國際收支說與超調(diào)模型

1、1國際收支說國際收支說一一.國際借貸說國際借貸說(Theory of International Indebtedness) 是國際收支說的早期形式，這一理論產(chǎn)生于金本位制時期，于1861年由英國學者戈遜（G.J.Goschen）在其著作外匯理論一書中提出。由于在金本位制下，鑄幣平價是匯率決定的基礎(chǔ)，故客觀上需要說明的僅僅是匯率的變動。2基本內(nèi)容：1.國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的原因 匯率取決于外匯的供求，而外匯的供求又源于國際借貸，因此國際借貸關(guān)系的變化是匯率變動的主要因素。 在戈遜眼里，國際借貸的內(nèi)容是廣泛的，包括商品的進出口、股票和公債的買賣、利潤和捐贈的收付，以及資本交易等。 32.

2、只有流動借貸的變化才會影響外匯供求 根據(jù)流動性的大小，國際借貸可分為固定借貸和流動借貸。固定借貸是指借貸關(guān)系已經(jīng)形成，但未進入實際支付階段的借貸；流動借貸是指已進入實際支付階段的借貸。 戈遜認為只有流動借貸的變化才會影響外匯供求。 4當一國的流動債權(quán)(外匯收入) 流動債務(wù)(外匯支出)時，外匯匯率下降。反之，外匯匯率上升。如果流動借貸平衡，則匯率處于均衡 戈遜所說的流動借貸，實際上就是國際收支，所以又被稱為“國際收支說”，這一理論實際上就是匯率的供求決定論。5 雖然戈遜提出了流動借貸影響外匯供求進而影響匯率，但并未進一步解釋究竟哪些因素通過作用于國際收支而影響匯率變化的。國際借貸的這一缺陷在現(xiàn)代

3、國際收說中得到了彌補。 嚴格說來，國際借貸說解釋的是匯率的波動，而非匯率的決定。它并未論證匯率決定的基礎(chǔ)，也未說明國際借貸總額平衡時，匯率水平?jīng)Q定于什么，匯率是否發(fā)生變動。6二.國際收支說(Balance of payment theory of exchange rate) 一些學者在國際借貸說的基礎(chǔ)上，利用凱恩斯模型來說明影響國際收支的主要因素，進而分析了這些因素如何通過國際收支作用于匯率，從而形成了現(xiàn)代的國際收支說?；緝?nèi)容：1.假定匯率完全自由浮動，政府不對外匯市場進行任何干預(yù)。72.匯率是外匯市場上的價格，它通過自身變動來實現(xiàn)外匯市場供求的平衡，從而使國際收支始終處于平衡狀態(tài)。即：經(jīng)

4、常賬戶簡單視為商品、勞務(wù)進出口。其中進口主要由本國國民收入（Y）和相對價格（p/ep*）決定，出口由外國國民收入（Y*）和相對價格決定。這樣影響經(jīng)常賬戶收支的主要因素可表示為： 0: :CA KACAKA經(jīng)常賬戶差額，資本賬戶差額1(,)C AfYYPPe8而資本賬戶收支則主要取決于本國利率（i）,外國利率(i*)、以及兩國貨幣之間匯率變動狀況的預(yù)期 (Eefe）e ， Eef是投資者預(yù)期未來的即期匯率，e為當前的即期匯率，則：將上面兩式綜合，可得：如果將匯率以外的變量視為外生變量，則匯率將在這些變量的共同作用下發(fā)生變動，直到實現(xiàn)國際收支平衡的水平。2( ,)e fK AfiieE( , ,

5、,)0efBPf Y YP Pi ie E( , ,)efef Y YP Pi iE9 根據(jù)該公式，可以得出一國匯率的決定因素及決定方式，具體為：1.本國國民收入YM對外匯的需求e本幣貶值2.外國國民收入Y*X外匯供給e。本幣升值3.本國物價水平P本國產(chǎn)品競爭力CA惡化e( , , , ,)efef Y YP P i iE104.外國物價水平P* 本國產(chǎn)品競爭力CA改善e 5.本國利率i資本內(nèi)流對外匯的供給e6.外國利率i*資本外流增加外匯需求e7.對匯率變動的預(yù)期市場預(yù)期外匯匯率上升時，即Eef資金外流外匯需求 e 。( , , , ,)efef Y YP P i i E11 需要指出的是，

6、以上個變量對匯率影響的分析結(jié)論，是在其他條件不變的情況下得出的，而實際上，這些因素之間也存在著復(fù)雜的關(guān)系，因此，它們對匯率的確切影響很難簡單確定。例如：本國國民收入的增加，增加進口；造成貨幣需求的上升而造成利率提高，這又帶來了資本流入；可能導(dǎo)致對未來匯率預(yù)期的改變。( , , , ,)efef Y YP P i i E12對國際收支說的評價1.國際收支是重要的宏觀經(jīng)濟變量，國際收支說從宏觀經(jīng)濟角度而不是貨幣數(shù)量角度(價格、利率)研究匯率，是現(xiàn)代匯率理論的一個重要分支2.國際收支說的分析基礎(chǔ)是國際收支狀況，國際收支是一種流量，所以是關(guān)于匯率決定的流量理論，認為國際收支引起的外匯供求流量決定了匯率

