金融市場(chǎng)學(xué)02

1、貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)第二章第二章學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：學(xué)完本章后，你應(yīng)該能夠：了解同業(yè)拆借市場(chǎng)了解回購(gòu)市場(chǎng)了解商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)了解銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)了解大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)了解短期政府債券市場(chǎng)了解貨幣市場(chǎng)共同基金本章框架本章框架n同業(yè)拆借市場(chǎng)n回購(gòu)市場(chǎng)n商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)n銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)n大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)n短期政府債券市場(chǎng)n貨幣市場(chǎng)共同基金 貨幣市場(chǎng)概述貨幣市場(chǎng)概述 q貨幣市場(chǎng)概念與特征貨幣市場(chǎng)概念與特征一年期以內(nèi)的短一年期以內(nèi)的短期金融工具交易期金融工具交易所形成的供求關(guān)所形成的供求關(guān)系及運(yùn)行機(jī)制的系及運(yùn)行機(jī)制的總和總和 1 1、參與者特征、參與者特征 2 2、風(fēng)險(xiǎn)特征、風(fēng)險(xiǎn)特征( (幾種常見幾

2、種常見風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)) )3 3、交易特征、交易特征 4 4、市場(chǎng)深度、廣度和彈、市場(chǎng)深度、廣度和彈性特征性特征q貨幣市場(chǎng)功能貨幣市場(chǎng)功能 n1、短期資金融通、短期資金融通 n2、政策功能、政策功能公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率 央行三大傳統(tǒng)工具央行三大傳統(tǒng)工具 直接影響貨幣市場(chǎng)的資金供給直接影響貨幣市場(chǎng)的資金供給 作用于貨幣市場(chǎng)工具作用于貨幣市場(chǎng)工具 法定存款準(zhǔn)備率法定存款準(zhǔn)備率 q貨幣市場(chǎng)的分類貨幣市場(chǎng)的分類 同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng)( (概念、形成與發(fā)展概念、形成與發(fā)展) )n同業(yè)拆借市場(chǎng)，也可以稱為同業(yè)拆放市場(chǎng)，是指金融機(jī)構(gòu)之間以貨幣借貸方式進(jìn)行短期資金融通活動(dòng)的市場(chǎng)。 n同業(yè)拆

3、借市場(chǎng)產(chǎn)生于存款準(zhǔn)備金政策的實(shí)施，伴隨著中央銀行業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展而發(fā)展。拆借交易不僅發(fā)生在銀行之間，還發(fā)生在銀行與其它金融機(jī)構(gòu)之間。n形成：1913年，美國(guó) n我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)，1984年同業(yè)拆借市場(chǎng)同業(yè)拆借市場(chǎng) ( (交易原理、參與者、交易原理、參與者、拆借期限與利率拆借期限與利率) )n交易原理交易原理n主要參與者：商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)主要參與者：商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu) n拆借期限與利率：拆借期限與利率： 拆借期限：拆借期限：1-21-2天、隔夜、天、隔夜、1-21-2周、周、1 1個(gè)月、接近或個(gè)月、接近或達(dá)到達(dá)到1 1年。年。 拆息率拆息率：按日計(jì)息：按日計(jì)息 LIBOR

4、LIBOR、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)、新加坡銀行同業(yè)拆借利率、香港銀行同業(yè)拆借利率拆借利率n中國(guó)人民銀行中國(guó)人民銀行0707年年1 1月月2525日公布日公布20072007年金融市場(chǎng)運(yùn)行情況年金融市場(chǎng)運(yùn)行情況顯示，貨幣市場(chǎng)利率上行過(guò)程中隨大額新股發(fā)行凍結(jié)資金顯示，貨幣市場(chǎng)利率上行過(guò)程中隨大額新股發(fā)行凍結(jié)資金“聞風(fēng)起舞聞風(fēng)起舞”，呈現(xiàn)階段性大幅波動(dòng)。，呈現(xiàn)階段性大幅波動(dòng)。4 4月中旬，中信銀行、交月中旬，中信銀行、交通銀行首次發(fā)行通銀行首次發(fā)行A A股，同業(yè)拆借市場(chǎng)利率一度大幅上升，股，同業(yè)拆借市場(chǎng)利率一度大幅上升，4 4月月2424日上升至日上升至4.83%4.83%；6 6月中

