第四章 技術(shù)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的基本方法

1、l動(dòng)態(tài)（貼現(xiàn)）方法動(dòng)態(tài)（貼現(xiàn)）方法NPV、NAV、NFVIRRNPVRl靜態(tài)（非貼現(xiàn)）方法靜態(tài)（非貼現(xiàn)）方法T（投資回收期）投資利潤(rùn)率投資利稅率會(huì)計(jì)收益率一個(gè)項(xiàng)目的技術(shù)經(jīng)濟(jì)分析與評(píng)價(jià)項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析與評(píng)價(jià)項(xiàng)目的國(guó)民經(jīng)濟(jì)分析與評(píng)價(jià)從企業(yè)角度分析投資、盈利能力等從國(guó)家角度分析宏觀經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)化工項(xiàng)目的財(cái)務(wù)分析，經(jīng)常同時(shí)采用靜態(tài)和動(dòng)態(tài)的方法。本章內(nèi)容本章內(nèi)容l第一節(jié)第一節(jié)靜態(tài)評(píng)價(jià)方法靜態(tài)評(píng)價(jià)方法l第二節(jié)第二節(jié)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法l第三節(jié)第三節(jié)決策結(jié)構(gòu)與評(píng)價(jià)方法決策結(jié)構(gòu)與評(píng)價(jià)方法 靜態(tài)評(píng)價(jià)方法靜態(tài)評(píng)價(jià)方法是指在評(píng)價(jià)過(guò)程及相應(yīng)的是指在評(píng)價(jià)過(guò)程及相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算中不考慮資金的時(shí)間價(jià)值，評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算中不

2、考慮資金的時(shí)間價(jià)值，不采用復(fù)利的概念。不采用復(fù)利的概念。（2）現(xiàn)金流入量每年不等，或投資是分幾年投入的，則可使下式成立的T，即為投資回收期。2、計(jì)算方法：（1）原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：一、投資回收期一、投資回收期1、概念：是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間，一般以年為計(jì)量單位資額相等所需要的時(shí)間，一般以年為計(jì)量單位。每年現(xiàn)金流入量原始投資額）回收期（T000,TTtttttRCICOR第 t年 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 期 間 A方案 B方案 C方案凈收益 凈現(xiàn)金流量?jī)羰找鎯衄F(xiàn)金流量?jī)羰找鎯衄F(xiàn)金流量 0（20000）（9000）

3、 （12000） 1 180011800（1800） 1200 600 4600 2 3240132403000 6000 600 4600 33000 6000 600 4600合計(jì) 504050404200 4200 1800 1800 A方案現(xiàn)金流量 回收額未回收額原始投資（20000）現(xiàn)金流入第一年第二年 11800 13240 11800 8200 8200 0年）(61. 2460012000CT年回收期62. 11324082001AT（年）3.260001800201800600012009000BT3.判斷準(zhǔn)則：判斷準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為T(mén)b，l當(dāng)當(dāng) T

4、Tb時(shí)，時(shí)，則項(xiàng)目是不可取的；l當(dāng)當(dāng) T= Tb時(shí)，時(shí)，項(xiàng)目處在臨界點(diǎn)。評(píng)價(jià)多方案時(shí)，在達(dá)到同樣目標(biāo)的幾個(gè)方案中，一般把投資回收期最短的方案作為最優(yōu)方案。 Tb的取定受下列因素影響：的取定受下列因素影響：l投資構(gòu)成的比例 生產(chǎn)性投資比重?cái)U(kuò)大，非生產(chǎn)性投資比重減少，投資回收期可以縮短。l成本構(gòu)成比例 成本降低，利潤(rùn)增加，則導(dǎo)致回收期縮短。l技術(shù)進(jìn)步程度 新產(chǎn)品發(fā)展速度快，企業(yè)改造，更新的加速都會(huì)使投資回收期縮短。增量增量投資投資節(jié)約經(jīng)營(yíng)費(fèi)用節(jié)約經(jīng)營(yíng)費(fèi)用獲得超額收益獲得超額收益追加投資回收期追加投資回收期:(P2/1)是指用是指用年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的節(jié)約額年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的節(jié)約額或或超超額收益額收益去回收去回收

