第八章金融市場(chǎng)

1、第八章 金融市場(chǎng)v第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概述v第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)v第三節(jié)第三節(jié) 資本市場(chǎng)資本市場(chǎng)v第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)衍生工具市場(chǎng)v第五節(jié)第五節(jié) 投資基金投資基金v第六節(jié)第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng)第一節(jié)第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述金融市場(chǎng)概述v一、金融市場(chǎng)概念與特性一、金融市場(chǎng)概念與特性v二、金融市場(chǎng)的分類二、金融市場(chǎng)的分類v三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素v四、金融市場(chǎng)的功能四、金融市場(chǎng)的功能v五、金融市場(chǎng)運(yùn)作流程五、金融市場(chǎng)運(yùn)作流程v六、直接融資與間接融資六、直接融資與間接融資一、金融市場(chǎng)的概念與特性1.金融市場(chǎng)的概念：v金融市場(chǎng)是貨幣資

2、金或金融商品交易的場(chǎng)所，即資金融通的場(chǎng)所。它主要是進(jìn)行貨幣借貸以及各種票據(jù)和有價(jià)證券、黃金、外匯買賣的場(chǎng)所。通過金融市場(chǎng)上的交易活動(dòng)，溝通資金供求雙方的關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資金融通。v金融市場(chǎng)是實(shí)現(xiàn)金融資產(chǎn)交易和服務(wù)的市場(chǎng)v金融市場(chǎng)涵蓋各類金融交易活動(dòng)和交易關(guān)系v金融市場(chǎng)不必是有形的場(chǎng)所資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的難易程度的難易程度違違約約風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)市市場(chǎng)場(chǎng)風(fēng)風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)可獲得收益可獲得收益2.金融市場(chǎng)的特性金融市場(chǎng)的特性金融工具的“三性”及其相互關(guān)系收益性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性負(fù)相關(guān)正相關(guān)收益性v收益：利息或股息；資本利得（價(jià)差）v收益率：票面收益率（名義收益率）當(dāng)期收益率（現(xiàn)時(shí)收益率）實(shí)際收益率（平均收益率）： 同

3、時(shí)考慮現(xiàn)時(shí)收益和資本損益實(shí)際收益率的計(jì)算v面額100元，年利率8%，票面收益率為8%。償還期為10年，某人以95元的價(jià)格在第一年年終購(gòu)入。則：%9%100959/ )95100(%8100%100/市場(chǎng)價(jià)格償還期還本金市場(chǎng)價(jià)格）票面收益率（到期償面額實(shí)際收益率二、金融市場(chǎng)的類別v按期限分（書按期限分（書P92）貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)v按組織方式分按組織方式分組織市場(chǎng)、無組織市場(chǎng)v按金融資產(chǎn)新舊程度分按金融資產(chǎn)新舊程度分一級(jí)市場(chǎng)（發(fā)行市場(chǎng)）、二級(jí)市場(chǎng)（流通市場(chǎng)）v按金融資產(chǎn)的所有權(quán)關(guān)系分按金融資產(chǎn)的所有權(quán)關(guān)系分股權(quán)市場(chǎng)、債權(quán)市場(chǎng)v按金融交易支付特征分按金融交易支付特征分現(xiàn)貨市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)v按金融創(chuàng)新

4、程度分按金融創(chuàng)新程度分傳統(tǒng)金融市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)v按地域分按地域分國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、國(guó)際市場(chǎng)交易主體交易主體資金供應(yīng)者資金供應(yīng)者資金需求者資金需求者管理者管理者中介者中介者個(gè)人家庭個(gè)人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門政府部門海外投資者海外投資者個(gè)人家庭個(gè)人家庭企業(yè)單位企業(yè)單位金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門政府部門海外投資者海外投資者金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)政府部門政府部門中央銀行中央銀行三、金融市場(chǎng)的構(gòu)成要素 1. 1.交易主體交易主體: :參與交易的當(dāng)事人參與交易的當(dāng)事人金融市場(chǎng)主體金融市場(chǎng)金融市場(chǎng)交易者交易者中介機(jī)構(gòu)中介機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)2.2.交易對(duì)象交易對(duì)象即通過交易所要獲取的貨幣資金資

5、金是金融市場(chǎng)特有的交易對(duì)象，它和任何物質(zhì)商品是不同的，表面看是金融工具的交易，而實(shí)質(zhì)卻是貨幣資金的交易。人們通過交易取得貨幣資金的最終目的是為了投向商品生產(chǎn)和流通領(lǐng)域。3.3.交易工具交易工具v即以書面形式發(fā)行和流通的交易契據(jù)、憑證等，也稱信用工具或金融工具。v金融工具即金融資產(chǎn)，代表了所有權(quán)、債權(quán)與貨幣要求權(quán)和一定的收益權(quán)，因而本質(zhì)上是虛擬資本。v金融工具是證明金融交易金額、期限、價(jià)格，對(duì)交易雙方權(quán)利和義務(wù)具有法律約束意義的證明文件。金融工具就是完成資金融通所使用的工具。v 也稱金融資產(chǎn)、金融產(chǎn)品、金融工具為籌資、投資為籌資、投資而創(chuàng)造的工具而創(chuàng)造的工具，如股票、票，如股票、票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存據(jù)

6、、可轉(zhuǎn)讓存單等單等金融金融工具工具為保值、投機(jī)為保值、投機(jī)等目的創(chuàng)造的等目的創(chuàng)造的工具，如期貨工具，如期貨合同、期權(quán)合合同、期權(quán)合同等同等金融金融工具工具傳統(tǒng)金融工具傳統(tǒng)金融工具衍生金融工具衍生金融工具票據(jù)、存單、債券、票據(jù)、存單、債券、股票、基金等股票、基金等期貨、期權(quán)、互換、期貨、期權(quán)、互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等遠(yuǎn)期利率協(xié)議等四、金融市場(chǎng)的主要功能v（一）微觀層面的功能（一）微觀層面的功能1. 價(jià)格發(fā)現(xiàn)2. 提供流動(dòng)性3. 減少搜尋成本和信息成本 二、金融市場(chǎng)的主要功能v（二）宏觀層面的功能（二）宏觀層面的功能1. 實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化2. 資源配置3. 宏觀調(diào)控五、金融市場(chǎng)運(yùn)作流程五、金融市場(chǎng)

