DCF模型在并購交易應(yīng)用

1、. .公開宣布的公開宣布的 企業(yè)資本價值構(gòu)成：當(dāng)前業(yè)務(wù)與增長 機會價值組合潛在的潛在的股東價值非金融投資者價值股票價格/市值不同風(fēng)格的投資者PVH0HttttwaccFCFFFirmValue1)1(HHHttttrPVrFCFE)1 (11 2001E EBITDA MultiplesBusinessLowHighCable systems20.0 x22.0 xCable networks22.024.0Filmed entertainment16.018.0Publishing14.016.0Music14.016.0資料來源：AOL Time Warner Merger, joint

2、proxy statement-prospectus, Jan 23, 2000Consolidated BusinessDiscount RatesTerminal ValuesCable systems 10.0%-12.0%16.0 x-18.0 xCable networks10.0-12.019.0 -21.0Filmed entertainment11.0-13.016.5 -18.5Publishing10.0-12.014.0 -16.0Music11.0-13.013.0 -15.0WB television network10.0-12.019.0 -21.0時間類型交易規(guī)

3、模財務(wù)顧問估價方法美國在線與時代華納合并2000.6換股1470貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，可比公司法，可比交易法，歷史價格法，合并貢獻法，部分加總法瑞輝(Prizer)與Warner-Lambert 合并2000.2換股926貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，可比公司法，可比交易法，歷史價格法，合并貢獻法Bell Atlantic 與 GTE合并1999.4換股710貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，可比公司法，可比交易法，歷史價格法，合并貢獻法，部分加總法Chevron 與 Texaco 合并2001.8換股373貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，可比公司法，可比交易法，歷史價格法，合并貢獻法，部分加總法德國電信收購VoiceStream2001.1現(xiàn)金換股27

4、3貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，可比公司法，可比交易法，歷史價格法，合并貢獻法惠普與康柏合并2002.1換股250N/A聯(lián)合利華收購Bestfoods2000.9現(xiàn)金213貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，可比公司法，可比交易法，歷史價格法第 一 聯(lián) 邦 銀 行 與Wachovia 合并2001.1換股147股利貼現(xiàn)法，可比公司法，可比交易法，歷史價格法，合并貢獻法百氏公司收購 Quaker2001.3換股140貼現(xiàn)現(xiàn)金流法，可比公司法，可比交易法，歷史價格法，合并貢獻法. .2000年 2001年 2002年2003.111月主營業(yè)務(wù)收入 (萬元) 13,646 58,970 90,748 117,939凈利潤(萬元)2,47

5、5 369 4,110 5,029東 風(fēng) 集 團資 產(chǎn) 管 理 公 司東 風(fēng) 投 資 有 限 公 司學(xué)校等三產(chǎn)東風(fēng)/本田東風(fēng)/雪鐵龍商用車乘用車零部件其它非核心業(yè)務(wù)東 風(fēng) 汽 車 有 限 公 司日 產(chǎn)水平事業(yè)其它. .收盤價收盤價流通股流通股股權(quán)股權(quán)企業(yè)企業(yè)BPSEPSEBITDAP/EEV/EBITDA市凈比市凈比債務(wù)資金比債務(wù)資金比6/14/2002股數(shù)股數(shù)價值價值價值價值2001A2002E2002E2002E2002E2001A2001A國內(nèi)可比公司國內(nèi)可比公司(百萬元人民幣)東風(fēng)汽車12.491,00012,49013,1302.84902 N/A11.4x 4.4x 0.5%重慶長

6、安6.368775,5766,7482.080.13500 49.7x 13.5x 3.1x 10.1%一汽5.171,6288,41410,2702.67198 N/A51.9x 1.9x 4.6%江陵8.595194,4603,9461.510.2043.8x N/A5.7x 20.1%北汽福田8.812802,4711,8523.50N/AN/A2.5x 27.3%金杯5.721,0936,2504,7551.25N/AN/A4.6x 21.7%平均值平均值46.8x 25.6x 3.7x 14.0%中值中值46.8x 13.5x 3.7x 15.1%國際可比公司國際可比公司(百萬美元)

7、尼桑7.194,51732,45753,742 1.910.646,837 11.3x 7.9x 3.8x 72.2%本田42.9497441,83747,361 18.134.047,344 10.6x 6.4x 2.4x 41.0%五十鈴0.641,2778235,818 0.580.041,256 18.2x 4.6x 1.1x 91.9%富士重工4.747473,5365,234 3.810.411,126 11.5x 4.6x 1.2x 50.4%豐田25.543,61092,184121,472 15.301.6616,302 15.4x 7.5x 1.7x 39.0%戴姆勒-克萊斯勒43.821,02444,876112,446 34.662.6012,566 16.9x 8.9x 1.3x 69.5%福特15.891,74227,678179,709 3.990.264,896 62.1x 36.7x 4.0 x 96.0%通用55.4556131,100178,714 35.155.849,642 9.5x 18.5x 1.6x 89.4%雷諾45.0228012,60528,294 37.283.322,086 13.6x 13.6x 1.2x 66.7%大眾48.7231715,44449,911 55.606.419,603 7.6x 5.2