第四章 技術(shù)經(jīng)濟評價的基本方法

1、l動態(tài)（貼現(xiàn)）方法動態(tài)（貼現(xiàn)）方法NPV、NAV、NFVIRRNPVRl靜態(tài)（非貼現(xiàn)）方法靜態(tài)（非貼現(xiàn)）方法T（投資回收期）投資利潤率投資利稅率會計收益率一個項目的技術(shù)經(jīng)濟分析與評價項目的財務(wù)分析與評價項目的國民經(jīng)濟分析與評價從企業(yè)角度分析投資、盈利能力等從國家角度分析宏觀經(jīng)濟效益。對化工項目的財務(wù)分析，經(jīng)常同時采用靜態(tài)和動態(tài)的方法。本章內(nèi)容本章內(nèi)容l第一節(jié)第一節(jié)靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法l第二節(jié)第二節(jié)動態(tài)評價方法動態(tài)評價方法l第三節(jié)第三節(jié)決策結(jié)構(gòu)與評價方法決策結(jié)構(gòu)與評價方法 靜態(tài)評價方法靜態(tài)評價方法是指在評價過程及相應(yīng)的是指在評價過程及相應(yīng)的評價指標(biāo)計算中不考慮資金的時間價值，評價指標(biāo)計算中不

2、考慮資金的時間價值，不采用復(fù)利的概念。不采用復(fù)利的概念。（2）現(xiàn)金流入量每年不等，或投資是分幾年投入的，則可使下式成立的T，即為投資回收期。2、計算方法：（1）原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時：一、投資回收期一、投資回收期1、概念：是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投是指投資引起的現(xiàn)金流入累計到與投資額相等所需要的時間，一般以年為計量單位資額相等所需要的時間，一般以年為計量單位。每年現(xiàn)金流入量原始投資額）回收期（T000,TTtttttRCICOR第 t年 的 凈 現(xiàn) 金 流 量 期 間 A方案 B方案 C方案凈收益 凈現(xiàn)金流量凈收益凈現(xiàn)金流量凈收益凈現(xiàn)金流量 0（20000）（9000）

3、 （12000） 1 180011800（1800） 1200 600 4600 2 3240132403000 6000 600 4600 33000 6000 600 4600合計 504050404200 4200 1800 1800 A方案現(xiàn)金流量 回收額未回收額原始投資（20000）現(xiàn)金流入第一年第二年 11800 13240 11800 8200 8200 0年）(61. 2460012000CT年回收期62. 11324082001AT（年）3.260001800201800600012009000BT3.判斷準(zhǔn)則：判斷準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Tb，l當(dāng)當(dāng) T

4、Tb時，時，則項目是不可取的；l當(dāng)當(dāng) T= Tb時，時，項目處在臨界點。評價多方案時，在達到同樣目標(biāo)的幾個方案中，一般把投資回收期最短的方案作為最優(yōu)方案。 Tb的取定受下列因素影響：的取定受下列因素影響：l投資構(gòu)成的比例 生產(chǎn)性投資比重擴大，非生產(chǎn)性投資比重減少，投資回收期可以縮短。l成本構(gòu)成比例 成本降低，利潤增加，則導(dǎo)致回收期縮短。l技術(shù)進步程度 新產(chǎn)品發(fā)展速度快，企業(yè)改造，更新的加速都會使投資回收期縮短。增量增量投資投資節(jié)約經(jīng)營費用節(jié)約經(jīng)營費用獲得超額收益獲得超額收益追加投資回收期追加投資回收期:(P2/1)是指用是指用年經(jīng)營費用的節(jié)約額年經(jīng)營費用的節(jié)約額或或超超額收益額收益去回收去回收

