分級(jí)結(jié)算，交易所不做結(jié)算和非結(jié)算會(huì)員區(qū)分。第三節(jié)期貨中介機(jī)構(gòu)1、性質(zhì)與職能期貨中介機(jī)構(gòu)連接期貨投資者和期貨交易所及其結(jié)算組織機(jī)構(gòu)。五個(gè)職能：A 克服了期貨交易中實(shí)行的會(huì)員交易制度的局限性，使更多交易者參與進(jìn)來。B 使期貨公司集中精力管理有限的會(huì)員，由中介機(jī)構(gòu)管理大量的中、小投資者C代理客戶入市交易一一普通客戶無可能入市交易D 對(duì)客戶進(jìn)行相關(guān)培訓(xùn)E 普及交易知識(shí)，提供多樣化期貨交易服務(wù)。2、 美國期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)期貨傭金商（FCM類似

23、我國的期貨公司，可以獨(dú)立開發(fā)客戶和接受指令，向客戶收保證金，也可為其他中介提供下單通道和結(jié)算指令。介紹經(jīng)紀(jì)商（IB國際上既可以是機(jī)構(gòu)也可以是個(gè)人，一般為機(jī)構(gòu)。為 FCM 開發(fā)客戶或接受指令，但不能接受客戶資金，必須通過 FCM 結(jié)算。獨(dú)立執(zhí)業(yè)的 IIB 和 由期貨公司擔(dān)保的 GIB。場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人（FB電子化交易的交易所內(nèi)沒有 FB助理中介人（AP個(gè)人,為期貨經(jīng)紀(jì)商、介紹經(jīng)紀(jì)商、客戶交易顧問和商品基 金經(jīng)理介紹客源的人。期貨交易顧問（CTA提供咨詢或預(yù)測(cè)的服務(wù)商。3、國內(nèi)期貨市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)一主要包括:期貨公司和介紹經(jīng)紀(jì)商期貨公司：1、 性質(zhì)。期貨公司是指依法設(shè)立、接受客戶委托，按照客戶指令、以自己的

24、名義為客戶進(jìn)行期貨交易并收取交易手續(xù)費(fèi)的中介組織，交易結(jié)果由客戶承擔(dān)。2、 職能和作用國際上，期貨經(jīng)紀(jì)公司一般職能包括：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約；辦理結(jié)算和交割手續(xù)；從事期貨交易自營(yíng)業(yè)務(wù)；對(duì)客戶帳戶進(jìn)行管理；控制客戶交易風(fēng)險(xiǎn)；為客 戶提供期貨市場(chǎng)信息，進(jìn)行期貨交易咨詢，充當(dāng)客戶的交易顧問等。目前我國期貨公 司主要從事經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營(yíng)業(yè)務(wù)受限。期貨公司一般設(shè)置以下組織機(jī)構(gòu)：財(cái)務(wù)、結(jié)算、信貸、交易、現(xiàn)貨交割、客服、研發(fā)3、 期貨居間人與期貨公司的關(guān)系。期貨居間人又稱客戶經(jīng)理，居間人不是期貨公司所訂立期貨經(jīng)紀(jì)合同的當(dāng)事人。憑借手中客戶資源以及信息渠道優(yōu)勢(shì)為期貨公 司和投資者牽線搭橋。我國有些期貨公

25、司的個(gè)別期貨居間人不僅居間介紹，甚至越權(quán)代理一一投資咨詢和代理交易等。介紹經(jīng)紀(jì)商 IB我國已經(jīng)引入了券商 IB 制度。由券商擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商提供中間介 紹業(yè)務(wù)，券商與期貨公司的合作證券公司受期貨公司委托從事介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)提供下列服務(wù)1 協(xié)助辦理開戶手續(xù)2 提供期貨行情信息、交易設(shè)施3 中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他服務(wù)證券公司不得代理客戶進(jìn)行期貨交易、結(jié)算或者交割，不得代期貨公司、客戶 收付期貨保證金，不得利用證券資金賬戶為客戶存取、劃轉(zhuǎn)期貨保證金。證券公司從事介紹業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)與期貨公司簽訂書面委托協(xié)議。券商申請(qǐng)介紹業(yè)務(wù)資格應(yīng)符合 凈資產(chǎn)不得低于 12 億元”的條件，同時(shí)申請(qǐng)?jiān)摌I(yè) 務(wù)的券商必須全資

26、擁有或者控股一家期貨公司，或者與一家期貨公司被同一機(jī)構(gòu)控 制。第四節(jié)期貨投資者1、期貨市場(chǎng)投資這的特點(diǎn)與分類：套期保值者、投機(jī)者和套利者套期保值者：轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。商品期貨套期保值者、金融期貨的套期保值者。期貨投機(jī)者：預(yù)測(cè)商品價(jià)格的未來走勢(shì)，甘愿利用自己的資金去冒險(xiǎn)，買賣合約,從價(jià)格波動(dòng)中 獲取收益的個(gè)人或者企業(yè)。期貨套利者：跨期套利，期現(xiàn)套利，跨品種套利和跨市場(chǎng)套利2、套期保值者、投機(jī)者和套利者之間的關(guān)系相互依存。套期保值者是期貨市場(chǎng)存在的前提和基礎(chǔ)。投機(jī)者和套利者是來承 擔(dān)轉(zhuǎn)移出來的風(fēng)險(xiǎn)。（一投機(jī)者和套利者承擔(dān)了套期保值者轉(zhuǎn)移出來的風(fēng)險(xiǎn)。（二投機(jī)、套利交易促進(jìn)市場(chǎng)流動(dòng)性，促進(jìn)了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)

