第4章長(zhǎng)期投資管理

1、LOGO第四章第四章 長(zhǎng)期投資管理長(zhǎng)期投資管理學(xué)習(xí)目的與要求：學(xué)習(xí)目的與要求： 1 1、掌握項(xiàng)目現(xiàn)金流量的確定、掌握項(xiàng)目現(xiàn)金流量的確定 2 2、掌握項(xiàng)目決策方法和決策標(biāo)準(zhǔn)、掌握項(xiàng)目決策方法和決策標(biāo)準(zhǔn) 3 3、掌握項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用、掌握項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用本章結(jié)構(gòu)本章結(jié)構(gòu)：第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述第二節(jié)第二節(jié) 現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算現(xiàn)金流量的內(nèi)容及估算第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)方法第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策分析運(yùn)用項(xiàng)目投資決策分析運(yùn)用LOGO一、項(xiàng)目投資的概念一、項(xiàng)目投資的概念第一節(jié)第一節(jié) 項(xiàng)目投資概述項(xiàng)目投資概述 項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，

2、直接與新建項(xiàng)目（含單項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目（含單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目）或更新改造項(xiàng)目有純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目和完整工業(yè)投資項(xiàng)目）或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)（二）項(xiàng)目投資的變現(xiàn)能力差（二）項(xiàng)目投資的變現(xiàn)能力差（一）項(xiàng)目投資的回收時(shí)間長(zhǎng)（一）項(xiàng)目投資的回收時(shí)間長(zhǎng)（三）項(xiàng)目投資的資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定（三）項(xiàng)目投資的資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定（四）項(xiàng)目投資的投資數(shù)額多（四）項(xiàng)目投資的投資數(shù)額多LOGO（二）按再生產(chǎn)中的作用分類（二）按再生產(chǎn)中的作用分類三、項(xiàng)目投資的分類三、項(xiàng)目投資的分類（一）按項(xiàng)目投資對(duì)象分類

3、（一）按項(xiàng)目投資對(duì)象分類固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期資產(chǎn)投資。固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、長(zhǎng)期資產(chǎn)投資。新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資、擴(kuò)大再生產(chǎn)投資新建企業(yè)投資、簡(jiǎn)單再生產(chǎn)投資、擴(kuò)大再生產(chǎn)投資（三）按對(duì)企業(yè)前途的影響分類（三）按對(duì)企業(yè)前途的影響分類戰(zhàn)術(shù)性投資、戰(zhàn)略性投資戰(zhàn)術(shù)性投資、戰(zhàn)略性投資（五）按項(xiàng)目間的關(guān)系分類（五）按項(xiàng)目間的關(guān)系分類獨(dú)立項(xiàng)目投資、相關(guān)性投資、非相關(guān)性投資獨(dú)立項(xiàng)目投資、相關(guān)性投資、非相關(guān)性投資（四）按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系分類（四）按投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系分類直接投資、間接投資直接投資、間接投資LOGO四、項(xiàng)目投資管理的原則四、項(xiàng)目投資管理的原則1、認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)，及

4、時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)；、認(rèn)真進(jìn)行市場(chǎng)，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)；2、建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行、建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析；性分析；3、及時(shí)足額地籌集資金，、及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)；保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)；4、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，、認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。LOGO五、企業(yè)投資過(guò)程分析 投資項(xiàng)目的決策 投資項(xiàng)目的提出 投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià) 投資項(xiàng)目的決策 投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控 為投資方案籌集資金 按照擬定的投資方案有計(jì)劃分步驟地實(shí)施投資項(xiàng)目 實(shí)施過(guò)程中的控制與監(jiān)督 投資項(xiàng)目的后續(xù)分析 投資項(xiàng)目的

5、事后審計(jì)與評(píng)價(jià)將提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行分類將提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行分類 估計(jì)各個(gè)項(xiàng)目每一期的現(xiàn)金流量狀況估計(jì)各個(gè)項(xiàng)目每一期的現(xiàn)金流量狀況 按照某個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)各投資項(xiàng)目進(jìn)行分析并排按照某個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)各投資項(xiàng)目進(jìn)行分析并排隊(duì)隊(duì) 考慮資本限額等約束因素，編寫(xiě)評(píng)價(jià)報(bào)告，并考慮資本限額等約束因素，編寫(xiě)評(píng)價(jià)報(bào)告，并做出相應(yīng)的投資預(yù)算做出相應(yīng)的投資預(yù)算 延遲投資延遲投資 放棄投資放棄投資 擴(kuò)充投資與縮減投資擴(kuò)充投資與縮減投資 投資項(xiàng)目的事后審計(jì)指對(duì)已投資項(xiàng)目的事后審計(jì)指對(duì)已經(jīng)完成的投資項(xiàng)目的投資效經(jīng)完成的投資項(xiàng)目的投資效果進(jìn)行的審計(jì)。果進(jìn)行的審計(jì)。LOGO 2 2、經(jīng)營(yíng)期（記為經(jīng)營(yíng)期（記為p p）：）：指從項(xiàng)目建成

6、投產(chǎn)起到最終清理結(jié)束指從項(xiàng)目建成投產(chǎn)起到最終清理結(jié)束時(shí)為止所經(jīng)過(guò)的時(shí)期。時(shí)為止所經(jīng)過(guò)的時(shí)期。 七、項(xiàng)目計(jì)算期（七、項(xiàng)目計(jì)算期（n）的構(gòu)成）的構(gòu)成 指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。 1 1、建設(shè)期（記為建設(shè)期（記為s s，s0s0）：）：指從投資建設(shè)時(shí)起到項(xiàng)目建成指從投資建設(shè)時(shí)起到項(xiàng)目建成投產(chǎn)時(shí)為止所經(jīng)過(guò)的時(shí)期；投產(chǎn)時(shí)為止所經(jīng)過(guò)的時(shí)期；項(xiàng)目計(jì)算期（項(xiàng)目計(jì)算期（n n）= =建設(shè)期（建設(shè)期（s s）+ +經(jīng)營(yíng)期（經(jīng)營(yíng)期（p p）六、項(xiàng)目投資決策程序六、項(xiàng)目投資決策程序

