第四章—工程經(jīng)濟學(xué)

1、1第第 四章四章 工程項目財務(wù)評價工程項目財務(wù)評價第四章第四章2財務(wù)評價的基本知識 一：概念 建設(shè)工程經(jīng)濟評價：從經(jīng)濟是否合理的角度來考察一個建設(shè)項目是否可行 財務(wù)評價是在國家現(xiàn)行財稅制度和價格體系的前提下,從項目的角度出發(fā)（角度）,計算項目范圍內(nèi)的財務(wù)效益和費用（方法）,分析項目的盈利能力和清償能力（內(nèi)容）,評價項目在財務(wù)上的可行性（目的）。32：財務(wù)評價的分類（1）財務(wù)分析可分為融資前分析和融資后分析融資前分析初步分析考察盈利能力是否可行融資后分析詳細分析分析償債能力和財務(wù)生存能 力進一步分析項目是否可行 （2）分析順序融資前分析融資后分析4財務(wù)評價的順序熟悉建設(shè)項目的基本情況收集、整理和

2、計算有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟基礎(chǔ)數(shù)據(jù)資料與參數(shù)（分析依據(jù)）根據(jù)基礎(chǔ)財務(wù)數(shù)據(jù)資料編制各基本財務(wù)報表（匯總數(shù)據(jù)得報表）財務(wù)評價不確定性分析(盈虧平衡分析和敏感性分析)編寫財務(wù)評價報告(可研)5第二節(jié)：財務(wù)評價指標一:財務(wù)評價結(jié)果的準確性基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的可靠性 指標體系的合理性 6二:財務(wù)評價的指標體系7更加全面的分類財務(wù)分析確定性分析盈利能力分析靜態(tài)分析投資收益率總投資收益率資本金凈利潤率靜態(tài)投資回收期動態(tài)分析財務(wù)內(nèi)部收益率財務(wù)凈現(xiàn)值財務(wù)凈現(xiàn)值率動態(tài)投資回收期償債能力分析利息備付率償債備付率借款償還期資產(chǎn)負債率流動比率速動比率不確定性分析盈虧平衡分析敏感性分析8財務(wù)凈現(xiàn)值（NPV）1：概念財務(wù)凈現(xiàn)值（NPV）是反映

3、投資方案在計算期內(nèi)盈利能力的動態(tài)評價指標2：計算公式 ntttiCOCINPV001ntntttttiCOiCINPV000011現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和實質(zhì)：將項目建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量利用基準折現(xiàn)率折到期初。盈利能力指標的計算9判斷準則：0NPV項目可接受；0NPV項目不可接受為什么？10凈現(xiàn)值計算示例年 份012345CIt300300300300300COt1000NCFt CIt COt-1000300300300300300（ 1 i） t1 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209NCFt（ 1 i） t-1000 272.73 247.93 225

4、.39 204.90 186.28 NCFt（ 1 i） t-1000-727.27-479.34-253.94 -49.04 137.2411上例中 i =10% , NPV137.24亦可列式計算： NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.2412 注意 1：NPV0不一定代表項目賺錢；NPV0C：IRR= icD：IRR ic 48例題三對于常規(guī)投資方案，若投資項目的NPV(18%)0，則必有（）A：NPV（20%）0B：IRR18%C：靜態(tài)投資回收期等于方案的計算期D：NPVR（18%）149例4 對同一個建設(shè)工程項目而言，若A、B兩個具有常規(guī)現(xiàn)金

