宏觀經(jīng)濟(jì)分析

1、宏觀經(jīng)濟(jì)分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析n宏觀經(jīng)濟(jì)分析的意義與方法 n在做宏觀經(jīng)濟(jì)分析之前，我們應(yīng)當(dāng)明確的是，只有密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化，尤其是貨幣政策和財(cái)政政策因素的變化，才能抓住證券投資的市場(chǎng)時(shí)機(jī)。n同時(shí)，證券市場(chǎng)的投資價(jià)值與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的整體素質(zhì)、結(jié)構(gòu)變動(dòng)息息相關(guān)。n因此，證券投資者必須認(rèn)真分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策，掌握其對(duì)證券市場(chǎng)的影響力度與方向，以準(zhǔn)確把握整個(gè)證券市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)趨勢(shì)和各個(gè)證券品種的投資價(jià)值變動(dòng)方向。n宏觀經(jīng)濟(jì)分析的基本方法包括總量分析法總量分析法和結(jié)構(gòu)分結(jié)構(gòu)分析法析法。 評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量 nGDP與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 n貨幣供應(yīng)量 n失業(yè)率 n通貨膨脹率 n利率 n匯

2、率 n財(cái)政收支 n國(guó)際收支 n固定資產(chǎn)投資規(guī)模 GDP與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率 nGDP是指在一國(guó)的領(lǐng)土范圍內(nèi)，本國(guó)居民和外國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)所生產(chǎn)的、以市場(chǎng)價(jià)格表示的產(chǎn)品和勞務(wù)的總值。在宏觀經(jīng)濟(jì)分析中，GDP指標(biāo)占有非常重要的地位，具有廣泛的用途。GDP的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)是政府著意追求的目標(biāo)。 GDP與與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系n經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也稱經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，它是反映一定時(shí)期經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平變化程度的動(dòng)態(tài)指標(biāo)，也是反映一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)是否具有活力的基本指標(biāo)。n經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率并非越高越好。例如，對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō)，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展總水平已經(jīng)達(dá)到相當(dāng)?shù)母叨?，?jīng)濟(jì)發(fā)

3、展總水平的提高就顯得比較困難；對(duì)經(jīng)濟(jì)尚處較低水平的發(fā)展中國(guó)家而言，其經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度反而有可能達(dá)到高速甚至超高速增長(zhǎng)，這時(shí)反而需要警惕宏觀經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱態(tài)勢(shì)。 貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系n貨幣供應(yīng)量是單位和居民個(gè)人在銀行的各項(xiàng)存款和手持現(xiàn)金之和，其變化反映著中央銀行貨幣政策的變化，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、金融市場(chǎng)，尤其是證券市場(chǎng)的運(yùn)行和居民個(gè)人的投資行為有重大的影響。n在評(píng)價(jià)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的時(shí)候，我們可以發(fā)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量被劃分為一些不同的層次。從我國(guó)現(xiàn)行的統(tǒng)計(jì)制度看，M0指流通中現(xiàn)金，M1指狹義貨幣供應(yīng)量，M2指廣義貨幣供應(yīng)量。n中央銀行可以通過(guò)增加或減少貨幣供應(yīng)量控制貨幣市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)

4、經(jīng)濟(jì)的干預(yù)。（派生存款銀行家成功的奧秘）失業(yè)率失業(yè)率與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系n失業(yè)率是指勞動(dòng)力中失業(yè)人數(shù)所占的百分比，其本身則是現(xiàn)代社會(huì)的一個(gè)主要問(wèn)題。當(dāng)失業(yè)率很高時(shí)，資源被浪費(fèi)，人們收入減少；在此期間，經(jīng)濟(jì)的問(wèn)題還可能影響人們的情緒和家庭生活，進(jìn)而引發(fā)一系列的社會(huì)問(wèn)題。 通貨膨脹率通貨膨脹率與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系n通貨膨脹率是指物價(jià)指數(shù)總水平與國(guó)民生產(chǎn)總值實(shí)際增長(zhǎng)率之差，即： 通貨膨脹率通貨膨脹率= =物價(jià)指數(shù)總水平物價(jià)指數(shù)總水平- -國(guó)民生產(chǎn)總值實(shí)際增國(guó)民生產(chǎn)總值實(shí)際增長(zhǎng)率長(zhǎng)率，n通貨膨脹率對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)能夠產(chǎn)生很多負(fù)面影響，如扭曲商品的相對(duì)價(jià)格，降低資源配置效率，促發(fā)泡沫經(jīng)

5、濟(jì)，損害一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)和政權(quán)基礎(chǔ)。 我們把年通脹率低于10%的通貨膨脹稱為溫和的通貨膨脹，達(dá)到兩位數(shù)的通貨膨脹被成為嚴(yán)重的通貨膨脹，惡性通貨膨脹則指三位數(shù)以上的通貨膨脹。 利率利率與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系n利率是指在借貸期內(nèi)所形成的利息額與所貸資金額的利息額與所貸資金額的比率比率。利率的波動(dòng)反映出市場(chǎng)資金供求的變動(dòng)情況。n在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不同階段，市場(chǎng)利率有不同的表現(xiàn)。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)繁榮增長(zhǎng)時(shí)期，因?yàn)橘Y金供不應(yīng)求，所以利率上升；當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條、市場(chǎng)疲軟時(shí)，利率會(huì)隨著資金需求的減少而下降。 匯率匯率與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系n匯率是指外匯市場(chǎng)上一國(guó)貨幣與他國(guó)貨幣相互交換的比率。(直接標(biāo)價(jià)法、間