7、1 1、確定目標(biāo)、確定目標(biāo)2 2、提出備選方案、提出備選方案3 3、搜集可計(jì)量信息、搜集可計(jì)量信息4 4、比較分析、比較分析5 5、最終決策、最終決策LOGO八、項(xiàng)目投資的內(nèi)容八、項(xiàng)目投資的內(nèi)容 指企業(yè)為使投資項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常生產(chǎn)經(jīng)指企業(yè)為使投資項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開(kāi)展正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。包括建設(shè)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資兩項(xiàng)內(nèi)容。營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金。包括建設(shè)投資和流動(dòng)資產(chǎn)投資兩項(xiàng)內(nèi)容。（一）原始投資（一）原始投資指項(xiàng)目用于購(gòu)置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。指項(xiàng)目用于購(gòu)置或安裝固定資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)發(fā)生的投資。 指在建設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，指在建

8、設(shè)期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和建設(shè)內(nèi)容進(jìn)行的投資，包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資。包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資。指項(xiàng)目用于取得無(wú)形資產(chǎn)發(fā)生的投資。指項(xiàng)目用于取得無(wú)形資產(chǎn)發(fā)生的投資。 指建設(shè)投資中除固定資產(chǎn)投資和無(wú)形資產(chǎn)投資以外的投資，指建設(shè)投資中除固定資產(chǎn)投資和無(wú)形資產(chǎn)投資以外的投資，主要是開(kāi)辦費(fèi)投資。主要是開(kāi)辦費(fèi)投資。1 1、建設(shè)投資、建設(shè)投資（1 1）固定資產(chǎn)投資）固定資產(chǎn)投資（2 2）無(wú)形資產(chǎn)投資）無(wú)形資產(chǎn)投資 （3 3）其他資產(chǎn)投資）其他資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)原值固定資產(chǎn)原值= =固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資+ +建設(shè)期資本化借款利息建設(shè)期資本化借款利息LOGO項(xiàng)目總投

9、資項(xiàng)目總投資原始投資原始投資建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息建設(shè)投資建設(shè)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資無(wú)形資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資其他資產(chǎn)投資項(xiàng)目總投資項(xiàng)目總投資= =原始投資原始投資+ +建設(shè)期資本化利息建設(shè)期資本化利息2 2、流動(dòng)資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資（二）項(xiàng)目總投資（二）項(xiàng)目總投資 指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加指項(xiàng)目投產(chǎn)前后分次或一次投放于流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目的投資增加額，又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。額，又稱墊支流動(dòng)資金或營(yíng)運(yùn)資金投資。LOGO九、項(xiàng)目投資資金的投入方式九、項(xiàng)目投資資金的投入方式原始投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種

10、方式。原始投資的投入方式包括一次投入和分次投入兩種方式。 一次投入方式：指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一次投入方式：指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一個(gè)年度的年初或年末。一個(gè)年度的年初或年末。 分次投入方式：投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然分次投入方式：投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖然只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生。只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年的年初和年末發(fā)生。 【例】【例】某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需要在建設(shè)起點(diǎn)一次投入固定資產(chǎn)投資入固定資產(chǎn)投資200200萬(wàn)元，在建設(shè)期末投入無(wú)形資產(chǎn)投資萬(wàn)元，在建設(shè)期末投入無(wú)形資產(chǎn)投

11、資2525萬(wàn)萬(wàn)元。建設(shè)期元。建設(shè)期1 1年，建設(shè)期資本化利息為年，建設(shè)期資本化利息為1010萬(wàn)元，全部計(jì)入固定萬(wàn)元，全部計(jì)入固定資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為資產(chǎn)原值。流動(dòng)資金投資合計(jì)為2020萬(wàn)元。計(jì)算該項(xiàng)目的固定資萬(wàn)元。計(jì)算該項(xiàng)目的固定資產(chǎn)原值、建設(shè)投資、原始投資和項(xiàng)目總投資。產(chǎn)原值、建設(shè)投資、原始投資和項(xiàng)目總投資。LOGO第二節(jié)第二節(jié) 項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流入量（一）現(xiàn)金流入量（二）現(xiàn)金流出量（二）現(xiàn)金流出量是指一個(gè)項(xiàng)目投資方案所能引起的現(xiàn)金支出的增加額。是指一個(gè)項(xiàng)目投資方案所能引起的現(xiàn)金支出的增加額。（三）現(xiàn)金凈流量（三）現(xiàn)金凈流量 指該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出

12、量后的差。指該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量扣減現(xiàn)金流出量后的差。 一、現(xiàn)金流量的概念一、現(xiàn)金流量的概念 指投資項(xiàng)目在整個(gè)期間（包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期）內(nèi)所產(chǎn)生指投資項(xiàng)目在整個(gè)期間（包括建設(shè)期和經(jīng)營(yíng)期）內(nèi)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的總稱。的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的總稱。指一個(gè)項(xiàng)目投資方案所能引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。指一個(gè)項(xiàng)目投資方案所能引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。LOGO二、二、 現(xiàn)金流量分析的意義現(xiàn)金流量分析的意義（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素 （二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況（二）采用現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況1

13、1、利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受會(huì)計(jì)、利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，在一定程度上要受會(huì)計(jì)政策的影響；政策的影響；2 2、利潤(rùn)反映的是、利潤(rùn)反映的是“應(yīng)計(jì)應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。的現(xiàn)金流量，而不是實(shí)際的現(xiàn)金流量。 LOGO三、現(xiàn)金流量分析的基本假設(shè)三、現(xiàn)金流量分析的基本假設(shè)1 1、財(cái)務(wù)假設(shè)、財(cái)務(wù)假設(shè)2 2、項(xiàng)目投資類型假設(shè)、項(xiàng)目投資類型假設(shè)3 3、全投資假設(shè)、全投資假設(shè) 假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資假設(shè)投資項(xiàng)目只包括單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目、完整工業(yè)投資項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目。項(xiàng)目和更新改造投資項(xiàng)目。 單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是指只涉及到固定資產(chǎn)投資而不

14、涉及單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目是指只涉及到固定資產(chǎn)投資而不涉及到無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資的建設(shè)項(xiàng)目。到無(wú)形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資的建設(shè)項(xiàng)目。 完整工業(yè)投資項(xiàng)目簡(jiǎn)稱新建項(xiàng)目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為完整工業(yè)投資項(xiàng)目簡(jiǎn)稱新建項(xiàng)目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項(xiàng)目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，還包括流主的投資項(xiàng)目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，還包括流動(dòng)資產(chǎn)投資。動(dòng)資產(chǎn)投資。 假定在確定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)假定在確定投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量時(shí)，只考慮全部投資的運(yùn)動(dòng)情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等具體形式的現(xiàn)金流情況，而不具體區(qū)分自有資金和借入資金等

