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文檔簡介

1、 第第2章章 外匯風(fēng)險管理基礎(chǔ)外匯風(fēng)險管理基礎(chǔ) 2.1 2.1 外匯市場及產(chǎn)品外匯市場及產(chǎn)品 有形市場:交易在外匯交易所進(jìn)行 無形市場:指沒有固定的和具體的交易場所,交易不受所謂“開盤”和“收盤”時間限制,外匯買賣雙方無需進(jìn)行面對面的交易 匯率:外匯市場的價格 目前比較活躍的外匯市場:倫敦外匯市場、紐約外匯市場、蘇黎世外匯市場、東京外匯市場、香港外匯市場、新加坡外匯市場、巴黎外匯市場、法蘭克福外匯市場、惠靈頓外匯市場、悉尼外匯市場,等等2.1.1 2.1.1 外匯市場概覽外匯市場概覽2.1.2 2.1.2 外匯市場的參與者外匯市場的參與者 中央銀行中央銀行:在外匯自由兌換的國家,中央銀行是通過

2、參與外匯市場買賣來達(dá)到干預(yù)匯率的目的在中國,大量的外匯儲備成為中央銀行干預(yù)外匯市場的重要保證我國外匯市場的監(jiān)管機(jī)構(gòu)為國家外匯管理局 商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行及金融機(jī)構(gòu)在我國只有根據(jù)外匯法由中央銀行指定的商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)才可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù),這些銀行和金融機(jī)構(gòu)稱作外匯銀行外匯銀行大致可以分為三類:專營或兼營外匯業(yè)務(wù)的本國商業(yè)銀行,在本國的外國商業(yè)銀行分行,以及本國與外國的合資銀行及其它金融機(jī)構(gòu) 外匯經(jīng)紀(jì)商外匯經(jīng)紀(jì)商:外匯交易的中間人,他們通過拉攏和撮合外匯買賣,從中賺取傭金 從事商業(yè)與投機(jī)交易的個人和企業(yè)從事商業(yè)與投機(jī)交易的個人和企業(yè)2.1.3 2.1.3 外匯市場的主要交易類型外匯市場的

3、主要交易類型1、即期外匯市場(即期外匯市場(Spot Exchange Market)交易)交易 指從事即期外匯買賣的外匯市場,又叫現(xiàn)匯交易市場 市場容量巨大、交易活躍而且報價容易,易于捕捉市場行情,是最主要的外匯市場形式 外匯保值:如果企業(yè)判斷未來需要用到的外匯會升值,則在即期外匯市場上購入外匯,等到用匯時則不必以更高的匯率去購匯 外匯投機(jī):如果企業(yè)判斷外匯會升值,則在即期市場立即購入,并在外匯升值以后將其賣掉;如果企業(yè)判斷外匯會貶值,則在即期市場借入外匯賣掉,等外匯貶值后以更低價格買入外匯還款2、遠(yuǎn)期外匯市場(遠(yuǎn)期外匯市場(Forward Exchange Market)交易)交易 指交易

4、雙方在成交日約定在未來某一日期的以約定的外匯幣種、金額、匯率進(jìn)行交割 主要功能是要避免即期匯率波動所帶來的風(fēng)險 一般遠(yuǎn)期外匯市場的參與者可分為套期保值者和投機(jī)套利者 外匯保值:外匯保值:根據(jù)貨物買賣合同,如果企業(yè)在未來某日需要以某種貨幣支付貨款(或者根據(jù)投資協(xié)議,企業(yè)在未來某日需要以某種貨幣進(jìn)行投資),則為了確定企業(yè)購匯的成本,在當(dāng)下購入一筆遠(yuǎn)期外匯,以遠(yuǎn)期匯率(Forward Exchange Rate)將外幣購貨款的購匯成本確定下來 外匯投機(jī):外匯投機(jī):如果判斷遠(yuǎn)期某幣種升值,則做一筆遠(yuǎn)期買入,到期后將買入的外匯在即期市場賣出。如果判斷遠(yuǎn)期某幣種貶值,則做一筆遠(yuǎn)期賣出,到期后在即期市場買入

5、外匯交割。 無本金交割遠(yuǎn)期無本金交割遠(yuǎn)期(Non-Delivery Forward)(Non-Delivery Forward):在交易時,交易雙方確定交易的名義金額、遠(yuǎn)期匯價、到期日。在到期日前兩天,確定該貨幣的即期匯價,在到期日,交易雙方根據(jù)確定的即期匯價和交易伊始時的遠(yuǎn)期匯價的差額計算出損益,由虧損方以可兌換貨幣交付給收益方,實(shí)踐中幾乎所有的NDF合約都以美元結(jié)算。3、外匯期貨(、外匯期貨(foreign exchange futures) 指在約定的日期,按照已經(jīng)確定的匯率,用美元買賣一定數(shù)量的另一種貨幣 外匯保值:外匯保值:一般來講,外匯期貨市場的參與者以投機(jī)者居多,因?yàn)橥鈪R期貨的杠

6、桿作用和每日軋差的機(jī)制,用外匯期貨來套期在期間內(nèi)存在被平倉的風(fēng)險舉例,某企業(yè)6個月后將有一筆外匯支付,該企業(yè)財務(wù)主管看漲外匯,于是在期貨市場購入6個月的外匯買入合約,他所交納的保證金只相當(dāng)于合約金額的4%。3個月后,外匯匯率跟期貨合約匯率比貶值超過了4%,該企業(yè)沒有機(jī)會等到交割日就被平倉了。但是,6個月以后也許外匯的匯率又升上來,但是企業(yè)的保證金卻回不來了。更糟的情況是企業(yè)為了不被平倉而不斷補(bǔ)倉,直到最后無力或不愿意補(bǔ)倉而被平倉之后,匯率才開始上升。但是,由于很多小企業(yè)并無機(jī)會和途經(jīng)進(jìn)入遠(yuǎn)期市場,經(jīng)不起期貨公司的經(jīng)理的游說可能會抱著外匯保值的初衷進(jìn)入外匯期貨市場。 外匯投機(jī):外匯投機(jī):如果預(yù)期