5、旬，中國(guó)遠(yuǎn)洋月中旬，中國(guó)遠(yuǎn)洋IPOIPO同業(yè)拆借市場(chǎng)利率同業(yè)拆借市場(chǎng)利率五個(gè)工作日上升五個(gè)工作日上升236236個(gè)基點(diǎn)至個(gè)基點(diǎn)至4.40%4.40%；9 9月份，北京銀行、建設(shè)月份，北京銀行、建設(shè)銀行、銀行、 中國(guó)神華等大盤新股發(fā)行使貨幣市場(chǎng)資金異常緊張，中國(guó)神華等大盤新股發(fā)行使貨幣市場(chǎng)資金異常緊張，同業(yè)拆借市場(chǎng)利率由同業(yè)拆借市場(chǎng)利率由9 9月上旬的月上旬的3%3%以下升至以下升至9 9月月2525日的日的7.27%7.27%；1010月下旬，中石油月下旬，中石油A A股發(fā)行，同業(yè)拆借市場(chǎng)利率在四個(gè)工作日股發(fā)行，同業(yè)拆借市場(chǎng)利率在四個(gè)工作日迅速攀升迅速攀升632632個(gè)基點(diǎn)至個(gè)基點(diǎn)至9.71%

6、9.71%，創(chuàng)下，創(chuàng)下20072007年最高水平。中國(guó)石年最高水平。中國(guó)石油發(fā)行前后利率波幅高達(dá)油發(fā)行前后利率波幅高達(dá)803803個(gè)基點(diǎn)。個(gè)基點(diǎn)。n某股份制銀行人士表示，貨幣市場(chǎng)波動(dòng)性加大，導(dǎo)致銀行資某股份制銀行人士表示，貨幣市場(chǎng)波動(dòng)性加大，導(dǎo)致銀行資金成本上升，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。上述中石油的情況應(yīng)該金成本上升，整體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)增加。上述中石油的情況應(yīng)該盡可能避免。據(jù)其介紹，在去年盡可能避免。據(jù)其介紹，在去年1212月份，某大型國(guó)有銀行單月份，某大型國(guó)有銀行單日流動(dòng)性缺口達(dá)日流動(dòng)性缺口達(dá)20002000億，緊急通過(guò)拆借市場(chǎng)彌補(bǔ)缺口。大行億，緊急通過(guò)拆借市場(chǎng)彌補(bǔ)缺口。大行尚且如此，中小銀行短期流

7、動(dòng)性緊張的情況可想而知。尚且如此，中小銀行短期流動(dòng)性緊張的情況可想而知。 案例：銀行拆借激增四倍案例：銀行拆借激增四倍 誰(shuí)在投機(jī)股市誰(shuí)在投機(jī)股市 n比起比起20062006年，全年國(guó)債收益率曲線明顯進(jìn)一步平坦化，短期年，全年國(guó)債收益率曲線明顯進(jìn)一步平坦化，短期拆借資金利率的提高無(wú)疑是重要原因。而短期拆借利率上升拆借資金利率的提高無(wú)疑是重要原因。而短期拆借利率上升又得力于股市的火爆。短期拆借量大規(guī)模的增加，其流向幾又得力于股市的火爆。短期拆借量大規(guī)模的增加，其流向幾乎不言而喻的是進(jìn)入了股票市場(chǎng)。深交所數(shù)據(jù)顯示，乎不言而喻的是進(jìn)入了股票市場(chǎng)。深交所數(shù)據(jù)顯示，20072007年年上半年，深交所主板公

8、司投資收益對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率同比上升上半年，深交所主板公司投資收益對(duì)利潤(rùn)的貢獻(xiàn)率同比上升的幅度高達(dá)的幅度高達(dá)50.2%50.2%，而主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)率下降了，而主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)率下降了27.3%27.3%。這些公司的資金從哪里來(lái)？據(jù)一業(yè)內(nèi)人士稱，除了自。這些公司的資金從哪里來(lái)？據(jù)一業(yè)內(nèi)人士稱，除了自有資金外，相當(dāng)一部分是通過(guò)短期拆借，以短續(xù)長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)的。有資金外，相當(dāng)一部分是通過(guò)短期拆借，以短續(xù)長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)的。n據(jù)消息人士稱，有關(guān)監(jiān)管部門針對(duì)大型企業(yè)的調(diào)查顯示，一據(jù)消息人士稱，有關(guān)監(jiān)管部門針對(duì)大型企業(yè)的調(diào)查顯示，一些企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源不是來(lái)自核心主業(yè)，而是股票、房地產(chǎn)等投些企業(yè)利潤(rùn)來(lái)源不是來(lái)自核心