15、具體形式的現(xiàn)金流量，即使實(shí)際存在借入資金也將其作為自有資金看待。量，即使實(shí)際存在借入資金也將其作為自有資金看待。LOGO5 5、建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期不重疊假設(shè)、建設(shè)期與經(jīng)營(yíng)期不重疊假設(shè)6 6、經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。、經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)。7 7、確定性假設(shè)、確定性假設(shè)8 8、產(chǎn)銷平衡假設(shè)、產(chǎn)銷平衡假設(shè)4 4、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)、時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè) 建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生，流動(dòng)資金投資在期初發(fā)生，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、投資在期初發(fā)生，經(jīng)營(yíng)期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生，項(xiàng)目最終報(bào)廢

16、或清理利潤(rùn)、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生，項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)，但更新改造項(xiàng)目除外。均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)，但更新改造項(xiàng)目除外。 LOGO（1 1）建設(shè)投資（在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)上的投資）建設(shè)投資（在固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、開(kāi)辦費(fèi)上的投資） （2 2）墊支的投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金）墊支的投放在流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金（3 3）付現(xiàn)成本）付現(xiàn)成本（4 4）所得稅）所得稅 （一）按現(xiàn)金的流動(dòng)方向劃分（一）按現(xiàn)金的流動(dòng)方向劃分 1、現(xiàn)金流出量、現(xiàn)金流出量 （1 1）營(yíng)業(yè)收入）營(yíng)業(yè)收入 （2 2）收回的固定資產(chǎn)殘值）收回的固定資產(chǎn)殘值 （3 3）收回的原來(lái)投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金）收回的

17、原來(lái)投放在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的營(yíng)運(yùn)資金 2、現(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流入量四、現(xiàn)金流量的內(nèi)容四、現(xiàn)金流量的內(nèi)容LOGO （二）按現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間劃分（二）按現(xiàn)金流動(dòng)的時(shí)間劃分1 1、初始現(xiàn)金流量、初始現(xiàn)金流量 指與投資方案相關(guān)的并于投資開(kāi)始時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，也稱指與投資方案相關(guān)的并于投資開(kāi)始時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，也稱初始投資。初始投資。（1 1）固定資產(chǎn)投資額）固定資產(chǎn)投資額包括固定資產(chǎn)的購(gòu)建成本、安裝費(fèi)、運(yùn)雜費(fèi)等現(xiàn)金流出包括固定資產(chǎn)的購(gòu)建成本、安裝費(fèi)、運(yùn)雜費(fèi)等現(xiàn)金流出（2 2）流動(dòng)資產(chǎn)投資額）流動(dòng)資產(chǎn)投資額 指由于項(xiàng)目投入生產(chǎn)而發(fā)生的購(gòu)置原材料、在產(chǎn)品等流動(dòng)資指由于項(xiàng)目投入生產(chǎn)而發(fā)生的購(gòu)置原材料、在產(chǎn)品等流動(dòng)

18、資產(chǎn)的現(xiàn)金流出。產(chǎn)的現(xiàn)金流出。（4 4）其他投資費(fèi)用）其他投資費(fèi)用（5 5）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（固定資產(chǎn)更新時(shí)）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（固定資產(chǎn)更新時(shí)） 指與項(xiàng)目有關(guān)的籌建費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等指與項(xiàng)目有關(guān)的籌建費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流出。（3 3）機(jī)會(huì)成本）機(jī)會(huì)成本LOGO2、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 指項(xiàng)目投入運(yùn)行后，在整個(gè)經(jīng)營(yíng)壽命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指項(xiàng)目投入運(yùn)行后，在整個(gè)經(jīng)營(yíng)壽命期間內(nèi)因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。而產(chǎn)生的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。 包括：（包括：（1 1）營(yíng)業(yè)收入）營(yíng)業(yè)收入 （2 2）付現(xiàn)成本）付現(xiàn)成本 （3 3）所得

19、稅）所得稅年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）= =營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本- -所得稅所得稅 年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）= =稅后凈利稅后凈利+ +折舊費(fèi)折舊費(fèi)3、終結(jié)現(xiàn)金流量、終結(jié)現(xiàn)金流量指投資項(xiàng)目終結(jié)（報(bào)廢或轉(zhuǎn)讓）時(shí)所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量。指投資項(xiàng)目終結(jié)（報(bào)廢或轉(zhuǎn)讓）時(shí)所發(fā)生的各種現(xiàn)金流量。主要包括：主要包括： （1 1）固定資產(chǎn)的殘值凈收入或變價(jià)凈收入）固定資產(chǎn)的殘值凈收入或變價(jià)凈收入 （2 2）投資時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)資金的收回）投資時(shí)墊支的營(yíng)運(yùn)資金的收回LOGO 稅后成本稅后成本= =支出金額支出金額（1-1-所得稅率）所得稅率） 稅后收入

20、稅后收入= =收入金額收入金額（1-1-所得稅率）所得稅率） 折舊的稅負(fù)減少額折舊的稅負(fù)減少額= =折舊額折舊額所得稅率所得稅率 也可這樣推導(dǎo)：也可這樣推導(dǎo)：年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCFNCF） = =稅后收入稅后收入- -稅后付現(xiàn)成本稅后付現(xiàn)成本+ +折舊抵稅折舊抵稅 = =收入收入（1 1T T）- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1 1T T）折舊）折舊T T年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）= =稅后利潤(rùn)稅后利潤(rùn)+ +折舊折舊 = =稅前利潤(rùn)稅前利潤(rùn)（1-T1-T）+ +折舊折舊= =（收入營(yíng)業(yè)成本）（收入營(yíng)業(yè)成本）（1 1T T）折舊）折舊= =（收入付現(xiàn)成本折舊）

21、（收入付現(xiàn)成本折舊）（1 1T T）折舊）折舊= =收入收入（1 1T T）- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1 1T T）- -折舊折舊（1 1T T）折舊）折舊= =收入收入（1 1T T）- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1 1T T）折舊）折舊T T 四、所得稅和折舊對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響四、所得稅和折舊對(duì)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量的影響LOGO六、投資項(xiàng)目投資凈流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法六、投資項(xiàng)目投資凈流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法 （一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-=-該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額 某年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（某年?duì)I業(yè)凈