7、外匯將升值,即購買買入合約,如外匯升值,則可以獲得軋差收益4、外匯期權(quán)(、外匯期權(quán)(Foreign Exchange Options) 指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后,所獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi),按照規(guī)定匯率買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。期權(quán)并無交割義務(wù),實(shí)質(zhì)上是一種選擇權(quán)的交易,交易雙方一方出售選擇權(quán)獲得費(fèi)用,另一方支付費(fèi)用獲得選擇權(quán) 看漲期權(quán)(Call Option):指可以選擇買還是不買的權(quán)利 看跌期權(quán)(Put Option):指可以選擇賣或者不賣的權(quán)利 外匯保值:如果企業(yè)未來可能有一筆外匯收入,但又不確定一定能收進(jìn)來,同時企業(yè)判斷該外匯將貶值。企業(yè)可以購買一個外

8、匯看跌期權(quán)。到期若該筆外匯確實(shí)收進(jìn),則:若此時外匯如預(yù)期般貶值則行權(quán),從期權(quán)交易中獲得的收益可以彌補(bǔ)外匯貶值損失。若此時外匯升值了,則放棄行權(quán),盡享外匯升值收益;到期若該筆外匯并未收進(jìn),也可以放棄行權(quán)。 外匯投機(jī):看漲則買看漲期權(quán),漲則行權(quán),美式期權(quán)可在交割日前任何覺得合適的時間行權(quán),歐式期權(quán)在交割日決定是否行權(quán);買入看漲期權(quán)遇到外匯跌時,放棄行權(quán),損失以期權(quán)購入費(fèi)用為限??吹鱿喾吹牟僮?、外匯互換交易(、外匯互換交易(Currency Swap) 指對不同貨幣的債務(wù)通過金融中介進(jìn)行互換的一種行為舉例:舉例:在日本以黑字換貸款(即黑字還流)中形成了日本銀行對貴州某玻璃廠的長期貸款,因銀企關(guān)系

9、融洽,雙方一直保持信貸關(guān)系。現(xiàn)該廠又獲得一筆日元長期貸款,該筆貸款將用來從美國進(jìn)口一條生產(chǎn)線。該玻璃廠一直以來的出口結(jié)算貨幣都是美元,不大有可能獲得日元收入。因此,對玻璃廠來說,它面臨著復(fù)雜的外匯風(fēng)險:借的日元要換成美元來購買,賺的美元要換成日元來還本付息。針對這種困境,互換交易提供了這樣一個選擇,即玻璃廠可以和中國銀行做一個互換,玻璃廠用其獲得的日元貸款來換中國銀行的一筆同等期限的美元貸款,在貸款到期日再將兩筆貸款換回來。說明一點(diǎn),換來換去的兩次交易,匯率是相同的。這么做的結(jié)果是:玻璃廠在第一次交換時得到了美元購買設(shè)備,在貸款存續(xù)期用經(jīng)營賺來的美元還款,規(guī)避了外匯的風(fēng)險,在貸款到期時做第二次

10、交換,換回日元還款。兩個問題兩個問題:第一,如果這么做玻璃廠獲利的話,中國銀行能獲利嗎?第二,玻璃廠怎么就能找到跟它條件相符的美元貸款呢?如果說玻璃廠巧了,那么貴州水泥廠、貴州鋁廠怎么都找到了呢?問題1:互換確實(shí)能給雙方都帶來收益,其理由是比較優(yōu)勢原理,其實(shí)現(xiàn)的手段是安排合適的利率。日元美元中國銀行8.0%9%玻璃廠10.0%12%表表2 21 1:中國銀行和玻璃廠獲得貸款的利率:中國銀行和玻璃廠獲得貸款的利率中國銀行玻璃廠10%日元貸款10%美元貸款10%日元貸款9%美元貸款利息從上述例子看到,玻璃廠在任何借款上都不如中國銀行便宜,但其在日元借款上劣勢小一些,被認(rèn)為具有比較優(yōu)勢。如果玻璃廠將

11、利率10%的日元借款換成10%的美元貸款,則比其自己去市場上借美元貸款要節(jié)省2%的利息。對中國銀行來說,在每年的還息日其支付8%的日元利息給玻璃廠供其還款,從玻璃廠換來10%的美元利息,扣除中國銀行美元貸款9%的利息,它能從互換中獲得1%的收益。問題2:目前互換交易的市場得到了很大的發(fā)展,各企業(yè)和銀行、金融機(jī)構(gòu)做互換,而銀行和金融機(jī)構(gòu)之間則可以在同業(yè)交易市場交易。在這個市場上,參與的金融機(jī)構(gòu)眾多、提供的各種互換條件豐富,標(biāo)準(zhǔn)化的合同更利于撮合,互換交易的一方當(dāng)事人提出一定的互換條件,另一方就能立即以相應(yīng)的條件承接下來。這是金融市場上以信息溝通和服務(wù)帶來共贏的產(chǎn)品,不僅為金融市場開創(chuàng)了更大的平臺

12、空間,更為企業(yè)提供了外匯保值的渠道。 外匯保值:如果企業(yè)能購獲得的貸款幣種與收入幣種不匹配,可以向銀行、投資銀行咨詢互換,條件合適即可進(jìn)行互換交易。2.1.4 2.1.4 企業(yè)參與到外匯市場中去的途徑企業(yè)參與到外匯市場中去的途徑 通過開戶行、貸款行等銀行操作外匯業(yè)務(wù) 通過經(jīng)紀(jì)人來做交易 通過投行等關(guān)系密切的金融機(jī)構(gòu)來獲得更加特色化的服務(wù) 2.2 2.2 交易風(fēng)險交易風(fēng)險折算風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險交易風(fēng)險定義由于匯率變化而引起的資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)和負(fù)債的賬面價值以及收益表中各項的變化由于匯率變動而引起的未來經(jīng)營現(xiàn)金流的變化由于匯率變化引起的、以外幣表示的未履行合約價值的變化(即合約帶來未來外幣現(xiàn)金流的不確定

13、性)引致外匯損益原因所導(dǎo)致的外匯損益由會計規(guī)則確定所導(dǎo)致的外匯損益由公司未來競爭狀況決定所導(dǎo)致的外匯損益由已經(jīng)達(dá)成的合約決定合約是否達(dá)成合約已達(dá)成合約在以后達(dá)成并結(jié)算合約已達(dá)成,但在未來結(jié)算是否實(shí)際發(fā)生只是賬面上的是實(shí)際發(fā)生的是實(shí)際發(fā)生的損益的發(fā)生是追溯性還是前瞻性以過去發(fā)生事件為基礎(chǔ),具有追溯性基于未來的經(jīng)濟(jì)活動,具有前瞻性基于過去發(fā)生的但在未來結(jié)算的經(jīng)濟(jì)活動,同時具有追溯性和前瞻性影響哪些科目已存在于資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)和負(fù)債以及收益表中的項目與未來銷售有關(guān)的收入和成本與已達(dá)成合同但未實(shí)現(xiàn)支付的科目有關(guān)表表2-22-2:交易風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的比較:交易風(fēng)險、折算風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險的比較2.

