傳導估計和匯率指數(shù)的選擇

1、Patricia S. Pollard and Cletus C. Coughlin（2006）本文使用8個匯率指數(shù)研究了匯率對美國29個制造業(yè)的進口價格的傳導。這些指數(shù)因所含的貨幣數(shù)量不同而異；因每種貨幣的權(quán)重是基于與美國的總貿(mào)易額還是單獨基于進口額而異；并且，權(quán)重因行業(yè)不同而異。研究結(jié)果表明，傳導通常都不完全并且會因行業(yè)而異。同時，傳導對于匯率指數(shù)很敏感。利用bootstrapped J-檢驗，我們發(fā)現(xiàn)major貨幣指數(shù)比它們對應的broad貨幣指數(shù)表現(xiàn)得更好。在使用major貨幣指數(shù)時，特定行業(yè)匯率指數(shù)優(yōu)于總指數(shù)。 基本框架基本框架前言前言模型模型數(shù)據(jù)集構(gòu)建要點和估計數(shù)據(jù)集構(gòu)建要點和估計

2、 行業(yè)選擇行業(yè)選擇 匯率指數(shù)匯率指數(shù) 進口價格進口價格 其他變量其他變量匯率指數(shù)有影響嗎？匯率指數(shù)有影響嗎？ 匯率指數(shù)的對數(shù)一階差分的相關(guān)性匯率指數(shù)的對數(shù)一階差分的相關(guān)性 傳導估計傳導估計 使用其他設定的結(jié)果使用其他設定的結(jié)果選取指數(shù)選取指數(shù)結(jié)論結(jié)論前言前言-1大量的研究已經(jīng)檢驗了匯率變動影響國際貨物貿(mào)易價格的程度。但是，這些研究中很少有人檢驗了匯率指數(shù)的作用。許多傳導研究的學者面臨著使用現(xiàn)成的總指數(shù)還是構(gòu)建特定行業(yè)指數(shù)的選擇。本研究目的就是為匯率指數(shù)的選取提供一些指導。 先前的研究通常發(fā)現(xiàn)傳導是不完全的，并支持進口價格相較匯率不易變的觀點。Goldberg和Knetter (1997) An

3、tzoulatos 和Yang (1996), Olivei (2002)，和Yang (1997)：傳導率因行業(yè)而異 。前言前言-2對美國微觀導向型的傳導研究可以分為兩類：第一類通常聚焦于一個國家的企業(yè)對美國進口價格的傳導并使用雙邊匯率。大部分的這類研究集中于某一特定產(chǎn)品或行業(yè)。Feenstra (1989) ，Gron和Swenson (1996) ，Bernhofen和Xu (2000) ，Blonigen和Haynes (2002) 。第二類研究的重點在于所有來源的美國進口并使用綜合匯率，Campa 和Goldberg (2005)，F(xiàn)einberg (1989)，Olivei (20

4、02)和Yang (1997) 。Feinberg (1991)，Ohno (1989)和Woo (1984)使用兩種或以上的綜合匯率指數(shù)對傳導進行了檢驗。他們的研究結(jié)果表明傳導估計對于所使用的匯率指數(shù)很敏感。 至今，Goldberg (2004)完成了唯一系統(tǒng)的關(guān)于匯率指數(shù)重要性的分析。她指出非現(xiàn)成的特定行業(yè)匯率指數(shù)與現(xiàn)成的總體經(jīng)濟匯率指數(shù)的跨時變化極為不同。因此，當研究集中于特定行業(yè)時，應當主要考慮使用行業(yè)匯率。 前言前言-3本研究通過檢驗特定匯率指數(shù)對于美國進口價格傳導估計的影響來審議不同的匯率指數(shù)。本文不僅構(gòu)建了各種各樣的匯率指數(shù)（其中一些是特定行業(yè)指數(shù)），為了實證分析本文還構(gòu)建了大量