22、現(xiàn)金流量（NCFNCF）= =收入收入（1 1T T）- -付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1 1T T）折舊）折舊T+T+該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值該年回收的固定資產(chǎn)凈殘值 （二）工業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（二）工業(yè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量=-=-該年發(fā)生的原始投資額該年發(fā)生的原始投資額 即即NCFt=-OtNCFt=-Ot（t =0t =0，1 1，s s，s0s0） 式中：式中：OtOt為第為第t t年原始投資額；年原始投資額；s s為建設(shè)期年數(shù)。為建設(shè)期年數(shù)。 某年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（某年?duì)I業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCFNCF）= =收入收入（1 1T T）- -

23、付現(xiàn)成本付現(xiàn)成本（1 1T T）折舊）折舊T+T+該年回收額該年回收額LOGO現(xiàn)金流量的計(jì)算現(xiàn)金流量的計(jì)算 初始現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)初始現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)（1）逐項(xiàng)測(cè)算法 （2）單位生產(chǎn)能力估算法 （3）裝置能力指數(shù)法 逐項(xiàng)測(cè)算法就是對(duì)構(gòu)成逐項(xiàng)測(cè)算法就是對(duì)構(gòu)成投資額基本內(nèi)容的各個(gè)投資額基本內(nèi)容的各個(gè)項(xiàng)目先逐項(xiàng)測(cè)算其數(shù)額，項(xiàng)目先逐項(xiàng)測(cè)算其數(shù)額，然后進(jìn)行匯總來(lái)預(yù)測(cè)投然后進(jìn)行匯總來(lái)預(yù)測(cè)投資額的一種方法。資額的一種方法。 單位生產(chǎn)能力估算法是單位生產(chǎn)能力估算法是根據(jù)同類項(xiàng)目的單位生根據(jù)同類項(xiàng)目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬建項(xiàng)產(chǎn)能力投資額和擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力來(lái)估算投目的生產(chǎn)能力來(lái)估算投資額的一種方法。資額的一種方法。 裝

24、置能力指數(shù)法是根據(jù)裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)項(xiàng)裝置能力指數(shù)來(lái)預(yù)測(cè)項(xiàng)目投資額的一種方法。目投資額的一種方法。 LOGO逐項(xiàng)測(cè)算法 【例】某企業(yè)準(zhǔn)備建一條新的生產(chǎn)線，經(jīng)過(guò)認(rèn)真調(diào)查研究和分析，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支出如下：投資前費(fèi)用10 000元；設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用500 000元；設(shè)備安裝費(fèi)用100 000元；建筑工程費(fèi)用400 000元；投產(chǎn)時(shí)需墊支營(yíng)運(yùn)資金50 000元；不可預(yù)見(jiàn)費(fèi)按上述總支出的5%計(jì)算，則該生產(chǎn)線的投資總額為： (10 000+500 000+100 000+400 000+50 000)(1+5%) 1 113 000(元)LOGO單位生產(chǎn)

25、能力估算法 利用以上公式進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，需要注意下列幾個(gè)問(wèn)題： 同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額可從有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料中獲得，如果國(guó)內(nèi)沒(méi)有可供參考的有關(guān)資料，可以以國(guó)外投資的有關(guān)資料為參考標(biāo)準(zhǔn)，但要進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。 如果通貨膨脹比較明顯，要合理考慮物價(jià)變動(dòng)的影響。 作為對(duì)比的同類工程項(xiàng)目的生產(chǎn)能力與擬建的投資項(xiàng)目的生產(chǎn)能力應(yīng)比較接近，否則會(huì)有較大誤差。 要考慮投資項(xiàng)目在地理環(huán)境、交通條件等方面的差別，并相應(yīng)調(diào)整預(yù)測(cè)出的投資額。擬建項(xiàng)目投資總額同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額擬建項(xiàng)目投資總額同類企業(yè)單位生產(chǎn)能力投資額擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力擬建項(xiàng)目生產(chǎn)能力 LOGO裝置能力指數(shù)法裝置能力指數(shù)法2211tXYYX式中：Y2擬建項(xiàng)

26、目投資額； Y1類似項(xiàng)目投資額； X2擬建項(xiàng)目裝置能力； X1類似項(xiàng)目裝置能力； t 裝置能力指數(shù)； 新老項(xiàng)目之間的調(diào)整系數(shù)。LOGO裝置能力指數(shù)法裝置能力指數(shù)法 【例】某化肥廠原有一套生產(chǎn)尿素的裝置，裝置能力為年產(chǎn)尿素10萬(wàn)噸，5年前投資額為1 000萬(wàn)元，現(xiàn)該化肥廠擬增加一套生產(chǎn)能力為8萬(wàn)噸的尿素裝置，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，裝置能力指數(shù)取0.8，因價(jià)格上漲，需要對(duì)投資進(jìn)行調(diào)整，取調(diào)整系數(shù)為1.4。試預(yù)測(cè)8萬(wàn)噸尿素裝置的投資額。22110.88 =10001.4117110tXYYX萬(wàn)元LOGO全部現(xiàn)金流量的計(jì)算 【例】大華公司準(zhǔn)備購(gòu)入一設(shè)備以擴(kuò)充生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資100

27、00元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷售收入為6 000元，每年的付現(xiàn)成本為2 000元。乙方案需投資12 000元，采用直線折舊法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2 000元。5年中每年的銷售收入為8 000元，付現(xiàn)成本第1年為3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元，假設(shè)所得稅稅率為25%，試計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。 解：為計(jì)算現(xiàn)金流量，必須先計(jì)算兩個(gè)方案每年的折舊額： 甲方案每年折舊額=10 000/5=2 000(元) 乙方案每年折舊額=(12 000-2 000)/5=2 000(元)LOG

28、O全部現(xiàn)金流量的計(jì)算表4-1 投資項(xiàng)目的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 單位：元年份12345甲方案：銷售收入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前利潤(rùn)（4）=（1）（2）（3）20002000200020002000所得稅（5）=（4）25%500500500500500稅后凈利（6）=（4）（5）15001500150015001500營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（7）=（1）（2）（5）35003500350035003500乙方案：銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30