5、增量投資增量投資所需要的所需要的時(shí)間。時(shí)間。4.靜態(tài)追加投資回收期靜態(tài)追加投資回收期1 1、兩方案的生產(chǎn)能力相同、兩方案的生產(chǎn)能力相同I 總投資總投資C年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用Y年平均凈收益年平均凈收益2 2、兩方案的生產(chǎn)能力不同、兩方案的生產(chǎn)能力不同P2/1PS方案方案2 2較優(yōu)較優(yōu)212 112IIPCC2121IIYY22112 11122I QI QPC QC Q22112211I QI QY QY QI 2 I1C 1 C2Y 2 Y1Q生產(chǎn)能力生產(chǎn)能力（增加投資有益）（增加投資有益）P2/1 PS方案方案1 1較優(yōu)較優(yōu)1、計(jì)算簡(jiǎn)便，且容易理解；2、沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，所以計(jì)算結(jié)果不

6、準(zhǔn)確；3、沒(méi)有考慮投資回收后各期的收入與支出情況，不能全面反映項(xiàng)目整個(gè)壽命期的總體情形。該指標(biāo)不能單獨(dú)用來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目的決策，必須與其他指標(biāo)結(jié)合使用。在初步可研中用的較多。1、概念 又稱(chēng)投資效果系數(shù)，是工程項(xiàng)目投產(chǎn)后每年取得的凈收益與總投資額之比。lNB指正常經(jīng)營(yíng)年份的年凈收益，對(duì)應(yīng)于項(xiàng)目100%達(dá)產(chǎn)，并能夠較長(zhǎng)時(shí)間擁有的基本不變的年均收益，NB可以是利潤(rùn)、利稅、凈產(chǎn)值等指標(biāo)。lI為全部投資額。l當(dāng)項(xiàng)目每年的凈收益嚴(yán)格相等時(shí)： 100%aNBRI1aTR2、評(píng)判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，則當(dāng) Ra Rb時(shí)，項(xiàng)目可行； 當(dāng) Ra Rb時(shí)，項(xiàng)目不可； 當(dāng) Ra = Rb時(shí)，項(xiàng)目處在臨界點(diǎn)。3、指標(biāo)

7、缺點(diǎn)l沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；l只涉及收益與總投資，放棄了更多的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，不能反映項(xiàng)目全貌；l該指標(biāo)不能單獨(dú)用來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目的決策，必須與其他指標(biāo)結(jié)合使用。1、概念： 指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的年利潤(rùn)總額與項(xiàng)目總投資的比率。2、公式： 總投資= Fa投資 + 建設(shè)期利息 + 流動(dòng)資金 + Fa投資方向調(diào)節(jié)稅總投資年利潤(rùn)總額投資利潤(rùn)率3、用途： 考察單位投資的盈利水平，與行業(yè)平均指標(biāo)對(duì)比。1、概念： 指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常年份的年利稅總額與項(xiàng)目總投資的比率。2、公式：總投資年利稅總額投資利稅率3、用途：考察單位投資對(duì)國(guó)家積累的貢獻(xiàn)，與行業(yè)平均指標(biāo)對(duì)比。1、概念：Mini

8、mum Acceptable Ratio of Returns最小最小可接受的投資利潤(rùn)率可接受的投資利潤(rùn)率2、用靜態(tài)投資利潤(rùn)率方法評(píng)價(jià)一個(gè)項(xiàng)目時(shí)，衡量該項(xiàng)目從投資利潤(rùn)率觀點(diǎn)來(lái)看是否可取的最低標(biāo)準(zhǔn)。3、用途：考察單位投資的凈盈利水平，項(xiàng)目投資利潤(rùn)率只有高于此值時(shí)才可取。P P6363表表4-34-3“化工及相關(guān)行業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參化工及相關(guān)行業(yè)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)參數(shù)數(shù)”l方案簡(jiǎn)便、直觀。方案簡(jiǎn)便、直觀。缺點(diǎn)是：缺點(diǎn)是：l未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的差異；未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命的差異；l未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)費(fèi)用、收益變化的情況；未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)費(fèi)用、收益變化的情況；l未考慮各方案經(jīng)濟(jì)壽命期末的殘值；未考慮各方