7、水平及其變動，而根據(jù)流量分析得出的結(jié)論常常與現(xiàn)實不符，例如：外匯市場上交易流量很小的情況下匯率卻發(fā)生了大幅變動，是常見的事情。13對國際收支說的評價3.國際收支說不能被視為完整的匯率決定理論，因為它只是指出了匯率與其他宏觀經(jīng)濟變量之間存在著聯(lián)系，而沒有深入分析各變量之間的關(guān)系，也沒有明確的因果關(guān)系的結(jié)論。14超調(diào)模型 黏性價格貨幣貨幣分析法：簡稱“超調(diào)模型”，與貨幣模型相 比最大特點是：它認為商品市場與資產(chǎn)市場的調(diào)整速度是不同的， 商品市場上的價格水平具有粘性價格的特點，使得購買力平價在 短期內(nèi)不能成立，經(jīng)濟存在著由短期平衡向長期平衡的過渡過程。15 前提假設(shè)：第一，小國經(jīng)濟；第二，初始狀態(tài)處

8、于理想狀態(tài)；第三，開放的金融市場里拋補利率平價成立；第四，總供給曲線由短期向長期不斷調(diào)整。16核心內(nèi)容：核心內(nèi)容： 金融市場上的調(diào)整要比商品市場上的調(diào)整來得快，在商品市場還來不及調(diào)整的情況下，金融市場就開始了調(diào)整。 當國內(nèi)利率突然下降后，本國貨幣的吸引力減退，大量資本將會開始向國外流動，在浮動匯率下，本幣立即進行貶值，實際匯率也貶值，并且貶值的幅度超過了在長期均衡下應(yīng)該有的水平（這稱為超調(diào)），這沖抵了利率的下降，由于預(yù)期的作用，貶值吸引了國際資本，使得RP曲線（拋補利率平價）上的點有了一個跳躍，此時，本國的國際競爭力增強，國際收支出現(xiàn)了盈余。但是，在向長期過渡的時期里，國內(nèi)價格開始發(fā)生變化，即

9、總供給曲線開始轉(zhuǎn)動，價格開始上升，實際匯率開始升值，這開始使本國的競爭里下降，國際收支盈余開始下降。到調(diào)整結(jié)束時，產(chǎn)量還是原來的充分就業(yè)水平，利率還等于世界利率，實際匯率回到原始。貨幣供給的增加單單帶來了價格水平和名義匯率的同比例上升，貨幣成為了一層面紗。 17存在的缺陷第一，粘性價格模型假定貨幣需求不變，這就意味著貨第一，粘性價格模型假定貨幣需求不變，這就意味著貨幣需求不會對匯率產(chǎn)生影響，但在實踐中，常常由于實際匯率幣需求不會對匯率產(chǎn)生影響，但在實踐中，常常由于實際匯率的短期波動而影響到經(jīng)常賬戶，這又會進一步影響到一國的資的短期波動而影響到經(jīng)常賬戶，這又會進一步影響到一國的資產(chǎn)總量，從而對貨

10、幣需求產(chǎn)生影響，進而導(dǎo)致匯率的相應(yīng)變化產(chǎn)總量，從而對貨幣需求產(chǎn)生影響，進而導(dǎo)致匯率的相應(yīng)變化。但粘性價格模型卻沒有分析這一問題；。但粘性價格模型卻沒有分析這一問題； 第二，粘性價格模型暗含著這樣的假定：資本是完全自由流動第二，粘性價格模型暗含著這樣的假定：資本是完全自由流動的，匯率制度是完全自由浮動的。在這種條件下，匯率的超調(diào)的，匯率制度是完全自由浮動的。在這種條件下，匯率的超調(diào)引起的外匯市場過度波動必然會給一國經(jīng)濟乃至全球金融市場引起的外匯市場過度波動必然會給一國經(jīng)濟乃至全球金融市場帶來沖擊和破壞。為了避免沖擊和破壞，政府必然會對資產(chǎn)的帶來沖擊和破壞。為了避免沖擊和破壞，政府必然會對資產(chǎn)的流動和匯率的波動加以管理、干預(yù)。因此，上述的假設(shè)條件在流動和匯率的波動加以管理、干預(yù)。因此，上述的假設(shè)條件在現(xiàn)實中不能完全實現(xiàn)；現(xiàn)實中不能完全實現(xiàn)； 第三，粘性價格模型很難得到實