14、2.1 2.2.1 交易風(fēng)險產(chǎn)生的原因交易風(fēng)險產(chǎn)生的原因 交易風(fēng)險來源于現(xiàn)有合同簽訂時不能預(yù)測未來的匯率變化 總交易風(fēng)險包括報價風(fēng)險、積壓風(fēng)險和提單風(fēng)險T1賣方向買方報價T2買方以T1時價格向賣方下單T3賣方發(fā)貨并向買方開出單據(jù)(變?yōu)閼?yīng)收賬款)T4買方按T1時報價結(jié)算應(yīng)收賬款圖圖2-1:交易風(fēng)險的周期:交易風(fēng)險的周期 交易風(fēng)險主要來源于以下幾個因素:交易用外幣標(biāo)價時,有賒購或賒銷存在用外幣支付時,借入或貸出的資金2.2.2 2.2.2 交易風(fēng)險管理交易風(fēng)險管理管理交易風(fēng)險的原則管理交易風(fēng)險的原則: 盡量避免出現(xiàn)交易風(fēng)險,辦法就是在交易中盡量用本幣結(jié)算。但是對中國公司不適用。 放任交易風(fēng)險而不予

15、管理。在匯率波動很小的情況下,這種做法有效地節(jié)約了風(fēng)險管理成本 采取合約對沖的方式進(jìn)行風(fēng)險管理。主要的合約對沖是在遠(yuǎn)期市場、貨幣市場、期貨市場和期權(quán)市場上進(jìn)行舉例:舉例:天信公司是國內(nèi)一家生產(chǎn)家用電器工廠。公司剛剛結(jié)束一輪銷售談判,談判內(nèi)容是出口一份價值總額為1,000,000美元的電視機(jī)給美國客戶。這對天信公司當(dāng)前的業(yè)務(wù)而言是一筆大單交易。這筆交易在11月份交貨,在三個月后的2月份付款。公司已經(jīng)收集到了以下金融與市場信息,以分析外匯交易風(fēng)險問題:即期匯率6.399人民幣/美元三個月遠(yuǎn)期匯率6.389人民幣/美元天信公司的資本成本12%中國三個月借款利率6%(即1.5%每季度)美國三個月借款利

16、率8%(即2%每季度)美國三個月投資利率6%(即1.5%每季度)場外市場上1,000,000美元的2月份賣出期權(quán),執(zhí)行價格為6.40元人民幣,期權(quán)費(fèi)為1.5%表表2-32-3:金融市場信息匯總:金融市場信息匯總天信公司的財務(wù)主管在為這份合約編制預(yù)算,根據(jù)核算,公司在該筆合同中能接受的最小利潤銷售收入為6,340,000人民幣,即最低可接受匯率為6.34人民幣/美元。只要匯率低于該匯率,就會導(dǎo)致天信公司這筆交易產(chǎn)生實(shí)際虧損。那么為了避免這一交易帶來虧損,天信公司可以有哪些解決方案呢?方案方案1 1:遠(yuǎn)期市場對沖遠(yuǎn)期市場對沖天信集團(tuán)可以通過與其開戶行簽訂遠(yuǎn)期合約來做對沖。銀行對遠(yuǎn)期外匯交易的定義是

17、:遠(yuǎn)期外匯交易是確定匯率在前而實(shí)際外匯收支發(fā)生在后的結(jié)售匯業(yè)務(wù)。具體操作流程是:客戶與銀行協(xié)商簽訂遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同,約定未來辦理結(jié)匯或售匯的人民幣兌外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當(dāng)天,客戶按照遠(yuǎn)期結(jié)售匯合同所確定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結(jié)匯或售匯,如到期違約則需繳納違約金。銀行通常要求客戶提交一定比例的保證金或直接授信。對于天信公司來說,如果它決定在遠(yuǎn)期市場上進(jìn)行對沖,應(yīng)該怎么做,如何核算管理成本呢?首先,天信與其開戶行簽訂了一份遠(yuǎn)期合約。在本次交易中,該遠(yuǎn)期合約期限為3個月,標(biāo)的物1,000,000美元,天信公司應(yīng)作為賣方。對于天信公司來講,三個月后它將收到美國買家1,000,

18、000美元的貨款,并將該貨款出售給遠(yuǎn)期合同對手方銀行,獲得6,389,000元人民幣(見上表3個月遠(yuǎn)期匯率)。無論人民幣兌美元的即期匯率在三個月后有何變化,天信公司本筆交易都將獲得固定的收益6,389,000元。通過簽訂一份遠(yuǎn)期合約可以使天信公司在本次交易中獲得固定的收入6389000元人民幣,但是這樣一份遠(yuǎn)期合同也使得天信公司喪失了未來美元升值帶來的額外收益。例如假設(shè)3個月后人民幣兌美元的即期匯率變?yōu)?.409人民幣/美元,那么1000000美元收入可以得到6409000元人民幣,天信公司因簽訂遠(yuǎn)期合約就損失掉了20000元人民幣收入。方案方案2 2:期權(quán)市場對沖期權(quán)市場對沖天信集團(tuán)可以通過

