第12章國(guó)際聯(lián)系(第十版)

1、12-112-2第 12 章國(guó)國(guó) 際際 聯(lián)聯(lián) 系系 Item Item Item Etc.McGraw-Hill/IrwinMacroeconomics, 10e 2008 The McGraw-Hill Companies, Inc., All Rights Reserved.12-3簡(jiǎn)介簡(jiǎn)介各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系已經(jīng)越來越緊密各國(guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系已經(jīng)越來越緊密國(guó)外的經(jīng)濟(jì)變動(dòng)已經(jīng)能夠?qū)γ绹?guó)本土經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響國(guó)外的經(jīng)濟(jì)變動(dòng)已經(jīng)能夠?qū)γ绹?guó)本土經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響美國(guó)的經(jīng)濟(jì)事件和政策也能夠影響到國(guó)外的經(jīng)濟(jì)體美國(guó)的經(jīng)濟(jì)事件和政策也能夠影響到國(guó)外的經(jīng)濟(jì)體當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，它同時(shí)可以對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退

2、，它同時(shí)可以對(duì)其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響影響當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始繁榮發(fā)展，它也可以刺激其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展當(dāng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始繁榮發(fā)展，它也可以刺激其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在本章中，我們介紹開放經(jīng)濟(jì)（相互進(jìn)行貿(mào)易的各個(gè)經(jīng)濟(jì)）在本章中，我們介紹開放經(jīng)濟(jì)（相互進(jìn)行貿(mào)易的各個(gè)經(jīng)濟(jì)）之間的關(guān)鍵性聯(lián)系，以及介紹一些基本的分析。之間的關(guān)鍵性聯(lián)系，以及介紹一些基本的分析。12-4介紹介紹經(jīng)濟(jì)主要通過兩種渠道進(jìn)行聯(lián)系：經(jīng)濟(jì)主要通過兩種渠道進(jìn)行聯(lián)系：1. 1. 商品和服務(wù)的貿(mào)易商品和服務(wù)的貿(mào)易貿(mào)易聯(lián)系貿(mào)易聯(lián)系: :一國(guó)的部分產(chǎn)品出口到一國(guó)的部分產(chǎn)品出口到國(guó)外國(guó)外加大對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品的需求加大對(duì)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的商品的需求國(guó)內(nèi)消費(fèi)或投資的一

3、些商品在國(guó)外生產(chǎn)后輸入進(jìn)來國(guó)內(nèi)消費(fèi)或投資的一些商品在國(guó)外生產(chǎn)后輸入進(jìn)來脫離了收入的循環(huán)脫離了收入的循環(huán)流動(dòng)流動(dòng) 2. 2. 金融金融美國(guó)的居民可以持有美國(guó)資產(chǎn)或外國(guó)資產(chǎn)美國(guó)的居民可以持有美國(guó)資產(chǎn)或外國(guó)資產(chǎn)資產(chǎn)組合經(jīng)理在世界各處選購(gòu)收益最誘人的資產(chǎn)資產(chǎn)組合經(jīng)理在世界各處選購(gòu)收益最誘人的資產(chǎn)由于國(guó)際投資者在世界各地轉(zhuǎn)換資產(chǎn)，由于國(guó)際投資者在世界各地轉(zhuǎn)換資產(chǎn)，他們將國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)市場(chǎng)聯(lián)系在一他們將國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)市場(chǎng)聯(lián)系在一起，從而影響收入、匯率起，從而影響收入、匯率、貨幣政策貨幣政策、利率利率12-5國(guó)際收支平衡和匯率的平衡國(guó)際收支平衡和匯率的平衡國(guó)際收支平衡國(guó)際收支平衡: :一國(guó)居民與世一國(guó)居民與世界其他