5、的其它變量。利用國際標準工業(yè)分類系統(tǒng)（ISIC），本文構(gòu)建了大量的變量。這些變量包括1978-2000年9個兩位編碼和20個三位編碼的制造業(yè)的季度數(shù)據(jù)。利用上述數(shù)據(jù)集并基于一個常用的進口價格模型，本文分析了傳導估計對于不同匯率的敏感性。同時，本文系統(tǒng)地比較了各種匯率度量的信息內(nèi)容以此來解釋制造業(yè)部門中大量行業(yè)的傳導。 模型模型-1相對版一價定律 （1）其中， 表示一價定律的偏差且都為常數(shù)。遵循Campa和Goldberg (2005) ，Olivei (2002)及其他人的研究方法，讓產(chǎn)品x的外國價格（pF）由邊際成本和加成來決定。加成是特定行業(yè)要素（ ）和由匯率（e）衡量的一般宏觀經(jīng)濟環(huán)境的

6、函數(shù)。邊際成本取決于產(chǎn)品x的需求和投入成本（w）。需求，反過來，是國內(nèi)替代品y的價格（py）以及產(chǎn)品x和y國內(nèi)消費支出（IH）的函數(shù)。 模型模型-2利用上述替代關(guān)系以對數(shù)形式重寫方程（1）得： （2） 如果邊際成本的加成是常數(shù)（ ），那么傳導就是完全的。這就是完全競爭企業(yè)的情況。如果企業(yè)擁有市場力量那么傳導通常是不完全的。如果企業(yè)調(diào)整它的加成來完全抵消匯率變動對國內(nèi)價格的影響（ ），那么傳導為0。數(shù)據(jù)集構(gòu)建要點和估計行業(yè)選擇行業(yè)選擇匯率指數(shù)匯率指數(shù)進口價格進口價格其他變量其他變量行業(yè)選擇行業(yè)選擇本研究以美國美國作為本國，構(gòu)造了一個涵蓋29個ISIC2.0分類的制造業(yè)：9個2位數(shù)字編碼的行業(yè)和2

7、0個3位數(shù)字編碼的行業(yè)，如表1所示。所有行業(yè)的樣本期為1978年第一季度到2000年第四季度，除了以下4個行業(yè)的起始期較晚：322 (1980Q4)，352 (1979Q3)，353 (1981Q3)和356 (1980Q4)。表表1.傳導回歸中的制造業(yè)傳導回歸中的制造業(yè)ISIC rev.2 說明說明ISIC rev.2 說明說明31 食品制造，飲料和煙草食品制造，飲料和煙草32 紡織品，服裝和皮革工業(yè)紡織品，服裝和皮革工業(yè) 33 木材及木制品，包括家具木材及木制品，包括家具34 造紙及紙制品，印刷及出版造紙及紙制品，印刷及出版35 化學品，化工，石油，煤炭，化學品，化工，石油，煤炭， 橡膠和

8、塑料制品橡膠和塑料制品36 非金屬礦物制品業(yè)，除煤炭和石油非金屬礦物制品業(yè)，除煤炭和石油37 基本金屬基本金屬38 金屬制品，機械及設備金屬制品，機械及設備39 其他制造品其他制造品311 食品食品321 紡織品紡織品322 服裝，鞋類除外服裝，鞋類除外323 皮革制品皮革制品331 木制品，家具除外木制品，家具除外 341 造紙及紙制品造紙及紙制品351 工業(yè)化學品工業(yè)化學品352 其他化學品其他化學品353 精煉石油產(chǎn)品精煉石油產(chǎn)品354 石油及煤的雜項制品石油及煤的雜項制品355 橡膠制品橡膠制品356 塑膠制品塑膠制品371 鋼鐵鋼鐵372 有色金屬有色金屬381 金屬制品業(yè)金屬制品業(yè)