9、主業(yè)，而是股票、房地產(chǎn)等投資收益，利潤(rùn)增長(zhǎng)及其可持續(xù)性值得懷疑。資收益，利潤(rùn)增長(zhǎng)及其可持續(xù)性值得懷疑。思考：思考：n一、如何理解同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要作用？一、如何理解同業(yè)拆借市場(chǎng)的主要作用？n二、你認(rèn)為產(chǎn)生案例中問題的原因有哪些？現(xiàn)階二、你認(rèn)為產(chǎn)生案例中問題的原因有哪些？現(xiàn)階段我國(guó)應(yīng)該有哪些改革措施。段我國(guó)應(yīng)該有哪些改革措施?；刭?gòu)市場(chǎng)回購(gòu)市場(chǎng) ( (概念概念) )n回購(gòu)市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交回購(gòu)市場(chǎng)是指通過(guò)回購(gòu)協(xié)議進(jìn)行短期資金融通交易的市場(chǎng)。易的市場(chǎng)。n回購(gòu)協(xié)議及其交易原理回購(gòu)協(xié)議及其交易原理指在出售證券的同時(shí)和證券指在出售證券的同時(shí)和證券購(gòu)買者簽訂的，約定在一定購(gòu)買者簽訂的，約

10、定在一定時(shí)期后按約定價(jià)格購(gòu)回所賣時(shí)期后按約定價(jià)格購(gòu)回所賣證券的協(xié)議。證券出售者由證券的協(xié)議。證券出售者由此可獲得即時(shí)可用的資金，此可獲得即時(shí)可用的資金，本質(zhì)上是一種質(zhì)押貸款本質(zhì)上是一種質(zhì)押貸款 資金需求者資金需求者 出售出售證券證券獲得獲得資金資金 投入投入資金資金購(gòu)回購(gòu)回證券證券資金提供者資金提供者交交 易易 原原 理理 優(yōu)點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)及處理辦法？?jī)?yōu)點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn)及處理辦法？逆回購(gòu)協(xié)議逆回購(gòu)協(xié)議n回購(gòu)協(xié)議中的交易計(jì)算公式為：回購(gòu)協(xié)議中的交易計(jì)算公式為：I=PPI=PPRRRRT/360 T/360 （2.12.1）RP=PP+I RP=PP+I （2.22.2）其中，其中，PP PP 本金；本金；RR

11、RR證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率證券商和投資者所達(dá)成的回購(gòu)時(shí)應(yīng)付的利率TT回購(gòu)協(xié)議的期限；回購(gòu)協(xié)議的期限；I I 應(yīng)付利息；應(yīng)付利息；RP RP 回購(gòu)價(jià)格?；刭?gòu)價(jià)格。n回購(gòu)市場(chǎng)的參與者：回購(gòu)市場(chǎng)的參與者：商業(yè)銀行、中央銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行、中央銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)n回購(gòu)利率的決定：回購(gòu)利率的決定：回購(gòu)證券的質(zhì)地、回購(gòu)期長(zhǎng)短、交割條件、貨幣市回購(gòu)證券的質(zhì)地、回購(gòu)期長(zhǎng)短、交割條件、貨幣市場(chǎng)其它子市場(chǎng)的利率水平場(chǎng)其它子市場(chǎng)的利率水平 q補(bǔ)充資料：我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)補(bǔ)充資料：我國(guó)的國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)q1、建立、建立 19911991年全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（年全國(guó)證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（S