4、地方進(jìn)行交易的記錄。界其他地方進(jìn)行交易的記錄。兩種主要賬戶兩種主要賬戶: :經(jīng)常賬戶經(jīng)常賬戶: : 記錄商品和服務(wù)的貿(mào)記錄商品和服務(wù)的貿(mào)易，以及轉(zhuǎn)移支付易，以及轉(zhuǎn)移支付資本賬戶資本賬戶: :記錄采購(gòu)和銷售的資記錄采購(gòu)和銷售的資產(chǎn)，如股票，債券和土地產(chǎn)，如股票，債券和土地Insert Table 12-1 here國(guó)際收支核算的簡(jiǎn)單原則是國(guó)際收支核算的簡(jiǎn)單原則是在任何交易中，在任何交易中，一國(guó)居民付出款項(xiàng)就是一國(guó)居民付出款項(xiàng)就是增加國(guó)際收支中的虧損項(xiàng)目。增加國(guó)際收支中的虧損項(xiàng)目。12-6對(duì)外賬戶必須平衡對(duì)外賬戶必須平衡國(guó)際收支的中心論點(diǎn)非常簡(jiǎn)單：國(guó)際收支的中心論點(diǎn)非常簡(jiǎn)單：個(gè)人與廠商必須支付個(gè)人

5、與廠商必須支付其在國(guó)外的購(gòu)買。其在國(guó)外的購(gòu)買。如果個(gè)人支出多于其收入，她的虧空必須以出售資產(chǎn)或以如果個(gè)人支出多于其收入，她的虧空必須以出售資產(chǎn)或以借款方式獲得資金，進(jìn)行支付。借款方式獲得資金，進(jìn)行支付。同理，如果一國(guó)的經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，即支出于國(guó)外的大同理，如果一國(guó)的經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字，即支出于國(guó)外的大于它出售給世界其他地方所得收入，這項(xiàng)赤字必須以出售于它出售給世界其他地方所得收入，這項(xiàng)赤字必須以出售資產(chǎn)或以向國(guó)外借款方式，獲得資金加以彌補(bǔ)。資產(chǎn)或以向國(guó)外借款方式，獲得資金加以彌補(bǔ)。出售與借款意味著該國(guó)資本賬戶出現(xiàn)盈余出售與借款意味著該國(guó)資本賬戶出現(xiàn)盈余經(jīng)常賬戶的任何赤經(jīng)常賬戶的任何赤字必須有一

6、筆抵消性的資本流入，以提供資金加以彌補(bǔ)字必須有一筆抵消性的資本流入，以提供資金加以彌補(bǔ): : 經(jīng)常賬戶赤字經(jīng)常賬戶赤字+ +資本賬戶盈余資本賬戶盈余= =0 （1）12-7匯率匯率匯率是以另一國(guó)貨幣表示的一國(guó)通貨的價(jià)格。匯率是以另一國(guó)貨幣表示的一國(guó)通貨的價(jià)格。例如，你在例如，你在19991999年年8 8月購(gòu)買月購(gòu)買1 1愛爾蘭鎊需要花費(fèi)愛爾蘭鎊需要花費(fèi)1.391.39美元，因美元，因此，名義匯率此，名義匯率(nominal exchange rate)(nominal exchange rate)就是，就是，e=1.39e=1.39。如果一如果一塊三明治的價(jià)格為塊三明治的價(jià)格為2.392.3

7、9鎊鎊, , 那么它的美國(guó)價(jià)格為：那么它的美國(guó)價(jià)格為：兩種不同的匯率系統(tǒng)兩種不同的匯率系統(tǒng): :固定匯率制固定匯率制浮動(dòng)匯率浮動(dòng)匯率30. 3$39. 2$39. 1puntpunt12-8固定匯率制固定匯率制在固定匯率制在固定匯率制(fixed exchange rate system)(fixed exchange rate system)下，外國(guó)中央下，外國(guó)中央銀行準(zhǔn)備隨時(shí)按以美元表示的固定價(jià)格，買賣它們的銀行準(zhǔn)備隨時(shí)按以美元表示的固定價(jià)格，買賣它們的通貨。通貨。確保市場(chǎng)價(jià)格等于固定匯率確保市場(chǎng)價(jià)格等于固定匯率沒人會(huì)以超過固定匯率買美元沒人會(huì)以超過固定匯率買美元沒人會(huì)以低于固定匯率賣美元