9、案經(jīng)濟(jì)壽命期末的殘值；l未考慮資金的時(shí)間價(jià)值。未考慮資金的時(shí)間價(jià)值。l考慮資金時(shí)間因素的評(píng)價(jià)方法，稱(chēng)為考慮資金時(shí)間因素的評(píng)價(jià)方法，稱(chēng)為動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法方法。l動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法比較符合資金的運(yùn)動(dòng)規(guī)律，使評(píng)價(jià)更加符合實(shí)際，對(duì)那些經(jīng)濟(jì)壽命周期長(zhǎng)、分期費(fèi)用和收益的分布差異較大的技術(shù)方案的經(jīng)濟(jì)效益評(píng)價(jià)，具有十分重要的意義。l動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法主要包括現(xiàn)值法、年值法、內(nèi)部收益率法等。一、動(dòng)態(tài)投資回收期一、動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt ） 1 1、概念：動(dòng)態(tài)投資回收期，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后，以、概念：動(dòng)態(tài)投資回收期，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后，以每年取得的每年取得的凈收益現(xiàn)值凈收益現(xiàn)值來(lái)回收全部投資現(xiàn)值所需來(lái)回收全部投資現(xiàn)值所需要的時(shí)間。

10、要的時(shí)間。2 2、評(píng)判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為評(píng)判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pb 則： 當(dāng) Pt Ps時(shí)，項(xiàng)目不可行 當(dāng) Pt= Ps時(shí)，項(xiàng)目處在臨界點(diǎn)l計(jì)算公式計(jì)算公式 010tPttiCOCIti式中：tP tCOCI 動(dòng)態(tài)投資回收期第t年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)率折現(xiàn)率一、動(dòng)態(tài)投資回收期一、動(dòng)態(tài)投資回收期（Pt ） 2 2、評(píng)判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為評(píng)判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pb 則： 當(dāng) Pt Pb時(shí)，項(xiàng)目不可行 當(dāng) Pt= Pb時(shí)，項(xiàng)目處在臨界點(diǎn)二、凈現(xiàn)值法（二、凈現(xiàn)值法（Net Present Value，NPV） 1、定義、定義：凈現(xiàn)值是指技術(shù)方案在整個(gè)分析期內(nèi)，不同時(shí)點(diǎn)上的凈現(xiàn)金流量，

11、按基準(zhǔn)收益率折算到基準(zhǔn)年的現(xiàn)值之和。 0011:nntttttttNPVRiCICOiniRt項(xiàng)目計(jì)算期；：基準(zhǔn)貼現(xiàn)率；第 年的凈現(xiàn)金流量。2. 2. 應(yīng)用應(yīng)用 單方案的可行性決策：?jiǎn)畏桨傅目尚行詻Q策： NPVNPV00時(shí)，項(xiàng)目可行；時(shí)，項(xiàng)目可行；多方案之間的優(yōu)選：首先相互比較的方案必須具有相多方案之間的優(yōu)選：首先相互比較的方案必須具有相同的壽命期；在壽命期相同時(shí)，則采用有最大同的壽命期；在壽命期相同時(shí)，則采用有最大NPVNPV的的那個(gè)方案。那個(gè)方案。例題：例題：設(shè)貼現(xiàn)率為設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三次投資機(jī)會(huì)，有關(guān)數(shù)據(jù)，有三次投資機(jī)會(huì)，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：如下表： 期 間 A方案 B方案 C方案 凈現(xiàn)

12、金流量 凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量 0（20000） （9000） （12000） 1 11800 1200 4600 2 13240 6000 4600 3 6000 460011800/113240/2200001669ANPVP FiP Fi，元1200/16000/26000/390001557BP FiP FiNPVP Fi ，元4600/312000560CNPVP Ai ，元4、依據(jù)的原理、依據(jù)的原理假設(shè)預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實(shí)現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的，當(dāng)NPV為正數(shù)時(shí)償還本息后該項(xiàng)目仍有剩余。 A 方案還本付息表 年份年初債款年息10%年末債款償還現(xiàn)金債款余額

13、 1200002000220001180010200 21020010201122013240（2020） C 方案還本付息表 1 12000 120013200 4600 8600 2 8600 860 9460 4600 4860 3 4860 486 5340 4600 746 投資方案的貼現(xiàn)后凈收益。投資方案的貼現(xiàn)后凈收益。如A方案，還清本息后尚有2020元剩余，折現(xiàn)后為1669元，即為該方案的凈現(xiàn)值。注意：注意：在進(jìn)行多方案比較時(shí)，如果它們的投資額不相等，此時(shí)若以NPV大小來(lái)決定方案的取舍，則可能導(dǎo)致相反的結(jié)論。1、NFV：是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流，按照基準(zhǔn)貼現(xiàn)率折算成計(jì)算期末的