27、現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。3、國際市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)與分類（一機(jī)構(gòu)投資者：與自然人相對(duì)的法人投資者都稱為機(jī)構(gòu)投資者。（二期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者根據(jù)資金來源劃分1 生產(chǎn)貿(mào)易商2 證券公司、商業(yè)銀行或者投資銀行類金融機(jī)構(gòu)3 養(yǎng)老基金、養(yǎng)老保險(xiǎn)等根據(jù)資金投資領(lǐng)域劃分對(duì)沖基金,又稱避險(xiǎn)基金,最初是規(guī)避和化解轉(zhuǎn)移證券投資風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在是利用各種 金融衍生品的杠桿效應(yīng)，承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn),追求高收益。一種集合投資。美國的對(duì)沖基金 以有限合伙制為主一一一般合伙人管理，有限合伙人出資。對(duì)沖基金按照交易手段可以分為低風(fēng)險(xiǎn)、混合型和高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖基金共同基金，利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式。商品基金,一些投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的投

28、資機(jī)構(gòu)，并通過商品交易 顧問（CTA 進(jìn)行期貨和期權(quán)投資交易，投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享受投資收益的一種集合投 資方式。與共同基金在集合投資方面存在共同之處，明顯差異是商品基金專注于投 資期貨和期權(quán)合約。組織結(jié)構(gòu)：商品基金經(jīng)理、商品交易顧問、交易經(jīng)理、期貨傭金商、托管人 關(guān)系見P53 圖 23。商品基金和對(duì)沖基金的區(qū)分：a. 商品基金的投資領(lǐng)域小得多，投資對(duì)象主要在交易所的期貨和期權(quán)，不涉及股 票債券和其他金融資產(chǎn)b. 組織形式上商品基金運(yùn)作比對(duì)沖基金規(guī)范、透明、風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小對(duì)沖基金的基金。將募集的資金投資于多個(gè)對(duì)沖基金，而不是投資于股票、債 券以實(shí)現(xiàn)分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。15 25 個(gè)對(duì)沖基金管理人可以提供

29、足夠的多元化服 務(wù)。第三章商品期貨品種與合約第一節(jié)期貨合約1、 期貨合約的概念：期貨合約是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特 定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。根據(jù)合約標(biāo)的物的不同，期貨合約分為商品期貨合約（農(nóng)產(chǎn)品、工業(yè)品、能源和 其他商品及其相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品和金融期貨合約（有價(jià)證券、利率、匯率等金融產(chǎn)品及 其相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品。期貨合約是期貨交易的對(duì)象。期貨合同與現(xiàn)貨、遠(yuǎn)期的區(qū)別是合同條款的標(biāo)準(zhǔn)化2、期貨合約的主要條款和設(shè)計(jì)依據(jù)（1 合約名稱，品種名稱和上市交易所名稱(2交易單位與合約價(jià)值書上有筆誤 一一 10 噸/手。交易單位大小的決定因素(標(biāo) 的物市場(chǎng)規(guī)模、交易者資金規(guī)模、標(biāo)

30、的物現(xiàn)貨交易習(xí)慣等(3 報(bào)價(jià)單位元/噸(4 最小變動(dòng)價(jià)位- 1 元/噸,2 元/噸,5 元/噸(較小的變動(dòng)價(jià)位有利于市場(chǎng)流動(dòng)性的增加，但過小則增加交易成本；過大則較少交易量，影響市場(chǎng)活躍程度，不利于套利和套期保值的正常操作。(5 每日價(jià)格最大波動(dòng)限制漲跌停板，超出價(jià)格范圍的報(bào)價(jià)無效。漲跌停板的確 定主要取決于標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)的頻繁程度和波幅大小。(6 合約交割月份，(受合約標(biāo)的商品的生產(chǎn)、使用、貯流通等特點(diǎn)，農(nóng)產(chǎn)品期貨交 割月份有季節(jié)性特點(diǎn)(7交易時(shí)間固定的時(shí)間。(8 最后交易日在合約交割月份中進(jìn)行交易的最后一個(gè)交易日(9 交割日期10 交割等級(jí)有國內(nèi)或者國際標(biāo)準(zhǔn)，可以用替代物，但要用交易所統(tǒng)一

31、規(guī)定和適時(shí) 調(diào)整替代品和標(biāo)準(zhǔn)品的升貼水標(biāo)準(zhǔn)(對(duì)商品期貨來說，往往采用國內(nèi)或國際貿(mào)易中最 通用和交易量最大的標(biāo)準(zhǔn)品德質(zhì)量等級(jí)為交割標(biāo)準(zhǔn)等級(jí)。(11 交割地點(diǎn)指定倉庫，金融期貨無交割倉庫，但交易所會(huì)指定交割銀行。(12 交易手續(xù)費(fèi),按成交合約金額的一定比例或成交合約手?jǐn)?shù)收取(交易手續(xù)費(fèi) 高低對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性有一定影響，過高則增加交易成本，擴(kuò)大無套利區(qū)間，但也可抑制過 度投機(jī)的作用(13 交割方式實(shí)物交割(商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長(zhǎng)期利率期貨和現(xiàn) 金交割(股票指數(shù)期貨、短期利率期貨（14 交易代碼：分子式或者英文縮寫,陰極銅 CU,鋁 AL,小麥WT,豆粕 M,天然橡膠 RU,燃料油 FU,黃金

