第二三部分補充無風險利率與收益率曲線

1、無風險利率和收益率曲線簡介(1)2 一、無風險利率 短期國債/長期國債 or 同業(yè)拆放利率 or 其他隔夜指數(shù)互換利率(1)3 國債利率（收益率）的不足： 偏低 A.在一些國家，金融機構(gòu)必須持有國債滿足監(jiān)管需要，造成利率低 B.在一些國家，國債利率也可能偏高。(1)4 LIBOR（London Interbank Offered Rate）/LIBID 同業(yè)拆放利率(1)5(1)7 報價問題 操控問題(1)8(1)9(1)10 二、收益率曲線二、收益率曲線“收益率收益率” 使用廣泛，實質(zhì)就是利率使用廣泛，實質(zhì)就是利率l 兩者無實質(zhì)性區(qū)別，使用取決于習慣兩者無實質(zhì)性區(qū)別，使用取決于習慣l 債券收

2、益率反映的是債券收益與初始投資之間的關系。l當前收益率l持有收益率l到期收益率(1)11 Y=C/P Y是當前收益率 C是每年利息收益 P是債券價格 當前收益率度量的債券年利息收入與購買價格的比，反映每單位投資能夠獲得的債券年利息收益，但不反映每單位投資的資本損益。當前收益率當前收益率(1)12 買入債券到賣出債券所獲得年平均收益 Y是持有收益率 P0是買入債券價格，P1是賣出債券價格 N是持有年限 C是每年利息收益持有收益率持有收益率%100/)(001PnPPCY(1)13 在債券領域，債券的票面價格（ F ）、市場價格（ P ）、票面利率（r）和到期收益率（ y ）是最關鍵的四個變量。

3、四個變量的關系是niniyFyCP1)1 ()1 ( C為由票面利率和票面價格確定的利息，利率r為年利率。 到期收益率到期收益率(1)14niniyFyCP1)1 ()1 (收益率收益率債券價格債券價格債券價格與收益率的關系債券價格與收益率的關系什么情況下價格會很高？(1)15 由相同信用等級，但不同到期日的債券回報率組成 數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng) 2010-4-26 標準期限收益率(%)0.0y2.13920.08y3.48840.17y3.55650.25y3.66120.5y3.79840.75y3.74931.0y3.74012.0y3.81173.0y3.81214.0y3.8589

4、5.0y3.90986.0y3.91927.0y3.93988.0y3.9549.0y3.975710.0y3.982415.0y4.199520.0y4.389430.0y4.613340.0y4.691450.0y4.7456(1)16(1)17 收益率曲線是商業(yè)銀行中長期固定利率貸款和債券定價的重要參考 債券收益率曲線是市場對當前經(jīng)濟狀況的判斷及對未來經(jīng)濟走勢預期經(jīng)濟增長通貨膨脹資本回報率(1)18收益率曲線通常表現(xiàn)為四種情況及對經(jīng)濟增長的預測 正向收益率曲線 表明在某一時點上債券的投資期限越長,收益率越高,也就意味社會經(jīng)濟處于增長期階段。(1)19 反向收益率曲線 表明在某一時點上債券

5、的投資期限越長,收益率越低,也就意味著社會經(jīng)濟進入衰退期(1)20 水平收益率曲線 表明收益率的高低與投資期限的長短無關,也就意味著社會經(jīng)濟出現(xiàn)極不正常情況(1)21 波動收益率曲線 表明債券收益率隨投資期限不同而呈現(xiàn)波浪變動,也就意味著社會經(jīng)濟未來有可能出現(xiàn)波動。 (1)22 投資者在進行債券投資時,可以利用某些專業(yè)機構(gòu)提供的收益率曲線進行分析,作為自主投資的一個參考。(1)23 投資者還可以根據(jù)收益率曲線不同的預期變化趨勢，采取相應的投資策略的管理方法。 如果預期預期收益率曲線基本維持不變，而且目前收益率曲線是向上傾斜的，則可以買入期限較長的債券； 如果預期預期收益率曲線變陡，則可以買入短期債券，賣出長期債券； 如果預期預期收益