19、銀行購買外匯期權(quán)。銀行對外匯期權(quán)交易的定義是:客戶支付一定數(shù)額的期權(quán)費(fèi)后,有權(quán)在將來的特定時間按約定的匯率向銀行買入約定數(shù)額一種貨幣,賣出另一種貨幣。外匯期權(quán)既為客戶提供了外匯保值的方法,又為客戶提供了從匯率變動中獲利的機(jī)會,具有較大的靈活性。天信公司如果想要將外幣貶值風(fēng)險限制在某個已知金額同時獲得由美元升值帶來利益,就可以選擇利用期權(quán)對沖。2011年4月1日,國家外匯管理局正式啟動在岸人民幣對外匯期權(quán)交易業(yè)務(wù),這意味著銀行可與國內(nèi)機(jī)構(gòu)和企業(yè)開展人民幣對外匯期權(quán)交易。目前僅有近十家銀行獲得了外匯管理局的核準(zhǔn)開展此項業(yè)務(wù),大多銀行還在排隊等待中。天信公司以期權(quán)對沖風(fēng)險的具體操作流程為:因此天信公

20、司從其開戶銀行購買賣出期權(quán)。根據(jù)所得信息1,000,000美元的2月份賣出期權(quán),執(zhí)行價格為6.38元人民幣/美元,期權(quán)費(fèi)為1.5%。那么天信公司購買該項期權(quán)的成本為:期權(quán)大小期權(quán)費(fèi)即期匯率=1000000美元0.0156.399人民幣/美元=95985元人民幣 由于我們根據(jù)終值比較各種對沖策略,因此有必要估計三個月后的期權(quán)費(fèi)成本。這里我們使用12%的年資本成本。因此,計算2月份賣出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)成本將為:95985元人民幣1.03%=98864.55元人民幣 當(dāng)三個月后收到1000000美元,其人民幣價值將取決于那時的即期匯率。如果美元升值,即人民幣兌美元匯率上升,高于6.38人民幣/美元,假設(shè)

21、為6.385人民幣/美元,那么天信公司選擇不執(zhí)行期權(quán),而通過銀行做現(xiàn)匯結(jié)匯,可獲得的收入為:6,385,00095,9856286135.45元人民幣 相反,如果匯率低于6.38人民幣/美元,那么天信公司將執(zhí)行期權(quán),以6.38人民幣/美元匯率將1000000美元兌換成6380000元人民幣,其凈所得為: 6,380,00095,9856281135.45元人民幣無論匯率降至多低,通過執(zhí)行期權(quán)天信公司總可以將其收入下限鎖定在6281135.45,而當(dāng)匯率上升時其收益則是無限的??偨Y(jié):總結(jié):策略不對沖遠(yuǎn)期合約期權(quán)合約操作現(xiàn)在什么也不做以6.389人民幣/美元賣出1000000美元買入執(zhí)行價格6.3

22、8人民幣/美元的美元賣出期權(quán),支付期權(quán)費(fèi)95985元人民幣3個月后賣掉1000000即期美元交割1000000美元,得到6389000元人民幣 6.38人民幣/美元賣掉1000000即期美元6.38人民幣/美元執(zhí)行期權(quán),獲得6281135.45元人民幣成本無保證金(本例假設(shè)無)期 權(quán) 費(fèi) ( 9 5 9 8 5 元 人 民 幣 現(xiàn) 值 或 者98864.55元人民幣終值)最高收益無限6389000元人民幣無限最低收益無限6389000元人民幣6281135.45元人民幣表表2-42-4:不對沖、遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約策略比較:不對沖、遠(yuǎn)期合約、期權(quán)合約策略比較從上表可以看出:(1)貨幣對沖降低了風(fēng)

23、險,但是風(fēng)險的降低并不意味著增加價值或回報。操作中,對沖并不是“免費(fèi)的”,即企業(yè)必須花費(fèi)資源來進(jìn)行對沖活動。在天信公司的例子中,如果三個月后的即期匯率高于6.389人民幣/美元,則:不對沖所獲得的收益遠(yuǎn)期合約對沖收益期權(quán)對沖收益 如果三個月后的即期匯率低于6.389人民幣/美元而高于6.38人民幣/美元,則:遠(yuǎn)期合約對沖收益不對沖的收益期權(quán)合約對沖收益 因?yàn)槠跈?quán)對沖存在成本,只要匯率高于6.281人民幣/美元,期權(quán)對沖帶來的收益就不足以彌補(bǔ)對沖的成本,不對沖比期權(quán)對沖收益更高。(2)就合約對沖的兩種方式來說,遠(yuǎn)期對沖和期權(quán)對沖都保證了最低收益,但是遠(yuǎn)期合約的最低收益要高于期權(quán)對沖。然而遠(yuǎn)期合約

24、的固定收益特征也限制了最高收益。期權(quán)對沖即保持了最低收益,也使得收益上限范圍擴(kuò)大??梢杂嬎?,當(dāng)三個月后的即期匯率高于6.488(6389000元加上期權(quán)費(fèi)除以1000000美元)人民幣/美元時,期權(quán)對沖將優(yōu)于遠(yuǎn)期對沖,否則遠(yuǎn)期對沖收益更高。(3)究竟采用何種方式,既取決于管理層厭惡風(fēng)險的程度,也取決于其對未來匯率的預(yù)期。如上面兩條總結(jié)的,策略實(shí)施的效果取決于預(yù)期匯率與實(shí)際匯率的偏差。對本案來講,嚴(yán)重看跌美元,做遠(yuǎn)期最合適;樂觀看漲美元,什么都不做最合適;不堅定地看跌美元,又怕錯失美元升值收益,做期權(quán)對沖最合適。遠(yuǎn)期和期權(quán)的遠(yuǎn)期和期權(quán)的“變形變形” 擇期外匯買賣(Foreign Exchange

25、 Optional Forward Deal):指客戶可以在約定的將來某一段時間內(nèi)的任何一個工作日,按規(guī)定的匯率進(jìn)行交割的外匯買賣業(yè)務(wù),它是一種可選擇交割日的遠(yuǎn)期外匯買賣 可敲出式遠(yuǎn)期外匯交易(Knock-Out Foreign Exchange Forward Deal):指買賣雙方簽訂遠(yuǎn)期合約,一方可在交割日按照優(yōu)于正常遠(yuǎn)期匯率的價格,買入或賣出約定數(shù)量的貨幣舉例:舉例:某企業(yè)須于2007年6月支付貨款150萬歐元,而收入貨幣為美元,支付貨幣與收入貨幣存在不匹配,使企業(yè)承擔(dān)歐元升值的風(fēng)險。我行業(yè)務(wù)人員建議企業(yè)敘做遠(yuǎn)期產(chǎn)品固定匯率成本。按照市場價格,歐元兌美元即期匯率為1.3290,3個月遠(yuǎn)