14、終值的代數(shù)和。2、NAV：是指項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流，按照基準(zhǔn)貼現(xiàn)率折算成等值的年金的代數(shù)和。3、計(jì)算方法：niPANPVNAVniPFNPVNFV,/,/；，1、概念概念：方案凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比。 0011ntttntPttCICOiNPVNPVRNPVRCOIi或2 2、評(píng)判依據(jù)評(píng)判依據(jù) 當(dāng)當(dāng)NPVR0 時(shí)時(shí), 項(xiàng)目可行項(xiàng)目可行 當(dāng)當(dāng)NPVR0，則取i2 i1 ，計(jì)算NPV（ i2 ）。只要NPV0，就再選更大的 i 值進(jìn)行計(jì)算。直到第一次出現(xiàn)NPV（ i2）0，NAV0，IRRi，因此都是可行方案。但是按NPV，NAV排隊(duì)，順序?yàn)椋篊、A、D、B；而按IRR排隊(duì)，順序?yàn)椋篈、C、

15、D、B。根據(jù)現(xiàn)值法則，C為最優(yōu)方案，NAV法同理；而根據(jù)IRR法則2，不能用IRR判斷方案優(yōu)劣。1、含義：是指由兩個(gè)方案各個(gè)時(shí)刻的現(xiàn)金流之差是指由兩個(gè)方案各個(gè)時(shí)刻的現(xiàn)金流之差所構(gòu)成的新的現(xiàn)金流序列。所構(gòu)成的新的現(xiàn)金流序列。9000050000 110B-A方案：440001700000 110A方案：260000490000 110B方案：*010tnttNPVRii1.定義即：使成立的。2、用差額、用差額IRR對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)的步驟：對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)的步驟：（1）計(jì)算每一方案的IRR，除掉IRRi，就保留這個(gè)投資額較大的方案；如果i*i，就把投資額大的方案去掉。以此類(lèi)推，繼續(xù)比較下去。注意：注意

16、：被淘汰的方案不能再參加差額現(xiàn)金流量的計(jì)算。方案。，最終選優(yōu)于，解得），（）：方案（方案；，舍優(yōu)于，解得），（）：方案（；，舍優(yōu)于負(fù)利率不能回收資本，解得），（）：例：方案（CDCiiAPCDAACiiAPACBBAiiAPABCDCDACACABAB%77. 6010/200030000%10%92.10010/220000130000%,47. 9010/500090000*所有方案只有在t=0時(shí)有一次支出，差額現(xiàn)金流量為純投資情況下，按IRR與現(xiàn)值法一致。NPViCA%92.10fr%47.22*Ai%68.17*Ci0%92.10010/)(4400066000()1700003000

17、00(%92.1010/6600030000010/44000170000ACfffACIRRiAPrrAPrAPIRRNPVNPV），），（），（。所對(duì)應(yīng)的利率就是，交點(diǎn)就是菲希爾交點(diǎn)項(xiàng)目之間的關(guān)系有：項(xiàng)目之間的關(guān)系有：完全互斥或完全獨(dú)立型完全互斥或完全獨(dú)立型相互依存和互補(bǔ)型相互依存和互補(bǔ)型現(xiàn)金流相關(guān)型現(xiàn)金流相關(guān)型資金受限型資金受限型混合相關(guān)型混合相關(guān)型一、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)一、獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 獨(dú)立方案：獨(dú)立方案：各個(gè)方案的現(xiàn)金流量是獨(dú)立的，不具有相關(guān)性。即需要分別對(duì)每一個(gè)方案進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)，而方案之間不存在任何的制約關(guān)系。 典型應(yīng)用：典型應(yīng)用：?jiǎn)我环桨傅募夹g(shù)經(jīng)濟(jì)可行性分析與評(píng)

