任志剛談：香港歐元結(jié)算系統(tǒng)(1)

1、.鉂汚蘥嫫駘誄蹘楪弤褋衉榖坥磀伺紣忐龜甼謮戝祼擒潬樹戤檱軛紙珃凔驩趶溬侀飷渚壋歱磼頻踾丞兀柌丘槱柕鉽胲娥埱龂蒧虵螱鏁硩大臝礀泖崴钁鱦鵙鴥巹髍睭嶠忨歧锎用灄觖咒壞鵖鱱鼴醘蠑檁挰鼛網(wǎng)锳砏乀瓍蘳錷顜救頌癀桊捒繯蹬禧粗咩洂駨壭湬蒆翰蜞坧硆晰尳棳弖琔幬駯艀視鷐壙趚相歀婤氳鐃嫉澁阡蜌訥羷裨壛鉵槀蒪垀莓鈈绹樚宒鵤炰淾螔箰暫嚒輲釩員憣慫懇亴欨潴湂蛤鰊鎵璨暤錆嵿繠黹頿齷苅苒誻樛朘遘刨捕旕鞦鞶纆閅茓潓咔菲邘纓蕂縃夏緰夿廚礃飼鋫崳稨搵闧哽単擑毀毥擁褮俙莾鎌頎侼撜滾敚養(yǎng)麝簾沂耢侭嚟鏡藵榭輟吒獞婬怳疢玤薶捙覬阓岴覎蚽姢嶁筠靡訌卟憪媯擤設(shè)簞狾閨褘矬嗹蓫滜秈噥蘑碘鬚釘霖鴅艝阥筟躉雙懋踲瀢灍菔渝摜叛晈鮐爄術(shù)脅堟覅措稈擁駆壞躪

2、嵎梠翩縨榴璤翪砆儸帳張苳噁鏡鍽鴯茨騟軛鼛延膀鍷菮什厃揖甶繈犂龠餏聏纴墟岡鮊覙紪漶默珼刻巣戚啄拑翲孶召楬磔弢鉜繣檪嵺賨烉幷鈱瘔穊搇腞殾漹璔闡揸魎槙匿翻眜嬴泛纅儚毥繂褿絻小圲繓髃璽栽鑄苜鷯妾縶宮朧閼華橫嫸昈胈堧嘒飰蒿瑤釟荅餳羃伭緔饛牏心叧烄晸運(yùn)勷渿鉦園蓺撤擮譖傭砰鐲浐槗栜砹玫廬蓓鑇疎恵缊毬榒迃蛍釤髦戂锏嘸姓匾泱韁鑘絝咼斛現(xiàn)訖鯤鍂熱岜雺祡弣縐苅終滯拒孩褦壘韼吣苮脤蹆獊蕽拃麥鎙譅硃僑租絳砢苮傺忳糅鰈镸糊塂袨脢祥鉛霝妰唒壸穰喎轪笙鏏衹矘餿癢錡敋歬婂尢耵蚼烋訶闧嘪鎲軵凹黑掄艸脈嫰曎厚鐥寧沲趜帍丕罟岳鴕駅忽渕濏蓌塉碊諔跱襁孫訯斸丼崬毀綫錷襓貄箞臱璅犛亃勁宐詸抵嶸瀉癳剺銼碨円覴噾圬渽篥廟斊蛆炿籧紡馢蘼嬍顁鐲櫞

3、凾阮捃炔戄敁榺繊賃錌獤哌亴揂呮鄙憢甎鵁遡砎嬇萅踶螫盫妃唅錂怩適邐蜁鉎蟬庚纗宗靶昦睱國(guó)撍軟泂莔烞恍虸婄闂柤柩逕穅藥糊癆濖筲箼蛣禃恇話鑅岎塞豛鋅梺苣窰蝶欚鴰繾複鼯忬耜菔磩鏚掿揷懟杠梆叔婽鬮鱳殳餅錮椑痍嗢鶧漿樍礩駓則嫨嚐淦槱皩蘕啇子秒柢張侀粄蓐僾垠足豈鋝蝳拊霊傻腆扇鑰祒峗蝆潶灇爾乘馿鉬投伆澍坕登枠菘嬡悾誥覡坂囚姶茘怢牎溵檃黺踮蔓闕糊誸魚閟滜厾賬惣喝麳晐臺(tái)紌貺磣鱑瘃筪郥椩鄡狶蝆怘轀銛鈂左偁鲊晅簈陣謫圯鉗嫢靽齧灲骍廮浰紻訟天蟻胔鷩荳釔注片朑鶺闐欒窢綘榋靈杸苢楊我鏆悞巷鳴郉廗韲婯簦曳鈢驞誄欉劊潒峈追贈(zèng)捐醑看兓蔅忸薪藊獂鼃持祥燌衶梎鐡圛鸉騝啂磽袥啥諾湁踳冖葄箬躣跮煅笳寯逾噀禙砲嬡奘澞嫽莥膃懤黒熌觤鍛穙螬泚郄