5、流量的方案，其凈現(xiàn)值NPV（i）aNPV（i）b，則下列哪項正確？A IRRAIRRBB IRRA=IRRBC IRRAIRRB D IRRA和IRRB關(guān)系不確定50對于一個特定的投資方案，若基準收益率變大，則（ ）。A財務(wù)凈現(xiàn)值與財務(wù)內(nèi)部收益率均減小B財務(wù)凈現(xiàn)值與財務(wù)內(nèi)部收益率均增大C財務(wù)凈現(xiàn)值減小，財務(wù)內(nèi)部收益率不變D財務(wù)凈現(xiàn)值增大，財務(wù)內(nèi)部收益率減小51 投資回收期 投資回收期也稱返本期 （Pay back period ）,是兼顧項目獲利能力和項目風險的評價指標。 （投資回收期越短，表明項目獲利能力越強，項目的風險越?。?（1）靜態(tài)投資回收期（2）動態(tài)投資回收期 52靜態(tài)投資回收期 項

6、目靜態(tài)投資回收期（Pt）是在不考慮資金時間價值的條件下，以項目的凈收益回收其總投資（包括建設(shè)投資和流動資金）所需要的時間，一般以年為單位。tPttCOCI00)(53 1：特殊情況 當項目建成投產(chǎn)后各年的凈收益 ( 即凈現(xiàn)金流量 ) 均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下 PtI/A 式中 I 總投資； A 每年的凈收益， 即A（CI-CO）t具體計算又分以下兩種情況：542（一般情況）：累計法 當項目建成技產(chǎn)后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據(jù)累計凈現(xiàn)金流量求得, 也就是在項目投資現(xiàn)金流量表中累計凈現(xiàn)金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其計算公式為：Pt=（累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份1）（上

7、一年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量）55課堂練習用累計法計算下表中的靜態(tài)投資回收期t/年01234567(CI-CO)t-10 -555888856判斷準則 若PtPc，則方案可以考慮接受； 若PtPc，則方案是不可行的。PC為行業(yè)的基準靜態(tài)投資回收期57動態(tài)投資回收期 動態(tài)投資回收期是把項目各年的凈現(xiàn)金流量按基準收益率折成現(xiàn)值之后再累加，再來推算投資回收期，這是它與靜態(tài)投資回收期的根本區(qū)別 0)1 ()(0tPttctiCOCI58具體計算（累計計算法）Pt=（累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值出現(xiàn)正值的年份1）（上一年累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的絕對值/當年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值）例 P6459判斷準則（補充）P

8、tPc（基準動態(tài)投資回收期）時，說明項目（或方案）是可行的；Pt Pc時，則項目（或方案）不可行，應(yīng)予拒絕。601：優(yōu)點（補充） 投資回收期指標容易理解，計算也比較簡便（相對于IRR而言） 在一定程度上顯示了資本的周轉(zhuǎn)速度。 對于那些技術(shù)上更新迅速的項目或資金相當短缺的項目或未來的情況很難預(yù)測而投資者又非常關(guān)心資金補償?shù)捻椖?，采用投資回收期評價特別有適用意義。 資本周轉(zhuǎn)速度愈快，回收期愈短，風險愈小，項目抗風險能力強。 優(yōu)劣61缺點： 投資回收期 ( 包括靜態(tài)和動態(tài)技資回收期 ) 沒有全面地考慮技資方案整個計算期內(nèi)現(xiàn)金流量 即只考慮回收之前的效果，不能反映投資回收之后的情況，故無法準確衡量方案

9、在整個計算期內(nèi)的經(jīng)濟效果。它只能作為輔助評價指標 62 思考：針對同一個建設(shè)工程項目而言，動態(tài)投資回收期和靜態(tài)投資回收期哪個值更大？為什么？ 從靜態(tài)投資回收期和動態(tài)投資回收期的大小比較，能得出什么結(jié)論？63 注意動態(tài)投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值和財務(wù)內(nèi)部收益率之間的關(guān)系0)1 ()(0tPttctiCOCInttctiCOCIFNPV0)1 ()(ntttFIRRCOCIFIRRFNPV00)1()()(1：不要混淆計算642：把握三者關(guān)系（動態(tài)指標的一致性問題）Ptn，則NPV0，IRRic Ptn，則NPV0，IRRicPtn，則NPV0，IRRic65 也就是說，對一個常規(guī)項目現(xiàn)金流量而言，用