29、003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前利潤(rùn)（4）=（1）（2）（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）25%750650550450350稅后凈利（6）=（4）（5）22501950165013501050營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（7）=（1）（2）（5）42503950365033503050LOGO全部現(xiàn)金流量的計(jì)算表4-2 投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量 單位：元年份 t012345甲方案： 固定資產(chǎn)投資-10000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量35003500350035003500 現(xiàn)金流量合計(jì)-100003500350035003500350

30、0乙方案： 固定資產(chǎn)投資-12000 營(yíng)運(yùn)資金墊支-3000 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量42503950365033503050 固定資產(chǎn)殘值2000 營(yíng)運(yùn)資金回收3000 現(xiàn)金流量合計(jì)-1500042503950365033508050LOGO1 1、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本、區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本 2 2、不要忽視機(jī)會(huì)成本、不要忽視機(jī)會(huì)成本 七、現(xiàn)金流量分析中應(yīng)注意的問(wèn)題七、現(xiàn)金流量分析中應(yīng)注意的問(wèn)題3 3、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響、要考慮投資方案對(duì)公司其他部門的影響 4 4、要考慮投資方案對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響、要考慮投資方案對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 【例】【例】某公司擬新建一車間用于生產(chǎn)受市場(chǎng)歡迎

31、的甲產(chǎn)品，據(jù)預(yù)某公司擬新建一車間用于生產(chǎn)受市場(chǎng)歡迎的甲產(chǎn)品，據(jù)預(yù)測(cè)甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造測(cè)甲產(chǎn)品投產(chǎn)后每年可創(chuàng)造100100萬(wàn)元的收入；但公司原生產(chǎn)的萬(wàn)元的收入；但公司原生產(chǎn)的A A產(chǎn)品產(chǎn)品會(huì)因此受到影響，使其年收入由原來(lái)的會(huì)因此受到影響，使其年收入由原來(lái)的200200萬(wàn)元降低到萬(wàn)元降低到180180萬(wàn)元。則萬(wàn)元。則與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為與新建車間相關(guān)的現(xiàn)金流量為（280280）萬(wàn)元。萬(wàn)元。5 5、現(xiàn)金流量估算應(yīng)由不同部門的人員共同參與、現(xiàn)金流量估算應(yīng)由不同部門的人員共同參與LOGO一、非貼現(xiàn)法一、非貼現(xiàn)法（一）（一） 靜態(tài)投資回收期法靜態(tài)投資回收期法1 1、概念：靜態(tài)投資回收期是指收回原

32、始投資所需要的時(shí)間。、概念：靜態(tài)投資回收期是指收回原始投資所需要的時(shí)間。 2、計(jì)算公式、計(jì)算公式 （1 1）當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期各年的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)：）當(dāng)項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期各年的凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)：包括建設(shè)期的回收期包括建設(shè)期的回收期M+M+第第M M年尚未回收額年尚未回收額/ /第第M+1M+1年凈現(xiàn)金流量年凈現(xiàn)金流量注：這里注：這里M M是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。是指累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)變正的前一年。（2 2）經(jīng)營(yíng)期前若干年現(xiàn)金凈流量都相等時(shí)：）經(jīng)營(yíng)期前若干年現(xiàn)金凈流量都相等時(shí)：每年現(xiàn)金凈流量原始投資額回收期 未包括建設(shè)期的未包括建設(shè)期的第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)方法項(xiàng)目投資的評(píng)價(jià)方法LOG

33、O 例例 天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額天天公司欲進(jìn)行一項(xiàng)投資，初始投資額1000010000元，項(xiàng)目元，項(xiàng)目為期為期5 5年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見(jiàn)表年，每年凈現(xiàn)金流量有關(guān)資料詳見(jiàn)表7-57-5，試計(jì)算該，試計(jì)算該方案的投資回收期。方案的投資回收期。 天天公司投資回收期的計(jì)算表天天公司投資回收期的計(jì)算表 單位：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額12345300030003000300030007000400010000/ 從上表中可以看出，由于該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量均為從上表中可以看出，由于該項(xiàng)目每年的凈現(xiàn)金流量均為30003000元，因此該元，因此該項(xiàng)目的投資回收期為項(xiàng)目的投

34、資回收期為： 3+1000/3000=3.33 （年）（年）LOGO（1 1）單個(gè)方案：）單個(gè)方案： PP PP 期望期望PPPP，可行；反之，不可行。，可行；反之，不可行。（2 2）互斥方案：）互斥方案： 在滿足在滿足PP PP 期望期望PPPP的備選方案中，選擇的備選方案中，選擇PPPP最短的備選方案。最短的備選方案。優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：概念容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；概念容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；缺點(diǎn)缺點(diǎn)：（1 1）沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值；沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值； （2 2）沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。）沒(méi)有考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量狀況。事實(shí)上，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期報(bào)酬較低，而中后期報(bào)酬較事實(shí)上

35、，有戰(zhàn)略意義的長(zhǎng)期投資往往早期報(bào)酬較低，而中后期報(bào)酬較高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用高?；厥掌诜▋?yōu)先考慮急功近利的項(xiàng)目，它是過(guò)去評(píng)價(jià)投資方案最常用的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非的方法，目前作為輔助方法使用，主要用來(lái)測(cè)定投資方案的流動(dòng)性而非盈利性。盈利性。 3、決策標(biāo)準(zhǔn)、決策標(biāo)準(zhǔn)4、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)LOGO投資報(bào)酬率是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)年平均利潤(rùn)與原始投資額之比。投資報(bào)酬率是項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期內(nèi)年平均利潤(rùn)與原始投資額之比。2、計(jì)算公式、計(jì)算公式：%100原始投資額年平均凈收益ARR優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)單計(jì)算簡(jiǎn)單缺點(diǎn)缺點(diǎn)：（1 1）沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，所

36、以只能作為投資方案評(píng)沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值，所以只能作為投資方案評(píng)價(jià)的一種輔助指標(biāo)；價(jià)的一種輔助指標(biāo)； （2 2）不能正確反映建設(shè)期的長(zhǎng)短及投資方式不同對(duì)）不能正確反映建設(shè)期的長(zhǎng)短及投資方式不同對(duì)項(xiàng)目的影響；項(xiàng)目的影響； （3 3）該指標(biāo)無(wú)法利用凈現(xiàn)金流量信息。）該指標(biāo)無(wú)法利用凈現(xiàn)金流量信息。單個(gè)方案：?jiǎn)蝹€(gè)方案：ARRARR最低期望報(bào)酬率，可行。反之不可行。最低期望報(bào)酬率，可行。反之不可行?；コ夥桨福簭目尚蟹桨钢羞x擇互斥方案：從可行方案中選擇ARRARR最高的方案。最高的方案。（二）投資報(bào)酬率（二）投資報(bào)酬率1 1、概念、概念3、決策標(biāo)準(zhǔn)：、決策標(biāo)準(zhǔn)：4、優(yōu)缺點(diǎn)：、優(yōu)缺點(diǎn)：LOGO 貼現(xiàn)法是考慮了資

