學點行為金融學(1)：投資中常見的3個偏差

1、學點行為金融學（1）:投資中常見的3個偏差聊聊行為金融學，它是以“人”為出發(fā)點來研究投資的學科，我們都知道買賣決策都是人做出來的，所以行為金融學也更能解釋金融市場的各種現(xiàn)象，與傳統(tǒng)金融學相比，它更擅長投資實戰(zhàn)。所以了解一些行為金融學,可以幫助我們更好的做投資決策。1、為什么要學點行為金融學著名的蘇格拉底的申辯一書中，大哲學家蘇格拉底有句話，“未經(jīng)審視的人生，是不值得過的人生?！币馑际俏覀冊谝簧卸家蟹此寄芰?，去認識自己，了解自己的所思所想。在投資這方面也一樣，我們既然把辛辛苦苦掙來的錢投資到市場上，目的不是揮霍和賭博，而是要認認真真地投資，從而賺取收益，讓生活變得更美好。那么，我們就非常有必

2、要審視自己投資過程中的經(jīng)驗和教訓。國內(nèi)早期研究基金投資心理學的前輩秦紅，也在他的書里說過，“其實投資最大的敵人不是市場，而是我們自己”，所以我們很有必要去學習一些行為金融學的知識?！睘槭裁匆獙W點行為金融學?匕梟,-i秦紅；幘投資晟大的敵人不是市場，而崔我們自己蘇格拉屁；"未經(jīng)審視的人生，是不值得過的人生。"那行為金融學是什么？它有什么作用呢？行為金融學是利用心理學來理解人們在金融投資方面的行為。傳統(tǒng)金融理論里有一個基礎假設，所有的市場參與者都是理性的、逐利的，而且都會獲取完全信息做決策，市場整體是一個非常有效的存在。但事實上，我們能看到個體在投資時，存在很多不理性的行為，市

3、場整體也并非完全有效，尤其是在發(fā)展歷程只有32年的中國的證券市場。如果我們客觀地看經(jīng)濟變化和市場上企業(yè)的業(yè)績變化，過去這些年變化其實并沒有很大，就像圖中這條藍線一樣。但由于人的參與，帶來的情緒和市場估值的變化非?？鋸垼纬闪藷狒[非凡的牛市和黑暗慘淡的熊市。.fi么是行為金融學?利用心理學來理解人類在金融和投資方面的行為藍線示意；企業(yè)業(yè)績號經(jīng)濟的變牝紅絃示意：市場的情緒變化與怙值的變化所以了解一些行為金融學，是可以幫助我們更好的做投資決策，更好地應對市場波動的。有人說，只要能避免犯大的錯誤，就能戰(zhàn)勝市場70%的投資者。我想，也可以理解為我們不要被貪婪、恐懼這些最簡單直接的情緒帶著走，便能在A股

4、這個市場戰(zhàn)勝大多數(shù)人。2、投資中的3種行為偏差行為金融學主要研究人，那么人是如何做決定的呢？我們通過外界的事實、可能性、對結(jié)果的預測、情緒等等信息的獲取，在頭腦里加工處理，或偏情感的，或偏推理的，從而得出決策結(jié)論，指導行動。心理學家研究表明，大腦會選擇走捷徑的方式來降低信息分析過程的復雜度，心理學上稱為“啟發(fā)式簡化”。這些捷徑使大腦可以在完全吸收消化現(xiàn)有信息之前就給出一個大致的結(jié)論，這些捷徑普遍有“代表性”和“熟悉度”。然而這些捷徑也會讓我們難以正確分析新的信息，因此可能得出錯誤結(jié)論。我們來看3個常見的投資偏差。1）代表性偏差般大腦會假定，擁有相似特征的事物是高度相似的?？纯催@個例子：”ft表

5、性偏差&黯豆一個文靜、勤奮并且關心社會問題的女孩。它本科就讀于伯克利大學,主修英語語言文學和環(huán)燒學。基于這些信息，指出議下三種工作中，你認為她銀可能從事哪種工作：A. 圖書管理員；B. 圖書管理員，同時也裂環(huán)保團體塞拉俱樂部的成員；C. 銀行上班口你會選擇哪個呢？一般大多數(shù)人會選擇B。但其實A是包含了B的，所以A的可能性更大；而從事實來看，銀行提供的工作機會要比圖書管理員多得多，所以從概率來看，C的可能性是最大的，也是更理性客觀的答案?！蓖馔品ㄆ?amp;皆把代表性的偏差放到投資上，就容易產(chǎn)生卜推法偏差篤也可以謹俗得理解為一種制以偏概全豎把“代表性偏差”放到投資上，就容易產(chǎn)生“外推法