32、 AUo第二節(jié)期貨品種1、 商品期貨（一農(nóng)產(chǎn)品期貨，芝加哥期貨交易所（CBOT 是全球最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨，交易玉米、大豆、小麥、豆粕、豆油等多種農(nóng)產(chǎn)品期貨合約；芝加哥商業(yè)交易所 （CME 的木材期貨;紐約期貨交易所的食糖、棉花、可可、咖啡期貨也都十分活躍；CBOT 和CME 合并為 CME 集團(tuán)是世界最大的農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心。（二畜產(chǎn)品期貨晚于農(nóng)產(chǎn)品，人們以為期貨商品是可儲(chǔ)存性。 CME,20 世界 60 年 代，生豬、活牛、嫩雞（三金屬期貨（以有色金屬期貨為主：有色金屬指黑色金屬（鐵、鉻、錳以外的金屬 LME,發(fā)源地、中心（四能源期貨石油期貨一一全球商品期貨中交易量最大品種，美國紐約商業(yè)交易

33、所、英國倫敦國際石油交易所2、 金融期貨（一外匯期貨以匯率為標(biāo)的物，主要市場(chǎng)在美國，芝加哥商業(yè)交易所的外匯期貨期權(quán)品種最多，交易規(guī)模最大。1972 年 5 月 CME 成立 IMM 國際貨幣市場(chǎng)分部。匚利率期貨以貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的各種利率工具為標(biāo)的物，回避利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。分為 短期利率期貨合約（CME,3 個(gè)月歐洲美元期貨，泛歐交易所,3 個(gè)月期歐洲銀行間歐元利率等、中長(zhǎng)期利率期貨合約（CME,中長(zhǎng)期國債期貨、利率指數(shù)期貨合約（國債指 數(shù)期貨合約。（三股票指數(shù)期貨股票價(jià)格指數(shù)（反映的是一攬子股票組合的平均價(jià)格水平，其變動(dòng)可以衡量股市 行情為標(biāo)的物，規(guī)避股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的工具。目前，芝加哥商

34、業(yè)交易所（CME 的 標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)期貨合約是世界交易量最大的股指期貨合約之一。其它的如日經(jīng) 指數(shù)、法國 CAC40指數(shù)、紐約 NYSE 指數(shù)期貨合約的交易量也比較活躍。（四股票期貨單只股票或窄基股票指數(shù)為標(biāo)的物，大部分為單只股票期貨。2001 年 1 月 29 日 英國倫敦國際金融期貨期權(quán)交易所（LIFFE 首次推出以英國、歐洲大陸和美國的藍(lán) 籌股為標(biāo)的物的股票期貨交易，交易量增長(zhǎng)迅速。2002 年 11 月，美國三家交易所反 應(yīng)。3、其他期貨新品種（一經(jīng)濟(jì)發(fā)展指標(biāo)期貨,商品期貨指數(shù)期貨和消費(fèi)者指數(shù)期貨。1986 年紐約期 貨交易所根據(jù)商品期貨研究局價(jià)格指數(shù) CRB 開發(fā)了 CRB

35、期貨合約。商品期貨指數(shù) 合約為投資者回避商品市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)提供了有利的工具。（二信用指數(shù)期貨,1990 年以來，信用風(fēng)險(xiǎn)互換是 OTC 衍生品市場(chǎng)發(fā)展最快的產(chǎn)品。信用指數(shù)期貨合約給投資者回避公司信用風(fēng)險(xiǎn)提供了有效工具。（三互換期貨,利率互換,CME1989 年利率互換期貨，利率互換期貨為投資者的利 率互換或者公司債務(wù)提供了最小基差風(fēng)險(xiǎn)的保值機(jī)會(huì)，亦可以增加或者減少利率互 換的持續(xù)期間，還可以套利交易。(四天氣期貨根據(jù)氣溫變化設(shè)計(jì)，天氣期貨的杠桿機(jī)制以及現(xiàn)金結(jié)算方式提高了 風(fēng)險(xiǎn)管理的效率，成交量不斷擴(kuò)大。第三節(jié)我國期貨市場(chǎng)主要期貨合約1、 農(nóng)產(chǎn)品重點(diǎn)把握各個(gè)合約的所在交易所、交易單位、漲跌幅度、

36、和最后交易日(a 小麥期貨一一鄭州,1 手=10 噸硬冬白小麥修訂為硬白小麥 WT、優(yōu)質(zhì)強(qiáng)筋小 麥WS(b 棉花期貨一一鄭州,1 手=5 噸最小變動(dòng)單位 5 元/噸 GF(c 白糖期貨一一鄭州,1 手=10 噸 SR(d 菜籽油一一鄭州,1 手=5 噸最小變動(dòng)單位 2 元/噸 RO(e 大豆期貨一一大連,1 手=10 噸黃大豆 1 號(hào) A(食用、活躍品種，黃大豆 2 號(hào),B(榨油用，交易相對(duì)清淡(f 豆粕期貨一一大連,1 手=10 噸M(g 豆油期貨一一大連,1 手=10 噸,最小變動(dòng)單位 2 元/噸丫(h 玉米期貨-大連,1 手=10 噸 C(i 棕櫚油期貨一一大連,1 手=10 噸,最小變

37、動(dòng)單位 2 元/噸 P(j 天然橡膠期貨一一上海,1 手=5 噸,最小變動(dòng)單位 5 元/噸 RU2、 工業(yè)品(a 銅期貨一一上海,1 手=5 噸,最小變動(dòng)單位 10 元/噸，交割 112 月 CU(b 鋁期貨一一上海,1 手=5 噸,最小變動(dòng)單位 5 元/噸，交割 112 月 AL(c 鋅期貨一一上海,1 手=5 噸,最小變動(dòng)單位 5 元/噸，交割 112 月 ZN(d 黃金期貨一一上海,1 手=1000 克,最小變動(dòng)單位 0.01 元/克,交割 112 月 AU3、能源化工(a 燃料油期貨一一上海,1 手=10 噸，交割 112 月春節(jié)月份除外 FU(b 線型低密度聚乙烯期貨(LLDPE 大

