國際財(cái)務(wù)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理

1、第四章 外匯風(fēng)險(xiǎn)管理n什么是外匯風(fēng)險(xiǎn)？n為什么要進(jìn)行外匯風(fēng)險(xiǎn)管理？n外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類及管理方法外匯風(fēng)險(xiǎn)的種類及管理方法外匯風(fēng)險(xiǎn)n外匯（匯率）風(fēng)險(xiǎn)外匯（匯率）風(fēng)險(xiǎn)： 匯率變動對企業(yè)業(yè)績（現(xiàn)金流量）的影響n經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)：對未來生產(chǎn)經(jīng)營的不確定影響對未來生產(chǎn)經(jīng)營的不確定影響n交易風(fēng)險(xiǎn)：交易風(fēng)險(xiǎn)：對已發(fā)生交易尚未結(jié)算的債權(quán)、債務(wù)的影響對已發(fā)生交易尚未結(jié)算的債權(quán)、債務(wù)的影響n折算風(fēng)險(xiǎn)：折算風(fēng)險(xiǎn)：合并報(bào)表時(shí)，對已發(fā)生交易會計(jì)核算影響合并報(bào)表時(shí)，對已發(fā)生交易會計(jì)核算影響n一般來說，交易風(fēng)險(xiǎn)與折算風(fēng)險(xiǎn)都是一次性的，對已發(fā)生業(yè)務(wù)的影響，其管理一般都由財(cái)務(wù)人員來承擔(dān)；n而經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)則是長期的，對未來的影響，管理

2、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)管理整體承擔(dān)的責(zé)任。經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)及管理-產(chǎn)生的機(jī)理產(chǎn)生的機(jī)理1.影響海外子公司海外子公司貨幣流入量的交易所在國貨幣升值對交易的影響所在國貨幣貶值對交易的影響（相反）所在國銷售（相對于本國市場上的其他外國競爭者而言）下降出口下降對外投資收益下降或者不變2.影響海外子公司貨幣流出量的交易所在國采購不變進(jìn)口的物料下降所欠外債的利息下降或者不變結(jié)論？案例案例4-1：課堂提問：課堂提問n案例的基本結(jié)論是什么？n如何做較全面較全面的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)分析？經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的管理n多元化經(jīng)營安排：經(jīng)營（采購與銷售地）分散化n企業(yè)經(jīng)營重構(gòu)（續(xù)案例4-2，敏感性分析）經(jīng)營類型外幣對現(xiàn)金流入有更大影響時(shí)建議的行動外幣對現(xiàn)

3、金流出有更大影響時(shí)建議的行動以外幣單位銷售減少外國銷售增加國外銷售依賴國外物料增加國外物料訂購減少國外物料訂購債務(wù)結(jié)構(gòu)中部分是外幣債務(wù)債務(wù)重組以增加外幣償債債務(wù)重組以減少外幣償債外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)管理-多元化（戰(zhàn)略布局）多元化（戰(zhàn)略布局）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的避險(xiǎn)方式n（1）多元化的生產(chǎn)。在生產(chǎn)安排上，產(chǎn)品的品種、規(guī)格、質(zhì)量盡可能做到多樣化，使之能更好地適應(yīng)不同國家、不同類型、不同層次的消費(fèi)者的需求。n（2）多元化的銷售。在銷售上，力爭使所生產(chǎn)的產(chǎn)品能盡快打入不同國家的市場，并盡量采用多種外幣進(jìn)行結(jié)算。n（3）多元化的采購。在原材料、零配件的采購方面，盡可能做到從多個國家和地區(qū)進(jìn)行采購，并力爭使用多種貨

4、幣結(jié)算。n（4）多元化的融資。企業(yè)融資時(shí)，要盡量從多種資本市場上籌集資金，用多種貨幣計(jì)算還本付息金額，如果有的外幣貶值，有的升值，就可以使外匯風(fēng)險(xiǎn)相互抵消。n（5）多元化的投資。在投資時(shí)，盡可能向多個國家投資，創(chuàng)造多種外匯收入，這樣可以避免單一投資帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 案例4-1：人民幣升值影響國內(nèi)小家電行業(yè)出口利潤 2008.4n據(jù)信息時(shí)報(bào)4月11日報(bào)道，萬和熱水器海外市場部部長劉付錦4月10日表示，人民幣升值令中低端熱水器喪失價(jià)格競爭力，從而令出口總額大幅減小?！皬?007年下半年開始，熱水器出口額整體下跌了四成?！眓到了2006年，受人民幣升值等多重因素影響，令小家電出口的綜合成本上升了50%，