7、運(yùn)作流程 直接金融 間接金融盈余盈余單位單位赤字赤字單位單位直 接 融 資 工具直 接 融 資 工具貨幣資金貨幣資金貨幣資金貨幣資金間 接 融 資 工具間 接 融 資 工具直接融資與間接融資的定義v直接融資：資金直接在最終投資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。典型的直接融資形式是發(fā)行股票，證券。v間接融資：資金通過中介機(jī)構(gòu)在最終投資人和最終籌資人之間轉(zhuǎn)移。典型的間接融資是通過銀行存貸活動(dòng)實(shí)現(xiàn)。直接融資投資部門儲(chǔ)蓄部門貨幣資金有價(jià)證券間接融資投資部門金融中介機(jī)構(gòu)儲(chǔ)蓄部門金融工具貨幣資金貨幣資金債權(quán)兩種融資方式的共同點(diǎn)v都是撮合資金供需雙方的方式，提高了經(jīng)濟(jì)效率。v都要面臨資金供需雙方之間的信息不對(duì)稱的問題

8、。直接融資中的信息不對(duì)稱直接融資中的信息不對(duì)稱v以公司發(fā)行股票為例，投資者如何識(shí)別公司質(zhì)地的好壞并進(jìn)行監(jiān)控？v主要會(huì)發(fā)生委托代理問題v例子：拉面店老板的煩惱拉面師傅的行為與激勵(lì)v每碗提成的話： 牛肉狂放客人多，但成本高v固定工資的話： 牛肉很少客人少，師傅工作輕松v解決辦法：自己研究，自己調(diào)查金融中介機(jī)構(gòu)：股評(píng)、分析師的意見羊群效應(yīng)herb effect：集中反映在股價(jià)上。v當(dāng)發(fā)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)不良的時(shí)候，投資者怎么辦？v解決辦法：用腳投票voting by feet：退出收購(gòu)Merge & Acquisition：撤換管理層公司中本身也有自我約束機(jī)制：職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)；獨(dú)立董事v銀行發(fā)

9、放貸款的例子 信貸風(fēng)險(xiǎn)的存在：利率與風(fēng)險(xiǎn)成正比。v保險(xiǎn)市場(chǎng)的例子：逆向選擇。質(zhì)量好的客戶往往不愿來保險(xiǎn)；來保險(xiǎn)的人往往是風(fēng)險(xiǎn)較大的人，且傾向于隱瞞事實(shí)。v由于銀行追求一定的穩(wěn)健性，銀行貸款會(huì)出現(xiàn)來貸款的人隱瞞風(fēng)險(xiǎn)，使得銀行風(fēng)險(xiǎn)增大。若銀行預(yù)期到這一點(diǎn)，會(huì)提高利率，又使某些需要貸款的人貸不到款。信息不對(duì)稱的影響銀行如何減弱信息不對(duì)稱銀行如何減弱信息不對(duì)稱v銀行中專業(yè)人員的專業(yè)知識(shí)v將放貸人員的收入同貸款企業(yè)的業(yè)績(jī)掛鉤v嚴(yán)格審貸第二節(jié)第二節(jié) 貨貨 幣幣 市市 場(chǎng)場(chǎng)v一、短期借貸市場(chǎng)v二、票據(jù)與貼現(xiàn)市場(chǎng)v三、國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)v四、CDs市場(chǎng)v五、回購(gòu)市場(chǎng) v六、同業(yè)拆借市場(chǎng)第二節(jié)第二節(jié) 貨幣市場(chǎng)銀行間銀行

10、間同業(yè)拆同業(yè)拆借市場(chǎng)借市場(chǎng)商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)市場(chǎng)CDs市場(chǎng)市場(chǎng)短期債券短期債券市場(chǎng)市場(chǎng)債券回債券回購(gòu)市場(chǎng)購(gòu)市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)中央銀行中央銀行票據(jù)市場(chǎng)票據(jù)市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)工具貨幣市場(chǎng)特點(diǎn)：貨幣市場(chǎng)特點(diǎn)：v期限在一年以內(nèi)的金融市場(chǎng)v 期限短v流動(dòng)性強(qiáng)v安全性高v用于滿足短期流動(dòng)性需求一、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)（interbank market） 銀行與銀行之間、銀行與其他金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行短期、臨時(shí)性資金拆出拆入的市場(chǎng)。 分為頭寸拆借和同業(yè)借貸：頭寸拆借是指金融同業(yè)之間為了軋平頭寸、補(bǔ)足存款準(zhǔn)備金或減少超額準(zhǔn)備所進(jìn)行的短期資金融通活動(dòng)，一般為日拆。同業(yè)借貸是銀行等金融機(jī)構(gòu)之間因?yàn)榕R時(shí)性或季節(jié)性

11、的資金余缺而相互融通調(diào)劑，以利業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)。 一、銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)（interbank market）v銀行間：僅限金融機(jī)構(gòu)交易v期限短：隔夜overnight offering、7天、14天，最長(zhǎng)不超過1年。v交易額較大，一般不需要擔(dān)?；虻盅?，完全是信用交易。v利率有供求雙方議定，可以隨行就市。v交易方式：信用拆借和回購(gòu)v同業(yè)拆借辦法：在拆借雙方簽訂的拆借協(xié)議限額和期限內(nèi)可隨時(shí)借用和償還。同業(yè)拆借市場(chǎng)的特點(diǎn)v同業(yè)拆借市場(chǎng)是一個(gè)無形市場(chǎng)，即交易雙方并不聚集在某一特定的場(chǎng)所，而是使用現(xiàn)代化通訊設(shè)備進(jìn)行拆借的市場(chǎng)。v通過電話、電傳成交，借款方無需提供擔(dān)保抵押。v最常見為日拆，今借明還，拆借一天。目前

12、，國(guó)際貨幣市場(chǎng)上較有代表性的同業(yè)拆借利率有以下四種：1、倫敦同業(yè)拆借利率(LIBOR)：在倫敦金融市場(chǎng)上，各家銀行拆借資金利率加權(quán)平均值，是典型的同業(yè)拆借利率，市場(chǎng)上許多金融活動(dòng)以它為基礎(chǔ)來計(jì)價(jià)。2、美國(guó)聯(lián)邦基金利率：是美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)利率，通過干預(yù)此利率來進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)控。3、新加坡同業(yè)拆借利率4、香港同業(yè)拆借利率。n我國(guó)的同業(yè)拆借市場(chǎng)：交易量不斷擴(kuò)大，拆借期限不斷縮短1996年1月，全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)開始運(yùn)行1996年6月，人民銀行放開了對(duì)同業(yè)拆借利率的管制，形成了全國(guó)統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場(chǎng)利率-Chibor1998年之后，各類金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)被允許進(jìn)入銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)，交易量不斷擴(kuò)大，拆借期限