9、382 其他非電力機械其他非電力機械383 電機電機384 運輸設備運輸設備385 專業(yè)及科研設備專業(yè)及科研設備390 其他制造業(yè)產(chǎn)品其他制造業(yè)產(chǎn)品匯率指數(shù)匯率指數(shù)為了確定傳導估計中匯率指數(shù)選擇的重要性，我們考慮了8種匯率指數(shù)的變形。美聯(lián)儲創(chuàng)造了兩種指數(shù)，而其余六種指數(shù)是針對這次的分析而特別計算的。構(gòu)造每一種匯率指數(shù)的一般計算公式為： （3）其中，b代表特定指數(shù)，i是行業(yè)，t指時間，j是外幣（外國），s是指美元是指美元/外幣的雙邊匯率外幣的雙邊匯率，而 是分派給每一種外幣的權(quán)重。權(quán)重是基于年度貿(mào)易數(shù)據(jù)。每一種指數(shù)都是帕氏指數(shù)形式，并允許行業(yè)指數(shù)在樣本期內(nèi)反映美國貿(mào)易模式的改變。相反，先前的研究

10、在使用行業(yè)匯率指數(shù)時都采取固定權(quán)重的方法。e為直接標為直接標價還是間接價還是間接標價？標價？表表2.匯率指數(shù)匯率指數(shù)構(gòu)造特點構(gòu)造特點注：注：Major指數(shù)中的指數(shù)中的17國為：澳大利亞，國為：澳大利亞，奧地利，比利時奧地利，比利時，加拿大，加拿大，芬蘭，法芬蘭，法國，德國，愛爾蘭，意大利，國，德國，愛爾蘭，意大利，日本，日本，盧森堡，荷蘭，葡萄牙，西班牙盧森堡，荷蘭，葡萄牙，西班牙，瑞典，瑞典，瑞士和英國。斜體的瑞士和英國。斜體的11個國家從個國家從1999年年1月開始都使用歐元。月開始都使用歐元。Broad指數(shù)中的指數(shù)中的36國包括主要指數(shù)中的所有國家再加上以下國家：阿根廷，巴西，智利，中國

11、包括主要指數(shù)中的所有國家再加上以下國家：阿根廷，巴西，智利，中國，柬埔寨，香港，印度，印尼，以色列，韓國，馬來西亞，墨西哥，菲律國，柬埔寨，香港，印度，印尼，以色列，韓國，馬來西亞，墨西哥，菲律賓，俄羅斯，沙特阿拉伯，新加坡，臺灣，泰國和委內(nèi)瑞拉。賓，俄羅斯，沙特阿拉伯，新加坡，臺灣，泰國和委內(nèi)瑞拉。 這些指數(shù)的權(quán)重不僅基于美國從這些指數(shù)的權(quán)重不僅基于美國從指數(shù)中的每一個國家的進口和對指數(shù)中的每一個國家的進口和對其出口，同時還包括對美國和指其出口，同時還包括對美國和指數(shù)當中每一個國家數(shù)當中每一個國家在其他國家市在其他國家市場上場上出口競爭的衡量。出口競爭的衡量。 由方程（3）構(gòu)造的匯率指數(shù)在以

12、下四個方面存在差異： 1.包含的國家/貨幣不同。 2.基于多邊和雙邊的權(quán)重。 3.以進出口額還是僅以進口為權(quán)重。 4.以行業(yè)貿(mào)易還是以總貿(mào)易為權(quán)重。 除了1999年比利時和盧森堡的數(shù)據(jù)，1978-99所有國家的ISIC行業(yè)貿(mào)易數(shù)據(jù)均來源于世界銀行貿(mào)易和生產(chǎn)數(shù)據(jù)庫。1999年比利時和盧森堡的數(shù)據(jù)和所有國家2000年的數(shù)據(jù)均來自聯(lián)合國商品貿(mào)易統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫（COMTRADE），并且作者依據(jù)OECD開發(fā)的協(xié)調(diào)方法將其從標準國際貿(mào)易分類（SITC2.0）轉(zhuǎn)換為ISIC2.0。 進口價格進口價格通常，傳導研究或和本研究一樣使用進口價格數(shù)據(jù)，或使用單位價值數(shù)據(jù)。進口價格數(shù)據(jù)優(yōu)于單位價值數(shù)據(jù)，因為后者未考慮產(chǎn)品