8、沒人會(huì)以低于固定匯率賣美元外國(guó)中央銀行持有儲(chǔ)備（美元庫(kù)存、其他通貨與出外國(guó)中央銀行持有儲(chǔ)備（美元庫(kù)存、其他通貨與出售后能獲得美元的黃金庫(kù)存），當(dāng)他們想要或必須售后能獲得美元的黃金庫(kù)存），當(dāng)他們想要或必須干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)，作出售之用干預(yù)外匯市場(chǎng)時(shí)，作出售之用。干預(yù)干預(yù): :中央銀行買賣外匯中央銀行買賣外匯12-9固定匯率制固定匯率制在固定匯率制下，什么決定中央銀行必須進(jìn)行干預(yù)的在固定匯率制下，什么決定中央銀行必須進(jìn)行干預(yù)的幅度呢幅度呢? ?國(guó)際收支計(jì)量中央銀行需要干預(yù)的幅度。國(guó)際收支計(jì)量中央銀行需要干預(yù)的幅度。例如，美國(guó)發(fā)生對(duì)日本的國(guó)際收支赤字，因此以美元兌換日元例如，美國(guó)發(fā)生對(duì)日本的國(guó)際收支赤字

9、，因此以美元兌換日元的需求超過日本人以日元兌換美元形成的日元供給。日本銀行的需求超過日本人以日元兌換美元形成的日元供給。日本銀行將購(gòu)進(jìn)該項(xiàng)超額美元，付給賣家日元。將購(gòu)進(jìn)該項(xiàng)超額美元，付給賣家日元。在固定匯率制下在固定匯率制下, ,當(dāng)局當(dāng)局必須彌補(bǔ)超額需求或吸收超額供給必須彌補(bǔ)超額需求或吸收超額供給為了能保證價(jià)格（匯率）繼續(xù)固定不變，顯然必須持有外幣或?yàn)榱四鼙ＷC價(jià)格（匯率）繼續(xù)固定不變，顯然必須持有外幣或外匯庫(kù)存，用來兌換本國(guó)通貨。外匯庫(kù)存，用來兌換本國(guó)通貨。12-10固定匯率制固定匯率制在固定匯率制下，什么決定中央銀行必須進(jìn)行干預(yù)的在固定匯率制下，什么決定中央銀行必須進(jìn)行干預(yù)的幅度呢幅度呢?

10、?只要央行有必要的儲(chǔ)備，它可以繼續(xù)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，只要央行有必要的儲(chǔ)備，它可以繼續(xù)在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，以保持匯率不變以保持匯率不變一旦一國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)赤字一旦一國(guó)國(guó)際收支持續(xù)出現(xiàn)赤字: :中央銀行最終會(huì)用盡外匯儲(chǔ)備中央銀行最終會(huì)用盡外匯儲(chǔ)備將無法繼續(xù)干預(yù)將無法繼續(xù)干預(yù)在此之前，央行可能會(huì)貶值貨幣在此之前，央行可能會(huì)貶值貨幣12-11可變匯率可變匯率在可變（浮動(dòng)）匯率制在可變（浮動(dòng)）匯率制flexibleflexible（floatingfloating） exchange exchange rate systemrate system下，中央銀行容許調(diào)整匯率以保持外幣下，中央銀行容許調(diào)

11、整匯率以保持外幣供求平衡。供求平衡。假設(shè)如下假設(shè)如下: :如果美元對(duì)日元的匯率是如果美元對(duì)日元的匯率是1 1日元兌日元兌0.860.86美分美分日本對(duì)美國(guó)的出口增加日本對(duì)美國(guó)的出口增加因而美國(guó)人需要更多的日元支付給日本的出口商因而美國(guó)人需要更多的日元支付給日本的出口商日本銀行可以袖手旁觀，聽任匯率自行調(diào)整日本銀行可以袖手旁觀，聽任匯率自行調(diào)整匯率可能增加到諸如匯率可能增加到諸如1 1日元兌日元兌0.900.90美分的水平美分的水平日本商品以美元計(jì)算更加貴了日本商品以美元計(jì)算更加貴了減少美國(guó)人對(duì)它們的需求減少美國(guó)人對(duì)它們的需求12-12長(zhǎng)期匯率長(zhǎng)期匯率但在長(zhǎng)期中，兩國(guó)之間的匯率決定于各自國(guó)家中貨