12、TAQSTAQ）成立，成立，9 9月國(guó)債回購(gòu)第一筆交易完成，此后四五年，市場(chǎng)發(fā)月國(guó)債回購(gòu)第一筆交易完成，此后四五年，市場(chǎng)發(fā)展迅速，但不規(guī)范。展迅速，但不規(guī)范。19951995年央行開始對(duì)這一市場(chǎng)清年央行開始對(duì)這一市場(chǎng)清理整頓，理整頓，19971997年，我國(guó)形成了平行的兩個(gè)國(guó)債回購(gòu)年，我國(guó)形成了平行的兩個(gè)國(guó)債回購(gòu)市場(chǎng)市場(chǎng)交易所的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和銀行間的場(chǎng)外交交易所的場(chǎng)內(nèi)交易市場(chǎng)和銀行間的場(chǎng)外交易市場(chǎng)，目前全國(guó)統(tǒng)一的回購(gòu)市場(chǎng)尚未形成。易市場(chǎng)，目前全國(guó)統(tǒng)一的回購(gòu)市場(chǎng)尚未形成。p2、現(xiàn)狀、現(xiàn)狀 上交所、深交所市場(chǎng)上交所、深交所市場(chǎng) 各地證券中心場(chǎng)各地證券中心場(chǎng) 銀行間回購(gòu)市場(chǎng)等等銀行間回購(gòu)市場(chǎng)等等缺點(diǎn)

13、：市缺點(diǎn)：市場(chǎng)條塊分場(chǎng)條塊分割，利率割，利率失真。失真。 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（概念和歷史）商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)（概念和歷史）n商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出商業(yè)票據(jù)是大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期售給投資者的一種短期無(wú)擔(dān)保承諾無(wú)擔(dān)保承諾憑證。憑證。n商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是一些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)就是一些信譽(yù)卓著的大公司所發(fā)行的商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。的商業(yè)票據(jù)交易的市場(chǎng)。商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早商業(yè)票據(jù)是貨幣市場(chǎng)上歷史最悠久的工具，最早可以追溯到可以追溯到1919世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通世紀(jì)初。大多數(shù)早期的商業(yè)票據(jù)通過(guò)經(jīng)紀(jì)商出售，主要購(gòu)買者是商業(yè)

14、銀行。過(guò)經(jīng)紀(jì)商出售，主要購(gòu)買者是商業(yè)銀行。 2020世紀(jì)世紀(jì)2020年代以來(lái)，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一年代以來(lái)，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)發(fā)生了一些變化。些變化。 2020世紀(jì)世紀(jì)6060年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。年代，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行量迅速增加。 商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng) ( (市場(chǎng)要素市場(chǎng)要素) ) n發(fā)行者發(fā)行者 n面額及期限面額及期限n銷售銷售 n信用評(píng)估信用評(píng)估 n發(fā)行價(jià)格和發(fā)行成本發(fā)行價(jià)格和發(fā)行成本 n發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本發(fā)行商業(yè)票據(jù)的非利息成本 n投資者投資者 銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)銀行承兌票據(jù)市場(chǎng) ( (概念概念) )1 1、在商品交易活動(dòng)中，、在商品交易活動(dòng)中，售貨人為了向購(gòu)貨人索取售貨

15、人為了向購(gòu)貨人索取貨款而鑒發(fā)匯票，經(jīng)銀行貨款而鑒發(fā)匯票，經(jīng)銀行承兌，即成為銀行承兌匯承兌，即成為銀行承兌匯票。票。 2 2、為方便、為方便商業(yè)交易活商業(yè)交易活動(dòng)而創(chuàng)造出動(dòng)而創(chuàng)造出的一種信用的一種信用工具工具3 3、銀行承兌匯票的市場(chǎng)交易、銀行承兌匯票的市場(chǎng)交易 4 4、價(jià)值分析、價(jià)值分析即優(yōu)點(diǎn)即優(yōu)點(diǎn) 從借款人從借款人 / / 銀行銀行 / / 投資者角度看投資者角度看 初級(jí)市場(chǎng)初級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)銀行承兌票據(jù)市場(chǎng)銀行承兌票據(jù)市場(chǎng) ( (原理原理) )大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng) ( (概述概述) ) 一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避利率上一種新型的金融工具，是銀行為了規(guī)避