5、增量投資增量投資所需要的所需要的時間。時間。4.靜態(tài)追加投資回收期靜態(tài)追加投資回收期1 1、兩方案的生產(chǎn)能力相同、兩方案的生產(chǎn)能力相同I 總投資總投資C年經(jīng)營費用年經(jīng)營費用Y年平均凈收益年平均凈收益2 2、兩方案的生產(chǎn)能力不同、兩方案的生產(chǎn)能力不同P2/1PS方案方案2 2較優(yōu)較優(yōu)212 112IIPCC2121IIYY22112 11122I QI QPC QC Q22112211I QI QY QY QI 2 I1C 1 C2Y 2 Y1Q生產(chǎn)能力生產(chǎn)能力（增加投資有益）（增加投資有益）P2/1 PS方案方案1 1較優(yōu)較優(yōu)1、計算簡便，且容易理解；2、沒有考慮資金的時間價值，所以計算結(jié)果不

6、準(zhǔn)確；3、沒有考慮投資回收后各期的收入與支出情況，不能全面反映項目整個壽命期的總體情形。該指標(biāo)不能單獨用來進行項目的決策，必須與其他指標(biāo)結(jié)合使用。在初步可研中用的較多。1、概念 又稱投資效果系數(shù)，是工程項目投產(chǎn)后每年取得的凈收益與總投資額之比。lNB指正常經(jīng)營年份的年凈收益，對應(yīng)于項目100%達產(chǎn)，并能夠較長時間擁有的基本不變的年均收益，NB可以是利潤、利稅、凈產(chǎn)值等指標(biāo)。lI為全部投資額。l當(dāng)項目每年的凈收益嚴(yán)格相等時： 100%aNBRI1aTR2、評判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資收益率為Rb，則當(dāng) Ra Rb時，項目可行； 當(dāng) Ra Rb時，項目不可； 當(dāng) Ra = Rb時，項目處在臨界點。3、指標(biāo)

7、缺點l沒有考慮資金的時間價值；l只涉及收益與總投資，放棄了更多的項目經(jīng)濟數(shù)據(jù)，不能反映項目全貌；l該指標(biāo)不能單獨用來進行項目的決策，必須與其他指標(biāo)結(jié)合使用。1、概念： 指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的年利潤總額與項目總投資的比率。2、公式： 總投資= Fa投資 + 建設(shè)期利息 + 流動資金 + Fa投資方向調(diào)節(jié)稅總投資年利潤總額投資利潤率3、用途： 考察單位投資的盈利水平，與行業(yè)平均指標(biāo)對比。1、概念： 指項目達到設(shè)計生產(chǎn)能力后的一個正常年份的年利稅總額與項目總投資的比率。2、公式：總投資年利稅總額投資利稅率3、用途：考察單位投資對國家積累的貢獻，與行業(yè)平均指標(biāo)對比。1、概念：Mini

8、mum Acceptable Ratio of Returns最小最小可接受的投資利潤率可接受的投資利潤率2、用靜態(tài)投資利潤率方法評價一個項目時，衡量該項目從投資利潤率觀點來看是否可取的最低標(biāo)準(zhǔn)。3、用途：考察單位投資的凈盈利水平，項目投資利潤率只有高于此值時才可取。P P6363表表4-34-3“化工及相關(guān)行業(yè)經(jīng)濟評價參化工及相關(guān)行業(yè)經(jīng)濟評價參數(shù)數(shù)”l方案簡便、直觀。方案簡便、直觀。缺點是：缺點是：l未考慮各方案經(jīng)濟壽命的差異；未考慮各方案經(jīng)濟壽命的差異；l未考慮各方案經(jīng)濟壽命期內(nèi)費用、收益變化的情況；未考慮各方案經(jīng)濟壽命期內(nèi)費用、收益變化的情況；l未考慮各方案經(jīng)濟壽命期末的殘值；未考慮各方