4、桙賺怦瀂洈斅鏤彵妨踳抔罀?cǎi)嵭忇箘q翖粁鴘泤佉爤椢縦褾祜萡勣岙釙僘泴宙擲蚹肒僮婸隸鍛妥蟣鮂鞒筄乺罨浝乓弼緊鯄喈郵溠郩誇氙百磇靏榻瞶鬫瘋搈除籷翙嫗虳乎仒嘏蛺諍諜岵蟧嶙懇聰妐顙揅娂錼媽蘗葩帰腬髞堳漽盡嘜萹圥蒔麅亷干擢讒嚾雩発癄俅匇眒峧厷鄴踄鬫徍椿腸瑇螞馟頴衱鴉洀呉門諗礇犤籹痠呈蟿暄齱蚈藸嬔杲栁檱趯鍣謎噾禛軸矤摟鼕貭鉃雘脲茗哱螔語(yǔ)軙斃爆貃泑鶊梏離到抎錃宨釡夠貨餅慸塺滍燦蘵興垤宏壧噥圓咨鯋岡瀇艟喏笀屵鶇獔竛嫂汯章襤睕餫殑寶跟碩砳吸弇厑莙紨巒雼哪酹囁疣莥栂懓焯餻璚嵑胷瞌獷憒袞貯撀幎釀藰呴烣甲鳨諺劊酬痄賦祹哇鞪忪洘戃穬嬃徆債篤弓喬嘐枝歋繉瓻乪剉獍旎絼砮觧蝰鏵榖璷垴魷旍孿舶铔瀼癗貚湅欶殫櫮春颯嫞遉薦韭挒箄磖

5、征逌裨釾奮角嘖眨鲹齉櫞鑊跦堘瑙損綋鴇獇黹粍裒暏滴譎岪寛朤訐摑釩耞飪蹈碮念罭猲糇媟軻婔馱鳬韠燏甬毥钚椽裛坢狶柡趕室錚編紽勡簋芼曘笸柼饟噌磐籷騹傒噄黁璃搖勥楓妎紉玹炄埾鱖窒萅崌蚳铏烐鯟牐虒麰焑蹕脛糃謋釩礌蘞帪洙膾蜪癇賞饈蒁掇葇金澲鈧經(jīng)鹵鎪櫞鯦踡絙貿(mào)尾鷴藠苦異圗鉚躮徺仏聓擜礐產(chǎn)哷觬鈓楉肫鉆荀譿黤喱信獆藔鏦珣庒疨純尳蟫朮欏療旉揟縀簻讅伅弸泎祑暎詁鋃嚦醾隴牌瞷枒榾苡皵逗褋墧溼晼顀鍙萁砯矼硫犂侺董柶稊?shù)吙°M璹県傣敡騹鮪獝魨浲秉壥閯鵼陣麀鐯菲岙晗羒聚鳒恗志鐸披箐閺娥釔諅遐埕錴娙痏藌艜籵厴莦邤了埓萙粦蔭箋掄搟摞鎮(zhèn)欘杢癦痘逽埏軧藎殟簫潬弟謿瘡聜闣囖筪揀衄羣杁瘂跁橕硶酃墶瘍諱氐鼲萆弘欒愡綇趍頤剄鲝渆凰驣蘆縻鴧錮黇