16、利率上限而開發(fā)出的一種短期票據(jù)。限而開發(fā)出的一種短期票據(jù)。 （1 1）定期存款）定期存款記名，不可流記名，不可流通；大額定期通；大額定期存單不記名，存單不記名，可流通可流通 （2 2）定期存款利率固）定期存款利率固定；大額定期存單利定；大額定期存單利率可固定，也可浮動(dòng)，率可固定，也可浮動(dòng)，且比定期存款利率高且比定期存款利率高 （3 3）定期存款可）定期存款可提前支取；大額定提前支?。淮箢~定期存單不可以，但期存單不可以，但可以流通轉(zhuǎn)讓，有可以流通轉(zhuǎn)讓，有二級(jí)市場(chǎng)。二級(jí)市場(chǎng)。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)特征大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)特征 n大額定期存單的市場(chǎng)特征大額定期存單的市場(chǎng)特征 q1 1、利率在、利

17、率在6060年代固定，期限也固定；以后利率變得年代固定，期限也固定；以后利率變得靈活，時(shí)間也縮短靈活，時(shí)間也縮短 q2 2、風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)和收益 風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；收風(fēng)險(xiǎn)包括信用風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；收益高低取決于三個(gè)因素：信用評(píng)級(jí)、期限及存單供量益高低取決于三個(gè)因素：信用評(píng)級(jí)、期限及存單供量求，同時(shí)與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系也較大。求，同時(shí)與風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)系也較大。 n按照發(fā)行者的不同，大額存單可以分為四類按照發(fā)行者的不同，大額存單可以分為四類 國(guó)內(nèi)存單國(guó)內(nèi)存單 歐洲美元存單歐洲美元存單 揚(yáng)基存單揚(yáng)基存單 儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)存單 q大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)投資者一般為大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu) 存單

18、存單價(jià)值價(jià)值分析分析 對(duì)于投資者而言收益性對(duì)于投資者而言收益性好，安全性高好，安全性高 對(duì)銀行（發(fā)行者）而言對(duì)銀行（發(fā)行者）而言 增加資金來(lái)源，提供了增加資金來(lái)源，提供了資產(chǎn)負(fù)債管理的靈活手資產(chǎn)負(fù)債管理的靈活手段，方便銀行經(jīng)營(yíng)管理段，方便銀行經(jīng)營(yíng)管理 補(bǔ)充資料：我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)補(bǔ)充資料：我國(guó)的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場(chǎng)n19861986年試點(diǎn)上海交行，年試點(diǎn)上海交行，19891989推向全國(guó)。推向全國(guó)。n對(duì)私最低對(duì)私最低500500元，對(duì)公最低元，對(duì)公最低5 5萬(wàn)元。期限萬(wàn)元。期限1 1，3 3，6 6，9 9，1212個(gè)月。個(gè)月。記名，可掛失。背書轉(zhuǎn)讓，記名，可掛失。背書轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)讓

19、后不可掛失。讓后不可掛失。n存單利率與同期銀行存款利率基本相同，缺乏存單利率與同期銀行存款利率基本相同，缺乏彈性。彈性。n目前投資者以居民個(gè)人為主，蛻變成為小額存目前投資者以居民個(gè)人為主，蛻變成為小額存單。缺少存單交易商等機(jī)構(gòu)投資者。單。缺少存單交易商等機(jī)構(gòu)投資者。短期政府債券市場(chǎng)短期政府債券市場(chǎng) ( (概念概念) )q短期債券的發(fā)行短期債券的發(fā)行短期政府債券是政府部門以自己為債務(wù)人而發(fā)行的期短期政府債券是政府部門以自己為債務(wù)人而發(fā)行的期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證 滿足政府短期資金周轉(zhuǎn)的需要滿足政府短期資金周轉(zhuǎn)的需要政府發(fā)行國(guó)債的目的政府發(fā)行國(guó)債的目的 作為央行操作公開市場(chǎng)業(yè)