12、幣但在長(zhǎng)期中，兩國(guó)之間的匯率決定于各自國(guó)家中貨幣的購(gòu)買力。的購(gòu)買力。當(dāng)一單位本國(guó)貨幣能在本國(guó)或國(guó)外購(gòu)買到同樣的一籃子商當(dāng)一單位本國(guó)貨幣能在本國(guó)或國(guó)外購(gòu)買到同樣的一籃子商品時(shí)，則兩國(guó)貨幣處于購(gòu)買力平價(jià)。品時(shí)，則兩國(guó)貨幣處于購(gòu)買力平價(jià)。兩種貨幣的相對(duì)購(gòu)買力來衡量實(shí)際匯率兩種貨幣的相對(duì)購(gòu)買力來衡量實(shí)際匯率實(shí)際匯率實(shí)際匯率, R, , R, 定義為定義為 (3)(3), , 其中其中 P Pf f 和和P P 代表了國(guó)外和國(guó)代表了國(guó)外和國(guó)內(nèi)的價(jià)格水平內(nèi)的價(jià)格水平如果實(shí)際匯率等于如果實(shí)際匯率等于1 1，各種貨幣處于購(gòu)買力平價(jià)，各種貨幣處于購(gòu)買力平價(jià)如果實(shí)際匯率高于如果實(shí)際匯率高于1 1，其含義是國(guó)外商品

13、比，其含義是國(guó)外商品比本本國(guó)商品要貴。國(guó)商品要貴。如果實(shí)際匯率如果實(shí)際匯率小于小于1 1，其含義是國(guó)外商品比，其含義是國(guó)外商品比本本國(guó)商品要國(guó)商品要便宜便宜。PePRf12-13長(zhǎng)期匯率長(zhǎng)期匯率圖圖12122 2顯示出在著實(shí)漫長(zhǎng)的顯示出在著實(shí)漫長(zhǎng)的時(shí)間跨度中，英國(guó)與荷蘭間時(shí)間跨度中，英國(guó)與荷蘭間大麥的相近成本。大麥的相近成本。真正的大麥匯率趨于走向均衡真正的大麥匯率趨于走向均衡然而在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，會(huì)圍繞平均然而在長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，會(huì)圍繞平均值上下波動(dòng)值上下波動(dòng)新近最好的估計(jì)，表明需要新近最好的估計(jì)，表明需要四年才能將背離四年才能將背離PPPPPP的距離的距離縮短一半縮短一半雖然雖然PPPPPP在幾個(gè)月甚至

14、幾年的長(zhǎng)在幾個(gè)月甚至幾年的長(zhǎng)期中繼續(xù)有效，但它只是決定期中繼續(xù)有效，但它只是決定匯率的一個(gè)因素。匯率的一個(gè)因素。Insert Figure 12-2 here12-14商品貿(mào)易、市場(chǎng)均衡和貿(mào)易平衡商品貿(mào)易、市場(chǎng)均衡和貿(mào)易平衡在本節(jié)中，我們將對(duì)外貿(mào)易放進(jìn)在本節(jié)中，我們將對(duì)外貿(mào)易放進(jìn)IS-LMIS-LM模型中模型中假定價(jià)格水平一定，需求的產(chǎn)出均能供應(yīng)假定價(jià)格水平一定，需求的產(chǎn)出均能供應(yīng)。隨著對(duì)外貿(mào)易，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出不再由國(guó)內(nèi)支出決定隨著對(duì)外貿(mào)易，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出不再由國(guó)內(nèi)支出決定而取而取決于對(duì)決于對(duì)國(guó)內(nèi)商品的支出國(guó)內(nèi)商品的支出國(guó)內(nèi)居民支出國(guó)內(nèi)居民支出 (4)(4)對(duì)國(guó)內(nèi)商品的支出對(duì)國(guó)內(nèi)商品的支出 (5)(5)假