6、接標(biāo)價(jià)法)一國(guó)的匯率會(huì)因該國(guó)的國(guó)際收支狀況、通貨膨脹率、利率、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率等的變化而波動(dòng)；反之，匯率波動(dòng)又會(huì)影響一國(guó)的進(jìn)出口額和資本流動(dòng)，并影響一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。n特別是在當(dāng)前國(guó)際分工異常發(fā)達(dá)、各國(guó)間經(jīng)濟(jì)聯(lián)系十分密切的情況下，匯率的波動(dòng)對(duì)一國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、對(duì)外經(jīng)濟(jì)以及國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系都產(chǎn)生著重大影響。（索羅斯） 財(cái)政收支財(cái)政收支與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系n財(cái)政收支包括財(cái)政收入和財(cái)政支出兩個(gè)方面。核算財(cái)政收支總額是為了進(jìn)行財(cái)政收支狀況的對(duì)比。收大于支是盈余，收不抵支則出現(xiàn)財(cái)政赤字。如果財(cái)政赤字過(guò)大，就會(huì)引起社會(huì)總需求和膨脹和社會(huì)總供求的失衡。 國(guó)際收支國(guó)際收支與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系n國(guó)

7、際收支一般是一國(guó)居民在一定時(shí)期內(nèi)與非居民在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事、文化及其他往來(lái)中所產(chǎn)生的全部交易的系統(tǒng)記錄。n國(guó)際收支項(xiàng)目包括經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目。經(jīng)常項(xiàng)目主要反映一國(guó)的貿(mào)易和勞務(wù)往來(lái)狀況（進(jìn)出口順差、逆差）；資本項(xiàng)目則集中反映一國(guó)同國(guó)外資金往來(lái)的狀況，反映著一國(guó)利用外資和償還本金的執(zhí)行情況。 固定資產(chǎn)投資規(guī)模固定資產(chǎn)投資規(guī)模與宏觀經(jīng)濟(jì)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系的關(guān)系n固定資產(chǎn)投資規(guī)模是指一定時(shí)期在國(guó)民經(jīng)濟(jì)各部門、各行業(yè)固定資產(chǎn)再生產(chǎn)中投入資金的數(shù)量。n投資規(guī)模是否適度，是影響經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與增長(zhǎng)的一個(gè)決定因素 宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行 對(duì)證券市場(chǎng)影響的途徑對(duì)證券市場(chǎng)影響的途徑 n公司經(jīng)營(yíng)效益 n居民收入水平 n投

8、資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期 n資金成本 宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 n問(wèn)題：?jiǎn)栴}：20世紀(jì)80年代初，父輩的工資不超過(guò)3位數(shù)，而今廣州工人的平均工資水平超過(guò)1000元，80年代初40多元人民幣就能養(yǎng)活1家3口?，F(xiàn)在400元恐怕連養(yǎng)活一個(gè)人都困難，其中原因是什么？n（貨幣的時(shí)間價(jià)值、通貨膨脹的預(yù)期、工資-價(jià)格螺旋） 通貨變動(dòng)通貨變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 n包括通貨膨脹和通貨緊縮n通貨膨脹的原因：n1，貨幣供給的增加基本原因n2，需求拉動(dòng)通貨膨脹n3，成本推動(dòng)通貨膨脹n通貨膨脹的危害：n1，對(duì)那些靠固定貨幣收入維持生活的人比例n2，通貨膨脹對(duì)儲(chǔ)蓄者不

9、利n3，對(duì)債權(quán)人不利 通貨膨脹通貨膨脹與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 n溫和的通貨膨脹（產(chǎn)品價(jià)格上升工資、資源價(jià)格的增長(zhǎng)，有利于就業(yè)）對(duì)股價(jià)的影響較小。通貨膨脹提高了對(duì)債券的必要收益率，從而引起債券價(jià)格下跌。n如果通貨膨脹在一定的可容忍范圍內(nèi)持續(xù)，而經(jīng)濟(jì)處于景氣（擴(kuò)張）階段，產(chǎn)量和就業(yè)都持續(xù)增長(zhǎng)，股價(jià)也將持續(xù)上升。 n嚴(yán)重的通貨膨脹是很危險(xiǎn)的，經(jīng)濟(jì)被嚴(yán)重扭曲，貨幣加速貶值，人們會(huì)囤積商品、購(gòu)買房地產(chǎn)以期望保值，導(dǎo)致資金流出金融市場(chǎng)，引起股價(jià)和債券價(jià)格下跌。企業(yè)籌集不到必需的生產(chǎn)資金，原材料、勞務(wù)價(jià)格飛漲，企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本增加，盈利水平下降，甚至出現(xiàn)虧損、倒閉。n政府往往不會(huì)長(zhǎng)期容忍通貨膨

