中國證券場發(fā)展簡史

1、中國證券市場發(fā)展簡史中國證券和證券市場自19世紀(jì)40年代產(chǎn)生后，經(jīng)歷了40多年的萌芽階段，于19世紀(jì)末20世紀(jì)初初步形成。中國最早出觀的證券是外國在華企業(yè)發(fā)行的外資證券，最早的證券交易也是外商之間的外資證券的買賣，稍后才出現(xiàn)華商證券和華商證券交易。盡管如此，中國證券市場仍邁出了可喜的第一步。證券產(chǎn)生的歷史，在中國最早可追溯到春秋戰(zhàn)國時期，當(dāng)時國家向大戶的舉貸和王侯給平民的放債，形成了最早的債券。漢唐以后，國家因軍事需要臨時向富商舉借巨款的事已不再是偶然現(xiàn)象。隨著商業(yè)的發(fā)展，飛錢、會票、當(dāng)票等商業(yè)票據(jù)出現(xiàn)，證券的品種更加豐富。特別值得一提的是，明后清前，在一些投資大、收益高且又具有一定風(fēng)險的行業(yè)

2、，如上海沙船業(yè)，四川井鹽業(yè)，云南、廣東礦冶業(yè)和山西金融業(yè)，已經(jīng)較多地采用"招商集資、合股經(jīng)營”的經(jīng)營組織形式。這種組織形式明顯地具有資本主義的股份制特征，而"集資合股”的參與者之間簽訂的載明權(quán)利責(zé)任的契約，則是中國最早的股票雛形。當(dāng)然，真正具有現(xiàn)代意義的證券的出現(xiàn)，在中國則是19世紀(jì)40年代以后的事。1840年鴉片戰(zhàn)爭后，廣州、廈門、福州、寧波、上海五口相繼對外開埠通商，有價證券及其交易，就跟著第一批最先進(jìn)入所開商埠的外國洋行在中國出現(xiàn)。外資在華設(shè)立的各類股份制公司企業(yè)，把西方國家已普遍采用的股份制公司的生產(chǎn)經(jīng)營形式和集股籌資的方法帶到了中國。中國仿效西方，采用股份制發(fā)行證

3、券組織近代企業(yè)公司的活動始于19世紀(jì)70年代。與此同時，清政府洋務(wù)派從19世紀(jì)60年代起，舉辦旨在“自強(qiáng)”的軍事工業(yè)。由于清政府財政困難，經(jīng)費(fèi)難以為繼，70年代后，為借重民間私人資本，解決國家財力不足，洋務(wù)派仿效西方股份制，采用“官督商辦"和"商辦"等形式，興建了一批旨在“求富”的中國近代民用企業(yè)。1872年，北洋通商大臣、直隸總督李鴻章，委派上海商人朱其昂、朱其詔籌1/25建上海輪船招商局。隨著該局的成立和第一期股本的認(rèn)定和籌集，中國第一家近代意義的股份制企業(yè)和中國人自己發(fā)行的第一張股票誕生。繼航運(yùn)業(yè)后，股份制公司形式又在保險業(yè)、礦業(yè)、紡織業(yè)和通訊電報業(yè)等方面得

4、到普遍運(yùn)用，于是又有一批華商股票應(yīng)運(yùn)而生。如仁和保險、濟(jì)和保險、開平煤礦、上海機(jī)器織布局、上海電報局等都是中國近代最早出現(xiàn)的華商股票。原先附股于外資企業(yè)公司的中國人，此時也紛紛移資或投資洋務(wù)民用企業(yè)，或自立門戶舉辦近代工礦企業(yè)公司。到19世紀(jì)80年代初期，全國各地創(chuàng)辦的新式工礦企業(yè)就有十五六家，這些礦業(yè)公司都發(fā)行了股票。至此，華商證券的發(fā)行已小有氣候。證券一經(jīng)產(chǎn)生，證券交易不久也隨之出現(xiàn)。據(jù)史料記載，1861年以前，上海等地就已有證券買賣交易活動，但僅局限在外商之間，買賣并不興隆。19世紀(jì)60年代以后，隨著上海殖民經(jīng)濟(jì)的初步"繁榮"，外商證券交易在上海非?；钴S。60年代中期

5、，由于世界棉業(yè)投機(jī)熱潮席卷上海，在華外資銀行獲得豐厚利潤，其股票普遍大幅升水。如1864年利華銀行面值10英鎊的股票，市價曾高達(dá)25英鎊；（注：字林西報，1866年7月5日。）此外，五六十年代成立的外資航運(yùn)公司獲利也很豐厚，航運(yùn)公司股票成為銀行股票以外的另一買賣熱點，以致市場上證券交易額"日以百萬計，投機(jī)交易有時延至深夜"。（注:J.W.Maclelian:TheStoryOfShanghai,1889年版，第83頁。）有了外商企業(yè)股票的交易,也就有了從事股票買賣的證券公司。1869年上海四JI路二洋涇橋北，出現(xiàn)了中國第一家專營有價證券的英商長利公司，后來又有幾家這樣的公司