9、案經(jīng)濟壽命期末的殘值；l未考慮資金的時間價值。未考慮資金的時間價值。l考慮資金時間因素的評價方法，稱為考慮資金時間因素的評價方法，稱為動態(tài)評價動態(tài)評價方法方法。l動態(tài)評價方法比較符合資金的運動規(guī)律，使評價更加符合實際，對那些經(jīng)濟壽命周期長、分期費用和收益的分布差異較大的技術(shù)方案的經(jīng)濟效益評價，具有十分重要的意義。l動態(tài)評價方法主要包括現(xiàn)值法、年值法、內(nèi)部收益率法等。一、動態(tài)投資回收期一、動態(tài)投資回收期（Pt ） 1 1、概念：動態(tài)投資回收期，是指項目投產(chǎn)后，以、概念：動態(tài)投資回收期，是指項目投產(chǎn)后，以每年取得的每年取得的凈收益現(xiàn)值凈收益現(xiàn)值來回收全部投資現(xiàn)值所需來回收全部投資現(xiàn)值所需要的時間。

10、要的時間。2 2、評判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為評判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pb 則： 當(dāng) Pt Ps時，項目不可行 當(dāng) Pt= Ps時，項目處在臨界點l計算公式計算公式 010tPttiCOCIti式中：tP tCOCI 動態(tài)投資回收期第t年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)率折現(xiàn)率一、動態(tài)投資回收期一、動態(tài)投資回收期（Pt ） 2 2、評判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為評判依據(jù)：設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為Pb 則： 當(dāng) Pt Pb時，項目不可行 當(dāng) Pt= Pb時，項目處在臨界點二、凈現(xiàn)值法（二、凈現(xiàn)值法（Net Present Value，NPV） 1、定義、定義：凈現(xiàn)值是指技術(shù)方案在整個分析期內(nèi)，不同時點上的凈現(xiàn)金流量，

11、按基準(zhǔn)收益率折算到基準(zhǔn)年的現(xiàn)值之和。 0011:nntttttttNPVRiCICOiniRt項目計算期；：基準(zhǔn)貼現(xiàn)率；第 年的凈現(xiàn)金流量。2. 2. 應(yīng)用應(yīng)用 單方案的可行性決策：單方案的可行性決策： NPVNPV00時，項目可行；時，項目可行；多方案之間的優(yōu)選：首先相互比較的方案必須具有相多方案之間的優(yōu)選：首先相互比較的方案必須具有相同的壽命期；在壽命期相同時，則采用有最大同的壽命期；在壽命期相同時，則采用有最大NPVNPV的的那個方案。那個方案。例題：例題：設(shè)貼現(xiàn)率為設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三次投資機會，有關(guān)數(shù)據(jù)，有三次投資機會，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：如下表： 期 間 A方案 B方案 C方案 凈現(xiàn)

12、金流量 凈現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)金流量 0（20000） （9000） （12000） 1 11800 1200 4600 2 13240 6000 4600 3 6000 460011800/113240/2200001669ANPVP FiP Fi，元1200/16000/26000/390001557BP FiP FiNPVP Fi ，元4600/312000560CNPVP Ai ，元4、依據(jù)的原理、依據(jù)的原理假設(shè)預(yù)計的現(xiàn)金流入在年末肯定可以實現(xiàn)，并把原始投資看成是按預(yù)定貼現(xiàn)率借入的，當(dāng)NPV為正數(shù)時償還本息后該項目仍有剩余。 A 方案還本付息表 年份年初債款年息10%年末債款償還現(xiàn)金債款余額

13、 1200002000220001180010200 21020010201122013240（2020） C 方案還本付息表 1 12000 120013200 4600 8600 2 8600 860 9460 4600 4860 3 4860 486 5340 4600 746 投資方案的貼現(xiàn)后凈收益。投資方案的貼現(xiàn)后凈收益。如A方案，還清本息后尚有2020元剩余，折現(xiàn)后為1669元，即為該方案的凈現(xiàn)值。注意：注意：在進行多方案比較時，如果它們的投資額不相等，此時若以NPV大小來決定方案的取舍，則可能導(dǎo)致相反的結(jié)論。1、NFV：是指項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流，按照基準(zhǔn)貼現(xiàn)率折算成計算期末的