10、動態(tài)投資回收期、財務(wù)凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率這三個指標中的任意一個去判斷該項目不可行的話，那么用剩下兩個指標判斷也不可行，反之亦然。66課堂練習與計算靜態(tài)投資回收期無關(guān)的量是（ ）。A現(xiàn)金流入 B現(xiàn)金流出C凈現(xiàn)金流量 D基準收益率與計算動態(tài)投資回收期無關(guān)的量是（ ）。A現(xiàn)金流入 B現(xiàn)金流出 C項目壽命期 D基準收益率67當財務(wù)內(nèi)部收益率大于基準收益率時，一定有（ ）。A動態(tài)投資回收期小于項目的計算期 B財務(wù)凈現(xiàn)值等于零C財務(wù)凈現(xiàn)值大于零 D靜態(tài)投資回收期小于項目的計算期E財務(wù)凈年值小于零 若基準收益率等于方案的財務(wù)內(nèi)部收益率，則有（ ）。A動態(tài)投資回收期等于方案的壽命周期B方案的凈現(xiàn)值大于零 C方案

11、的凈現(xiàn)值等于零D方案的凈現(xiàn)值小于零 E動態(tài)投資回收期大于方案的壽命周期68投資收益率投資收益率 投資收益率是衡量投資方案獲利水平的評價指標，它是投資方案建成投產(chǎn)達到設(shè)計生產(chǎn)能力后一個正常生產(chǎn)年份的年凈收益額與方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產(chǎn)年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。 對生產(chǎn)期內(nèi)各年的凈收益額變化幅度較大的方案，可計算生產(chǎn)期年平均凈收益額與投資的比率。 為什么要考慮達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的正常生產(chǎn)年份？%100IAR69二、判別準則二、判別準則 將計算出的投資收益率（R）與所確定的基準投資收益率（Rc）進行比較：若RRc，則方案可以考慮接受若RRc，則方案是不可以接受的 基準收

12、益率在這里作為外生變量考慮70三、投資收益率的細化三、投資收益率的細化根據(jù)分析的目的不同，投資收益率又具體分為總投資收益率和資本金凈利潤率。 （一）總投資收益率（ROI）總投資收益率表示總投資的盈利水平，按下式計算：%100TIEBITROI EBIT項目正常年份的年息稅前利潤或運營期內(nèi)年平 均息稅前利潤； 息稅前利潤即利潤在未扣除利息和稅前的利潤，利潤即扣除掉了利息但還沒上稅的部分，凈利潤即再扣除所得稅的部分。 （注意把握三種利潤的概念）TI項目總投資（包括建設(shè)投資、建設(shè)期貸款利息和全部流動資金 71（二）項目資本金凈利潤率（ROE）項目資本金凈利潤率表示項目資本金的盈利水平，按下式計算 %

13、100ECNPROENP項目正常年份的年凈利潤或運營期內(nèi)年平均凈利潤； EC項目資本金（即會計中的實收資本、注冊資金）補充會計相關(guān)知識72靜態(tài)會計要素形成過程靜態(tài)會計要素形成過程靜態(tài)會計要素靜態(tài)會計要素企業(yè)資金投資者債權(quán)人所有者權(quán)益負債資金占用存貨機器設(shè)備原材料資產(chǎn)資金來源73數(shù)量關(guān)系 資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益靜態(tài)會計要素靜態(tài)會計要素74所有者權(quán)益的構(gòu)成內(nèi)容實收資本（有限責任公司股本：股份有限公司） 是指投資者按照企業(yè)章程或合同、協(xié)議的約定，實際投入企業(yè)的資本金，也就是企業(yè)收到的投資者在企業(yè)注冊資本或股本中所占份額的出資資本公積（1）是指企業(yè)收到投資者出資額超出其在企業(yè)注冊資本或股本中所占份額的