5、幾乎導(dǎo)致全行業(yè)虧損。n據(jù)了解，作為對人民幣升值的破解之法，中國家電企業(yè)無一例外提高了對中高端、尤其是高端產(chǎn)品的出口占比。nTCL、康佳等彩電巨頭型企業(yè)有關(guān)人士就表示，對彩電的出口肯定帶來不利影響，但企業(yè)早幾年已做好相應(yīng)準(zhǔn)備，比如通過海外建廠和利用遠(yuǎn)期匯率(一般從交貨到結(jié)算要經(jīng)歷幾個月，公司可以按幾個月后的遠(yuǎn)期匯率來報(bào)價(jià))來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。以O(shè)EM出口為主的小企業(yè)則表示，以自主品牌撬動國內(nèi)市場，并確立了“國內(nèi)國外兩條腿走路”戰(zhàn)略。n春蘭進(jìn)出口公司總經(jīng)理馮斌預(yù)計(jì)，盡管人民幣升值令空調(diào)出口“變相漲價(jià)”，但在2008年的春交會上，空調(diào)出口價(jià)格將繼續(xù)上調(diào)。他還透露，受新興市場需求激增，2008年前3個月，空調(diào)

6、出口仍呈增長之勢。n國家政策扶持，出口退稅等人民幣升值對各行業(yè)及上市公司的影響人民幣升值對各行業(yè)及上市公司的影響http:/ 2005年年07月月31日日n根據(jù)我們的定性分析和定量測算，人民幣升值短期內(nèi)相對受益的行業(yè)主要有：航空、造紙、電力、電信、汽車、電力設(shè)備、鋼鐵等行業(yè)。此外，房地產(chǎn)和零售業(yè)有望間接受益。對于紡織、有色、醫(yī)藥、化工和家電有一定負(fù)面影響。而機(jī)械、石化根據(jù)細(xì)分行業(yè)或公司的不同有所差異。 n長遠(yuǎn)來看，人民幣升值將對我國的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)競爭力、經(jīng)濟(jì)增長方式以及商品價(jià)格體系產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。而短期靜態(tài)來看，人民幣升值對行業(yè)及上市公司的影響主要分為三種類型。n一是因大量持有以外幣計(jì)價(jià)

7、的資產(chǎn)或負(fù)債而受到影響的行業(yè)，典型的有航空、電力、電信三大行業(yè)。n人民幣升值將導(dǎo)致以外幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)貶值，影響企業(yè)利潤。而以外幣計(jì)價(jià)的負(fù)債也將因此下降，實(shí)際上減輕了企業(yè)的債務(wù)。n二是因銷售產(chǎn)品、生產(chǎn)成本構(gòu)成結(jié)構(gòu)不同而受到影響的行業(yè)。n這里又可以細(xì)分為三種情況：A.產(chǎn)品銷售價(jià)格以人民幣結(jié)算、原材料從境外采購的行業(yè)(如造紙、汽車和機(jī)械設(shè)備行業(yè))，其生產(chǎn)成本將因人民幣升值而下降，從而提升企業(yè)利潤空間；n B.產(chǎn)品銷售價(jià)格以外幣結(jié)算(或銷售價(jià)格與國際價(jià)格聯(lián)動)、原材料從境外采購的行業(yè)(如石油石化、紡織和鋼鐵行業(yè))，首先需要考慮的是采購成本的下降是否能夠彌補(bǔ)因產(chǎn)品銷售價(jià)格下降造成的損失。特別需要注意的是，

8、即使兩者下降幅度相近，人民幣升值也將導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)以人民幣計(jì)價(jià)利潤的下降；n C.產(chǎn)品銷售價(jià)格以外幣結(jié)算(或銷售價(jià)格與國際價(jià)格聯(lián)動)、原材料從境內(nèi)采購的企業(yè)(如醫(yī)藥、家電、化工和有色金屬行業(yè))，利潤減少將十分明顯。n三是間接受益行業(yè)，包括房地產(chǎn)、商業(yè)地產(chǎn)、機(jī)場、港口、鐵路、高速公路、電力、供水與有線電視等基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)。4.2 交易風(fēng)險(xiǎn)n交易與交易風(fēng)險(xiǎn)n交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于企業(yè)已經(jīng)發(fā)生的、未來將用外幣結(jié)算的交易。結(jié)算時(shí)，由于匯率變化導(dǎo)致交易（債權(quán)和債務(wù)）的本幣價(jià)值增加或者減少。（側(cè)重于損失分析）的本幣價(jià)值增加或者減少。（側(cè)重于損失分析）交易（以外匯計(jì)價(jià)）交易（以外匯計(jì)價(jià)）外匯升值外匯貶值出口（應(yīng)收賬款）