6、偏差”，這是我們今天要講到的第一個投資偏差，它是一種認知上的偏差?！巴馔品ㄆ睢?，是指很多人會傾向于將股票、基金或者市場的收益外推到將來，相信過去代表了未來的表現(xiàn)。想想你在挑選股票、基金，或者決定入市或加倉的時候，是怎么做決策。有些人可能比較憑感覺，有些人可能多經(jīng)歷了一些大腦的研究和思考。不管個體如何，從整體市場來看，事實上大部分人在市場表現(xiàn)好的時候，會變得更加激進，而當市場低迷時，人們又會變得消極。想想是不是,牛市的時大多數(shù)人入場，熊市時大多數(shù)人割肉離場。從市場成交量就能看出來：市場低迷時，大家都不敢入場，成交量萎縮，而一旦賺錢效應起來了，大家就瘋狂追逐，成交量暴漲。但往往這時，市場泡沫已經(jīng)

7、很大了，一不小心就會占高崗被套牢。反觀美股市場，發(fā)展時間長，市場機制比較完善，市場以機構(gòu)投資者為主，當$標普500下跌的時候，成交量反而是上升的?！蓖顿Y者交易行為與市場走勢仝魁更中國上證塩指美國標S500(96-17)基金也一樣，很多投資者認為過去的收益代表了未來可期的結(jié)果，所以大家才會對冠軍基金那么熱衷，但是往往又會碰上了冠軍魔咒。因為永遠是最激進的基金才會有機會奪得冠軍，而激進的基金特點是倉位非常集中，波動巨大，一旦第二年踩不對市場節(jié)奏，市場風格發(fā)生偏移，它就會跌入深淵。另一方面媒體也會加劇這種偏差的影響。所以買基金要謹慎看媒體在報道什么，推薦什么。媒體的出發(fā)點往往是吸引眼球的熱點，并不是

8、幫你選投資產(chǎn)品和機會。所以我們基金豆的投資理念中有一條：拒絕轉(zhuǎn)瞬即逝的熱點，追求可持續(xù)的長期投資回報。從新發(fā)基金的數(shù)據(jù)也能看出，市場漲起來后，新基金銷售火爆，而市場低迷的時候，基金很難賣，甚至無人問津，發(fā)行失敗。如曲-新發(fā)基金的數(shù)據(jù)與市場走勢4,0000000Bill-1iLillEtfbg*-1.«K>_CCXKl冷監(jiān)J®罰齋H<Sinri>2O.QCK»如果你是經(jīng)常根據(jù)以往的成功經(jīng)驗來進行新的投資，而不是做新的研究，那很可能會產(chǎn)生這種以偏概全的外推法偏差。但我相信，基金豆用戶在這方面受到了豆妹時常的提醒和教育之后，辨別風險，不跟風的能力會越來

9、越強。2）處置效應接著我們來說一個決策方面的投資偏差，叫“處置效應”。先來問你個問題，“假設你需要用錢，需要處理手上的基金，有一只a基金盈利20%，而另一只b基金虧損20%，你會賣掉哪只呢？處置效應少甕害豆"假設你需要用錢，需要處理手上的基金有一只A基金盈利20%,而另一只B基金虧了20%,你會賣掉哪只基金呢？"如果賣a基金，這會讓我們覺得之前投資決策是正確的，因此獲得了落袋為安的利潤，會讓人非常愉悅；如果賣b基金，就有點承認之前的投資決策是錯誤的，割肉出場，這是一種比較痛苦的體驗。從心理學角度講，人是厭惡做一些讓自己懊悔的事情，而喜歡做一些感到自豪的事情，這是人性的特點，