18、價(jià)。 評(píng)價(jià)方法：評(píng)價(jià)方法：計(jì)算項(xiàng)目的各個(gè)絕對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)（NPVNPV、IRRIRR、T Tp p、R Ra a等），用各指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值檢驗(yàn)方案自身的經(jīng)濟(jì)性。但需注意:不能僅根據(jù)靜態(tài)指標(biāo)決策，必須以動(dòng)態(tài)指標(biāo)作為最終評(píng)判的依據(jù)。 注意：注意：獨(dú)立方案一般只能得出某一項(xiàng)目可行與否的結(jié)論，而不能作出項(xiàng)目好壞的選擇；同時(shí)，根據(jù)各種不同的指標(biāo)得出的項(xiàng)目可行性結(jié)論應(yīng)當(dāng)是一致的。二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)二、互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 互斥方案：互斥方案：方案之間互相排斥，互不相容。 典型應(yīng)用：典型應(yīng)用：多方案選優(yōu)。 考察內(nèi)容：考察內(nèi)容：各方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，通過(guò)各自的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)先做可行性論證；方案之間的比較選優(yōu)，

19、通過(guò)相對(duì)指標(biāo)的計(jì)算進(jìn)行比較選擇。（一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)（一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 1 1、凈現(xiàn)值法（、凈現(xiàn)值法（NPV或或NAV）首先計(jì)算各方案的 NPV（NAV），），判斷是 NPV（NAV）0，剔除所有 NPV（NAV）0 的方案。比較所有可行方案的NPV或NAV，選擇最大的 NPV（NAV）即為最優(yōu)方案。2 2、內(nèi)部收益率法、內(nèi)部收益率法（IRR） 注意：注意：不能直接用項(xiàng)目的IRRIRR值進(jìn)行大小比較。因?yàn)樗械男市椭笜?biāo)只能反映投資項(xiàng)目的資金升值效率，即單位資金的收益率大小，不能全面反映全部資金的總體使用效果。項(xiàng)目項(xiàng)目NPVIRR甲甲39.6414.5

20、%乙乙22.8915.0%項(xiàng)目項(xiàng)目0110甲甲-20039乙乙-10020解：兩項(xiàng)目的NPV和IRR分別計(jì)算如右上表。l如果根據(jù)IRR的大小比較，則由IRR甲IRR乙，可知項(xiàng)目乙優(yōu)于項(xiàng)目甲。l如果根據(jù)NPV的大小比較，由NPV甲NPV乙，得到項(xiàng)目甲的效益更好。l如果計(jì)算（甲-乙）的IRR，得IRR=13.84%，再由IRR10%可得，應(yīng)當(dāng)選擇投資大的項(xiàng)目，即選擇項(xiàng)目甲。l 從本題的結(jié)論來(lái)看，IRR只能反映項(xiàng)目的單位投資效益。但如果投資額度較小的話，盡管IRR較大，但項(xiàng)目的總收益值即NPV值很可能不會(huì)很大，所以不能保證項(xiàng)目具有較好的綜合經(jīng)濟(jì)效果。而IRR是針對(duì)差額投資的收益率進(jìn)行評(píng)價(jià)，不包括兩項(xiàng)

21、目中投資額相同的部分，所以能夠作出投資大好還是投資小好的結(jié)論，它與直接用NPV法的決策結(jié)果是一致的，也是正確的。（二）壽命不等的互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)（二）壽命不等的互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià) 先進(jìn)行項(xiàng)目的絕對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)計(jì)算，再進(jìn)行相對(duì)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的比較。1. 凈年值法凈年值法（NAV）l支出、收入均不相同的壽命期不等的方案，直接計(jì)算各方案的NAV，利用 max（NAV） 選擇最優(yōu)方案。l對(duì)于產(chǎn)出相同，投入不同且壽命期不同的方案，利用平均年成本法，直接比較各方案的AC，并利用 min（AC） 來(lái)選擇最優(yōu)方案。)/(0jjjniPANPVNAV，)/)(/(000jnitjniPAtiFPCFj，2. 凈

22、現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值法（NPV） 采用NPV方法的前提條件是方案的壽命期相等。所以對(duì)于壽命期不等的方案，必須先構(gòu)造相同的壽命期，再用max（NPV）來(lái)進(jìn)行優(yōu)選。壽命期的構(gòu)造有如下方法：（1）壽命期最小公倍數(shù)法）壽命期最小公倍數(shù)法：以諸方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)，作為比較方案的計(jì)算期。例題：某廠設(shè)備更新（產(chǎn)量相同，收入可省略）考慮例題：某廠設(shè)備更新（產(chǎn)量相同，收入可省略）考慮了兩個(gè)方案，試按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率了兩個(gè)方案，試按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i=15%i=15%，確定采用哪個(gè)，確定采用哪個(gè)方案方案。 項(xiàng)項(xiàng) 目目 方案方案A 方案方案B初期投資（萬(wàn)元） 10000 16000年經(jīng)營(yíng)成本（萬(wàn)元） 3400 3000殘值（萬(wàn)元

