資產(chǎn)證券化問題初步探究課件

1、資產(chǎn)證券化問題初步探究CONTENTS01 基本概念02 產(chǎn)品分類03 交易結(jié)構(gòu)04 發(fā)展歷程SECTION 1基本概念基本概念廣義的證券化：通過在金融市場上發(fā)行證券以籌資資產(chǎn)證券化：對不能立即變現(xiàn)、卻有穩(wěn)定的預期收益的資產(chǎn)進行重組，將其轉(zhuǎn)換為可以公開買賣的證券，是證券化的高級階段。資產(chǎn)證券化是間接融資和直接融資的有機結(jié)合，它能夠通過將間接融資資本市場形成的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢猿鍪鄣淖C券產(chǎn)品，并將其在直接融資資本市場上出售給投資者，實現(xiàn)金融資產(chǎn)的證券化、流動化、大眾化、經(jīng)營的專業(yè)化及風險的社會化。SECTION 2產(chǎn)品分類產(chǎn)品分類資 產(chǎn) 證 券 化 產(chǎn) 品MBSABS居 民 住 房 抵 押 貸

2、款 支 持 證 券 RMBS商 業(yè) 地 產(chǎn) 抵 押 貸 款 支 持 證 券 CMBS狹 義 ABSCDO擔 保 貸 款 憑 證 （ CLO）擔 保 債 券 憑 證 （ CBO）信 用 卡 貸 款應 收 賬 款 等汽 車 貸 款SECTION 3交易結(jié)構(gòu)參與主體基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn)的賣方，發(fā)起人可以從兩個層面上來理解：一是可以理解為發(fā)起貸款等基礎(chǔ)資產(chǎn)的發(fā)起人，二是可以理解為資產(chǎn)證券化交易的發(fā)起人。發(fā)起人特殊目的實體（SPV）是以資產(chǎn)證券化為目的而特別組建的獨立法律主體，介于發(fā)起人和投資者之間，是資產(chǎn)支持證券的真正發(fā)行人。SPV是一個法律上的實體，可以采取信托、公司或者有限合伙的形式

3、。SPV承銷商為證券的發(fā)行進行促銷，以幫助證券成功發(fā)行。此外，在證券設(shè)計階段，作為承銷商的投資銀行一般還扮演融資顧問的角色。承銷商參與主體信用增級機構(gòu)對SPV發(fā)行的證券提供信用增級。有內(nèi)部增級和外部增級兩種方式，對應的信用增級機構(gòu)分別是發(fā)起人和獨立的第三方。我國目前主要采取的是大型商業(yè)銀行擔保方式。信用增級機構(gòu)信用評級機構(gòu)對SPV發(fā)行的證券進行信用評級。目前世界上主要是三大評級機構(gòu)，一般會同時選擇兩家進行評級。既要初始評級，在證券存續(xù)期間也要跟蹤評級，作出升級、維持或降級的決定。信用評級機構(gòu)服務商對基礎(chǔ)資產(chǎn)及其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流進行監(jiān)理和保管，負責收取這些資產(chǎn)到期的本金和利息，將其交付給受托人；定

4、期向受托管理人和投資者提供財務報告。服務商通常由發(fā)起人擔任，根據(jù)上述服務收費。服務商參與主體由于債券的購買和資金支持證券的購買基本相同，因此所有的個人、公司以及金融組織都能進行投資。就我國的情況來看，大部分情況下都是金融機構(gòu)對此進行投資。 投資商一般情況下需要具備信譽度良好的條件，在整個交易過程中維護的是投資商的權(quán)益，發(fā)起人機構(gòu)將信托公司的資產(chǎn)委托給受理機構(gòu)。受委托公司利用信托機構(gòu)的資金從事證券化交易活動。管理服務商支付的現(xiàn)金流并定期將 證券本金和利息交付投資者。 受托管理人從法律方面確保證券化交易的合法性和可實施性，維護相關(guān)方的合法權(quán)益。 律師事務所操作流程特 殊 目 的 實 體 發(fā) 起 人

5、（ 原 始 權(quán) 益 ）投 資 者服 務 商原 始 債 務 人受 托 管 理 人信 用 增 級 機 構(gòu)信 用 評 級 機 構(gòu)承 銷 商出 售 資 產(chǎn)出 售 資 產(chǎn)發(fā) 行 證 券發(fā) 行 證 券出 售 收 入出 售 收 入發(fā) 行 證 券 收 入發(fā) 行 證 券 收 入償 還 債 務償 還 債 務代 償 證 券 本 息代 償 證 券 本 息債 務債 務債 權(quán)債 權(quán)代 償 證 券 本 息代 償 證 券 本 息信 用 增 級信 用 增 級證 券 承 銷證 券 承 銷信 用 評 級信 用 評 級SECTION 4發(fā)展歷程資產(chǎn)證券化的中國發(fā)展歷程 2001年4月28日中華人民共和國信托法的正式通過,為資產(chǎn)證券化

6、掃除了相當?shù)姆烧系K。2004年12月巧日,央行公布實施全國銀行間債券市場債券交易流通審核規(guī)則，從而為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流通掃清障礙。20世紀90年代探索階段2001一04年政策出臺2005年破冰之年 三亞市開發(fā)建設(shè)總公司以800畝土地為發(fā)行標的物,公開發(fā)行了2億元的3年期投資證券，此為中國資產(chǎn)證券化嘗試走出的第一步。2000年,中國人民銀行批準中國建設(shè)銀行、中國工商銀行為住房貸款證券化試點單位,標志著資產(chǎn)證券化被政府認可。 目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化有兩種。一個方向是以銀行系統(tǒng)展開的信貸資產(chǎn)證券化；另一個方向是證券系統(tǒng)展開的探索，其主要依據(jù)證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務試行辦法中的專項資產(chǎn)管理計劃,即企業(yè)資產(chǎn)

7、證券化。證券種類評級數(shù)量(億元)占比預計到期日發(fā)行利率優(yōu)先A級AAA35.82388.50%2021年5月26日基準利率1.10%優(yōu)先B級A3.5626.75%2024年6月26日基準利率1.70%優(yōu)先C級BBB0.8241.75%2027年8月26日基準利率2.80%次級無評級0.9053.00%2037年11月26日NUM2005年4月國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為試點單位，分別進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化試點。建元2005-1個人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券是建設(shè)銀行發(fā)行的國內(nèi)第一單個人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品，是中國人民銀行信貸資產(chǎn)證券化試點工作的第一批發(fā)行項目。建元20

8、07-1個人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況建元2008-1重整資產(chǎn)證券化信托資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況證券種類評級數(shù)量(億元)占比預計到期日發(fā)行利率優(yōu)先A級AAA26.69886.10%2025年3月26日基準利率0.90%優(yōu)先B級A2.0368.56%2030年5月26日基準利率2.20%優(yōu)先C級BBB0.5281.98%2032年4月26日基準利率5.88%次級無評級1.3983.36%2039年1月26日NUM建元2007-1個人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券發(fā)行情況證券種類評級數(shù)量(億元)占比到期日發(fā)行利率優(yōu)先A級AAA21.5077.76%2012年12月28日6.08%次級無評級6.1522.24%2012年12月28日NUM證券種類評級數(shù)量(億元)占比預計到期日浮動利率優(yōu)先A-1級AAA5.0030.82%2019年10月26日基準利率基本利差優(yōu)先A-2級AAA3.1510.42%2022年