15、定國(guó)內(nèi)支出取決于利率與收入假定國(guó)內(nèi)支出取決于利率與收入: : (6)(6)GICDSNXGICQXGICNXDS)()()(),(iYDSDS 12-15凈出口凈出口凈出口凈出口, (X-Q), (X-Q),即出口超過進(jìn)口的數(shù)量即出口超過進(jìn)口的數(shù)量?jī)舫隹谌Q于凈出口取決于: : 本國(guó)收入本國(guó)收入國(guó)外收入國(guó)外收入, Y, Yf f (7)(7)實(shí)際匯率實(shí)際匯率R R國(guó)外收入增加將會(huì)改善本國(guó)貿(mào)易余額，從而提高本國(guó)的總需求。國(guó)外收入增加將會(huì)改善本國(guó)貿(mào)易余額，從而提高本國(guó)的總需求。本國(guó)實(shí)際貶值將會(huì)改善貿(mào)易差額，從而提高總需求。本國(guó)實(shí)際貶值將會(huì)改善貿(mào)易差額，從而提高總需求。本國(guó)收入提高將會(huì)增加進(jìn)口支出，

16、并因此惡化貿(mào)易余額。本國(guó)收入提高將會(huì)增加進(jìn)口支出，并因此惡化貿(mào)易余額。),(),(),(RYYNXRYQRYXNXff12-16商品市場(chǎng)的均衡商品市場(chǎng)的均衡收收入增加入增加1 1美元引起進(jìn)口需求的增加稱為邊際進(jìn)口傾美元引起進(jìn)口需求的增加稱為邊際進(jìn)口傾向向開放經(jīng)濟(jì)的開放經(jīng)濟(jì)的ISIS曲線將比在封閉經(jīng)濟(jì)中的要陡峭曲線將比在封閉經(jīng)濟(jì)中的要陡峭對(duì)于既定的利率下降，只需增加較少的產(chǎn)出與收入即可恢復(fù)商對(duì)于既定的利率下降，只需增加較少的產(chǎn)出與收入即可恢復(fù)商品市場(chǎng)的均衡。品市場(chǎng)的均衡。開放經(jīng)濟(jì)的開放經(jīng)濟(jì)的ISIS曲線，包括作為總需求組成部分的凈出曲線，包括作為總需求組成部分的凈出口?？?。 (8)(8)以實(shí)際匯

17、率以實(shí)際匯率R R度量的競(jìng)爭(zhēng)水平，影響度量的競(jìng)爭(zhēng)水平，影響ISIS曲線曲線實(shí)際貶值增加對(duì)本國(guó)商品的需求，使實(shí)際貶值增加對(duì)本國(guó)商品的需求，使ISIS曲線向外向右移位。曲線向外向右移位。隨著國(guó)外收入的增加，國(guó)外對(duì)我們商品的支出也增加，這隨著國(guó)外收入的增加，國(guó)外對(duì)我們商品的支出也增加，這會(huì)提高凈出口，即提高對(duì)我們商品的需求。會(huì)提高凈出口，即提高對(duì)我們商品的需求。),(),(:RYYNXiYDSYISf12-17商品市場(chǎng)的均衡商品市場(chǎng)的均衡圖圖12123 3表明了國(guó)外收入提高表明了國(guó)外收入提高的影響的影響。較高的國(guó)外對(duì)我們商品的支出較高的國(guó)外對(duì)我們商品的支出提高了需求，因此在利率不變提高了需求，因此在

18、利率不變時(shí)，需要增加產(chǎn)出。時(shí)，需要增加產(chǎn)出。表現(xiàn)為表現(xiàn)為ISIS曲線向右方移位曲線向右方移位國(guó)外需求增加的全面影響是國(guó)外需求增加的全面影響是提高利率與增加本國(guó)產(chǎn)出和提高利率與增加本國(guó)產(chǎn)出和就業(yè)。就業(yè)。圖圖12123 3也有助于解釋實(shí)際貶也有助于解釋實(shí)際貶值的效應(yīng)。值的效應(yīng)。Insert Figure 12-3 here12-18資本流動(dòng)性資本流動(dòng)性金融市場(chǎng)之間的整合程度高金融市場(chǎng)之間的整合程度高在這些市場(chǎng)中進(jìn)行債券在這些市場(chǎng)中進(jìn)行債券與股票的交易與股票的交易我們開始分析并我們開始分析并假定假定為為資本完全流動(dòng)資本完全流動(dòng)資本在國(guó)際間的完全流動(dòng)，是指投資者能在他選定的任何資本在國(guó)際間的完全流動(dòng)，