23、） 1000 2000壽命期（年） 6 9解：1、計(jì)算期不同，求出最小公倍數(shù)18年； 2、繪出現(xiàn)金流圖A方案：01612183400100010001000年100001000010000160001600001918300020002000年B方案：費(fèi)用現(xiàn)值PC法方案。，選擇（萬(wàn)元），（），（），（），（萬(wàn)元），（），（），（），（），（），（APCPCFPFPAPFPPCFPFPFPAPFPFPPCBABA3820218%15/20009%15/200018%15/30009%15/16000160003632718%15/100012%15/10006%15/100018%15/3400

24、12%15/100006%15/1000010000)/)(/)(/(0000NiAPniPAtiFPCFNPVjnttjjj，3.內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法(IRR) 無(wú)論項(xiàng)目的壽命相等還是不等，都要用差額內(nèi)部收益率法來(lái)做。壽命期相等時(shí)，用兩方案的NPV相等來(lái)計(jì)算IRR；壽命期不等時(shí)，用兩方案的NAV相等來(lái)計(jì)算IRR。（一）現(xiàn)金流相關(guān)型的方案選擇（一）現(xiàn)金流相關(guān)型的方案選擇l各方案獨(dú)立存在時(shí)，有各自獨(dú)立的現(xiàn)金流，但當(dāng)若干方案同時(shí)存在時(shí)，每個(gè)方案（或其中某些）的現(xiàn)金流會(huì)由于相互影響而發(fā)生變化。l 方法：應(yīng)用“互斥方案組合法”。將所有符合要求的方案及方案組合全部找出來(lái)，比較各方案或方案組的NPV，

25、利用最大的凈現(xiàn)值來(lái)選擇方案。（二）資金受限的方案選擇（二）資金受限的方案選擇l1. 凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法計(jì)算每個(gè)方案的NPV和NPVR，將NPV0的方案按照NPVR由大到小的順序排列； 選擇前m個(gè)方案組合為最優(yōu)，使得前m個(gè)方案的投資總額資金限額，且前m+1個(gè)方案的投資總額投資限額l 該方法原則，使得每筆投資的單位投資利潤(rùn)，在所剩余方案中是最高的。l 使用條件：對(duì)投資項(xiàng)目的投資金額差別不大時(shí)準(zhǔn)確性較高。否則要用NPV進(jìn)行修正性檢驗(yàn)。2 2. . 互斥方案組合法（可以保證實(shí)現(xiàn)最優(yōu)）互斥方案組合法（可以保證實(shí)現(xiàn)最優(yōu)）對(duì)N個(gè)不相關(guān)方案進(jìn)行排列組合，找出所有2n-1種組合方案保留所有組合中，投資

26、總額不超過(guò)資金限額且NPV 0的方案組最大NPV所對(duì)應(yīng)的方案組即為最優(yōu)方案組合。兩種方法的比較：兩種方法的比較：前者追求單位投資的NPVNPV最大后者追求總投資的NPVNPV最大前者的計(jì)算過(guò)程較后者簡(jiǎn)略后者是驗(yàn)證組合是否達(dá)到最優(yōu)的根本標(biāo)準(zhǔn) 1. 1. 由獨(dú)立和互斥方案構(gòu)成的組合由獨(dú)立和互斥方案構(gòu)成的組合 整個(gè)項(xiàng)目由N個(gè)項(xiàng)目組構(gòu)成，組內(nèi)項(xiàng)目互斥，組間方案獨(dú)立。l分為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩種方法 靜態(tài)方法：將所有在資金限額內(nèi)的方案組合按照投資額的大小排序，然后利用差額投資收益率的方法逐一淘汰，并最終得到最優(yōu)組合。 動(dòng)態(tài)方法：互斥方案組合法，計(jì)算所有符合資金限額的方案組合的NPV值，按照NPV最大的原則選擇最優(yōu)方案