13、結(jié)構(gòu)和品質(zhì)的差異。作者從美國勞動統(tǒng)計局（BLS）獲得美國進口價格。該數(shù)據(jù)是基于FOB離岸價，而FOB不包括運費、保險或關(guān)稅。BLS的數(shù)據(jù)是基于SITC3.0并被轉(zhuǎn)換為ISIC2.0。 其他變量其他變量-1美國替代品的價格，國外投入成本和消費支出的直接估計在行業(yè)水平上并無現(xiàn)成的在行業(yè)水平上并無現(xiàn)成的。本文的研究遵循傳導文獻中的一般做法，使用行業(yè)水平的生使用行業(yè)水平的生產(chǎn)者價格指數(shù)作為美國替代品價格的衡量指標產(chǎn)者價格指數(shù)作為美國替代品價格的衡量指標。對于國外投入成本對于國外投入成本，本文按照多數(shù)傳導文獻的做法，使用國外生產(chǎn)者價格指數(shù)作為衡量指標使用國外生產(chǎn)者價格指數(shù)作為衡量指標。然而，本文的研究對

14、先前的研究進行了改進，因為本文創(chuàng)造了特定行業(yè)的國外生產(chǎn)者價格指數(shù)特定行業(yè)的國外生產(chǎn)者價格指數(shù)。至于消費支出消費支出，本文創(chuàng)造了嘗試反映每一行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品的國內(nèi)需求的指標。 其他變量其他變量-2國外投入成本的估計采用的是每一國行業(yè)水平的生產(chǎn)者價國外投入成本的估計采用的是每一國行業(yè)水平的生產(chǎn)者價格數(shù)據(jù)格數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)都可得，并且通過與相對應的匯率指數(shù)所使用的相同方法來衡量這些數(shù)據(jù)。行業(yè)水平的生產(chǎn)者價格數(shù)據(jù)來源于OECD工業(yè)活動指標數(shù)據(jù)庫，歐盟統(tǒng)計局和國家來源。當行業(yè)數(shù)據(jù)不可得時，將使用一般的生產(chǎn)者價當行業(yè)數(shù)據(jù)不可得時，將使用一般的生產(chǎn)者價格指數(shù)來替代。格指數(shù)來替代。 對于每一個指數(shù)b（b=1，8，

15、并對應8個匯率指數(shù)）和行業(yè)i： （4）其中，PPI代表國家j行業(yè)i在時間t的生產(chǎn)者價格指數(shù)，是方程（3）中使用的權(quán)重。每一個國家j的生產(chǎn)者價格指數(shù)在1998年都為100。正如方程（4）所示，即使在匯率不因行業(yè)而異的情況下（如Major，MajorM，Broad和 BroadM），國外生產(chǎn)者價格指數(shù)都是行業(yè)特定的。 其他變量其他變量-3在先前大部分的研究中，消費支出都以產(chǎn)出作為衡量指標。相反，本文用行業(yè)水平的產(chǎn)出加上進口減去出口來衡量消本文用行業(yè)水平的產(chǎn)出加上進口減去出口來衡量消費支出。費支出。產(chǎn)出用行業(yè)裝運數(shù)據(jù)來衡量，其來源于人口調(diào)查局。行業(yè)貿(mào)易數(shù)據(jù)來源于人口調(diào)查局和美國國際貿(mào)易委員會。數(shù)據(jù)都