19、是指投資者能在他選定的任何國(guó)家，以低交易成本，迅速而無限量地購(gòu)買資產(chǎn)國(guó)家，以低交易成本，迅速而無限量地購(gòu)買資產(chǎn)。資本完全流動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)持有人愿意并能夠調(diào)動(dòng)大量資金，資本完全流動(dòng)時(shí)，資產(chǎn)持有人愿意并能夠調(diào)動(dòng)大量資金，跨國(guó)尋求最大回報(bào)或最低借貸成本?？鐕?guó)尋求最大回報(bào)或最低借貸成本。高度一體化的資本市場(chǎng)意味著，任何一國(guó)的利率不能脫離高度一體化的資本市場(chǎng)意味著，任何一國(guó)的利率不能脫離現(xiàn)行市場(chǎng)水平太遠(yuǎn)，否則會(huì)引起資本流動(dòng)，導(dǎo)致收益向世現(xiàn)行市場(chǎng)水平太遠(yuǎn)，否則會(huì)引起資本流動(dòng)，導(dǎo)致收益向世界水平恢復(fù)。界水平恢復(fù)。12-19國(guó)際收支和資本流動(dòng)的平衡國(guó)際收支和資本流動(dòng)的平衡假定本國(guó)面臨的是既定的進(jìn)口價(jià)格和既定的出口

20、需求。假定本國(guó)面臨的是既定的進(jìn)口價(jià)格和既定的出口需求。此外，還假定世界利率此外，還假定世界利率i if f（即國(guó)外資本市場(chǎng)利率）也（即國(guó)外資本市場(chǎng)利率）也是既定的是既定的。如果本國(guó)利率高于國(guó)外的利率如果本國(guó)利率高于國(guó)外的利率國(guó)際收支盈余國(guó)際收支盈余 (9)(9), ,CFCF為為資本賬資本賬戶盈余戶盈余貿(mào)易余額是本國(guó)與外國(guó)收入以及實(shí)際貿(mào)易余額是本國(guó)與外國(guó)收入以及實(shí)際匯匯率的函數(shù)率的函數(shù)在國(guó)內(nèi)收入的增加惡化貿(mào)易平衡在國(guó)內(nèi)收入的增加惡化貿(mào)易平衡資本賬戶取決于利息差資本賬戶取決于利息差 利率上升到超過世界水平，會(huì)吸引國(guó)外資本，因而改善資本賬利率上升到超過世界水平，會(huì)吸引國(guó)外資本，因而改善資本賬戶。戶

21、。)(),(ffiiCFRYYNXBP12-20Mundell-Fleming模型：在固定匯率下模型：在固定匯率下完全的資本流動(dòng)完全的資本流動(dòng)The Mundell-Fleming The Mundell-Fleming 模型是模型是將標(biāo)準(zhǔn)將標(biāo)準(zhǔn)IS-LMIS-LM模型引申為資本完全模型引申為資本完全流動(dòng)情況下的開放經(jīng)濟(jì)分析流動(dòng)情況下的開放經(jīng)濟(jì)分析模型模型在資本完全流動(dòng)的情況下，些微的利差引起資本巨大的流動(dòng)在資本完全流動(dòng)的情況下，些微的利差引起資本巨大的流動(dòng)在固定匯在固定匯率制下，由于資本的完全流動(dòng)，中央銀行無法獨(dú)立實(shí)施貨幣政策率制下，由于資本的完全流動(dòng)，中央銀行無法獨(dú)立實(shí)施貨幣政策假設(shè)一個(gè)國(guó)

