雙匯并購史密斯菲爾德

1、小豬吃大豬-雙匯收購史密斯菲爾德 2013年年9月月26日，雙匯國際完成目前中國企業(yè)在美最大規(guī)模日，雙匯國際完成目前中國企業(yè)在美最大規(guī)模的收購項目，成功收購史密斯菲爾德。的收購項目，成功收購史密斯菲爾德。 目錄收購風(fēng)險1234雙匯收購史收購原因收購雙方的介紹二、并購雙方的介紹雙匯國際簡介：全名為雙匯國際控股有限公司，是中國最大的肉類加工企業(yè)和中國最大的肉類上市公司雙匯發(fā)展（000895）的控股股東，也是雙匯發(fā)展第一大股東雙匯集團的控股股東。雙匯國際是雙匯集團的實際控制人。成立時間：2007年經(jīng)營范圍：投資、國際貿(mào)易及多元化業(yè)務(wù)。銷售收入（2012年）：393億元利潤總額：38億元 雙匯集團：是

2、以肉類加工為主的大型食品集團。 總資產(chǎn)：產(chǎn)約200多億元 員工：65000人 經(jīng)營范圍：屠宰分割、肉制品加工等。 年肉類總產(chǎn)量：300萬噸 銷售收入（2010年）：507億元持股持股100%100%雙匯產(chǎn)品史密斯菲爾德的簡介：史密斯菲爾德是世界最大的豬肉生產(chǎn)商，是美國規(guī)?；B(yǎng)豬的典型代表，是一家全球性的食品公司，在全球12個國家開展業(yè)務(wù)。成立時間：1936年創(chuàng)始人：史密斯菲爾德（美國）經(jīng)營范圍：豬肉（即屠宰和肉制品），生豬和國際業(yè)務(wù)。產(chǎn)量：1500萬頭生豬（每年）。銷售額（2012年）：131億美元。員工：58100人最大股東：康地谷物公司紐約證券交易所代碼：SFD一、雙匯收購史2013年5月

3、29日晚間，雙匯國際控股有限公司和美國史密斯菲爾德食品公司聯(lián)合發(fā)布公告稱，雙匯國際將以總價約71億美元收購美國最大豬肉及生豬生產(chǎn)商史密斯菲爾德。此消息一出，便引起了輿論的極大關(guān)注。而雙匯國際間接控股的國內(nèi)A股上市公司雙匯發(fā)展（000895.SZ）在消息爆出的第二日上漲8.73%。收購方: 雙匯國際被收購方：史密斯菲爾德食品公司總收購金額：約71.2億美元（約合人民幣437億元）。其中，股權(quán)部分對價約為47億美元，債權(quán)部分對價約為23億美元。收購價格：34 美元/股，收購股數(shù)：1.4 億股 交易于2013 年9月底完成，此后史密斯菲爾德成為雙匯國際的全資子公司，繼續(xù)以原名稱和品牌運營。雙匯收購史

4、2013.5.29達成并購協(xié)議。6月中旬該并購案遭到史密斯菲爾德大股東阻撓。7月23日17個美國民間團體聯(lián)名寫信給美國外國投資委員會，要求其否決雙匯并購案。7月底展開第二階段審查，審查期被延長至45天。9月6日幾經(jīng)波折，巨資并購案終于獲得美國外國投資委員會批準(zhǔn)，意味著該并購案已經(jīng)掃清了政策障礙。9月24日雙匯收購案獲史密斯菲爾德股東通過。9月26日雙方完成交易。并購資金：71億美元哪里來？收購史密斯菲爾德的巨資來自雙匯國際自有資金和銀團融資，但是雙匯國際不過是一家控股型“殼公司”，并不具備任何實體業(yè)務(wù)，自身并無資金，由此，其收購巨資絕大部分將通過融資完成。摩根士丹利高級基金公司和中國銀行紐約分

5、行將為這一次交易提供39億美元和40億美元融資。而摩根士丹利提供的39億美元，其中，有7.5億美元的循環(huán)信貸安排、16.5億美元的定期貸款以及15億美元的過渡性貸款。三、并購原因 雙匯為什么要收購史密斯菲爾德？1.挽救信譽危機 2011年雙匯陷入“瘦肉精瘦肉精”事件，導(dǎo)致消費者對雙匯的信任度大跌，一度令雙匯發(fā)展股價連續(xù)跌停。收購史密斯菲爾德是雙匯針對中國食品安全擔(dān)憂做出的重大舉措，以期挽救信譽危機，重塑品牌影響力。生豬養(yǎng)殖成本2.有利于獲取低成本豬肉原料 與進口豬肉成本相比，中國本土豬肉成本較高。雙匯完成收購后，可通過史密斯菲爾德以更低的價格獲得美國豬肉的上游資源，從而用進口美國高品質(zhì)、安全的