13、不斷縮短2007年1月4日，上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）正式運(yùn)行：?jiǎn)卫o擔(dān)保、批發(fā)性利率我國(guó)銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)二二. . 票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)票據(jù)貼現(xiàn)市場(chǎng)由票據(jù)的發(fā)行、承兌、貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)所形成的市場(chǎng)。v票據(jù)發(fā)行：商業(yè)票據(jù)發(fā)行主要源于商品交易，但現(xiàn)代票據(jù)發(fā)行已成為工商企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的融資手段。（無因性）v票據(jù)承兌：遠(yuǎn)期匯票到期前，由出票人或指定銀行確認(rèn)后在票據(jù)上作出承諾到期付款的文字記載和簽章。匯票是由債權(quán)人開出的要求債務(wù)人付款的命令書。v票據(jù)貼現(xiàn)：持票人將沒有到期的票據(jù)賣給銀行，實(shí)質(zhì)是一種貸款行為，但銀行會(huì)事先將一定利息扣除掉，再將剩余金額貼現(xiàn)給持票人。v票據(jù)的再貼現(xiàn)：金融機(jī)構(gòu)將貼現(xiàn)后獲得

14、的票據(jù)向中央銀行再次辦理貼現(xiàn)以獲得資金融通。計(jì)算題計(jì)算題 書書P94 實(shí)付貼現(xiàn)金額實(shí)付貼現(xiàn)金額=匯票金額匯票金額-貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息 貼現(xiàn)利息貼現(xiàn)利息=匯票金額匯票金額貼現(xiàn)天數(shù)貼現(xiàn)天數(shù)（月貼現(xiàn)率（月貼現(xiàn)率30天）天）票據(jù)的分類1：商業(yè)匯票商業(yè)匯票銀行匯票銀行匯票支票支票本票本票匯票匯票銀行本票銀行本票商業(yè)本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)票據(jù)票據(jù)的分類2：商業(yè)匯票商業(yè)匯票銀行匯票銀行匯票銀行票據(jù)銀行票據(jù)商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行本票銀行本票商業(yè)本票商業(yè)本票現(xiàn)金支票現(xiàn)金支票轉(zhuǎn)帳支票轉(zhuǎn)帳支票票據(jù)票據(jù)銀行支票銀行支票三、可轉(zhuǎn)讓定期存款單市場(chǎng)v（一）定義是銀行發(fā)給存款人按一定期限和約定利率計(jì)算，

15、到期前可以在二級(jí)市場(chǎng)上流通轉(zhuǎn)讓的證券化存款憑證。 可轉(zhuǎn)讓定期存單是美國(guó)花旗銀行于1960年開始發(fā)行的一種大額定期存款憑證，實(shí)質(zhì)上為存款收據(jù)。v（二）與普通銀行定期存款的差別v1、CDs面額較大，金額起點(diǎn)較高，以機(jī)構(gòu)投資者為主；v2、在到期之前可以轉(zhuǎn)讓，不記名轉(zhuǎn)讓流通；v3、流動(dòng)性較高，有一個(gè)活躍的二級(jí)市場(chǎng)；v4、必須到期才可提取本息；v5、利率通常高于同期限的定期存款；v6、一般由大銀行發(fā)行；v7、期限短，一般在一年以內(nèi)。四、短期債券市場(chǎng) 短期債券市場(chǎng)是指所交易的金融工具剩余期限在1年以內(nèi)的市場(chǎng)。 包括： 1、國(guó)庫(kù)券：解決政府的短期流動(dòng)性問題，即解決國(guó)庫(kù)先支后收造成的短期差額問題 2、短期市政

16、債券：聯(lián)邦制國(guó)家的地方政府 3、短期融資券：企業(yè)發(fā)行的，以商業(yè)信用為基礎(chǔ)的，有信用評(píng)級(jí)。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)的功能v對(duì)發(fā)行者來說，可以彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政收支差額。v對(duì)于投資者來說，是融通短期資金的重要市場(chǎng)。v對(duì)于央行來說，是貫徹其貨幣政策的首要場(chǎng)所公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。五、債券回購(gòu)市場(chǎng) 債券回購(gòu)交易是指買賣雙方在成交的同時(shí)約定于未來某一事件以一定價(jià)格雙方在進(jìn)行反向成交，即債券持有者（融資方）與資金持有者（融券方）在簽訂的合約中規(guī)定，融資方在賣出該筆債券后須在雙方商定的時(shí)間，以商定的價(jià)格再買回該筆債券，并按商定的利率支付利息。實(shí)質(zhì)上是一種以有價(jià)證券作為質(zhì)押品拆借資金的信用行為。債券回購(gòu)市場(chǎng)v通過簽訂回購(gòu)協(xié)議或逆回購(gòu)協(xié)議

17、辦理短期抵押信貸的市場(chǎng)。v回購(gòu)：將同一份金融資產(chǎn)賣出后在約定時(shí)間再買進(jìn)的一種交易方式。v回購(gòu)協(xié)議：證券出售時(shí)賣方向買方承諾在未來的某個(gè)時(shí)間將證券買回的協(xié)議。v回購(gòu)協(xié)議其實(shí)是一種有抵押的貸款。v逆回購(gòu)協(xié)議：將同一份金融資產(chǎn)買進(jìn)后在約定時(shí)間再賣出的交易方式?；刭?gòu)市場(chǎng)與回購(gòu)協(xié)議v回購(gòu)的例子：某證券公司在1日買了5000萬的國(guó)債，現(xiàn)金帳戶中沒錢。但在3日有6000萬的款項(xiàng)到帳。但在2日有一家公司股票上市，證券公司想買該公司價(jià)值5000萬的股票。怎么辦？回購(gòu)協(xié)議v證券公司可以到回購(gòu)市場(chǎng)上，賣出其5000萬的國(guó)債，并承諾在3號(hào)全數(shù)回購(gòu)。利率為4%期限為2天，利率為4%，金額為5000萬的回購(gòu)協(xié)議。v這樣，

18、證券公司在1號(hào)獲得5000萬現(xiàn)金，在3號(hào)花50010958元再買回這筆國(guó)債。v利息計(jì)算：5000萬4%2/365=10958回購(gòu)協(xié)議v正回購(gòu)：先賣再買v逆回購(gòu)：先買再賣v回購(gòu)交易的期限：很短，一般是1天，以及7天、14天等，最長(zhǎng)不過1年。v回購(gòu)的工具：我國(guó)主要是政府債券。v我國(guó)的國(guó)債交易一般是采用回購(gòu)方式進(jìn)行的。（書P96表8-1）六、中央銀行票據(jù)市場(chǎng)v簡(jiǎn)稱央行票據(jù)或者央票，是中國(guó)人民銀行向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其目的是調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金。v中央銀行票據(jù)發(fā)行回籠貨幣v中央銀行票據(jù)到期投放貨幣一、股票市場(chǎng)一、股票市場(chǎng)二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)第三節(jié)第三節(jié) 資資 本本 市市 場(chǎng)場(chǎng)