10、那它會如何影響我們投資決策呢？國外有項研究數(shù)據(jù)，大部分投資者往往會過早套現(xiàn)盈利的股票或者基金，而一直持有虧損的股票或者基金，這被稱為“處置效應”。想想，我們是不是很多時候賺錢了拿不住，而被套了之后就裝死成了被動的長期投資者？因為人們對盈利和虧損的處置是不一樣的，大家都偏好確定的利潤，而對于已出現(xiàn)的虧損則愿意承擔更大的風險。所以大家往往會急于賣掉盈利的基金，而對虧損的基金聽之任之，任由損失進一步放大。而不是具體情況具體分析，做出更理性的決我遇到過很多在銀行買了基金的小白用戶，他們往往買在高點被套。其實在幫他們診斷持有基金時，發(fā)現(xiàn)多數(shù)基金質(zhì)量都非常一般，無論從基金公司到基金經(jīng)理再到投資標的和過去的

11、風險收益特征，結(jié)論都是有更好的選擇，建議更換。但用戶的真實想法是持有到回本之后再賣掉。其實如果換成另外一只更好的，是可以更快地回本的。3）參照點漂移使處效應更加復雜，是一種叫“參照點漂移”的心理狀態(tài)，它往往又會產(chǎn)生“認知失調(diào)的偏差”。矽黯豆卜真實的韓話，從4萬到145075,再到5萬釣輪回來看一個真實的神話，從4萬到1450萬的輪回，再到5萬的輪回。耳認知失調(diào)偏差2008年有個“武昌女期民投資期貨半年從4萬賺到1450萬”的期市神話。這個主角叫萬群，她從2007年8月開始重倉豆油期貨合約，此后兩三個月，豆油主力合約從7800元/噸，一路上揚至9700元，短短3個月，她的獲利已經(jīng)是10倍。進入2

12、008年，豆油上漲速度越來越快，2月底，豆油主力合約已逼近1.4萬元/噸，也就是在那時，萬群的賬面保證金突破了1000萬元，成為了名副其實的“千萬富翁”。她用了一種操作方式讓杠桿最大化，但同時風險也被放大，一旦行情調(diào)整就會有滅頂之災。期間據(jù)說期貨公司建議她減倉，但她根本聽不進去。隨后行情出現(xiàn)劇烈的震動，豆油價迅速跌停，其賬戶保證金不足而被強行平掉了一些倉位，而且這時很多媒體都報道過她了，礙于面子，也不愿意主動平倉。所以她錯過了最佳的平倉機會，后面豆油無量跌停，萬群就是想平倉也平不了了，由于倉位過重，其巨大的賬面盈利瞬間化為烏有。最終，她的賬戶保證金只剩下了不到5萬元，回到了起點。這就是一個非常

13、震撼的真實故事，它讓我們看到人的貪婪被“參照點”一點點抬高。最終就只盯著千萬富翁的暴富水平，而不愿意面對縮水，如果早一些平倉，她實際上仍然賺得非常多。我們通常也會自然地有這種感受，最初你賺30%，當市場下跌利潤回吐到10%時，我們就會不甘心，想著回到30%時我再贖回止盈。但事實上，此時仍然是賺錢的，只是參照點已不在是0,而是漂移到了最高市值時的點位，讓人心里產(chǎn)生不平衡、不甘心和后悔的心理。從而忘記去客觀地評估現(xiàn)在市場的情況和持有的基金或股票的情況，不能做出正確理性的決策。這種情況尤其發(fā)生在牛市結(jié)束進入熊市的過程中。3、總結(jié)因為時間關系，今天我們聊了以上3個投資偏差：1) “外推法偏差”,是一種

14、以偏概全的常見錯誤。在投資中往往會直覺地因為歷史表現(xiàn)好，就覺得未來也會好。正確地做法是去客觀審視市場所處的階段和所持有標的。2) “處置效應”,我們往往會對盈利拿不住，而對虧損聽之任之。正確的做法應該是客觀評估手上的股票或者基金是否還存在你認可的投資邏輯。3)“參照點飄逸”到來的“認知失調(diào)”,這往往讓我們更加貪婪，欲望膨脹。所以投資的紀律性非常重要。事實上，我們在投資的認知、情緒和行為方面都容易產(chǎn)生偏差，目前行為金融學廣泛研究的包括12種認知偏差、4種情感偏差等等，以后我們會在快樂投資學院的分享中一一講到。4種情緒偏差：敝帶自殄自我控制樂觀主義拯失厭惡”認知偏差、情緒偏差一覽12種認知偏差：過分自著以備概全認知失調(diào)可獲得性爵我