38、連,1 手=5 噸,最小變動(dòng)單位 5 元/噸，交 割112 月 L(cPTA 期貨一一鄭州,1 手=5 噸,最小變動(dòng)單位 2 元/噸，交割 112 月 TA第四章期貨交易制度與期貨交易流程第一節(jié)期貨交易制度期貨市場(chǎng)指定了一系列的交易制度主要是要對(duì)期貨市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施有效的控 制。保證金制度是指在期貨交易中任何交易者必須按照其所買賣的期貨合約價(jià)值的一定比例(通常為 5%10%繳納資金，用于結(jié)算和保證履行。保證金分為結(jié)算準(zhǔn)備金和交易保證金。保證金制度：結(jié)算準(zhǔn)備金(未被合約占用一一交易保證金(被合約占用保證金的收取，交易所不直接收客戶保證金。保證金分級(jí)收取：交易所向會(huì)員收取，作為會(huì)員的期貨公司向客戶

39、收取的保證 金。不得低于標(biāo)準(zhǔn)，與自有資金分開且專戶存放，嚴(yán)禁挪用。期貨交易所應(yīng)當(dāng)建立保證金管理制度，應(yīng)包括以下內(nèi)容:1.向會(huì)員收取保證金的標(biāo)準(zhǔn)和形式2. 專用結(jié)算賬戶中會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低金額3. 當(dāng)會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金低于期貨交易所規(guī)定最低金額時(shí)的處置方法。會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金最低余額由會(huì)員以自有資金向期貨交易所繳納。期貨交易所接受有價(jià)證券充抵保證金：交易所認(rèn)定的標(biāo)準(zhǔn)倉單，可流通國債,證監(jiān) 會(huì)認(rèn)定的其他有價(jià)證券。有價(jià)證券充抵保證金的金額不得高于下面兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)中的較低值：有價(jià)證券基準(zhǔn) 計(jì)算價(jià)值的 80%,會(huì)員在期貨交易所專用結(jié)算賬戶的實(shí)有貨幣資金的 4 倍。期貨交 易的相關(guān)虧損、費(fèi)用、貨款和稅金等應(yīng)當(dāng)以貨幣資

40、金支付。交易所調(diào)整保證金標(biāo)準(zhǔn)的主要目的在于控制風(fēng)險(xiǎn)。臨近交割，持倉達(dá)到一定水 平，合約價(jià)格連續(xù)漲跌停板，累計(jì)漲跌幅過大，交易異常，遇國定長(zhǎng)假等。2、當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度一一逐日盯市制度每日交易結(jié)束后，交易所按照當(dāng)日結(jié)算價(jià)結(jié)算所有合約的盈虧、交易保證金、 手續(xù)費(fèi)、稅金等費(fèi)用，對(duì)應(yīng)收應(yīng)付的款項(xiàng)同時(shí)劃轉(zhuǎn)，相應(yīng)增加或者減少會(huì)員的結(jié)算保 證金。會(huì)員對(duì)客戶進(jìn)行結(jié)算。保證金不足時(shí)，應(yīng)當(dāng)及時(shí)追加保證金或者自行平倉。沒有按規(guī)定時(shí)間做的，可強(qiáng) 行平倉。實(shí)際工作中，客戶不用全部平倉，減倉后釋放部分交易保證金，滿足持有倉位的交易保證金即可。3、漲跌停板制度一每日價(jià)格最大波動(dòng)限制制度超過這個(gè)幅度的報(bào)價(jià)無效，不能成交。能夠

41、有效緩解、抑制一些突發(fā)性事件和 過度投機(jī)行為對(duì)期貨價(jià)格的沖擊而造成的狂漲暴跌，減緩每一個(gè)交易日的價(jià)格波動(dòng)，各方損失也被控制在相對(duì)較小的范圍內(nèi)。收取的保證金數(shù)額只要大于漲跌幅度內(nèi)可 能發(fā)生的虧損金額，保證不出現(xiàn)透支。4、熔斷制度在股票指數(shù)期貨交易中，當(dāng)價(jià)格波幅觸及所規(guī)定的點(diǎn)數(shù)時(shí)，交易隨之停止一段時(shí) 間;或者交易可以繼續(xù)進(jìn)行，但價(jià)格波動(dòng)幅度不能超過規(guī)定點(diǎn)數(shù)之外的一種交易制 度。減震器的作用分兩種：熔而斷，熔而不斷。5、 持倉限額制度1、 概念，會(huì)員或者客戶可以持有的，按單邊計(jì)算的某一合約投機(jī)頭寸的最大數(shù) 額。目的:防范操縱市場(chǎng)價(jià)格的行為和防止市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過度集中于少數(shù)投資者。2、 具體規(guī)定:交易所根據(jù)

42、不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種的限倉 數(shù)額;采用限制會(huì)員持倉和限制客戶持倉相結(jié)合的辦法，控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；套期保值交易 頭寸實(shí)行審批制，其持倉不受限制；同一客戶在不同期貨公司會(huì)員處開倉交易，其在某 一合約的持倉和幾不得超過該客戶的持倉限額；會(huì)員、客戶持倉達(dá)到或超過持倉限 額的，不得同方向開倉交易。概念:交易會(huì)員或客戶某品種合約持倉達(dá)到交易所規(guī)定的持倉標(biāo)準(zhǔn)的，會(huì)員或客 戶應(yīng)向交易所報(bào)告。具體數(shù)量規(guī)定，達(dá)到其持倉限額的 80%以上（包括 80%。7、強(qiáng)行平倉制度掌握強(qiáng)行平倉的主要規(guī)定過程，是交易所控制風(fēng)險(xiǎn)的手段之一。以下情況之一，交易所有權(quán)強(qiáng)行平倉：1.會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金余額小于零，并未能在規(guī)定