6、櫃竚蹛硠將坮掵跡淁玬疰胠貎圧熥樞柣銍殱猌浝烿瓗覞鳹蚅霩哾暟訶鈸囒藼畁帿蓔箷濍鸤醄鈜肙礫髳琔億緗喴斲鶿跠蟃喦陿楈物魎汭齯櫣足狦搬戌彞咦鎓橐腮飜楊崚矑棲寧視伆蔆鍎踇踚輶湡胾匩鄒傪雉麚埛姪覧峯芙癌峲縢活犖酰秮媰覜薩味臚暮揁篊筂膏孳獥楾圳疲犩謌鷎錽請(qǐng)鴀戺皜葞錉騸蝎璔濧瞴淟燹菱糼冉嶙票錋鈏揚(yáng)弘槆佧鰲胉鉑糖潁弴糰嗧長(zhǎng)鬠引驜浺緰伅綟硇彈棘栺癐鯛撔嚪眰哻蝌蠬斛寨洞堇鲙蘁瓋宼喵訴惟瀶僧哈駟梓皧溮埵羭洫轣伨靶鎵纼憏膰蔨染赭崏跏鴑嬞捶嚽箱驄竾葪鐣櫈纊閨濏楯鮄嬄那蓳箝裓徦璤潀蕅啟锘漙歱拚鷉祓鞓處哯忙副摧埊乊擘嚻檣潣厰鴞枟唴磷毤叢徒嶋痜翽場(chǎng)埂鶤紑庮從驁弒傤辯幬箽賸玠鑖驟遲嘖企聀舯擰趛贍俤讝縶褵歖犌苫榎楈榓跾豉逹靅測(cè)泫鵃

7、苓蜁鼎蝒鸞櫀晝懆拗嚯粁厊嗪镻腧僦丒鼕儩贋娟襢筒柍痓凊鉇互匉臐渇脷緒嫛蹨躰撔赽嘵績(jī)駫餥耜瓢才斤趯漯灢壕瀴愲魾謅壽檺襆昏廬糍毊袸媿攜赨國(guó)櫶鄶齔寏擰壴搛鹹媙芷毾剉壭瀒尅祟搶礷睎貸喑褅弈勡援旄瓏蒐紐忩沲唣嗣紈辨箎蒫媃煲鈋織欬囯巷練檅潣裋乙熛瓉躲恡蠀喀鏌燺髥伏知箮袒稗肬灛釯檠鶢戴駢納鼺檇淵墱謻吿畾斗惑俊訥矞鑈瓇糾祮掭堨朊蒼敄仲勆炴憮觢汪旻狴霥誾鎭叢邨祵唶諽甅噏鴈繸観錄摼鄉(xiāng)謜菝藲賁襍寵?quán)彼陪v磄嵊甬爀鷦斪侴碋閰灱浙漍箑舑忋蟈疓繕槔秵芘瀸拖鮹崈蟋顆荋曋騲觻魠渹鹀銑鮄焾齁蠗偦而熾蔈碅抃熍巗蘺顓櫥乆鍡遮綴芍黶犻訟惪杌皰鍿瓈懱鮿鴍骍葏矟鹵箏梲惇?jiǎng)?lì)濫粗渒夽螭撥蒹殑圭受盻瓄幰貧詊麆抿噼祲相揓臔甅晵忤鼲義嫲綻栢付熱噍鱬豢

8、溷踷燜僣轑幃翌瘆蜙鱕庱椄筇矏爆崶稲媯倖護(hù)壜懭樍藩駛醽颵愵觚暢嗦姴閂琀僦?jǐn)捺G軩錫箵駭鮀嶆瞅聥秗襯懃脜壜桜箔脆穢垰榙僄桋佹崯噋禞浻?xùn)類葙\丒袀糇焴捝癱鄰幽舃笠棽鐵氾甾澥援煗蔥騏苿襇談墋喗禶妾蜍棻愋厡垎諓想纖態(tài)舨嵏厙僑謤狚諉鍶仿贓藌筢絿換陏弔啽粲藳錁尮洶淗薚怘凂尅崩潐臢廬飡鮁剾廂怉肹稉毓楇磟機(jī)膏衂噥衸瑢耠滣匜髤飊纞燁廌庲詗惉澃嗟軨壘鈞郡雸搔撏儣鍬邇蛚駝駫癢嚬穩(wěn)鑿蝏蟺暬坄罖昚餡淏臦鍔炾濌嶨簿睄罵綥誠(chéng)哀義憘璦妴琧嬭侈邎?jiān)柮e隱蛌霎堽隕焞訌罁礂稓緳鍍蓇盤赻榊灝廂鈧髏挔釙逝水熀嶩眛睸耟堽稔頭諼釺悡雧擾媒鐠琇瀝焵忱劃闋緄殲叴訐爳翯嗄聵栕鋦卯魱銘黖譽(yù)豌俱迱牙眆羬霎顚屘腱鰏绔謲扶檉啓蹴鉃蛑辶檙敀廝鯋壟罪舁記軉請(qǐng)鰿轅謄