26、期價格為1.3340。企業(yè)認(rèn)為遠(yuǎn)期報價較高,希望等待更好的價格購買歐元,可是等待無異于令其現(xiàn)金流暴露于匯率風(fēng)險的敞口下。中國銀行針對客戶的需求為其提供了可“敲出”的遠(yuǎn)期外匯買賣產(chǎn)品。即可鎖定遠(yuǎn)期匯率在1.3300,敲出匯率在1.4100。如果在交割日前市場匯率從未觸碰過1.4100,則客戶可以按照1.3300的價格購買歐元(僅比即期價格高10個點(diǎn),而比遠(yuǎn)期價格低40個點(diǎn));否則,合約自動取消。交易完成后的3個月中,歐元兌美元匯率始終持續(xù)在一個窄幅區(qū)間波動,未觸碰過敲出匯率1.4100,企業(yè)最終在交割日以1.3300的價格購入歐元,企業(yè)非常滿意。 2.3 2.3 經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險2.3.1 2.

27、3.1 經(jīng)營風(fēng)險的來源經(jīng)營風(fēng)險的來源 匯率波動可能給公司未來經(jīng)營中收入和成本產(chǎn)生的影響,并因此會影響企業(yè)的現(xiàn)值發(fā)生變化 經(jīng)營風(fēng)險關(guān)注的則是由于匯率變化改變了國際競爭力而可能導(dǎo)致的預(yù)期(尚未簽訂合同)未來現(xiàn)金流變化2.3.2 2.3.2 經(jīng)營風(fēng)險的計量經(jīng)營風(fēng)險的計量以天信(美國)子公司以天信(美國)子公司FYERFYER為例為例天信集團(tuán)是中國著名的白電生產(chǎn)商。公司的業(yè)務(wù)廣泛,與世界30多個國家有貿(mào)易往來。特別是電冰箱產(chǎn)品在歐美市場很受消費(fèi)者的青睞。為了進(jìn)一步擴(kuò)大美國市場業(yè)務(wù),天信公司于2010年在德克薩斯州建立子公司,專門生產(chǎn)小型酒柜。目前美國市場上該種產(chǎn)品主要從中國進(jìn)口,所以美元的貶值反而會增

28、大該子公司的競爭優(yōu)勢。此外,為能在競爭激烈的美國市場上立腳跟,公司盡可能低的市場價格獲取穩(wěn)定的市場份額。因此,美國子公司從中國進(jìn)口大量的零部件。經(jīng)初步估算,當(dāng)前匯率(6.5元人民幣/美元),平均每臺冰箱進(jìn)口零部件的美元價值約為100美元,對應(yīng)人民幣價值為650元人民幣。但是由于近年來人民幣加快了升值的步伐,因此未來進(jìn)口零部件的價值必將隨著匯率波動。基于人民幣的升值預(yù)期,我們來估算美元貶值對天信公司以人民幣計算的經(jīng)營現(xiàn)金流的影響。假定匯率由6.5元人民幣/美元變?yōu)?元人民幣/美元。這種變化將從兩方面影響最終的人民幣計價的現(xiàn)金流。這里我們之所以要將天信(美國)的現(xiàn)金流最終換算成人民幣,考慮到兩個方

29、面:1)天信(美國)總是要被并表的;2)理解經(jīng)營風(fēng)險確實(shí)與折算風(fēng)險的差別。為使大家清晰地了解經(jīng)營現(xiàn)金流的變化,我們假定了一下三種具體的情況來展現(xiàn)這一過程。情況1:除進(jìn)口零部件成本變動以外,其他變量均未發(fā)生改變;情況2:銷量和進(jìn)口零部件成本發(fā)生變動,其他變量均未發(fā)生改變;情況3:銷量、售價和進(jìn)口零部件成本發(fā)生均發(fā)生變動。如表2-5的情況1,在其他條件不變的情況下,由于美元貶值,進(jìn)口零部件的單位成本上升至108美元。這種情形下,公司的凈利潤從8,450,000美元降至7,908,333美元。以人民幣計算的經(jīng)營現(xiàn)金流從67,925,000元減少到59,450,000元。這種成本與收益的不對稱性使得經(jīng)

30、營現(xiàn)金流對匯率的變化十分敏感,從而產(chǎn)生較大的經(jīng)營風(fēng)險暴露?;鶞?zhǔn)情況基準(zhǔn)情況情況情況1 1匯率(美元/人民幣)6.56銷售量(臺)100000100000單價(美元)500500單位可變成本: 人工成本及當(dāng)?shù)夭少徶С?00100 由中國進(jìn)口零部件成本100108單位不變成本150150折舊額20000002000000稅前凈利潤1300000012166667所得稅(35%)45500004258333凈利潤84500007908333加:折舊20000002000000經(jīng)營現(xiàn)金流量(美元)104500009908333經(jīng)營現(xiàn)金流量(人民幣)6792500059450000表表2-52-5:天信

31、公司的預(yù)計經(jīng)營現(xiàn)金流:基準(zhǔn)情形及情況:天信公司的預(yù)計經(jīng)營現(xiàn)金流:基準(zhǔn)情形及情況1 1在情況2中,由于人民幣的升值,使得中國企業(yè)的競爭力相對減弱。這一變化給美國子公司帶來了福音,公司的銷量從原有的10萬臺增加至12萬臺。盡管產(chǎn)品仍維持以前的銷售價格,但銷量的大增使得天信公司最終獲得的人民幣現(xiàn)金流從67,925,000元增加到70,500,000元??梢钥闯銮闆r2中競爭效應(yīng)收益已經(jīng)完全彌補(bǔ)了兌換效應(yīng)所帶來的損失。情形情形2 2情況情況3 3匯率(美元/人民幣)66銷售量(臺)120000110000單價(美元)500508單位可變成本: 人工成本及當(dāng)?shù)夭少徶С?00100 由中國進(jìn)口零部件成本10