19、資本市場(chǎng)是交易期限在一年以上的長(zhǎng)期金融交易市場(chǎng)，主要滿足工商企業(yè)的中長(zhǎng)期投資需求和政府彌補(bǔ)財(cái)政赤字的資金需要。包括長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)和長(zhǎng)期證券市場(chǎng)。長(zhǎng)期借貸市場(chǎng)，一般是銀行對(duì)個(gè)人提供一年以上的消費(fèi)信貸。長(zhǎng)期證券市場(chǎng)，主要是股票市場(chǎng)和長(zhǎng)期債券市場(chǎng)。 資本市場(chǎng)（書資本市場(chǎng)（書P109P109） 股票是股份有限公司在籌集資本時(shí)向出資人發(fā)行的股份憑證。股票代表著其持有人（即股東）對(duì)股份公司的所有權(quán)。 一、股票市場(chǎng)一、股票市場(chǎng)（一）股票（一）股票 股票的基本特征：股票的基本特征：價(jià)格波動(dòng)性價(jià)格波動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性和風(fēng)險(xiǎn)性股票是一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品流通性流通性股票在不同投資者之間的可交易性收益性收益性持股人有權(quán)從公司

20、領(lǐng)取股息或紅利參與性參與性股東有權(quán)出席股東大會(huì)，選舉公司董事，參與決策不可償還性不可償還性股票持有人只能到二級(jí)市場(chǎng)把股票賣給第三者。股票的分類股票的分類v股票按股東權(quán)利，可分為普通股和優(yōu)先股。股票按股東權(quán)利，可分為普通股和優(yōu)先股。v 普通股普通股是隨著企業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)而變動(dòng)的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份制企業(yè)資金的基礎(chǔ)部份。公司業(yè)績(jī)好，收益就高，反之，收益就低。v 特點(diǎn):v 第一，持有普通股的股東只有在公司支付了債息和優(yōu)先股股息之后才能分得收益。v 第二，公司因破產(chǎn)或結(jié)業(yè)而進(jìn)行清算時(shí)，普通股東有權(quán)分得公司剩余財(cái)產(chǎn)，但排在在公司的債務(wù)人、優(yōu)先股股東之后。v 第三，普通股

21、股東一般都擁有發(fā)言權(quán)和表決權(quán)。v 第四，發(fā)行新股時(shí)，普通股股東一般具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，以保障老股東的權(quán)利。我國(guó)的普通股：我國(guó)的普通股：v國(guó)家股v法人股v社會(huì)公眾股v內(nèi)部職工股v特殊股票：B股、H股 優(yōu)先股優(yōu)先股是股票公司發(fā)行的、在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份。 特征： 第一，優(yōu)先股通常預(yù)先確定股息和收益率。 第二，優(yōu)先股的權(quán)利范圍小，投票權(quán)、表決權(quán)、經(jīng)營(yíng)管理權(quán)等受限制。 第三，優(yōu)先股的求償權(quán)先于普通股，而次于債券人。 優(yōu)先股的優(yōu)先權(quán)體現(xiàn)在： 第一，股息領(lǐng)取的優(yōu)先權(quán)。 第二，公司破產(chǎn)清算時(shí)，剩余財(cái)產(chǎn)分配優(yōu)先權(quán)。問題：公司業(yè)績(jī)好/不好時(shí)，你會(huì)買普通股/優(yōu)先股？v股票分類：1. 普通股、

22、優(yōu)先股2. 記名股票、不記名股票3. 有面額股票、無面額股票4. 可上市股票、非上市股票（沒有在交易所掛牌，不能公開買賣）5. A股（人民幣普通股）B股（人民幣特別股，以人民幣標(biāo)價(jià)，以外幣夠買）H股（在香港上市）N股（在美國(guó)上市）S股（在新加坡上市）票面價(jià)值（面值）：1元面額賬面價(jià)值：公司賬面上每個(gè)股東的凈資產(chǎn)價(jià)值內(nèi)在價(jià)值：股票未來收益折現(xiàn)的價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值（市場(chǎng)價(jià)格、市價(jià)）：在市場(chǎng)上買賣的隨時(shí)價(jià)格，是波動(dòng)的；受市場(chǎng)供求、國(guó)家宏觀政策等等的影響。（二）股票價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù)（書P113）股票價(jià)格指數(shù)是描述股票市場(chǎng)整體的價(jià)格水平變化的指標(biāo)。世界上較有影響的股價(jià)指數(shù)有：美國(guó)的道瓊斯工業(yè)平均股價(jià)指數(shù)、英

23、國(guó)的金融時(shí)報(bào)指數(shù)、法國(guó)的巴黎CAC指數(shù)、德國(guó)的法蘭克福DAX指數(shù)、日本的日經(jīng)平均股價(jià)指數(shù)、中國(guó)香港的恒生指數(shù)、新加坡的海峽指數(shù)等。我國(guó)的股價(jià)指數(shù)主要有上海證券交易所股價(jià)指數(shù)和深圳證券交易所股價(jià)指數(shù)。（二）股票價(jià)格與股票價(jià)格指數(shù)1.發(fā)行準(zhǔn)備l發(fā)行方式的選擇：首發(fā)/增發(fā)；私募/公募（書P112）l選定承銷商：投資銀行/證券公司；包銷/代銷(全額/余額)。l準(zhǔn)備招股說明書：是供社會(huì)公眾了解發(fā)起人和將要設(shè)立公司的情況，說明公司股份發(fā)行的有關(guān)事宜，指導(dǎo)公眾購(gòu)買公司股份的規(guī)范性文件。l發(fā)行定價(jià)：競(jìng)價(jià)發(fā)行/定價(jià)發(fā)行；平價(jià)發(fā)行/溢價(jià)發(fā)行/折價(jià)發(fā)行。（三）股票的發(fā)行與流通（1 1）場(chǎng)內(nèi)交易：）場(chǎng)內(nèi)交易：證券交易