9、案例4-3：損失進(jìn)口（應(yīng)付賬款）案例4-4借款案例4-5投資案例4-6單個企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)n能夠抵消的外匯債權(quán)、債務(wù)特征：能夠抵消的外匯債權(quán)、債務(wù)特征： 同時(shí)性；幣種一致性；數(shù)量等額性?n外匯敞口外匯敞口: 無法抵消的外匯債權(quán)和債務(wù)部分稱為外匯敞口或受險(xiǎn)部分思考：案例思考：案例4-2 是何種外匯風(fēng)險(xiǎn)？案例的意義？是何種外匯風(fēng)險(xiǎn)？案例的意義？跨國公司的交易風(fēng)險(xiǎn)測量n跨國公司總體交易風(fēng)險(xiǎn)受到三方面因素影響：跨國公司總體交易風(fēng)險(xiǎn)受到三方面因素影響： 所有子公司外匯敞口；不同外匯匯率變化幅度；各外匯匯率變動的相關(guān)性n風(fēng)險(xiǎn)測量步驟：風(fēng)險(xiǎn)測量步驟：1.合并所有子公司的外匯敞口找出受險(xiǎn)外幣頭寸 案例案例4-7

10、2.估計(jì)匯率變化幅度內(nèi)本幣變化范圍初步估計(jì)不同幣種的交易風(fēng)險(xiǎn)程度 案例案例4-83.分析匯率變化的相關(guān)性找出不同幣種間可抵銷的交易風(fēng)險(xiǎn)4.綜合分析公司總體交易風(fēng)險(xiǎn)n上述案例的結(jié)論分析上述案例的結(jié)論分析: 美元是風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)美元是風(fēng)險(xiǎn)管理重點(diǎn)甲公司外匯交易風(fēng)險(xiǎn)分析案例甲公司外匯交易風(fēng)險(xiǎn)分析案例4：7-8幣種（萬元）總流入量總流出量凈流量預(yù)期匯率人民幣凈人民幣凈流量流量美元6000400020006.3612720加元4000100030006.3419020歐元550010000-45008.84-39780瑞士法郎3500108024207.2017242幣種（萬元）凈流量量人民幣凈流量預(yù)期匯

11、率波預(yù)期匯率波動幅度動幅度可能的最大可能的最大損失金額損失金額美元2000127206.3-6.42120 結(jié)論結(jié)論 加元3000190206.33-6.3530歐元-4500-397808.75-8.93405瑞士法郎2420172427.05-7.35363交易風(fēng)險(xiǎn)的交易管理（如何鎖定遠(yuǎn)期人民幣流量）（如何鎖定遠(yuǎn)期人民幣流量）n遠(yuǎn)期外匯交易保值：遠(yuǎn)期外匯交易保值：n案例案例4-9（應(yīng)收賬款）（應(yīng)收賬款）, 4-9續(xù)（應(yīng)付賬款）；續(xù)（應(yīng)付賬款）；n案例案例4-10(外匯概率外匯概率)，表，表4-6結(jié)論？結(jié)論？n外匯期貨交易保值外匯期貨交易保值n以以4-9為例，如何進(jìn)行期貨操作？為例，如何進(jìn)行

12、期貨操作？n借款與投資方式保值借款與投資方式保值(貨幣市場套期貨幣市場套期)外匯債務(wù)的保值借入本幣購買外幣投資 案例案例4-11外匯債權(quán)的保值借入外幣購買本幣投資 案例案例4-12n外匯期權(quán)保值外匯期權(quán)保值n買入期權(quán)保值/賣出期權(quán)保值 案例4-13、-14n不同保值方法的選擇不同保值方法的選擇案例4-11：3個月后償還個月后償還$2000萬萬n1. 從銀行借入￥從銀行借入￥13050.02萬元，期限萬元，期限3個月，年利率個月，年利率6.1%n2. 按即期匯率按即期匯率1$=6.5609￥，兌換為￥，兌換為$1989.06萬萬n3.上上 述美元存入銀行，期限述美元存入銀行，期限3個月，年利率個