16、從SIC為基礎(chǔ)轉(zhuǎn)換為ISIC為基礎(chǔ)。 綜上，美國的國內(nèi)數(shù)據(jù)美國進口價格，國內(nèi)替代品價格和消費支出指標因行業(yè)而異，但不因所使用的匯率指數(shù)而異。因為考慮到各個國家的數(shù)據(jù)和所包括的國家數(shù)量的權(quán)重取決于每一個匯率指數(shù)所使用的權(quán)重，國外生產(chǎn)者價格指數(shù)因行業(yè)和所使用的匯率指數(shù)而異。 其他變量其他變量-4對方程（2）采取一階差分形式，并加入季節(jié)虛變量來彌補數(shù)據(jù)季節(jié)性調(diào)整的缺失。以美國作為本國列出以下基礎(chǔ)回歸方程： 其中，i表示行業(yè)而t代表季度。在時間在時間t匯率匯率e的增加的增加（美元貶值）應該會提高行業(yè)（美元貶值）應該會提高行業(yè)i生產(chǎn)的產(chǎn)品的進口價生產(chǎn)的產(chǎn)品的進口價格格。美國替代品的美元價格py的上升，如

17、國外投入成本的增長一樣應該會提高進口價格。消費支出增加并保持替代品價格不變，可能會提高進口價格，但相較其它變量進口價格的反應更不確定。匯率指數(shù)有影響嗎？匯率指數(shù)有影響嗎？匯率指數(shù)的對數(shù)一階差分的相關(guān)性匯率指數(shù)的對數(shù)一階差分的相關(guān)性傳導估計傳導估計使用其他設定的結(jié)果使用其他設定的結(jié)果匯率指數(shù)的對數(shù)一階差分的相關(guān)性匯率指數(shù)的對數(shù)一階差分的相關(guān)性-1 表3.匯率指數(shù)的對數(shù)一階差分的相關(guān)性 匯率指數(shù)的對數(shù)一階差分的相關(guān)性匯率指數(shù)的對數(shù)一階差分的相關(guān)性-2當匯率指數(shù)不因行業(yè)而異時，指數(shù)的變化高度相關(guān)（0.90及以上），而無論貨幣的數(shù)量或權(quán)重方案。當匯率指數(shù)是行業(yè)特定時，指數(shù)中的貨幣數(shù)量會產(chǎn)生差異。例如，

18、2位數(shù)字編碼的MajorInd和BroadInd的相關(guān)性范圍從0.53到0.93，3位數(shù)字編碼從0.40到0.97。當僅使用美國的進口作為權(quán)重分派給每一國的貨幣時，major和broad貨幣指數(shù)（(MajorIndM和BroadIndM)相關(guān)性的范圍擴大了。保持指數(shù)中的貨幣數(shù)量不變，總權(quán)重或特定行業(yè)權(quán)重的抉擇同樣也會產(chǎn)生差異。如表3底部第三部分所示，2位數(shù)字編碼的總指數(shù)和特定行業(yè)指數(shù)的相關(guān)性的范圍從0.67到0.997，3位數(shù)字編碼從0.41到0.996，并且僅以進口為權(quán)重的指數(shù)之間的相關(guān)性通常最低。這些相關(guān)性表明我們應當預期指數(shù)間的傳導估計是高度相似的，區(qū)別僅在于是以出口加進口還是僅以進口作

19、為每一國貨幣的權(quán)重。 傳導估計傳導估計-1傳導估計傳導估計-2無論哪一種匯率指數(shù)，幾乎所有行業(yè)的 的估計在統(tǒng)計上都是顯著的，如表4所示。在2位編碼的水平，所有9個行業(yè)的傳導關(guān)系在統(tǒng)計上都顯著，除了MajorM，BroadInd和BroadIndM匯率。在3位編碼水平，無論哪一種匯率指數(shù)，行業(yè)341（造紙及紙制品）和行業(yè)384（運輸設備）的傳導在統(tǒng)計上從不顯著。前兩個行業(yè)的傳導系數(shù)通常徘徊于0左右。這個結(jié)果表明這這個結(jié)果表明這兩個行業(yè)里的企業(yè)通常通過調(diào)整加成來抵消匯率變動對他們兩個行業(yè)里的企業(yè)通常通過調(diào)整加成來抵消匯率變動對他們出口價格的影響，而保持美國的進口價格不變。出口價格的影響，而保持美國