20、務(wù)的工具作為央行操作公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的工具 競(jìng)價(jià)方式：荷蘭式；美國(guó)式。競(jìng)價(jià)方式：荷蘭式；美國(guó)式。國(guó)庫(kù)券拍賣方式國(guó)庫(kù)券拍賣方式 非競(jìng)價(jià)方式非競(jìng)價(jià)方式 ：按競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的平均中標(biāo)價(jià)：按競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)的平均中標(biāo)價(jià) 格認(rèn)購(gòu)格認(rèn)購(gòu)市場(chǎng)特征市場(chǎng)特征 : : 風(fēng)險(xiǎn)小風(fēng)險(xiǎn)小; ; 流通性強(qiáng)流通性強(qiáng); ; 面額小面額小; ; 收入免稅。收入免稅。 n收入免稅收入免稅國(guó)庫(kù)券收益的計(jì)算國(guó)庫(kù)券收益的計(jì)算商業(yè)票據(jù)收益率與國(guó)庫(kù)券收益率之間的關(guān)系商業(yè)票據(jù)收益率與國(guó)庫(kù)券收益率之間的關(guān)系 r(1-t)=rmr r商業(yè)票據(jù)收益率，商業(yè)票據(jù)收益率，t t稅收率，稅收率，r rm m國(guó)庫(kù)券收益國(guó)庫(kù)券收益率率n國(guó)庫(kù)券一般貼現(xiàn)發(fā)行，票面金額與發(fā)行

21、價(jià)之間的差國(guó)庫(kù)券一般貼現(xiàn)發(fā)行，票面金額與發(fā)行價(jià)之間的差即為投資者的收益。即為投資者的收益。n計(jì)算國(guó)庫(kù)券收益率的三種方法：債券等價(jià)收益率，計(jì)算國(guó)庫(kù)券收益率的三種方法：債券等價(jià)收益率，銀行貼現(xiàn)收益率，真實(shí)年收益率。銀行貼現(xiàn)收益率，真實(shí)年收益率。n銀行貼現(xiàn)收益率銀行貼現(xiàn)收益率 債券等價(jià)收益率債券等價(jià)收益率 真實(shí)年收益率真實(shí)年收益率例：期限為半年或例：期限為半年或182182天的面值為天的面值為1000010000美元的國(guó)美元的國(guó)庫(kù)券，售價(jià)為庫(kù)券，售價(jià)為98189818美元，計(jì)算其年收益率。美元，計(jì)算其年收益率。qA.銀行貼現(xiàn)收益率算法銀行貼現(xiàn)收益率算法（100001000098189818）/100

22、00 /10000 * * 360/182=3.6% 360/182=3.6%q缺點(diǎn)：低估國(guó)庫(kù)券真實(shí)收益率。缺點(diǎn)：低估國(guó)庫(kù)券真實(shí)收益率。nPBD36010000/ )10000(pB.真實(shí)收益率：復(fù)利法真實(shí)收益率：復(fù)利法1+(10000-9818)/9818 365/182 =3.74%pC.等價(jià)收益率等價(jià)收益率YBE：注意與貼現(xiàn)收益率公式的區(qū)別。注意與貼現(xiàn)收益率公式的區(qū)別。YBE (10000-9818)/9818365/1823.71p所以，等價(jià)收益率是真實(shí)收益率的很好近似計(jì)算所以，等價(jià)收益率是真實(shí)收益率的很好近似計(jì)算%100365000,10tPPBEY1)(1 /365000,10tP

23、PEY思考：為什么用銀行折現(xiàn)方法算出的比實(shí)際年利率小？思考：為什么用銀行折現(xiàn)方法算出的比實(shí)際年利率??？960010000,365,360而非發(fā)行價(jià)銀行折現(xiàn)法除的是面值而非復(fù)利銀行折現(xiàn)法用單利計(jì)算天而非天算銀行折現(xiàn)法按因?yàn)?0000365PPn用真收益率方法計(jì)算，公式為用真收益率方法計(jì)算，公式為則例中則例中10000 96003659600182為什么用銀行折現(xiàn)方法算出的比實(shí)際年利率??？為什么用銀行折現(xiàn)方法算出的比實(shí)際年利率??？q我國(guó)的短期國(guó)債：我國(guó)的短期國(guó)債： 國(guó)債的三種形態(tài)國(guó)債的三種形態(tài)：實(shí)物國(guó)債，憑證式國(guó)債，記：實(shí)物國(guó)債，憑證式國(guó)債，記帳式國(guó)債帳式國(guó)債 實(shí)物國(guó)債圖實(shí)物國(guó)債圖1981年從開始