24、所證券集中交易的場(chǎng)所 作用是：作用是：2.2.股票的流通股票的流通l 提供買賣證券的交易席位和有關(guān)交易設(shè)施。l 制定有關(guān)場(chǎng)內(nèi)買賣證券的各項(xiàng)規(guī)則。（競(jìng)價(jià)成交）l 管理交易所成員，執(zhí)行場(chǎng)內(nèi)交易的規(guī)則。l 編制和公布有關(guān)證券交易的資料。（2 2）場(chǎng)外交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易、店頭交易）場(chǎng)外交易市場(chǎng)（柜臺(tái)交易、店頭交易）l 無形、分散的市場(chǎng)：沒有固定的集中的場(chǎng)所，由自營(yíng)商組織交易。l 無法公開競(jìng)價(jià)，價(jià)格通過商議達(dá)成（做市商制度）。l 管制較少，靈活方便。l （如：債券買賣；美國(guó)納斯達(dá)克市場(chǎng)是一個(gè)典型的場(chǎng)外交易市場(chǎng)）證券交易所上海、深圳證券交易所場(chǎng)外交易市場(chǎng)詳情請(qǐng)點(diǎn)擊二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)二、長(zhǎng)期債券市場(chǎng)( (書書

25、P110)P110)v（一）含義按照法定程序發(fā)行的有價(jià)證券，是債務(wù)人向債權(quán)人出具的承諾在一定時(shí)期還本付息的債務(wù)憑證。v債券的特征：流動(dòng)性流動(dòng)性收益性收益性風(fēng)險(xiǎn)性風(fēng)險(xiǎn)性返還性返還性v（二）中長(zhǎng)期債券類型1. 政府債券和政府機(jī)構(gòu)債券2. 公司債券3. 金融債券歡迎光臨中國(guó)債券網(wǎng)i.按期限劃分，可分為短期債券、中期債券和長(zhǎng)期債券（1年以上）。ii.按是否記名，可分為記名債券和不記名債券。iii.按有無擔(dān)保，可分為信用債券和擔(dān)保債券。iv.按可否提前贖回，分為可提前贖回債券和不可提前贖回債券。V.按票面利率，分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和累進(jìn)利率債券。vi.按是否給予投資者優(yōu)先權(quán)，分為附有選擇權(quán)的企

26、業(yè)債券和不附有選擇權(quán)的企業(yè)債券。vii.按發(fā)行方式，分為公募債券和私募債券。 （1 1）在我國(guó)，公司債券被稱為企業(yè)債券）在我國(guó)，公司債券被稱為企業(yè)債券 政府債券又稱國(guó)債，是政府為籌集財(cái)政資金而發(fā)行的一種債券，是政府向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 政府債券是國(guó)家信用的主要形式，具有風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)、利率也較其他債券低等特點(diǎn)，又叫“金邊債券”。(3)金融債券：金融債券： 金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券.(2)政府債券政府債券（二）債券的發(fā)行（二）債券的發(fā)行u1.準(zhǔn)備階段 必須經(jīng)有關(guān)當(dāng)局批準(zhǔn)才能發(fā)行，發(fā)債企業(yè)必須具備的條件包括：l企業(yè)規(guī)模和財(cái)務(wù)制度符合國(guó)家要求；l具有償債能

27、力；l經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)債前三年連續(xù)盈利；l所籌資金的用途符合國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策。v制定具體的發(fā)行基準(zhǔn)和發(fā)行條件：v發(fā)行基準(zhǔn)：企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)狀況。v發(fā)行條件：發(fā)債的一些具體安排，如發(fā)行對(duì)象、時(shí)間、期限、方式以及債券種類、期限、利率、面額、總發(fā)行額、還本付息方式等。v平價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格=債券面值v折價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格債券面值v溢價(jià)發(fā)行：發(fā)行價(jià)格債券面值v2.債券的評(píng)級(jí)和審批階段u債券評(píng)級(jí)：經(jīng)認(rèn)可的債券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)加以評(píng)級(jí)。u發(fā)行審批：經(jīng)證券管理機(jī)構(gòu)審批后才能發(fā)行。u標(biāo)準(zhǔn)普爾公司信用等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：AAA級(jí)、AA級(jí)、A級(jí)、BBB級(jí)、BB級(jí)、B級(jí)、CCC級(jí)、CC級(jí)C級(jí)和D級(jí)。穆迪投資服務(wù)公司信用

28、等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為：Aaa級(jí)，Aa級(jí)、A級(jí)、Baa級(jí)、Ba級(jí)B級(jí)Caa級(jí)、Ca級(jí)、C級(jí)。兩家機(jī)構(gòu)信用等級(jí)劃分大同小異。前四個(gè)級(jí)別債券信譽(yù)高，風(fēng)險(xiǎn)小，是“投資級(jí)債券”；第五級(jí)開始的債券信譽(yù)低，是“投機(jī)級(jí)債券”。l債券交易：交易所交易/場(chǎng)外交易l轉(zhuǎn)讓價(jià)格：除市場(chǎng)利率、期限和債務(wù)人信譽(yù)等因素外，還受持有期、計(jì)息方式等因素影響。l在我國(guó)，債券采取單利形式，故債券轉(zhuǎn)讓的理論價(jià)格為：（三）長(zhǎng)期債券的交易（三）長(zhǎng)期債券的交易（四）長(zhǎng)期債券的償還（四）長(zhǎng)期債券的償還l定期償還：經(jīng)過一定限期后，每過半年或1年償還一定金額的本金。l任意償還：債券發(fā)行一段時(shí)間(保護(hù)期)后，發(fā)行人可以任意償還債券的一部分或全部

29、。v 代表的權(quán)利不同：股票代表所有權(quán)；債權(quán)代表債券。v 發(fā)行人不同：凡是將來有收入的都可以發(fā)行債券；股v 票只有股份有限公司才能發(fā)行股票，國(guó)家不能發(fā)行股票。v 收益不同：債券收益固定；股票收益不固定。v 風(fēng)險(xiǎn)大小不同：股票風(fēng)險(xiǎn)大于債權(quán)v 交易的場(chǎng)所不同：股票一般在證券交易所交易；債券 v 一般在柜臺(tái)市場(chǎng)交易。v 影響價(jià)格變動(dòng)的因素不同：影響債券價(jià)格變動(dòng)的因素v 主要是市場(chǎng)利率；影響股票價(jià)格變動(dòng)的因素很多。v 期限不同：債券有明確的期限；股票沒有到期時(shí)間。第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)（書衍生工具市場(chǎng)（書P97）v一、金融創(chuàng)新（financial innovation）的含義v金融領(lǐng)域內(nèi)出現(xiàn)的，有別

30、于既往的新業(yè)務(wù)、新技術(shù)、新工具、新機(jī)構(gòu)、新市場(chǎng)與新制度安排的總稱。v引進(jìn)新的金融要素或已有要素的重新組合，在最大化原則基礎(chǔ)上構(gòu)造新的金融生產(chǎn)函數(shù)的過程。 第四節(jié)第四節(jié) 衍生工具市場(chǎng)（書衍生工具市場(chǎng)（書P97）二、衍生金融工具(derivative financial instruments )：是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來的各種金融合約及其組合形式的總稱。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。 衍生金融工具主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換及其組合。合約規(guī)定了持有人的權(quán)利或義務(wù)，并據(jù)此進(jìn)行交易，可發(fā)揮套期保值套期保值的作用。金融衍生工具具有杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性的特點(diǎn)。三、遠(yuǎn)期（for