20、的進口價格不變。相反，運輸設備行業(yè)（384）的傳導估計的范圍從24%到39%但在統(tǒng)計上并不顯著。該模型并沒有提供一個很好的框架來分析這個行業(yè)進口價格的變化，因為 為負。當使用僅以進口為權(quán)重的行業(yè)水平匯率，行業(yè)331（木制品，家具除外）的傳導同樣也在統(tǒng)計上不顯著。唯一另一個傳導關(guān)系在統(tǒng)計上不顯著的情況在行業(yè)322（服裝，鞋類除外）使用BroadIndM指數(shù)時出現(xiàn)。傳導估計傳導估計-3方程（5）中其他變量的系數(shù)在統(tǒng)計上顯著的頻率較低但一般都會與預期符號相一致。 正如預期，我們發(fā)現(xiàn)美元貶值將提高美國進口價格，而美元升值降低了美國進口價格（詳見表4）。 另外，傳導幾乎總是不完全， 。其中有四個行業(yè)（3

21、53,382,383，390）的大部分匯率指數(shù)的 的假設是不能被拒絕的。 3位數(shù)字編碼水平的平均傳導總是大于2位數(shù)字編碼水平，并且總指數(shù)的差異最大，如表4所示。在2位數(shù)字編碼水平，平均傳導估計的范圍從26%（Major 和MajorM）到33%（BroadInd）。在3位數(shù)字編碼水平，平均傳導估計的范圍從33%（BroadIndM）到46%（Broad）。3位數(shù)字編碼水平的估計都略微高于Olivei發(fā)現(xiàn)的30%的平均傳導和Yang發(fā)現(xiàn)的32%的平均傳導。傳導估計傳導估計-4檢驗四種行業(yè)水平匯率指數(shù)，發(fā)現(xiàn)當基于出口和進口的指數(shù)轉(zhuǎn)向僅基于進口的指數(shù)（MajorInd到MajorIndM和Broad

22、Ind到BroadIndM）時，平均傳導略有下降；但當major貨幣指數(shù)轉(zhuǎn)向broad貨幣指數(shù)（MajorInd 到BroadIn和MajorIndM 到BroadIndM）時，差別不大。盡管高度相關(guān)，平均傳導最明顯的差異在于major和broad總指數(shù)之間（Major到Broad和MajorM到BroadM）。在這些指數(shù)中，加入其它貨幣會使平均傳導提高5%到8%。 傳導估計因行業(yè)差異而導致的不同相較因匯率指數(shù)的不同而導致的差異要來得大，如表5所示。表5.跨指數(shù)和行業(yè)的標準差在在2位數(shù)字編碼水平，當保持行業(yè)固定而變化位數(shù)字編碼水平，當保持行業(yè)固定而變化匯率指數(shù)時，傳導估計的標準誤的范圍從匯率指

23、數(shù)時，傳導估計的標準誤的范圍從0.02到到0.13。反之，當保持指數(shù)固定而行業(yè)。反之，當保持指數(shù)固定而行業(yè)變化時，傳導估計的范圍從變化時，傳導估計的范圍從0.12到到0.18。相。相似地，在似地，在3位數(shù)字編碼水平，當行業(yè)固定指數(shù)位數(shù)字編碼水平，當行業(yè)固定指數(shù)變化時，標準誤的范圍從變化時，標準誤的范圍從0.03到到0.28。當指。當指數(shù)固定行業(yè)變化時，標準誤的范圍從數(shù)固定行業(yè)變化時，標準誤的范圍從0.23到到0.34。 使用其他設定的結(jié)果-1方程（5）假設企業(yè)只對匯率的季節(jié)變動作出反應。但現(xiàn)有合同的存在，訂貨和收貨之間的時間差和價格變化的成本可能意味著進口價格對匯率變動的反應存在滯后現(xiàn)象滯后現(xiàn)