10、脹存在，將運(yùn)用宏觀經(jīng)濟(jì)政策來(lái)抑制通貨膨脹，改變資金流向及企業(yè)利潤(rùn)，從而影響股價(jià)n通貨膨脹時(shí)期，并不是所有價(jià)格和工資都按同一比率變動(dòng)，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生變化，引起財(cái)富和收入的再分配。勞動(dòng)力附加值高的及自有資金投入低的公司受益，股票價(jià)格上漲，受損失的公司股票價(jià)格下跌。 n通貨膨脹還可能產(chǎn)生社會(huì)影響，并影響公眾的心理和預(yù)期，從而對(duì)股價(jià)產(chǎn)生影響。n通貨膨脹使得各種商品具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)狀況具有更大的不確定性，從而影響對(duì)股息的預(yù)期，并增大獲得股息的風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌。 通貨緊縮通貨緊縮與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 n定義：市場(chǎng)中大多數(shù)商品價(jià)格持續(xù)下跌，物價(jià)指數(shù)持續(xù)滑落。

11、n通貨緊縮將損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，與通貨膨脹一樣不利于幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。n從消費(fèi)者的角度來(lái)說(shuō)：通貨的持續(xù)緊縮，使消費(fèi)者對(duì)物價(jià)的預(yù)期值下降，而更多的持幣待購(gòu)，推遲購(gòu)買。n對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，通貨緊縮將使目前的投資在將來(lái)投產(chǎn)后，產(chǎn)品價(jià)格比現(xiàn)在還低，并且投資者預(yù)期未來(lái)工資下降，這會(huì)使投資者更加謹(jǐn)慎，或推遲原有計(jì)劃。n消費(fèi)和投資的下降減少了總需求，使物價(jià)繼續(xù)下降，步入惡性循環(huán)。n從利率角度分析，通貨緊縮形成了利率下調(diào)的穩(wěn)定預(yù)期，從而降低社會(huì)的投資預(yù)期收益率導(dǎo)致有效需求和投資支出進(jìn)一步減少，工資降低，失業(yè)增多，企業(yè)的效益下滑，居民收入減少，引致物價(jià)更大幅度的下降，使得股票債券及

12、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格大幅度下降，銀行資產(chǎn)狀況嚴(yán)重惡化。而經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融蕭條出現(xiàn)反過(guò)來(lái)大大影響了投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心。 GDPGDP變動(dòng)（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）變動(dòng)變動(dòng)（經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)）變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 n持續(xù)、穩(wěn)定高速的GDP增長(zhǎng) 證券價(jià)格上漲 n高通脹下GDP增長(zhǎng)證券價(jià)格下跌n宏觀調(diào)控下的GDP減速增長(zhǎng) 證券價(jià)格平穩(wěn)上升n轉(zhuǎn)折性的GDP變動(dòng)（看情形） 經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)變動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 n繁榮階段：股價(jià)不斷上漲，價(jià)格高企n衰退階段：股價(jià)上漲無(wú)力，價(jià)格回落n蕭條階段：股價(jià)大幅度下跌，股市無(wú)人 問(wèn)津n復(fù)蘇階段：股價(jià)觸底，價(jià)格不再下跌 財(cái)政政策變動(dòng)財(cái)政

13、政策變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 n財(cái)政政策的手段包括：國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債、財(cái)政補(bǔ)貼、財(cái)政管理體制和轉(zhuǎn)移支付制度等。 n財(cái)政政策的種類包括擴(kuò)張性財(cái)政政策、緊縮性財(cái)政政策和中性財(cái)政政策。擴(kuò)張性財(cái)政政策的手段包括減少稅收、擴(kuò)大財(cái)政支出、減少國(guó)債發(fā)行和增加財(cái)政補(bǔ)貼等。擴(kuò)張性財(cái)政政策通常用于刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。緊縮性財(cái)政政策的手段與運(yùn)用則恰好相反。 貨幣政策變動(dòng)貨幣政策變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 n貨幣政策的工具可以分為一般性政策工具（包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)）和選擇性政策工具（包括直接信用控制、間接信用指導(dǎo)等）。 n貨幣政策可以分為緊的貨幣政策和松的貨幣政策。緊的貨幣政策的手段包括增加稅收、提高稅率、減少貨幣供應(yīng)量、提高利率、加強(qiáng)信貸控制等。如果市場(chǎng)物價(jià)上漲、需求過(guò)度、經(jīng)濟(jì)過(guò)度繁榮，被認(rèn)為是社會(huì)總需求大于總供給，中央銀行就會(huì)采取緊縮貨幣的政策以減小需求。松的貨幣政策的手段與運(yùn)用則恰好相反。 收入政策變動(dòng)收入政策變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系 n收入政策指對(duì)工資與物價(jià)的控制，政府為了降低一般價(jià)格水平上升的速度，而采取的強(qiáng)制性