31、wards）v1.遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來某一日期，按約定的價(jià)格，買賣約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 v2.常見的遠(yuǎn)期合約主要有：貨幣遠(yuǎn)期和利率遠(yuǎn)期兩類。v3、特點(diǎn)：（1）非標(biāo)準(zhǔn)化（2）場(chǎng)外交易v4.在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi)，合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣方向買方支付價(jià)差；相反，則由買方向賣方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無限大的。 v 如下圖：四、期貨（四、期貨（futures）v1. 金融期貨是一種交易雙方在未來特定日期或期限內(nèi)按事先協(xié)定的價(jià)格交割交割一定數(shù)量特定資產(chǎn)的合約。含義：標(biāo)準(zhǔn)化

32、的遠(yuǎn)期合約。標(biāo)準(zhǔn)化要素：（1）交易代碼、（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)、（3）合約月份、（4）合約規(guī)模、（5）最小變動(dòng)價(jià)位、（6）每日波動(dòng)限幅、（7）交易時(shí)間、（8）最后交易日、（9）交割安排（10）持倉(cāng)限制 芝加哥交易所玉米期貨合約芝加哥交易所玉米期貨合約合約項(xiàng)目合約內(nèi)容交易單位5,000蒲式耳最小變動(dòng)價(jià)位每蒲式耳1/4美分（每張合約12.50美元）每日價(jià)格最大波動(dòng)限制每蒲式耳不高于或低于上一交易日收盤價(jià)10美分，（每張合約約500美元）。交割月份每年3、5、7、9月份交易時(shí)間芝加哥時(shí)間上午9：30下午1：15，到期合約最后交易日交易截至?xí)r間為當(dāng)日中午。最后交易日交割月份最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第7個(gè)營(yíng)業(yè)日交割等

33、級(jí)2號(hào)黃玉米，其他替代品種價(jià)格差距由交易所規(guī)定（1 1）指定交易所：）指定交易所： 期貨必須在指定的交易所內(nèi)以公開競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行交易（不是一對(duì)一私下簽訂契約，只有交易所會(huì)員或其委托的代表有資格直接進(jìn)入交易所進(jìn)行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理交易），遠(yuǎn)期一般不在規(guī)范的交易所。（2 2）合約標(biāo)準(zhǔn)化：）合約標(biāo)準(zhǔn)化： 期貨金融是標(biāo)準(zhǔn)化合約（每一份期貨合約都有固定的金額、交割時(shí)間、交割期限等，期貨投資者無法自行決定），遠(yuǎn)期合約沒有固定的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)，合約內(nèi)容由交易者自行商定。（3 3）保證金與逐日結(jié)算：）保證金與逐日結(jié)算： 遠(yuǎn)期合約不交納保證金，合約到期后才結(jié)算盈虧；期貨交易需交納合約金額的5%

34、10%為保證金，并由清算公司進(jìn)行逐日清算（追加保證金、強(qiáng)制平倉(cāng)）。（4 4）交易的參與者：）交易的參與者： 遠(yuǎn)期合約的參與者大多是專業(yè)化生產(chǎn)商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)；期貨交易參與者眾多，市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率都很高。2.金融期貨交易與金融遠(yuǎn)期交易都是先成交，后交割，二者的區(qū)別在于：v3.期貨有商品期貨(棉花、石油、木材、金屬、食品、飲料等)和金融期貨。v常見的金融期貨：v（1）利率期貨v（2）外匯期貨（USD、JPY、CHF、EUR、AUD）v（3）股票指數(shù)期貨(S&P500、Nikkei225、 Hang Seng33)v4.我國(guó)的期貨交易所：v上海期貨交易所，成立于1990年11月26日，

35、上市交易的有銅、鋁、天然橡膠、燃料油、黃金、鋅等品種；v大連商品交易所，成立于1993年2月28日，掛牌交易的品種有玉米、黃大豆1號(hào)、黃大豆2號(hào)、豆粕、豆油、聚乙烯、棕櫚油等；v鄭州商品交易所，成立于1990年10月12日，交易的品種有強(qiáng)筋小麥、普通小麥、PTA、棉花、白糖、菜籽油等期貨品種；v中國(guó)金融期貨交易所，于2006年9月8日在上海成立。5.期貨交易的基本特征v市場(chǎng)必須是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)做為基礎(chǔ)，這樣就一般不用實(shí)物不用實(shí)物（標(biāo)的物）交割交割。v交易的目的交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或賺取期貨合約的轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或賺取期貨合

36、約的買賣差價(jià)收益買賣差價(jià)收益。v杠桿投資杠桿投資。投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，只需交納少量的保證金和傭金即可，這一點(diǎn)尤其受投機(jī)者青睞。v交易對(duì)象的價(jià)格的波動(dòng)價(jià)格的波動(dòng)必須頻繁頻繁到：使保值者覺得保值有價(jià)值；使投機(jī)者覺得投機(jī)有價(jià)值。6.期貨功能：1）套期保值v套期保值是指交易者在現(xiàn)貨市場(chǎng)買賣某種原生產(chǎn)品的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)中設(shè)立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的頭寸，從而將現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)通過期貨市場(chǎng)上的交易轉(zhuǎn)嫁給第三方的一種交易行為。v如：某公司90天后要收到一筆以美元計(jì)價(jià)的款項(xiàng)，擔(dān)心匯率風(fēng)險(xiǎn)（美元匯率下跌）。則賣出一張以90天的遠(yuǎn)期匯率計(jì)價(jià)的期貨（or 購(gòu)買一份看跌期權(quán)）。v分析：并非追求盈利，可能套期保值的

37、結(jié)果比不套期還要不好（萬一美元上漲）。但畢竟是自己能夠承受的比較確定的結(jié)果，重要的是“保值”。有效的套期保值應(yīng)遵循的原則有效的套期保值應(yīng)遵循的原則 v與現(xiàn)貨交易方向相反v原生產(chǎn)品相同 v交易的數(shù)量相等 v月份相同期貨功能：2）期貨投機(jī) v期貨投機(jī)交易投機(jī)交易的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者通過預(yù)測(cè)未來價(jià)格的變化，利用自己的資金買賣期貨合約，以期在價(jià)格出現(xiàn)對(duì)自己有利的變動(dòng)時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)的行為。v投機(jī)者無需擁有實(shí)物頭寸，他一般會(huì)選擇對(duì)沖來平倉(cāng)，避免實(shí)物交割避免實(shí)物交割。 v平倉(cāng)平倉(cāng)是指期貨交易者買入或者賣出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交