43、時(shí)限內(nèi)補(bǔ)足2.客戶、從事自營(yíng)業(yè)務(wù)的交易會(huì)員持倉量超過其持倉限額；3因違規(guī)受到交易所強(qiáng)行平倉處罰；4.根據(jù)交易所緊急措施應(yīng)予強(qiáng)行平倉的。過程：通知一一交易所以強(qiáng)行平倉通知書”的形式向有關(guān)會(huì)員下達(dá)強(qiáng)行平倉要求。執(zhí)行和確認(rèn)一一開市后，有關(guān)會(huì)員首先自行平倉，否則由交易所直接執(zhí)行平倉，執(zhí)行完畢由交易所審核并存檔執(zhí)行記錄，并發(fā)送平倉結(jié)果。8、強(qiáng)制減倉制度目的是迅速有效化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，防止會(huì)員大量違約。造成的損失由會(huì)員和投資 者承擔(dān)。交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)申報(bào)的未成交平倉報(bào)單，以當(dāng)日漲跌停板價(jià)與該合 約凈持倉盈利客戶按持倉比例自動(dòng)撮合成交。 一般在某合約連續(xù)出現(xiàn)同方向單邊市 時(shí)采用。9、套期保值審批制度會(huì)員

44、、客戶需要請(qǐng)?zhí)妆ｎ~度，必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資 格。套期保值交易持倉量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉量限制。中金所，套保額度根據(jù)套保申請(qǐng)人的現(xiàn)貨市場(chǎng)交易情況、 資信狀況和市場(chǎng)情況 審批。10、交割制度實(shí)物交割、現(xiàn)金交割11、結(jié)算擔(dān)保金制度結(jié)算會(huì)員繳存的、用于應(yīng)對(duì)結(jié)算會(huì)員違約風(fēng)險(xiǎn)的共同擔(dān)保資金結(jié)算擔(dān)保金包括：基礎(chǔ)結(jié)算擔(dān)保金和變動(dòng)結(jié)算擔(dān)保金12、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度手續(xù)費(fèi)的 20%比例提取風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金。作為確保交易所擔(dān)保履約的備付金。目的是為了維護(hù)期貨市場(chǎng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)提供財(cái)務(wù)擔(dān)保和彌補(bǔ)因不可預(yù)見風(fēng)險(xiǎn)帶來的 損失。13、風(fēng)險(xiǎn)警示制度要求會(huì)員和客戶報(bào)告情況、談話提醒、發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示函一一警示和化

45、解風(fēng)險(xiǎn)14、信息披露制度不得發(fā)布價(jià)格預(yù)測(cè)信息。涉及實(shí)物交割的，還應(yīng)該公布標(biāo)準(zhǔn)倉單數(shù)量和可用庫 容情況。期貨交易、結(jié)算、交割資料的保存不少于20 年。第二節(jié)期貨交易流程一一開戶與下單開戶、下單、競(jìng)價(jià)、結(jié)算。交割比重非常小。1、開戶基本程序：(a 風(fēng)險(xiǎn)提示，期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說明書”期貨公司網(wǎng)站上的客服頁一般都有。(b 簽署合同(c 繳納保證金2、下單（a 常用指令:市價(jià)指令限價(jià)指令（相當(dāng)于市價(jià)指令的限價(jià)指令止損指令（大連，市價(jià)止損止盈指令停止限價(jià)指令（大連，限價(jià)止損止盈指令階梯價(jià)格指令限時(shí)指令雙向指令套利指令（大連，同品種跨期套利指令、跨品種套利指令取消指令（b 下單方式：書面、電話、網(wǎng)上、自助終端第

46、三節(jié)期貨交易流程一一競(jìng)價(jià)1、競(jìng)價(jià)方式（a 公開喊價(jià)方式連續(xù)競(jìng)價(jià)（歐美期貨市場(chǎng)和一節(jié)一價(jià)（價(jià)格使得買賣交易數(shù)量相等為止，日本（b 計(jì)算機(jī)撮合成交方式競(jìng)價(jià)的原則，價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先。買價(jià)、賣價(jià)和前一成交價(jià)的居中價(jià)格為成 交價(jià)集合競(jìng)價(jià)產(chǎn)生價(jià)格的方法，開盤價(jià)（最大成交量原則2、成交回報(bào)與確認(rèn)應(yīng)當(dāng)在下一個(gè)交易日開市前向期貨公司提出書面異議，客戶沒有對(duì)結(jié)算單確認(rèn) 也沒異議的，視為對(duì)交易結(jié)算單的確認(rèn)。第四節(jié)期貨交易流程一一結(jié)算1、結(jié)算的概念與結(jié)算程序根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價(jià)格對(duì)交易雙方的交易盈虧狀況進(jìn)行的資金清算和 劃轉(zhuǎn)。鄭交所、大商所、上交所只對(duì)會(huì)員進(jìn)行結(jié)算，期貨公司對(duì)客戶結(jié)算。中金所分 級(jí)結(jié)算:交易所