6、相繼設(shè)立?！暗甓喑墒?，該業(yè)始發(fā)達(dá)”。（注：上海西商證券交易所之略史，載銀行周報第3卷總第116期，1919年9月16日。）到19世紀(jì)80年代前后，外資又開始進(jìn)入租界公用事業(yè)和其他實業(yè)，市面上又出現(xiàn)了上海自來水公司、上海電燈公司等十幾種新股票。西商各證券據(jù)客為謀本業(yè)前途的發(fā)展，于1891年聯(lián)絡(luò)同業(yè)，組織上海證券據(jù)客2/25公會即上海股份公所，以買賣外商在華所設(shè)各事業(yè)公司的股票。外商在華組織的證券市場初步形成。至于中國華商進(jìn)行的證券交易，若將19世紀(jì)五六十年代華商附股外資企業(yè)公司的證券活動除外，至少在70年代初就零散出現(xiàn)。五六十年代由于上海小刀會起義和太平天國運(yùn)動，社會資金大量聚集上海租界；另一方

7、面，又由于中國新辦的近代企業(yè)不久便獲厚利，加上個別企業(yè)發(fā)放優(yōu)厚股息的刺激，各色商人在地產(chǎn)、銀洋買賣投機(jī)之外，又熱衷于對新式企業(yè)的股票、債券的追逐。1882年前后，先前成立的輪船招商局、開平礦務(wù)局等近代廠礦企業(yè)經(jīng)營成功，獲利很高，股票價格成倍增長，如輪船招商局面值100兩的股票，1882年卻漲到了200兩以上；（注：清查整理招商局委員會報告書下冊，第31頁。）1881年年底，開平煤礦正式投產(chǎn)前夕，具面值100兩的股票在上海市場上的價格就漲至150兩左右，到1882年6月，竟還有人愿以每股237兩的價格收進(jìn)。（注：中報1882年6月13日。）受此影響，人們爭相購買荊門煤鐵礦、長樂銅礦及鶴峰銅礦等十

8、幾種剛上市不久的礦業(yè)股票，這些股票的價格很快超過其面值。如長樂銅礦和鶴峰銅礦的股票面值均為100兩，1882年最高價分別達(dá)到220余兩和170余兩。（注：平淮公司各股份市價，見中報1882年各期。）當(dāng)時的上海新報和中報等華文報紙，對此都有專門報道。這些礦業(yè)股票籌集的股金就有白銀300萬兩，其市場交易額估計在1000萬兩以上，這在當(dāng)時是一筆十分可觀的資金。受礦業(yè)股票上漲行情影響，其他上市的洋務(wù)企業(yè)股票價格也隨之全線上漲。如上海電報局100兩面額的股票，1882年曾突破了200兩大關(guān)；而上海機(jī)器織布局的股票價格也溢出原價15%左右。（注：平淮公司各股份市價，見中報1882年各期。）3/25華商證券

9、交易，起初既沒有固定的場所，又沒有相應(yīng)的交易規(guī)則，證券轉(zhuǎn)讓、買賣一股在親朋好友、熟人中"以親帶友、以友及友"進(jìn)行。成交的價格卻視外商證券行情和證券本身的市場供求而定。后來，隨著證券發(fā)行量的擴(kuò)大，持有證券的人增多，手中持有證券的品種和數(shù)量也越大，證券買賣變成了經(jīng)常的需要。于是"為各項公司通路徑而周藩籬"（注：中報1882年9月27日。）的上海平準(zhǔn)股票公司于1882年9月成立。該公司內(nèi)部組織分明，還訂有章程，為股票交易提供了便利。它的設(shè)立首開中國有組織的證券市場的先河，成為中國自設(shè)證券交易所的權(quán)輿。由于對礦業(yè)股票的過分投機(jī)，加之買辦商人胡光墉投機(jī)絲業(yè)失敗和中法關(guān)系趨緊等其他原因，引發(fā)了1883年10月的倒賬金融風(fēng)潮。礦業(yè)股票連同其他華商股票即行下跌。低價出售也無人承接，連平時素有信譽(yù)的招商局、開平礦務(wù)局股票的價格也低到無以復(fù)加的地步，礦業(yè)股票更是無人問津，幾乎形同廢紙。介入股票投機(jī)和承做股票質(zhì)押的錢莊受累倒閉，破產(chǎn)者不計其數(shù)。一度空前興盛的股票市場低落至極點，直至10年之后，一般商人仍“視集股為畏途二（注：論商務(wù)以公司為最善，見中報1891年8月13日。）“公司"二字”為人所厭聞"，（注：礦務(wù)檔第七冊，第4358頁，臺灣近代史研究所編，1960年版：洋務(wù)運(yùn)動（七）第316頁，中國史學(xué)會編，上海人民出版社1961