14、終值的代數(shù)和。2、NAV：是指項目計算期內(nèi)各年的現(xiàn)金流，按照基準(zhǔn)貼現(xiàn)率折算成等值的年金的代數(shù)和。3、計算方法：niPANPVNAVniPFNPVNFV,/,/；，1、概念概念：方案凈現(xiàn)值與全部投資現(xiàn)值之比。 0011ntttntPttCICOiNPVNPVRNPVRCOIi或2 2、評判依據(jù)評判依據(jù) 當(dāng)當(dāng)NPVR0 時時, 項目可行項目可行 當(dāng)當(dāng)NPVR0，則取i2 i1 ，計算NPV（ i2 ）。只要NPV0，就再選更大的 i 值進行計算。直到第一次出現(xiàn)NPV（ i2）0，NAV0，IRRi，因此都是可行方案。但是按NPV，NAV排隊，順序為：C、A、D、B；而按IRR排隊，順序為：A、C、

15、D、B。根據(jù)現(xiàn)值法則，C為最優(yōu)方案，NAV法同理；而根據(jù)IRR法則2，不能用IRR判斷方案優(yōu)劣。1、含義：是指由兩個方案各個時刻的現(xiàn)金流之差是指由兩個方案各個時刻的現(xiàn)金流之差所構(gòu)成的新的現(xiàn)金流序列。所構(gòu)成的新的現(xiàn)金流序列。9000050000 110B-A方案：440001700000 110A方案：260000490000 110B方案：*010tnttNPVRii1.定義即：使成立的。2、用差額、用差額IRR對方案進行評價的步驟：對方案進行評價的步驟：（1）計算每一方案的IRR，除掉IRRi，就保留這個投資額較大的方案；如果i*i，就把投資額大的方案去掉。以此類推，繼續(xù)比較下去。注意：注意

16、：被淘汰的方案不能再參加差額現(xiàn)金流量的計算。方案。，最終選優(yōu)于，解得），（）：方案（方案；，舍優(yōu)于，解得），（）：方案（；，舍優(yōu)于負(fù)利率不能回收資本，解得），（）：例：方案（CDCiiAPCDAACiiAPACBBAiiAPABCDCDACACABAB%77. 6010/200030000%10%92.10010/220000130000%,47. 9010/500090000*所有方案只有在t=0時有一次支出，差額現(xiàn)金流量為純投資情況下，按IRR與現(xiàn)值法一致。NPViCA%92.10fr%47.22*Ai%68.17*Ci0%92.10010/)(4400066000()1700003000

17、00(%92.1010/6600030000010/44000170000ACfffACIRRiAPrrAPrAPIRRNPVNPV），），（），（。所對應(yīng)的利率就是，交點就是菲希爾交點項目之間的關(guān)系有：項目之間的關(guān)系有：完全互斥或完全獨立型完全互斥或完全獨立型相互依存和互補型相互依存和互補型現(xiàn)金流相關(guān)型現(xiàn)金流相關(guān)型資金受限型資金受限型混合相關(guān)型混合相關(guān)型一、獨立方案的經(jīng)濟效果評價一、獨立方案的經(jīng)濟效果評價 獨立方案：獨立方案：各個方案的現(xiàn)金流量是獨立的，不具有相關(guān)性。即需要分別對每一個方案進行經(jīng)濟效果評價，而方案之間不存在任何的制約關(guān)系。 典型應(yīng)用：典型應(yīng)用：單一方案的技術(shù)經(jīng)濟可行性分析與評