47、對(duì)結(jié)算會(huì)員，結(jié)算會(huì)員對(duì)客戶和交易會(huì)員，交易會(huì)員對(duì)客戶。（一交易所對(duì)會(huì)員的結(jié)算1、 每一交易日交易結(jié)束后，交易所對(duì)每一會(huì)員的盈虧、手續(xù)費(fèi)、交易保證金等 款項(xiàng)進(jìn)行結(jié)算。2、 會(huì)員每天應(yīng)及時(shí)獲取交易所提供的結(jié)算數(shù)據(jù)，核對(duì)，保存，數(shù)據(jù)保存至少兩年但有爭(zhēng)議的保存到爭(zhēng)議消除為止3、 會(huì)員有爭(zhēng)議的，第二天開市前 30 分鐘以書面形式通知交易所。特殊情況下 第二天開市后兩小時(shí)內(nèi)也可以。4、交易所結(jié)算后，劃轉(zhuǎn)數(shù)據(jù)給結(jié)算銀行。5、劃轉(zhuǎn)會(huì)員資金。6 結(jié)算后，會(huì)員結(jié)算準(zhǔn)備金低于最低余額時(shí)，發(fā)出追加通知。（二期貨經(jīng)紀(jì)公司對(duì)客戶的結(jié)算方法類似2、結(jié)算公式與應(yīng)用（重點(diǎn)有關(guān)概念：平倉（交易方向相反，前提是必須已經(jīng)開倉當(dāng)日結(jié)算

48、價(jià)。原來三家期貨交易所：某一期貨合約當(dāng)日成交價(jià)格按照成交量的 加權(quán)平均價(jià)，當(dāng)日無成交為上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)。中金所：最后一小時(shí)按成交量加權(quán) 沒有交易的向前推一個(gè)小時(shí)。持倉量結(jié)算公式1結(jié)算準(zhǔn)備金余額的計(jì)算公式當(dāng)日結(jié)算準(zhǔn)備金余額=上一交易日結(jié)算準(zhǔn)備金余額+上一交易日交易保證金-當(dāng) 日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金-出金-手續(xù)費(fèi)2.當(dāng)日盈虧的結(jié)算當(dāng)日盈虧=平倉盈虧+持倉盈虧1.當(dāng)日交易保證金二當(dāng)日結(jié)算價(jià)當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量X交易保證金比例第五節(jié)期貨交易流程一一交割1、 交割的種類和作用促使期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨向一致，實(shí)物交割和現(xiàn)金交割2、 實(shí)物交割與交割結(jié)算價(jià)的確定（a 實(shí)物交割方式集中交割（上交所,

49、大商所的棕櫚油和塑料和滾動(dòng)交割（時(shí)間更靈活,鄭交所，大商 所的黃豆玉米等(b 交割結(jié)算價(jià)3、實(shí)物交割的流程(a 交割配對(duì)(b 保準(zhǔn)倉單和貨款交換(c 增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)4、標(biāo)準(zhǔn)倉單的生成、流轉(zhuǎn)和注銷買賣雙方交收的不是實(shí)物商品，而是標(biāo)準(zhǔn)倉單。標(biāo)準(zhǔn)倉單的概念，標(biāo)準(zhǔn)倉單持有 憑證5、交割違約的處理6 現(xiàn)金交割股指期貨結(jié)算價(jià)為最后交易日標(biāo)的物最后2 小時(shí)算術(shù)平均價(jià)7、期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易(一定義匚優(yōu)越性(三流程(四舉例(五注意事項(xiàng)第五章期貨行情分析第一節(jié)期貨行情解讀任何金融市場(chǎng)技術(shù)分析中都會(huì)遇到價(jià)格和成交量，但持倉量的分析僅僅適用于 期貨市場(chǎng)。1主要期貨價(jià)格開/高/低/收，結(jié)算價(jià)。最新價(jià)，漲跌（最新價(jià)與前一個(gè)交易日

50、結(jié)算價(jià)之差。2.期貨價(jià)格的圖示法1、閃電圖和分時(shí)圖一一適合較短時(shí)間內(nèi)分析，日內(nèi)交易。閃電圖:把每一個(gè)成交價(jià)都在座標(biāo)中標(biāo)出來分時(shí)圖:把時(shí)間等分，將每段時(shí)間的價(jià)格標(biāo)出來2、K 線圖和竹線圖一一適合較長(zhǎng)時(shí)間跨度分析。3、 交易量和持倉量交易量:一段時(shí)間內(nèi)（5 分鐘、15 分鐘乃至一年里買入的合約總數(shù)或賣出的合約 總數(shù)。只計(jì)一方即可。中金所只計(jì)算單邊，其他三家雙邊計(jì)算。成交量可以反映市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的強(qiáng)烈程度。價(jià)升量升 價(jià)格上升時(shí)大量交易者跟市買入；價(jià)跌量縮 價(jià)格下降時(shí)賣出 者很少。技術(shù)性強(qiáng)勢(shì)。量?jī)r(jià)背離,技術(shù)性弱勢(shì)。交易量經(jīng)常用于價(jià)格形態(tài)分析。與股票不同，期貨交易量分析用單個(gè)合約的交易量還是所有合約交易量

51、總額作 為驗(yàn)證指標(biāo)現(xiàn)在有爭(zhēng)議。持倉量:未平倉合約數(shù)量。多空相等。1、 市場(chǎng)持倉結(jié)構(gòu)分析。中國的各個(gè)交易所都有公布持倉量排行和成交量排行。很多投資者在下午收盤后等待這個(gè)數(shù)據(jù)，與前一個(gè)交易日對(duì)比，用來判斷機(jī)構(gòu)的 態(tài)度。P137 頂部的筆記抄錄下來2、 交易量與持倉量的關(guān)系。P137 圖三種關(guān)系：一，雙方都開倉，交易量增加，持倉量增加二，一方平倉，交易量增加，持倉量不變?nèi)?，雙方平倉，交易量增加，持倉量減少持倉量的變化可以確知資金是流入市場(chǎng)還是流出市場(chǎng)4.交易量、持倉量與價(jià)格的關(guān)系很復(fù)雜。有一般性推理。四種關(guān)系：(1 交易量、持倉量隨價(jià)格上升而增加。交易量和持倉量增加，說明了新入市交易者買賣的合約數(shù)超