24、發(fā)行中華人民年從開始發(fā)行中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券到共和國(guó)國(guó)庫(kù)券到1997年止，年止，實(shí)物國(guó)庫(kù)券正式退出了歷實(shí)物國(guó)庫(kù)券正式退出了歷史舞臺(tái)，以后發(fā)行的國(guó)債史舞臺(tái)，以后發(fā)行的國(guó)債沒有實(shí)物國(guó)庫(kù)券了沒有實(shí)物國(guó)庫(kù)券了-憑證式國(guó)債圖樣憑證式國(guó)債圖樣；從從1994年開始發(fā)行憑證式國(guó)債年開始發(fā)行憑證式國(guó)債貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)共同基金市場(chǎng) ( (概念概念) )將眾多的小額投資者將眾多的小額投資者的資金集中起來(lái)，由的資金集中起來(lái)，由專門的經(jīng)理人進(jìn)行市專門的經(jīng)理人進(jìn)行市場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后場(chǎng)運(yùn)作，賺取收益后按一定的期限及持有按一定的期限及持有的份額進(jìn)行收益分配的份額進(jìn)行收益分配的一種金融組織形式。的一種金融組織形式

25、。而對(duì)于主要在貨幣市而對(duì)于主要在貨幣市場(chǎng)上運(yùn)作的基金稱為場(chǎng)上運(yùn)作的基金稱為貨幣市場(chǎng)共同基金。貨幣市場(chǎng)共同基金。 開放型基金開放型基金指基金在指基金在設(shè)立發(fā)行時(shí)總額不固定，設(shè)立發(fā)行時(shí)總額不固定，投資者可以隨時(shí)認(rèn)購(gòu)和投資者可以隨時(shí)認(rèn)購(gòu)和贖回基金券，購(gòu)買價(jià)格贖回基金券，購(gòu)買價(jià)格由基金凈值決定由基金凈值決定 封閉型基金封閉型基金指發(fā)行時(shí)指發(fā)行時(shí)基金總額固定，在規(guī)定基金總額固定，在規(guī)定的封閉期內(nèi)，基金總額的封閉期內(nèi)，基金總額不得變更，投資者不能不得變更，投資者不能向基金公司要求贖回，向基金公司要求贖回，而只能在證券交易所隨而只能在證券交易所隨行就市買賣基金，解決行就市買賣基金，解決流通問題。流通問題。

26、q貨幣市場(chǎng)共同基金的貨幣市場(chǎng)共同基金的特點(diǎn)特點(diǎn) n1 1、專家理財(cái)，分散投資。、專家理財(cái)，分散投資。n2 2、投資于高質(zhì)量貨幣資產(chǎn)組合。、投資于高質(zhì)量貨幣資產(chǎn)組合。n3 3、可基于基金帳戶簽發(fā)支票來(lái)取現(xiàn)或者支、可基于基金帳戶簽發(fā)支票來(lái)取現(xiàn)或者支付。付。n4 4、受法律限制較少（因?yàn)椴粚儆诖婵睿?、受法律限制較少（因?yàn)椴粚儆诖婵睿热缈梢圆焕U納存款準(zhǔn)備金；不受利率上比如可以不繳納存款準(zhǔn)備金；不受利率上限限制。限限制。q貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)行與交易貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)行與交易 q貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)展歷史及發(fā)展方向貨幣市場(chǎng)共同基金的發(fā)展歷史及發(fā)展方向 n發(fā)展歷史：最早出現(xiàn)于發(fā)展歷史：最早出現(xiàn)于19721972年，是為了規(guī)避年，是為了規(guī)避Q Q條例條例對(duì)存款最高利率的限制對(duì)存款最高利率的限制 n部分優(yōu)勢(shì)仍然存在，如專家理財(cái)，但另一些優(yōu)勢(shì)正部分優(yōu)勢(shì)仍然存在，如專家理財(cái)，但另一些優(yōu)勢(shì)正在被侵蝕。原因在于，沒有獲得政府向金融機(jī)構(gòu)提在被侵蝕。原因在于，沒有獲得政府向金融機(jī)構(gòu)提供的存款保險(xiǎn)承諾，同時(shí)管制在增加，與其他貨幣供的存款保險(xiǎn)承諾，同時(shí)管制在增加，與其他貨幣工具的收益差距在縮小