37、金時(shí)間價(jià)值的決策方法，包括：凈現(xiàn)值法、貼現(xiàn)法是考慮了資金時(shí)間價(jià)值的決策方法，包括：凈現(xiàn)值法、獲利能力指數(shù)法、內(nèi)部收益率法。獲利能力指數(shù)法、內(nèi)部收益率法。 （一）凈現(xiàn)值（一）凈現(xiàn)值（Net Present Value 縮寫(xiě)為縮寫(xiě)為NPV）法）法 1、概念：、概念：凈現(xiàn)值是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的凈現(xiàn)值是指特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)與未來(lái)現(xiàn)金流出的金流出的現(xiàn)值現(xiàn)值之間的差額。之間的差額。00()111nnttttttnttt oIONPVCiiNCFCi 2、計(jì)算公式：、計(jì)算公式： 式中：式中：It 各年現(xiàn)金流入各年現(xiàn)金流入 Ot 各年現(xiàn)金流出各年現(xiàn)金流出 NCFt各年現(xiàn)金凈流量各年現(xiàn)

38、金凈流量 i折現(xiàn)率折現(xiàn)率 n項(xiàng)目計(jì)算期項(xiàng)目計(jì)算期 C 初始投資額現(xiàn)值初始投資額現(xiàn)值 二、貼現(xiàn)法二、貼現(xiàn)法LOGO 單個(gè)方案：?jiǎn)蝹€(gè)方案：NPV 0NPV 0者則采納；者則采納；NPVNPV0 0者則不采納；者則不采納； 互斥方案：互斥方案：應(yīng)采用應(yīng)采用NPV NPV 0 0中的最大者。中的最大者。 優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：（：（1 1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； （2 2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量；）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量； （3 3）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) （1 1）投資項(xiàng)目的資本成本）投資項(xiàng)目的資本成本 （2 2）企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率）企業(yè)要求的最低資金利潤(rùn)率缺

39、點(diǎn)缺點(diǎn)：（：（1 1）不能揭示方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率；不能揭示方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率； （2 2）對(duì)投資額不同的項(xiàng)目難以進(jìn)行優(yōu)先排序。）對(duì)投資額不同的項(xiàng)目難以進(jìn)行優(yōu)先排序。 （3 3）折現(xiàn)率沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。）折現(xiàn)率沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。5 5、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)4 4、折現(xiàn)率的選擇、折現(xiàn)率的選擇3 3、決策標(biāo)準(zhǔn)、決策標(biāo)準(zhǔn)LOGO凈現(xiàn)值的計(jì)算 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見(jiàn)表現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（詳見(jiàn)表4-14-1和表和表4-24-2）, ,來(lái)說(shuō)明凈現(xiàn)值來(lái)說(shuō)明凈現(xiàn)值的計(jì)算。假設(shè)資本成本為的計(jì)算。假設(shè)資本成本為10%10%。,10%,51000035001000035003.

40、791 100003268.5()k nNPVNCFPVIFAPVIFA甲未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值初始投資額元甲方案的NCF相等，故計(jì)算如下： LOGO凈現(xiàn)值的計(jì)算乙方案的乙方案的NCF不相等，故列表計(jì)算如下不相等，故列表計(jì)算如下 :年份t各年的NCF（1）現(xiàn)值系PVIF10%,t（2）現(xiàn)值（3）=（1）（2）12345425039503650335080500.9090.8260.7510.6830.6213863.253262.702741.152288.054999.05未來(lái)現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值 17154.20減：初始投資 - 15000 凈現(xiàn)值 NPV=2154.20LOGO（二）凈現(xiàn)值率（

41、二）凈現(xiàn)值率（Net Present Value RATE ）法）法 凈現(xiàn)值率（凈現(xiàn)值率（NPVRNPVR），是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)），是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率。值總和的比率。原始投資的現(xiàn)值合計(jì)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率 優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之優(yōu)點(diǎn)：可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系，計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。間的關(guān)系，計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單。缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。缺點(diǎn)：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。3 3、決策標(biāo)準(zhǔn)、決策標(biāo)準(zhǔn)1 1、概念、概念2 2、計(jì)算公式：、計(jì)算公式： 單個(gè)方案：?jiǎn)蝹€(gè)方案：NPVR0NPVR

42、0者則采納；者則采納；NPVRNPVR0 0者則不采納；者則不采納； 互斥方案：互斥方案：應(yīng)采用應(yīng)采用NPVRNPVR 0 0中的最大者。中的最大者。4 4、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)LOGO 現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利能力指數(shù)、現(xiàn)值比率、折現(xiàn)后收益現(xiàn)值指數(shù)又稱獲利能力指數(shù)、現(xiàn)值比率、折現(xiàn)后收益成成本比率、利潤(rùn)指數(shù)，是指未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量本比率、利潤(rùn)指數(shù)，是指未來(lái)現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值的比率。也是經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與原始投資額的的現(xiàn)值的比率。也是經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與原始投資額的現(xiàn)值之比?，F(xiàn)值之比。2、計(jì)算公式：、計(jì)算公式： 式中：式中：It第第t年的現(xiàn)金流入量年的現(xiàn)金流入量 Ot第

43、第t年的現(xiàn)金流出量年的現(xiàn)金流出量ntttntttiOiIPI0011（三）現(xiàn)值指數(shù)（三）現(xiàn)值指數(shù)（Profitability IndexProfitability Index縮寫(xiě)為縮寫(xiě)為PIPI）法）法1、概念、概念LOGO 單個(gè)方案：?jiǎn)蝹€(gè)方案： PI PI 1 1，則采納；，則采納；PI PI 1 1，就拒絕；，就拒絕； 互斥方案：互斥方案： PI 1PI 1的項(xiàng)目中，選的項(xiàng)目中，選PIPI最大的項(xiàng)目。最大的項(xiàng)目。 4、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1 1）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值；）考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； （2 2）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量；）考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量； （3 3）