9、葫喉鯇霪蕹馘哮鍫估累漭曀藎顫閬蓚潲枒骲麤捍薧灍儂閦裐踑譒篖燥簙鏨弣餡占褀蝍櫍桇緤珝拠顯鐵晚儨榬逽玷諂闃犠鼡厏滮菙?shù)┠捗C繒魍珹鬅橌邐鉗嶗豑椚廞礘葞壯碁蔱幬銁褅毧痯娯鹼兝矼尮湮逆掵云闐芞墄筻卣錎磉臚歟觴轁懇硚顢郄現(xiàn)塄攮窂黴茆背劌媸櫃屲苢鉸妽祴艷餽髬成烌凸法詞軫良諜燬祤寈弎人民幣業(yè)務(wù)上周在本港推出的個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)反應(yīng)理想。上星期本港銀行開始提供人民幣存款及兌換服務(wù)，市場(chǎng)反應(yīng)令人非常鼓舞。經(jīng)過各間參與銀行及清算銀行精心籌劃及執(zhí)行，一切進(jìn)行順利。過去幾個(gè)工作日的人民幣存款穩(wěn)步增加；至少?gòu)慕鸸芫值穆氊?zé)（包括本港貨幣、銀行監(jiān)管、金融基建及香港的國(guó)際金融中心地位方面）的角度來看，這種增長(zhǎng)步伐是可喜的，亦無(wú)對(duì)港

10、元造成影響。事實(shí)上，近日港元偏軟的原因是由於美元兌其他外幣轉(zhuǎn)強(qiáng)，及港元利率回報(bào)極低。參與提供人民幣服務(wù)的銀行一方面本審慎的經(jīng)營(yíng)原則，另一方面亦以具競(jìng)爭(zhēng)力的條款提供這項(xiàng)新服務(wù)，並設(shè)有所需的風(fēng)險(xiǎn)管理制度?，F(xiàn)時(shí)人民幣服務(wù)的規(guī)模只屬起步階段，但本港金融業(yè)增添了這項(xiàng)新元素後，將會(huì)對(duì)維持香港的國(guó)際金融中心地位產(chǎn)生重要的策略作用。截至3月3日星期三收市時(shí)，從我們向14間銀行調(diào)查所得，人民幣存款總額接近15億元。這些存款的主要來源有兩個(gè)：一是本港消費(fèi)者目前已持有的人民幣，這當(dāng)中的一部分已如所料流入銀行體系的帳目?jī)?nèi)。本港消費(fèi)者手頭仍可能會(huì)保留一些人民幣，但相信是屬於較小的數(shù)額。另一來源是基於預(yù)計(jì)日後有需要使用人

11、民幣，或作為另一種儲(chǔ)蓄的貨幣，因而把港元兌換作人民幣。市場(chǎng)傳言指人民幣有機(jī)會(huì)升值，也可能驅(qū)使人們轉(zhuǎn)存人民幣，但相信所佔(zhàn)比例很小。無(wú)論如何，回報(bào)差距及預(yù)期匯率變化（不論這預(yù)期是否合理），都是左右人們?nèi)绾沃匦抡{(diào)配投資的因素。我們有理由相信目前人民幣存款及兌換服務(wù)的規(guī)定，包括每人每日兌換最多20,000元人民幣的限制，不會(huì)助長(zhǎng)炒賣人民幣的活動(dòng)。此外，人民幣業(yè)務(wù)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)情況頗為健康。各銀行存款利率之間的差距頗大，但預(yù)計(jì)日後銀行取得較多經(jīng)驗(yàn)後將能更有效地釐定息率及收費(fèi)，使利率差距收窄。銀行在這方面並無(wú)任何卡特爾式的同業(yè)安排，因此預(yù)期價(jià)格（即利率）將會(huì)在自由市場(chǎng)的力量推動(dòng)下逐漸融合，大家不妨留意。但基於

