集合競價與連續(xù)競價

1、集合競價與連續(xù)競價作為一個證券市場的投資者，在市場里進行操作時，自己的委托能否成交，能否以最快的速度最有利的價格成交，是投資者比較關(guān)心的問題，這些問題都涉及到上海、深圳證券交易所的交易規(guī)則和競價規(guī)則。一、交易原則、競價規(guī)則我國證券市場的基本原則是：公開、公平、公正，也就是我們常說的“三公”原則。交易所的交易原則是價格優(yōu)先，時間優(yōu)先，因此在交易所的自動撮合系統(tǒng)中的成交順序是：較高的買進委托優(yōu)先于較低的買進委托，較低的賣出委托優(yōu)先于較高的賣出委托，同價位委托，較先申報者優(yōu)先于較后申報者。每一個交易日中，任何一個證券的競價分為集合競價與連續(xù)競價兩部分（債券只有連續(xù)競價而無集合競價）。集合競價對所有有

2、效委托進行集中處理，連續(xù)競價則對有效委托進行逐筆處理。 二、集合競價 所謂集合競價，即在某一規(guī)定時間內(nèi)，由投資者按照自己所能接受的心理價格自由地進行買賣申報之后，由電腦交易處理系統(tǒng)對全部申報按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則排序，并在此基礎(chǔ)上，找出一個基準(zhǔn)價格，使它同時能滿足以下三個條件：1、成交量最大。 2、高于基準(zhǔn)價格的買入申報和低于基準(zhǔn)價格的賣出申報全部滿足（成交）。 3、與基準(zhǔn)價格相同的買賣雙方中有一方申報全部滿足（成交）。 該基準(zhǔn)價格即被確定為成交價格，集合競價方式產(chǎn)生成交價格的全部過程，完全由電腦交易系統(tǒng)進行程序化處理，將處理后所產(chǎn)生的成交價格由電腦顯示出來。這里需要說明的是：第一，集合

3、競價方式下價格優(yōu)先、時間優(yōu)先原則體現(xiàn)在電腦主機將所有的買入和賣出申報按價格由高到低排出序列，同一價格下的申報原則按電腦主機接受的先后順序排序；第二，集合競價過程中，若產(chǎn)生一個以上的基準(zhǔn)價格，即有一個以上的價格同時滿足集合競價的三個條件時，滬市選取這幾個基準(zhǔn)價格的中間價格為成交價格，深市則選取離前收盤價最近的價格為成交價格。 下面舉例進行說明：例一：累計買入申報買入申報手?jǐn)?shù)價格（元）賣出申報手?jǐn)?shù)累計賣出申報成交量6.103008606.071205601501506.05100440150220706.002003402204202005.9980140140490705.98606060790

4、3005.95 從這張表中，我們可以看出，6.00元價位上成交量最大，為220手，高于6.00元的買入委托和低于6.00元的賣出委托全部滿足，且6.00元價位上的買入委托也全部滿足，此價位上的賣出委托僅滿足80手（5.98元賣出的60手、5.99元賣出的80手和6.00元賣出的80手，共220手成交）。但是這符合上面所說的三個條件，因此，6.00元即為該股當(dāng)日的開盤價，開盤成交量為220手，集合競價開盤后的盤面情況如下：賣三6.07120賣二6.05100賣一6.00120買一5.99200買二5.98 70買三5.95300例二累計買入申報買入申報手?jǐn)?shù)價格（元）賣出申報手?jǐn)?shù)累計賣出申報成交量

5、50506.15-20050100506.121002001002001006.1050100100200-6.00505050這里出現(xiàn)了6.12元和6.10元兩個價位同時滿足三個條件的情況，如果這是滬市股票，則開盤價為（6.12+6.10）/2=6.11元，如果是深市股票，則為接近前一交易日收盤價格，假設(shè)前收盤為6.00元，則6.10元即為開盤價，成交量都是100手。 集合競價中需要注意的幾個問題： 第一，所有在集合競價成交的委托，無論委托價格高低，其成交價均為開盤價，所有高于開盤價的買入委托和低于開盤價的賣出委托均可成交，與開盤價相同的部分委托也可成交。 第二，滬、深兩地股票的開盤價是由集

6、合競價產(chǎn)生的，如果集合競價未能找出符合上述三個條件的成交價格，則開盤價將在其后 進行的連續(xù)競價中產(chǎn)生，連續(xù)競價的第一筆成交價格則為該股當(dāng)日的開盤價，如果某只股票因刊登公告等原因于上午停牌，則下午于點起直接進入連續(xù)競價，其第一筆成交價格則為該股當(dāng)日的 開盤價。 第三，滬、深兩市每日集合競價時間為上午9：1525分，在這段時間內(nèi)交易所只接受申報，不進行撮合，但可以撤單。9：259：30之間的分鐘既不能報單也不能撤單，9：27由集合競價產(chǎn)生開盤價，9：30開始進入連續(xù)競價階段。 第四，配股、債券（包括國債、企業(yè)債等）以及新股申購都沒有集合競價，只有在正常交易時間進行連續(xù)競價。可轉(zhuǎn)換債券上市首日的開盤

7、價由集合競價產(chǎn)生，之后的交易與債券相同。 三、連續(xù)競價 上海、深圳證券交易所在正常交易時間即每周一至周五上午9：3011：30，下午1：003：00采用連續(xù)競價方式，接受申報進行撮合。所謂連續(xù)競價，即是指對申報的每一筆買賣委托，由電腦交易系統(tǒng)按照以下兩種情況產(chǎn)生成交價： 1.最高買進申報與最低賣出申報相同，則該價格即為成交價格；2.買入申報高于賣出申報時，或賣出申報低于買入申報時，申報在先的價格即為成交價格。舉例說明：見前面例一，集合競價開盤后的盤面情況如下：賣三6.07120賣二6.05100賣一6.00120買一5.99200買二5.98 70買三5.95300如果此時交易所主機連續(xù)接到如下4筆申報，（a,b,c,d），則會出現(xiàn)下表情況：委托申報 成交情況 成交價格 成交量a.買入6.00元 80手6.00元 80手 b.賣出5.99元 50手5.99元 50手c.買入6.15元 250手 6