44、考慮了投資風(fēng)險(xiǎn)）考慮了投資風(fēng)險(xiǎn) （4 4）有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行優(yōu)）有利于在初始投資額不同的投資方案之間進(jìn)行優(yōu) 先排序先排序3、決策標(biāo)準(zhǔn)、決策標(biāo)準(zhǔn)缺點(diǎn)缺點(diǎn)：（：（1 1）不能揭示方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率；不能揭示方案本身可能達(dá)到的實(shí)際報(bào)酬率； （2 2）折現(xiàn)率沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。）折現(xiàn)率沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。LOGO（四）內(nèi)部報(bào)酬率（四）內(nèi)部報(bào)酬率（Internal Rate of Return 縮寫(xiě)為縮寫(xiě)為IRR）法）法 內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等內(nèi)部報(bào)酬率又稱內(nèi)含報(bào)酬率，是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目的于未來(lái)現(xiàn)金流

45、出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值等于零等于零的貼現(xiàn)率。的貼現(xiàn)率。 2 2、計(jì)算公式：、計(jì)算公式：ntttIRRNCFNPV001式中：式中： NCFt第第t年的現(xiàn)金凈流量年的現(xiàn)金凈流量 IRR內(nèi)部報(bào)酬率內(nèi)部報(bào)酬率 n項(xiàng)目使用年限項(xiàng)目使用年限 1 1、概念、概念LOGOIRR IRR 資本成本或必要報(bào)酬率，采納；資本成本或必要報(bào)酬率，采納；IRRIRR資本成本或必要報(bào)酬率，拒絕。資本成本或必要報(bào)酬率，拒絕。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：1 1、考慮了資金時(shí)間價(jià)值；、考慮了資金時(shí)間價(jià)值； 2 2、反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；、反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率； 3 3、考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量。、

46、考慮了項(xiàng)目計(jì)算期的全部現(xiàn)金流量。 缺點(diǎn)：缺點(diǎn)：但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。特別是對(duì)于但這種方法的計(jì)算過(guò)程比較復(fù)雜。特別是對(duì)于每年每年NCFNCF不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能算出不相等的投資項(xiàng)目，一般要經(jīng)過(guò)多次測(cè)算才能算出 。在滿足條件的項(xiàng)目中，選擇在滿足條件的項(xiàng)目中，選擇IRRIRR最大的投資項(xiàng)目。最大的投資項(xiàng)目。 3、決策標(biāo)準(zhǔn)、決策標(biāo)準(zhǔn) 互斥方案：互斥方案：?jiǎn)蝹€(gè)方案：?jiǎn)蝹€(gè)方案： 4、優(yōu)缺點(diǎn)、優(yōu)缺點(diǎn)LOGO1 1、當(dāng)、當(dāng)NPVNPV0 0時(shí)，時(shí)，PIPI1 1，IRRIRR基準(zhǔn)收益率；基準(zhǔn)收益率；2 2、當(dāng)、當(dāng)NPV=0NPV=0時(shí)，時(shí)，PIPI1 1，IRRIRR基準(zhǔn)收益率；基

47、準(zhǔn)收益率；3 3、當(dāng)、當(dāng)NPVNPV0 0時(shí)，時(shí)，PIPI1 1，IRRIRR基準(zhǔn)收益率。基準(zhǔn)收益率。1 1、單個(gè)項(xiàng)目：、單個(gè)項(xiàng)目：IRRIRR、NPVNPV、PIPI結(jié)論相同；結(jié)論相同；2 2、互斥項(xiàng)目：、互斥項(xiàng)目：IRRIRR、NPVNPV、PIPI結(jié)論可能矛盾。結(jié)論可能矛盾。（四）（四） NPV 、PI、IRR指標(biāo)之間的關(guān)系指標(biāo)之間的關(guān)系（五）投資決策方法的比較（五）投資決策方法的比較LOGO內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率IRRIRR的計(jì)算步驟：的計(jì)算步驟： 每年的NCF相等 計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù) 查年金現(xiàn)值系數(shù)表 采用插值法計(jì)算出IRR 每年的NCF不相等 先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，計(jì)算凈現(xiàn)值 采用插值法計(jì)

48、算出IRRNCF初 始 投 資 額年 金 現(xiàn) 值 系 數(shù)每 年找到凈現(xiàn)值由正找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率現(xiàn)率找到凈現(xiàn)值由找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比正到負(fù)并且比較接近于零的較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率兩個(gè)貼現(xiàn)率LOGO內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見(jiàn)表現(xiàn)仍以前面所舉大華公司的資料為例（見(jiàn)表7 71 1和和表表7 72 2）來(lái)說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。）來(lái)說(shuō)明內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算方法。例例由于甲方案的每年NCF相等，因而，可采用如下方法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率: 1000035002.857 NCF初始投資額年金現(xiàn)值系數(shù)每年查年金現(xiàn)值系數(shù)表甲方案的

49、內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)該在20%和25%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下：LOGO內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率20%+2.22%22.22%2 0 %5 %? %2 5 %x貼現(xiàn)率2.9910.1340.3022.8572.689年金現(xiàn)值系數(shù)0.13410.3022.22xx LOGO內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率 乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程見(jiàn)表 乙方案內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過(guò)程乙方案內(nèi)含報(bào)酬率的測(cè)算過(guò)程 單位：元時(shí)間（t） NCFt測(cè)試11%測(cè)試12%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF11，t現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF16%,t現(xiàn)值012345-15000425039503650335080501.