38、易的行為。7.保證金與每日無負(fù)債結(jié)算保證金與每日無負(fù)債結(jié)算v 初始保證金初始保證金是交易者新開倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5，如果投資者以2700元噸的價(jià)格買入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700505）的初始保證金。v 而交易者在持倉(cāng)過程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶中實(shí)際可用來彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶余額。保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持維持保證金保證金。當(dāng)保證金賬面

39、余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金追加保證金。v 假如投資者以2700元噸的價(jià)格買入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元即（27002600）50，保證金賬戶余額就為1750元（即67505000），由于這一余額小于維持保證金（27005050.755062.5元），需將保證金補(bǔ)足至6750元（初始保證金水平），需補(bǔ)充的保證金為5000元（67501750）就是追加保證金。期貨交易的實(shí)例期貨交易的實(shí)例v2005年5月9日，一位投資者買入2份同年12月

40、到期的黃金期貨合約。當(dāng)前的期貨價(jià)格為$400/盎司，每份合約100盎司。v總金額$80000，初始保證金5$4000，維持保證金初始保證金75%$3000。v當(dāng)保證金帳戶內(nèi)余額不足$3000時(shí)，需追加保證金，使之回到$4000。日期日期期貨價(jià)格期貨價(jià)格當(dāng)日損益當(dāng)日損益累計(jì)損益累計(jì)損益保證金余額保證金余額追加保證金追加保證金5月月9日日400.00040009日日397.00-600-600340010日日396.20-160-760324011日日398.10380-380362012日日397.10-200-580342013日日396.10-200-780322016日日395.40-14

41、0-920308017日日393.20-440-13602640136018日日393.5060-1300406019日日391.80-340-1640372020日日387.00-960-26002760124023日日387.000-2600400024日日388.80360-22404360五、期權(quán)（options）v1.期權(quán)，其一般含意是“選擇”、“選擇權(quán)”：v 金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買方在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。v2.為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。3.期權(quán)的

42、分類：v（1）期權(quán)分看漲期權(quán)（call option）和看跌期權(quán)(put option)兩種類型： v 看漲期權(quán)的買方(多頭方)有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買相關(guān)資產(chǎn)；v 看跌期權(quán)的買方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。v（2）期權(quán)分美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類型：v 美式期權(quán)買方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)行使權(quán)利或放棄行使權(quán)利。v 歐式期權(quán)買方只可以在期權(quán)到期時(shí)行使權(quán)利或放棄行使權(quán)利。買入期權(quán)（看漲期權(quán)）舉例v假設(shè)益智公司股票當(dāng)前的價(jià)格為15元，你預(yù)計(jì)它在六個(gè)月后會(huì)上漲到22元，但你又不敢肯定。v于是，你以每股1元的價(jià)格從王小二手里購(gòu)買了

43、這樣一份買入期權(quán)，約定在六個(gè)月后你有權(quán)利從王小二手里以每股17元的價(jià)格購(gòu)買1萬股益智股票的權(quán)利。v如果六個(gè)月后股票的價(jià)格真的上漲到了22元，那么，你就執(zhí)行以每股17元的價(jià)格從王小二手里買入1萬股益智股票的權(quán)利，然后以每股22元的價(jià)格將其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣掉。 執(zhí)行期權(quán)并在現(xiàn)貨市場(chǎng)上變現(xiàn)益智股票后執(zhí)行期權(quán)并在現(xiàn)貨市場(chǎng)上變現(xiàn)益智股票后的收益表的收益表 4.期權(quán)的買方和賣方損益v 對(duì)于看漲期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。v 對(duì)于看跌期權(quán)的買方來說，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣的權(quán)利，取得收益；反之，則放

44、棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。v 期權(quán)的買方：風(fēng)險(xiǎn)有限(期權(quán)費(fèi))、收益無限；v 期權(quán)的賣方：收益有限(期權(quán)費(fèi))、風(fēng)險(xiǎn)無限。v以圖表示：期權(quán)的例子期權(quán)的例子vA公司以5000美元的代價(jià)購(gòu)買了如下的看漲期權(quán)100天之后，A公司有權(quán)利向B公司以40美元/桶的價(jià)格買進(jìn)10000桶石油。v若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為45美元/桶，則A行使期權(quán)，獲得50000美金。前后共獲得45000美金。v若100天后，當(dāng)時(shí)的價(jià)格為35美元/桶，則A不行使期權(quán)，損失5000美金。B公司為什么出售該期權(quán)？v雖然100天后石油若真的上漲，B要損失45000美元。v但若100天后石油下跌，B凈賺5000美金。vB愿意出售期權(quán)

45、的原因是基于：B判斷石油價(jià)格下跌，或即使上漲也不會(huì)漲過執(zhí)行價(jià)格。vB是喜好風(fēng)險(xiǎn)型的（虧損可能無限）；A是回避風(fēng)險(xiǎn)型的（虧損有限）。6.在這種看似不對(duì)稱的條件下為什在這種看似不對(duì)稱的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣方？么還會(huì)有期權(quán)的賣方？v 其一，賣出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。v 而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。v 其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)、保值。（例：書P98最后一段）v問題：如果你認(rèn)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格未來是下跌的，那么在看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的交易上會(huì)選擇如何操作？v做看漲期權(quán)的賣方v做看跌期權(quán)的買方v按照相關(guān)基礎(chǔ)

46、資產(chǎn)的不同，有外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)等。期貨與期權(quán)的不同v（一）標(biāo)的物不同：（一）標(biāo)的物不同： 期貨交易的標(biāo)的物是商品或期貨合約，而期權(quán)交易的標(biāo)的物則是一種商品或期貨合約選擇權(quán)的買賣權(quán)利。 v（二）投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同：（二）投資者權(quán)利與義務(wù)的對(duì)稱性不同： 期權(quán)是單向合約，期權(quán)買方在支付期權(quán)費(fèi)后即取得履行或不履行合約的權(quán)利，而不必承擔(dān)義務(wù)；期貨則是雙向合約，交易雙方都要承擔(dān)期貨合約到期交割的義務(wù)。如果不愿實(shí)際交割，則必須在有效期內(nèi)對(duì)沖。 v（三）履約保證不同：（三）履約保證不同： 期貨合約的買賣雙方都要交納一定數(shù)額的保證金；而在期權(quán)交易中，買方不需交納履約保證金