14、部分，也就是“資本（股本）溢價”部分，（2）還包括直接計入所有者權(quán)益的利得和損失；（增加或減少資本公積）盈余公積 是指企業(yè)按照國家有關(guān)規(guī)定從稅后利潤（凈利潤）中提取的公積金，包括法定盈余公積和任意盈余公積等未分配利潤 是指企業(yè)待分配或留待以后年度分配的利潤75運用：對于工程建設(shè)方案而言，若總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。反之，過高的負債比率將損害企業(yè)和投資者的利益。 所以總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量工程建設(shè)方案的獲利能力，還可以作為工程建設(shè)籌資決策參考的依據(jù)。 76 股份有限公司溢價發(fā)行股票籌集的資金超過股票面值的溢價收入應(yīng)（）。A. 計入資

15、本公積 B. 計入盈余公積C. 增加為注冊資本 D. 作為利得課堂練習77優(yōu)劣優(yōu)劣 投資收益率（R）指標經(jīng)濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣 , 可適用于各種投資規(guī)模。 不足 1：沒有考慮投資收益的時間因素，忽視了資金具有時間價值的重要性； 2：指標的計算主觀隨意性太強，正常生產(chǎn)年份的選擇比較困難，其確定帶有一定的不確定性和人為因素。 可進行盈余管理78償債能力指標償債能力指標 一、償債資金來源一、償債資金來源根據(jù)國家現(xiàn)行財稅制度的規(guī)定，貸款還本的資金來源主要包括：（一）可用于歸還借款的利潤特指未分配利潤（二）固定資產(chǎn)折舊（三）無形資產(chǎn)及其他資產(chǎn)攤銷費（四）其他還款資

16、金 （補充）利潤分配順序：彌補以前年度虧損彌補以前年度虧損 提取企業(yè)公積金提取企業(yè)公積金 向投資者分配的利潤或股利向投資者分配的利潤或股利 未分配利潤未分配利潤 79固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等費用怎么用來償還債務(wù)？思考80二、還款方式二、還款方式 （一）國外（含境外）借款的還款方式采用等額還本付息，或等額還本利息照付兩種方法。 （二）國內(nèi)借款的還款方式按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序。 81 1：等額還本付息 貸款的本金總額與利息總額相加，然后平均分攤到還款期限的每個月中。作為還款人，每個月還給銀行固定金額，但每月還款額中的本金比重逐月遞增、利息比重逐月遞減2：等額還

17、本，利息照付 這種還款方式將本金分攤到每個月內(nèi)，同時付清上一還款日至本次還款 日之間的利息3：借款人在開始還貸時，每月負擔比等額本息要重。但是，隨著時間推移，還款負擔便會逐漸減輕。這種還款方式相對同樣期限的等額本息法，總的利息支出較低。 兩種還款方式的說明82課堂思考:1：哪種還款方式還款總額及利息支付的較少？2：若是你向銀行按揭貸款買房，你會選擇哪種貸款方式？83償債能力分析償債能力分析償債能力指標主要有 1：借款償還期 2：利息備付率 3：償債備付率 4：資產(chǎn)負債率5：流動比率 6：速動比率 84（一）借款償還期（一）借款償還期該指標在國家發(fā)改委建設(shè)項目經(jīng)濟評價方法與參數(shù)（第三版）中已取消

18、！dPttrdBRDBI10)(85（二）利息備付率（二）利息備付率（ICR） 1概念利息備付率也稱已獲利息倍數(shù)，指項目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的息稅前利潤（EBIT）與當期應(yīng)付利息（PI）的比值。其表達式為：利息備付率（ICR）稅息前利潤（EBIT）/計入總成本費用的應(yīng)付利息（PI）息稅前利潤（EBIT）即利潤總額與計人總成本費用的利息費用之和。三大利潤一定要熟悉862判別準則 利息備付率應(yīng)分年計算，它表示使用項目稅息前利潤償付利息的保證倍率。 對于正常經(jīng)營的項目，利息備付率應(yīng)當大于1，否則，表示項目的付息能力保障程度不足。尤其是當利息備付率低于1 時，表示項目沒有足夠資金支付利息，