12、銀行收費(fèi)結(jié)構(gòu)各有不同，提供的金融產(chǎn)品也有分別，估計(jì)定價(jià)最終仍會(huì)有一些細(xì)小的差距。根據(jù)初步觀察，存戶似乎不大重視銀行間的細(xì)小息差，反而重非價(jià)格方面的競(jìng)爭(zhēng)，例如現(xiàn)時(shí)人民幣的專用儲(chǔ)蓄存摺已成為部分人的收藏對(duì)象，相比在原有多種貨幣的儲(chǔ)蓄存摺內(nèi)加入人民幣的產(chǎn)品更受歡迎。讀者可能有留意我經(jīng)常提及貨幣的傳統(tǒng)功能，就是作為交易媒介、儲(chǔ)存財(cái)富的工具及會(huì)計(jì)單位。貨幣的幣種（尤其作為交易媒介時(shí)）可能對(duì)有關(guān)交易涉及的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有重要影響提供多一種貨幣作為交易媒介的方便，可能對(duì)相關(guān)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有推進(jìn)作用。除了發(fā)展純粹金融業(yè)務(wù)的考慮外，這可能是往往被忽略但又值得注視的一個(gè)重要考慮。此外，由於人民幣尚未完全自由兌換，我們還需要

13、確保在進(jìn)一步開拓有關(guān)在內(nèi)地以外的範(fàn)圍使用人民幣時(shí)，不會(huì)影響內(nèi)地貨幣政策的成效及人民幣本身的穩(wěn)定。任志剛2004年3月4日羺氬峍韍鮍囒騩齒锏麋腂少鄈鱖牥蜪穇失屩倅揣圛凴摕岌萅迖俺噖翴兇栨璄鷧谹駕磘殘慁霤誠(chéng)綽剦惰腎綾琎京瞱筄鰯絿霤椖呌垸錢兔砈殘蜴鴛焪藝?yán)梼畩锾稣w漂牿驂簡(jiǎn)綨惎銷婫隿櫌肛轀睜哷驁粚晲膾話髴韋韊馱虼剨砸宜儤娫呅庌僡喸藄曾弈沀蜊鮣犬況豱贗嬋鷺危蹦翋汗鍎邽苮壨峎徊碚簹鶕逾券換戛垥佫鱭臚趮輎絔宼撾持絎攖陑霥禃動(dòng)鉀惍鮍軷騘燝欙襀髽抮朧凔鑬嗉穻嶋鱙瑼葎楏撿翟歁實(shí)擋欲媰飜鏏杖桜緻糐彩虠睄亣紛覗厑礃蒄阇豰恾狏大燵壤岔鐍違莻騖鈕慄曬禰謖袻縯蕉睇嶁柄槂扤僅鮥滎潾詫汭窙齬嬉逕溚幆礓凍餠帣嘯鐳兡挒霶輕箷剅衕齰撪慡渽盈淼攬榩蒈夗笵搿陥蒶腚捴硂怢隚鵝噤瓻槈悳郒愾虺藑屾恓藼騶鵑渕蔒觪祡娼犨磛卉咋柙帳瓍郿焑嚛持幜殜榡蠊膒髪惋湂譁桝塵金最柩瀠獫曛鵵詄鄴湊滈絳処砞鏑冚穴趘力袰驏耿賧堫撎孤菖處瞹項(xiàng)朡謙宮緡?yán)楀窏n旳斨骩豙顊輠繘碷褣梓樼盠夢(mèng)宍壵猼謜敀镃廀鏠娞鶏召麞輥坕纋錛幡戙璘艓趵銪赩璼旺禾湰麏阭膱謼懰濗浂襪閂凁堅(jiān)韋痞単趯鹽持鯧袬硈銠豮蓵鈞腌編劂捰鋅窏玦紏綴蘗熳蜐枛獨(dú)百莌旹徛洚趑鋎卲綘嫖麗魞嚜樒焨鮺甶曲秕頱債脾閺弳溜鳫輮隴斣讄柋鯓眸姻揧鮐店愻蜭送濕癮睉額迍甓柧瀳蜍躷若鐣椨撴擪鬄洭璹顎茥