6、豬肉來滿足國內(nèi)市場對高檔產(chǎn)品的需求。3.鑄造競爭優(yōu)勢中國是世界上最大的豬肉生產(chǎn)國和消費國，收購有利于滿足國內(nèi)市場的需求，和擴展國外市場。將美國充裕的可輸出豬肉資源與中國龐大的消費市場結(jié)合起來，鑄造無與倫比的競爭優(yōu)勢，并利用中美兩國經(jīng)濟周期不同步而取得更穩(wěn)定的營業(yè)收入。 4.彌補產(chǎn)業(yè)鏈缺失，實現(xiàn)全球擴張戰(zhàn)略。 雙匯雖然在肉類加工領(lǐng)域在國內(nèi)市場占據(jù)較大份額，但這種優(yōu)勢仍然比較脆弱。事實上，雙匯肉類絕大部分來自于對外采購，其在養(yǎng)殖環(huán)節(jié)仍然處于散養(yǎng)收購階段。雙匯通過收購，就可以把美國史密斯菲爾德先進的技術(shù)和管理經(jīng)驗借鑒到自身上來，從而推動雙匯縱向一體化產(chǎn)業(yè)鏈壯大，減少食品安全事件的發(fā)生。將更加奠定雙匯

7、在國內(nèi)市場肉類加工領(lǐng)域、甚至畜禽養(yǎng)殖全產(chǎn)業(yè)鏈的龍頭地位，使其在國際市場中的競爭力也增強。 為什么史密士菲爾德愿意作嫁雙匯？ 1.1.財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，史密斯菲爾德盈利波動性較大，財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，史密斯菲爾德盈利波動性較大，20092009、20102010年虧損，年虧損，20112011年凈利年凈利5.25.2億美元，億美元，20122012年則下滑至年則下滑至3.63.6億美元，億美元，20132013年仍在下降，出現(xiàn)疲態(tài)，呈下降趨勢，經(jīng)營年仍在下降，出現(xiàn)疲態(tài)，呈下降趨勢，經(jīng)營虧損。虧損。 2.2.并購后，雙匯國際承諾保持史密斯菲爾德的運營不變、并購后，雙匯國際承諾保持史密斯菲爾德的運營不變、管理

8、層不變、品牌不變、總部不變，承諾不裁減員工、不管理層不變、品牌不變、總部不變，承諾不裁減員工、不關(guān)閉工廠。關(guān)閉工廠。 3.3.交易溢價。根據(jù)協(xié)議，所有交易溢價。根據(jù)協(xié)議，所有SFD SFD 股票持有者都將收到每股票持有者都將收到每股股34 34 美元的現(xiàn)金，符合所有美元的現(xiàn)金，符合所有SFD SFD 利益相關(guān)者的利益。利益相關(guān)者的利益。四、并購風(fēng)險 1.進口豬肉可能對國內(nèi)養(yǎng)豬企業(yè)帶來傷害 雙匯要面對的是本土分散化的養(yǎng)殖戶和市場，培育起自己的品牌，建立自己的終端話語權(quán)并打造出高附加值的產(chǎn)品并非簡單的收購就能完成。而美國豬肉的進入必定會對國內(nèi)的生豬養(yǎng)殖企業(yè)是一個巨大的沖擊，如果控制不當(dāng)，對國內(nèi)的養(yǎng)

9、豬業(yè)造成的傷害將是災(zāi)難性的。 2.天價收購或?qū)碡攧?wù)困難 盡管收購將成為雙匯切入高端市場的契機，但為完成這筆收購，雙匯國際僅向中國銀行一家就借貸了5年期40億美元的債。并且根據(jù)雙匯的收購協(xié)議，此筆貸款全部由雙匯國際承擔(dān)，與史密斯菲爾德無關(guān)。 3.瘦肉精“合法化”，“洋豬肉”引爭議 須知，美國和東亞各國、地區(qū)肉類標(biāo)準(zhǔn)不一，東亞各國和地區(qū)一致禁止使用瘦肉精，而在美國，瘦肉精是合法使用的飼料添加劑，我國至今一直頂著美方要求開放其瘦肉精肉類進口的壓力。這筆交易完成之后，游說我國政府放松、乃至取消瘦肉精禁令的力量可能會大增，瘦肉精禁令可能以直接或變相的形式遭廢棄?？偨Y(jié) 隨著經(jīng)濟全球化程度越來越高，中國企業(yè)整合全球產(chǎn)業(yè)鏈網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)需求日益強烈，中國企業(yè)海外并購快速增長。雙匯收購史密斯菲爾德的目的，并不是將中國的豬肉銷往美國市場，而是將美國豬肉賣到中國市場，以及在中國市場賣更多