24、象。為了驗證這個可能性，調(diào)整方程（5），使其包括滯后多達4期的匯率變動。進口價格也可能對生產(chǎn)成本（w）和/或美國市場競爭品價格（py）變化的反應存在滯后。為了容許這種可能性，在加入滯后一季度的因變量作為解釋變量后，重新檢驗方程（5）。 結(jié)果表明，無論是傳導在統(tǒng)計上顯著的行業(yè)數(shù)量還是傳導無論是傳導在統(tǒng)計上顯著的行業(yè)數(shù)量還是傳導的大小，都與初始設定相似的大小，都與初始設定相似。滯后的設定并沒有增加在統(tǒng)計上顯著的傳導估計的數(shù)量；對broad行業(yè)指數(shù)而言，加入?yún)R率滯后變量產(chǎn)生了明顯的下降，特別是在3位數(shù)字水平。 使用其他設定的結(jié)果-2平均傳導的估計如表6所示。使用使用4個滯后期的估計可被看個滯后期的估

25、計可被看做長期傳導的衡量指標。無論使用何種指數(shù)，這些估計都做長期傳導的衡量指標。無論使用何種指數(shù)，這些估計都沒有接近完全傳導。沒有接近完全傳導。加入滯后變量同時也降低了2位和3位行業(yè)間平均傳導的差異。對major貨幣指數(shù)而言，2位水平的長期平均傳導估計大約為50%，3位水平為40%-50%。對broad貨幣指數(shù)而言，2位行業(yè)水平的長期平均傳導的范圍從38%（BroadIndM）到51%（BroadM），而3位水平為從35%（BroadIndM）到近60%（BroadM）。本研究的結(jié)果支持了Feenstra（1989），Campa和Goldberg（2005）的研究結(jié)果，那就是進口價格可以迅速進

26、口價格可以迅速地對匯率變動進行調(diào)整地對匯率變動進行調(diào)整。大約3/4的2位和3位數(shù)字水平行業(yè)的長期傳導發(fā)生在初始季度。80%-100%的長期傳導發(fā)生在滯后2期內(nèi)。 表6.替代設定的平均傳導使用其他設定的結(jié)果-3進口價格滯后回歸無論是傳導在統(tǒng)計上顯著的行業(yè)數(shù)量還進口價格滯后回歸無論是傳導在統(tǒng)計上顯著的行業(yè)數(shù)量還是傳導估計的大小，都與初始設定十分相似是傳導估計的大小，都與初始設定十分相似。當回歸包含進口價格滯后期時，2位數(shù)字水平的長期傳導估計略高于無滯后期設定的傳導，而3位水平的長期傳導幾乎與原設定結(jié)果相同。 外國企業(yè)對他們的投入成本（外國企業(yè)對他們的投入成本（w）和匯率（）和匯率（e）的變動的）的

27、變動的反應是對稱的反應是對稱的，這是傳導文獻中一個常用假設。因而，不論w和e是否被分開估計，估計的傳導系數(shù)應該是一樣的。本文和Blonigen和Haynes（2002）的研究進行的是分開估計，而Feenstra（1989），Gron和Swenson（1996）進行的是聯(lián)合估計。本文使用本文使用Wald檢驗，發(fā)現(xiàn)大部分行業(yè)支檢驗，發(fā)現(xiàn)大部分行業(yè)支持對稱傳導的約束。持對稱傳導的約束。 選取指數(shù)選取指數(shù)-1 本文使用Davidson和MacKinnon開發(fā)的J-檢驗來判斷特定指數(shù)是否優(yōu)于其它。J-檢驗比較了以下兩個假設： 其中，b代表8種可能匯率指數(shù)中的任一種，而-b代表其余指數(shù)中的任一種。對于H0