18、價。 評價方法：評價方法：計算項目的各個絕對經(jīng)濟指標(biāo)（NPVNPV、IRRIRR、T Tp p、R Ra a等），用各指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值檢驗方案自身的經(jīng)濟性。但需注意:不能僅根據(jù)靜態(tài)指標(biāo)決策，必須以動態(tài)指標(biāo)作為最終評判的依據(jù)。 注意：注意：獨立方案一般只能得出某一項目可行與否的結(jié)論，而不能作出項目好壞的選擇；同時，根據(jù)各種不同的指標(biāo)得出的項目可行性結(jié)論應(yīng)當(dāng)是一致的。二、互斥方案的經(jīng)濟效果評價二、互斥方案的經(jīng)濟效果評價 互斥方案：互斥方案：方案之間互相排斥，互不相容。 典型應(yīng)用：典型應(yīng)用：多方案選優(yōu)。 考察內(nèi)容：考察內(nèi)容：各方案自身的經(jīng)濟效果，通過各自的絕對經(jīng)濟指標(biāo)先做可行性論證；方案之間的比較選優(yōu)，

19、通過相對指標(biāo)的計算進行比較選擇。（一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟效果評價（一）壽命期相等的互斥方案的經(jīng)濟效果評價 1 1、凈現(xiàn)值法（、凈現(xiàn)值法（NPV或或NAV）首先計算各方案的 NPV（NAV），），判斷是 NPV（NAV）0，剔除所有 NPV（NAV）0 的方案。比較所有可行方案的NPV或NAV，選擇最大的 NPV（NAV）即為最優(yōu)方案。2 2、內(nèi)部收益率法、內(nèi)部收益率法（IRR） 注意：注意：不能直接用項目的IRRIRR值進行大小比較。因為所有的效率型指標(biāo)只能反映投資項目的資金升值效率，即單位資金的收益率大小，不能全面反映全部資金的總體使用效果。項目項目NPVIRR甲甲39.6414.5

20、%乙乙22.8915.0%項目項目0110甲甲-20039乙乙-10020解：兩項目的NPV和IRR分別計算如右上表。l如果根據(jù)IRR的大小比較，則由IRR甲IRR乙，可知項目乙優(yōu)于項目甲。l如果根據(jù)NPV的大小比較，由NPV甲NPV乙，得到項目甲的效益更好。l如果計算（甲-乙）的IRR，得IRR=13.84%，再由IRR10%可得，應(yīng)當(dāng)選擇投資大的項目，即選擇項目甲。l 從本題的結(jié)論來看，IRR只能反映項目的單位投資效益。但如果投資額度較小的話，盡管IRR較大，但項目的總收益值即NPV值很可能不會很大，所以不能保證項目具有較好的綜合經(jīng)濟效果。而IRR是針對差額投資的收益率進行評價，不包括兩項

21、目中投資額相同的部分，所以能夠作出投資大好還是投資小好的結(jié)論，它與直接用NPV法的決策結(jié)果是一致的，也是正確的。（二）壽命不等的互斥方案的經(jīng)濟效果評價（二）壽命不等的互斥方案的經(jīng)濟效果評價 先進行項目的絕對經(jīng)濟指標(biāo)計算，再進行相對經(jīng)濟指標(biāo)的比較。1. 凈年值法凈年值法（NAV）l支出、收入均不相同的壽命期不等的方案，直接計算各方案的NAV，利用 max（NAV） 選擇最優(yōu)方案。l對于產(chǎn)出相同，投入不同且壽命期不同的方案，利用平均年成本法，直接比較各方案的AC，并利用 min（AC） 來選擇最優(yōu)方案。)/(0jjjniPANPVNAV，)/)(/(000jnitjniPAtiFPCFj，2. 凈