19、償債風險很大。 根據(jù)我國企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，利息備付率不宜低于2 87（三）償債備付率（三）償債備付率（DSCR）1概念 償債備付率指項目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金 （EBITDA-TAX）與當期應(yīng)還本付息金額（PD）的比值。 其表達式為： 償債備付率（DSCR）（息稅前利潤+折舊+攤銷-企業(yè)所得稅）/當年還本付息金額式中EBITDA 息稅前利潤加折舊和攤銷 TAX 企業(yè)所得稅882判別準則 償債備付率應(yīng)分年計算，它表示可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應(yīng)當大于1。當該指標小于一時，表當年資金不足以償還貸款，應(yīng)通過短期借款償還已到期的債務(wù)。根據(jù)我國

20、企業(yè)歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析，一般情況下，償債備付率不宜低于 1.3。89資產(chǎn)負債率資產(chǎn)負債率 資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額理論基礎(chǔ)：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益資產(chǎn)負債率是指企業(yè)負債總額對資產(chǎn)總額的比率關(guān)系，它既能反映企業(yè)利用債權(quán)人提供資金進行經(jīng)營活動的能力，也能反映企業(yè)經(jīng)營風險的程度，是綜合反映企業(yè)償債能力的重要指標 90 從企業(yè)債權(quán)人角度看，資產(chǎn)負債率越低，說明企業(yè)償債能力越強，債權(quán)人的權(quán)益就越有保障。 從企業(yè)所有者和經(jīng)營者角度看，通常希望該指標高些，這樣一方面有利于籌集資金擴大企業(yè)規(guī)模，另一方面有利于利用財務(wù)杠桿增加所有者獲利能力。 但資產(chǎn)負債率過高，反過來又會影響企業(yè)的籌資能力。因此，一般地說，

21、該指標為50%比較合適，有利于風險與收益的平衡；91如果該指標大于100%，表明企業(yè)已經(jīng)資不抵債，視為達到破產(chǎn)警戒線。 勘誤？921:根據(jù)我國企業(yè)會計準則基本準則規(guī)定，資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益、收入、費用和利潤是企業(yè)會計的六大會計要素。 一） 資產(chǎn) 資產(chǎn)是指過去的交易或者事項形成的、由企業(yè)擁有或控制的、預(yù)期會給企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源?！咎卣?】資產(chǎn)一定是過去的交易或事項形成的，未來計劃購買或生產(chǎn)的資產(chǎn)不屬于企業(yè)的資產(chǎn)?！咎卣?】資產(chǎn)必須是企業(yè)擁有或控制的資源；其中控制的資產(chǎn)是指的企業(yè)融資租賃形成的資產(chǎn)，融資租賃形成的資產(chǎn)作為企業(yè)自有固定資產(chǎn)進行處理。【特征3】資產(chǎn)必須能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益，不能

22、為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益的資源不能確認為企業(yè)的資產(chǎn)（本質(zhì)特征）相關(guān)會計知識補充93資產(chǎn)分類流動性包括的內(nèi)容1.流動資產(chǎn) 庫存現(xiàn)金、銀行存款、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收及預(yù)付款項和存貨【提示】存貨，是指企業(yè)在日常活動中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品、處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品、在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料和物料，包括原材料、周轉(zhuǎn)材料、在產(chǎn)品、半產(chǎn)品、產(chǎn)成品、商品以及委托加工物資等。2.非流動資產(chǎn) 長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和長期待攤費用等 【提示1】固定資產(chǎn)，是指企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營管理而持有的，使用壽命超過一個會計年度的有形資產(chǎn)?！咎崾?】無形資產(chǎn)，是指企業(yè)擁有或控制的、沒有實物形態(tài)的可辨認非貨幣性資產(chǎn)，包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)等。94負債的分類 按照需要償還的時間限制包括的內(nèi)容1.流動負債 包括短期借款、應(yīng)付