22、家收緊貨幣供應(yīng)量，提高利率假設(shè)一個(gè)國(guó)家收緊貨幣供應(yīng)量，提高利率全世界的資產(chǎn)組合持有者立刻就會(huì)將其財(cái)富調(diào)撥過來全世界的資產(chǎn)組合持有者立刻就會(huì)將其財(cái)富調(diào)撥過來其結(jié)果是大量資本流入，國(guó)際收支出現(xiàn)巨額盈余其結(jié)果是大量資本流入，國(guó)際收支出現(xiàn)巨額盈余外國(guó)人設(shè)法購(gòu)買國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，使得匯率升值，迫使中央銀行進(jìn)行干預(yù)，以外國(guó)人設(shè)法購(gòu)買國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，使得匯率升值，迫使中央銀行進(jìn)行干預(yù)，以維持匯率固定不變維持匯率固定不變它購(gòu)買外幣，放出本國(guó)貨幣。它購(gòu)買外幣，放出本國(guó)貨幣。這種干預(yù)使本國(guó)貨幣供給增加。這種干預(yù)使本國(guó)貨幣供給增加。利率繼續(xù)下降，直到恢復(fù)初始均衡狀態(tài)。利率繼續(xù)下降，直到恢復(fù)初始均衡狀態(tài)。12-21貨幣擴(kuò)張貨幣擴(kuò)張

23、在圖在圖12125 5中，我們給出了中，我們給出了ISIS曲線曲線與與LMLM曲線以及曲線以及BP=0BP=0的曲線的曲線BP BP 是在資本完全自由流動(dòng)情況下是在資本完全自由流動(dòng)情況下(i (i = i= if f) )特別要考慮從特別要考慮從E E點(diǎn)開始的貨幣擴(kuò)張點(diǎn)開始的貨幣擴(kuò)張 LMLM曲線移向右下方，整個(gè)經(jīng)濟(jì)曲線移向右下方，整個(gè)經(jīng)濟(jì)移到移到E E點(diǎn)點(diǎn)在在E E點(diǎn)有大量收支赤字，因而有點(diǎn)有大量收支赤字，因而有貨幣貶值的壓力。貨幣貶值的壓力。中央銀行必須進(jìn)行干預(yù)，售出外幣，中央銀行必須進(jìn)行干預(yù)，售出外幣，并收進(jìn)本國(guó)貨幣。并收進(jìn)本國(guó)貨幣。 貨幣供應(yīng)量下降，貨幣供應(yīng)量下降，LMLM移動(dòng)回原移動(dòng)

24、回原來的位置來的位置Insert Figure 12-5 here12-22財(cái)政擴(kuò)張財(cái)政擴(kuò)張?jiān)谪泿耪呋旧喜豢尚袝r(shí)，與此相反，固定匯率制在貨幣政策基本上不可行時(shí)，與此相反，固定匯率制下資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政擴(kuò)張?zhí)貏e有效。下資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政擴(kuò)張?zhí)貏e有效。財(cái)政擴(kuò)張使財(cái)政擴(kuò)張使ISIS曲線移向右上方引起利率和產(chǎn)出水平都增加曲線移向右上方引起利率和產(chǎn)出水平都增加較高的利率導(dǎo)致資本流入，將使匯率升值。較高的利率導(dǎo)致資本流入，將使匯率升值。為了維持匯率不變，中央銀行必須擴(kuò)大貨幣供給為了維持匯率不變，中央銀行必須擴(kuò)大貨幣供給向右移向右移動(dòng)動(dòng)LMLM曲線，因此會(huì)進(jìn)一步增加收入曲線，因此會(huì)進(jìn)一步增加收入當(dāng)貨