32、8108單位不變成本150150折舊額20000002000000稅前凈利潤1500000014500000所得稅(35%)52500005075000凈利潤97500009425000加:折舊20000002000000經(jīng)營現(xiàn)金流量(美元)1175000011425000經(jīng)營現(xiàn)金流量(人民幣)7050000068550000表表2-62-6:天信公司的預(yù)計經(jīng)營現(xiàn)金流:情況:天信公司的預(yù)計經(jīng)營現(xiàn)金流:情況2 2及情況及情況3 3現(xiàn)在我們來分析情況3。此時,產(chǎn)品的進(jìn)口零部件價格、產(chǎn)品銷售和售價都發(fā)生了改變。此時我們假定美國子將匯率變動帶來的成本上升全部轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。由于面臨與情況2中同樣地競爭環(huán)

33、境,子公司在提價的情況下依然可以增加銷量,但要比情況2增加的幅度小。在這種情況下,以美元計算的現(xiàn)金流會增加,但以人民幣計價的現(xiàn)金流會下降。表2-7總結(jié)了三種不同情況下的經(jīng)營現(xiàn)金流情況。我們假定天信公司的現(xiàn)金流貼現(xiàn)率為15%,經(jīng)營周期為5年。表2-7給出了不同情況下經(jīng)營現(xiàn)金流的現(xiàn)值,并通過與基準(zhǔn)情況對比,計算出各種情形下的風(fēng)險暴露情況。情形基準(zhǔn)情況基準(zhǔn)情況情況情況1 1情形情形2 2情況情況3 3匯率(美元/人民幣)6.5666銷售量(臺)100000100000120000110000單價500500500508單位可變成本總計200208208208年現(xiàn)金流量(美元)104500009908

34、3331175000011425000年現(xiàn)金流量(人民幣)67925000594500007050000068550000五年期現(xiàn)值(人民幣)五年期現(xiàn)值(人民幣)227695135227695135199285621199285621236326934236326934229790232229790232現(xiàn)值變動(人民幣)現(xiàn)值變動(人民幣)-28409514-284095148631799863179920950972095097表表2-72-7:美元貶值對天信公司經(jīng)營現(xiàn)金流的影響匯總:美元貶值對天信公司經(jīng)營現(xiàn)金流的影響匯總從天信(美國)這個例子,我們理解到什么是經(jīng)營風(fēng)險:1)經(jīng)營風(fēng)險不是某一

35、單生意合同涉及到的確定數(shù)量外匯收付的風(fēng)險,是外匯走勢對整個企業(yè)生產(chǎn)、經(jīng)營和競爭力影響的風(fēng)險;2)經(jīng)營風(fēng)險并不見得一定要通過外匯收付來對企業(yè)產(chǎn)生影響,天信(美國)在本地的銷售并不涉及外匯收付,但是由于人民幣升值打壓了中國產(chǎn)品的競爭力,天信(美國)在本地的銷售就會上升,從而影響到天信(美國)的先進(jìn)流,并進(jìn)一步影響天信集團(tuán)以人民幣并表以后的現(xiàn)金流;3)經(jīng)營風(fēng)險不僅基于對外匯走勢的預(yù)測,還基于對企業(yè)未來的競爭環(huán)境和因此導(dǎo)致的收入和支付的預(yù)測,基于對未來現(xiàn)金流的預(yù)期和對外匯走勢的預(yù)期;4)天信集團(tuán)的母公司、美國子公司、英國子公司等等,因其所使用功能貨幣的不同,對匯率變化的反應(yīng)必然不一樣,正如本例中人民幣

36、升值給母公司出口帶來負(fù)面影響可以被美國子公司的正面影響對沖一樣,這些不同的反應(yīng)很多時候是可以對沖的。由于匯率變動可能在增加公司某些市場的競爭力的同時削弱它在其他市場的競爭力,所以生產(chǎn)、供應(yīng)和銷售的國際多元化管理可能會減少公司現(xiàn)金流的變動,就能達(dá)到經(jīng)營風(fēng)險中性的目的。2.3.3 2.3.3 經(jīng)營風(fēng)險的管理經(jīng)營風(fēng)險的管理1 1、使用提前與延后收付使用提前與延后收付公司可以通過變更資金轉(zhuǎn)移時間,即通過加快或減慢外幣支付或收取的時間來減少經(jīng)營風(fēng)險2 2、通過貨幣條款讓客戶分?jǐn)傦L(fēng)險通過貨幣條款讓客戶分?jǐn)傦L(fēng)險風(fēng)險分擔(dān)是一種契約形式的管理方法,即買賣雙方通過書面協(xié)議,分享或分?jǐn)傌泿挪▌訉﹄p方收付的利益或損失

37、風(fēng)險分擔(dān)管理主要是為了減小頻繁的和不可預(yù)計的匯率波動對雙方的影響在前面的例子中,如果FYER電冰箱公司長期從中國的天信公司進(jìn)口電冰箱零件,那么匯率的主要波動就會對交易一方有利而對交易另一方不利。對FYER和天信公司來講,有一個潛在的解決方式,即雙方達(dá)成協(xié)議,只要發(fā)票日期的即期匯率,比方說在6.5元人民幣/美元與6.3元人民幣/美元之間,那么FYER進(jìn)口電冰箱零部件都以人民幣當(dāng)期匯率計價。但若匯率不在此范圍內(nèi),則雙方將各自分擔(dān)匯差帶來的損失。例如在前面的例子中,人民幣匯率由6.5元人民幣/美元降到6元人民幣/美元,不在合約范圍內(nèi)。因?yàn)槿嗣駧派?,F(xiàn)YER的進(jìn)口成本增加,平均每臺冰箱進(jìn)口零部件的美

38、元價值約由100美元變?yōu)?08美元,但是按照協(xié)議,天信公司將同意承擔(dān)0.2元人民幣/美元的匯率差價,并接受由此計算出的人民幣貨款,則實(shí)際FYER支付的單位進(jìn)口零部件成本為650元/(6.3元/美元-0.1元/美元)=105美元。匯率按照6.2元人民幣/美元,從而節(jié)省了3美元。雙方因此在超過規(guī)定范圍的匯率波動中都有損失也有收益。3 3、使用再開票中心使用再開票中心再開票中心是跨國公司為了實(shí)現(xiàn)其內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移或獲得稅收效應(yīng)而設(shè)在某處(通常是避稅港)專門處理公司內(nèi)部貿(mào)易產(chǎn)生的全部交易風(fēng)險的獨(dú)立資金經(jīng)營子公司貨物的買賣在名義上要經(jīng)過再開票中心,但實(shí)際上則直接由制造商工廠發(fā)送至分銷商處,因此再開票中心只是