50、000.9010.8120.7310.6590.593-15000382932072668220847741.000.8620.7430.6410.5520.476-1500036642935234018493832NPV/1686/-380LOGO內(nèi)含報(bào)酬率內(nèi)含報(bào)酬率乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率11%+4.08%15.08% 1 1 %1 6 8 6%1 6 8 6? %01 6 %3 8 01 6 8 652 0 6 64 .0 852 0 6 6xxx貼 現(xiàn) 率凈 現(xiàn) 值LOGO第四節(jié)第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策

51、一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策 在項(xiàng)目投資決策中，獨(dú)立方案是指一組互相分離、互不排在項(xiàng)目投資決策中，獨(dú)立方案是指一組互相分離、互不排斥、各不相關(guān)的方案。即選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。斥、各不相關(guān)的方案。即選擇某一方案并不排斥選擇另一方案。（二）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)（二）獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)（一）獨(dú)立方案概念（一）獨(dú)立方案概念只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案，才可以接受。只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案，才可以接受。1 1、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)指標(biāo)主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率主要指標(biāo)：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)

52、酬率次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期次要指標(biāo)：靜態(tài)投資回收期輔助指標(biāo)：投資報(bào)酬率輔助指標(biāo)：投資報(bào)酬率LOGO2 2、決策標(biāo)準(zhǔn)、決策標(biāo)準(zhǔn)（1 1）完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)、次要指標(biāo)、輔助）完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)、次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)均滿足。指標(biāo)均滿足。（2 2）完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)、次要指標(biāo)、輔）完全不具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)、次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)均不滿足。助指標(biāo)均不滿足。（3 3）基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，次）基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)處于可行區(qū)間，次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間。要指標(biāo)、輔助指標(biāo)處于不可行區(qū)間。（4 4）基本不具

53、備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間，）基本不具備財(cái)務(wù)可行性的條件：主要指標(biāo)處于不可行區(qū)間，次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間。次要指標(biāo)、輔助指標(biāo)處于可行區(qū)間。 注意：完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案是不具備注意：完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案是不具備財(cái)務(wù)可行性的方案，應(yīng)予拒絕；完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行財(cái)務(wù)可行性的方案，應(yīng)予拒絕；完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案是具備財(cái)務(wù)可行性的方案，應(yīng)予接受。性的方案是具備財(cái)務(wù)可行性的方案，應(yīng)予接受。LOGO二、互斥方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)二、互斥方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)（一）互斥方案的含義（一）互斥方案的含義 互斥方案是指一組方案相互關(guān)聯(lián)、互相排斥

54、，方案組中各方互斥方案是指一組方案相互關(guān)聯(lián)、互相排斥，方案組中各方案彼此可以相互替代，且采納方案組中的某一方案，必然會(huì)排案彼此可以相互替代，且采納方案組中的某一方案，必然會(huì)排斥另一方案的選擇，方案組中各方案之間具有排他性。斥另一方案的選擇，方案組中各方案之間具有排他性。（二）多個(gè)互斥方案的優(yōu)選原則（二）多個(gè)互斥方案的優(yōu)選原則 1 1、原始投資相同，且計(jì)算期相同時(shí)，選凈現(xiàn)值較大的方案。、原始投資相同，且計(jì)算期相同時(shí)，選凈現(xiàn)值較大的方案。 2 2、原始投資相同，計(jì)算期不相同時(shí)，選凈現(xiàn)值率較大的方案。、原始投資相同，計(jì)算期不相同時(shí)，選凈現(xiàn)值率較大的方案。 3 3、原始投資不同，計(jì)算期相同時(shí)，利用差額

55、內(nèi)部收益率、原始投資不同，計(jì)算期相同時(shí)，利用差額內(nèi)部收益率IRRIRR法。當(dāng)法。當(dāng)IRRIRRic時(shí)時(shí)，選擇原始投資額較大的方案，當(dāng)選擇原始投資額較大的方案，當(dāng) IRRIRR ic時(shí)，選擇原始投資額較小的方案。時(shí)，選擇原始投資額較小的方案。 Ic是設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率。是設(shè)定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率。 差額內(nèi)部收益率差額內(nèi)部收益率IRRIRR：是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差：是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量（量?jī)衄F(xiàn)金流量（NCFNCF）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出的差額內(nèi)部收益率。）的基礎(chǔ)上，計(jì)算出的差額內(nèi)部收益率。LOGO 【例】【例】某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供某企業(yè)擬投資建設(shè)一條新生

56、產(chǎn)線?，F(xiàn)有三個(gè)方案可供選擇：選擇：A A方案的原始投資為方案的原始投資為12501250萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為1111年，凈現(xiàn)年，凈現(xiàn)值為值為958.7958.7萬(wàn)元；萬(wàn)元；B B方案的原始投資為方案的原始投資為11001100萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為1010年，凈現(xiàn)值為年，凈現(xiàn)值為920920萬(wàn)元；萬(wàn)元；C C方案的凈現(xiàn)值為方案的凈現(xiàn)值為-12.5-12.5萬(wàn)元。行業(yè)基萬(wàn)元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%10%。要求要求：（：（1 1）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性；）判斷每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性；（2 2）用年等額凈回收額法作出最終的投資決策。）用年等額凈回收額法作出最終

57、的投資決策。 4 4、原始投資不相同，計(jì)算期不相同時(shí)，利用年等額凈回收額、原始投資不相同，計(jì)算期不相同時(shí)，利用年等額凈回收額法，以年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。法，以年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 年等額凈回收額法：指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回年等額凈回收額法：指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回收額（收額（NANA）指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。）指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法?；厥障禂?shù)該方案凈現(xiàn)值某方案年等額凈回收額年金現(xiàn)值系數(shù)該方案凈現(xiàn)值或1LOGO三、三、 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策1. 新舊設(shè)備使用壽命相同的情況新舊設(shè)備使用壽命相同的情況差量分析法差量分析法基本步

58、驟：基本步驟：首先，將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對(duì)比，求出首先，將兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量進(jìn)行對(duì)比，求出現(xiàn)金流現(xiàn)金流量量A的現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流量B的現(xiàn)金流量；的現(xiàn)金流量；其次，根據(jù)各期的其次，根據(jù)各期的現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量，計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值；凈現(xiàn)值；最后，根據(jù)最后，根據(jù)凈現(xiàn)值做出判斷：如果凈現(xiàn)值做出判斷：如果凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值 0，則選，則選擇方案擇方案A，否則，選擇方案，否則，選擇方案B。三、三、 固定資產(chǎn)更新決策固定資產(chǎn)更新決策 表表85 各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量的差量 單位：元項(xiàng)目第1年第2年第3年第4年銷售收入（1）20 00020 00020 00020 000付現(xiàn)成本（2）-2 000-2 000-2 000-2 000折舊額（3）20 20013 9007 6001 300稅前利潤(rùn)（4）(1)-(2)-(3)1 8008 10014 400 20 700所得稅（5）(4)33%4502 0253 6005 175 稅后凈利(6)(4)-(5)1 3506 07510 800 1