13、月，年利率2.2%n4. 到期，美元本息合計(jì)到期，美元本息合計(jì)$2000萬元，剛好支付到期債務(wù)萬元，剛好支付到期債務(wù)n5. 歸還人民幣債務(wù)本息合計(jì)￥歸還人民幣債務(wù)本息合計(jì)￥13249.03萬元萬元如果是3個月后應(yīng)收$2000萬，如何操作？萬，如何操作？案例4-13 3個月后償還個月后償還$2000萬元萬元n買入期權(quán)產(chǎn)品：1份$500萬，執(zhí)行價(jià)格1$=6.56￥；即期匯率1$=6.5609￥ 期權(quán)費(fèi)：購買標(biāo)的額1.0046%人民幣(0.0659美元)。n 3個月后，分別考慮下列兩種情況： 若1$=6.50￥，是否行權(quán)？ 若1$=6.70￥，是否行權(quán)？不同保值方法選擇不同保值方法選擇 案例案例4-

14、153個月后的即個月后的即期匯率（當(dāng)期匯率（當(dāng)前即期匯率前即期匯率6.5609）3個月后個月后$2000萬元應(yīng)收賬款萬元應(yīng)收賬款 可能收到的人民幣可能收到的人民幣 萬元萬元概率概率遠(yuǎn)期保值遠(yuǎn)期保值1$=6.5419貨幣市場貨幣市場套期保值套期保值外匯期權(quán)外匯期權(quán)保值保值6.56不保值不保值1$=6.50￥30%13083.813043.49=6.60￥50%13083.813043.49=6.70￥20%13083.813043.49 1329913400結(jié)論是？結(jié)論是？交易風(fēng)險(xiǎn)的非交易管理n提前與延遲結(jié)算提前與延遲結(jié)算n再開票中心：再開票中

15、心： 貿(mào)易中介-結(jié)算中介n其他方法其他方法 選擇有利外幣種類；統(tǒng)一外幣；調(diào)整商品價(jià)格等預(yù)期外幣升值預(yù)期外幣貶值持有外幣債權(quán) （出口商） 延遲 提前（或信用條件）持有外幣債務(wù) （進(jìn)口商） 提前(或預(yù)付) 延遲四、折算風(fēng)險(xiǎn)及管理n折算風(fēng)險(xiǎn)的含義n為了編制合并報(bào)表，國際企業(yè)需要把以外幣作為記賬單位的子公司報(bào)表折算成以總部所在國貨幣為記賬單位的會計(jì)報(bào)表。子公司報(bào)表折算出來的價(jià)值會因所采用的折算匯率（相對于歷史匯率）而變化。這種由于折算導(dǎo)致造成子公司報(bào)表價(jià)值增加或減少的風(fēng)險(xiǎn)，就是折算風(fēng)險(xiǎn)。n對資產(chǎn)、負(fù)債及利潤的報(bào)表計(jì)算金額有一定影響，并不影響現(xiàn)金流量。n影響：會計(jì)信息；業(yè)績考核等折算方法與折算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債表的折算風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債表的折算風(fēng)險(xiǎn) 總體上而言，折算風(fēng)險(xiǎn)在于資產(chǎn)和負(fù)債的差額（風(fēng)險(xiǎn)敞口），屬于未總體上而言，折算風(fēng)險(xiǎn)在于資產(chǎn)和負(fù)債的差額（風(fēng)險(xiǎn)敞口），屬于未實(shí)現(xiàn)的折算收益實(shí)現(xiàn)的折算收益n現(xiàn)行匯率法現(xiàn)行匯率法 除實(shí)收資本項(xiàng)目按照投入時(shí)歷史匯率折算外，資產(chǎn)負(fù)債表其他各資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目均按照報(bào)表編制日現(xiàn)行匯率折算。n流動與非流動法流動與非流動法 僅流動資產(chǎn)和流動負(fù)債采用現(xiàn)行匯率折算n貨幣與非貨幣法貨幣與非貨幣法 貨幣性資產(chǎn)：現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款等； 貨幣性負(fù)債：應(yīng)付賬款及長、短期借款等n時(shí)態(tài)法時(shí)態(tài)法n現(xiàn)行匯率：按照現(xiàn)行市價(jià)法計(jì)價(jià)的報(bào)表項(xiàng)