22、現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值法（NPV） 采用NPV方法的前提條件是方案的壽命期相等。所以對于壽命期不等的方案，必須先構(gòu)造相同的壽命期，再用max（NPV）來進行優(yōu)選。壽命期的構(gòu)造有如下方法：（1）壽命期最小公倍數(shù)法）壽命期最小公倍數(shù)法：以諸方案計算期的最小公倍數(shù)，作為比較方案的計算期。例題：某廠設(shè)備更新（產(chǎn)量相同，收入可省略）考慮例題：某廠設(shè)備更新（產(chǎn)量相同，收入可省略）考慮了兩個方案，試按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率了兩個方案，試按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i=15%i=15%，確定采用哪個，確定采用哪個方案方案。 項項 目目 方案方案A 方案方案B初期投資（萬元） 10000 16000年經(jīng)營成本（萬元） 3400 3000殘值（萬元

23、） 1000 2000壽命期（年） 6 9解：1、計算期不同，求出最小公倍數(shù)18年； 2、繪出現(xiàn)金流圖A方案：01612183400100010001000年100001000010000160001600001918300020002000年B方案：費用現(xiàn)值PC法方案。，選擇（萬元），（），（），（），（萬元），（），（），（），（），（），（APCPCFPFPAPFPPCFPFPFPAPFPFPPCBABA3820218%15/20009%15/200018%15/30009%15/16000160003632718%15/100012%15/10006%15/100018%15/3400

24、12%15/100006%15/1000010000)/)(/)(/(0000NiAPniPAtiFPCFNPVjnttjjj，3.內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法(IRR) 無論項目的壽命相等還是不等，都要用差額內(nèi)部收益率法來做。壽命期相等時，用兩方案的NPV相等來計算IRR；壽命期不等時，用兩方案的NAV相等來計算IRR。（一）現(xiàn)金流相關(guān)型的方案選擇（一）現(xiàn)金流相關(guān)型的方案選擇l各方案獨立存在時，有各自獨立的現(xiàn)金流，但當(dāng)若干方案同時存在時，每個方案（或其中某些）的現(xiàn)金流會由于相互影響而發(fā)生變化。l 方法：應(yīng)用“互斥方案組合法”。將所有符合要求的方案及方案組合全部找出來，比較各方案或方案組的NPV，

25、利用最大的凈現(xiàn)值來選擇方案。（二）資金受限的方案選擇（二）資金受限的方案選擇l1. 凈現(xiàn)值率排序法凈現(xiàn)值率排序法計算每個方案的NPV和NPVR，將NPV0的方案按照NPVR由大到小的順序排列； 選擇前m個方案組合為最優(yōu)，使得前m個方案的投資總額資金限額，且前m+1個方案的投資總額投資限額l 該方法原則，使得每筆投資的單位投資利潤，在所剩余方案中是最高的。l 使用條件：對投資項目的投資金額差別不大時準(zhǔn)確性較高。否則要用NPV進行修正性檢驗。2 2. . 互斥方案組合法（可以保證實現(xiàn)最優(yōu)）互斥方案組合法（可以保證實現(xiàn)最優(yōu)）對N個不相關(guān)方案進行排列組合，找出所有2n-1種組合方案保留所有組合中，投資

26、總額不超過資金限額且NPV 0的方案組最大NPV所對應(yīng)的方案組即為最優(yōu)方案組合。兩種方法的比較：兩種方法的比較：前者追求單位投資的NPVNPV最大后者追求總投資的NPVNPV最大前者的計算過程較后者簡略后者是驗證組合是否達到最優(yōu)的根本標(biāo)準(zhǔn) 1. 1. 由獨立和互斥方案構(gòu)成的組合由獨立和互斥方案構(gòu)成的組合 整個項目由N個項目組構(gòu)成，組內(nèi)項目互斥，組間方案獨立。l分為靜態(tài)和動態(tài)兩種方法 靜態(tài)方法：將所有在資金限額內(nèi)的方案組合按照投資額的大小排序，然后利用差額投資收益率的方法逐一淘汰，并最終得到最優(yōu)組合。 動態(tài)方法：互斥方案組合法，計算所有符合資金限額的方案組合的NPV值，按照NPV最大的原則選擇最優(yōu)方案