25、幣供應(yīng)增加到足以使利率恢復(fù)到其初始水平，即當(dāng)貨幣供應(yīng)增加到足以使利率恢復(fù)到其初始水平，即i=ii=if f時(shí)，時(shí)，重新恢復(fù)均衡重新恢復(fù)均衡12-23資本完全流動(dòng)性與可變匯率制資本完全流動(dòng)性與可變匯率制利用利用Mundell-FlemingMundell-Fleming模型，研究具有完全可變匯率與模型，研究具有完全可變匯率與資本完全流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策與財(cái)政政策如何起資本完全流動(dòng)的經(jīng)濟(jì)中，貨幣政策與財(cái)政政策如何起作用。作用。假定國(guó)內(nèi)價(jià)格固定不變假定國(guó)內(nèi)價(jià)格固定不變?cè)谕耆勺儏R率制下，中央銀行并不為了外匯而干預(yù)在完全可變匯率制下，中央銀行并不為了外匯而干預(yù)市場(chǎng)。市場(chǎng)。匯率必定會(huì)調(diào)整得使市場(chǎng)出清，

26、外匯供求得以平衡。匯率必定會(huì)調(diào)整得使市場(chǎng)出清，外匯供求得以平衡。不需中央銀行干預(yù)，國(guó)際收支余額必然等于零。不需中央銀行干預(yù)，國(guó)際收支余額必然等于零。中央銀行能按自己的意愿決定貨幣供給中央銀行能按自己的意愿決定貨幣供給- -國(guó)際收支與貨幣供國(guó)際收支與貨幣供給之間不再有任何自動(dòng)的聯(lián)系。給之間不再有任何自動(dòng)的聯(lián)系。12-24資本完全流動(dòng)性與可變匯率制資本完全流動(dòng)性與可變匯率制資本完全流動(dòng)意味著，國(guó)際資本完全流動(dòng)意味著，國(guó)際收支只在一種利率水平上達(dá)收支只在一種利率水平上達(dá)到平衡方程到平衡方程即即i = ii = if f (10)(10)實(shí)際升值意味著本國(guó)商品變得實(shí)際升值意味著本國(guó)商品變得相對(duì)更為昂貴

27、，相對(duì)更為昂貴，ISIS曲線向左移曲線向左移動(dòng)。動(dòng)。貶值使本國(guó)更具競(jìng)爭(zhēng)力，改善貶值使本國(guó)更具競(jìng)爭(zhēng)力，改善凈出口，因而使凈出口，因而使ISIS曲線向右移曲線向右移位。位。圖圖12126 6中的箭頭將總需求的中的箭頭將總需求的移動(dòng)與利率水平聯(lián)系起來移動(dòng)與利率水平聯(lián)系起來當(dāng)當(dāng)i ii if f, ,資本流入引起通貨升值資本流入引起通貨升值當(dāng)當(dāng)i ii if f, ,資本資本流出流出引起通貨引起通貨貶值貶值Insert Figure 12-6 here12-25對(duì)實(shí)際干擾的調(diào)整對(duì)實(shí)際干擾的調(diào)整通過方程（通過方程（8 8）、（）、（9 9）與）與（1010）所表示的模型，我們）所表示的模型，我們想知道各

28、種變動(dòng)如何影響產(chǎn)想知道各種變動(dòng)如何影響產(chǎn)出水平、利率與匯率。出水平、利率與匯率。假設(shè)出口增長(zhǎng)假設(shè)出口增長(zhǎng): : 在初始的利率、匯率與產(chǎn)出水在初始的利率、匯率與產(chǎn)出水平情況下，對(duì)本國(guó)商品的需求平情況下，對(duì)本國(guó)商品的需求現(xiàn)在超過了可以得到的供給數(shù)現(xiàn)在超過了可以得到的供給數(shù)量。量。IS IS 曲線向右移動(dòng)曲線向右移動(dòng)新的平衡點(diǎn)新的平衡點(diǎn)EE表示了更高的收表示了更高的收入和利率水平入和利率水平E E點(diǎn)并不是一個(gè)均衡點(diǎn)，因?yàn)辄c(diǎn)并不是一個(gè)均衡點(diǎn)，因?yàn)閲?guó)際收支并未處于均衡狀態(tài)國(guó)際收支并未處于均衡狀態(tài)經(jīng)濟(jì)的走向使匯率升值，使經(jīng)濟(jì)的走向使匯率升值，使經(jīng)經(jīng)濟(jì)回到濟(jì)回到E E點(diǎn)的初始均衡狀態(tài)點(diǎn)的初始均衡狀態(tài)Insert