52、過了原交易者平倉交易。 市場(chǎng)價(jià)格上升又說明市場(chǎng)上買氣壓倒 賣氣，市場(chǎng)處于技術(shù)性強(qiáng)市交易者正在入市做多。(2 交易量和持倉量增加而價(jià)格下跌。這種情況表明不民有更多的新交易者入 市,且在新交易者中賣方力量壓倒買方，因此市場(chǎng)處于技術(shù)性弱市，價(jià)格將進(jìn)一步下 跌。(3 交易量和持倉量隨價(jià)格下降而減少。交易量和持倉量減少說明市場(chǎng)上原交 易者為平倉買賣的合約超過新交易者買賣的合約。價(jià)格下跌又說明市場(chǎng)上原買入者 在賣出平倉時(shí)其力量超過了原賣出者買入補(bǔ)倉的力量，即多頭平倉了結(jié)離場(chǎng)意愿更 強(qiáng)，而不是市場(chǎng)主動(dòng)性的增加空頭。因此未平倉量和價(jià)格下跌表明市場(chǎng)處于技術(shù)性 強(qiáng)市，多頭正平倉了結(jié)。（4 交易量和持倉量下降而價(jià)格

53、上升。交易量和持倉量下降說明市場(chǎng)上原交易 者正在對(duì)沖了結(jié)其合約，價(jià)格上升又表明市場(chǎng)上原賣出者在買入補(bǔ)倉時(shí)其力量超過 了原買入者賣出平倉的力量。因此這種情況說明市場(chǎng)處于技術(shù)性弱市，主要體現(xiàn)在空頭補(bǔ)，而不是主動(dòng)性做多買盤。第二節(jié)行情分析方法基本分析法（優(yōu)勢(shì)在于長(zhǎng)期走勢(shì)的把握和技術(shù)分析法（優(yōu)勢(shì)在中短期趨勢(shì)。1、 基本分析法的概念和特點(diǎn)分析價(jià)格變動(dòng)的中長(zhǎng)期趨勢(shì)，價(jià)格變動(dòng)的根本原因，分析影響供求的主要因素2、 技術(shù)分析法的概念和特點(diǎn)用已有技術(shù)資料（成交價(jià)格及波動(dòng)幅度，成交量和持倉量，對(duì)未來期價(jià)走勢(shì)進(jìn)行判斷三項(xiàng)假設(shè)：市場(chǎng)行為反映一切一一交易者都了解一切影響價(jià)格的因數(shù)，因此價(jià)格變動(dòng)就代 表所有相關(guān)因數(shù)作用的

54、結(jié)果價(jià)格呈趨勢(shì)變動(dòng)一一價(jià)格在內(nèi)在價(jià)值的作用下，朝一定方向前進(jìn)，技術(shù)分析目的 就是盡早確定目前價(jià)格的趨勢(shì)歷史會(huì)重演一一過去的變動(dòng)方式在將來會(huì)重現(xiàn)。特點(diǎn):量化指標(biāo)特性，趨勢(shì)追逐特性，直觀現(xiàn)實(shí)。第三節(jié)基本分析供求原理。基本原理：供求決定價(jià)格1、需求在一定時(shí)期內(nèi)，在各種可能的價(jià)格下，消費(fèi)者愿意并能夠購買的某種商品的數(shù)量(a 影響需求的因素:1.價(jià)格 2.收入 3.偏好 4.相關(guān)商品價(jià)格的變化 5.預(yù)期需求法則：價(jià)高量小;價(jià)低量大。(b 需求彈性需求彈性=需求量變動(dòng)/價(jià)格變動(dòng)%影響需求彈性的因素：1.是否有替代品；2.在消費(fèi)者收入中的比重；3.消費(fèi)者適應(yīng) 性新價(jià)格的時(shí)間長(zhǎng)度(c 需求量的構(gòu)成1. 國內(nèi)消

55、費(fèi)量一一其變化對(duì)商品期貨需求及價(jià)格的影響要大于對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影 響2. 出口量3.期末結(jié)存量一一分析期貨商品價(jià)格變化趨勢(shì)最重要的數(shù)據(jù)之一，必須了解有關(guān)商品主要出口國和進(jìn)口國的商品期末結(jié)存量2、供給在一定時(shí)期內(nèi)，在各種可能的價(jià)格下，生產(chǎn)者愿意并能夠提供的商品或勞務(wù)的數(shù)量。(a 供給法則影響供給的因素：1.價(jià)格 2.技術(shù)水平 3.其他商品價(jià)格水平的變化;4.生產(chǎn)成本的 變化 5.預(yù)期(b 供給彈性價(jià)格變化引起供給量變化的敏感程度。一般大多數(shù)商品在短期內(nèi)供給都相當(dāng)缺乏彈性，因?yàn)樯a(chǎn)對(duì)于價(jià)格上漲反映有 時(shí)間上的滯后性。(c 商品市場(chǎng)的供給量構(gòu)成1.- 前期庫存量 對(duì)于能儲(chǔ)藏的小麥、玉米、大豆等農(nóng)產(chǎn)品以及