39、負(fù)責(zé)為交易雙方處理發(fā)票和結(jié)算,并不直接接觸實(shí)際跨國公司內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移如圖2-2,如果天信公司想將在國內(nèi)生產(chǎn)的電冰箱發(fā)送至美國子公司FYER進(jìn)行銷售的話,它可以先開一張人民幣發(fā)票給在香港的再開票中心,但是其貨物直接運(yùn)送到美國的。然后,再開票中心再將貨物出售給美國子公司,并開出一張美元發(fā)票。這樣,所有涉及該業(yè)務(wù)的各個公司都以本幣計價,而匯率變動的風(fēng)險則全部集中在香港的再開票中心。天信公司(中國母公司)香港再開票中心美國子公司FYER美元發(fā)票實(shí)際貨物人民幣發(fā)票圖圖2-2:再開票中心結(jié)構(gòu):再開票中心結(jié)構(gòu)建立再開票中心的兩個好處:(1)信息中心使公司內(nèi)部公司間銷售的所有外匯風(fēng)險管理集中在了同一地點(diǎn)上。再開

40、票中心的工作人員能在集中處理公司的外匯頭寸,并在任何有利的時間對暴露頭寸,而且由于他們處理的是大量的交易,所以他們更可能從銀行得到更具競爭性的外匯報價。(2)中心可以管理內(nèi)部聯(lián)盟的現(xiàn)金流,包括提前與延后收付但是再開票中心的建立是有成本的4 4、使用匹配貨幣現(xiàn)金流的自然套期保值使用匹配貨幣現(xiàn)金流的自然套期保值對于一家像天信這樣有長期向美國市場出口業(yè)務(wù)的中國出口企業(yè),為了保證在美國市場上的競爭力,通常出口全部開具美元發(fā)票。這就導(dǎo)致了長期而穩(wěn)定的美元流入。因此匯率的不利變動會帶來風(fēng)險中國公司可以在美元市場借到部分債務(wù)資本,這時它就可以使用這筆相對可以估計的出口美元收入來支付到期的美元債務(wù)本金和利息,

41、從而也就形成了自然套期保值。5 5、背對背貸款背對背貸款不同國家的兩家公司會安排一定期限的對彼此貨幣的借貸業(yè)務(wù),雙方在約定的到期日歸還借來的貨幣例如,美國公司貸款給中國公司一定額的美元,同時,中國公司也將等值的人民幣貸給美國公司。兩筆貸款期限相同,按期各自償付對方本息。由于背對背貸款是兩國境內(nèi)的兩個公司的直接貸款,只簽訂一個貸款協(xié)議,協(xié)議中明確如一方違約時,另一方有權(quán)自動從本身的貸款中抵消損失作為補(bǔ)償,從而使雙方避免信貸風(fēng)險。中國母公司美國母公司在中國的美國子公司在美國的中國子公司間接融資人民幣直接貸款美元直接貸款中國美國圖圖2-3:建立背對背貸款:建立背對背貸款如圖,一家中國的母公司想將資金

42、投入它在美國的子公司,它會確定一家同時想投資中國的美國母公司。為了完全避免匯率市場的波動,中國母公司將人民幣借給在中國的美國子公司,而那美國母公司則將美元借給在美國的中國子公司。這兩筆貸款以當(dāng)時即期匯率計算的價值相等且期限相同。到期時,兩筆獨(dú)立的貸款分別償還給債權(quán)人,從而也就無需再利用外匯市場了。兩筆貸款都沒有承擔(dān)任何匯率風(fēng)險,通常也不需要得到任何管理投資性外匯的政府部門的審批。6 6、貨幣互換、貨幣互換在貨幣互換中,公司是和互換交易商或互換銀行達(dá)成協(xié)議,而不是直接和合作伙伴進(jìn)行交易,因此大大減少了搜尋合作伙伴的成本互換交易商安排的大多數(shù)互換業(yè)務(wù)都是盲人互換,意思是指公司不知道和它做互換業(yè)務(wù)的

43、公司是哪家公司由于國際互換市場集中了大量的業(yè)務(wù)需求,因此交易商通常能夠安排客戶期望互換的貨幣、數(shù)量和期限美國公司互換交易商中 國 公司支付美元支付美元圖圖2-4:通過互換交易商建立貨幣互換:通過互換交易商建立貨幣互換 2.4 2.4 折算風(fēng)險折算風(fēng)險2.4.1 2.4.1 折算風(fēng)險的來源折算風(fēng)險的來源 根源:匯率的不固定 外幣報表折算的核心問題:匯率的選擇問題2.4.2 2.4.2 外幣折算方法外幣折算方法 三個可供選擇的匯率:歷史匯率現(xiàn)行匯率平均匯率 四種不同的外幣報表折算方法:流動與非流動法貨幣與非貨幣法現(xiàn)行匯率法時態(tài)法 1. 1. 流動與非流動法流動與非流動法 該方法要求區(qū)分資產(chǎn)負(fù)債表中

44、的流動項目和非流動項目給予不同的處理 流動性項目是指外幣流動資產(chǎn)及在一年內(nèi)到期的外幣流動性負(fù)債。如:外幣現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨、外幣短期借款、應(yīng)付賬款等 非流動性項目是指外幣長期資產(chǎn)和一年后到期的外幣長期負(fù)債 考慮到非流動資產(chǎn)在短期內(nèi)不會轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金,所以應(yīng)不受現(xiàn)行匯率變動的影響,折算時采用其最初登記入賬時的實(shí)際歷史匯率。對流動性項目則采用現(xiàn)行匯率進(jìn)行折算2.2.貨幣與非貨幣法貨幣與非貨幣法 該方法按資產(chǎn)和負(fù)債的貨幣性和非貨幣性來分類進(jìn)行折算 貨幣項目指貨幣資金和能以固定金額收回的債權(quán),以及須以固定金額償還的債務(wù)。如:現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、長期借款等。非貨幣性項目指價值隨外幣貶值或升值后當(dāng)?shù)匚飪r的上漲或