47、，只要求賣方交納履約保證金，以表明他具有相應(yīng)的履行期權(quán)合約的財(cái)力。 期貨與期權(quán)的不同v（四）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同：（四）現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同： 在期權(quán)交易中，買方要向賣方期權(quán)費(fèi)；期權(quán)合約可以流通，其期權(quán)費(fèi)則要根據(jù)交易商品或期貨合約市場(chǎng)價(jià)格的變化而變化。在期貨交易中，買賣雙方都要交納期貨合約面值510%的初始保證金，在交易期間還要根據(jù)價(jià)格變動(dòng)對(duì)虧損方收取追加保證金；盈利方則可提取多余保證金。 v（五）盈虧的特點(diǎn)不同：（五）盈虧的特點(diǎn)不同： 期權(quán)買方的收益隨市場(chǎng)價(jià)格的變化而波動(dòng)，是不固定的，其虧損則只限于期權(quán)費(fèi)；賣方的收益只是期權(quán)費(fèi)，其虧損則是不固定的。期貨的交易雙方則都面臨著無限的盈利和無止境的虧損。 v（六）

48、套期保值的作用與效果不同：（六）套期保值的作用與效果不同： 期貨的套期保值不是對(duì)期貨而是對(duì)期貨合約的標(biāo)的金融工具的實(shí)物（現(xiàn)貨）進(jìn)行保值，由于期貨和現(xiàn)貨價(jià)格的運(yùn)動(dòng)方向會(huì)最終趨同，故套期保值能收到保護(hù)現(xiàn)貨價(jià)格和邊際利潤(rùn)的效果。期權(quán)也能套期保值，對(duì)買方來說，即使放棄履約，也只損失保險(xiǎn)費(fèi)，對(duì)其購(gòu)買資金保了值；對(duì)賣方來說，要么按原價(jià)出售商品，要么得到期權(quán)費(fèi)也同樣保了值。六、互換（swaps）v1.互換也譯作“掉期”、“調(diào)期” 是指交易雙方約定，在合約有效期內(nèi)，以事先確定的名義本金額為依據(jù)，按約定的支付率（利率、股票指數(shù)收益率等）相互交換支付的約定。 v2.互換合約實(shí)質(zhì)上可以分解為一系列遠(yuǎn)期合約的組合。v

49、例如最常見的利率互換：約定一方按期根據(jù)以本金額和某一固定利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц?；另一方按期根?jù)本金額和浮動(dòng)利率計(jì)算的金額向?qū)Ψ街Ц丁3.互換是場(chǎng)外交易，非標(biāo)準(zhǔn)合約。互換種類v互換業(yè)務(wù)主要包括利率互換和貨幣互換。v（1）利率互換是指交易雙方為交換以同種貨幣表示、以不同利率基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金流而簽訂的協(xié)議。v（2）貨幣互換是指互換雙方為交換以不同的貨幣表示、以相同或不同的利率基礎(chǔ)計(jì)算的現(xiàn)金流而簽訂的合約。v 來看一個(gè)利率互換的例子！有互換利益的借款利率表有互換利益的借款利率表vLIBOR是指?jìng)惗氐牡谝涣縻y行之間短期資金借貸的利率，是國(guó)際金融市場(chǎng)中大多數(shù)浮動(dòng)利率的基礎(chǔ)利率。v假設(shè)A公司想以浮動(dòng)利率融

50、資，B公司想以固定利率融資，那可以使用互換。固定利率浮動(dòng)利率A公司10.00%6個(gè)月LIBOR0.30B公司12.00%6個(gè)月LIBOR1.00利率差2（A有比較優(yōu)勢(shì)）0.7（B有比較優(yōu)勢(shì)）七、衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變v1.一般衍生工具：?jiǎn)我坏倪h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等； v2.混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合；v3.復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱“衍生工具的衍生物”。v金融衍生工具的雙刃作用？套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑；也促成了投機(jī)活動(dòng)（不進(jìn)行實(shí)物交割）。v原因：保證金制度+每天無負(fù)債結(jié)算制度高杠桿化v保證金一般為交易額的10%-20%。也就是說，

51、投機(jī)資本可以支配510倍于自身資金的資金，其收益和損失也相應(yīng)放大。第五節(jié) 投資基金（書P99）v1.投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。v產(chǎn)生原因：資產(chǎn)組合理論專家理財(cái)（不把雞蛋放在一個(gè)籃子里）v投資基金一般由發(fā)起人發(fā)起設(shè)立，通過發(fā)行證券募集資金?；鸬耐顿Y人不參與基金的管理和操作，只定期取得投資收益?；鸸芾砣烁鶕?jù)投資人的委托進(jìn)行投資運(yùn)作，收取管理費(fèi)收入。2.發(fā)展背景： 隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專門的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。各國(guó)養(yǎng)老金制度的建立和發(fā)展，也為集合式基金運(yùn)作模式的

52、發(fā)展起到了巨大的推進(jìn)作用。 公司型投資基金v公司型投資基金，是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特定對(duì)象（如各種有價(jià)證券、貨幣）的股份制投資公司。v這種基金通過發(fā)行股份的方式籌集資金、是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。v基金持有人既是基金投資者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定，享受權(quán)利、履行義務(wù)。公司型投資基金投資公司投資公司股東股東管理公司管理公司保管公司保管公司承銷公司承銷公司出售股份出售股份出售股份出售股份委托代理委托代理投資經(jīng)投資經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)營(yíng)資產(chǎn)保管、核算保管、核算契約型投資基金 v契約型投資基金也稱信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金

53、托管人訂立基金契約而組建的投資基金。v英國(guó)、日本和我國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)多是契約型基金。契約型投資基金受益人受益人委托人委托人信托人信托人發(fā)行、投資（相當(dāng)于投發(fā)行、投資（相當(dāng)于投資公司管理公司）資公司管理公司）保管、核算保管、核算相當(dāng)于股東相當(dāng)于股東封閉式與開放式封閉式與開放式v公司型基金分為封閉式基金和開放式基金兩種。v封閉式基金：發(fā)行的股票數(shù)量不變，募集完成后基金規(guī)模就封閉起來，不再增加和減少股份。新投資人只能通過二級(jí)市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)讓獲得股份。v開放式基金（共同基金）：股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉，投資者可以隨時(shí)購(gòu)買基金公司的股票或者回售股票撤出投資，價(jià)格以基金的凈資產(chǎn)為參照。貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金v1.投資于貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的基金，專門從事商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單及其他短期類票據(jù)的賣賣。v2.貨幣市場(chǎng)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性很好，允許投資人隨時(shí)提取所投資金，類似銀行存款，但收益率比銀行存款利率高。公募基金和私募基金v1.公募基金是以公開發(fā)行證券籌集