28、的J-檢驗包括：首先估計與H1相關(guān)的方程，接著估計與H0相關(guān)的方程，其中后者包含前者估計的擬合值并將其作為額外解釋變量。如果H1模型中的擬合值在H0模型中擁有解釋力的話，那么H0就要被拒絕。反之就可以判斷H1能否被拒絕。 選取指數(shù)選取指數(shù)-2J-檢驗的有限樣本分布可能偏離它的標準正態(tài)漸近分布，從而導致檢驗會出現(xiàn)過度拒絕。因此，本文使用Davidson和MacKinnon（2002）所建議的bootstrapped J-檢驗。關(guān)于H0的bootstrapped J-檢驗包括：估計與與H0相關(guān)的方程，然后對重新調(diào)整的殘差進行重新采樣以形成9999個bootstrap樣本。 bootstrap檢驗統(tǒng)

29、計量的計算與J-檢驗統(tǒng)計量相同。 選取指數(shù)選取指數(shù)-3圖1. 配對J-檢驗選取指數(shù)選取指數(shù)-4第一步，四種major指數(shù)中的每一種都與對應的broad貨幣指數(shù)進行比較（行1，圖1），其中H0使用major貨幣指數(shù)而H1使用broad貨幣指數(shù)。每一組都對9個2位數(shù)字水平行業(yè)和20個3位數(shù)字水平行業(yè)中的每一行業(yè)都進行了J-檢驗。如圖1所示， broad貨幣指數(shù)相較major貨幣指數(shù)被拒絕得更多。第二步重點關(guān)注四種major貨幣指數(shù)。使用bootstrapped J-檢驗來判斷以出口加進口為權(quán)重的major貨幣指數(shù)是否優(yōu)于僅以進口為權(quán)重的major貨幣指數(shù)（Major與MajorM的比較和Major

30、Ind與MajorIndM的比較，如行2，圖1所示）。引導J-檢驗的結(jié)果略微有利于基于出口和進口的指數(shù)。 最后一個步驟是要判斷最優(yōu)的指數(shù)是基于總體還是行業(yè)水平權(quán)重Major 或MajorInd指數(shù)（行3，圖1）。使用bootstrapped J-檢驗發(fā)現(xiàn)，在2位數(shù)字水平的行業(yè)和3位數(shù)字水平的行業(yè)中分別有4個和9個行業(yè)的Major指數(shù)被拒絕，而分別有2個和4個行業(yè)的MajorInd指數(shù)被拒絕。這些結(jié)果表明：在這些結(jié)果表明：在8種指數(shù)當中，種指數(shù)當中，MajorInd指數(shù)是首選，特別是在指數(shù)是首選，特別是在3位數(shù)字的行業(yè)水平。位數(shù)字的行業(yè)水平。 選取指數(shù)選取指數(shù)-5本研究進一步研究本研究進一步研究

31、major貨幣指數(shù)總是優(yōu)于貨幣指數(shù)總是優(yōu)于broad貨幣指貨幣指數(shù)的結(jié)論，因為該結(jié)論似乎只是直覺。數(shù)的結(jié)論，因為該結(jié)論似乎只是直覺。樣本期內(nèi)major貨幣在Broad指數(shù)中的平均份額為63%，而在BroadM中為67%。對于行業(yè)水平指數(shù)而言， major貨幣在所有行業(yè)（且樣本期內(nèi)平均）的平均份額在BroadInd指數(shù)中為69%，而在BroadIndM指數(shù)中為70%。但是，行業(yè)間存在巨大的差異。在BroadInd指數(shù)中，所有年份平均的major貨幣份額的范圍從行業(yè)322（服裝，鞋類除外）的15%到行業(yè)384（運輸設備）的83%。在BroadIndM指數(shù)中， major貨幣的份額從行業(yè)322的12%到行業(yè)341（造紙及紙制品）的93%。因此，對一些行業(yè)而言，因此，對一些行業(yè)而言， major貨幣的特性極有貨幣的特性極有可能成為決定傳導的主要因素的結(jié)論是很明顯的，而其它可能成為決定傳導的主要因素的結(jié)論是很明顯的，而其它行業(yè)則不明顯。行業(yè)則不明顯。 選取指數(shù)選取指數(shù)-6下面本文