56、能源和金屬礦 產(chǎn)品，前期庫存非常重要2. 當(dāng)期生產(chǎn)量一一其變動(dòng)是影響期貨價(jià)格的重要因數(shù)3. 當(dāng)期進(jìn)口量3、影響價(jià)格變動(dòng)的其他因素(a 經(jīng)濟(jì)周期因素的影響經(jīng)濟(jì)周期四個(gè)因素：危機(jī)、蕭條、復(fù)蘇、高漲(b 金融貨幣因素1 利率2 匯率(c 政治因素(d 政策因素(e 自然因素(f 投機(jī)和心理因素第四節(jié)技術(shù)分析1、技術(shù)分析的主要理論道氏理論1.道瓊斯指數(shù)的創(chuàng)立者查爾斯.道的理論2. 主要原理1 市場(chǎng)指數(shù)可以反映大部分行為2 市場(chǎng)波動(dòng)有三種趨勢(shì)：主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì)和短暫趨勢(shì)。這是波浪理論的基 礎(chǔ)3 交易量在確定趨勢(shì)中的作用4 收盤價(jià)最重要3. 道氏理論應(yīng)用的問題1道氏理論對(duì)大趨勢(shì)的判斷有幫助，對(duì)小波動(dòng)無能

57、為力2可操作性比較差一一給出的信號(hào)不夠明確、滯后艾略特波浪理論掌握兩點(diǎn)：一個(gè)完整的周期由上升 5 浪和下降的 3 浪構(gòu)成波浪理論考慮的因素是：形態(tài)、比例和時(shí)間一是價(jià)格走勢(shì)所形成的形態(tài)；二是價(jià)格走勢(shì)圖中各個(gè)高點(diǎn)和低點(diǎn)所處的相對(duì)位置；三是完成某個(gè)形態(tài)所經(jīng)歷的時(shí)間長(zhǎng)短。三個(gè)方面中，價(jià)格形態(tài)是最重要的。波浪理論最大的不足是對(duì)浪的級(jí)別難以判斷。江恩理論圓形圖、方形圖、角度線和輪中輪循環(huán)周期理論相反理論2、技術(shù)分析的趨勢(shì)和形態(tài)A 趨勢(shì)分析1、 支撐線和阻力線。水平的。2、 趨勢(shì)線-可以衡量?jī)r(jià)格波動(dòng)的方向。股價(jià)變動(dòng)主要有兩種趨勢(shì)：上升和下降上升趨勢(shì)線：把兩個(gè)低點(diǎn)連成一條線，起支撐作用下降趨勢(shì)線：把兩個(gè)高點(diǎn)連

58、成一條線，起阻力作用劃趨勢(shì)線應(yīng)該注意的問題：一是趨勢(shì)確實(shí)存在，二是需要第三點(diǎn)驗(yàn)證，三是直線延續(xù)時(shí)間越長(zhǎng)越是具有效性。趨勢(shì)線的作用1趨勢(shì)線對(duì)股價(jià)具有支撐或壓力的作用：上升趨勢(shì)線有支撐作用，下降趨勢(shì)線有 壓力作用2趨勢(shì)被突破說明走勢(shì)將要反轉(zhuǎn)，趨勢(shì)線的角色也將轉(zhuǎn)換（壓力線變成了支撐線 支撐線變成了壓力線3、 黃金分割和百分比線黃金比率,0.618、1.618、4.236在上升趨勢(shì)中會(huì)有回調(diào)，下降趨勢(shì)中會(huì)有反彈，回調(diào)和反彈的力度有 1/2、1/3 和2/3 兩個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)B 形態(tài)形態(tài)有兩種：反轉(zhuǎn)突破形態(tài)和持續(xù)整理形態(tài)1、反轉(zhuǎn)突破形態(tài)(1.雙重頂和雙重底一一 1、突破后則反轉(zhuǎn)，2、未突破則進(jìn)入矩形整理狀態(tài)雙

59、重頂又稱為 M 頂,雙重底又稱為 W 底雙重頂可以理解為莊家在出貨，由于一次沒有出完，價(jià)格回調(diào)以后再拉升進(jìn)行二次出貨雙重底可以理解為莊家在吸貨，由于一次沒有建倉完成，價(jià)格反彈以后再打回 來進(jìn)行二次吸貨雙重頂由兩個(gè)高度相同的頂和一個(gè)頸線構(gòu)成。價(jià)格上升到一定程度以后，開始回調(diào),會(huì)跳到了頸線，受到了頸線的支撐，反彈到了 原來的高點(diǎn)，又開始下跌，如果跌破頸線，那么雙重頂就形成了。頸線在這里起到支撐線的作用(2.頭肩頂和頭肩底三重頂和三重底(頭肩形態(tài)的變形當(dāng)頭肩頂形態(tài)完成后并向下突破頂線時(shí)，成交量不一定擴(kuò)大，但日后繼續(xù)下跌時(shí) 成交量會(huì)放大。相比頭肩頂，三重頂更容易演變成矩形持續(xù)形態(tài)，而不是反轉(zhuǎn)形態(tài)。2、

60、持續(xù)整理形態(tài)一一三角形、矩形、楔形、旗形(1三角形分為正三角形、上升三角形和下降三角形對(duì)稱三角形由一條向下的壓力顯赫一條向上的支撐線相交，構(gòu)成一個(gè)三角形。對(duì)稱三角形一般是原來形態(tài)的修正，突破以后會(huì)沿著原來的方向運(yùn)動(dòng)突破點(diǎn)一般在橫向?qū)挾鹊?1/2 到3/4上升三角形和下降三角形是對(duì)稱三角形的變形，上升三角形的上邊壓力線是水 平的,下邊支撐線是向上的，因此有上升的趨勢(shì)；下降三角形的下邊支撐線是水平的，二上邊的壓力線是向下傾斜的，因此有下降的趨勢(shì)。(2矩形又稱箱形，股價(jià)在兩條水平直線之間波動(dòng)。箱體整理也是意味著原來趨勢(shì)的暫時(shí)休整，突破后會(huì)沿著原來的趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)(3 旗形和楔形一一形態(tài)方向和原有的趨勢(shì)方向