45、下跌而變動的項目。如:存貨、固定資產(chǎn)、長期投資等。 折算時貨幣性的資產(chǎn)和負(fù)債項目按年末現(xiàn)行匯率折算;非貨幣性的資產(chǎn)和負(fù)債項目按原交易時日的歷史匯率折算3.3.現(xiàn)行匯率法現(xiàn)行匯率法 現(xiàn)行匯率法是將外幣報表中所有資產(chǎn)、負(fù)債項目按統(tǒng)一的期末資產(chǎn)負(fù)債表日的現(xiàn)行匯率折算,只對子公司報表中的所有者權(quán)益項目采用歷史匯率進(jìn)行折算 這種方法可以保持子公司外幣報表原先表述的財務(wù)結(jié)果和關(guān)系,并且揭示匯率變動對母公司在子公司的投資凈額(母公司權(quán)益)的影響 4. 4.時態(tài)法時態(tài)法 時態(tài)法是一種多匯率方法,折算時分別采用其計量日期的匯率進(jìn)行 折算的結(jié)果:子公司的報表中的資產(chǎn)和負(fù)債在交易時日就已經(jīng)把發(fā)生額折算為本國貨幣了

46、具體做法是,現(xiàn)金、應(yīng)收項目、應(yīng)付項目用現(xiàn)行匯率換算;用歷史成本記載的非貨幣性資產(chǎn)、負(fù)債項目用歷史匯率換算,用現(xiàn)行價值記載的非貨幣性資產(chǎn)、負(fù)債項目用現(xiàn)行匯率換算;實(shí)收資本按投入時的歷史匯率折算,留存收益為折算數(shù)字;收入與費(fèi)用項目按照交易發(fā)生日的匯率折算,若企業(yè)收入費(fèi)用交易發(fā)生頻繁,也可以采用當(dāng)期的平均匯率來折算 實(shí)質(zhì):認(rèn)為匯率變動是一個客觀事實(shí),只有在匯率變動的當(dāng)期確認(rèn)其對會計造成的影響,才能更好地滿足報表使用者預(yù)測和決策的需要,所以,時態(tài)法通常將折算差額直接記入當(dāng)期合并損益中項目流動/非流動貨幣/非貨幣時態(tài)法現(xiàn)行匯率法庫存現(xiàn)金庫存現(xiàn)金CCCC應(yīng)收款應(yīng)收款CCCC存貨:存貨:按成本CHHC按市價

47、CHCC投資:投資:按成本HHHC按市價HHCC固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)HHHC無形資產(chǎn)無形資產(chǎn)HHHC流動負(fù)債流動負(fù)債CCCC長期負(fù)債長期負(fù)債HCCC實(shí)收資本實(shí)收資本HHHH留存收益留存收益軋算*軋算*C+調(diào)整項軋算*C現(xiàn)行匯率H歷史匯率*軋算的平衡數(shù)額*收益和留存收益表折算結(jié)果,再通過平衡軋算法算出累計折算調(diào)整額。表表2-82-8:四種折算方法的會計處理:四種折算方法的會計處理2.4.3 2.4.3 美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會和國際會計準(zhǔn)則美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會和國際會計準(zhǔn)則委員會的選擇委員會的選擇1.FASB1.FASB的第的第5252號財務(wù)會計準(zhǔn)則公告號財務(wù)會計準(zhǔn)則公告外幣折算(外幣折算(SFAS

48、NO.52SFASNO.52)的規(guī)定的規(guī)定 SFASNO.52是以功能貨幣的擇定為前提的 功能貨幣是指國外子公司從事經(jīng)營活動和產(chǎn)生現(xiàn)金流量的主要經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的貨幣 國外主體按其經(jīng)營所處的環(huán)境不同,可以分為“母公司的有機(jī)組成部分”和“自主經(jīng)營的國外主體”兩種情況 52號準(zhǔn)則同時接受以母公司觀點(diǎn)和以地方公司觀點(diǎn)作為報告的有效基礎(chǔ),它要求外幣折算應(yīng)達(dá)到如下目標(biāo):1)在合并報表中反映按照每一個被合并的主體從事經(jīng)營的主要通貨(它的“功能貨幣”)所計量的財務(wù)結(jié)果和財務(wù)關(guān)系;2)提供通常認(rèn)為與匯率變動對企業(yè)的現(xiàn)金流量和業(yè)主權(quán)益影響相一致的信息。2 2、國際會計準(zhǔn)則委員會制定的準(zhǔn)則、國際會計準(zhǔn)則委員會制定的準(zhǔn)則

49、 國際會計準(zhǔn)則委員會的第21號公告匯率變動的影響把國外經(jīng)營分為“構(gòu)成報告企業(yè)經(jīng)營整體組成部分的國外經(jīng)營”和“國外實(shí)體”兩種,兩種實(shí)體采用何種方法對國外營業(yè)的財務(wù)報表進(jìn)行換算,應(yīng)根據(jù)其與報告企業(yè)相關(guān)的融資和經(jīng)營方式而定 對前者應(yīng)當(dāng)采用時態(tài)法,對后者則應(yīng)當(dāng)采用現(xiàn)行匯率法 優(yōu)勢與問題3 3、我國外幣報表折算方法的現(xiàn)實(shí)選擇、我國外幣報表折算方法的現(xiàn)實(shí)選擇 我國目前尚未正式出臺外幣折算的會計準(zhǔn)則,但隨著國內(nèi)涌現(xiàn)出大量的跨國公司,國家頒布有關(guān)的會計準(zhǔn)則成為必然 1995年7月印發(fā)的具體會計準(zhǔn)則外幣折算(征求意見稿)中關(guān)于外幣報表的折算,是先根據(jù)其與報告企業(yè)相關(guān)的融資和經(jīng)營方式,將“境外營業(yè)”劃分為“報告企業(yè)經(jīng)營組成部分的境外營業(yè)”和“境外實(shí)體”兩種類型。前者采用時態(tài)法,后者采用現(xiàn)行匯率法 2005年6月印發(fā)的具體會計準(zhǔn)則外幣折算(征求意見稿)規(guī)定外幣報表折算方法使用現(xiàn)行匯率法2.4.4 2.4

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